雷曼兄弟破产报告

1、雷曼兄弟破产报告雷曼兄弟案例分析报告雷曼兄弟案例分析报告_ 讲解：魏雪组员：付晓珥王菲菲李 丽霞案情介绍雷曼兄弟（Lehman BrotherS 是一 家为世界各个国家的公司、机构、政府 和投资者的金融需求提供全方位、多 元化服务的投资银行。雷曼兄弟通过设 于全球48座城市之办事处组成的一个紧 密连接的网络积极地参与全球的资本市 场业务，管理网络是由设在纽约的世界 总部和设在伦敦、东京和香港的地区总 部来统筹和管理。雷曼兄弟的历史最早可以追溯到 19 世纪40年代，发源地是阿拉巴马州广袤 的农田以及蒙哥马利市。雷曼三兄弟亨 利、伊曼纽、麦尔，来自德国的巴伐利 亚，在蒙哥马利落脚。他们看准了蒙哥

2、 马利作为“棉花之都”的巨大潜力，于 是专注 于从事棉花生意，由此可见他们 眼光独特。1850年，三兄弟创立“雷曼兄弟”， 专营贸易与干货买卖。雷曼兄弟这家金 融巨擘1868年开始挂牌经营，决定将公 司从蒙哥马利搬到曼哈顿下城，不仅成 立了纽约棉花交易所，而且进军股票与 债券买卖。雷曼兄弟出售债券帮助阿拉 巴马州筹资。也出资协助成立咖啡交易 所与石油交易所。雷曼兄弟和华尔街的 家族合作，创建商业国家银行、制造商 信托银行等。20世纪初，雷曼兄弟和高 盛合作，共同为史都贝克、通用雪茄公 司、席尔斯连锁百货公司等企业筹措创 业资金。雷曼兄弟家族事业横跨四个世 代：始于1850年阿拉巴马州棉花田，一

3、 直延续到1969年重要掌门人巴比雷曼过 世为止，将近有120年辉煌的历史。这 段时间雷曼兄弟不仅从市场筹资，而且 协助伍尔沃斯、梅西百货等零售巨头筹 资；扶植美国航空、环球航空、泛美航 空等航空公司；代替康宝农场、宝石茶 等企业筹资。2008年9月15日，拥有 158年悠久历史的美国第四大投资银行 雷曼兄弟公司正式申请依据以重建为前提 的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。以资产衡量,这 是美国金融业最大的一宗公司破产案。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界 中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融 危机中也无奈破产，让人们为之扼腕叹 背景知识一、财务管理环境财务管理环境是指导向

4、企业财务行 为的内外部客观条件和因素的集合。环 境构成了企业财务活动的客观条件。 企业财务活动是在一定的环境下进行 的，必然受到环境的影响。企业的资金的取 得、运用和收益的分配会受到环境的影 响，资金的配置和利用效率会受到环境的 影响，企业成本的高低、利润的多少、 资本需求量的大小也会受到环境的影响， 企业的兼并、破产与重整与环境的变化 仍然有着千丝万缕的联系。所以，财务管理要获得成功，必须深刻认识和认真研 究自己所面临的各种环境。财务管理的外部环境主要包括：政 治环境、经济环境、法律环境、文化环 境等；内部环境主要包括：企业的组织形式、企业的各项规章制度、企业管 理者的水平、企业的各种内在条

5、件与能 力等。二、财务管理目标财务管理目标又称理财目标，是指 企业进行财务活动所要达到的根本目的）它决定着企业财务管理的基本方 向。财务管理目标是一切财务活动的出 发行和归小宿，是评价企业理财活动是否合理 的基本标准。当今理论界对企业财务管 理目标的评价有很多观点，其中具有代表 性的观点包括：（一）利润最大化目标：利润最大 化认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越 多，越接近企业的目标。但利润最大化目标存在以下缺点：1、没有明确利润最大化中利润的概 心，这就给企业管理当局提供了进行 利润操纵的空间。2、不符合货币时间价值的理财原 则，没有考虑利润的取得时间，不符合 现

