七家顶级机构投资策略分析课件

1、七家顶级机构投资策略分析课件 / 12七家顶级机构（红杉、IDG、DCM、金纬、纪源、晨新、创新工场）投资策略分析红杉资本知名合伙人：沈南鹏、计越、周逵等投资特点：赌赛道是红杉的传统。2008年之前红杉投资了高德软件、大众点评、 奇虎360、网秦、博纳影业等项目，那时红杉的章法并不明显，处于四处撒网阶 段。2008年投资乐蜂之后，红杉逐渐看清并在互联网领域中选定电商、旅游出 行、O2O和垂直社区、互联网金融等四条赛道（2008年集中投了几个教育项目， 后来只零星投了二、三个项目，基本上放弃了这条赛道）。这些行业的共同特点就是 离钱近”，即便是社区也是专注于某类话题的垂直社区， 变现路途比较清晰

2、。 而除了抓热点赌赛道，红杉还有深耕赛道、在同一领域 多点占位”的习惯。比如， 在化妆品电商领域，它同时投资了聚美优品和乐蜂网， 在在线旅游市场，驴妈妈 和途牛网都多次被红杉下注；而在订餐领域，它不仅入股了饿了么，还投资了南 京的零号线；在新兴的O2O本地生活领域，红杉同样在寻找多处下注的机会。沈南鹏投资观点:.今天移动互联网的投资机会可能就少于两年前，两年以前移动互联网可能占到红杉中国早期基金40%的投资比例。.在移动互联网的方向上，将来细分的垂直领域，尤其跟一些传统的行业相结合 的这些方向上面，往后面有更多的创业机会。未必大家都要找这么巨大的量， 非 要一个应用所有人都用。中国很多行业里面

3、还有很多机会，如何去结合移动互联 网的特征，移动互联网的手段来改造传统的一些行业， 这八里面会涌现出很多的 创业机会。这也是我们接下来两三年最重点关注的地方。.跟产业上下游进行了解，找到原有的垂直行业原有这些公司他们的软肋在什么 地方，用互联网的方式去找到对应原有的现有公司的软肋， 发现原来它的哪些优 势在互联网面前变成了弱势，这样的话，有可能进行弯道超车，在这个过程中， 我觉得会有很多机会，但这个方向上，创业到成功的时间比较长。.在移动互联网方向上面，接下来持续有机会的还是游戏领域，这个领域无论是 从中国过去的发展，从PC至I WEB,到原来的Social到移动，每次的变革里面都会发现一些新

4、的公司冒出来，过去一些公司某个领域已经做得很强， 但是每次的 转型过程中都会有新的机会出现， 这里面推陈出新的机会很多。而且接下来随着 运营商的优势会在用户收费，接下来三到五年，游戏创业者应该还是说黄金的时 问。因为运营商这样的体量比如说数据分析、计费，整个的环节上面，我觉得还 会给这个产业能够带来巨大的价值0.像实用工具，基于社交的一些通讯跟娱乐相结合的这种应用，现在好象机会越来越少。而且工具类的领域都被巨头们扫过一遍， 后面通用型的工具里再出现新 公公司，难度也非常大。.作为投资人需要对大格局有所把握，例如在电商行业中，不见得每一个垂直领 域都能成功，但用户使用频率较高，相对线下渠道比较复

5、杂、毛利率比较高的可 能会有机会。.微信朋友圈天然把用户进行了切割和细分，你每个一群群的用户，其实就是一 个天然的，相对目标明确的用户群，而且这里面的互相之间产生转发、 沟通的效 率非常高。这里其实有很多好的创业的机会。.目前比较热的就是软硬件的结合，从投资者角度看，我们这方面是相对谨慎的, 这里面我们觉得相对风险极高。目前的一些应用并没有特别好的抓到用的核心的 痛点。事实上，目前除了小米以外，类似的公司很难出现。.中国早期的针对企业的应用一直没出现好的公司，但事实上企业的应用，有可 能是不是像过去游戏一样。中国游戏随着互联网起来之前，中国是没有游戏行业 的，国外有巨大的单机版游戏，中国没有。

