PPP项目财务测算公式内容和方式

1、 项目财务测算公式 内容和方式Document serial number LGGKGB-LGG98YT-LGGT8CB-LGUT-ZA项目（全）投资现金流量表一、现金流入现金流入二补贴收入+其他收入+销项税+回收固定资产余值+回收流动资金=（可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入）+ （可用性服务费+运维绩 效 服务费）4- （ 1 +增值税稅率）X增值税稅率+其他收入+回收固定资产余值+回收 流动资金1、补贴收入二财政补贴测算表中的“财政补贴总额”二可用性服务费+运维绩效服务费-第三方收入（使用者付费）可用性服务费二年均建设成本 XPOWER （ 1 +折现率5）（现值P求终值顶目全部建

2、设成本合理刑润率年度折现率尸财政运营补贴周期（年）F）X （ 1 +合理利润率）当年运营补贴支出数额二二 +年度运营成本乂合理利涸率）注：项目全部建设成本二资金筹措表中的“资金筹措-“政府方占股POWER：返回数字乘無的计算结果。POWER （底数，指数） 运维绩效服务费 二运营成本X（ 1 +合理利润率）二总成本费用表中的“经营成本（不含稅厂 X（ 1 +增值稅稅率）X（ 1 +合理利润率）二外购原材料+外购燃料及动注：总成本费用表中的经营成本（不含稅） 力费+工资及福利费+养护费+其他费用2、其他收入二其他收入估算表中的“其他收入”3、销项稅二稅费估算表中“销项稅额” 二营业收入 - 不含

3、税价格=（财政补贴收入 +第三方收入） - （财政补贴收入 +第三方收入）一 （1+增 值稅税率）=（可用性服务费 +运维绩效服务费） - （可用性服务费 +运维绩效服务费） 一（1+增值税税率）=（可用性服务费 +运维绩效服务费）三 （1+增值税税率） X 增值税稅率 财政补贴收入二财政补贴测算表中的“财政补贴总额” 二可用性服务费 +运维绩效服务费 - 第三方收入4、回收固定资产余值二固定资产折旧与无形资产摊销估算表中计计算期最后一年“折旧净值”5、回收流动资金二流动资金估算表中计算期最后一年“流动资金” 二流动资产 - 流动负债=（应收账款 +存货+现金+预付账款） - （应付账款 +预

4、收账款） 注：存货二原材料 +燃料及动力 +在产品 +产成品二、现金流出现金流出二建设投资 +流动资金 +经营成本 +应纳增值税 +进项稅 +附加稅 +维持 运 营投资1、建设投资二资金筹措表中的“建设投资”2、流动资金二流动资金估算表中的“流动资金”3、经营成本二财政补贴测算表中的“运营成本”X （ 1+增值税率）二总成本费用表中的“经营成本（不含稅）”4、应纳增值稅二税费估算表中的 应纳增值税” 二当年销项税额 -当年进行税额 -上一年进项税额留抵额 =（财政补贴收入 +第三方收入）三（1+增值税税率） X 增值税税率 -（总成本费 用表中的“外购原材料（不含稅）” X 适用增值税税率 +

5、 “外购燃料及动 力费 （不含稅） X 适用增值税税率 + “养护费用（不含稅）” X 适用增值稅稅率） -上一年进项稅额留抵额二 IF （上一年进项稅额留抵额 +当年进项稅额 -当年销项稅额 0,0,- （上一年 进项稅额留抵额 +当年进项税额 -当年销项税额） 注：计算期第一年进行稅额二计算期第一年进项税额留抵额二总投资一（1 +增值稅率） x 增值稅率 X80% 以后各年进项稅额留抵额二 IF （上一年进项税额留抵额 +当年进项稅额 -当年 销项稅额0,上一年进项税额留抵额+当年进项稅额-当年销项稅额,0）5、进项稅二稅费估算表中的“进项税额”二总成本费用表中的“外购原材料（不含税）”X

