“大创新50”标的组合

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 “大创新 50”组合值得长期关注.- 4 - HYPERLINK l _bookmark2 当前时点大创新板块有哪些催化剂？ .- 6 - HYPERLINK l _bookmark3 为万物智能互联筑基，关注大创新产业链.- 6 - HYPERLINK l _bookmark7 创新成长类产业补短板，政策层面有望持续支持.- 7 - HYPERLINK l _bookmark17 大创新产业链的重点关注行业.- 11 - HYPERLINK l _bookmark18 产业链之网络基础：5G 时代来临推动通信及终端行业发展.- 11 - H

2、YPERLINK l _bookmark24 产业链之关键应用：云计算、国产化等有望迎来更大需求.- 13 - HYPERLINK l _bookmark34 产业链之核心硬件：高端制造发展带动配套投资先行.- 17 - HYPERLINK l _bookmark41 产业链之技术导向：军工、创新药.- 19 - HYPERLINK l _bookmark44 风险提示.- 21 - HYPERLINK l _bookmark1 图表 1：各行业建议关注的“大创新 50”组合.- 4 - HYPERLINK l _bookmark4 图表 2：快递行业收入增速与基建投资增速.- 6 - HYP

3、ERLINK l _bookmark5 图表 3：3G4G 用户数与移动游戏、在线视频市场规模增速.- 6 - HYPERLINK l _bookmark6 图表 4：万物互联的应用场景非常丰富.- 7 - HYPERLINK l _bookmark8 图表 5：各行业股权质押比例.- 7 - HYPERLINK l _bookmark9 图表 6：民企股权质押占比高于国企.- 7 - HYPERLINK l _bookmark10 图表 7：高层官员纾解股权质押表态.- 8 - HYPERLINK l _bookmark11 图表 8：证监会关于募集配套资金用途的规定变化.- 8 - HYP

4、ERLINK l _bookmark12 图表 9：科技行业有更高的研发支出占比.- 10 - HYPERLINK l _bookmark13 图表 10：研发支出加计扣除利好科技行业利润增厚.- 10 - HYPERLINK l _bookmark14 图表 11：若增值税率由 16%下调至 13%对相关行业利润增厚程度的影响.- 10 - HYPERLINK l _bookmark15 图表 12：若增值税率由 10%下调至 6%对相关行业利润增厚程度影响.- 10 - HYPERLINK l _bookmark16 图表 13：A 股扣除石油石化的制造业企业在建工程和固定资产同比增速出现

5、回升 HYPERLINK l _bookmark16 . - 11 - HYPERLINK l _bookmark19 图表 14：视频消费驱动移动流量消费爆发增长(单位:MB/月).- 12 - HYPERLINK l _bookmark20 图表 15：2019 下半年 5G 建设有望开始将接力 4G 发力.- 12 - HYPERLINK l _bookmark21 图表 16：5G 网络多项指标适合实现物物互联.- 13 - HYPERLINK l _bookmark22 图表 17：移动设备通信细分领域市场增速 .- 13 - HYPERLINK l _bookmark23 图表 1

6、8：相机模组、毫米波雷达、激光雷达市场规模.- 13 - HYPERLINK l _bookmark25 图表 19：云计算市场规模快速增长 .- 14 - HYPERLINK l _bookmark26 图表 20：中国公有云市场增速持续超过美国.- 14 - HYPERLINK l _bookmark27 图表 21：电子病历等级分类 .- 14 - HYPERLINK l _bookmark28 图表 22：医疗行业 IT 花费占卫生机构卫生总费用比例.- 15 - HYPERLINK l _bookmark29 图表 23：IDC 预测医疗信息化市场规模（单位：亿元）.- 15 - H

7、YPERLINK l _bookmark30 图表 24：国产品牌在自主可控各领域都有布局.- 15 - HYPERLINK l _bookmark31 图表 25：2016-2021 年全球 AI 芯片市场规模.- 16 - HYPERLINK l _bookmark32 图表 26：GPU、FPGA 和ASIC 芯片需求量.- 16 - HYPERLINK l _bookmark33 图表 27：资管新规中有望带动 IT 投入的规定.- 17 - HYPERLINK l _bookmark35 图表 28：全球及中国半导体设备需求预估（十亿美元）.- 18 - HYPERLINK l _b

