中观超额收益追踪图谱

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基于与超额回报相关性的产业类高频指标1申万一级行业股票超额收益率的追踪体系产业类高频指标的季节性跟踪基于行业自身逻辑的产业指标2目录2信用-盈利框架下的历史经验3中观行业景气比较体系行业景气度观点更新4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观行业景气比较体系中观行 业景气 比较体 系BD基于行业自身逻 辑的产业指标C信用-盈利框架下的历史经验基于草根调研与 另类指标的行业 景气度初级评估我们构建了基于以下四方面的中观行业景气比较体系：一是与超额回报具有领先关系的产业类高频指标，经 过筛选，各行业具有2-6个不等的高频跟踪指标；二是基于行业自身

2、逻辑选取的产业指标，包含总需求、海 外需求、产成品存货、行业前景等；三是基于行业的信用环境和盈利能力对超额回报的指示效果；基于草根 调研与另类指标的行业景气度初级评估。对以上四个方面进行打分，对各项打分加权得到对行业景气的综合 评价。图1 中观行业景气比较体系基于与超额回报相关性的产业 类高频指标A资料来源：国信证券经济研究所绘制返回目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观行业景气打分表图2 中观行业景气打分表资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 返回目录中观月度行业景气度观点更新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录5行业景气度月观点跟踪:上游资源品行业景气度上行

3、动力减弱、中下游制造业景气度有所改善：上游资源品方面，布伦特原油价格震荡下行，石油石化景气度略有修复，煤炭景气度维持前值，工业金属 中钢铁景气度有所上行，有色景气度趋弱，化工类景气与前期持平，建材领域景气度与前期持平。中下游 制造业方面，电力设备景气度改善，机械设备景气度维持前期，汽车景气度优于前期。下游消费行业景气度修复略显乏力、分化程度抬升：上半年国内局部地区疫情得到控制之后消费市场持续恢复，但目前进一步改善的动力受到压制，7月社零增 速环比减弱。下游消费行业中，必选消费板块受7月以来局部疫情影响修复动力不足，食品饮料景气度趋弱，医药行业景气度有所改善；可选消费板块今年以来相对更受政策扶持

4、，家用电器景气度延续了前期的复 苏格局，美容护理景气度改善，电子板块景气度维持前值，纺织服饰行业景气度持续下行。支撑性服务行业持续走强、房地产行业景气度回暖趋势平缓：7月市场活跃程度持续修复，商贸零售、社会服务、交通运输行业景气度呈现不同程度的上行，通信行业景 气度止跌回升，房地产行业景气度回暖趋势平缓。新兴产业高景气度短期降温：高频数据显示受局部地区疫情反复、高温限电等因素影响，进入夏季以来新 兴产业生产承压，受影响最大的为新材料、新能源汽车板块，而医药生物板块影响相对较小，随着秋周期 来临整体景气度趋于改善。基于与超额回报相关性的产业类高频指标1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

5、返回目录6基础化工行业超额收益的跟踪指标(60)(10)40901402005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比806040200(20)(40)(60)20122014201620182020基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比050100基础化工行业超额收益期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比(40)(20)02040602006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022806040200(20)(

6、40)(60)2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 20202022 (60)最优领先期领先1期同步领先2期滞后2期滞后1期 滞后2期滞后1期 同步 领先1期 领先2期0.3790.6080.4970.4150.5160.4180.6500.5630.3970.5450.5420.4460.6640.5930.3610.4530.6550.6050.6050.3220.5070.4390.6210.2700.451期货收盘 价(连续):燃料油:月:平 均值:同期货收盘 价(连续):甲醇:月:平 均值:同比比期货收盘 价(连续):聚氯 乙烯 (PVC):月:平均

7、值:同比批发价: 国产氯化 钾:国内: 月:平均 值:同比批发价: 国产尿 素:国内: 月:平均 值:同比 最优相关系数0.4530.6640.6050.4150.545图3 燃料油价格增速与基础化工行业超额收益图6 氯化钾价格增速与基础化工行业超额收益基础化工行业超额收益批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比图8 基础化工行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图7 尿素价格增速与基础化工行业超额收益批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比(50)2010201220142016201820

