大数据报告之三以资产为核心的商业模式-赵国栋

1、2012 年 04 月 05 日行业公司专题大数据基本结论之三以数据资产为的商业模式的主要看点：系统阐述大数据时代，围绕数据资产衍生出的六种商业模式。对一、二级市场均有参考价值。每种商业模式给出龙头公司详细描述，和产业结构、发展趋势等内容。提出大数据时代 IT 公司价1.信息时代万物数化。国家层面大数据技术领域的竞争事关一国的安全和未来。国金计算机小组认为，国家竞争力将部分体现为一国拥有数据的规模、活性以及解释、运用数据的能力；国家数字主权体现对数据的占有和控制。数字2.主权将是继边防、海防、空防之后，另一个大国博弈的空间。投资 2亿启动“大数据发展计划”，是大数据技术从商业领域上升到国家的分

2、水岭。企业层面，其拥有数据的规模、活性，以及收集、运用数据的能力，3.决定公司的竞争力。掌控数据，就可以支配市场，意味着巨大的投资回值评判标准之一。国报。数据将成为企业的作为系列专题的第三篇资产。，将系统性的阐述围绕数据资产衍生出的业务模金计算机小组分析产业的顶层逻辑要素。给出一致的商业模式描绘模板，便于投资者研究对比不同的商业模式。式。公司研究范围将不再以为限，以全球视野用大数据的逻辑来观察这4.些公司的 DNA，寻找那些拥有数据的公司。六种商业模式分别围绕数据本身的价值、数据使能的业务价值和大数据技术提供商三个方面总结提炼。5.用大数据的逻辑，阐租售数据模式：以广联达、图新为代表的公司，通

3、过出售广泛收集、精心述标的的投资价值。过滤时效性强的数据，成为各自行业的翘楚。庞大的“数据库”成为它们的 “护城河”，是竞争对手难以逾越的门槛。这类模式直接而经典的诠释了“数据就是资产”。6.本篇的主体思路在路演中碰撞形成，并在与业内中强化，扩租售信息模式：以、为代表的金融信息服务商，聚焦在某个行展。在此一并表示感谢。业，广泛收集相关数据、深度整合萃取信息，以庞大的数据中心加上的数据终端，形成、信息萃取、价值传递的完整链条,成为行业巨擘。数字模式：全球市场空间逾 5000 亿，在电视、纸媒的大背公司广泛搜景下，网络的崛起将是技术更替的必然结果。新型的数字集数据、充分发挥大数据技术的能力，开展精

4、准的业务。该领域具备级公司的和土壤。传统的 IT 服务公司，成长速度、成长为千亿市值水方面难以望其项背。如亿赞普(IZP)公司。数据使能模式：这类业务令人着迷之处在于，如果没有大量的数据，缺乏有效的数据分析技术，这些公司的业务难以有效开展。譬如阿里金融为代表的小额信贷公司，以 BRP 为代表的票房技术等。数据空间运营模式：历史上，传统的 IDC 就是这种模式，互联网巨头都在提供此类服务。但近期网盘势头强劲，从大数据角度来看，各家纷纷嗅到大数据商机，开始抢占个人、企业的数据资源。海外的 Drox、国内微盘都是此类公司的代表。这类公司的想象空间在于可以成长为数据聚合趋于多元化。，模式将大数据技术提

5、供商：从数据量上来看，非结构化数据是结构化数据的 10 倍以上，任何一个种类的非结构化数据处理，都可以重现现有结构化数据的辉煌。语音数据处理领域，以表，语义识别领域，以讯飞为代表；数据处理领域，以捷成为代赵国栋 分析师 SAC 执业(8639)10702427：S1130512010003为代表；图像数据处理领域，以超图为代.cn：S1130511080002表。大数据以同有科技公司为代表。易分析师 SAC 执业(8621)从每种模式的产业空间来看，数据模式和以一些大数据技术提供商，将具备成为千亿级公司潜质。例如亿赞普（IZP）和讯飞。他们业务模式具备特征，可以聚拢数量众多的合作伙伴，伙伴带来

6、的流量和数据，的数据又不断强化他们算法的精确性，从而形成良性循环。值得效仿和长期关注。- 1 -国金赵国栋使用内容目录系列提出背景及往期内容简要回顾6市场大数据概念股持续上扬6海内外投资者关注度持续升温7数据的规模、活性及解释运用数据的能力是公司未来竞争力9导读9大数据产业参考模型10租售数据业务模式数据就是金钱的经典诠释10图新数据是地理信息产业竞争的至高点11广联达建筑行业的数据聚合13租售信息业务模式Bloomberg 行业领域的. 15数字模式2.0. 18市场空间逾 5000 亿. 19亿赞普（IZP）2.0. 20数据使能业务模式高收益，低风险22超过 150 亿，同比增长近 10

7、 倍23阿里金融海外小额信贷公司颇受资本青睐24助力中国影视文化产业25数据空间出租模式再造谷歌的起点27Drox丢掉 U 盘，拥抱云. 28大数据技术提供商每一个细分领域都是千亿级别大市场30讯飞昔日前燕，飞入寻常百姓家33处理技术34. 36超图高分辨率、大幅面、大容量捷成广电领域的苹果，处理的语义处理同有飞骥大数据，大. 38. 39企业管理领域大数据技术的引领者40发布以来业界大数据动态简要汇总：42附录首篇结束语：43图表目录图表 1：数据的规模、活性及解释运用数据的能力，是公司未来竞争力. 5图表 2：投资标的 EPS 一览表5图表 3：大数据在发布后，关注度大幅上升6- 2 -图