8、ookmark36 图表 29：2018-2020 年中国新能源汽车销量测算(万辆,%) .- 18 - HYPERLINK l _bookmark37 图表 30：2018-2020 年中国动力电池需求测算( Gwh , %) .- 18 - HYPERLINK l _bookmark38 图表 31：2017 年全球激光加工装备市场空间达 124 亿美元.- 19 - HYPERLINK l _bookmark39 图表 32：2017 年中国激光加工装备市场空间达 495 亿元.- 19 - HYPERLINK l _bookmark40 图表 33：主要国家地区工业机器人密度（台/万人

9、） .- 19 - HYPERLINK l _bookmark42 图表 34：全军装备采购信息网招标公告与中标公告数量统计.- 20 - HYPERLINK l _bookmark43 图表 35：武器装备体系可以大致分为主战装备与非主战装备两大阵营.- 20 -值得长期关注的“大创新 50”组合兴证策略团队从 2017 年就开始前瞻性、针对性地提示关注大创新板块相关机会。在 2017 年 11 月发布的 2018 年度策略大创新时代中我们就提出，我国正处在新一轮创新周期的起点，各项条件已基本具备。这一轮创新主要以大公司引领的技术创新为特征，并且有大国战略、基础设施、创新人才、龙头动向、一级

10、先导、政策导向六个方面的因素催化。2017 年以来的多个重要时点，兴证策略团队持续推荐“大创新”方向，对相关投资机会梳理进行了反复梳理。在 2018 年二季度策略大创新与核心资产的交谊舞中，我们提到政策转暖下资本市场对大创新的支持力度正快速提升，大创新的主攻方向更加明确。在 2018 年下半年投资策略大创新的春天中，我们认为创新成长股的周期可以看 2-3 年，大视野下 2018 年只是大创新的“春天”，春天需要积极播种，才能享受未来的盛夏和秋收，但是春天也有乍暖还寒，还没到百花齐放的季节，需要高度重视基本面，把握趋势的变化。在 2019 年度策略重构创新大时代中，我们再次强调，当前既是重构的大

11、时代，又是创新的大时代。2019 年是承前启后的一年，市场波动小于 2018，机会多于 2018，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。中长期从全球视角看，当前中国权益市场，将是难得的战略配置机遇期。在这些重要时点之间，我们也反复通过专题研究、电话会议等形式多次梳理了具体的投资方向。大创新板块有哪些标的值得长期关注？随着政策逐渐落地见效，市场风险偏好也有较大回暖，部分标的已经具有一定的配置价值。为此，我们整理并精选了各行业建议关注的大创新标的，并构建了“大创新 50”这一值得长期关注的精选组合。图表 1：各行业建议关注的“大创新 50”组合2018E2019E亿电新新能源车宁德时代30

12、0750.SZ2.01暂无暂无暂无暂无48.7暂无暂无1,793苏晨恩捷股份002812.SZ1.151.001.84204.0%83.5%66.853.128.9252苏晨光伏隆基股份601012.SH1.810.891.04-30.1%16.8%21.426.022.3646苏晨通威股份600438.SH0.520.530.852.6%59.4%19.820.712.9425苏晨风电金风科技002202.SZ0.841.131.4431.0%27.8%15.212.19.5396苏晨天顺风能002531.SZ0.260.320.4420.3%39.5%20.216.712.195苏晨工业控

13、制汇川技术300124.SZ0.650.811.0727.2%32.5%35.129.422.3397苏晨宏发股份600885.SH1.291.702.2131.7%30.5%28.815.712.1199苏晨计算机人工智能佳都科技600728.SH0.130.190.2846.8%47.8%51.345.330.7139蒋佳霖千方科技002373.SZ0.330.610.7684.8%24.6%32.221.417.2194蒋佳霖云计算博思软件300525.SZ0.800.520.6822.5%31.3%42.052.039.835蒋佳霖恒生电子600570.SH0.760.951.2524

14、.8%31.5%78.172.154.8423蒋佳霖自主可控中孚信息300659.SZ0.671.011.5770.7%56.6%75.520.313.127蒋佳霖金融科技新北洋002376.SZ0.450.620.8137.8%30.6%32.327.821.3115蒋佳霖行业细分领域名称代码EPS 2017AEPS 2018EEPS 2019E净利润增 速净利润增 速PE TTMPE 2018EPE 2019EA 股市值联系人行业EPSEPSEPS净利润净利润PEPEPEA 股增 速TTM2018E2019E市值 联系人2018E2019E亿医疗信息化和仁科技300550.SZ0.410.