6、代企业”时间就是价值”的理财理 念。3、不符合风险一一报酬均衡的理财 原则。它没有考虑利润和所承担风险的关系，增大了企业的经营风险和财 务风险。4、没有考虑利润取得与投入资本额 的关系。该利润是绝对指标，不能真正衡量企业经营业绩的优劣，也不利 于本企业在同行业中竞争优势的确立。（二）股东财富最大化目标：股东 财富最大化是指通过财务上的合理经为股东创造最多的财富，实现企业 财务管理目标。然而，该目标仍存在如 下不足：1、适用范围存在限制。该目标只适 用于上市公司，不适用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。2、不符合可控性原则。股票价格的 高低受各种因素的影响，如国家政策的调整、国内外经济形势的

7、变化、股 民的心理等，这些因素对企业管理当局 而言是不可能完全加以控制的。3、不符合理财主体假设。理财主体 假设认为，企业的财务管理工作应限制在每一个经营上和财务上具有独立 性的单位组织内，而股东财富最大化将 股东这一理财主体与企业这一理财主体相 混同，不符合理财主体假设。4、不符合证券市场的发展。证券市 场既是股东筹资和投资的场所，也是债权人进行投资的重要场所，同时还 是经理人市场形成的重要条件，股东财 富最大化片面强调站在股东立场的资本市场的重要，不利于证券市场的全面发展。（三）企业价值最大化目标：企业 价值最大化是指采用最优的财务结构， 充分考虑资金的时间价值以及风险与 报酬的关系，使企

8、业价值达到最大。该 目标的一个显著特点就是全面地考虑到了 企业利益相关者和社会责任对企业财务 管理目标的影响，但该目标也有许多问 题需要我们去探索：1、企业价值计量方面存在问题。首 先，把不同理财主体的自由现金流混合折现不具有可比性。其次，把不同 时点的现金流共同折现不具有说服力。2、不易为管理当局理解和掌握。企 业价值最大化实际上是几个具体财务管理目标的综合体，包括股东财富最 大化、债权人财富最大化和其他各种利 益财富最大化，这些具体目标的衡量有不 同的评价指标，使财务管理人员无所适 从。3、没有考虑股权资本成本。在现代 社会，股权资本和债权资本一样，不是 免费取得的，如果不能获得最低的 投

9、资报酬，股东们就会转移资本投向。（四）利益相关者财富最大化目标： 其的基本思想就是在保证企业长期稳定 发展的基础上，强调在企业价值增 值中满足以股东为首的各利益群体的利 益。但此观点也有明显的缺点：1、企业在特定的经营时期，几乎不 可能使利益相关者财富最大化，只能做 到其协调化。2、所设计的计量指标中销售收入、 产品市场占有率是企业的经营指标，已 超出了财务管理自身的范畴。三、次贷危机美国次贷危机（subprime crisiS又 称次级房贷危机，也译为次债危机。它 是指一场发生在美国，因次级抵押贷款 机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧 烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主 要金融市场出现流动性

10、不足危机。美国 “次贷危机”是从2006年春季开始逐步 显现的。2007年8月开始席卷美国、欧 盟和日本等世界主要金融市场。次贷问题及所引发的支付危机，最 根本原因是美国房价下跌引起的次级贷 款对象的偿付能力下降。因此，其背后 深层次的问题在于美国房市的调整。美 联储在IT泡沫破灭之后大幅度降息，实 行宽松的货币政策。全球经济的强劲增 长和追逐高回报，促使了金融创新，出 现很多金融工具，增加了全球投资者对 风险的偏好程度。2000年以后，实际利 率降低，全球流动性过剩，借贷很容易 获得。这些都促使了美国和全球出现的 房市的繁荣。而房地产市场的上涨，导 致美国消费者财富增加，增加了消费力， 使得

11、美国经济持续快速增长，又进一步 促进了美国房价的上涨。但从2004年中开始，美国连续加息 17次，2006年起房地产价格止升回落， 全球失衡到达了无法维系的程度是本轮 房价下跌及经济步入下行周期的深层次 原因。当美国居民债台高筑难以支撑房 市泡沫的时候，房市调整就在所难免。 这亦导致次级和优级浮动利率按揭贷款 的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人 越来越多。一旦这些按揭贷款被清收， 最终造成信贷损失。案例分析一、财务管理环境（理财环境）（一）外部环境（雷曼兄弟破产的 外部原因）1、政治截至2008年第三季度末，雷曼兄弟 的形势已经岌岌可危。为了救亡图存， 雷曼兄弟待价而沽，并将最后的希望寄 于政