8、表 4：大数据巨头 IBM，Oracle，EMC 股价走势7图表 5：大数据概念股 EMC 近年走势7图表 6：大数据时代即将到来. 7图表 7：大数据时代的三大发展趋势及投资方向. 7图表 8：公司业务模式图导读9图表 9：大数据产业参考模型10图表 10：租售数据模式的产业定位11图表 11：网上出售京东数据截图11图表 12：公司基本信息11图表 13：电子地图中数据提供商拥有最大的话语权12图表 14：图新的业务模式精准的导航数据是公司资源12图表 15：2011 年公司车载导航收入增长 1.17%13图表 16：2011 年公司来自消费电子业务收入增长 44.69%13图表 17：公

9、司基本信息13图表 18：广联达对行业理解和敏感孵化了数据业务14图表 19：广联达的业务模式建筑行业的数据聚合. 15图表 20：租售信息模式的产业定位16图表 21：Bloomberg 业务模式图赖以生存是的金融服务信息，终端、杂志都是传递信息的图表 22：图表 23：数字. 17上金融信息服务公司一览表18模式的产业定位18图表 24：2010-2015 全球图表 25：1995-2010支出规模19市场规模19市场规模及20服务202.0 . 21网络图表 26：2006-2015 中国互联网图表 27：亿赞普专注互联网精准图表 28：IZP 的商业模式图表 29：数据使能模式的产业定

10、位23图表 30：阿里金融的业务模式24图表 31：海外部分小额信贷公司一览表25图表 32：预计到 2016 年，中国票房将达到 467 亿26图表 33：预计到 16 年，中国荧幕数量将达到 37156 块26图表 34：BPR 运用大数据技术，图表 35：BRP 系统精确票房26投资收益27图表 36：数据空间运营模式的产业定位28图表 37：Dr图表 38：ox丢掉 U 盘，拥抱云. 29公司一览表30图表 39：大数据技术提供商的产业定位31图表 40：狭义大数据技术提供商营业额31图表 41：狭义大数据公司融资情况一览表31- 3 -图表 42：狭义大数据相关. 32图表 43：非

11、结构化数据技术提供商33图表 44：讯飞的业务模式34图表 45：超图图表 46：超图图表 47：超图云财务34的业务模式35架构36图表 48：公司的主要产品及服务36图表 49：超图明确的技术路线图36图表 50：公司基本信息37图表 51：捷成业务模式广电领域的苹果，处理的37图表 52：公司基本信息38图表 53：业务模式39图表 54：公司基本信息39图表 55：同有公司的业务模式大数据，大. 40图表 56：公司基本信息41图表 57：业务模式分析未来在于拥有数据的规模41图表 58：首篇大数据发布以来，大数据相关领域的资本42图表 59：首篇发布以来业界大数据动态简要汇总43-

12、4 -图表1：数据的规模、活性及解释运用数据的能力，是公司未来竞争力卖数据租信息图新，广联达，局数据增值分成 IZP，Opera数据空间出租 IDC，网盘技术提供商传统巨头，新兴公司，讯飞，数据成为资产行业集中度泛互联网化信息化成熟度行业垂直整合富界面门户化碎片化广泛的数据 排他性，粘性微支付，降低总体拥有成本条件榜样评价客户关注自身；开源 Oracle，IBM，苹果，行业优势指标 技术整合指标Hadoop大融合数据TB+PB+大交易数据OracleDB2Teradata大行为数据社会化网络移动互联GIS车联网来源：互联网公开资料、国金图表2：投资标的 EPS 一览表来源：公司资料、国金- 5

13、 -名称投资逻辑股价11年 EPS12年 EPS13年 EPS11年 PE12年 PE12-13年增长市值（亿元）除去在手现的市值具备企业管理领域大数据技术15 80 0 .66 0 .79 1 .00 23 .94 19 .96 26 .32 % 154 .70 145 .88 同有科技提供大数据设备26 .090 .690 .951 .31 37 .81 27 .46 37 .89 % 17 .34 16 .41 广联达建筑行业的数据聚合19 .621 .030 .97 1 .42 19 .05 20 .30 40 .00 % 79 .46 66 25 金融服务提供商13 .41 0 .4

14、1 0 .53 0 .68 32 .71 25 .30 28 .30 % 83 .64 80 39 太极拥有广泛客户群体，更贴近客户18 .69 0 .57 0 .77 1 .04 32 .79 24 .27 35 .06 % 36 .93 28 32 易华录具备深度整合智能交通数据、提供实时服务的潜质32 .60 0 .98 1 .65 2 .153 .7019 .76 30 .30% 21 .84 18 26 讯飞提供语音技术35 .03 0 .53 0 .82 1 .466 .09 42 .72 0 .71 88 .30 42 28 提供语义技术13 .15 0 .61 0 .48 0

15、.63 21 .49 27 .67 32 .00 % 26 .83 21 .14 超图提供地理地图处理技术14 .90 0 .39 0 .61 0 .76 38 .21 24 .43 24 .59 % 17 .88 16 22 捷成提供处理技术21 .01 0 .94 0 .85 1 .18 22 .35 24 .81 39 .13 % 35 .30 30 21 图新拥有地图数据14 .68 0 .59 0 .73 0 .95 24 .88 20 .11 38 .00 % 84 .61 76 .98 系列提出背景及往期内容简要回顾自国金计算机行业研究团队在资本市场首倡大数据概念以来，已经先后发