6、随着互联网来临，在线游戏是一个巨 大的机遇。过去针对企业方面的软件，或者是这方面的服务应用，中国基本上是 一个小数点都不如，但中国到了人口红利消失的阶段，每个企业面临着巨大的成 本压力，以及企业如何面对粗放式的增长到了尽头， 怎么提高自己的效率，这方 面IT的作用越来越明显。我觉得随着移动的结合，这方面我觉得会有很多公司 冒出来，这方面我觉得中国需要时间，但长期来看，一定会出现，这种需求会同 时一直有。IDG知名合伙人：熊晓鸽、周全、章苏阳、李丰（现已离开 IDG,成立Frees基金） 投资特点：IDG是赌选手的典范。2005年之前，IDG发现了许多优秀的互联网创业者并在早期就给予投资，包括搜

7、狐、腾讯、携程、当当、百度、土豆等。2005 年之后IDG似乎失去了灵性，不但错过了电商这一块的机会，所投项目中成功 上市的也不多。不过前几年他们开始赌赛道，这次他们赌的是移动互联网。投资策略：还是看大的市场方向、项目的成长性、团队做大的能力和模式创新性李丰投资观点:.过去两三年中，淘宝网销售中度个人消费品和轻度家庭消费品，包括化妆品及 一些基础食品、用品。目前85后人群到了买房子、生孩子的阶段，因此淘宝网 的品类已经覆盖到重度家庭消费品，即将发生、正在发生的增长最快的品类是家 居、装修品类以及家庭使用、家庭饮食方面。以此类推，接下来两年应该是重度 个人消费品和家庭消费品。当85后成长到32岁

8、成为中坚力量时，他们对品质的 要求驱动他们去购买高价、品质好的商品以及重家庭消费品（柴米油盐）或者去给 父母买东西。.游戏依旧会很赚钱。80后、90后几乎在同一时间上开始接触游戏，90后培养 了更好的付费可能性，并且90后对游戏的持续周期比80后长。八卦和十三年前 的门户网站对于当时年代的80后诞生的需求是同样的道理，只不过现在是在移 动端。90后对社交的隐私保护更重视，个性化要求更高，更愿意参与娱乐的制 造。90后对待工作方式是依次是快乐、学习、物质，将会出现越来越多的自由 职业者，以自己的技能换取生活方式。.用户在经历了第一拨移动互联网的兴起之后，大家对高质量内容的需求变得越 来越多了，这

9、是一个显著的趋势。另外一个背景是，我们发现叫做传统媒体当中 具有媒体内容制造能力的人，这些人历史上第一次开始离开传统媒体进入了创业 状态，这个以前几乎从没发生过。这些人当中有很多具有非常好的生产内容、 编 辑内容的能力，他们开始第一次系统性的离开了传统媒体，进入到了新的移动互 联网环境，来参与内容的制造、编辑、整理和推荐这样的工作。.不管是商品还是服务等行业的变革，都是来自于用户驱动，这个始终还会是个 机会，我们叫用户成熟度和消费能力的变化所带来的线下商业模式的不足或者叫 做需求的未满足。.很小众的网站它也有它的价值和被人利用的前景。从互联网上看这一切是通过 搜索引擎的方式连起来的，你能接触到

10、各种网站。但是在移动上现在的问题是，如果我们只靠应用商店来分发的话，它显然只有头部的，大家都用的应用会被重 视，而那些小而美的东西会因为什么被人发现、被人记住，从而被人使用，而体 现价值，这是再往下来看的一个机会。主要合伙人：林欣禾、卢蓉投资特点：DCM中国坚持七人的小型投资团队，并且只投早期、只投美元、只 投TMT,并非广撒网扑向各个热点领域进行投资，而是坚持投资是智力密集型 工作，所投必是精品。其投资案例中，成功上市的包括58同城、唯品会、当当网、前程无忧、人人网、易车网等，以及高成长性或豌豆荚等。林欣禾投资观点:.硅谷的生态圈只Care产品，团队过几年就散掉，但在中国，要投就投能带领公