12、府救市。韩国开发银行和英国第三 大银行一一巴克莱银行的收购要约曾令 雷曼兄弟看到一丝曙光。巴克莱银行、 开发银行等潜在买家都希望美国政府能 够像救助贝尔斯登（贝尔斯登公司一一 全球500强企业之一，全球领先的金融 服务公司，原美国华尔街第五大投资银 行，在2008年的美国次级按揭风暴中严 重亏损，濒临破产而被收购）那样对雷 曼兄弟伸出援手。然而，2008年9月12 日，保尔森（前任美国财政部长）公开 表示，美国政府不会浪费纳税人的税款 拯救雷曼兄弟。这一表态把命悬一线的 雷曼兄弟推入绝境，两家银行最终因为 美国政府拒绝为收购提供担保（美国政 府在权衡之后，选择了救助同样深陷泥 淖的美林证券，并

13、力保高盛和摩根士丹利两家硕果仅存的投资银行），并忌惮因 雷曼兄弟的巨额不良资产引火烧身，最 终放弃了收购计划。一切希望化为泡影 后，雷曼兄弟只得宣布破广。2、经济：美国房地产市场危机美国次贷危机是一个风险不断积 累、爆发与深化的过程。2000年下半年， “网络泡沫”破裂使美国经济结束了长 达10年的经济高速增长期，随后突如其 来的“9.11”事件，严重挫伤了消费者和 投资者的信心。为了防止经济衰退，美 国急需寻求新的经济增长点，于是采取 了极度宽松的财政货币政策。 从2001年 初开始美联储连续13次调低利率，到 2003年6月，联邦基金利率降低到1%, 达到自1958年以来的最低水平，并将该

14、 利率维持了一年。宽松的货币政策促使 房贷利率不断下降，30年固定按揭贷款 利率从2000年底的8.1%下降到2003年 的5.8%, 一年可调息按揭贷款从2001 年底的7.0%下P箪至IJ 2003年的3.80%。在低利率和流动性过剩的市场环境 下，美国房地产市场蓬勃发展，房产价 格一路攀升，据美国联邦房屋企业监督 局统计，在1997至2006年间，美国房 产价格上涨了 85%。房地产市场己成为 继互联网之后拉动美国经济增长的主要 引擎。在市场繁荣和房价持续上涨的带 动下，居民购房意愿上升，住房金融机 构大力扩张住房贷款，并将目光投向次 级抵押贷款市场，推动了次级抵押贷款 市场的膨胀。20

15、01年美国次级债的规模 占抵押贷款市场总规模的比率仅为5.6%, 2006 年贝U上篇二：雷曼破产分析案例RUC雷曼破产之安永审计责任分析 审计案例报告第一小组2012-3-15小组成员： 目录 第一章引3第二章文献综述4相关理论文献4案例资料文 献4第三章公司及事件简 介6第四章雷曼破产案例分 析8雷曼公司破产原因分 析8公司内部控制层面分 析9雷曼兄弟的财务报告作为切入.11报表分析结果15回购105事项分析21安永责任分 析21安永的解释21外界观22雷曼破产案中安永审计法律责 任分析.26安永试图规避塞班斯法案条 款.26安永动机分 析27案件进 展294.4.4责任的认 定29第五章

16、结论与启示325.1结论32一 5.2 启 /F 32从金融市场角度32从审计角度32第一章引言本小组的报告主要研究雷曼破产之 前的财务舞弊情况以及讨论安永的审计 责任。本研究的意义在于，对美国金融 市场衍生工具的会计操作规范的改进与 会计师事务所消减风险的措施提出几点 建议。美国前投资银行巨头雷曼兄弟破 产成为公众眼中的焦点，为其提供审计 服务的安永会计师事务所也被牵扯进 来。事情的起因是雷曼兄弟长期以来依 靠名叫“回购105交易”的金融衍生品 来粉饰财务报表，从而误导评级机构对 其信用级别的认定，干扰投资者对其风 险水平的评价。”回购105交易”是雷曼 兄弟在会计期末惯用的一种账面游戏，

