5G时代手游正飞向云端

1、 第 页 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明目录一、以史为鉴：4G 带来上一轮移动游戏革命3 HYPERLINK l _TOC_250011 历史复盘：4G 应用带来的手游爆发3 HYPERLINK l _TOC_250010 龙头领跑进入手游巨头时代4 HYPERLINK l _TOC_250009 腾讯：手游市场半壁江山4 HYPERLINK l _TOC_250008 网易：手游业务成为增长新引擎5 HYPERLINK l _TOC_250007 掌趣科技：乘手游东风，业绩大幅增长6二、5G 时代来临，解决云游戏短板7 HYPERLINK l _TOC_250006 游戏行业

2、发展和通信技术进步一脉相承7 HYPERLINK l _TOC_250005 巨头争相布局云游戏8 HYPERLINK l _TOC_250004 3.5G 助攻，云游戏瓶颈不再9 HYPERLINK l _TOC_250003 4.云游戏将带来盈利模式、产业链分成两大变革12 HYPERLINK l _TOC_250002 变革游戏盈利模式，订阅制先行13 HYPERLINK l _TOC_250001 变革产业链分成，研发商盈利能力提升13 HYPERLINK l _TOC_250000 三、总结：5G 时代，手游正飞向云端14 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明一、以史为鉴：

3、4G 带来上一轮移动游戏革命历史复盘：4G 应用带来的手游爆发4G 牌照颁发加速游戏从 PC 端向移动端快速转移。2013 年 12 月 4 日工信部向三大运营商发放 4G（TD-LTE）牌照，以 4G 移动网络牌照的颁发和相关技术的普及为标志， 我国信息网络基础设施建设加速，通信技术创新推动互联网与游戏产业深度融合。4G 提升移动互联网带宽，推动移动游戏用户增长，数据流量从 PC 端向移动端快速转移。2014 年国务院全面推进三网融合，加快网络、通信基础设施建设和升级，TD-LTE 和FDD-LTE 混合组网 4G 网络覆盖范围进一步扩大。4G 提供更快的数据传输速度使得高质量手游的要求被满

4、足，手游做到“随处可以在线玩”。部分城市运营商采用本地、闲时 4G 流量赠送方式吸引客户，也在一定程度上降低了移动互联网的使用成本，提高了用户利用碎片时间体验游戏的几率，也相应提升了移动游戏的转化率、付费率。上班族在地铁公交上通勤的手游时间成为最佳的放松方式。4G 引导智能手机在软硬件方面的升级，增强网民游戏体验、加速玩家对于移动终端手机游戏的黏性，手游市场高度爆发。4G 网络还推动移动终端的更新，很多移动设备逐步迈向 4G 网络的领域，智能手机终端的发展趋势，如屏幕的增大，芯片的升级，对移动游戏的发展具有持续的促进作用，为手游的爆发提供了硬件基础。小米、华为、魅族等本土厂商向二三线城市快速渗

5、透包括 4G 在内的千元智能手机，促进智能手机的市占率进一步扩大，移动游戏用户的获取范围得到大幅提升，移动游戏市场规模快速扩大。图 1：4G 开启手游行业高速发展期资料来源：公开资料整理， 得益于智能终端的进一步普及、智能移动终端软硬件性能的不断提高、4G 牌照颁发、4G 网络建设完成，2013-2014 年移动游戏市场维持快速上升态势。2013/2014 年中国移动游戏市场销售收入为 112.4/274.9 亿元人民币，增长率为 246.9%/144.6%；移动游戏用户数量为 3.1/3.58 亿人，增长率为 248.4%/15.1%。 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 2：

6、2013-2014 年移动游戏销售收入大比例增加图 3：2013-2014 年移动游戏用户规模爆发资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 龙头领跑进入手游巨头时代腾讯：手游市场半壁江山2017Q2，王者荣耀助力腾讯手游市占率突破 50%。随着腾讯在手游行业的布局深入，公司游戏业务快速增长，腾讯在头部游戏上的优势逐渐明显。2017Q2 公司在手游行业的市占率已提升至 51.8%，形成垄断优势。2017 腾讯公司营业总收入 2380 亿元， 同比增长 56%，归母净利润 715 亿元，同比增长 74%。网络游戏业务实现收入 978.83 亿元，同比增长 38.2%。图 4：腾讯网易（CR2）手