11、司上市的创业者。所以DCM在做投资决策时，首先考虑的是这个团队是否在做 一个公司，是否能够和华尔街沟通，是否有品牌意识。.未来的话，在B2c领域主要看好在线教育，2015年还有发展机会可以冲一冲.国内企业正规化管理的时间点还没到，市场还存在教育的空间，到时候企业服 务会往上走。.我们要投一个项目，之前那个合伙人一定要对那个项目有一定深度了解，不是靠看一些报纸，看一些讲课就懂，应该是说在领域里面有投过，自然就有经验。经纬创投知名合伙人：张颖投资特点：2010年之前，经纬成功投资了分众和爱康国宾，2011-2012年经纬开 始布局移动互联网。目前经纬创投聚焦于移动社交、互联网金融、智能硬件、O2O

12、以及企业级服务等领域，每个领域有三到五个人员共同负责，在国内已经投资超过190家公司，成为国内投资移动互联网项目最多的基金。众多知名公司中都浮现了经纬创投的身影：移动社交公司如陌陌、nice;移动购物应用如口袋购 物;手机打车软件如快的；O2O公司如饿了么等。张颖为公司设计了人海战术，目 前投资团队有四十多名成员。他希望经纬未来能有30到40个投资团队去找案子。张颖投资观点：.经纬到今天在国内已经投资超过 190家公司，任何一个时间点我们都有 30家 公司在融资、M&A或准备上市。这么多家公司以及背后频繁发生的沟通与交易， 使得我们在某种意义上，变成一家拥有丰富样本的大数据”机构。我们对市场上

13、 任何一点风向、对所有主流投资机构的策略甚至每一个 GP个人倾向的细微变化 都极其敏感，也更容易基于此对某种趋势做出预判。.在未来10年内，中国互联网/无线新兴公司占GDP的份额将越来越大、前景也 必然越来越光明。但物极必反，国内的 VC行业在2011年有过一个短暂的高峰f 然后由于窗口期的问题在2012年迅速回冷，由热转冷的变化仅仅发生在几个月 之内。纪源资本知名合伙人：符绩勋、李宏玮、童士豪等投资特点：在纪源资本内部，投资主要围绕 TMT及消费健康两大主题。成立初 始纪源资本定位于关注成长型企业的投资，集中在 B轮到C轮阶段，但这样的 思路在近几年悄然发生了改变。他们表示，之前的 45年一

14、直在深化对行业的 认识，接下来会深化垂直领域，每个合伙人都会往垂直领域扎根。 比如合伙人符 绩勋更多地关注旅游、汽车、房产等在线垂直领域，另一位合伙人李宏玮则会在 金融、游戏、可穿戴方面聚焦。李宏玮表示，他们目前比较关注三个方向：第一就是物联网，这是一个跨界的商 业模式，是软件、硬件和数据结合的一个点。同时它也是跨中美的链条：美国有 带动新事物的精神跟欲望；而中国则有全球第一的供应链跟厂家，大部分产品会r 在中国制造。纪源资本在中美两地加起来投了十家企业，其中中国八家，美国两 家。第二是通过移动互联网去中心化的商业模式。这是一个相对比较新的市场， 还没有巨头，所以给了创业者新的机会。纪源资本关

15、心的另一个趋势，就是跨境的活动。而其中，跨境电商是在中美观察到的最明显的点， 而且这个趋势是双向 的。符绩勋观点:.几个趋势是大家值得关注的：一个是经济模式的变化。我觉得移动化导致Sharing Economy分享经济”。第二个趋势是围绕智能化的开发， 包括智能家具和 智能终端。现在看到的可穿戴只是一方面，未来它可能会变得更重一些，因为后 面你要做的东西智能家居，过程就是一个大数据（累积的过程），通过硬件的 方式来累积对用户消费，用户习惯的了解，最后做出不同的推荐。第三个我觉得 是围绕企业和企业端的服务。企业现在通过有大量的中小企业， 其实是没有被服 务到的，他们现在用的软件，用的都是非常简单