15、831.14102.4%37.3%108.159.543.341蒋佳霖通信4G/5G英维克002837.SZ0.430.500.6625.0%31.8%36.338.429.141王胜光迅科技002281.SZ0.530.570.749.5%31.4%52.949.538.2183王胜新易盛300502.SZ0.480.140.56-71.2%318.8%272.6162.440.654王胜天孚通信300394.SZ0.600.650.7916.0%20.9%50.546.238.060王胜烽火通信600498.SH0.780.851.0614.4%25.5%41.535.928.8357王胜

16、耐威科技300456.SZ0.260.390.50129.2%27.9%84.966.952.288王胜光环新网300383.SZ0.300.430.6148.9%41.0%40.635.925.3238王胜北斗海格通信002465.SZ0.130.190.2852.1%42.6%52.644.630.3195王胜电子5G/消费电子立讯精密002475.SZ0.530.660.8559.6%30.2%31.826.620.6721刘亮信维通信300136.SZ0.911.031.4214.4%37.2%23.324.017.4241刘亮海康威视002415.SZ1.031.201.4818.1

17、%22.9%28.827.422.23,073刘亮三环集团300408.SZ0.630.760.8722.2%14.3%25.124.921.8330刘亮面板京东方 A000725.SZ0.220.120.20-44.2%67.0%25.827.616.61,121刘亮半导体长电科技600584.SH0.280.120.49-46.1%321.1%87.388.821.7171刘亮机械半导体设备北方华创002371.SZ0.270.510.7986.3%54.7%103.394.761.1221成尚汶至纯科技603690.SH0.240.400.7072.4%74.1%88.642.724.4

18、36成尚汶锂电设备先导智能300450.SZ1.290.921.3550.5%46.8%35.034.823.7282成尚汶克来机电603960.SH0.510.670.9384.8%38.5%57.841.629.938成尚汶光伏设备捷佳伟创300724.SZ1.06暂无暂无暂无暂无36.7暂无暂无111成尚汶激光设备大族激光002008.SZ1.561.721.9810.0%15.4%21.921.718.9399刘亮机器人京山轻机000821.SZ0.280.600.77110.0%29.2%13.313.010.142成尚汶军工主战装备中直股份600038.SH0.770.861.09

19、12.0%26.3%52.250.539.8256石康中航沈飞600760.SH0.510.510.651.2%26.6%42.563.149.5450石康内蒙一机600967.SH0.310.360.4314.7%19.9%31.528.724.0175石康中航机电002013.SZ0.240.230.2654.7%4.7%30.931.127.5258石康中航电子600372.SH0.310.330.367.8%8.9%44.443.539.9253石康装备配套中航光电002179.SZ1.051.201.5715.0%31.0%33.431.524.0299石康航天电器002025.SZ

20、0.730.881.1020.7%25.3%32.330.024.0113石康医药创新药恒瑞医药600276.SH1.141.091.4225.3%29.3%63.660.246.22,418徐佳熹复星医药600196.SH1.271.241.451.8%16.9%23.821.017.9523徐佳熹华东医药000963.SZ1.831.511.8523.9%22.3%21.620.616.8453徐佳熹丽珠集团000513.SZ8.091.621.88-73.7%16.2%18.818.115.6139徐佳熹CRO/CMO昭衍新药603127.SH1.120.891.03-4.5%15.1%

21、62.960.852.662徐佳熹药石科技300725.SZ1.191.041.51-12.6%45.2%68.765.244.975徐佳熹伴随诊断艾德生物300685.SZ1.380.891.1636.1%31.3%56.053.340.968徐佳熹细分领域名称代码2017A2018E2019E增 速数据来源：Wind，整理，表中 EPS 单位为元/股，PE 和市值计算时取 2019 年 2 月 13 日收盘价。当前时点大创新板块有哪些催化剂？为万物智能互联筑基，关注大创新产业链创新发展推动人人互联的“To C”向万物智能互联的新“To B”演进。互联可以分为三类：人与人的连接、人与物的连接

