专题报告：节后外资加速抄底谁是外资的“真爱”

1、WIND 金融行业（份额减少 0.21%）以及 WIND 医疗保健行业（份额减少 0.26%）份额有所减少。中证 500 指数包含的股票大多分布于陆股通持股市值处于正增幅的行业板块中，中证 500 指数中 WIND 金融以及 WIND 医疗保健行业对应的股票仅占14.2%，沪深300 指数中WIND 金融以及WIND 医疗保健行业对应的股票占比30.33%，上证 50 指数中WIND 金融以及 WIND 医疗保健行业对应的股票高达 48.00%。我们认为，A 股此次罕见深跌，将为 A 股带来绝佳的配置良机，股市中长期仍然有上行动力。推荐战略性逢低做多三大股指。A 股估值在世界主要国家股票指数中

2、，处于较低位置；此前境内中长期资金也在加快布局；加之节后外资大量流入抄底，将对A 股形一定支撑。风险：疫情爆发超预期；经济陷入滞胀期；经济大幅下行节后北上资金连续两个交易日大幅流入节后首个交易日，北上资金大幅抄底，其中沪股通当日净流入 135.92 亿元，深股通当日净流入 45.99 亿元，当日合计净流入 181.91 亿元，创历史单日净流入次高，仅次于 2019 年11 月 26 日的 214.3 亿元。今日亦表现不俗，北上资金净流入 49.20 亿。虽经历 2020 年 1 月 21 日-1 月 23 日期间的大幅流出，但 2020 年 1 月 1 日至今，北上资金仍然净流入达 565.8

3、1 亿元。截至 2020 年 2 月 3 日，陆股通资金累计净买入成交额达10500.58 亿元，再创历史新高。图 1： 北上资金日度净流入流出数据单位:亿元图 2： 北上资金月度流入数据单位：亿元沪股通深股通北上资金净流入沪股通深股通北上资金净流入005000002019/1200002019/122019/122020/012020/01250211580000002017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11000604020-5-10-15-20-20-40-60数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期

4、货研究院图 3： 北上资金月度流入季节性单位:亿元图 4： 陆股通累计买入成交净额单位：亿元800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.002020201520162017201820191200010000800060004000200012345678910 11 120陆股通:累计买入成交净额(人民币)-600.002014/122015/122016/122017/122018/122019/12数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院2 月 3 日陆股通买卖情况分析整体来看，2 月 3 日，陆股通资金持股数量为 7412

5、336.34 万股，较 2020 年 1 月 23 日环比增加 1.4%，占流通A 股的比例上升至 3.03%，环比增加 1.8%。表格 1外资持股数变动日期持股数量(万股)单位：万股，%占流通 A 股(%)2020/2/37412336.343.02482020/1/237309254.702.9713环比1.40%1.80%资料来源：Wind 华泰期货研究院如果通过陆股通持有股票市值占所持有股票的总市值比重的日环比变动来观察，Wind 一级行业中的 11 个行业在 2 月 3 日外资持股市值占比的环比均增加，其中公用事业行业的环比增幅最大为 6.99%，环比增幅超过 2%的行业有材料行业、

6、工业行业、日常消费行业。医疗保健行业的环比增幅最小，仅为 0.33%。表格 2Wind 一级板块外资持股数变动单位：%序号板块2020/2/32020/1/23环比增速(即节后增减数值占节前总额比例)1Wind 公用事业(%)1.851.736.99%2Wind 工业(%)1.731.692.88%3Wind 材料(%)1.641.612.25%4Wind 日常消费(%)5.305.192.22%5Wind 金融(%)1.471.451.87%6Wind 信息技术(%)1.761.731.74%7Wind 能源(%)0.540.541.52%8Wind 电信服务(%)1.821.801.41%