17、即将某些债券打包卖出去，而过几天后 又买回来。这个游戏通常会发生在财务 报表发布的前后，其扮靓财务报表的意 图昭然若揭。安永作为其审计师没有对 这种舞弊行为给予应有的职业关注，是 疏忽大意还是协同舞弊？在雷曼破产案 中，安永坚持认为最后一期审计针对的 是截至2007年11月30日的财政年度， 结果表明当年的财务报表得到了公允呈 现，财务净杠杆率方面存在的问题是 “企 业管理层，而非审计者的责任”；至于雷 曼2008年破产，是缘于“金融市场一系 列前所未有的糟糕事件”，“回购105”的 审计不是帮凶，更不是元凶。那么，安 永在执业过程中是否真的像它所称道的“自己无罪”呢？第二章文献综述相关理论文

18、献毛岩亮的民间审计责任研究，对 我国民间审计责任理论框架的建设提出 了基本设想。李若山的审计案例-国外 审计诉讼案例，编译了西方审计实务中 的一些重大案件，着重从改进我国的审 计实务和会计职业队伍建设的角度，揭 示了这些案件所蕴涵的重要价值。1998 年3月，中国注册会计师协会在京召开 了 “注册会计师法律责任研讨会”，就验 资业务中虚假验资报告的界定标准与机 构、会计师事务所对第三人的赔偿责任 及赔偿限额等问题广加讨论，在会计职 业内外都产生了较大影响。2006年我国 颁布了新的会计准则和审计准则，新准 则体系的建立，对注册会计师的审计明 确了程序，也全面明确了其应负的审计 责任。同时也对我

19、国注册会计师审计责 任的研究指明了方向。王光远教授在制度基础审计学 中将审计责任做了划分，可以概括为内 在责任、民法责任和社会责任。2007年 6月11日，最高人民法院发布了最高 人民法院关于审理涉及会计师事务所在 审计业务活动中民事侵权赔偿案件的若 干规定，并且在2007年6月巧日实施。 该规定的制定和实施，对我国注册会计师审计责任的研究指明了方 向。案例资料文献张继德的雷曼兄弟公司破产 过程、原因和启示概括分析了雷 曼兄弟的规模、主营业务，阐述了 雷曼兄弟的发展历程和死亡过程。 敖金俐的从内部控制看雷曼的破 产之路从雷曼兄弟的控制环境、 风险管控能力、控制活动和内部监 督等入手，说明内部控

20、制对于一个 企业的重要性，并探讨了如何完善 企业的内部控制。周慧的雷曼破 产案之法律分析讨论了雷曼申请 破产保护对该公司、股东、债权人 和其他利益关系方而言，意味着什 么。张锐的雷曼破产的台前幕后指 出，这场美国有史以来规模最大的破产 案不仅再次佐证了次贷危机远未结束的 判断，更给全球金融市场投下了非常巨 大的阴影。刘华的雷曼破产审计责任 案例分析讨论了 “回购105”在雷曼破 产案中扮演的角色，认为安永负有过失 责任。蒋卫平的雷曼兄弟 REPO 105 粉饰财务报告事件分析针对雷曼兄弟的会计舞弊问题，深入分析“ REPO 105 的具体交易细节，从中提炼出美国投资 银行如何滥用会计准则规定，

21、达到操纵 资产负债表的行为模式。同时，我们还查阅了公司2007年的 雷曼财务报表，对其业务构成和报表结 构进行分析。同时，我们查阅了一份长 达2200多页、提交于美国当地时间2010 年3月11日的“雷曼兄弟破产调查报告” 的英文版的相关章节，以掌握第一手的 资料。为了根据美国法律规定进行分析， 我们还查阅了塞班斯法案相关规定， 并结合美国的两个判例进行分析，最后 得出结论。篇三：期末作业雷曼破产审计案例 分析引言拥有百年历史的雷曼兄弟公司 (Lehman BrotheraS于 2008年 9 月申请 破产保护，这成为美国历史上金额最大 的破产案件。2010年3月雷曼破产调查 报告问世，揭开了