22、、物与物或机器与机器的连接。过去无论是社交还是电商、广告还是视频领域大发展，其实都是得益于面向人的“To C” 端发展。在互联网流量红利逐渐见顶，“To C”端发展接近瓶颈的背景下，以机器智能化、工业互联网、智能制造为代表的万物智能互联是未来创新发展的大方向。面向设备、智能互联将成为新“To B”。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入。2008 年、2012 年期间，我国为应对国际金融危机加大了基础设施建设的投入，这为未来的快递物流行业大发展构筑了坚实的基础。2010 年以来智能手机性能提升与普及、3G/4G 网络的大规模建设，则为后来移动游戏、在线视频等移动互联网市场的快速发展创造了条

23、件。图表 2：快递行业收入增速与基建投资增速图表 3：3G4G 用户数与移动游戏、在线视频市场规模增速数据来源：Wind，整理类比过去，未来创新领域大发展所需的基础设施也在不断完善。通信领域的 5G、计算机领域的云与大数据、半导体和新能源领域的设备制造等万物智能化、互联化所需的基础建设投入正在不断扩大，新“To B”产业链发展的机会在不断涌现。图表 4：万物互联的应用场景非常丰富数据来源：工信部，整理创新成长类产业补短板，政策层面有望持续支持创新成长领域利好政策不断，并且未来有望持续落地，为企业解决后顾之忧。近期首先解决的问题是股权质押纾困。A 股几乎“无股不押”，从企业性质看民企的股权质押比

24、例远远高于国企；从板块分布上看，更多民企分布的中小板、创业板质押比例相比主板也更高；行业上 TMT、医药等是质押占比较高的方向。股权质押风险发生后，决策层、监管层纷纷表态，地方政府政府、险资、券商迅速跟进出资设立援助计划。地方政府出资千亿元、保险资管 780 亿元、券商资管计划千亿量级。这些政策支持加之近期市场反弹，特别是股权质押较多的成长反弹更多的多重利好，股权质押困局逐步缓解。有效地防止了流动性风险的蔓延，企业股权质押正在进入实质性解决阶段。25%20%15%10%1%5%0%1%0%中央国有企业地方国有企业民营企业无限售股份质押比例有限售股份质押比例4%14%7%图表 5：各行业股权质押

25、比例图表 6：民企股权质押占比高于国企数据来源：Wind，整理图表 7：高层官员纾解股权质押表态纾解股权质押困难的表态刘鹤 允许银行理财子公司对资本市场进行投资，要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。郭树清要求银行业金融机构科学合理地做好股权质押融资业务风险管理，在质押品触及止损线时，质权人应当综合评估出质人实际风险和未来发展前景等因素，采取恰当方式稳妥处理。充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益

26、投资比例监管。易纲推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持。刘士余 鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。数据来源：Wind，整理再融资政策不断放宽。10 月 12 日，证监会发布了关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答（2018 年修订），自发布之日起施行。这次修订比较引人注目的内是放宽了再融资的资金用途，规定募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的，比例不

27、应超过交易作价的 25%；或者不超过募集配套资金总额的 50%。而在 2016 年的相关文件中，则是不允许补充流动资金、偿还债务的。11 月 9 日，证监会再度修订企业融资监管要求，进一步放宽了企业用于补充公司流动资金、偿还债务的比例和再融资时间间隔，股市有望直接支持企业现金流改善，重点支持科创新企业。在当前时点，放宽再融资用途不仅可以在企业流动性偏紧的情况下补充新的流动性来源，还能有助于企业降低融资成本和杠杆率，防范企业出现大规模流动性风险。图表 8：证监会关于募集配套资金用途的规定变化2011 年 8 月 1 日上市公司重大资第四十三条 上市公司发行股份购买资产的，可以同时募集部分配套资金

28、，产重组管理办法其定价方式按照现行相关规定办理。(证监会令第 73 号，2011 年 8 月 1 日修订)文件日期文件相关内容2011 年 8 月 1 日上市公司重大资产重组管理办法第十三条、第四十三条的适用意见证券期货法律适用意见第 12 号2013 年 7 月 5 日关于并购重组配套融资问题2014 年 11 月 2 日关于并购重组募集配套资金计算比例、用途等问题与上市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金，主要用于提高重组项目整合绩效，所配套资金比例不超过交易总金额 25%的，一并由并购重组审核委员会予以审核；超过 25%的，一并由发行审核委员会予以审核。1、上市公司发行股份购买资产