8、202022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。7返回目录钢铁行业超额收益的跟踪指标(100)(50)050100150200520082011201420172020钢铁行业超额收益MyIpic矿价指数:综合:月:平均值:同比最优领先期领先2期领先2期滞后2期滞后1期滞后2期-0.4300.060-0.713-0.477-0.594-0.4520.093-0.691-0.684-0.5

9、01-0.533-0.4600.121-0.488-0.444-0.4660.129-0.632-0.455-0.353-0.4740.140-0.563-0.436-0.270矿山开工 率:铁精 粉:全国: 当期值: 月:平均值:同比MyIpic矿 价指数: 综合:月: 平均值: 同比高炉开工 率(247家):全国:月:平 均值:同比主要建筑 钢材生产 企业库 存:螺纹 钢:月:平 均值:同预估日均 产量:钢 材:全国 (旬):月: 平均值:同比滞后2期 滞后1期 同步 领先1期 领先2期 最优相关系数-0.4740.140-0.713-0.501-0.594 (100)(50)050100

10、(100)(50)05010015020132015201720192021钢铁行业超额收益矿山开工率:铁精粉:全国:当期值:月:平均值:同比（右轴)(30)(20)(10)0102030(50)0501001502019202020212022钢铁行业超额收益高炉开工率(247家):全国:月:平均值:同比（右轴）(100)(50)050100150200(100)(50)0501001502016201820202022钢铁行业超额收益主要建筑钢材生产企业库存:螺纹钢:月:平均值:同比（右轴）(30)(20)(10) 比0102030(50)0501001502015 2016 2017 2

11、018 2019 2020 2021 2022预估日均产量:钢材:全国(旬):月:平均值:同比（右轴）图12 螺纹钢库存同比与钢铁行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图13 钢材产量同比与钢铁行业超额收益钢铁行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图14 钢铁行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。8返回目

12、录有色金属行业超额收益的跟踪指标100806040200(20)(40)(60)20132015201720192021有色金属行业超额收益上期有色金属指数:月:平均值:同比(50)050100150200有色金属行业超额收益期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同比同步滞后1期领先2期0.7320.5470.552-0.0900.771-0.0320.7890.5470.0380.7690.4890.1110.7470.4370.187指数:月:平均 值:同比期货收盘上期有色金属 价:LME基本金属指数:月:平 均值:同比期货收盘价 (连续):阴极 铜:月:平均值/期货收盘价 (连续)

13、:黄金: 月:平均值:同 比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期 最优相关系数0.7890.5520.187(20)(10)01020(100)(50)05010020132015201720192021期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收盘价(连续):黄金:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图17 阴极铜与黄金价格比值增速与有色金属行业超额收益有色金属行业超额收益(100)20012004200720102013201620192022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图18 有色金属行业超额收益与各

14、高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。返回目录9建筑材料行业超额收益的跟踪指标50403020100(10)(20)(30)201220142016201820202022图19 水泥价格增速与建筑材料行业超额收益建筑材料行业超额收益水泥价格指数:全国:月:平均值:同比图21 建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性(100)(50)050100150(30)(10)103050资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图20 玻璃价格增速与建筑材料行业超额收益建筑材料行

15、业超额收益期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。20142016201820202022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录10电力设备行业超额收益的跟踪指标(50)050100(100)(50)0501002013201420152016201720182019202020212022电力设备行业超额收益现货价(周平均价):太阳能电池:月:平均值:同比滞后2期滞后2期滞后2期0.7750.8360.7230.7610.8150.6990.7330.8010.6680.70

16、90.7850.6370.6740.7440.585现货价(周平 均价):晶硅光 伏组件:月:平 均值:同比现货价(周平 均价):光伏级 多晶硅:月:平 均值:同比现货价(周平 均价):太阳能 电池:月:平均 值:同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期 最优相关系数0.7750.8360.723图22 晶硅光伏组件价格电力设备行业超额收益现货价(周平均价):晶硅光伏组件:月:平均值:同比(100)0100200300400(100)(50)050100图23 光伏级多晶硅价格增速与电力设备行业超额收益电力设备行业超额收益现货价(周平均价):光伏级多晶硅:月:平均值:同比（右