7、游集中度图 5：腾讯公司营业总收入快速上涨资料来源：公司年报， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明图 6：2017 年腾讯公司归母净利润大幅上升图 7：腾讯公司网络游戏收入上涨资料来源：Wind， 资料来源：公司年报， 网易：手游业务成为增长新引擎网易手游在 14Q4-16Q2 期间崛起。14Q4-16Q2 期间，网易手游业务崛起，游戏业务同比增速位于 36.1%76%。在手游业务的带动下，网易公司在 15 年的营业总收入为228 亿，较 14 年的 117 亿同比上涨 95%；16 年为 382 亿，同比上升 67%；公司 14/15/16年的归母净利润分别

8、为 48/67/116 亿，同比增长率为 7%/42%/72%，上升趋势明显。图 8：网易公司游戏业务同比增长率图 9：网易公司营业总收入上涨资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 10：网易公司归母净利润图 11：网易/腾讯/掌趣科技市盈率 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 掌趣科技：乘手游东风，业绩大幅增长掌趣科技作为行业领先者拥有先发优势，乘手游东风，业绩大幅增长。2012 年公司的营业收入为 2.25 亿，2013 年增至 3.81 亿，同比上升 68.84%；2014 年公司营收翻倍至 7.75 亿，同比上升 103.

9、62%。其中，2012/2013/2014 公司手游营业收入分别为1.62/1.91/4.18 亿、手游毛利润分别为 0.95/1.05/2.72 亿。在手游的带动下，公司的毛利率和归母净利润也都有了大幅的上升。图 12：掌趣科技公司 2014 年营业总收入翻番图 13：掌趣科技手游营收与毛利润资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 14：掌趣科技归母净利润大幅上升图 15：掌趣科技手游毛利率带动公司整体毛利率上升资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明二、5G 时代来临，解决云游戏短板游戏行业发展和通信技术进步一脉相承技术变革引起产业

10、升级，游戏行业天花板逐步打开。随着信息基础设施由 1G、2G 过渡到如今的 4G、5G，游戏行业的天花板逐步打开，形态逐步演变。游戏的形式、类型、载体、收费模式都发生了翻天覆地的变化。游戏行业从硬件内容互为驱动，到技术内容双重驱动，模式越来越先进；付费方式从购买游戏到按时长付费，再到今天的流媒体订阅，突破了硬件的局限，付费方式越来越便捷。图 16：游戏模式随着技术变革发展资料来源：公开资料整理， 图 17：游戏付费模式的改变资料来源：公开资料整理， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明巨头争相布局云游戏云游戏是以云计算为基础的游戏方式，在云游戏的运行模式下，所有游戏都在服务器端 运行

11、，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户。在客户端，用户的游戏 设备不需要任何高端处理器和显卡，只需要基本的视频解压能力就可以了。对于玩家而言，云游戏有巨大的优势。对于传统游戏而言，不管是电脑端、手机端还是主机端的游戏，游戏画面的渲染、背后的运算工作都是在本地的电脑、手机和游戏主机上运行的，而云游戏则把这些工作全搬到云端的强大服务器上。对游戏玩家的硬件要求大大降低。云游戏省去了玩家购买高性能电脑和主机的需求，降低了玩家的入门成本。玩家可在多平台无缝切换。云游戏摆脱了 Window 电脑、Mac 笔记本、安卓手机、苹果平板、电视等不同平台和终端的束缚，让玩家可以在多个平台间无缝切换。云

