中国应如何应对人民币升值压力

1、.：.；中国应如何应对人民币升值压力内容摘要：首先提出人民币近两年的现状，然后分析了为什么人民币汇率改革势在必行，以及人民币升值的利和弊，得出人民币必将升值的结论。然后提出了中国政府对汇率变化的应对措施。关键词：人民币升值、人民币汇率、汇率制度、外汇市场、财政政策、货币政策、年月至今，人民币已升值%中国人民银行日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发扬市场在资源配置中的根底性作用，建立健全以市场供求为根底的、有管理的浮动汇率制度，经国务院同意，现就完善人民币汇率构成机制改革有关事宜公告如下： 一、自年月日起，我国开场实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调理、有管理的浮动汇

2、率制度。人民币汇率不再盯住单一美圆，构成更富弹性的人民币汇率机制。 二、中国人民银行于每个任务日闭市后公布当日银行间外汇市场美圆等买卖货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个任务日该货币对人民币买卖的中间价钱。 三、年月日时，美圆对人民币买卖价风格整为美圆兑.元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间买卖的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 四、现阶段，每日银行间外汇市场美圆对人民币的买卖价仍在人民银行公布的美圆买卖中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美圆货币对人民币的买卖价在人民银行公布的该货币买卖中间价上下一定幅度内浮动。新的人民币汇率构成机制的内容和特点 这次人民币汇

3、率构成机制改革的内容是，人民币汇率不再盯住单一美圆，而是按照我国对外经济开展的实践情况，选择假设干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融情势，以市场供求为根底，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进展管理和调理，维护人民币汇率在合理平衡程度上的根本稳定。参考一篮子阐明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需求将市场供求关系作为另一重要根据，据此构成有管理的浮动汇率。 这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和构造调整的需求来确定的，同时也思索了国内企业进展构造调整的顺应才干。 二改革人民币汇率制度势在必行不断

4、以来，人民币不断坚持稳定的汇率制度，这也是实现人民币自在兑换的重要条件和支撑中国经济开展的重要手段。正是在这种汇率制度下，人民币汇率坚持了根本稳定，胜利地抵御了亚洲金融危机的冲击。但是随着时间的推移，特别是国内外经济的开展和我国经济、金融体制改革的深化，影响我国实践汇率变化的主要要素包括进出口的变动、资本净流入、国内出口部门的劳动消费率、进出税率及国内外通货膨胀的相对变化等发生了很大变化，虽然人民银行在外汇市场的干涉根本上保证了名义汇率的稳定，但是人民银行无法直接控制上述影响实践汇率的要素的变动，如年以来，国外资本大量流入、出口部门工资过快增长、出口退税政策的调整和国内较高通胀程度等，都构成了

5、推进实践汇率上升的压力。但是名义汇率固定的根底是实践汇率的稳定，假照实践汇率继续地升值，会导致贸易条件的恶化，出口才干的下降，最终导致名义汇率贬值。而实践汇率上升与名义汇率固定冲突也最终导致固定的钉住汇率制不仅难以维持，而且现实上已不能顺应实体经济开展的需求，并妨碍金融改革的顺利进展，这一点集中表达在我国资本账户的改革开放上。目前，我国正在为参与世界上贸易组织后的下一阶段金融领域开放做预备，在此之前，稳健推进资本账户的开放是必不可少的。开放经济下，政府难以同时实现经济的内外平衡，最终要么丧失货币政策的独立性，要么被迫放弃固定汇率制。假设二者都不愿放弃，那么只需对资本的国际流动进展限制，如此，那

6、么回到资本严厉控制的老路上。因此，无论从实体经济的需求出发，还是从金融改革的需求出发，都必需仔细反思现行人民币汇率制度的缺陷，改革人民币汇率制度，经过人民币汇率的理性浮动及货币政策的适度配合，实现经济的内外平衡。第二节现行人民币汇率制度存在的主要缺陷经过以上分析不难看出:在外汇银行、企业、居民不能志愿地持有外汇的前提下，中国的外汇市场具有封锁性、垄断性、买卖种类单一和汇率动摇空间狭小的特征。在这样的市场环境下，目前名义上“有管理的浮动汇率制现实上演化为一种与美圆挂钩的固定汇率制。人民币汇率的这种“软盯往机制具有以下一些缺陷:一、根底汇率确实定缺乏准确的根据在中国，由于实现了人民币经常工程下的自

7、在兑换和资本工程下的严厉控制，所以外汇市场上的外汇的供求主要决议于贸易工程。因此从实际上讲(实践上然)，决议人民币汇率程度的实际模型该当是购买力平价实际。众所周知，购买力平价的成立是由“一价定律的成立而推导来的，而“一价定律在开放的经济中成立的前提是;、对比国家都实行了同等程度的货币自在兑换，货币、商品、劳务和资本流通是完全自在的;、信息是完全的;、买卖本钱为零;、关税为零。而在开展中国家的中国与最为兴隆国家的美国之间，由于:、两国的货币、商品、劳务和资本国际性流通程度差别性很大，绝非以自在买卖为根底，相反存在着较高的关税和各种方式的买卖壁垒，关税不为零、买卖本钱也不能够为零;、在中美贸易品市

