广东金融学院ZCPG-长期投资评估

1、第 八 章长期投资性资产评估 概述债券评估长期股权投资的评估其他长期性资产的评估1第一节长期投资评估概述 一、长期投资性资产的概念长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过1年以上的投资性资产。长期股权投资（股票）；持有至到期投资（债券）；23如何理解“投资” 投资直接投资间接投资内部（厂房、设备等）外部（投入到其他企业）债券股票34投资的分类长期投资长期股权投资持有至到期投资股票投资联营投资混合性投资优先股股票可转换公司债券4二、长期投资性资产评估的特点：长期股权投资的评估是对被投资单位资本的评估。（对投资者来说它们发挥着资本的功能 ）长期投资性资产评估是对被投资企业获利能力的评估（股权

2、）。长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能力的评估（债权）。56677三、长期投资的特点选择合适的评估方法？根据对可上市交易的股票和债券一般采用现行市价法进行评估，按评估基准日的收盘价确定评估值；对非上市交易及不能采用现行市价法评估的股票和债券一般采用收益法，确定评估值。8第二节债券评估 一、债券特点(与股权投资相比) （一）投资风险较小，安全性较强。（二）到期还本付息，收益相对稳定。（三）具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）。 9二、债券评估（一）上市交易债券的评估：市场法债券评估价值=债券数量评估基准日债券的市价（收盘价）评估报告书中说明所用评估方法和结论与评估基准日的关系。并说明该

3、评估结果应随市场价格变动而适当调整。10【例题】某被评估企业的长期债权投资账面资料如下：1993年发行的国库券1500张、面值100元张、票面年利率9.5%、期限3年，已上市交易。根据市场调查，评估基准日该种债券面值的市场收盘价为110元。据评估人员分析，该价格比较合理，确定其评估值为： 评估值=1500110=165000(元)11（二）非上市交易债券的评估（收益法） 1.距评估基准日一年内到期的非市场交易债券： 评估值本金持有期间的利息2.超过一年到期的非市场交易债券： 评估值本利和现值 12到期一次还本付息债券的价值评估。 评估值本利和/（1+折现率）n 本利和债券面值*（1+计息期限*

4、利息率） 或债券面值*（1+利息率）m13例：被评估企业拥有面值为100万元的5年期凭证式国债债券甲，年利率为3.2，单利计息，到期一次性还本付息，评估基准日至到期日还有2年。评估人员经调查得知，同期发行的记账式可流通5年期国债债券乙的年利率为3，评估基准日百元面值的乙债券的市场价格为105元若折现率为3.2，则该企业持有的国债债券甲的评估值。 14解析： 国债债券甲的评估值=100(1+3.2%5)/(1+3.2%)2 =108.92（万元）本题告诉的乙债券的市场价格是干扰条件。 15分次付息，到期一次还本债券的评估。 P 债券的评估值； Ri第i年的预期利息收益； r折现率； P0债券面值

5、； i评估基准日至收取利息日的期限； n评估基准日至到期还本日的期限。 16例：被评估企业一年前取得非上市企业债券10 000张，每张面值1 000元，期限为3年，年利率为10，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为8，评估该被估债券的评估值。 评估值10000100010（18）1（18）2100001000（18）210356653（元） 17第三节长期股权投资的评估 一、股票投资的评估 股票投资的特点：高风险、高收益。（1）票面价格：是指股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。紫金矿业 （2）发行价格：是指股份公司在发行股票时的出售价格。18（3）账面价格（每股净资产）：

6、是指股东持有的每一股票在公司财务账单上所表现出来的净值。（4）清算价格：企业清算时，每股股票所代表的真实价格。（5）内在价格：是一种理论依据。取决于未来收益的预测。（6）市场价格：是指证券市场上买卖股票的价格。19（一）上市交易股票的价值评估1. 正常情况：（市场完善） 评估值股数评估基准日股票收盘价 评估报告书中应说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。2.不满足正常情况的条件： 采用非上市交易股票的评估方法进行评估。 20【例题】某企业拥有A上市公司30000股普通股，评估时当天该股票的收盘价为12元/股，则评估价值为： 该股票的评估价值=30000 12=360

7、000（元）211.普通股的价值评估： 普通股是在股东权利上没有任何限制的标准性股票，它没有固定的股利，股利收入完全取决于股份公司的经营状况和盈利水平及公司股利分配政策。股利分配政策通常分为三种类型：（二）非上市交易股票的评估 （收益法）22（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估 适用对象：经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平的股票。公式：评估值未来收益额折现率 未来收益额股票面值收益率23例： 假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10 000股，每股面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管理人员素质高、管理

8、能力强。在预测该公司以后的收益能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为：PR / r1000016%8%20 000（元）24（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估适用对象：成长型企业股票评估。假设将部分剩余收益追加投资扩大再生产。公式： 评估值= 未来收益额 （折现率股利增长率）股利增长率再投资的比率净资产利润率 25【例】某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万

9、股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为： R = 200 00012%=24 000 （元） r = 4%+4%=8% g = 40%16%6.4% P = R /（rg）=24000/（8%6.4%） =1 500 000（元）26

10、（3）分段型股利政策下股票价值的评估分段计算原理：第一段,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。评估值第一段评估值第二段评估值27【例】 某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国债利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%

11、，折现率为6%，则该股票评估值为：【解答】 股票的评估价值前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值10000015%（P/A,6%,3） （10000020%6%）（P/F, 6%,3）319962（元）282.优先股的评估（1）优先股的特点 股利固定； 不参与管理； 股利分配和剩余财产分配上优于普通股； 股利支付在税后。（2） 方法 折现 无限期持有 PA / I29一般优先股的评估： 评估值年股息收入/ 折现率（无限年期） 年股息收入优先股面值股息率30非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估： 评估值持有期间预期收益现值 转售预期变现价格现值 31【例】某被评估企业持有另

12、一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据上述资料，评估结果如下：PAr （5001010）95 555（元） 32二、直接投资的评估 直接投资：投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。33股权投资的投资收益的分配形式：按投资比例参与被投资企业净收益的分配。按被投资企业销售收入或利润一定比例提成。按投资方出资额一定比例支付资金使用报酬。 34第四节长期待摊费用的评估 一、长期待摊费

13、用概述长期待摊费用是企业发生的不能全部计入当年损益，应在本年和以后年度内分期摊销的各项费用。判断长期待摊费用是否评估的标准，看它能否在评估基准日后带来经济效益。35在具体评估时需要注意长期待摊费用与其他资产评估之间的协调性，因修理、装修和改良的预付费用所体现的长期待摊费用就不应再评估，否则会出现重复评估的问题。36二、长期待摊费用的评估1.理论上：根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值等因素确定评估值。2.实践上：如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。 37例：某企业因产权变动涉及长期待摊费用评估，截至评估基准日企业账面长期待摊费用科目借方余额为68万元，其中有企业办公楼装修费用20万元，预付销售门市部租金32万元，承租时间为2年，承租时间为1年前，已摊销租金12万元，账面金额为20万元，固定资产修理费用16万元。试进行评估。38根据评估基准日后能否产生经济效益为标准，根据评估基准日后能否产生经济效益为标准，认定企业账面长期待摊费用余额68万元可以作为评估对象进行评估。但由于在企业办公楼和被修理的固定资产评估中，已经将预付在办公楼装修和固定资产修理方面的费用所体