6、 适用增值税税率 + “外购燃料及动力费（不含税）” X 适用增值税税率 + “养护费用（不含税）” x 适用 增值稅税率6、附加稅二税费估算表中的“附加税” 二城建稅 +教育附加稅 +地方教育附加二应纳增值税 X （7%. 5% 1% ） + （应纳增值稅 X3%） + （应纳增值稅 X 2%） 7、维持运营投资指的是某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才能 以维持正常运营；例如设备更新费用、油田的幵发费用、矿山的井巷 开拓延伸 费用等。不同类型和不同行业的项目其投资内容可能不同，如发生维持运营 投 资应将其列入现金流量表作为现金流出。三、净现金流量1、所得税前净现金流量二现金流入 -

7、现金流出2、所得税后净现金流量二所得税前净现金流量 -调整所得税 调整所得税二损益表（利润表）中的“息税前利润” X25% 二（利润总额 +利息） X25%=（营业收入 -附加稅-经营成本 -折旧-摊销-维持运营投资 +补贴收入） X25%累计所得税前（后）净现金流量二上一年累计所得税前（后）净现金流量 + 当年所得税前（后）净现金流量四、 IRR、NPV、Pt 的计算IRR （净现金流）NPV （折现率，净现金流）Pt=（累计净现金流量出现正值的年份数-1） +上年累计净现金流量的绝对值宁 当年净现金流量项目资本金现金流量表（各项公式及链接同“项目（全）投资现金流量表”）现金流出二社会资本方

8、资本金 +借款本金偿还 +借款利息支付 +经营成本 +应纳 增值税+进项稅+附加税+所得税+维持运营投资1、社会资本方资本金二资金筹措表中的“社会资本方占股 2、借款本金偿还二借款还本付息估算表中的“借款本金偿还” 二借款总额三 运营期期限3、借款利息支付二借款还本付息估算表中的“借款本金偿还” 二（期初贷款本息累计 +本期贷款） X 年贷款利率 建设期利息二（期初贷款本息累计 +本期贷款一 2） X 年贷款利率4、所得稅二损益表（利润表）中的“所得税” 二应纳稅所得额 X25%= （利润总额 -弥补以前年度亏损） X25% =（营业收入 -总成本费用 -附加稅-弥补以前年度亏损） X25%（

9、其它各项公式及链接同“项目（全）投资现金流量表”） 净现金流量二现金流入 -现金流出 四、 IRR、NPV 的计算IRR、NPV 的计算同“项目（全）投资现金流量表”。PSC 值测算表PSC 值二初始 PSC 值+竞争性中立调整值 +项目全部风险成本二（建设净成本 +运营维护净成本） +竞争性中立调整值 +项目全部风险成本 =（建设成本 -资本性收益） + （运营维护成本 -第三方收入 +其他成本） + 竞争性中立调整值 + （可转移风险承担成本 +自留风险承担成本） 1、建设成本二项目总投资二建设投资 +建设期利息 +流动资金 2、运营维护成本二运营成本 +财务费用 二总成本费用表中的“经营

10、成本” X （1+增值稅率） +财务费用 二外购原材料 +燃料及动力费 +工资及福利费 +管理费用 +销售费用 +财务费用3竞争性中立调整值主要是采用政府传统投资方式比采用PPP 模式实施项目 少 支出的费用，通常包括少支出的土地费用、行政审批费用、有尖税费（增值 稅、 附加税、所得税）等。4项目全部风险成本二项目建设运营成本X10%二（建设成本+运营维护成 本）X10%二可转移风险承担成本 +自留风险承担成本 可转移风险承担成本二项目全部风险成本 X80% 自留风险承担成本二项目全部风险成本 X20%PSC 值 NPV 二 PSC 值 XPOWER （ 1 + 折现率， -折现年数） （终值

11、 F 求现值 P）PPP值测算表PPP 值二财政支出总额二股权投资 +运营补贴 +风险承担 +配套投入二 PPP 值测算表中的“政府建设运营维护净成本” +政府自留风险承担成 本” 二政府建设成本 +运营维护成本 +项目全部风险成本 X20% 二资金筹措表中“政府方占股” + （政府运营维护成本 +运营补贴金额） +（政府建设成本 +运营维护成本） X 10%X20%二资金筹措表中“政府方占股” + （政府运营维护成本 +财政补贴测算表中的“财政补贴总额”） +资金筹措表中“政府方占股” +（政府运营维护成本 + 财政补贴测算表中的“财政补贴总额”） X10%X20%PPP 值 NPV=PPP