8、场买卖中，由于东西方消费偏好的差别、不完全市场竞争所带来的高的搜索本钱、政府行为对市场的影响等等，其信息不能够完全对称。所以购买力平价实际成立的前提条件几乎完全不能满足。由此确定的人民币根底汇率显然缺乏准确、客观的根据。二、实践运转中的汇率并非真正意义上的市场价钱现行人民币汇率构成机制的根底即银行结告汇制及对参与银行间外汇市场交的外汇银行实行头寸管理，这使得市场参与者，特别是中资企业和商业银行持有的外汇必需在市场上结汇，不能根据本人未来的需求和对未来汇率走势的预期选择适当的出卖外汇时机和数量。另一方面就银行售汇而言，要么存在一定的条件约束，要么存在严厉控制。因此我国的外汇市场是一个供求关系不对

9、称的市场，即是一定制度约束下的充分外汇供应和部分外汇需求相作用的外汇市场，中央银行在这个市场上实践上处于“强买、“弱卖的位置，显然由此构成的汇率并不是真正意义上的市场价钱。三、构成汇率的外汇市场不完善一方面，我国外汇市场存在买卖主体过于集中、买卖工具单一的问题。目前我国银行问外汇市场主体主要由国有商业银行、股份制商业银行、经同意的外资金融机构、少量资信较高的非银行金融机构和央行操作室构成。从买卖额来看，中国银行是外汇的最大卖方，中国人民银行是外汇的最大买方，双方买卖额占总买卖量的%以上;从买卖种类上来看，只需美圆、日元和港元，且其成交量主要以美圆为主。主体构成较为单一，买卖种类及买卖量相对集中

10、，使得汇率带有“官方与民间买卖的颜色。另一方面，外汇市场与其它金融市场的隔离。实际和实际均证明，完善的短期货币市场和灵敏的利率尤其是短期利率是保证外汇买卖活泼和汇率动态稳定的重要经济杠杆.而我国由于资本工程的严厉控制及利率的非市场化导致外汇市场与短期货币市场、资本市场几乎处于隔离形状，人民币汇率与人民币利率、美圆利率相关程度极低。四、人民币汇率缺乏灵敏性由于“原罪的存在，在汇率政策方面的直接后果是政府不愿汇率变动，更不愿贬值，久而久之汇率便会变得浮动不起来。年外汇体制改革以来的年多来，人民币汇率除年升值.%, 年升值.%外，其他年及当前都坚持在美圆兑.元左右的程度，处于一种超稳定的形状，而人民

11、币汇率的这种超稳定形状是一种制度约束下的使然。诚然，汇率的稳定对经济开展固然有一定的益处，但他们所追求的稳定应该是反映市场环境要素变化的动态的稳定，而绝非是静态的固定不变。在过分的静态稳定的情况下，人民币汇率不能及时随内外部经济环境的变化作出调整，不仅丧失了汇率的经济杠杆的调理功能，也淡化了买卖主体的风险概念;同时为了维护汇率稳定致使中国人民银行被动人市大量收买外汇构成巨额的国家外汇贮藏，在欧元即将取代欧元区各国货进而对国际货币体系带来宏大的不确定性影响的情况下，央行持有的以美圆为主的贮藏资产将面临艰苦的汇率风险。根据“害怕浮动论，汇率缺乏灵敏性的缘由有多种。先来看升值时的情形。当情况有利时，

12、比如说资本流入或贸易条件改善，新兴市场国家会不愿让其货币升值，其缘由能够是害怕“荷兰病，担忧由有利情况呵斥的“荷兰病会损害其国际竞争力和破坏出口多样化的努力。贬值时，它们会更剧烈地抵抗本币贬值，其缘由很复杂，既有经济要素，也有政治动机。总的说来，这同经济政策长期缺少公信力有关。但是，人民币汇率的根本固定添加了无风险套利的时机，当国内外利率出现差别时，由于人民币汇率无风险，便导致单边套利时机的出现。虽然在我国实行资本工程控制的情况下这种套利存在一定的本钱，但当套利收益超越套利本钱时，套利会经过非法逃套汇等方式进展，这就添加了资本工程外汇管理的难度。而另一方面，人民币汇率的固定添加了无风险套汇的时

13、机，也使投资者可以在国内以较低价钱收买产品，在国外销售后换取外汇，再兑换成人民币，人民币汇率的相对固定保证了这种投资行为无风险。五、现行汇率制度制约了我国货币政策从人民币汇率构成机制来看，中央银行千预外汇市场具有较强的被动性，从年起实行结售汇制以来，绝大多数国内企业的外汇收入必需卖给外汇指定银行，同时中央银行又对外汇指定银行的结售汇周转头寸实行限额管理，这使得中央银行对外汇市场的干涉成为必需行为。特别是近年来，我国国际收支出现大量顺差，国家外汇贮藏大幅添加，中央银行投放市场的货币供应量也相应大增。根据克鲁格曼的“三元悖论，即固定汇率、资本流动、独立的货币政策是三个不可调和的目的，各国充其量只能

