疫情冲击下复工复产情况跟踪

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 政策基调全面转向复工、复产 4 HYPERLINK l _TOC_250009 复工总量数据监控 4 HYPERLINK l _TOC_250008 生产端：复产的推进较为缓慢 4 HYPERLINK l _TOC_250007 高德数据：当前复产压力较大 5 HYPERLINK l _TOC_250006 客流数据：节后返程人数骤减 6 HYPERLINK l _TOC_250005 春运数据：近 7 成年前返乡人群尚未返程 6 HYPERLINK l _TOC_250004 百度迁入指数：年后返程规模低于去年同期水平 7 HYPERLI

2、NK l _TOC_250003 行业层面的复工复产监测 8 HYPERLINK l _TOC_250002 产量监控 8 HYPERLINK l _TOC_250001 库存监控 9 HYPERLINK l _TOC_250000 终端需求情况 10图 目 录图 1：疫情爆发后重大会议梳理 4图 2：当前 6 大发电集团日均耗煤量为去年同期的 61.8 5图 3：高炉开工率继续走低 5图 4：各城市集群道路拥堵延时情况 6图 5：截至 2 月 21 日，节后返程人数仅占节前返乡人数的 32.7 7图 6：北京迁入规模指数 8图 7：上海迁入规模指数 8图 8：钢铁重点企业的日均产量（万吨/天

3、） 9图 9：PTA、甲醇产量（万吨） 9图 10：主要钢材品种库存（万吨） 9图 11：上期所部分有色品种库存（吨） 9图 12：聚酯切片产销率数据 10政策基调全面转向复工、复产自疫情爆发以来，管理层对疫情防控工作高度重视，前后 1 个月内三次召开重要会议对疫情防控工作进行部署。1 月 25 日大年初一，疫情初步发酵下，第一次中央政治局常委会重点强调疫情防控工作；而随着疫情转好迹象的显现，2 月 12 日在第二次中央政治局常委会上开始提及复工复产工作的推进；而后在疫情数据明显改善后，2 月 21 日的中央政治局会议上，对复工复产工作的推进进行了重点强调。紧接着 2 月 23 日，习近平在统

4、筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上发表讲话，对下一阶段复工复产的推进提出 8 大工作重点，政策基调全面转向生产生活秩序的恢复。考虑到今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，当前生产生活活动的“暂停”对各项目标任务的完成形成压力，下一阶段，在保证疫情防控工作的前提下，推进复工复产工作将成为各地方的首要任务。图 1：疫情爆发后重大会议梳理时间会议&指示主要内容1月20日 习近平对新型冠状病毒感染的肺炎疫情作出重要指示全力做好疫情防控工作，坚决防止疫情扩散蔓延1月25日 中央政治局常委会对疫情防控特别是患者治疗工作进行再研究、再部署、再动员2月12日 中央政治局常委会在研究加

5、强疫情防控工作的同时，指出要加大宏观政策调节力度，提及有序推动复工复产2月21日 中央政治局部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作，重点聚焦复工复产工作的推进2月23日 统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议资料来源：中国政府网，渤海证券研究所部署下一步疫情防控和经济社会发展工作。对于后者，会议首次具体提出8大工作重点，以推动生产生活秩序的恢复复工总量数据监控生产端：复产的推进较为缓慢月 20 日以来，6 大发电集团日均耗煤量开始逐渐回升，但相较于去年农历同期，仍有较大差距。截至 2 月 25 日，6 大发电集团日均耗煤量合计 41.6 万吨，仅为农历同期的 60.9。而高炉开工率

6、方面持续走低，目前尚未现反弹迹象。往年春节期间高炉开工率会维持在 65.7左右的水平，而今年在疫情的冲击下，高炉开工率逐步走低，目前回落至 61.8的水平，未现反弹迹象。图 2：当前 6 大发电集团日均耗煤量为去年同期的 60.9 图 3：高炉开工率继续走低8068.007067.006066.005065.00403064.002063.001062.002020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-01

7、2020-02-032020-02-052020-02-072020-02-092020-02-112020-02-132020-02-152020-02-172020-02-192020-02-212020-02-232020-02-25061.002020-01-102020-01-122020-01-142020-01-162020-01-182020-01-202020-01-222020-01-242020-01-262020-01-282020-01-302020-02-012020-02-032020-02-052020-02-072020-02-092020-02-112020

8、-02-132020-02-152020-02-172020-02-192020-02-2160.002020年6大发电集团合计日均耗煤量2029年农历同期6大发电集团合计日均耗煤量 2020年春节期间全国高炉开工率2019年春节期间全国高炉开工率资料来源：Wind，渤海证券研究所资料来源：Wind，渤海证券研究所高德数据：当前复产压力较大随着新冠疫情新增病例数的骤减，疫情逐渐可控下，有序引导企业复工复产成为当前经济工作的重点。而企业在复工复产的过程中需要满足防控机制到位、设备物资到位等诸多硬性条件，且居民出行受限及消费意愿下降的背景下消费端仍不明朗，因而即使企业复工也大多采用云办公+部分复产