12、 值 XPOWER （ 1 +折现率， -折现年数） （终值 F 求现值 P）财政支出责任测算表 财政支出责任二股权投资支出 +运营补贴支出 +风险承担支出 +配套投入指出 二财政支出测算表中的“政府建设成本” + “政府补贴支出 + “政府自留风险 承担成本” 二资金筹措表中“政府方占股” +财政补贴测算表中的“财政补贴总额” +财 政补贴测算表中的“政府自留风险承担成本” 财政支出责任现值二财政支出责任 xPOWER （1+折现率，-折现年数）（终值 F 求 现值 P） 除了根据政策对物有所值等有矢指标进行定性评价外，数据量化分析越来重 要， 物有所值、财政承受能力、项目成本、收入、税负、

13、现金流、财务内含报 酬率 和回收期等量化指标 .第二部分 PPP 项目财务测算内容和方式1、内容1）、物有所值：包括 PPPs 值和 PSC 值，具体包括政府股权投资、补贴金 额、自留风险成本和配套投入、建设成本、运营成本、增值税等税金中立调 整 指标和全部风险承担等。2）、财政承受能力：项目实施前 5 年一般公共预算支出增长率、运营 期 政府一般公共预算支出预测值、政府股权、补贴、自留风险等支出占政府年 度 一般公共预算支出的比率。3）、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息、可用来归还借款的资金及还款期限、利润表各指标：政府付费、使用者付费、运营费用、建设成本分摊、流转税及附加、所得税和

14、利润等指标。、现金流量表：各年度现金流入、流出和净流量指标。、内部收益率：项目财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等。、回收期：静态回收期和动态回收期。、投入产出的各项年均指标。2、方式1) 、权责发生制、收付实现制和折现相结合由于 PPP 项目一般至少在 10 年以上， 因此，既要依赖权责发生制测算年 度 收益，更要依赖收付实现制和折现率来编制测算现金流量表、物有所值、政 府 承受能力和投资收益率等指标。2) 、条件假设PPP 项目一般跨期在 10 年以上，因此，财务测算需要对相矢指标和情境 进 行假设，包括：投融资结构、融资利率、利润率、折现率；项目方式、合作 期 限、回报机制、收入和成

15、本费用的调价机制、资金投入进度等。3) 、测算技巧PPP 项目涉及在轨道交通、医疗养老、供水、供暖、供气、市政建设、生 态 环境治理、地下管廊建设等产业，规模不同、付费方式不同、期限不同、政府层级不同、利益诉求不同，需要因地制宜，综合考虑项目特点和利益主体方要求，既坚持政策和财务原则，不能突破有矢底线，又有针对性地考虑假设前 提、 指标口径、逻辑尖联等，量身定做，从而尽快测算出合理的数据指标。财务测算对 ppp 项目相尖方的具体效用1、 为政府方 PPP 项目方案过会以及招标采购或磋商提供有力的财务支持政府方首先要对 PPP 项目方案的可行性、物有所值和政府承受能力进 行 论 证，这其中除了定

16、性分析外，必然要对项目投融资、项目收支、物有 所值、 财 政承受能力乃至税收等指标进行量化论证， 只有以上指标符合政 府现状和要 求， PPP 项目才可能通过政府审议，才能提交人大审议，未来政 府支出才能列 入政 府预算支出计划。财务测算还可帮助政府方有尖部门和人员理解 PPP 有矢政策、物有所 值、 财政承受能力之间的逻辑矢系、计算方式、指标含义。帮助政府方设计招 投标 指标，鉴别社会资本方磋商或投标诉求的合理性等。2、 为社会资本方了解项目收支情况和投资收益提供支持项目合作期限、建设投入、融资成本、经营收支、风险承担、现金流量 和 内部收益率等指标，为社会资本方衡量项目投入产出、运营收益、