17、轴）(100)2013201420152016201720182019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图25 电力设备行业超额收益与各高频指标相关性2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。返回目录11汽车行业超额收益的跟踪指标图28 汽车行业超额收益与各高频指标相关性-100-500501001008

18、06040200(20)(40)汽车行业超额收益开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）(100)(50)050(50)050201420152016201720182019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图27 乘用车销量增汽车行业超额收益当周日均销量:乘用车:厂家零售+厂家批发:月:平均值:同比（右轴）100100资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。2016201720182019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录12纺织

19、服饰行业超额收益的跟踪指标滞后1期滞后1期滞后1期0.2130.3230.2620.2150.3360.2710.2100.3210.2710.1980.3000.2640.1810.3030.258柯桥纺织: 价格指数:均值:同比纺价格指数:家纺面值:同比中国通州家 市场价:粘胶短纤:国 内主要轻纺总类:月:平 料:月:平均 原料市场:月:平均值: 同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期图30 家纺面料价格增速与纺织服饰行业超额收益图32 纺织服饰行业超额收益与各高频指标相关性050100(50)20082010201220142016201820202022纺织服饰行业

20、超额收益柯桥纺织:价格指数:总类:月:平均值:同比（右轴）(15)(10)(5)0505010020202022纺织服饰行业超额收益中国通州家纺价格指数:家纺面料:月:平均值:同比（右轴）200(20)(40)(60)806040(50)050100资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图31 粘胶短纤价格增纺织服饰行业超额收益市场价:粘胶短纤:国内主要轻纺原料市场:月:平均值:同比（右轴）2520151050(5)(10)(50)201420162018资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。 最优相关系数0.2150.3360.271资料来源：万得，国信证券经

21、济研究所整理。200520082011201420172020资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录13机械设备行业超额收益的跟踪指标滞后2期同步滞后2期0.4020.3680.4170.3180.3770.3520.2320.3930.3930.3070.1450.2410.0610.3670.159(BPI):月:平均值:同 比国际散货船 价格指数:价综合指数 机械设备:价格指数: 机电设备:月:平均值: 月:平均值:同比同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期图36 机械设备行业超额收益与各高频指标相关

22、性(6)(4)(2)0246(40)(20)0204060图35 机电设备价格增速与机械设备行业超额收益 机械设备行业超额收益价格指数:机电设备:月:平均值:同比（右轴）(6)(4)(2)02450403020100(10)(20)20132015201720192021图34 机械设备价格增速与机械设备行业超额收益机械设备行业超额收益价格指数:机械设备:月:平均值:同比（右轴）100806040200(20)(40)(20)(10)0102030201720182019202020212022机械设备行业超额收益国际散货船价综合指数(BPI):月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券

23、经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。20132015201720192021 最优相关系数0.4020.3930.417资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录14商贸零售行业超额收益的跟踪指标图39 商贸零售行业超额收益与各高频指标相关性(10)(5)0510(40)(20)02040(10)(5)051015(20)02040商贸零售行业超额收益临沂商城价格指数:总指数:月:平均值:同比（右轴）(40)201420162018202020

24、22资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图38 义乌中国小商品指数增速与商贸零售行业超额收益商贸零售行业超额收益义乌中国小商品指数:订单价格指数:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。20082010201220142016201820202022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录15农林牧渔行业超额收益的跟踪指标同步同步滞后2期0.2830.1710.8120.2960.2320.7580.2960.2590.6880.2720.2590.5950.2350.2450.489价

25、格指数:同比食用农产品 平均批发价:28种重月:平均值: 点监测蔬猪料比价: 月:平均值:菜:月:平均 同比 值:同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期 最优相关系数0.2960.2590.812图43 农林牧渔行业超额(30)(20)(10)0102030(150)(100)(50)05010020072009201120132015201720192021农林牧渔行业超额收益食用农产品价格指数:月:平均值:同比（右轴）250200150100500(50)(100)9070503010(10)(30)(50)农林牧渔行业超额收益猪料比价:月:平均值:同比（右轴）(50)