16、，之前的发展规律，都是通过投 资，通过家人来运作，但是现在效率越来越重要了，所以企业的软件还有想象的 空间。.有时候你花了大量的钱去教育这个市场，之后怎么把钱花好，也是很重要的。 只有算出经济效益、经济模型的时候，你的钱才花得到位。但是当你算不清楚的 时候，你发现你很容易花出去，但是后面的收入，并不一定可以长出来。.移动端还有一个考虑就是它必须牵扯到交易，对于一个用户来说，如果我点击 网页还要跳转到另一个地方，是没有很好的价值的。移动端拥有了服务的性质， 如果仅仅是一个入口，它的价值也是有限的。你要把用户更好的抓住，就肯定要 把交易这个环节做起来。李宏玮观点:.现阶段，从投资的角度，看的更多是

17、针对 C端的模式，关注围绕用户消费数据 这样的公司。但这里的数据是源头，而不是单单是一个商业模式，不是卖一个产 品的问题，更多是积累用户的消费行为。从数据里面开始来做事。GGV在投互联网的时候，其实我们还是更多的围绕着我们到底面向的用户是谁？围绕这个用户去考虑这个事更重要。你要理解用户才能理解最能够使用的商业模式。比如众筹平台是一种平台，可是它面向的用户现阶段更多是一类企业。当然我们的问题 更多的是能不能做大，那个领域是多大 ？每个领域都会接触，但是更多的还是说 以C端为出发点，我们先考虑最大的市场，之后再来看考虑后续有没有细分的 市场可以延伸出来。.移动电商实际上还没有真正起来，还没有看到千

18、万级市值的公司，但我相信两 三年之后一定会有，不是三到五年，是两到三年。实际上已经开始了，可以分析 用户移动购物的习惯，其实频率是越来越高的。我们在投资的公司，包括最近在 国内也有几家在布局的公司，我看到他的移动电商的量往上走得比较快， 一个月 内可以翻五到十倍的。.移动金融这一块从真正敢于去理财，需要一定的培育。中国互联网金融是一个 可以做长线的领域，但是现阶段是要慢慢经营的市场，所以要先把这个C端做好。在今天的新互联网时代，你要真正作出平台性的公司，不会是一跳进去，就 出来了，如果已经是存在的市场，其实大佬都在做，但如果说两到三年还有机会 的领域，必须是今天要培育出来的，但这个培育需要从产

19、品的设计、 从流程的优 化做出来。.投游戏的有两种不一样的商业模式：一种是投内容，比如工作室。这就是赌它 一款产品能成名，跟拍电影一样，你要有大作才能有利润。从这个角度来说，退 出的途径更多的是现金流很好可以分红或者被收购。 第二种就是找平台。像发行, 拥有了渠道跟用户，可以找不一样的内容，分散掉所谓单一产品集中度的问题。 发行模式的好处是收入会相对比较稳定，从预测的角度会比单一产品好一些。.其实游戏的玩法在很多互联网尤其是移动互联网产品里面，是可以带动出来 的。就说我们的移动应用，新手的导入，其实可以借鉴很多游戏新手的玩法，把 它变成更人性化。第二方面，所谓社交跟虚拟货币的生态链。 其实在移

20、动应用里 面，如果可以把它设计好的话，实际上也是一种提高黏度的做法。其实这些东西 都是可用的一些交界的方式，在互联网的世界里，如果你只想单点的打法，你是 永远赢不了，但是如果你可以多方位去考虑，你的商业模式跟产品怎么去优化的 时候，其实你就可以带动很多这方面的产品的独特性。童士豪观点:.在过去的8年里，中国互联网公司通过广告赚取的收入与美国互联网公司相比 是非常少的。因此中国互联网公司不得不去思考如何通过用户流量创造更多的商 业价值。借此，两个创新性事物产生了，一个是电子商务，另外一个是虚拟物品.对比中国、美国创投，美国是精英创业，中国是展丝创业。三种中国模式在海 外是有成功机会的：做工具。典