17、风险分配 是 否合理提供依据。财务测算还可帮助社会资本方了解有矢指标口径，选择核心重要的指 标，综合考虑判断项目是否值得参与。3、为咨询团队髙效推进项目提供有力支持一是帮助完善交易结构的设计。交易结构就是对交易双方为完成交易而 达 成的各自权力义务条款构成，包括双方的投资额、投资期限，项目分成和风 险 承担等。 PPP 项目的交易结构，包括项目建设成本总额、投融资结构、项目期限、项目收支、利益分享等回报机制和风险承担等。交易结构设计，就是事 先 确定好各项交易条款。但实际上交易结构设计，往往很难一下子达到合理的 结 果，表现为投融资的结构比例、项目期限、回报机制等，导致政府多付费、 项目收益偏

18、高或偏低等解决的办法就是需要财务测算一步步进行试值来改进完善，从而达到合 理的合作期限、投资回报等。因此， 交易结构设计需要依赖财务测算。那种将 交 易结构设计与财务测算割裂开来，以为先确定交易结构，财务只需根据设定 的 交易结构来测算数据就能达到想要的效果，是一种不切实际的认知，会导致 项 目分工错位、顺序颠倒、重复劳动和效率低下等。交易结构设计要想取得合 理 的结必须必然依赖财务测算，依赖具有金融和财务专业知识、对投融资结 构、 投资回报、财务测算有深入理解的专业人员的帮助支持。二是释疑解惑，帮助团队理解有尖财务指标含义和算法，提高团队与 政 府和社会资本方的沟通效率和效果，促进项目尽快落

19、地实施。有矢概念辨析1、内部收益率 - 判断社会资本方收益是否合理的核心指标1)?内部收益率与项目利润率的比较从收益角度看，内部收益率指标是资金自身的价值增值能力，是根据每 年现金净流入现值与投资成本进行比较后计算得出。现金流入一般指息前现金 流 入，因此，一般来说，内部收益率是包含了融资成本在内的资金真实回报率。 收益率与融资成本的差额， 决定了融资是增加还是降低了投 资 方 的盈利水平。另外，内部收益率指标是将项目各个年度的现金流进行折算对比， 更加 体 现了 ppp项目跨越多年（一般至少10年以上）的时间特性，包含了资金 的时 间价值。比较而言，项目利润率，由于其基于权责发生制进行核 算

20、，利 润多 寡与现金流会产生错位，从而导致时间价值差异，因此，项目利润率不 能合 理反映项目收益率。2） ?内部收益率的分类比较根据投入成本的不同， 内部收益率可以分为四类， 一是项目项目内部收 益 率，即：现金流与项目全部建设成本进行匹配计算得到的数值；二是社会 资 本内部收益率，即：现金流与社会资本方建设投入成本进行匹配计算得到 的 数值；三是项目资本金内部收益率，即：现金流与项目公司资本金进行匹 配 计算得到的数值；四是社会资本方资本金内部收益率，即：现金流与社会 资 本方投入项目公司的资本金进行匹配计算得到的数值。以上四类指标中，社会资本内部收益率是衡量项目带给社会资本收益率 髙低最为

21、合理的财务指标，理由如下：在政府方不考虑项目分成，全部损益和现金流归社会资本方所有的情 况 下，衡量社会资本的投资回报水平的合理指标应该是社会资本内部收益率， 实 现将现金流与社会资本方投入的成本进行直接配比计算，在口径上精准的 核 算了社会资本方的投入和产出之比。而项目内部收益率，在项目投资额有政府投入的情况下，衡量的是项目 总 体投入的收益水平，包括政府投入和社会资本投入，在衡量社会资本 方投 资收 益时，显然项目内部收益率不合适。项目资本金内部收益率和社会资本方资本金内部收益率，将比较基数 从 包 括融资在内的全部资金投入，缩小至资本金，既扩大了内部收益率数 值。资本金内部收益率还因为要