26、(30)(10)1030507020152016201720182019202020212022农林牧渔行业超额收益平均批发价:28种重点监测蔬菜:月:平均值:同比资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图42 猪料比价增速与农林牧渔行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。201720182019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录16食品饮料行业超额收益的跟踪指标领先2期领先1期领先2期同步-0.0380.312-0.0

27、780.0990.0480.3320.0130.2240.1270.1360.1380.3470.0960.2990.3530.1090.2150.2060.3450.114菜篮子产品 批发价格 200指数:月:平均值: 均值:同比 同比价格200指值:同比现货价:玉农产品批发 米酒精:四零售价:白川:月:平均砂糖:月:平 数:月:平均 值+现货价:玉米酒精: 广东:月:平 均值:同比 最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期图48 食品饮料行业超额收益与各高频指标相关性0102030(20)02040608010020182019202020212022食品饮料行业超额收益菜篮

28、子产品批发价格200指数:月:平均值:同比（右轴）(10)010203040(20)(100)(10) (50)050100200520082011201420172020食品饮料行业超额收益零售价:白砂糖:月:平均值:同比（右轴）20151050(5)(10)(100)(50)05010020182019202020212022图46 农产品价格增速与食品饮料行业超额收益食品饮料行业超额收益农产品批发价格200指数:月:平均值:同比（右轴）(100)0100200300(50)0501002016201820202022现货价:玉米酒精:四川:月:平均值+现货价:玉米酒精:广东:月:平均值:

29、同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图47 玉米酒精价格增食品饮料行业超额收益 最优相关系数0.1380.3530.1140.299资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。17返回目录医药生物行业超额收益的跟踪指标滞后2期领先2期0.0710.4540.0690.4870.0580.4970.0630.5040.0620.511中国成都中药材 价格指数:月:平

30、均值:同比中药材价格指 数:综合200:月: 平均值:同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期图51 医药生物行业超额收益与各高频指标相关性(30)(10)1050302021图49 中药材价格增速与医药生物行业超额收益医药生物行业超额收益中国成都中药材价格指数:月:平均值:同比(40)0408020082010201220142016201820202022(50)20112013201520172019资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图50 中药材价格增速与医药生物行业超额收益 医药生物行业超额收益中药材价格指数:综合200:月:平均值:同比 最优相

31、关系数0.0710.511资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录18公用事业行业超额收益的跟踪指标领先2期领先2期-0.046-0.4020.017-0.3640.087-0.3110.164-0.2550.235-0.196秦皇岛港: 平仓价:动 力煤 (Q5800K):重点电厂煤 耗总量:本 日当月累 计:月:平均月:平均值: 值:同比:5同比月移动平均最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期 最优相关系数0.235-0.196图54 公用事业行业超额收益与各高频指标相

32、关性(30)202022图52 动力煤价格增速公用事业行业超额收益秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比120700(50)(100)50100201220142016201820202022全国重点电厂煤炭日耗量月平均值:环比&重点电厂煤耗总量当月累 计同比(80)200420072010201320162019资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图53 煤耗增速与公用事业行业超额收益公用事业行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。由于重点电厂耗煤总量数据不再公布，2022年1月起使用新发

33、布的全国重点电厂煤炭日耗量数据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录19交通运输行业行业超额收益的跟踪指标图58 交通运输行业超额收益与各高频指标相关性均值:同比CDFI:综合 运价指数同比内贸集装箱 拥堵延时指数:北上广指数:月:平 PDCI:综合: 深:多指标月:平均值: 求均值:月:平均值:同 比最优领先期领先2期领先2期领先2期滞后2期-0.376-0.086-0.264滞后1期-0.320-0.017-0.215同步-0.2740.049-0.141领先1期-0.2300.120-0.095领先2期-0.1910.155-0.056最优相关系数-0.1910.155-

34、0.056250200150100500(50)(100)120100806040200(20)(40)2015201720192021图55 CDFI综合指数增交通运输行业超额收益CDFI:综合指数:月:平均值:同比（右轴）(10)40902022交通运输行业超额收益 内贸集装箱运价指数PDCI:综合:月:平均值:同 比0(20)(40)2040201720182019202020212022图57 拥堵延时指数增交通运输行业超额收益拥堵延时指数:北上广深:多指标求均值:月:平均值:同比资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。(60)20162019资料来源：万得，国信证券经济