16、布两篇系列。短短三个月，产业界对于大数据的热情持续升温，先后两家过会公司在路演过程中强调他们的大数据业务。资本市场也逐步接受了这个概念，从以前简单的关注到现在期盼通过大数据这个脉络揭示整个行业的发展趋势、把握技术更新换代的脉搏，从而发现价值型的投资机会。市场大数据概念股持续上扬trend 工具，发现，2011 年 12 月份大数据关注度陡然上通过升。资本市场大数据概念股全线上涨，IBM、Oracle、EMC 股价走势均创历史新高。图表3：大数据在发布后，关注度大幅上升来源：、国金- 6 -图表4：大数据巨头 IBM，Oracle，EMC 股价走势图表5：大数据概念股 EMC 近年走势来源：、国

17、金海内外投资者关注度持续升温从路演的情况来看，不但国内的公募基金、阳光私募认真研究大数据时代的三大趋势，海外机构投资者也做纷纷询问，形成海内外同步推广大数据的局面。持续进行广泛的研究，与业界先驱建立紧密的联系，完善具有行业性的顶层逻辑。大数据则是场和信息产业界沟通的重要纽带。这个顶层逻辑的重要一环，是资本市图表6：大数据时代即将到来图表7：大数据时代的三大发展趋势及投资方向来源：互联网公开资料、国金在第一篇系列大数据时代即将来临中，从技术的发展历史角度向大数据演进的必然性。重点描绘大数据对信息产业、商业、制造业等各行业带来的影响，编理各大产业巨头对大数据的观点和，资本市场开始关注大数据。完成第

18、一篇后，总结提炼出大数据的简明定义：从各类海量数据中，快速获取信息的能力，就是大数据。之所以用“时代”这个词，是因为大数据是历史上首个可以人们短期行为的技术。未来的不确定性，是人类产生恐惧的根源之一，也是各类组织最为头痛光。在第二篇系列。大数据技术让看到解决未来问题的一丝曙大数据时代的三大发展趋势和投资方向一文中，我们把大数据对产业影响抽象归纳为三个大的发展趋势。第一，应用泛互联网化。的价值同它所协助管理的数据的规模和活性成正比；第二，行业应用的垂直整合。越靠近最终用户的企业，将在中拥有越大的发言权；第三、数据成为资产。对数据的掌控导致了对市场的支配和巨大的经济回报。这三个趋势围绕数据紧密展开

19、，从数据的收集、应用到资产化，逐级递进、互为支援，汇成大数据发展的洪流。- 7 -三大发展趋势一文的意义在于，拓展了大数据的研究范围，开辟了新的视角和逻辑来观察公司成长路径和投资价值，成为分析研究 TMT 行业公司的顶层逻辑的要一。围绕三大发展趋势之一“数据成为资产”展开，统揽业界经营数据的业务模式。大大拓展公司研究范围，将不再以为限，以全球视野用大数据的逻辑来观察这些公司的人带来绝对收益的公司。，寻找没有天花板的公司、能给投资在路演过程中，更容易的理解像发现通过讲解大数据时代的三大发展趋势，机构可以这样规模的公司，他的发展逻辑到底是什么？他的云建设、下一代信息系统建设到底意义？所以在中专门一

20、个章节了阐述的发展逻辑。- 8 -数据的规模、活性及解释运用数据的能力是公司未来竞争力信息时代万物数化。未来企业的竞争力取决于其占有数据的规模、数据的活性以及对数据解释和运用的能力。对数据的掌控，就是对市场的支配，意味着巨大的投资回报。具体来看，围绕“数据资产”衍生出六种主要的业务模式。第一，出售或出租原始的数据。第二，出售或者出租整合、提炼、萃取的信息。第三，数字运营商，进行精准。第四，开展缺乏数据而难以涉足的新业务，如消费信贷、企业小额对某类大数据提供专有技术。等。第五，出租数据空间。第六，针其中，第六类业务模式，公司。如语音技术提供商高兴的看到市场上的确存在一些优秀的讯飞、语义技术提供商

21、、处理解决方案提供商捷成、地理地图技术处理提供商超图、大数据技术提供商同有科技等。导读虽然重点列出六种不同业务模式都是“数据成为资产”这一产业趋势衍生出来的模式，但公司之间差别较大，收入结构和成本结构迥异。为了的不同业务模式的特点，便于大家相互对照，采用相同的模板来解释公司内在逻辑、刻画和反映这些公司显著差异。图表8：公司业务模式图导读的？重要伙伴关键活动价值导向客户消费者开发和数据聚合平台额外空间收部分户用Amason费资源Dr件ox 终端软所归免费空间大量免费用户用户的各类私人数据免费但受限的基本账号年度订阅账号开发费用+成本主支付的入收+带宽成本来源：互联网公开资料、国金- 9 -主要成

22、本构成，用以判断业务模式可持续性。公司有哪些竞争对手难以企及的资源？也就是护城河公司为客户提供哪些产品或者服 务，如何一步步演进公司开发产品或者服 务，最重要的工作是什么？公司收入结构，和客户及产品是紧密相关的。非上市公司列出合作伙伴，对于上市公司，这里列出了催化剂描述公司下游市场空 间，客户群扩张逻辑等内容交付产品或者服务的模式及其变化模板从客户、客户关系、价值主张（产品和服务）、关键活动、核心资源、合作伙伴、成本结构、收入结构等九个方面具体描述公司业务模式。这九个方面是动态的，相关联系、相互促进的。图的右侧主要是描述公司和收入相关的领域，包括客户、产品和服务等；图的左侧主要谈公司的成本和投