12、游戏可以做到即点即玩，无需下载安装，为玩家节约储存空间。现在的一些高配置游戏，不但需要下载体积庞大的游戏文件，还要安装到本地，占用很大的存储空间。云游戏将彻底改变这种费时费力的方式，让玩游戏像看视频一样简单方便。对于研发商而言，云游戏能使他们从此专注于游戏内容。研发商可以钻研于新游戏的开发，无需再考虑硬件的适配性，只需针对云端服务器硬件来开发优化云游戏，可以更注重内容的研发。图 18：云游戏运行模式资料来源：大麦数据， 云游戏从概念提出到巨头抢滩登陆之间差了 20 年。云游戏这一概念，最早来自芬兰的一家名为 G-cluster 的公司。在 2000 年，该公司在美国电子娱乐博览会展示了云游戏的

13、原始雏形通过 Wi-Fi 将 PC 游戏传输到手持设备。2005 年，G-cluster 通过塞浦路斯电信管理局的IPTV 网络进行了首次试商用，但受限与当时的网络环境，未能引起足够关注。云游戏第一次进入大众视野，是在 2009 年旧金山游戏开发者大会上。当时， 云游戏服务商 OnLive 进行了相当成功的现场展示，成为展会上最大的亮点，在 OnLive 开创商用云游戏的先河之后，主流游戏厂商开始进入云游戏领域。近两年来，云游戏的发展更进了一步。Play Station Now 和 GeForece NOW 服务先后开始支持PC 端，迈出了跨越终端的第一步。2018 年 10 月，谷歌宣布推出

14、 Project Steam， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明用户不需要下载云游戏的平台，也不受终端限制，只需要通过 Chrome 浏览器就可以畅玩各类 3A 级游戏大作。微软也发布了基于 Xbox 的云游戏服务“ProjectCloud”，这项服务允许在电脑、手机以及平板上玩 XboxOne 游戏。随着玩家进行游戏的场景逐渐多样化，加之 5G 的日益成熟，云游戏的发展正步入正轨。2019 年 3 月，游戏开发者大会 GDC 上，在 Google 宣布其云游戏平台 Stadia 的同时， 腾讯也开启了云游戏平台 Start 的内测邀请，向上海和广东的资深玩家开放预约体验。图 1

15、9：云游戏发展路径资料来源：公开资料整理， 5G 助攻，云游戏瓶颈不再2019 年 6 月 6 日，工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电正式颁发 5G 牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”。这标志着我国正式进入 5G 商用元年。5G 牌照的发放，意味着大规模的 5G 网络建设将正式启动，面向全社会的 5G 业务服务也将正式推出，同时业内人士还表示预计 5G 资费将不会比 4G 贵。运营商资费表 1：我国电信运营商对 5G 资费的表态中国电信10 元 10GB中国联通0.5 元/GB中国移动-资料来源：公开资料整理， 2019 年 6 月 26 日至 6 月 2

16、8 日，MWC19 在上海举行。会议上展示和发布了众多产品， 相较于以往，除了对 5G 主题产业发展不断提出规划，运营商、设备商纷纷推出基于 5G 的贴近应用落地的实际性行动。大会期间，5G 支付、5G 云游戏、5G 智能驾驶、5G 超高清视频、VR/AR 等应用随处可见，备受关注的 5G 终端设备也齐亮相，5G 下游应用处于爆发前夜。 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明网速一直是限制云游戏发展的原因之一。云游戏服务需要大量带宽，且伴随更多用户使用云服务玩游戏，带宽使用量将大幅增加，早期云游戏项目 onlive 网速要求为最低3Mbps，最新的谷歌云游戏平台 Stadia 网速要求

17、为 25Mbps。若网络传输速率慢，带宽不够，则会限制画面的传输，无法满足即时游戏的需求，玩家的游戏体验差。美国 onlive、中国云联科技、日本神罗科技，先后推出过云游戏服务，但是由于网速限制，反馈并不好，均在短短几年内解散。最低 3MbpsOnlive网速要求项目表 2：云游戏对网速的需求谷歌 ProjectStream要求 25Mbps 带宽，15Mbps 稳定下载速度，延迟小于 40ms索尼 PSNOW5Mbps，顺畅玩最低 12Mbps谷歌 Stadia要求 25Mbps 带宽资料来源：新浪科技， 云游戏服务较为高端的本地硬件存在更多延迟。指令需经过光纤服务器计算，存在延迟。据英国