7、9Wind 可选消费(%)4.134.081.07%10Wind 房地产(%)2.092.070.93%11Wind 医疗保健(%)3.153.140.33%资料来源：Wind 华泰期货研究院2 月 3 日表现最强的板块为公用事业和工业板块，后期应多加关注。我们将 Wind 一级行业划分为 5 个组合，由强及弱排列，分别为公用事业和工业作为最强组合Q1，材料和日常消费为组合Q2，金融和信息技术为组合 Q3，能源和电信服务为组合 Q4，可选消费、房地产以及医疗保健行业为最弱组合 Q5。我们发现，Q1 和Q5 的环比增速之差达到3.94%。表格 3Q1-Q5 板块外资持股数变动单位：%序号板块20

8、20/2/32020/1/23环比增速(即节后增减数值占节前总额比例)1Q1(公用事业+工业)3.583.424.94%2Q2(日常消费+材料)6.956.82.23%3Q3(信息技术+金融)3.243.181.81%4Q4(能源+电信服务)2.372.331.47%5Q5(房地产+医疗保健+可选消费)9.369.291.00%6Q1-Q5/3.94%资料来源：Wind 华泰期货研究院表格 4陆股通持股市值占对应股票总市值比例环比变动单位：%日期Wind能源Wind材料Wind工业Wind可选消Wind日常消Wind医疗保Wind金融Wind信息技Wind电信服Wind公用事Wind房地产(%

9、)(%)(%)费(%)费(%)健(%)(%)术(%)务(%)业(%)(%)2020-02-031.5%2.2%2.9%1.1%2.2%0.3%1.9%1.7%1.4%7.0%0.9%2020-01-23-3.6%-0.5%-0.8%-1.2%-0.3%-0.6%-2.0%-0.5%-3.1%-0.9%-1.1%2020-01-22-0.4%0.9%1.0%-0.2%-0.1%0.3%-0.7%0.7%-3.3%-0.5%0.4%2020-01-21-1.9%-1.1%-0.4%-0.5%-0.5%-0.2%-1.6%-0.4%-0.7%-0.1%-1.2%2020-01-200.3%-0.4%

10、0.3%-0.1%0.1%-1.1%0.7%1.0%-1.6%0.4%-0.6%2020-01-170.4%1.1%0.2%1.0%0.1%1.6%0.4%-1.1%-1.4%-0.6%0.2%2020-01-160.2%0.5%0.1%0.3%0.2%0.8%0.2%0.1%-3.0%0.4%0.9%2020-01-15-0.5%-0.3%0.0%0.2%0.5%0.7%-0.5%1.0%-0.7%-0.2%-0.3%2020-01-14-0.1%0.7%-0.3%0.0%-0.4%-0.5%0.5%-0.4%8.5%0.9%0.1%2020-01-13-0.9%-1.0%0.0%-0.5%

11、1.0%0.0%1.0%1.4%0.0%0.1%1.1%2020-01-10-0.7%0.5%0.2%0.8%1.0%0.7%0.0%-0.3%-3.7%0.0%-1.0%2020-01-090.7%0.1%0.4%0.9%0.6%1.4%0.5%1.2%-1.4%-1.7%1.6%2020-01-08-2.7%0.4%-0.1%1.3%0.4%0.6%-0.4%1.3%-1.5%0.3%-0.1%2020-01-07-0.1%0.1%-0.3%0.5%0.3%0.7%-0.2%-0.6%0.3%-0.2%0.0%2020-01-060.4%-0.2%-0.3%-1.1%-0.8%0.0%-0

12、.1%1.9%0.6%-1.0%-1.3%2020-01-030.5%-0.1%0.6%-1.0%-1.7%-0.1%0.9%0.0%1.0%0.0%-0.5%2020-01-02-2.8%-8.7%-7.1%-9.0%-3.4%-14.0%-18.4%-7.0%4.7%-2.0%-1.8%资料来源：Wind 华泰期货研究院再来看全体股票情况，由于持有股票市值跟随股价的变动而变化，本文通过 2 月 3 日陆股通资金持有个股数量的变动来观察陆股通资金的偏好。表格 5 给出了陆股通资金增持 1000万股和减持 200 万股以上的股票情况以及该股票对应的行业。2 月 3 日，陆股通资金增持超 100