14、实现这三个目的中的两个。我国既已实行现实上的固定汇率制，资本流动逐渐添加，那么在实践操作中完全独立的货币政策就难以实现。在现行汇率制度和外汇管理体制下，现行汇率制度对我国货币政策的制约主要表如今以下几个方面:、政策独立性难以维持。我国的货币政策在很大程度上必需努力于维持固定汇率.国际收支的失衡会促使货币供应发生变化，货币供应遭到维护固定汇率的官方干涉的影响，因此，目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的才干，并加剧了宏观经济的动摇。在我国，汇率市场失衡是必然的和经常的，央行必需被动参与买卖，这个过程实践上也就是根底货币投放与回收的过程。如今，由于国际收支顺差和外汇贮藏的急剧增长，使我国由结售

15、汇制度导致的根底货币的投放也大幅添加，这同时也给中央银行的冲销千预添加了难度。、推迟了国内利率市场化改革进程，货币政策的操作目的难以实现从货币供应量到利率程度的转变。由于在固定汇率制下，政府运用宏观经济政策坚持资本工程根本平衡。自年以来，我国产生了汇率稳定和本外币利差倒挂的矛盾，以一年期存款利率为例，人民币和美圆利差最大时到达.个百分点，一定程度上妨碍了利率市场化改革进程。, 资本流动妨碍的不断减少对货币政策运用提出更高的挑战。中国对资本工程的管理现状并不像外界所说的“严厉控制，很多所谓的控制实践上是真实性审核。资本流动的妨碍进一步减少，对利率、汇率信号异常敏感的跨境资金的流动规模和频率都会添

16、加。随着资本流动自在化程度的提高，利率、汇率经过利率平价机制产生的联络日益严密，最终会使独立于货币政策的汇率政策范围越来越遭到限制。、外汇贮藏的内生性决议了执行货币政策时存在一定难度。在我国现行汇率制度下，外汇贮藏内生于国际收支，外汇贮藏的增减是国际收支的结果和残差项。同时，外汇贮藏的变化是货币政策和汇率政策的一个重要结合点，贮藏的添加和减少曾经成为影响根底货币投放和收缩的重要渠道。三人民币升值的利弊人民币升值的利弊，众说纷纭，总而言之，其利处主要有:一、人民币升值，会导致国际金融资本对人民币的投资，即人民币将成为人们的财富借以保值升值的购买对象，也就是说人民币在国际上将产生“黄金效应。二、人

17、民币升值，有利于归还外债，外债还本付息压力减轻，受害者是外币负债较多的行业、进口商、部分消费者等，比如原来需求亿美圆归还的对外债务，人民币升值后，能够要少还几亿美圆了。三、人民币升值可改善国际贸易条件，有利于中国进口，特别是资料进口依赖型厂商进口本钱将下降。四、人民币升值，会使国内企业对外投资才干加强，比如原来需亿美圆在境外所能完成的投资，升值后会少用几百万甚至上千万美圆就能完成了。五、人民币升值有利于人才出国学习和培训，降低学习和培训的本钱。六、人民币升值，有利于实现人民币成为国际通用性货币的进程。人民币假设能成为国际通用货币，至少有以下益处:一是可以直接以人民币进展各种交易，包括用人民币购

18、买境外股票、地产，收买公司、企业，支付技术、劳工、货物等款项:用人民币归还对外债务等。而世界各国持有人民币的人必需最终在我国也能做同样的事，这等于能间接添加我国在世界上的贸易额。但这并不意味着他们只需印制足够的人民币就可以发横财，一旦人们手里的人民币在我国无法获得足够的货真价实的商品、技术、股票、地产、资源等东西时，人民币瞬间就会成为废物。二是具有变相的举债功能，即他们只需多支付人人都情愿持有的人民币，就可以获得本身所需的经济资源，这就是说，只需给他人人民币，就可以获得对其他国家或地域财富的支配运用权.其实这相当于人民币将成为国际上不付利息的债券，加强了本国经济抵御风险的才干。三是成为通用货币

19、的币种，由于该币种相对于其他币种不存在支付性难题，普通都只能作为外汇市场上炒家们用于攻击非通用性货币的工具，而难以成为被攻击的对象，因此加强了金融上的抗风险才干。但这三条益处是以贸易逆差、资本外流、吸引外资才干受损而维持本国强势货币位置为代价的。但是，人民币升值的弊端也是显而易见的，如:一、人民币升值，不利于出口。人们原来川亿美圆有认中国买到的商品，人民币升值后，买一样质量和数量的商品，外国进口商就要多付出几百万美圆甚至更多才买得到了。假设升值幅度不是太大的话，由于我国劳动力本钱所具有的竞争力，使得我国出口的商品在价钱上的竞争优势不会遭到太大的冲击:其在贸易上的影响只具有媒介炒作时对人们产生的

20、心思作用，也就是说，中国的出口产品因货币升值在他国产生的价钱动摇，以及对贸易商的利益影响微乎其微，但别有用心者却借此在国际上呵斥了一种对中国不利的心思效应，即人们或许会不加详细分析地以为，中国的产品涨价了，商人们也会以为到中国进口产品会赚不到多少钱了。从而给中国出口呵斥真正的不利影响。就其性质而言，类似于一次胜利造谣对中国的中伤。或者说，让人民币只需稍稍升值，对我国的出口而言，就会起到“造谣性质的损伤。二、人民币升值不利于引进外资，使中国吸引海外投资优势减弱，抑制外商对华直接投资。比如人们原来在中国亿英镑能作的事，人民币升值后，能够需求添加上百万英镑的投资才干办成了。这等于外商进来前什么也没买