29、同时募集的部分配套资金，主要用于提高重组项目整合绩效。募集配套资金提高上市公司并购重组的整合绩效主要包括：本次并购重组交易中现金对价的支付；本次并购交易税费、人员安置费用等并购整合费用的支付；本次并购重组所涉及标的资产在建项目建设、运营资金安排；补充上市公司流动资金等。2、属于以下情形的，不得以补充流动资金的理由募集配套资金：上市公司资产负债率明显低于同行业上市公司平均水平；前次募集资金使用效果明显未达到已公开披露的计划进度或预期收益；并购重组方案仅限于收购上市公司已控股子公司的少数股东权益；并购重组方案构成借壳上市。1、上市公司发行股份购买资产同时募集的部分配套资金，主要用于提高重组项目整合

30、绩效。募集配套资金提高上市公司并购重组的整合绩效主要包括：本次并购重组交易中现金对价的支付；本次并购交易税费、人员安置费文件日期文件相关内容解答用等并购整合费用的支付；本次并购重组所涉及标的资产在建项目建设、运营资金安排；部分补充上市公司流动资金等。2、属于以下情形的，不得以补充流动资金的理由募集配套资金：上市公司资产负债率明显低于同行业上市公司平均水平；前次募集资金使用效果明显未达到已公开披露的计划进度或预期收益；并购重组方案仅限于收购上市公司已控股子公司的少数股东权益；并购重组方案构成借壳上市。2015 年 4 月 24 日关于上市公司发募集配套资金可用于：支付本次并购交易中的现金对价；支

31、付本次并购交易行股份购买资产同税费、人员安置费用等并购整合费用；标的资产在建项目建设等。时募集配套资金用途等问题与解答募集配套资金用于补充公司流动资金的比例不应超过交易作价的 25%；或者不超过募集配套资金总额的 50%，构成借壳上市的，不超过 30%。2015 年 9 月 18 日上市公司监管法与 2015 年 4 月 24 日发布的关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套律法规常见问题与资金用途等问题与解答中的相关规定一致。解答修订汇编2016 年 6 月 17 日关于上市公司发所募资金仅可用于：支付本次并购交易中的现金对价；支付本次并购交易税行股份购买资产同费、人员安置费用等并购整合费用

32、；投入标的资产在建项目建设。募集配套时募集配套资金的资金不能用于补充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。相关问题与解答2018 年 10 月 12 日关于上市公司发募资金可以用于支付本次并购交易中的现金对价，支付本次并购交易税费、行股份购买资产同人员安置费用等并购整合费用和投入标的资产在建项目建设，也可以用于补时募集配套资金的充上市公司和标的资产流动资金、偿还债务。相关问题与解答募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的（2018 年修订）25%；或者不超过募集配套资金总额的 50%。2018 年 11 月 9 日修订发布发行监通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象

33、的非公开发行股票方式募集资管问答关于引金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募导规范上市公司融集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的资行为的监管要30%；对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务求超过上述比例的，应充分论证其合理性。对再融资时间间隔的限制做出调整。允许前次募集资金基本使用完毕或募集资金投向未发生变更且按计划投入的上市公司，申请增发、配股、非公开发行股票不受 18 个月融资间隔限制，但相应间隔原则上不得少于 6 个月。数据来源：中国证监会，整理研发费用加计扣除、未来潜在的增值税减并进一步释放企业创新活力。20

34、18 年 9月 21 日，财政部、国家税务总局、科技部发布关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知，规定在 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生额的 75在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的 175在税前摊销。税前扣除比例从 50%提升至 75%。根据 2017 年上市公司净利润，粗略计算下，研发支出加计扣除将所有具有研发支出的上市公司利润增厚 1.6%，其中军工、通信、计算机、机械、电子等先进制造业 2017 年利润增厚比例更高。图表 9：科技行业有更高的研发支出占比图表 10：研发支出加计扣除利好科技行业利润增厚数据

35、来源：Wind，整理增值税减并方面，我们假设后续增值税三档并两档的具体措施为标准档税率 16% 下调至 13%，优惠档税率 10%下调至 6%，原来 6%的优惠税率保持不变。整体来看，A 股上市公司业绩将增厚 2500 亿元，利润上升 5.5 个百分点。从不同公司属性来看，国有企业（包括地方和中央）将显著受益于增值税“三并二”，预计业绩增厚规模高达 1500 亿元，占比超减税带来上市公司业绩增厚水平的 50%，我们猜测或与央企所在大部分都是制造业有关；民营企业的业绩增厚规模约 560 亿，占比超上市公司总业绩增厚规模的 25%，仅次于国企。但就效率来说，集体企业业绩增厚百分比最高，接近 20%