9、等降低人员集聚风险的方式以降低经营风险与经营成本，所以我们认为当前各大城市的复工率水平并不能反映企业的实际复产情况。考虑到交通运输是城市恢复正常秩序的基础，因而交通路况更能够反映城市生产与消费恢复的真实情况。接下来我们通过高德地图对各大城市不同时期交通拥堵情况进行比较分析，以判断各大城市集群企业复产的情况。为研究各城市复产的情况，我们将城市拥堵延时数据进行分阶段对比，将当前拥堵水平与正常情况下的常态水平与春节后的低水平进行对比，以当前拥堵指数的恢复程度衡量城市的复产情况。具体的，我们截取中小学放假前的一个星期内（不包含周末）城市拥堵延时数据的平均值作为城市常态下的拥堵水平，以春节后一个星期内拥

10、堵延时数据的平均值作为拥堵水平的低点，然后以近一个星期的拥堵数据均值作为当前城市拥堵水平，最后以“（当前拥堵均值-节后最低水平）/（常态拥堵值-节后最低水平）”衡量当前城市拥堵恢复水平。图 4：各城市集群道路拥堵延时情况拥堵延时情况中小学放假前春节后当前当前拥堵水平（ 2020/01/13-01/17） （ 2020/02/03-02/07） （ 2020/02/17-02/21）GDP前十1.641.091.113.9GDP前十(剔除武汉）1.641.101.124.0珠三角1.581.051.1010.2京津冀1.641.181.217.4长三角1.521.131.154.2一线城市1.6

11、71.081.125.3二线城市1.671.111.145.4三线城市1.551.161.208.4资料来源：Wind，渤海证券研究所首先聚焦于GDP 排名全国前十的城市（北京、上海、深圳、广州、重庆、天津、苏州、成都、武汉、杭州），当前十大城市的道路拥堵延时均值在 1.11 的水平，远低于中小学放假前 1.64 的正常水平，目前处于 3.9的水位，仍有较大修复空间。显示出对于GDP 规模较大的城市而言，在做好疫情防控的前提下推进企业复工复产进度依旧相对缓慢。而从京津冀、长三角、珠三角三大城市群来看，目前这三大城市群道路的拥堵恢复情况要快于 GDP 排名前十城市的整体情况，其中以珠三角城市群的

12、恢复水平最快，目前已恢复 10.2，长三角恢复情况相对较慢，而长三角和珠三角均为疫情相对严重地区，其中上海及周边城市对疫情的反映速度处于全国前列，显示政府对防疫工作的重视程度较高，因而对当地居民及企业恢复生产生活活动的把控或更为严格，企业复工复产水平的差异或与各地政府对复工复产把控的松紧程度有关。从一二三线城市的角度来看，三线城市的道路拥堵恢复情况要快于二线城市，而二线城市又快于一线城市，显示经济活动较少地区，随着节后返工潮人员的流出，城市基本功能恢复的更快。整体而言，当前城市道路拥堵情况较节前的常态水平仍有较大的修复空间，显示企业复工复产压力仍旧较大；而经济活动较少地区由于防疫风险相对较小，

13、复工复产的推进相对较快；对于重要经济圈，政府对于防疫与复产工作的把控程度也对当地企业的复工复产产生一定影响。客流数据：节后返程人数骤减春运数据：近 7 成年前返乡人群尚未返程春运数据显示，截至 2 月 21 日，年后返程人数仅占年前返乡人群的 32.7。按照交通部统计口径，除夕前 15 日（2020/1/10-1/24）及后 25 日（2020/1/25-2/18）共计 40 天为每年的春运阶段。今年春节前 15 日全国铁路、道路、水路、民航累计共发送旅客 11.43 亿人次，同比增加 2.0，而节后返程人数仅 3.3 亿人次，同比降 82.0，疫情冲击下节后返程人数骤降。截至 2 月 21

14、日，返程人数达到 3.7亿人次，占节前返乡人数的 32.7，劳动力紧缺或成为后续企业推进复工复产活动的制约条件之一。图 5：截至 2 月 21 日，节后返程人数仅占节前返乡人数的 32.79000.020.008000.07000.00.006000.0-20.005000.04000.0-40.003000.0-60.002000.01000.0-80.000.0-100.00全国旅客发送人次（万人，左轴）同比（右轴）资料来源：交通运输部，渤海证券研究所百度迁入指数：年后返程规模低于去年同期水平百度迁入规模指数也反映出现阶段一线城市人口迁入规模的大幅减少。按照往年，以北京、上海为代表的主要经