21、，就要凭空多支付上百万英镑，投资者一定要划算一番得失了。三、人民币升值，将会导致进口添加，从而能够出现贸易逆差，并影响国内企业竞争力。四、人民币升值能够会添加我国劳动力的就业问题，添加就业的困难度。导致国内就业压力加大，失业人口增多。五、人民币升值会使单纯依托价钱优势的产业受冲击。六、人民币升值能够出现“暴富效应，加剧低收入群体的支出负担。七、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力。人民币升值是有利也有弊的，在当前环境下，虽然我国经济开场出现通胀的苗头，年月份的CPI已到达.%，但并不意味着通货紧缩的要挟已不存在。相反，中国经济作为典型的非平衡经济，很容易产生调控过头的效果，人民币汇率的升

22、值有能够使中国经济堕入通货紧缩的泥沼。那么，人民币汇率能否就应固守目前的情况呢?回答能否认的。如前文所述，人民币汇率制度演进至今，依然存在着诸多缺陷，需求他们在改革中完善，人民币升值压力的存在也是这种缺陷的表达。鉴于人民币升值压力由来已久，升值预期已积累了各种潜在的风险，骤然升值只会使这种潜在的风险在短时间内释放出来，而弱化升值的利处，放大升值的弊端，对现实经济产生剧烈的冲击。如何权衡利弊，做到既符合完善汇率制度改革要求，又两害相权取其轻，是当务之急。这样，适度扩展人民币汇率浮动范围的同时，采取措施缓解人民币升值压力就成了目前扩展人民币汇率浮动范围的同时的较优选择。缓解人民币升值压力的对策如下

23、：针对人民币升值压力，在制定详细政策的时候，该当以促进我国经济开展为出发点，不能单纯为了消化升值压力而无所顾忌。因此，从中长期看，应从根本问题着手，改革人民币汇率制度，完善人民币汇率构成机制，使人民币汇率的浮动真正跟上经济的变化，这样就无所谓升值或贬值的压力了:从短期来看，应着力做出以下的顺应性调整政策。四人民币汇率制度应如何改革前车之鉴诞生于二十世纪八十年代中期的“广场协议本质上是一种汇率安排协议然而正是这一纸协议引发美日两国经济大洗牌进而决议了美日经济实力的消长及其在世界经济排名的座次,令日本人至今仍耿耿于怀。当时由于日本对美国贸易大量盈余，日本与美欧的贸易摩擦日益激化。美国报纸纷纷指摘日

24、本入侵和破坏美国经济。一九八五年九月二十二日在美国的谋划下当时的七国集团中的美英德法意五国财长与中央银行行长在纽约的“广场饭店签署协议，旨在抑制日货强劲的出口势头，手段那么是逼迫日圆升值。而时任日本首相的中曾根康弘为了获得美国的政治支持，心甘情愿地接受了广场协议的安排。“广场协议 的结果是日本政府所始料未及的。日圆从一九八五年的 日圆兑 美圆升值到一九九六年的 日圆兑 美圆。日圆对美圆的比价添加了两倍。一九九五年四月十九日，日圆对美圆猛升至历史上的最高值，到达. 日圆兑 美圆。日圆升值以及其后政府决策延续失误给日本经济带来一场不测的灾难，对世界经济格局呵斥了极其深远的影响。日本制造业由此迈入萧

25、条，面临前所未有的猛烈出口竞争态势。为维持出口竞争力，日本企业相继将消费据点转移到海外，使日本经济中的最强部分外流。而这一切都是广场协议的结果。广场协议根本改动了美国和日本的经济实力对比，几乎是以牺牲日本经济为代价协助 了美国经济的重建。由于“广场协议不仅延误了日本经济构造调整的最正确时机，使日本失去了 年的经济增长，还直接引发了泡沫经济的破裂，并堕入了长期的萧条之中，至今仍未走出姿态。宏大的国家财富从日本转移到了美国，日本也从经济大国的宝座上跌了下来。发明人民币汇率制度改革的条件人民币汇率制度改革需求发明一定的条件，需求有稳定的市场环境。汇率动摇频繁，动摇过度都不利于各项金融改革的进展:而且

26、在升值预期的压力下，也无法全面展开汇率构成机制的改革。汇率的频繁动摇不利于构成市场稳定的预期，不利于企业的运营决策和投资管理。人民币的升值那么会使得出口商品价钱上涨，影响商品在出口对象国的市场销告，甚至影响员工的工资程度，从而影响企AW营本钱。而企业运营遭到的影响会涉及到就业程度，对国内本已严峻的就业情势构成新的压力。人民币汇率的根本稳定对于实体经济增长，继续吸引外商直接投资，扩展出口，保证就业，维护社会稳定都具有重要意义;同时，也关系到周边国家和中国香港特区的金融稳定和经济复苏。这是由中国经济与周边地域经济贸易往来日益亲密所决议了的。由于东亚地域经济并未完全从年的金融危机中恢复过来，现阶段大