23、入，包括资源、关键活动以及合作伙伴等等。客户栏，描述公司下游的市场空间、客户群扩张逻辑等内容。和客户关系栏，描述交付产品或者服务的模式及其变化。价值主张栏，描述公司为客户提供哪些产品或者服务，一步步演进的逻辑是什么。关键活动栏，描述公司开发产品或者服务时最重要工作是什么。资源栏，描述公司有哪些竞争对手难以企及的资源，也就是通常意义上的护城河。收入结构栏，描述公司收入结构，这部门和客户及产品是紧密相关的。成本结构栏，描述公司主要的成本，用以判断业务模式可持续性。合作伙伴栏，描述非上市公司的主要合作伙伴，对于上市公司，这里则列出了催化剂。大数据产业参考模型大数据产业结构发展趋势，可以从两个维度考虑

24、：大数据价值链和垂直产业。 大数据价值链从底层的基础设施供应商以及大数据的技术提供商，沿着、整理、分析、决策逐级递进。大数据技术和不同的行业相结合，则可以观察该技术对于行业的改善和。大数据和结合，衍生的数字模式极有可能诞生下一个千亿级别的性质公司；大数据技术和金融服务结合，则促使小额信贷公司业务飞速的发展。图表9：大数据产业参考模型来源：互联网公开资料、国金租售数据业务模式数据就是金钱的经典诠释从一条说起：“数据堂 ：#数据#【京东上的用户评论数据】数据集包含京东上 31 万用户对 18000 件商品的 165 万条用户评论数据。京东数据的好处是对正面评论和评论都做了分类，可用于评论分析、情-

25、 10 -感计算、用户行为分析等研究领域。数据大小：93.46M ；数据来源：京东自行抓取；数据详情：”图表10：租售数据模式的产业定位图表11：网上出售京东数据截图大数据大数据整理大数据分析决策反馈产业零售金融服务医疗大数据价值链来源：互联网公开资料、国金卖京东上这些评论数据有两点启示，第一，用户意见真的是值钱了，这一点很重要，还会在后续中，就这个问题展开论述；第二，原始数据可以支持一类商业模式。但是卖京东数据是短期内难以发展的。第一，抓取技术很普遍，容易实现；第二缺乏京东主数据，难以深入挖掘某些主题，譬如用户的但是依然给、住址、等等；京东。传递了清晰的信号，数据就是金钱。通过收集、整理、过

26、滤、校对、打包、发布等等一系列的流程后，数据自身实现了增值。所谓数据之和的价值远远大于数据的价值之和。在某些行业，经过校准的原始数据，恰恰就是在竞争中立于不败之地的市场都了解广联达主要收入来源是计量制高点，譬如导航领域。、造价等销售。但是广联达已经开始销售“建筑材料价格信息”来赚取利润。因为广联达的业务集中在建筑领域，所有他们有机会接触各地的建筑材料信息。这些价格受经济形势、供求关系影响变动迅速，而广联达的客户需要精确的数据来确定一所建筑的造价。广联达收集各地的建材价格数据，处理后打包销售给客户。这块收入占比还很小，但很好的诠释了数据就是金钱，数据就是资产的观点。图新数据是地理信息产业竞争的至

27、高点图新是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业。一直专注于为汽车制造厂商、服务商和互联网厂商、生产商、便携导航设备厂商、移动通信提供专业化、高品质的导航电子地图产品和服务。图表12：公司基本信息项 目2009201020112012E2012E0.3961.400.61N/A 11.71%28.35%344.230.5825.231.0093.6071.0%11.13%400.230.5867. 00.6050.9220.82%8.12%480.280.728.370.7940.7820.88%9.20%480.280.909.371.0631.4129.81%10.67%480.28摊薄每

28、股收益(元)每股净资产 元)每股经营性现金流(元)市盈率(倍)净利润增长率(%净资产收益率(%)总股本(百万股)来源：公司年报、国金- 11 -大数据计算基础设施大数据技术 & 工具公司居地图、导航领域行业首位，合作伙伴遍及各大行业。公司在所有涉和 PND、系统服务、互及业务领域位居行业龙头，公司在车载导航、联网四大领域里面拥有行业内最高端的客户。图表13：电子地图中数据提供商拥有最大的话语权来源：、国金图表14：图新的业务模式精准的导航数据是公司资源催化剂关键活动价值导向客户关系及客户100亿级导航和；满足及大抢占前装市场；搭建移动互联新商业模式；及大众对行业地理信息的整体需求；系统型产品大

29、客户众：日系厂商销量的恢复性产品：ematics+ LBS100亿级个人移动终端提供商满足对地理合作伙伴资源宝马的新车型互联网和移动互联网，潜力价值位置信息的日益依赖和；最大也最为精确的导航数据10亿级大客户开拓和维系中高端车厂移动互联和行业应用的新模式提确的导航数据和地图，满足行车要求；交通动态信息成本结构收入结构内容成本服务成本2.16% 0.51%44.62%3.53%车辆导航公司来自于车载导航的收入占43%， 来自于消费电子的收入占44%，其他业务如地图编译、行业应用等占收入的12%。服务中心+客户化定制+编译开发消费电子领域及其他+动态交通信息服务49.18%来源：公司资料，国金综合

30、整理从欧美的产业发展规律来地理导航行业将迎来长期高速增长的黄金时光。公司位于有利位置，具有较强的议价能力，美日车载导航市场发展十余年渗透率较高，而中国车载导航刚刚起步；随着北斗、GPS模块成为消费类电子的标准配置，未来这一市场增长率达到最高；随着LBS、动态交通信息服务解决了二信息维度。出行的位置需求问题，未来将成为第- 12 -图表15：2011 年公司车载导航收入增长 1.17%图表16：2011 年公司来自消费电子业务收入增长44.69%车载导航收入（万元）消费电子收入（万元）40,00040,00030,00030,00020,00020,00010,00010,00000年年年年11