13、0 万股的股票数量为 23 只，占陆股通持有股票总数量的1.78%，陆股通减持超过 200 万股的股票数量为 26 只，占陆股通持有股票总数量的 2.02%。获得增持的股票数量为 924 只，被减持的股票数量为 311 只，持股数量未增未减的股票个数为 53 只，该数据在一定程度反映外资在 2 月 3 日对于A 股的青睐。表格 5陆股通增持 1000 万股和减持 200 万股以上对应股票股证券名称北上资金增持超 1000 万股对应行业证券名称北上资金减持超 200 万股对应行业中国建筑40629109工业宝钢股份-12187718材料永辉超市32723421日常消费美的集团-12093730可

14、选消费包钢股份31832000材料旗滨集团-10196380材料农业银行30905960金融立讯精密-8380912信息技术中国平安29936480金融华润三九-8139430医疗保健南山铝业23914987材料陕西煤业-7459504能源白云机场21854450工业三花智控-5851774工业长江电力20363794公用事业兆驰股份-5456870可选消费TCL 集团17421724信息技术万科 A-5123953房地产分众传媒16800111可选消费泰格医药-4357447医疗保健伊利股份16292428日常消费华侨城 A-4219184可选消费中国中车15926842工业美克家居-363

15、0601可选消费格力电器15234557可选消费鱼跃医疗-3350151医疗保健中国石油14788977能源新希望-3327575日常消费苏宁易购14783670可选消费金地集团-2634950房地产国电电力14666200公用事业南钢股份-2582476材料光大银行13793480金融中国卫星-2580258工业中国重工12995300工业新兴铸管-2556672材料中国银行12175448金融巨星科技-2402300工业中国中铁11631221工业皖能电力-2399079公用事业三一重工11623593工业平安银行-2316228金融中国中冶10707200工业兴蓉环境-2305769公用

16、事业二六三10470638电信服务光明乳业-2301179日常消费川投能源-2243334公用事业 中原高速-2058059工业中金岭南-2013400材料资料来源：Wind 华泰期货研究院图 5： 增持个股行业分布单位:个图 6： 减持个股行业分布单位:个20080180701606014012050100408030602040201000数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院2 月 3 日，陆股通资金增持的行业（Wind 一级行业）主要集中于可选消费（109 只股票）、材料（126 只股票）、工业（181 只股票）以及信息技术（182 只股票）。陆股通减持的

17、股票对应的行业主要为工业（76 只股票）以及材料（54 只股票）。再来观察陆股通持有的股票数量变动情况，其中持股数量变动超过 100%的有浙商银行、新天燃气以及亚光科技。持股数量变动介于 50%-100%的股票有华培动力、二六三、基蛋生物以及红塔证券。表格 6 陆股通增持股票持股数量变动%证券名称持股数量变动行业证券名称持股数量变动行业证券名称持股数量变动行业浙商银行197.05%金融市北高新43.59%房地产大众公用25.84%公用事业新天然气129.34%公用事业仁和药业43.37%医疗保健现代制药24.89%医疗保健亚光科技105.11%工业恒邦股份42.17%材料广州酒家24.66%日

18、常消费华培动力93.46%可选消费旭升股份40.06%可选消费三全食品23.91%日常消费二六三93.12%电信服务九芝堂37.44%医疗保健捷成股份23.12%信息技术基蛋生物59.98%医疗保健有研新材34.11%材料深康佳 A21.79%可选消费红塔证券51.44%金融福蓉科技33.41%信息技术永鼎股份20.64%信息技术威尔药业46.66%材料中国船舶27.76%工业开润股份20.62%可选消费集友股份45.29%工业泉峰汽车27.17%可选消费资料来源：Wind 华泰期货研究院最活跃的个股方面。2020 年 2 月 3 日，沪股通买卖资金最多的股票为贵州茅台，当天买卖金额为 57.