27、幅调整人民币汇率，还能够会使其经济复苏和稳定金融的努力遭到影响。因此，人民币汇率制度改革的根本条件应是坚持人民币汇率理性浮动下的相对稳定，发明良好的市场气氛。同时，人民币汇率构成机制的改革，还需求与利率全面市场化、资本工程控制进一步放开，以及消除国内经济内部部分失衡、抑制信贷规模增长过快的努力相配合，以减轻人民币的压力，综合调整外汇供应和需求的构成要素。从需求方面而言，进一步放开资本工程控制;加快税制改革，改革出口退税制度，降低进口税率;鼓励对外直接投资，有条件地放开机构投资者在海外的债券、股票投资，扩展新技术含量较高的设备和战略性资源的进口等:进一步放松居民购买运用外汇的限制等。从供应方面而

28、言，完善外汇市场的供应机制，为国内企业提供更多的美圆贷款;改强迫结售汇制为志愿结、售汇制。这样可使外汇供应量反映出市场实践情况。从外汇市场而言，培育健全的外汇市场，建立银行做市商制度，添加外汇市场买卖种类，扩展市场买卖主体;扩展央行有效调控汇率的手段，将外汇贮藏维持在合理程度。从利率角度而言，推进利率市场化;适时适度提高存款预备金比率和贷款利率，减缓人民币信贷增长过快的势头，适当调低存款利率，以减少美圆与人民币存款的利差.当然存款利率要根据美联储利率调整情况，及时结合我国实践情况进展调整。总之，当务之急是消除对人民币升值的预期，适当扩展人民币汇率浮动区间，使其真正反映市场供求情况，为改革人民币

29、汇率构成机制发明宽松的外部条件。人民币汇率制度改革中应该做好的主要任务人民币汇率政策的战略构思开展中国家资本账户开放以后，资本流入固然可以带来不少益处，但其易变性所招致的宏大杀伤力也是难以抑制的。多数开展中国家由于市场机制并不健全，政府管理宏观经济和确保金融稳定运转的阅历也相当有限，因此很难在较短的时间内拥有资本账户开放所必需具备的各项前提条件。在条件不具备的情况下仓促行事，势必加大开放的风险，并能够最终导致失败。因此对于大多数开展中国家来说，渐进型开放方式无疑更具现实能够性。一个值得留意的现实是：在兴隆国家资本账户开放几乎无一不是采取渐进型方式，如英国、日本、澳大利亚以及欧洲大陆的兴隆国家大

30、多在 世纪 年代初期即开场放松资本控制，但几乎都迟至 年代甚至 年代才完全实现资本账户的可兑换，资本账户开放的时间几乎整整花了 年。此外，不少开展中国家资本账户开放的本身历程也阐明，渐进型方式要比激进型方式更容易获得胜利。二十世纪九十年代以来随着国际贸易领域争端加剧，国际金融市场曾发生过多次由投机引发和政治压力导致的外汇之战。由于汇率直接关系到国家政治经济金融的稳定，各国对汇率调整都异常慎重，根据国家经济金融实践，不遗余力维护汇率稳定。实际证明，当国际权利冲击本国汇率或本国汇率因经济贸易情况恶化而出现异常时，假设能有措施维护汇率的稳定，对本国经济社会就会起到积极作用，反之就会加剧社会经济的动荡

31、，开展中国家如此，兴隆国家也不例外。汇率一直是衡量各国经济金融安康情况的体温计，是维护社会经济的稳定器。另外不顾本国和世界经济金融环境迫于政治压力而被迫调整的汇率，不仅会对本国经济产生不利的影响，也不利世界经济的耐久稳定开展。当今汇率之战根本上是围绕美圆主线展开的。日元升值从长期看，损伤了日本的经济开展与增长。英镑捍卫战、比索捍卫战实践上是失败的。港元捍卫战是一个胜利的例外，但代价却不小，汇率战的结果是美圆霸权的胜利。但不是美圆力量的证明。国际货币多元化在国际汇率之战的不断交替过程中逐渐成形了。他们以为，人民币国际化是一个必然趋势，但人民币国际化时间表却是可以经过政策操作和国际协调来有效掌控的

32、。然而，开放资本账户人民币的自在兑换，不仅是我国对WTO的承诺，而且随着我国对外经贸的进一步扩展。我人民币势将走向国际化或区域化。这将是可以预见的一种客观趋势。故人民币资本工程迟早得开放，也是我国利益所要求的，但不是如今。必需为此作好充分预备，人民币的开放必需逐渐推进。对待开放资本工程人民币自在兑换，他们的态度该是积极的，步子是稳健的稳健是为了更顺利地推进。 逐渐组织外汇市场体系丰富外汇买卖种类目前我国对外汇买卖仍有许多限制，当前政府对市场买卖主体外汇供求行为的控制,人民币汇率不是在市场根底上构成真正的平衡汇率，而存在未来人民币汇率大幅动摇的潜在势能，为此，外汇参与主体的扩展应该逐渐推进，按照