31、年年年年年11年来源：公开资料、国金公司具有较强的竞争优势以及良好的成长空间。在国内市场，、移动互联网新模式冲击与竞争下，公司由于所处行业具有较强壁垒，地图领域的先发优势明显，拥有行业里最完善的商业模式将具有更强的竞争力；公司各项业务的市场规模增速较大，通过汽车后装市场的涉及，以及北斗系统的推广，公司相关产业的延伸机会。公司具有很高的数据门槛。由于地理信息行业的特殊性，公司具有导航数据的优势；凭借此优势，公司可以ematics、LBS、地图编译等新业务，具有广阔的成长空间。公司具有很明显的“数据”特性。电子数据由于地理信息产业的特性，全国仅有 13 家具有导航电子地图制作甲级资质，并且在车载导

32、航、消费电子、互联网地图领域，图新和的市场份额占据 90%以上，已经形成寡头的竞争格局。由于地理信息数据特性以及未来以地图衍生的各种应用和商业模式，处于最上游的地图数据提供商拥有最大的话语权，因为数据资源变的更加稀缺，数据提供商的市场广联达建筑行业的数据聚合效应加剧了这一资源的稀缺性。图表17：公司基本信息项 目2009201020112012E2012E摊薄每股收益(元)每股净资产(元)每股经营性现金流(元)市盈率(倍)净利润增长率(%)净资产收益率(%)总股本(百万股)1.3963.281.88N/A 64.74%42.53%75.000.9179.591.0877.4457.63%9.5

33、6%180.001.03016.710.7838.4068.47%8.11%270.001.45118.621.8327.2640.87%10.26%270.002.13321.432.7618.5447.03%13.11%270.00来源：公司年报、国金市场都了解广联达主要收入来源是计量、造价等销售。但是广联达已经开始销售“建筑材料价格信息”来赚取利润。因为广联达的业务集中在建筑领域，所有他们有机会接触各地的建筑材料信息。这些价格受经济形势、供求关系影响变动迅速，而广联达的客户需要精确的数据来确定一所建筑的造价。- 13 -图表18：广联达对行业理解和敏感孵化了数据业务来源：公司资料，国金综

34、合整理广联达收集各地的建材价格数据，处理后打包销售给客户。这块收入占比还很小。但很好的诠释了数据就是金钱，数据就是资产的观点。类似的模式还有图新，、超图等 GIS 领域的公司，这些公司的业务模式 TMT 研究员都耳熟能详，不再赘述。- 14 -图表19：广联达的业务模式建筑行业的数据聚合催化剂价值导向客户关系客户关键活动研究建筑结构模型，进行相关计算公司具备业内最优秀的能力海外扩张项目管理销售项目管理需求大推广期千亿级市场空间计价目管理、算量的开发项市场开拓与客户建筑业繁荣老客户的维护与新市场的开拓算量销售算量处于行业渗透期50亿级市场空间资源信息化程度提高具备本地化建筑行业知识积累不断更新的

35、数据库服务团队和级服务水平计价销售4.5亿级收入规模计价求，新为主需更成本结构收入结构工程计价未来是公司长久以来优势所在，提供服务 4%项目管理产品4%研发成本更新成本推广成本库更新、更新依旧是公司的金牛业务算量随着行业渗透率的上升将逐渐数据样本+算法优化调整模型调整数据调整+成为公司亮点项目管理+专业化服务是行业必须，项目管理软造价软件产品 92%件将为公司未来空间式发展提供和来源：公司资料，国金综合整理公司自上市以来，围绕建筑施工信息化为，其产品结构发生了较大的变化，市场空间拓展明显。公司在经营中接触到大量实时产品数据，汇总并校对数据，加工成建筑公司、所需价格信息并销售获利。未来可以在数据

36、深加工方面演绎的商业模式。租售信息业务模式Bloomberg 行业领域的Bloomberg 是现任纽约创立的公司，致力为金融从业提供及时、获取信准确、丰富的金融交易信息和财经资讯。由于是非上市公司，息来源主要依赖公开。公司竞争力在于积累了丰富、大量的金融行业数据和交易数据。通过终端、杂志、电视、广播、app 等多种方式及时传递给用户极富价值的信息。- 15 -图表20：租售信息模式的产业定位来源：互联网公开资料、国金在财经信息领域，有着 100 多年历史的和道琼斯曾是当仁不让的双寡头，但的出现彻底改变了这个局面。现任纽约市布隆的在 1981 年创建这家公司后推出终端，这种双屏的终端在上整合了、

37、数据、分析工具、和交易系统等多种功能，迅速占领了金融专业的高端市场。凭借收取高额终端费用和服务费用，在 20 多年后成为全球最大的财经信息服务商，甚至 得道琼斯退出了实时财经终端市场。按照收集和监测的市场信息来看，其目前在全球财经信息服务市场的份额大概在 40%上下。作为让它后来居上的法宝，终端机是最大的收入来源。2010 年 11 月左右终端在全球拥有 29.5 万用户，按照每个用户每月 1590的收总收入费计算，这就意味着每年超过 57 亿的 85%。的收入，这大概占到- 16 -图表21：Bloomberg 业务模式图赖以生存是的金融服务信息，终端、杂志都是传递信息的来源：公司资料，国金