18、Cable 的报告，全球固定宽带的平均下载速率为 9.1Mbps；Verzion 的数据显示， 各洲网内网络延迟从 10ms 到 130ms 不等，洲际网络的延迟普遍在 100ms 以上。视频画面被压缩，清晰程度可能下降。在云游戏的运行模式下，所有游戏都在服务器端运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户，解编码可能导致视频的画面清晰程度不如高端设备。表 3：各洲主要网络延迟情况主要网络平均延迟数据（ms）TransAtlantic71.5Europe71.5NorthAmerica37.0Intra-Japan10.8TranPacific101.8AsiaPacific94.0

19、LatinAmerica128.4EMEAtoAsiaPacific121.3资料来源：Version， 高速的 5G 将解决困扰云游戏发展的网络瓶颈问题。5G 拥有超大网络容量，提供千亿设备的连接能力，能充分满足物联网通信。5G 时代网速以千兆计算，4G 网络理论带宽为 100Mbps，在中国的实测速率在 10-30Mbps 之间，而 5G 的理论传输速度可达到10Gbps，相当于下载速度 1.25Gbps，比 4G 快上百倍。5G 超低时延的特性使得云游戏在移动端的普及成为可能。5G 技术可以有效降低延迟和提高数据传输速率，响应时间能从 4G 的平均 50 毫秒（0.05s）降低到 1-2

20、 毫秒（0.001-0.002s），同样数据传输速度能从 0.02-0.03Gbps 提高到 0.1-5.0Gbps，5G 延迟预期小于 1ms，相对于 4G 具有实质性的提高。表 4：全球固定宽带、4G、5G 下载速率对比下载速率(Mbps)宽带4G5G我国24.9921.461000（预计）全球平均9.1-延迟网内 10-130ms 之间50ms1ms资料来源：公开资料整理， 5G 降低传输延迟的方法之一是压缩网络处理过程，思路是边缘计算。云计算使用集中式远程服务器处理数据，边缘计算与云计算类似，但是是通过分布更广的边缘节点处理数据，边缘节点数量较多，距离用户更近，降低了传输延迟，此外，流

21、量可以在边缘进行本地化卸载，有效降低了成本。因此，基于边缘计算的云游戏 SaaS 服务能大幅降低网络传输的延迟，提高玩家的游戏体验，也能有效降低玩家的流量成本。图 20：云游戏 SaaS 边缘服务解决方案资料来源：腾讯云， 边缘云计算云计算表 5：云计算和边缘计算的区别传统云计算是将概念和存储集中到单个数据中概念提升带宽大数据的计算力需要较大云端存储的数据量越来越大，数据安全性问题越突出特点1） 对网络带宽的要求较高。随着数据量的不1） 计算是在本地端进行数据处理断增大，要想保证计算速度，需要持续地2） 计算功耗较低3） 智能终端本低进行，数据安全性高心基于云计算技术的核心和边缘计算的能力，构

22、筑在边缘基础设施之上的云计算平台 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明资料来源：MarketsandMarkets， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明云游戏将带来盈利模式、产业链分成两大变革技术变革带来产业升级，扩大产业价值链，为游戏生态赋能。云游戏将重塑商业模式， 新增变现渠道订阅收费带来二次扩容。云服务供应商和 5G 服务运营商显发展契机，核心仍是内容，游戏研发商将专注于游戏开发设计，游戏发行商也会筹划新领域。图 21：云游戏产业链资料来源：Newzoo， 图 29：云游戏产业链分布资料来源：公开资料整理， HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明变革游戏盈利