35、研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录20房地产行业行业超额收益的跟踪指标图63 中原经理指数增速与房地产行业超额收益图64 房地产行业超额收益与各高频指标相关性0.1310.4150.602-0.1040.3550.1250.3270.608-0.1150.3740.1610.2390.605-0.1270.3890.1550.1290.584-0.0590.3590.1110.0160.570-0.0290.303均值:同 比均值:同房成交面 价:当周牌量指

36、月:平均 值:同比100大中十大城(面积):积:月:平 值:月:平 数:全国: 当周值:月:平均比值:同比上海广州30大中城 城市:成城市二手 市:商品深圳:中市:商品交土地总 房出售挂 房存销比 原经理指数:多指 标求均 值:月:平 均值:同 比同步领先2期滞后1期同步同步最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期最优相关系数0.1610.0160.608-0.1270.3890100200300400(40)(20)02040201120132015201720192021房地产行业超额收益30大中城市:商品房成交面积:月:平均值:同比（右轴）100200300(20)0204

37、060(100)(40)2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021房地产行业超额收益100大中城市:成交土地总价:当周值:月:平均值:同比（右轴）(100)0(100)(50)050100(20)02040图61 城市二手房销售增速与房地产行业超额收益房地产行业超额收益城市二手房出售挂牌量指数:全国:月:平均值:同比（右轴）(50)50150250350(40)(20)02040201120132015201720192021十大城市:商品房存销比(面积):当周值:月:平均值:同比（右轴）0(50)(100)10050150(40)(20)020(150) 40201

38、120132015201720192021房地产行业超额收益上海广州深圳:中原经理指数:多指标求均值:月:平均值:同比（右轴）200资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图62 商品房存销比增速与房地产行业超额收益房地产行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。(40)201720182019202020212022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。21资料来源：万得，国信证券经济研究

39、所整理。返回目录电子行业行业超额收益的跟踪指标滞后2期滞后2期领先2期-0.1960.0070.274-0.230-0.0270.361-0.259-0.0520.422-0.281-0.0800.458-0.298-0.1140.474中关村电子值:同比产品价格指 DXI指数:同比现货平均 价:NANDFlash:32Gb数:月:平均 月:平均值: 4Gx8 MLC:月:平均值: 同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期 最优相关系数-0.1960.0070.474(10)(5)051015(20)02040602021图65 电子产品价格增速与电子行业超额收益电子行业超额

40、收益中关村电子产品价格指数:月:平均值:同比（右轴）(50)050100150200250(40)(20)020406020142016201820202022电子行业超额收益DXI指数:月:平均值:同比（右轴）(40)(60)(20)2004060(20)02040602022图67 NAND Flash价格电子行业超额收益现货平均价:NAND Flash:32Gb 4Gx8 MLC:月:平均值:同比（右轴）(40)20112013201520172019资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图66 DXI指数增速与电子行业超额收益(40)2014201620182020资料

41、来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图68 电子行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录22计算机行业超额收益的跟踪指标滞后2期滞后2期0.497-0.4180.489-0.3860.443-0.3550.351-0.3360.367-0.306网络安全事件处 理数:月:平均 值:同比价格:液晶显示 器面板:21.5寸:LED:FHD:月:平均值:同比最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期图71 计算机行业超额收益与各高频指标相关

42、性 6005004003002001000(100)(200)(150)(100)(50)05010020132015201720192021计算机行业超额收益网络安全事件处理数:月:平均值:同比（右轴）(60)(40)(20)020406080(150)(100)(50)050100资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图70 液晶显示器价格增计算机行业超额收益价格:液晶显示器面板:21.5寸:LED:FHD:月:平均值:同比（右轴） 最优相关系数0.497-0.418资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。201120132015201720192021资料来源：万得，国信