38、综合整理公司主要提供三种业务类型服务。一是终端业务，在系统上提供了 3 万多种功能，通过的终端给资本市场的用户提供很多的深度报道、和数据信息。二是交易系统的业务，交易系统的用户包括的和大的基金投资者。三是数据业务。为了完成上述服务，拥有全球庞大的组织架构。资讯在全球拥有142 家分社和 1650 名的、社，还拥有全球唯一每天 24 小时的财经频道志。电台，以及在的 4 本专业杂由于功能众多，使用费用也相对昂贵。每个用户月租费为 1600左右，年费合计将近 2元，终端产品在全球保持价格。的中文服务的主要内容包括：实时中文财经服务，包括中文财经资讯；中国的订户在终端上还可以获得国内外的海量数据信息

39、和搜索引擎；实时查询中国的公司债和国债价格及收益率曲线；实时查询中国汇市、及利率互换市场；并使用中国利率互换市场的计算器及定价工具。在中文服务推出之后，的服务对象和价格并未改变。国内多家公司集中在金融信息服务领域，参见下表：- 17 -图表22：上金融信息服务公司一览表来源：、国金2.0数字模式数据模式是指利用数据挖掘技术帮助客户开拓精准，公司收入来自于客户增值部分的分成。这类公司成长非常快。一般而言他们擅长数据挖掘分析的技术，帮助一些数据大户如型的公司代表是 IZP。、运营商等开展新的业务。典图表23：数字模式的产业定位来源：互联网公开资料、国金数字模式崛起有两大背景，第一，金融、运营商激烈

40、的市场竞争环境，他们不得不寻求的利润增长点。第二，以金融和运营商为代表的一些公司，在企业运营过程中，积累了大量的数据，但是缺乏有效的挖掘、分析、利用的技术能力。因此，这类公司应运而生。- 18 -类别服务商代表机构类销售产品中诚信资讯、万得、新华 08、巨灵、资讯、聚源、财汇、国泰安等个人类终端产品大智慧、同花顺、金融界、指南针、通达信、东方等私募类数据库清科、朝阳永续、私募排排网、壹私募等港股类财华、多元世纪、经济通、新鸿基等固定收益类红顶、北方等类数据库普益、银率网等数据服务商人、塔塔、中经网、钢铁、化工网、煤炭信息网、布等交易类、天软科技、携宁、盈时胜、吉、金证等类银联信、今日投资、启、

41、维等财经第一财经、21 世纪经济、财经、财经、中证报、上证报、经济观察报等财经和讯、新浪搜狐财经频道等此模式公司本质上生存拓展的空间是加有针对性的服务；二是利用市场。一是帮助客户更，推送第的产品或者服务。因此，首先此类模式的市场空间和发展趋势。然后分析其业务模式和竞争力。市场空间逾 5000 亿根据 eMarketer 的，2011 年全球支出规模将达到 4941 亿，同比增长 3.9%；未来 4 年，全球支出规模将保持个位数的年度增幅，到 2015 年，全球支出规模将达到 5981 亿。eMarketer 数据还表明，全球的地位日益重要。2011 年市场发展迅速，在整体总支出有望突破 800

42、 亿市场中，17.2%的同比增长率远高于市场的整体水平；同时，支出占总支出的逐年升高，预计 2014 年将突破 20%。图表24：2010-2015 全球支出规模图表25：1995-2010网络市场规模全球支出（非部分）规模（亿支出规模同比增长率（%）全球支出规模（亿）网络市场规模（亿）增长率支出的比例（%）支出占全球7000250400%60005000200300%4000150200%300010100100%20005500%0-100%01995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 200820102

43、011E2012E2013E2014E2015E来源：、国金凤凰台长在公开中“网络超过报纸的已经有35%的稳定增长，2010 年电视络是 32.7%，今年预计电视增长率是 12.2%，报纸是 13.1%，网的增长率 14.7%，报纸 7.3%，2013 年，网络 35.1%。”（注：此数据仅代表其个人。）- 19 -图表26：2006-2015 中国互联网市场规模及网络市场规模（亿元）增长率2,00080%1,60060%1,20040%80020%40000%2006200720082009201020112012201320142015来源：、国金亿赞普（IZP）在大数据系列第一篇2.0中

44、,详细分析了的成功。一言以蔽之，就是收集分析网民的在谷歌上的行为信息，提准的服务。的强项在于大数据的算法，资源在于海量的用户行为信息。但是有两类数据是无法获得的，第一，其他互联网的数据；第二，以 具备为代表的社交化及一些电子商务数据。而亿赞普既的大数据的算法，又可以获得互联网上其他的数据。必将创造一个新的巨型的。这是看好这家公司的根本原因。图表27：亿赞普专注互联网精准服务来源：亿赞普公司资料 国金区别于传统的互联展示和搜索引擎，亿赞普提供了多种差异化的互联网域的蓝海。无论是重要的方案，满足尚未被满足的客户需求，开辟出一片互联网领的电通与丰田，还是法国的阳狮与欧莱雅，作为全球化过程中伙伴，公司

45、与品牌之间不是简单的甲乙方关系，公司往往是一个品牌海外的传教士。亿赞普作为互联网时代创新的全球化- 20 -，为企业提供从到全球化的全方位服务，可以助力中国企业世界的舞台，实现从“中国创造”到“中国”的华丽提伙伴关升。在这个过程中，亿赞普必将与品牌之间建立密不可分的系，正如当年的电通与丰田一样。在传统经济与知识经济交汇融合的时代，亿赞普的 F2C 解决方案为企业提供了整合的互联网直销解决方案，帮助企业以很低的门槛互联网新经济。企业可以实现直接把产品从工厂（Factory）传递到用户（Consumer）手中，工厂是全球的，用户也是全球的。整个模式可以理解为“前店后厂”的模式，只不过“店”和“厂”