19、81 亿元，其次是中国平安，当天买卖金额为 43.15 亿元。沪股通买卖前十的股票当天买卖金额总计为 195.9 亿元。深股通当天买卖金额最多的股票为格力电器，当天买卖金额合计为 27.93 亿元，其次是宁德时代的 18.17 亿元。深股通买卖前十的股票当天买卖金额总计为 114.16 亿元。2 月 3 日，陆股通买卖金额前十的股票根据 Wind 二级行业，分布在银行、食品饮料与烟草行业的数目较多，分别为 3 家。分布在资本货物，制药、生物科技与生命科学以及技术硬件与设备行业的均为 2 家。表格 7沪股通合计买卖前十个股情况单位：亿元证券名称合计买卖总额买入金额(亿)卖出金额(亿)所属 Win

20、d 二级行业贵州茅台57.8135.3222.49食品、饮料与烟草中国平安43.1533.209.95保险上海机场19.1410.019.13运输恒瑞医药14.619.415.20制药、生物科技与生命科学招商银行13.767.925.84银行伊利股份12.448.533.91食品、饮料与烟草中国国旅9.337.341.99消费者服务海螺水泥9.256.412.84材料兴业银行8.865.003.86银行三一重工7.554.622.94资本货物资料来源：Wind 华泰期货研究院表格 8深股通合计买卖前十个股情况单位：亿元证券名称合计买卖总额买入金额卖出金额所属 Wind 行业格力电器27.931

21、8.489.46耐用消费品与服装宁德时代18.1713.314.87资本货物平安银行10.775.235.54银行立讯精密9.062.796.27技术硬件与设备洋河股份8.887.231.65食品、饮料与烟草海康威视8.704.494.21技术硬件与设备万科 A8.583.594.98房地产爱尔眼科8.064.133.93医疗保健设备与服务泰格医药7.042.055.00制药、生物科技与生命科学牧原股份6.974.722.25食品、饮料与烟草资料来源：Wind 华泰期货研究院2 月 3 日，十大活跃个股备受沪股通和深股通青睐，成交更为集中。其中当天沪股通前十大活跃个股的成交金额占比为 43.7

22、6%，较 2020 年 1 月 23 日数据大幅增加 14.62%，创阶段新高。当天深股通前十大活跃个股的成交金额占比为 15.77%，较 2020 年 1 月 23 日数据增加 5.23%，同样创阶段新高。同时这两个指标也在一定程度表明陆股通资金交易上证指数的股票更为集中，交易深证成指的股票则较为分散。图 7： 沪股通和深股通前十大活跃个股行业分布单位:个图 8： 沪股通前十大个股单位:亿元，%32.521.510.50沪股通成交金额沪股通前十大活跃成交金额占比（右）50050.00%40040.00%30030.00%20020.00%10010.00%2019/12/272019/12/

23、302019/12/312020/01/022020/01/032020/01/062020/01/072020/01/082020/01/092020/01/102020/01/132020/01/142020/01/152020/01/162020/01/172020/01/202020/01/212020/01/222020/01/232020/02/0300.00%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 9： 深股通前十大活跃个股成交金额占比单位:亿元，%深股通成交金额深股通前十大活跃成交金额占比(右）40020.00%35030015.00%25020

24、010.00%1501005.00%502019/12/272019/12/302019/12/312020/01/022020/01/032020/01/062020/01/072020/01/082020/01/092020/01/102020/01/132020/01/142020/01/152020/01/162020/01/172020/01/202020/01/212020/02/0300.00%数据来源：Wind 华泰期货研究院陆股通资金持有 A 股整体情况回顾性介绍根据上市公司 2019 年 3 季度报告，截至目前，QFII 持有A 股市值 1562.6 亿元，处于阶段高位。目