22、将融资成本从现金流中剔除，将投资成本调 整 为资本金，增加了计算的繁琐性。由于内部收益率高于融资成本的部分，将全部增加社会资本方的收益， 反 之，则降低了社会资本方收益。如以资本金内部收益率作为观察判断社会 资本 方的投资收益率，不利于社会资本方降低融资成本，获得财务杠杆收 益，造成 反向激励。另外，由于融资比例不同财务杠杆不同，导致同一项目因融资比例变 化 而 使得资本金收益率髙低不同，从而导致项目缺乏合理的判断标准，也 导致 投融 资比例和交易结构设计变得困难，在项目规模和融资比例两者均 发生变 化的影 响下，资本金收益率进一步变得多样，导致对社会资本方合 理收益愈 加 1 难以 判断。因

23、此，从收益角度看，衡量社会资本方获得收益是否合理的核心指标， 只 能是社会资本内部收益率。2、财金 21 号文政府补贴公式的有尖指标含义的理解和辨析21 号文中政府补贴公式涉及到项目建设全部成本、合理利润率、折现 率、 补贴周期、年度运营成本和当年使用者付费共 7 个参数。由于没有细则解 释， 造成了对有矢参数或概念的模糊理解与争议，比如合理利润率、社会资 本方年 均建设成本折现成年度现值两个参数或概念，实务中政府 方、社会资 本方和一 些其他人员，往往都会对公式合理利润率参数产生误 解。按照公式计算的政府补贴和项目公司收入，减去公式中的有尖成本 、得 到 的利润就应该等于合理利润，或者说按照

24、公式在假设合理利润率的基础上 计算 岀来的利润除以投资成本，就应该与假设的合理利润率一致。但由于一般情况下 , 项目公司收入（在完全政府付费情况下等于公式计 算出 来的政府补贴数额，在缺口付费方式下，等于政府补贴加上使用者付 费）除因 享受稅收优惠政策而免于纳稅外，还需要缴纳增值税和所得 税，因 此，计算出 来的年度经营利润并不等于公式所确定的合理利润，计算出的合 理利润率也不 等于公式假设的合理利润率。另外 ，由于项目可能采用 BOT 或 BOOT 等不同模式，导致年度投资成本 分 摊也不等于公式所确定的投资成本，因此，测算出的利润和利润率也不同 于公 式假设的合理利润率。另一个模糊的地方就

25、是对社会资本方年均建设成本折现成年度现值的理 解，这里的现值看站在哪个时点来理解，如果站在项目开始的时点看此公 式， 则可以将此理解成社会资本年均建设成本折算到每个年度的终值，但 是，站在 每个补贴年度看，这句话没有问题，就是将社会资本方年均建设成 本按照公式 进行折现变成年度现值。从补贴公式看，所有的参数只是按照公式用来计算项目公司补贴年度应 该 获得政府的补贴数额，无需受累于现值或终值的纠结，公式的根本作用就 是提供一种补贴计算方法而已3、政府付费计算方式的多样性财金 (2015) 21 号文提供了一种政府付费额度的计算方式，付费多少有赖于各个合理利润率、折现率和补贴周期的设定，付费的合理

26、与否应以内部 收益率 作为判断依据。而获得同样的内部收益率，也可以釆用其他付费方式，比如等额本息方 式、 补贴周期前几年多支付等方式。付费计算方式的多样性的原因，除了不同的计算方式可以对应一个内部 收 益率外，更主要的原因在于 ，PPP 项目是政府和社会资本方项目合作，双方 可以 通过协商采用多种计算方式来确定每年付款的金额多少，只要双方互惠 互利， 合作共贏，收益合理即可，且彼此认同接受即可。4、资产确认类型对费用分摊与现金流和内部收益率的影响 在将项目资产确认为金融资产、无形资产或固定资产的不同资产类型 下，由于运营期年度资产摊销额度不同，导致所得税支出不同，从而影响项 目 公司年度现金流、现金流净现值、内部收益率，并进而影响招投标或磋商 指标 的设定和谈判价码。5、施工利润和投资利润对社会资本方参与项目方式的影响PPP 项目投资动辄上十亿、 几十亿乃至百亿、 千亿以上， 规模大， 建设单 位 投入的项目资本金往往只有建设总成本的 20%-50%, 从资本金角度看，利润 率则 是