33、国际惯例，逐渐组建由外汇银行，中央银行，企业和外汇经纪人参与的外汇市场体系，其中外汇银行和企业为外汇市场买卖主体，中央银行退出买卖主体位置，只需当外汇市场供求出现动摇时，才干入市干涉，平抑需求。一步到位的全面市场化极有能够呵斥汇率的过度动摇。从而加剧我国内外经济失衡的压力。在添加国家外汇买卖中心的参与主体方面，我国该当逐渐添加国家外汇买卖中心的会员，特别要注重吸收外资银行与非银行金融机构的参与，同时，培育一批真正意义上的外汇经纪人，为市场供求双方牵线搭桥，活泼外汇市场买卖活动。我国还应逐渐扩展实行志愿结汇制的范围，使企业拥有一定的对外支付才干，为企业参与外汇市场买卖扫清妨碍。应逐渐取消强迫性结

34、售汇，实行经常工程的自在结售汇制，即各企业在外汇指定银行设立贸易现汇账户，其在经常工程下的外汇收入即可存放在贸易现汇账户里，也可在外汇市场上出卖，在经常工程下的外汇支出，即可从贸易现汇账户支出也可在外汇市场上购买，从而分散外汇资产的储存和风险。此外，还应该开辟企业之间的外汇买卖市场，使得企业自主决议是在现汇账户中保管或支取外汇，还是在外汇市场上卖出或购入外汇，志愿结售汇的实施具有利于进一步完善人民币汇率构成机制，改动中央银行被动干涉位置，促进中国外汇市场安康开展。在扩展实行志愿结汇制的同时，逐渐放开面对居民的外汇买卖，加强居民对于外汇资源的吸收和运用才干，从而使外汇供求关系对汇率变动的影响更加

35、及时准确，并经过汇率动摇自动调理外汇供求之间的差额。扩展人民币汇率的浮动范围汇率是本国货币与它国货币的比价，综合反映一国经济的根本情况，同时也对经济生活的各方面产生重要的影响。汇率是一个变化中的经济目的，决议汇率程度的要素是多方面的。在长期内汇率是由一国的经济实力决议的，在短期内那么遭到外汇供求、利率差别、心思预期变化等要素的影响。我国的人民币汇率政策近期可以继续以维持人民币汇率稳定为政策目的，但从长久开展看，顺应开放经济的特点和要求，扩展人民币浮动范围是必然的。因此，应逐渐扩展人民币汇率的浮动范围，并在此根底上，根据国际货币的变动趋势、市场反响及实践经济运转情况来判别出一个合理的浮动区间。人

36、民币汇率应以平衡汇率为根底，在适度范围内动摇。当经常帐户出现继续性的不平衡时，应对浮动区间加以调整，在经常帐户盈余增长较快时，该当经过汇率升值，以促进本国的产业晋级，同时抑制国内的通货膨胀，而当经常帐户开场出现赤字时，那么该当相对贬值，促进出口，以防止国际收支恶化。普通而言，平衡汇率具备两个特点：一是可继续性，即在相当一段时间既被外汇市场所接受又为有关国家或地域宏观经济所接纳；二是它不是一个数，而是一个量值区间。非平衡汇率会引起其他各个重要经济变量(如资产价钱工资物价利率等)直接因汇率这一名义变量的动摇，而显著动摇进而对商品效力进出口、资本输出以及经济增长和就业产生负面影响。 完善中央银行的外

37、汇干涉机制中央银行要综合法律、经济、行政、调整利率、信号宣示等手段对外汇市场进展调控。目的是维持外汇市场的次序坚持汇率的相对稳定和汇率的合理程度。我国可思索设立外汇平准基金，经过平准基金的运用，将中央银行稳定汇率与管理外汇贮藏的两种职能相对别分开来。思索到我国国情和参与WT 后市场的变化，要建立一个依托银行、市场、非银行金融机构及各类资金清算机构为对象的全方位的外汇风险监测预警系统，中央银行监测一切发生的外汇买卖情况，使外汇资金流向无所遁形，以方便中央银行和外汇管理当局综合分析和判别外汇情势，作出正确决策。随着对外开放的加深，金融衍生工具大量出现并进入我国开场发扬作用，带来的不确定要素迅速添加

38、，这些金融衍生工具具有极强的融资隐蔽性和市场风险，使我国外汇管理难度大大加大，对我国的外汇管理提出了新的挑战。在这种背景下，必需真实加强外汇管理，一是加强经常工程的管理，严峻打击各种骗汇、逃汇、套汇行为，严禁非法外汇买卖；二是加强资本工程管理，进一步完善有关管理法规，严厉资本工程外汇结售汇，防止扩展外资本币化，影响人民币货币供应；三是加强外债口径管理，根据东南亚危机后，国际货币基金组织按谨慎原那么提出的口径，逐渐改良外债规模统计；四是加强对外汇指定银行的监视管理，提高外汇指定银行执行外汇管理政策的认识和才干，发扬柜台监视的职能和作用。同时我国要加强与世界其他国家特别是兴隆国家中央银行的联络，学

39、习自创其干涉外汇市场的阅历，联手建立干涉外汇市场动摇机制，共同干涉能够出现的外汇市场动摇，防备和化解外汇风险。 推进人民币可兑换为推进人民币自在兑换需做的预备任务很多，最重要的是加速银行和整个金融业的改革，把银行不良资产降到最低限制，去除我国股市所依托的“国家隐性担，保建立健全的银行制度和金融市场以及有效的资本进出监管机制。至于放开人民币，可以从允许外资在华银行运营人民币做起，有预备、有步骤地稳健推开。应特别强调他们可以利用香港深圳的特殊位置，作为我国人民币自在兑换的实验地域。例如，在深圳，可利用其特区身份，在加速银行制度改革的根底上可比内地更早地允许外资银行运营人民币业务，更早地逐渐开放资本