23、模式，订阅制先行游戏盈利模式改变，游戏订阅将是大势所趋。前文中提到，5G 时代，云游戏的主要付费模式将是流媒体订阅的方式。作为云计算与游戏订阅制的结合，云游戏提供的是流媒体游戏内容，整个过程在云端进行，让用户能够突破硬件的局限，更便捷的即时操作复杂游戏。根据 IDC 数据，2017 年全球主机游戏总体市场规模为 489 亿美元，其中游戏订阅收入 12 亿美元，预计 2020 年游戏订阅收入将达 43 亿美元，2025 年将达 195 亿美元，订阅制会在未来几年内将逐步成为游戏主流付费方式。从全球游戏收入规模分类来看，随着云游戏的兴起，预计游戏订阅收入占比有望持续提升，2017 全球游戏市场中游

24、戏订阅收入占比 8%，预测 2020 年游戏订阅收入占比有望达到 13%，2025 年有望达到 26%，硬件及游戏收入占比会有一定程度的下滑。图 22：游戏订阅收入快速增长图 23：游戏订阅收入占比上升资料来源：IDC 中国， 资料来源：IDC 中国， 变革产业链分成，研发商盈利能力提升云游戏将推动产业链环节、各环节的市场规模和产业链付费模式发生根本性变革：硬件份额被挤压，研发商份额提升。随着“游戏流媒体”普及，控制平台议价能力将降低， 游戏研发商地位和议价能力上升，其盈利能力将得到提升。过去游戏玩家必须使用高配置的 PC 或游戏机才能玩 3A 游戏，因为这些游戏需要强大的专用硬件来快速计算并

25、实时呈现游戏内容，伴随全球互联网和云计算基础设施的改善，云可以更高效地完成这些计算内容，这意味着玩家可以使用更简单的控制设备。因此游戏玩家之前在游戏机硬件上的花费可能将投入到游戏中，同时潜在玩家基础也将扩大。游戏发行商的收入受到影响，拥有云计算技术的竞争者将会处于优势地位。 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明三、总结：5G 时代，手游正飞向云端4G 改变生活，5G 改变社会。回顾 4G 过去 10 年的发展历程，4G 提升移动互联网带宽、引导智能手机在软硬件方面的升级、推动移动终端的更新，从而带动手机游戏变成了游戏行业最大的细分市场。但如今的手游依旧存在对硬件设备要求高、需要储存空

26、间大、玩家入门成本高等缺点。随着云计算的发展，云游戏应运而生，云游戏将计算工作搬到云端的强大服务器上，对游戏玩家的硬件要求大大降低，无需下载安装，为玩家节约储存空间。近年来云游戏的发展一直受到带宽和时延的困扰，随着 5G 的到来，5G 高速和超低时延的特性将完美应对云游戏发展的瓶颈问题。随着 5G 商用牌照的发放， 5G 将逐渐进入放量阶段，叠加国家通信政策利好以及游戏市场的回暖，我们认为云游戏将是大势所趋。2018 年以来，多家科技和游戏巨头纷纷入局云游戏，国外有微软的xCloud、亚马逊的 Gameon、谷歌的 Stadia；国内有腾讯的 START、华为的华为云、阿里基于 YunOS 的

27、电视云游戏平台。公司股票代码当前市值（亿元）2018 归母净利润（亿元）2018 归母净利润同增(%)18PE19PE受益方式腾讯0700.HK34102(亿HDK)895.43（亿 HDK）19.1037.939.1在 2019 年 MWC 大会，腾讯联手英特尔推出“云游戏”平台“腾讯即玩”可适用 PC 端和手机端；腾讯游戏的技术积累在国内处于领先地位，精品游戏资源丰富完美世界002624.SZ463.4717.0313.1627.221.8强大的游戏研发能力和运营能力，重磅手游完美世界成绩优异，位于 iOS 免费榜第一；同时，公司和 Valve 签署了合作协议，在中国推出 Steam 中国版顺网科技300133.SZ155.872.13-66.4473.222.3国内领先互联网开放平台运营商，2018 年 7 月发布基于“边缘计算”的“顺网云”金山软件3888.HK244(亿 HDK)1.66(亿 HDK)-90.63109.325.7金山云目前进行 D 轮融资，将专注于行业云，拥有技术激励；游戏储备丰富，剑侠情缘系列表现优秀网易NTES.O366(亿 U