43、证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录23传媒行业超额收益的跟踪指标图74 传媒行业超额收益与各高频指标相关性5004003002001000(100)(200)600050100图72 网络安全事件处理传媒行业超额收益网络安全事件处理数:月:平均值:同比（右轴）(150)(100)(50)050100150(50)(30)(10)103050201620172018201920202021资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。(50)20132015201720192021资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图73 电影票房

44、增速与传媒行业超额收益传媒行业超额收益当日电影票房:全国:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录24银行行业超额收益的跟踪指标同步领先2期领先1期最优领先期滞后1期 滞后2期滞后1期 同步 领先1期 领先2期0.040-0.050-0.2030.0410.044-0.085-0.2040.0560.034-0.089-0.2050.0610.0620.0610.029-0.060-0.2050.015-0.066-0.195图75 汇率变化与银行行业超额收益银行行业超额收益中间价:美元兑人民币:月:平均

45、值:同比（右轴）(1,000)(500)05001,000(100)(50)0501002004 2007 2010 2013 2016 2019 2022图76 经济意外指数变化与银行行业超额收益银行行业超额收益成交量:银行间质押式回购:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）银行行业超额收益美国:标准普尔500波动率指数(VIX):月:平均50100050(50)0100150(100)(50)200620092012201520182021图78 回购成交量增银行行业超额收益 成交量:银行间质押式回购:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）10015100值:同比:5月移动平均（右轴）20

46、0501055015010000050图79 银行行业超额收益与各高频指标相关性(50)(100)200620092012201520182021资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。(5)(10)(15)(50)(100)2004200720102013201620192022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。0(50)(100)美国:标准 成交量:银 中间价:美 花旗中国普尔500波 行间质押 元兑人民经济意外动率指数式回购: 币:月:平指数:月:(VIX):月: 月:平均 均值:同比 平均值:同 平均值:同 值:同比:5比比:5月移月移动平 动平均均

47、最优相关系数0.044-0.089-0.1950.062资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。返回目录25非银金融行业超额收益的跟踪指标图83 非银金融行业超额收益与各高频指标相关性0.4520.569-0.0800.4550.504-0.0840.4330.400-0.0850.3790.229-0.0810.3190.089-0.083换手率:上证综合指数:月: 换手率:创业比:5月移动平 均值:同比 均沪深:融资融券余额:多指平均值:同

48、板指数:月:平 标求和:月:平均值:同比滞后1期滞后2期滞后2期最优领先期 滞后2期 滞后1期同步 领先1期 领先2期最优相关系数0.4550.569-0.0805004003002001000(100)(200)250200150100500(50)(100)20012004200720102013201620192022非银金融行业超额收益换手率:上证综合指数:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）100500(50)(100)250200150100806040200(20)(40)2011201320152017201920215004003002001000(100)(200)100

49、806040200(20)(40)201220142016201820202022非银金融行业超额收益沪深:融资融券余额:多指标求和:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。图81 创业板换手率同比与非银金融行业超额收益非银金融行业超额收益换手率:创业板指数:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录26煤炭行业超额收益的跟踪指标图86 煤炭行业超额收益与各高频指标相关性180

50、1501209060300(30)(60)2004200720102013201620192022煤炭行业超额收益秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比（右轴）(50)050100150200(80)(30)207020142016201820202022图85 焦煤价格增煤炭行业超额收益期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录27石油化工行业超额收益的指标分析中国汽

51、油 批发价格 指数:月: 平均值: 同比中国柴油 批发价格 指数:月: 平均值: 同比期货收盘 价(连续):IPE英国天然 气:月:平 均值:同 比产能利用 率:DOE:月:平均 值:同比:5月移 动平均库存量: 汽油:DOE:月:平均 值:同比:5月移 动平均最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期滞后1期滞后2期0.7720.7680.6040.353-0.294滞后1期0.8420.8020.6040.328-0.295同步0.8530.7660.6240.290-0.292领先1期0.8420.7000.6360.242-0.281领先2期0.8400.6500.6360.183-0.2

52、59最优相关系数0.8530.8020.6360.353-0.295 图87 汽油价格增速与石油石化行业超额收益图92 石油石化行业超额收益与各高频指标相关性806040200(20)(40)(60)20172018201920202021石油石化行业超额收益中国汽油批发价格指数:月:平均值:同比806040200(20)(40)(60)20182019202020212022图88 柴油价格增速与石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益中国柴油批发价格指数:月:平均值:同比(40)(20)020(80)(30)202001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022