40、工程人民币自在兑换，还可实行人民币和港币同时流通，商场采取两币同时标价，银行可两币自在兑换；香港可利用其特殊位置，允许银行更早地运营人民币业务，更早地允许企业用人民币进展结算，更早地实行资本工程人民币自在兑换。简言之可以在内地开放人民币自在兑换之前，香港可建成人民币离岸金融中心。实现人民币完全可兑换是我国外汇体制改革的最终目的，也是我国参与WTO 后对世界的承诺。自创墨西哥和东南亚国家的阅历教训，我国在人民币资本工程可兑换问题上，应以维护汇率稳定，确保金融平安为前提，本着先易后难，宽入严出的原那么，采取谨慎稳妥的态度，逐渐推行。可思索先放开对资本流入的限制，然后放开对资本流出的限制；先放开对直

41、接投资的限制，再放开对间接投资的限制；先放开对银行贷款的限制，再放开对证券投资的限制；先放宽对金融机构的限制，再放宽对居民的控制；先放开对外汇指定银行的限制，再放开对非金融机构的限制。在有管理的浮动汇率之下，资本帐户的必要管理是有管理浮动汇率能否胜利的条件。为了保证有管理的浮动汇率，就必需使资本帐户的开放处于适当的程度。因此，人民币实现资本工程下可兑换后，按照国际惯例，我国还应对资本帐户实行必要的管理，对一些资本工程，如短期投机性资本的流动等，给予必要的限制，待条件完全成熟后，再取消限制，实现人民币完全可兑换。 运用财政政策手段稳定汇率在财政政策方面，目前，我国政府在政策操作上坚持扩展内需的积

42、极的财政政策，为坚持安康的财政情况和经济的继续开展，维持国际收支平衡和汇率稳定，在实施积极的财政政策的过程中，应不断对其加以完善，既要添加政府投资，又要推进社会与民间投资；既要扩展投资需求，又要鼓励消费需求；既要处理需求缺乏问题，又要处理供应构造问题。处置好在积极财政政策实施中一些详细的政策设计和协调问题。针对升值问题进展税收构造调整。首先，建议调低出口退税率。我国自 年开场实行出口退税政策，至 年确定零税率退税原那么，- 年，由于政府财政负担过重及其他缘由，我国两次下调了部分商品的出口退税率，产生了明显的负面效应。为鼓励出口， 年月至 年 月，我国延续 次对不同出口商品的退税率进展了上调，对

43、我国出口起到了积极的促进作用。目前中国平均退税率高达 个百分点，但在退税政策执行中，也还存在许多问题，有待于进一步完善。主要是财政实践无力支付。到 年底，财政部拖欠出口企业退税税款大约 亿元，累计欠款竟占当年中央财政收入的%以上，长期支撑这样一种高税率，中央财政显然不具备可继续性。因此，出口退税税率适度下调已势在必行。下调的结果将会使中国出口增长放慢，进而使经常工程盈余下降，起到为汇率升值减压、也为中央财政负担减压的作用。对于出口退税税率下调呵斥的企业出口活动受挫，需求未来经过人民币贬值手段由其他国家买单。其次，建议提高房地产等高利润、高风险行业的所得税率。 年 月，人民银行发出通知，要求加强

44、房地产信贷管理。假设单纯从控制房地产风险角度出发，这一政策无可厚非。但是假设从财政政策和货币政策配合角度进展调查，对高利润、高风险行业提高纳税似乎更好。这样做的益处，一是有利于抑制部分过热，二是有利于财政收入添加，三是有利于改良货币政策操作，由于在提高高利润、高风险行业税率为经济适度降温的前提下，中央银行就可以放心进展冲销操作，而不用担忧出现过高通货膨胀隐患。经过调整货币政策来协调汇率政策除了财政政策和汇率政策之外，他们还可以借助货币政策为人民币升值压力减压。从直接的政策手段运用中，中央银行也可以思索降低存款利率或者提高贷款利率，例如适度降低存款利率，而坚持贷款利率不变，使其在美联储利率以下的

45、某一程度，美圆的收益率大于人民币，人民币的升值压力相应就会减少。与之相反，坚持存款利率不变而添加贷款利率，意味着国内出口企业资金本钱上升，出口竞争力相应下降，同样可以缓解外汇贮藏增长过快而带来的升值压力。从间接的政策工具运用中，中央银行货币政策工具的调整以公开市场业务替代再贷款作为主要的中和政策手段，提高货币政策的有效性。我国中央银行长期以来，为减少外汇占款对根底货币投放的影响，采取再贷款手段，在汇率稳定的前提下，中央银行外汇占款变动是随机的，与再贷款收回方案并不可以确实坚持一致，使得这两个政策变量很难协调，当这种不协调出现时，就会导致根底货币投放偏离货币供应目的的要求。在这种情况下，中央银行