22、破产的神秘面纱，报 告指出雷曼公司运用大量会计造假手 段，粉饰财务报表，并质疑其外部审计师安永会计师事务所（Ernst&Young在审计过程中存在 疏忽过失。雷曼公司究竟如何造假？安 永会计师事务所应当承担怎样的责任？ 雷曼事件给我们带来怎样的启示？雷曼兄弟公司成立于1850年，是全 球最具实力的股票、债券承销和交易商 之一。在过去的160年里，雷曼经历了 19世纪铁路公司倒闭风暴、19世纪30 年代美国经济“大萧条”、1994年信贷危 机、1998年货币危机和2001年互联网泡 沫等一系列危机的反复考验，顺利渡过 一个又一个难关。20世纪90年代后，雷曼逐渐涉足到 房地产和眼花缭乱的金融衍生

23、品领域。 激进的经营理念使得雷曼承担了过多的 不良贷款，在2007年的次贷危机中损失 惨重，其持有大量的次级债金融产品市 值快速下跌。公司股价一度跌至2008年 9月的0.1美元，由于没有收购方提供资 金，雷曼公司于2008年9月15日向美 国破产法庭申请破产保护。雷曼破产原因（一）运用“回购105”粉饰资产负债表“回购105”交易是指在每个财务报 表期末之前，雷曼将价值100元的资产 以105元的价格抵押出去，并且将这笔 交易记录为销售业务，一方面把减少的 100元资产作为销售成本；另一方面把收 到的短期资金用于偿还负债，从而达到 在资产负债表日的资产与负债双降。-待 报告期过后，再迅速将之

24、前“卖出”的 资产回购，并支付高额利息，把债务移 回了资产负债表。这种方式虽然表面记 录为销售交易，但其实质是一种融资手 段。这种特殊的回购方式使得雷曼达到 隐藏债务、降低公司净杠杆率、维持信 用评级的目的。随着2007年下半年次贷危机不断加 深，雷曼加大了回购交易的金额，沃卢 卡斯在调查过程中对雷曼实际的杠杆比 率进行了计算，并且与根据资产负债表 数据计算出的净杠杆率作比较，列示如 表1二美国财务会计准则存在缺陷沃卢卡斯的调查报告中发现雷曼从 2001年就开始使用“回购105”，之所以 没有被人们察觉，是因为定期报告中从 未对“回购105”交易进行披露。2008 年以前，一般公认会计原则中的

25、财务会 计准则公告（Statement of Financial Accounting StandardsSFAS SFAS140规定，作为融资交易的资产转移，部分情况 下可以视作销售，但是没有有关回购业 务披露的具体规定。而雷曼正是利用这 个空隙，将并不具有经济实质的回购业 务划分为出售资产，实现操纵报表数据 面目而。回购操作是众多投行用来调整财务 杠杆以保持信用评级的方法之一，摩根 大通、高盛、摩根士丹利等著名投行都 曾经被质疑使用类似“回购105”的交易 方式粉饰财务报告。2007年美国财务会计准则委员会逐 渐注意到这个问题，就修改回购融资协 议的核算方法进行了公众咨询，于 2008 年

26、2月发布SFAS 140-3寸转让金融资产 和回购金融资产交易的会计处理进行规 定，此准则自2008年11月15日开始实 施。而雷曼之前疯狂的回购操作却没有 受到任何约束。可见财务会计准则公告 的不完善为雷曼运用“回购105”大开方 便之门。雷曼的破产原因可以归结为内部和 外部两个部分，外部原因是次贷危机的 日益加重和扩散以及美国财务会计准则 的缺陷；内部原因是管理层使用“回购 105”，隐瞒公司过度负债的事实，将雷 曼公司推向深渊。其中内部原因是雷曼 倒台最根本的原因，任何会计造假最终 的受害人将是造假公司自身。雷曼事件中安永审计责任分析第一，其没有完全按照美国审计准 则的规定保持职业怀疑态

27、度，充分考虑 财务报告中可能存在的舞弊；第二，对于被审计单位可能存在会 计造假行为的举报处理不当；第三，安永会计师事务所的质量控 制未发挥作用。一没有保持职业怀疑能力安然事件的发生推动了美国注册会 计师协会（AICPA对财务报表舞弊审计 程序的规范和完善。2002年AICPAa布 的审计准则第99号考虑财务报告中的舞弊要求注册会计师在编制和 实施审计计划时，必须保持职业怀疑的 态度，识别和评估因舞弊导致重大错报 的可能性，不考虑以前对该客户的审计经验及对管理层诚实性的观点，获取充 分、适当的审计证据，以合理保证被审 计单位财务报表不存在因错误和舞弊等 导致的重大错报。“回购105”在形式上虽然