36、，剩下国企、民企均在 8%左右。图表 11：若增值税率由 16%下调至 13%对相关行业利润增厚程度的影响图表 12：若增值税率由 10%下调至 6%对相关行业利润增厚程度影响数据来源：Wind，整理A 股制造业企业在建工程和固定资产同比增速在回升。2018Q3 扣除石油石化后的制造业1的在建工程同比增速为 10.82%，已经连续第 5 个季度上升，而固定资产1 此处的“制造业”包括煤炭、石油石化、有色金属、钢铁、基础化工、建材、国防军工、机械、电力及公用事业、电力设备、汽车、家电、轻工制造、电子元器件、通信、食品饮料、医药、纺织服装共计 18 个中信一级行业，比非金融石油石化的行业更少。同比

37、增速也回升至 6.82%。考虑到在建工程领先于固定资产约 1 年至 1 年半左右的时间，当时在建工程增速正在经历见底回升的过程。因此这些数据显示未来固定资产增速可能也会进入持续回升的通道当中。而相关政策支持有望维持制造业企业的增速继续回升。图表 13：A 股扣除石油石化的制造业企业在建工程和固定资产同比增速出现回升数据来源：工信部，整理大创新产业链的重点关注行业产业链之网络基础：5G 时代来临推动通信及终端行业发展5G 网络基础端：运营商开始发力 5G 建设。2017Q1，中国联通在 4G 网络利用率只有 15%的条件下，推出了不限流量套餐。中国电信在 2017 年 9 月跟进。2018Q1在

38、国务院要求继续“提速降费”的背景下，中国移动于 2018 年 4 月加入不限流量套餐。2018 年三季度，中国联通所有移动用户的 DOU 约为 6.45GB，是 2017 年同期的 2.5 倍。而中国移动所有移动用户的 2018 年三季度的 DOU 约为 4.6GB， 是 2017 年同期的 3.6 倍。电信网络利用率达到 70%之后，为避免网络拥塞就必须扩容。5G 的单位流量成本只有 4G 的 1/10，在 4G 网络的容量极限存在上限的情况下，5G 成为自然之选。4G/5G 无线侧、光传输侧的通信主设备、光器件尤其是光模块、上游器件、下游光通信设备等相关企业有望持续受益。图表 14：视频消

39、费驱动移动流量消费爆发增长(单位:MB/月)数据来源：Wind，通信组整理图表 15：2019 下半年 5G 建设有望开始将接力 4G 发力数据来源：Wind，通信组整理5G 网络核心部件端：物联网兴起，有望直接拉动 MEMS 产业壮大。5G 网络大容量、低时延、广覆盖的特性使得人与人、人与物、物与物之间的互联都成为可能。人与人之间的连接以“亿”计，而物与物的连接以“百亿”计，人与物、物与物所需的连接设备数量远远高于人与人互联的情况。物联网终端不只是需要以“无线连接”为核心功能的 MEMS 滤波器，而且需要大量感知周遭环境的 MEMS 传感器，这也是设备智能化的基础。物物互联下制造门槛极高的

40、MEMS 滤波器和 MEMS 传感器的需求量有望迅猛增长。Yole 预测，2017-2023 年全球 MEMS 市场规模将获得 17.5%的增长率，从 2017 年 118 亿美元增长至 310 亿美元，出货量将获得 26.7%的增长率。图表 16：5G 网络多项指标适合实现物物互联数据来源：Wind，通信组整理5G 网络终端设备端：长期来看，5G 和汽车电子对终端设备产业的拉动将逐步显现出来。国内 5G 建设预期进展顺利，2018 年底发放频谱，2019 年将发放牌照。华为、OPPO、VIVO、小米均预期 2019 年将发布 5G 手机，三大运营商积极试商用，届时有望开启智能手机新的一波换机