46、不是地域连接，而是通过创新的的。和成互联网商业模式相结合实现图表28：IZP 的商业模式2.0来源：公司资料，国金综合整理传统的互联网是完全碎片化的，主每一次投放的数据难以进行关联和复用，导致了费用的浪费。亿赞普基于领先的技术和商业模式，解决了这一难题，不仅实现了跨积累和复用自己的数据库，实现的调度，更是为主不断的持续性。这种模式，真正实现了科学管理的粘性。活动，使得主对亿赞普提供的服务产生很高众所周知，区域市场是主非常重要的阵地，但由于我国互联网经济发展的不平衡，大部分的互联网流量集中在城市，在区域市从模式上决定其场，如二三线城市的覆盖能力。而亿赞普的具备深度的区域覆盖能力，可以为本地提供品

47、牌与效果兼顾，区域深度覆盖、受众精准化的服务，满足了大量的本地需求。- 21 -对很多的长尾主来说，在有限的下，位置和人群精准定向至只需要展现给方圆 5km 以内的潜在受关重要。比如某花店众，但传统的搜索引擎类，其并不能满足这样的需求。亿赞普针对长尾广告主提供的基于 LBS 的位置精准服务，使得客户可以根据自己的需求，让只在自己指定的区域进行展示。同时，作为自助式的服务，客户还可以通过该，科学管理自己的计划和，完全按照自己的需求来定制服务。这一部分的市场需求是非常巨大的，也是目前的互联网模式的。如果是传统的展示和搜索引擎广告是可乐的话，那么亿赞普提供的产品就像水一样，满足的是广大的还未被满足的

48、市场。亿赞普采用的是一套先进的控制与承载分离的云调度模式，在互联网领域属创新。一方面，通过与全球运营商的合作，覆盖海量活跃用户，并基于互联网点击流进行用户分类；另一方面，建立海量网络，进行跨的调度。亿赞普真正实现了科学管理都无法实现的模式。、分析和挖掘技术、网络行为预主的投资回报，这是任何一个单一IZP 的竞争力体现在对大数据测模型，社会行为网络模型；最具性的资产是基于大数据分析和挖掘而积累的互联网知识。而其基于知识模式的经济价值和社会价值还远远没有发掘出来，其发展空间不可估量。数据使能业务模式高收益，低风险以叫数据使能型（Dataered），如果没有大量数据支持，没有挖掘分析后的行为，这些业

49、务是难以有效开展的。最典型的是小额信贷公司。传统上，小额信贷是需要抵押品或者担保人的。但是有些小微企业没有任何可以抵押的资产，也找不到愿意提供担保的人，怎么可会冒着巨大的风险，给他们提供？- 22 -图表29：数据使能模式的产业定位来源：互联网公开资料、国金但在大数据时代，评估这些小微企业甚至个人还款能力的技术有了巨大进步，通过分析这些企业往来的交易数据、信用数据、客户评价数据等等，完全可以掌握他们可能需要的量，甚至可以测算他们可能的还款时间，放贷风险大为降低。目前基于数据分析的小额信贷公司如雨后春笋，国内的代表性的公司是阿里巴巴旗下的阿里金融。在文化领域，一部的票房，是保证拍片投资收回、的基

50、本的保障。通过收集影视剧的剧情、演员、剧种等各类属性，分析观众基本盘，从而议。阿里金融一部影视剧可能的票房。并可以给出影视剧的完整建超过 150 亿，同比增长近 10 倍腾讯科技上的公开资料显示：“阿里金融表示，截止2011 年底，阿里金融服务的小微企业有 96800 家，累计投放 154 亿，坏账率为交易额的 0.76%。去年年底信贷投放量在 14 亿左右，坏账率是交易额的 0.76%。去年一年，阿里金融对将近 30 万家小微企业进行了信用评估。称，2012 年阿里金融的目标是对 60-70企业进行评估以支持其发展。”- 23 -图表30：阿里金融的业务模式合作伙伴关键活动价值导向客户关系及

51、客户数据的真实性，完整性风险分析阿里巴巴资源小微企业提供短期小额数据越完善，风险越低交易淘宝目标客户群体4600万家，目前覆盖不足10万家拥有大量的真实的小微企业的财务数据、交易数据、支付数据支付宝财务信用成本结构收入结构成本成本截止2011年底，阿里金融服务的小微企业有96800家，累计投放 154亿，坏账率为交易额的0.76%资本金x周转率x息差开发和+募金利息来源：公司资料，国金综合整理海外小额信贷公司颇受资本青睐根据公开资料，小额信贷公司日益繁荣，业务涵盖、抵押、担保等各种金融业态。而且已经出现行业化的趋势。譬如 Kabbage 只为网上商店提供服务，而 Billfloat 只为个人提

52、供消费信贷。依据大数据技术，相信未来会有的数据使能型的业务模式出现。它们将具备创新业务的特质。- 24 -图表31：海外部分小额信贷公司一览表公司名称成立时间员工数量营业额业务简述融资情况LendingStre am2008100提供无短期，可以通过或者网上申 。2005600Klarna2010 年收入 5400元，本地在 6 个欧洲国家，瑞典，芬兰，挪 威， 丹麦，德国和荷兰经 。欧洲领先的电子商务支付案供应商之一决方2010，资本，900元融资；2011 年$1.55 亿1985PawnGo已借出横跨48 州第一家全方位服务的网上当 100元投资的数百元铺Billfloat200950在