28、符合SFAS 的规定，但是作为审计师，应当深入探 究此项大额交易的目的和实质。实际上， 比对各报告期前后的资产负债表中的资 产和债务金额就不难发现，”回购105” 并不具有任何实质意义，只是在每次公 告前操作进行资产负债表的“瘦身”，以 呈现虚假健康的财务状况。2007年第四 季度雷曼利用回购隐瞒了 386亿美元的 负债，但是安永对当年财务报表出具了 无保留审计意见，未提及任何关于“回 购105”的事项，显然安永没有遵守审计 准则保持职业谨慎，未尽到专业义务。此外，安永合伙人声称由于雷曼与 之有多年的审计客户关系，他们充分相 信雷曼的信誉和诚信。对于审计师而言， 计划审计工作、发表意见的唯一依

29、据就 是审计证据，而不应当是对于客户的信 赖。从这一点也可看出安永在审计过程 中没有保持审计人员应有的质疑思维。二对“回购105”造假的举报处理不雷曼前高级副总裁马修李曾对总 额高达500亿美元的回购“105”操作产 生怀疑，并在2008年5月向安永合伙人 进行了报告，但是安永在随后与雷曼审 计委员会和内部审计人的多次会议中， 也从未提及这一问题。虽然安永接到举报是在2007年度财 务报表的审计工作完成以后，但作为审 计人员，尤其是安永与雷曼存在连续年 度审计业务关系的情形下，不仅要考虑 当年审计的资产负债表的公允性，同时 也应当评估其可能对于2007年度报表的 影响，考虑已经发表的审计意见是

30、否恰 当，是否要进一步调查并出具补充说明。 尤其是当举报人是审计客户的关键人员 和高层管理者，且该人员在举报后即被 雷曼辞退，安永更加应当将此事项列为 重点关注的对象。在沃卢卡斯调查过程中，雷曼审计 的安永合伙人承认他们多年以来对雷曼 “回购105”的操作和经济实质心知肚 明，但是他们对此项会计政策采取“事 不关己，高高挂起”的态度。按照审计 准则，对财务报表可能存在舞弊的举报， 安永应具有专业义务和高级管理层以及 审计委员会进行沟通并建议客户进行更 正，或发表保留审核报告指出其报表存 在重大不当披露，或拒绝发表审核报告 意见。但是安永对该举报视而不见，没 有采取适当的处理方式，存在重大的疏

31、忽过失。三安永应承担的审计责任管理层的责任是保证公司的经营效 率效果、战略目标的实现并且按照准则 编制财务报告。而作为注册会计师，安 永会计师事务所的责任是严格遵守美国 审计准则的要求对财务报告发表审计意 见。1过失责任在雷曼会计造假曝光后，安永坚持 雷曼2007年度的财务报告是公允合法 的，并且认为雷曼破产的原因是公司管 理层的责任。的确，雷曼面对次贷危机 没有控制好债务和资本的比例，利用“回 购”长期隐藏巨大的财务风险而导致最 终破产。同时英国律师事务所的一份法 律意见书在法律上保证了 “回购105”按 销售记录的合法性。因此，从严格的法 律角度而言，在审计过程中安永是没有过错的。在雷曼会计造假曝光后，安永坚持 雷曼2007年度的财务报告是公允合法 的，并且认为雷曼破产的原因是公司管 理层的责任。的确，雷曼面对次贷危机 没有控制好债务和资本的比例，利用“回 购”长期隐藏巨大的财务风险而导致最 终破产。同时英国律师事务所的一份法 律意见书在法律上保证了 “回购105”按 销售记录的合法性。因此，从严格的法 律角度而言，在审计过程中安永是没有 过错的。然而，安永明知雷曼拥有大量次级 贷款以及当时国际经济环境的恶化，其 应当对雷曼的资产负债表的审计工作尤 其谨慎和仔细。而且在连续年度的审计 工作中，安永应当能够注意到各