46、今后货币政策工具的调整方向应转为加强对于流动性的管理，特别是建立以公开市场操作为中心的货币政策工具组合。详细来说有以下几个方面：一是加强再贷款收回方案与央行资产运用方案的协调。根据货币供应增长的控制目的及货币乘数的变化，确定中央银行资产运用的增长方案，主要根据中央银行各项资产变动的情况，确定再贷款的收回方案，以保证根底货币目的的实现。二是添加政策性贷款的方案性，逐渐改动政策性贷款的资金来源。前几年，中央银行在收回再贷款的同时添加了政策性贷款，特别是对农业的政策性贷款。农业政策性贷款的主要是用作收买农产品和粮油贮藏，其年度的变化规模也很难与国际收支的变动相一致。目前农发行的主要资金来源是中央银行

47、再贷款，这样会带来对根底货币的影响。政策性贷款的主要资金来源应是金融券而不宜是中央银行再贷款，政策性银行的资金来源应经过金融市场发行债券处理，财政予以贴息。三是加快金融市场建立，扩展公开市场业务。公开市场业务是市场化国家中央银行主要货币政策调控工具之一，反映了中央银行调控机制逐渐由直接调控向间接调控机制的转变。公开市场业务的开展是我国中央银行间接调控机制建立的重要组成部分，也是建立间接调控机制的需求。中央银行应不断完善公开市场操作等货币政策工具运用的市场环境，逐渐减少对工农中建的再贷款，增大场外债券回购，同时对其他银行开放公开市场业务窗口，不断扩展以回购为主要方式的公开市场操作，选择信誉好、流

48、通量大的债券进展买卖。同时，不断改良买卖方式，充分发扬公开市场操作的作用。从各国阅历来看，间接调控工详细系的建立和公开市场业务的开展是一个渐进的过程。我国目前在现阶段，要与金融体制改革整体配套，逐渐推进，随着间接调控机制的完善，我国的对冲操作才干更加有效，货币与汇率政策的配合也将更为调和。 加强利率政策的改革使之与汇率政策相协调在金融国际化和国际资本流动规模远远超越国际贸易规模的条件下,市场汇率越来越多地遭到利率的联动影响。在开放的市场经济条件下，人民币的汇率和利率具有高度的相关性，两者变动会相互传导，相互制约，并共同对我国的货币流量及内外部经济平衡运作产生影响，利率市场化因此成为实行灵敏的汇

49、率政策的不可短少的前提条件。目前，我国依然以控制利率为主，虽然 年建立了全国同业拆借市场，并取消了利率上限限制； 年扩展了对中小企业贷款的利率浮动幅度； 年放开了外资银行人民币借款利率； 年放开了大额外汇存贷款利率但目前包括存贷款利率在内的绝大多数利率仍由中央银行代表政府制定，利率市场化程度依然很低。利率控制虽然有利于国家控制社会经济活动，但也有其不利的一面。首先，由于利率控制，我国不断把货币供应量作为货币政策的控制变量，但近几年的情况阐明，虽然货币供应量增长不慢，但货币流通速度趋缓，通货紧缩继续，货币量目的已无法作为货币政策的控制变量。其次，由于利率是最重要的宏观政策变量之一，利率的政府控制

50、，往往不能随着市场供求情势的变化而及时调整，不仅会给出扭曲的信号，而且会延误时机呵斥难以挽回的局面。再次，利率是经济决策最重要的信息，直接影响到人们对未来收益的预期，由于利率的政府控制，扭曲了企业以及银行的行为，商业银行不仅鼓励缺乏，而且约束失灵，由此而导致的寻租行为和无效买卖，使得资本的实践本钱大大提高，妨碍了经济的有效运转和安康开展。我国利率市场化的改革目的是建立以中央银行利率为根底，以货币市场利率为中介，由市场供求决议金融机构存贷款利率的市场利率机制。从国际惯例看，利率市场化大致循着“同业拆借利率-贷款利率-资本市场利率-存款利率 这样一个顺序。目前，中国存贷款利率和再贷款利率由央行决议

51、，拆借市场和回购市场的利率是放开的，曾经市场化了；由于拆借市场和回购市场的买卖规模较小，买卖主体有限，市场处于分割形状，曾经放开的拆借利率和回购利率构成一个孤岛，起不了太大的作用。我国再贷款利率由央行控制，不能也不用市场化，由于目前放开存款利率存在着较大的风险，因此，利率市场化的关键在于放开贷款利率。放开贷款利率，实现利率市场化，是我国金融体制改革的重要环节，具有艰苦意义。一是有利于推进银行商业化的改革，贷款利率放开以后，商业银行的鼓励和约束、利益和责任都会加强，既可以进展不同的贷款组合，也可以按客户的风险等级实施不同的利率，进而加强资产负债管理，构成较为合理和规范的市场行为和资产构造，二是有利于提高中央银行的政策操作程度。利率放开后，央行必需随时关注和研讨金融市场的运转和变化，并经过调理再贷款利率和公开市场业务等方式，影响根底货币和市场利率，调理信誉规模和货币供应，实现金融宏观调控。只需利率市场化了，央行的政策操作效果才干真正显示出来，其政策操作程度才干得到提高。三是有利于各类金融市场的发育及其功能的发扬。放开贷