53、图90 DOE产能利用率同比与石油石化行业超额收益石油石化行业超额收益产能利用率:DOE:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）40(10)(5)051015(80)(30)20702001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022图91 汽油库存增速与石油石化行业超额收益 石油石化行业超额收益库存量:汽油:DOE:月:平均值:同比:5月移动平均（右轴）(200)0200(50)050100石油石化行业超额收益期货收盘价(连续):IPE英国天然气:月:平均值:同比（右轴）600400资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。(100)2010201220

54、142016201820202022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。28资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。返回目录环保行业超额收益的跟踪指标图95 环保行业超额收益与各高频指标相关性空气质量 指数 (AQI):京津翼:多 指标求均 值:月:平 均值:同 比南方涛动 指数:同 比-0.098-0.093-0.007-0.002-0.001-0.0390.027-0.

55、0450.017-0.040最优领先期滞后2期滞后1期滞后2期滞后1期同步领先1期领先2期最优相关系数-0.098-0.002(80)(30)2070120(50)(30)(10)103020152016201720182019202020212022图93 空气质量变环保行业超额收益空气质量指数(AQI):京津翼:多指标求均值:月:平均值:同比（右轴）(1,000)(500)05001,00070503010(10)(30)(50)(70)20012004200720102013201620192022环保行业超额收益南方涛动指数:同比（右轴）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位

56、为 。图94 南方涛动指数同比与环保行业超额收益资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容返回目录29家用电器行业超额收益的跟踪指标050100(50)(30)(10)1030502016201720182019202020212022销售金额:白电:线上:当周值:月:平均值:同比（右轴）0501003010(10)(30)(50)50销售金额:黑电:彩电:线下:当周值:月:平均值:同比（右轴）-50(50)(30)(10)103015050202020212022销售金额:大厨电:线下:当周值:月

57、:平均值:同比（右轴）(100)(50)050100(50) (30)(100)(50)(10)105030家用电器行业超额收益销售金额:小厨电:线下:当周值:月:平均值:同比（右轴）(50)050100(30)(10)103050家用电器行业超额收益钢材综合价格指数:月:平均值:同比（右轴）最优领先期领先2期领先1期领先1期领先2期滞后2期 滞后2期滞后1期 同步 领先1期 领先2期0.4130.0740.0710.0350.3140.4510.1470.1470.1020.2690.5160.1710.2800.1300.2280.5500.1710.3460.1610.1930.5770

58、.1310.2740.1630.173销售金 额:白电: 线上:当 周值:月: 平均值:销售金 额:黑电: 彩电:线 下:当周 值:月:平 均值:同 比销售金 额:大厨 电:线下: 当周值: 月:平均销售金 额:小厨 电:线下: 当周值: 月:平均同比值:同比值:同比钢材综合 价格指 数:月:平 均值:同 比 最优相关系数0.5770.1710.3460.1630.314资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。20015

59、0100500(50)(100)(50)2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：单位为 。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图96 白色家电销售额增速与家用电器行业超额收益家用电器行业超额收益图97 彩电销售额增速与家用电器行业超额收家用电器行业超额收益益图98 大厨电销售额增速与家用电器行业超额收益家用电器行业超额收益图99 小厨电销售额增速与家用电器行业超额收益图101 家用电器行业超额收益与各高频指标相关性家电家电家电家电家电请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容轻工制造行业超额收益的跟踪指标0

60、50100150(50)(50)(30)(10)1030502015201620172018201920202021202250150301001050(10)0(30)(50)(100)0(50)50150100200(30)(10)103050轻工制造行业超额收益现货价:TDI:国内:月:平均值:同比（右轴）领先2期领先2期滞后2期0.007-0.0250.010-0.034-0.086-0.1060.0330.045-0.1220.0570.062-0.1380.0760.077-0.147同比积:住宅:累计 积:周:合计值:月:平均 值:同比30大中城市:商品房销售面 商品房成交面 现