21、型如3G门户、猎豹、UCWEB等，这三家都是从海外逆袭取得成 功。他们共同的做法是从工具变成平台， 工具可以获得流量，之后再引导消费者 做其他消费，比如用浏览器、娱乐、电商等。这种从工具切入，单点突破的思维 方式是美国、欧洲公司所不具备的；(2)做跨境的电子商务。全球的展丝用户市场大概就是中国的三四倍，如果懂国 际化的话，其实中国的模式在海外是有市场的。(3)做虚拟产品。道具、娱乐方面的货币模式在海外很少，只有韩国、日本、中 国有，而Zynga已证明这模式在美国市场也有机会。晨兴知名合伙人：刘芹投资特点：晨兴资本投资了小米科技、YY、多玩、UC、凤凰新媒体、迅雷、雪球财经、有利网等。其合伙人之

22、一刘芹与雷军关系紧密。刘芹投资观点：.互联网技术的核心就是超级链接，每个链接之间信息的流动就是流量。有两个 关键点：一个是节点和连接，一个是数据信息。信息的采集和传播发生变化，每 个人都是一个信息的节点，每个人都是信息的采集器，每个人又都是信息的接收器和广播器， 而且 facebook这种社交网络，都用社交关系把信息流动变得更为有序， 所以效率上带 来变化。.当信息不对称打破，信息流动开始简单容易，原有的暗箱消失，很多产业链里 面的价值会消融。原本的组织行为、管理学里面，特别是在商业价值链上下游的 关系里面，所有依托于传统的信息不对称方式所存在的 合理性结构和流程”，都 会面临非常大的挑战。所

23、以原来利用信息不对称来做生意的企业都可能面临被淘 汰的局面。.信息的发生和流动的方式影响了消费者的行为，从而影响了产品营销的若干问题，怎么做产品，怎么找市场需求。参与感本质上就是把营销的事情颠覆了，以 前是B2C,互联网行业是反过来做，一般的传统营销方式是做不到的，因为不知 道消费者在哪里，但凡离消费者太远的行业都没有对互联网有更深的理解。.互联网只是手段和工具，可以帮助你更好地了解、挖掘和认识消费者，认识你 的目标人群，但商业的本质没有变！其实真正的变化是他把很多成本结构、效率 给变了。商业的本质就是你离消费者近，0距离，你能知道他要什么，而且你能 给他极致的体验和极致的差异化。以往你要给消

24、费者极致的差异化意味着很贵的 成本，但是互联网是去中心化的，人人都是服务提供商，大大降低了商业成本。 前端的用户要极致的差异化，后端的成本结构要极致的高效化。如果能做到这一 点，就是利用互联网的思维方式来管理，就算没有互联网，也活得会很好。.中国现在不光面临全球化和科技互联网化带来的变革挑战， 我们现在还面临着 社会结构的深层次变化。消费是个很宽泛的概念，具有很宽广的容量。每过几年 具体的投资热点会变，但消费与科技创新的大方向还会有很长的演进路径， 也依 然会有极大的投资机会。.有一些方向资本并不会有那么大帮助，而有些行业资本会在里面起到关键性要素的作用。社交方向就特别符合这个趋势，而且社交性

25、的产品方向，我作为 70 后都开始面临判断困难，这说明资本在这里面其实很难扮演关键性角色， 因为这 个东西是你对消费者的理解，消费偏好就变成了关键因素，比如最近大家都知道七次元”，二次元是年轻的消费者，90后特别敏感的一些消费行为，像这样的东我，我觉得单纯的资本很难在里面产生像刚才说的 O2O那个方向上那么大的叠 加效应。.我相信单点突破，不像传统行业需要以阵地战摆开正面战场。 其实UC, YY都 只解决了一个很小的问题，其实每个杀手级的产品背后，用户对那个产品的认知 是极清晰的。当你把战略想明白，方向想明白，就忘了吧，你剩下要做的就是踏 踏实实的把你所有的宏大叙事收载在一个极小的点上，单点突