25、前陆股通持有A 股市值为 11174.6 亿元，创历史新高，考虑到目前对于外资进入的政策约束的取消以及三大国际指数加快纳入 A 股，未来 QFII 以及陆股通持有A 股的市值将不断攀升。图 10： QFII 持 股 金额单位:亿元图 11： 陆股通持股市值单位：亿元QFII持股金额陆股通持股市值180016001400120010008006004002002010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3

26、01200010000800060004000200002014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院数据显示截至 2020 年 2 月 3 日，陆股通共持有A 股数量 1289 只。按陆股通持有 A 股金额占流通市值比例来看，比例在 20%以上的共有 4 只；15%-20%之间的有 8 只；10%-15%的有 29 只；5%-10%的有 97 只；0-5%的有 1151 只。陆股通持股占流通市值比例最大的为华测检测，占比 26.62%，其次是索菲亚的 23.12%。按持有A

27、股金额占所持股份自由流通市值比例来看，比例在 30%以上的共有 6 只；25%- 30%之间的有 8 只；20%-25%的有 12 只；15%-20%的有 32 只；10%-15%的有 62 只；5%-10%的有 176 只；0-5%的有 992 只。陆股通持股占自由流通市值比例最大的为方正证券， 占比 36.57%，其次为苏泊尔的 32.84%。按持有A 股金额占所持股份总市值比例来看，比例在 20%以上的共有 1 只；15%-20%之间的有 5 只；10%-15%的有 17 只；5%-10%的有 71 只；0-5%的有 1195 只。陆股通持股占总市值比例最大的为华测检测，占比 24.18

28、%，其次为方正证券的 17.86%。30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图 12： 陆股通持股占对应股票流通市值超 15%股票情况单位:%图 13： 占流通市值比例区间分布单位：个20%15%-20%10%-15%5%-10%0-5%11518 29974数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 14： 陆股通持股占对应股票自由流通市值超 25%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%股票情况单位:%图 15： 占自由流通市值比例区间分布单位：个30%25%

29、-30% 20%-25% 15%-20%10%-15% 5%-10%0-5%99217612 32 6286数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 16： 陆股通持股占对应股票总市值超 25%股票情况单位:%30.00%图 17： 占总市值比例区间分布单位：个20%15%-20%10%-15%5%-10%0-5%119517711525.00%20.00%15.00%10.00%5.00%华测检测方正证券美的集团索菲亚格力电器泰格医药安琪酵母老板电器祁连山中国国旅海尔智家生物股份上海机场益丰药房伊利股份恒瑞医药汇川技术广联达宇通客车中炬高新华润三九瀚蓝环境福耀玻

30、璃0.00%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院陆股通持有股票的 Wind 一级行业分布情况如表 9，持有工业行业的股票数量最多，为 274 只，其次是持有信息技术行业的 236 只，持有电信服务行业的数量最少，为 3 只。持有行业的PE 方面，能源行业的平均PE 最低，为 15.5639，其次是房地产行业的 16.51。表格 9 基于 Wind 一级行业的陆股通持股数量，平均 PE 和平均 PB数量平均 PE平均 PB材料18718.10892.7468电信服务375.80038.49房地产5416.51051.4385工业27469.68962.5229公用

31、事业4420.65191.9350金融9028.34721.6101可选消费14619.32043.1189能源3515.56391.5377日常消费8732.43165.0096信息技术23682.68605.9229医疗保健13237.16565.7107资料来源：Wind 华泰期货研究院再来看陆股通发资金持有Wind 二级行业的市值分布，由于四季度上市公司报告目前尚未公布，根据上市公司三季度报告，根据陆股通持股市值排名，三季度陆股通持有食品饮料与烟草的市值最大，为 2468 亿元，其次市耐用消费品与服装的 1205 亿元以及银行的 1022 亿元。图 18： 陆股通持有 Wind 二级行