41、潮。智能手机射频前端将实现量价齐升。高频传输对于射频器件的数量和技术要求更高，预计 5G 射频成本将超过 4G 手机的三倍，主要价值增量包括 BAW 滤波器、砷化镓元件、阵列天线、LCP 材料等多个领域。PCB 有望成为为受 5G 带动弹性较大的子行业，其次可关注天线、射频前端器件、面板等行业。图表 17：移动设备通信细分领域市场增速图表 18：相机模组、毫米波雷达、激光雷达市场规模数据来源：Yole、Digitimes，电子组整理产业链之关键应用：云计算、国产化等有望迎来更大需求云计算：加速渗透带来 Iaas/SaaS 的全产业链机会。云计算市场近几年已经风起云涌，无论是市场规模还是技术成熟

42、度均呈现快速提升的趋势，据 Gartner 预计，全球云计算市场在 2020 年将达到 4114 亿美元的规模。云计算技术优越性在于通过构建灵活的资源共享池，能够有效保证自愿的高效利用。但是，目前国内云计算主要以游戏、视频、电商和社交等“To C”端为主。随着金融和医疗、工业等实体行业逐渐接入部署，云计算将有望在新“To B”领域迎来更快速的增长。图表 19：云计算市场规模快速增长图表 20：中国公有云市场增速持续超过美国数据来源：Gartner，IDC，计算机组整理医疗信息化：政策推动+节点临近，有望持续高景气。医疗信息化以电子病历为核心，通过信息化技术实现医院内多条业务线的信息化，最终实现

43、依托大数据对临床诊疗进行提示和辅助的目的。2018 年 8 月 28 日国家医政医管局发布的关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知要求，2020 年全国三级医院全部要达到电子病历 4 级以上水平。而截至 2018 年平均应用水平仅为 2.11 级，还有很大提升空间。政策时间节点临近有望为医疗信息化带来百亿级的需求。图表 21：电子病历等级分类等 级 内 容级 未形成电子病历系统级 独立医疗信息系统建立级 医疗信息部门内部交换级 部门间数据交换级 全院信息共享，初级医疗决策支持级 统一数据管理，中级医疗决策支持级 全流程医疗数据闭环管理，高级医疗决策支持级 医疗安全质量管控

44、，区域医疗信息共享级 健康信息整合，医疗安全质量持续提升数据来源：Wind，整理图表 22：医疗行业 IT 花费占卫生机构卫生总费用比例图表 23：IDC 预测医疗信息化市场规模（单位：亿元）资料来源：公司公告，整理资料来源：IDC，整理国产化替代：业绩兑现时点渐行渐近。中国市场企业对于自主品牌的建设非常重视，随着国产化的意识不断增强，政府在逐步加大力度维护国内企业在市场中的地位和竞争力，从而推动形成完整的产业链并且实现开始拥有制定标准的话语权。部分细分行业和领域已经具备了较强的竞争能力，甚至在国际市场上也取得了较高的市场份额。在高端硬件领域，国产厂商和国外厂商相比虽然仍有技术差异。但军事、国

45、防、航天、电力等对信息安全要求程度较高的领域已经率先实现国产化替代。存储器和X86 服务器行业，国产品牌则异军突起，并开始在海外市场展露拳脚。基础软件国产品牌技术日趋成熟，国产中间件、数据库、操作系统等已经争得一定的市场空间。应用软件百花齐放，以ERP 为代表的管理软件、以防火墙/VPN 为代表的安全防护软件和办公软件等已经有较强的市场竞争力。图表 24：国产品牌在自主可控各领域都有布局资料来源：Wind，计算机组整理人工智能：新一轮 IT 革命的重要引擎。1）近几年国家高度关注人工智能芯片产业的发展，相继发布一系列产业支持政策。2018 年新发布的人工智能标准化白皮书（2018 版）中宣布成

46、立国家人工智能标准化总体组、专家咨询组，负责全面统筹规划和协调管理我国人工智能标准化工作。在人工智能和芯片行业同时作为国家级战略的背景下，AI 芯片产业有望引领中国“芯”大步向前。2）资本推动是 AI 芯片高速发展的另一个重要因素。近年来国内主要AI 芯片生产研究参与者多次获得大额融资。大量的资本投入加速了 AI 芯片的研发过程，并进一步带动AI 芯片市场拓展。2015 年之后，陆续涌现出一批AI 芯片创业公司，还催生了部分独角兽企业。在政策和资本的双重推动下，预计 2021 年国内AI 芯片市场规模将达 52 亿美元， 年复合增长率可达 53%。BAT 相继布局无人驾驶领域，带动传统车企纷纷