53、小额信贷市场为以一种最佳的获 Venrock， PayPal 的天使投资方式为消费者支付账Capital3000年预计有元营业收入。千为小型企业 据收集和分析服务的解决方案，并提供快速元AcsNetwork来源：互联网公开资料、国金助力中国影视文化产业作为中国软实力输出的重要载体，影视剧制作产业将迅速发展。票房爆发式增长，荧幕数量、观影人次快速支撑产业扩张- 25 -Kabbage200912目前，使用 Kabbage 贷 为网上商店的提供融资服务665元投款服务的网店店主已达资。近万家，Kabbage 的服务范围目前仅限于境内。Kabbage 目前也已申请了专利。Progreso200520

54、0自成立以来，已经取得 主要为收入 低的西班牙裔家庭3000元Financiero起来 20 万起；提供的金融机构Zestcash200975并借出超过百万 元的货 提供短期小额的服务公司，2300元；款给予数以千计的客 由谷歌前首席信息官和工程副总户。裁 尔（Douglas Merrill）成立。采用了谷歌风格的机器学习技术和数据分析，并结合了传统的信用评分系 。Wonga2007201-5002010 年营业 7380总部位 伦敦的短期公 2009 获得 2200镑司于 2007 年元；上线，依靠互联网提供 24/7/3652011 获得 $1.17（每天每时）小额业务亿图表32：预计到

55、2016 年，中国票房将达到 467 亿图表33：预计到 16 年，中国荧幕数量将达到 37156 块来源：国金BRP 是“影生命周期、”在系统导演、演员、制片、及市场、电类型、地区等影响票房的诸多基础上，基于资产定价模型，综合采用金融工程和回归统计分析方法研发出的统。系图表34：BPR 运用大数据技术，票房来源：国金- 26 -该系统的逻辑是：是要素的集合，每种要素不同的观影人。该系统考虑了群，观影人群通过口碑效应得以扩散，从而实现票房档期下影片表现，有效了现实指导意义。图表35：BRP 系统精确投资收益合作方关键活动价值导向客户关系客户建立并包括：公募 保险 私募好投资者关系，基于资产定价

56、模型，综合采用金融工程和回归统计公募分析方法研发出的系总票房定收益确统，分析影的票房价值不同种类电保险VC、PE相关机构资源私募单周票房验证收益中影庞大的电影资源VC、PE相关机构票房区间锁定风险高端模式，均为重点客户享受高端服务先进的量化分析系统个人投资者真实有效风险度量即时反馈成本结构价值创造点BRP系统可以总票开发成本房、单周票房以及票房区间，因而可以确定投资收益，锁 定投资风险；研发相关费用当需要融资时，根据WACC确定贴现率，重新计算资产价格并进行融资决策 。来源：公司资料，国金综合整理业内的平均投资情况计算，2011 年 700 部影片的平均按照目前国内每部投资额在 1000 万元

57、左右，总投资额在 70 亿元。通过研发 BRP 系统，旨在解决资产的定价问题，打破困扰影视制作企业的融资难题，有效促进金融与文化产业的对接。数据空间出租模式再造谷歌的起点谈到空间出租，总给人服务的联想。但是如果联想到“拥有数据的规模、活性”这句话，那么这种模式可不仅仅是租了一个虚拟空间，保存几个不常用的文件那么简单了。它的演进逻辑是从简单的文件、分项逐步扩展到数据聚合演。的商业模式，完全可能从空间领域重具体而言，这块业务模式又可以细分为针对个人文件、针对企业用户ox 公司估值已早有端倪，但最近开始火热，海外 Dr两大类。个人- 27 -经超过 40 亿。像、联想这种传统制造业巨头，也涉足这个一

58、向被看成互联网公司禁脔之地。对企业用户出租空间，就是传统上的数据中心模式。这块一直不温不火，有一些新的着重讲个人出现，但是短期内难以形成主流，的演化和投资机会。重点。本节图表36：数据空间运营模式的产业定位来源：互联网公开资料、国金Drox丢掉 U 盘，拥抱云Drox 是 Drox 公司的服务，通过云计算实现因特网上的文件同步，用户可以并共享文件和文件夹，用户数量已经超过 400 万。公司获得了Y Combinator和基金。资本（Sequoia Capital）两家创司的免费的 Drox 户口只有 2GB 容量，但可以借着邀请他人加入计划获得额外容量。每次成功邀请会增加 250MB 容量，若

59、户口认证了成为学生户口，每次成功邀请则会增加 500MB 容量。透过邀请而增加的容量设有上限，数值为 8GB（学生户口则为 16GB）。换句话说，免费的 Dr口可以有着 18GB 的容量。ox 户- 28 -图表37：Drox丢掉 U 盘，拥抱云重要伙伴关键活动价值导向客户开发和消费者数据聚合免费但受限的基本账号开发费用+成本+带宽成本年度订阅账号主支付的收入来源：公司资料，国金综合整理用户可以通过 Drox 桌面应用，把放入指定文件夹，然后就会被同步到云端，以及该用户其他装有 Drox 桌面应用的其他计算机中。Drox 文件夹中的文件随后就可以与其他 Drox 用户，或通过网页来获取。用户也

60、可以通过网页浏览器来手工上传文件。Drox 作为服务，主要专注于同步和共享。Drox 支持修订历史，即使文件被删，也可以从任何一个同步计算机中得以恢复。用户通过 Drox 的版本控制，可以知道他们共同作业文件的历史，这样多人参与编辑、再发布文件，就不会因为并发而丢失先前的。 版本，也就是所谓的历史仅限于 30 天，而通过Pack-Rat。可以实现无限的版本- 29 -Amason额外空间部分用户Drox终端资源所归用户的各类私人数据免费空间大量免费用户图表38：公司一览表名称背景用户规模政策投融资情况、估值eSnips免费+200元WindowsLiveMesh2008 年 4 月300 万免