32、业分布单位：万元30000000250000002000000015000000100000005000000家庭与个人用品零售业电信服务食品与主要用品零售商业和专业服务媒体能源半导体与半导体生产设备医疗保健设备与服务软件与服务汽车与汽车零部件多元金融消费者服务公用事业房地产运输材料技术硬件与设备资本货物保险制药、生物科技与生命科学银行耐用消费品与服装食品、饮料与烟草0数据来源：Wind 华泰期货研究院再来主要外资持有 A 股的情况，截至 2020 年 2 月 3 日，持有中国A 股的外资共有 211 家，持有中国A 股的市值接近 15000 亿元，表格 6 为持有A 股数量超 8 亿股的部分

33、公司情况，目前香港上海汇丰银行有限公司持有中国A 股数量最多，为 2239536.37 万股，持仓市值超过 4100 亿元，其次是渣打银行(香港)有限公司的 1274500.29 万股，持股市值超2200 亿元。持有中国A 股市值超千亿元的还有摩根大通银行以及CITIGROUP INC。表格 10主要外资持有中国A 股情况机构名称持仓数量(万股)持仓市值(亿元)占流通市值比例(%)占总市值比例(%)香港上海滙丰银行有限公司2239536.374153.510.93600.6899渣打银行(香港)有限公司1274500.292286.850.51530.3799摩根大通银行953219.8018

34、21.300.41040.3025CITIGROUP INC661986.421185.440.26710.1969摩根士丹利国际股份有限公司398788.23676.010.15230.1123UBS SECURITIES (HK) LTD317052.15577.260.13010.0959荷兰安智银行股份有限公司248952.64127.210.02870.0211MLFE LTD247201.96637.070.14360.1058J.P. MORGAN BROKING (HONG KONG) LTD212465.83340.030.07660.0565中国国际金融香港证券有限公司19

35、7829.33313.390.07060.0521高盛(亚洲)证券有限公司184191.96390.080.08790.0648CREDIT SUISSE SECURITIES (HONG KONG) LTD129611.24174.660.03940.0290法国巴黎银行126709.8999.570.02240.0165新加坡政府投资有限公司99171.22128.080.02890.0213DBS BANK LTD84290.5465.890.01480.0109花旗环球金融有限公司82515.00140.690.03170.0234资料来源：Wind 华泰期货研究院陆股通资金更青睐中证

36、 500 指数从陆股通资金流入行业来看，外资青睐的资产排序为中证 500 指数沪深 300 指数上证 50 指数。WIND 一级行业共分为 11 类， 10 月份至今陆股通持有 WIND 一级行业（按照陆股通持股市值占对应行业总市值的比重）的比重变化如表格 11。表格 11 基于 WIND 一级行业的陆股通持股市值占对应行业总市值的比重变化单位：%日期Wind消费消费保健技术服务产2020-02-040.541.621.734.075.213.041.451.711.771.842.082020-01-230.541.611.694.085.193.141.451.731.801.732.07

37、2020-01-170.571.621.694.175.233.191.501.721.961.752.122020-01-100.571.611.694.135.153.111.481.701.901.742.082020-01-030.591.591.694.045.073.001.481.642.021.782.102019-12-270.591.741.804.475.333.471.801.751.861.842.142019-12-200.581.691.774.475.273.461.841.771.821.832.112019-12-130.571.691.764.515.313.501.811.731.711.852.072019-12-060.551.661.724.415.273.491.781.731.661.812.00能源Wind材料Wind工业Wind可选Wind日常Wind医疗Wind金融Wind信息Wind电信Wind 公用事业Wind房地2019-11-290.561.631.704.315.203.461.771.701.691.811.992019-11-220.521.601.654.265.183.401.741.611.641.761.872019-11-150.50