47、入场， 加速AI 落地应用的商业化。图表 25：2016-2021 年全球 AI 芯片市场规模图表 26：GPU、FPGA 和 ASIC 芯片需求量资料来源：中国产业信息，计算机组整理资料来源：德勤咨询，计算机组整理金融科技：科技赋能金融，需求有望回暖。“资管新规”设立独立子公司的要求有望带动配套 IT 建设。供应链金融与区块链技术落地加快带来商业价值逐渐体现。资管新规其中重要一条是要求具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。目前国内具有托管资格的商业银行有 27 家，按照要求，在 2020 年年底之前都需要设立独立子公司开展资产管理业务，而相应

48、的 IT 建设大概率是在该期限之前就需要完成。资管子公司需要上线代销系统、结算系统、投资交易系统、估值核算系统等核心模板，预计合计投资在 4000 万左右（软硬件、运维等）。27 家托管行预计合计投入将超过 10 亿。而其他银行、基金、信托公司、保险等金融机构为满足新的监管要求，也会新增采购模块或者升级固有财富管理和估值模块，相应需求也会在未来三年增加。我们保守估计，此次资管新规将对金融 IT 行业带来 20 亿以上的新增投入。恒生电子当前银行客户达到 158 家，综合理财占比更是达到 70%，相关业务将受新规影响而大为受益。此次资管新规的正式出台，对未来三年金融 IT 行业新系统上线和原有系

49、统的更新换代有明显的促进作用。众多金融机构为满足资管新规的要求，会提出新的 IT 建设需求，有利于恒生电子等金融 IT 提供商业务量的增加。图表 27：资管新规中有望带动 IT 投入的规定资料来源：证监会，整理产业链之核心硬件：高端制造发展带动配套投资先行半导体设备：产能向大陆转移释放庞大需求。根据国际半导体设备与材料产业协会 SEMI 发布的最新报告，目前全球处于规划或建设阶段，预计将于 2017 年2020 年间建设的半导体晶圆厂约为 78 座，其中 30 座位于中国。截至去年国内处于规划和建设中的12 寸晶圆厂总投资规模1.07 万亿元，对应未来设备投资需求约7000亿。而 2018 年

50、大陆地区半导体设备市场规模有望超过中国台湾市场，达到 118 亿美元，同比增长 43.5%。此外，国内设备厂商在 28nm 工艺节点的多款核心工艺生产机台已经成熟，具备放量的条件，部分厂商 14nm 设备已经进入到客户生产线进行验证，19 年国内半导体设备公司，有望继续放量。图表 28：全球及中国半导体设备需求预估（十亿美元）资料来源：SEMI，机械组整理锂电设备：全球巨头加快中国锂电产能建设，有望带来二次成长。在政策与市场双重刺激下，新能源汽车需求量稳定提升，未来渗透率将持续走高。中国作为全球最大的新能源汽车市场，行业发展趋势持续向上，预计 2017-2020 年中国新能源汽车产量年均复合增

51、速超 42%，2020 年产量突破 220 万辆，叠加单车带电量的逐步提升，对应锂电池需求 2020 年达到 116Gwh，年均复合增速超 51%。集中度提升背景下头部电芯企业、高镍化电池生产设备企业和汽车电子相关企业有望受益。图表 29：2018-2020 年中国新能源汽车销量测算(万辆,%)图表 30 ： 2018-2020 年中国动力电池需求测算( Gwh , %)资料来源：中汽协，机械组整理资料来源：中汽协，机械组整理激光加工、机器人：工业自动化升级带来渗透率持续提升。1）在工业自动化升级的背景下，工业生产对精度、效率、可靠性等方面提出更高的要求，激光加工的性价比优势愈发明显。激光正从广度和深度两方面日益拓展应用领域，逐步渗透到国民经济的多个领域。我国已成为全球激光器最大的消费市场，激光装备及关键零部件企业有望迎来发展契机。2）2017 年大陆地区工业机器人密度上升至97 台/万人，与工业发达国家差距显著。韩国、新加坡等人均保有量在 2017 年分别达到 710 台/万人、658 台/万人，日本、德国也超过 300 台/万人，其余如美国、丹麦、中国台湾等地区机器人密度均在