26、破。其实小米整个 这么庞大的叙事，第一个真正核心的产品就是 MIUI。小米是用精益求精的聚焦， 用公司最擅长的操作系统来打动目标人群，解决安卓机器里面中国人的痛点问 题。.游戏行业实际是个电影行业，做内容非常难持续，内容产业很难预测。早期我 发现那时候很多人玩儿战队，打 CS的战队，有公会，我意识到可能游戏行业的 价值会逐步从内容向用户端迁移。游戏产业一年差不多两百亿到四百亿的成长， 抓住用户，就抓住了未来的价值入口。.迅雷下载的背后其实是搜索技术，加上一个 P2P分布式计算技术，这两个技术 都有极强的网络效应，有网络效应就都有做大的可能，而且又切的是下载，是杀 手应用。它的挑战和困惑是商业模

27、式的摸索，它又赶上了2008年视频这一仗。I视频这一仗偏偏是媒体、内容、销售，是他们不擅长的，又把他们整个战略方向 拖到那个里面去。这个公司在商业模式摸索中有一些波动， 但是它技术上的门槛 还是有的。创新工场知名合伙人：李开复、汪华投资特点：创新工场的投资思路，从大方向上分，一条是通过互联网技术改善整 个行业效率的，另一条是提供精神消费品，尤其是针对95后的精神消费品。创新工场注重产业链式的投资，这点在当初的安卓生态体系的布局上可以很好地观 察到。当时中国处于移动互联网的早期，工场安卓产业链的布局是从底层ROM/OS（点心OS）,到中间层分发：应用商店（应用汇）和PC-移动连接软件（豌豆荚），

28、再到应 用层较活跃的场景化应用，魔图精灵（移动拍照强需求卜布丁优惠券（020）、涂 鸦移动（移动游戏）。这是一个一条枝干上开三朵花的结构。这种思路延续到了其 在数字内容娱乐产业链的布局。他们将这条产业链分成3个部分：内容的创作Content Provider/Content Platform 内容渠道（ContentChannel/User Platform）内 容的最终变现方式（E-Commerce/O2O/Game）创新工场目前在这条产业链里已经 布局了近10家公司。最起码在二次元领域，创新工场可能已成为国内产业链布局最深入最多最完整的 VCo内容变现端，创新工场有自己的移动游戏产业链，覆

29、盖从游戏制作、游戏 发行、游戏渠道的全部环节，当内容公司做出了 IP和粉丝社区之后会很容易就 能变现。汪华投资观点：.移动互联网的第一波是工具类型的应用，解决安卓手机不好用的问题（例如豌豆 荚），第二波是娱乐类型的应用，例如游戏、社交，第三波是商务类型的应用。.如果一款针对年轻人的产品想做得持久，除了要好玩，它最好还能跟人的一些 基本需求挂上钩。就算90后在很多方面都变了，但人的基本需求不太会变，它 只会放大或者缩小，比如你要吃饭，要表达，要交友。另外一点，这个产品本身 是属于年轻人作为先导用户群，但最后这个需求是能够被社会主流人群所接受 的，它必须是可以完成人群扩张的一款产品。 有的产品从出生的第一天不需要产 品转型就符合上述两个特点，但也有的产品会先打下一个非常大的用户群，然后 再做产品转型，Facebook就是很好地完成了这个转型，相反人人网就没有完成这 件事。.其实好多词，比如020、物联网、工业再造说来说去都是一回事儿。这相 当于是以软件为基础的一场工业革命。这场新的工业革命，第一步是完成互联网 流程的再造，介入所有领域，拼命提高效率。第二步，当效率被提高，量变到质 变，又会产生新的一轮消费革命 有大量全新的消费产品，是我们现在已经想 得到的和想不到的。再往后，也就是第三步、也是