15、济城市春节前的迁入指数将会逐渐走低，在除夕过后开始逐步回升，到初七到达最大值；而今年在疫情的影响下，这一迁入指数在初三达到相对高位后逐步走平，到目前为止仍旧低位徘徊，显示年前返乡人群仍有很大比例尚未返工。图 6：北京迁入规模指数图 7：上海迁入规模指数30252520201515101055002020201920202019资料来源：百度地图慧眼，渤海证券研究所资料来源：百度地图慧眼，渤海证券研究所行业层面的复工复产监测从数据的可监测性来看，应至少是旬度或更高频度的数据。月频数据间隔过大，此外在叠加一定的发布滞后性，对于经济的复产情况监测意义不大。对于行业层面的复工复产信息，我们认为从三个维

16、度去跟踪：第一个维度是行业的产量水平和调研的行业复产信息数据。第二个维度是从行业的库存变动情况、产销情况，以判定企业的现金流是否能够周转起来，行业的生产是否可以持续。第三个维度，从最终端的需求的销量数据变动，来看终端是否形成回路。产量监控从行业产量的数据来看，化工领域的 PTA、甲醇产量是有较高周频的产量数据。而钢铁行业则有旬度的重点企业产量数据。从两者的情况来看，无论粗钢、生铁等钢铁生产情况，还是 PTA、甲醇的化工产品生产情况都相较于节前水平变化不大，部分中上游的生产型企业，并未因为春节以及疫情因素而出现比较明显的减产。图 8：钢铁重点企业的日均产量（万吨/天）图 9：PTA、甲醇产量（万

17、吨）资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所对于部分由行业协会及行业网站所主导的调研数据而言，其更新频率较难把控，往往基本代表了数据发布阶段的行业复产情况。如：中国电子元件行业协会做出的行业层面调研，并得出截止 2 月 14 日已有接近 3/4 的企业陆续复工的结论。库存监控库存监控的意义在于研判周转，主要钢材品种库存数据有周频数据，而上期所也公布部分有色品种的期货库存周频数据。从相关数据的情况来看，主要钢材品种的库存已经突破去年同期高点，不排除有进一步上行的风险。而有色铝、铜、锌的上期所期货库存则也总体呈现加速上行态势，铜、锌的库存已经突破去年同期高点

18、，铝的库存，仍低于去年同期水平。图 10：主要钢材品种库存（万吨）图 11：上期所部分有色品种库存（吨）资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所资料来源：Wind 资讯，渤海证券研究所而从产销数据来看，化工行业公布的聚酯切片周频数据显示，产销率在 2 月的第二、三周跌至了罕见的个位数水平，流通渠道的不畅或将成为部分在疫情防控阶段满产行业的潜在风险。图 12：聚酯切片产销率数据资料来源：Wind，渤海证券研究所除了上述数据之外，像 Mysteel 我的钢铁网也公布了调研的全国分区域仓库/码头正常运营率，由于其涉及多轮调研，因此具有一定可比性，较之仅是一次性的调研数据更具价值。表 1：全国分区域仓

19、库/码头正常运营率第二轮正常率截止 2 月 15 日截止 2 月 21 日华南区58.8294.1235.30东北区68.9779.3110.34华东区41.2275.5734.35西南区27.2769.7042.43华北去32.7343.6410.91华中区12.9038.7125.81西北区35.1435.140.00区域第三轮正常率增速资料来源：Mysteel，渤海证券研究所终端需求情况终端需求情况目前可跟踪的包括商品房的日度成交情况和乘联会发布的乘用车厂商周度日均销量数据。从目前的情况来看，两者虽总体从低位有所回升，但回升的速度依旧相对缓慢。图 13：30 大中城市商品房成交面积（万平

20、米）图 14：乘联会乘用车厂家零售销量（辆）资料来源：Wind 资讯，渤海证券资料来源：Wind 资讯，渤海证券总体来看，目前部分疫情防控期间减产幅度较小的行业，库存面临着一定的压力，如果流通不畅，库存进一步走高的话，不排除部分行业面临被动减产的压力。因此，政策层面推动终端需求的更快速回升，畅通流通环节，是减小当前库存高企风险的重要手段。此外，还应对流通环节遇到困难，产品短期滞销的企业进行金融扶持，以更好实现稳产目的。投资评级说明项目名称投资评级评级说明公司评级标准买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 1020之间中性未来

21、6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-1010之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10行业评级标准看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10-10之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投

22、资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。渤海证券股份有限公司研究所所长&金融行业研究张继袖副所长&产品研发部经理崔健+86 22 2845 1845+86 22 2845 1618计算机行业研究小组汽车行业研究小组餐饮旅游行业研究食品饮料行业研究徐中华郑连声杨旭刘瑀+86 10 6810 4898张源+86 22 2383 9067+86 22 2845 1904陈兰芳+86 22 2383 9069+86 22 2845 1879+86 22 2386 1670医药行业研究小组电力设备与新能源行业研究非银