多维度解析热泵行业成长动力

1、热泵节能优势显著，兼具热水、取暖和制冷等多种功能随着俄乌冲突的出现，地缘政治紧张导致欧盟与俄罗斯相互制裁，天然气供应不稳定且 2022 年 3 月的价格同比增长了 6 倍。但欧洲供暖是刚需，42%的欧洲家庭使用天然气取暖，其中有 1/3 的进口天然气来自俄罗斯。欧洲亟需使用其他采暖方式代替天然气，而热泵更具备省电节能的优势。2022 年以来，欧盟及欧洲各国出台多项政策和补贴支持热泵普及，有效推动我国热泵出口，22H1 我国对欧热泵出口额同比增长达 69%。原理：非直接烧水，而是用电转移自然界的热量热泵是一种利用电能将低位热源的热能转移到高位热源的高效节能装置。在资源紧张的今天，热泵可以充分利用

2、大气、河流中的低温热量，通过少量电能将它们转移到高温物体中，用于热水、供暖等用途，同时也可反过来将室内热量传递出去，用于制冷。近些年，随着国家政策鼓励，中国热泵行业市场规模得到快速发展，从 2013年的 92.32 亿元到 2021 年的 211.06 亿元，CAGR 达 11。空气源热泵是目前最先进的可再生能源产品之一，利用免费能源空气能为人们的生产生活提供热量。它利用逆卡诺原理，3/4 的能源来自环境，仅需消耗少量的电能，就能搬运所消耗电能的 34 倍的能量加以利用。在运行过程中，空气源热泵中的水在蒸发器中从空气汲取热量后气化，在压缩机被电力压缩后温度近一步升高成为高温高压的气体，气体经过

3、冷凝器释放热量后变为低温高压液体，经过膨胀阀重新成为低温低压的液体后进入蒸发器开始新一轮的循环。在冷凝器中释放的热量则被用于采暖与供应热水等目的。图表 1：空气源热泵的运行原理，产品节能优势突出 来源：整理根据热源不同，热泵可以分为：空气源热泵、水源热泵、地源热泵、双源热泵等。其中，地源热泵和水源热泵容易造成二次污染。地源热泵在冬天制暖时吸收土地的热量，在夏天制冷时将热量输送回土地，但因为北方制暖需求大于制冷需求，土地中的热量减少，容易形成冻土。同样的道理，水源热泵容易造成河流的冻结。因此，我国主推空气源热泵，在 2021 年，空气源热泵市场规模达到 193.9 亿元，占市场总规模的 91.8

4、7，占市场主导地位。图表 2：中国热泵市场行业规模（亿元）图表 3：2021 中国热泵行业细分市场规模（亿元）250200150100500中国热泵市场行业规模（亿元）yoy20132014201520162017201820192020202160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%水地源热其他热泵泵6%2%空气源热泵 92%来源：智研咨询、整理来源：智研咨询、整理优势：环保低能耗的环境友好型产品首先，与其他取暖方式相比，空气源热泵更加节能高效。相对于其他的传统产热方式，空气源热泵产生 1KW 热量所需消耗的一次能源最少，仅为电锅炉的 27.20，燃煤锅炉的 48.87，燃气

5、锅炉的 58.56，节能效果显著，在保护环境的同时也为消费者带来经济上的收益。其次，热泵仅需少量电力驱动，整体系统碳排放量少。它在生活、工业、农业中的应用可以减少 PM2.5 等污染物的排放，改善环境质量，促进可持续发展。在各式供暖能源系统中，提供相同热量的前提下，热泵供暖体统排放的二氧化碳含量最少，节能减排效果最佳，是推动碳中和的有效手段之一。图表 4：相同供热下，热泵消耗的能源最少图表 5：不同供暖系统二氧化碳排放强度对比二氧化碳排放强度（kgCO2/GJ)180160140120100806040200来源：中国节能协会热泵专业委员会、来源：中国节能协会热泵专业委员会、空气源热泵在其他方

6、面也有着自己的优势，在节能环保的同时，产品的质量也得到保证，智能化系统更能给消费者带来高品质的生活方式。图表 6：空气源热泵的其他优势安装简单不受地质、管道等因素限制，也不需要电力增容智能化空气源热泵内配有微电脑，可以根据室内外温度状况自我调节，使用起来方便简单能适应恶劣环境超低温空气源热泵最低可在零下 30 摄氏度运行，并且制热能力依然稳定稳定性强空气源热泵在室内用水作为冷媒，可以长时间保留热量，使室内气温更加恒定，有效减少设备的运行次数使用寿命长空调、燃气热水器使用寿命在 12 年、8 年左右，燃气壁挂炉的寿命虽然能达到 15 年，但必须建立在燃气质量好的基础上，而空气源热泵的生命周期超过

7、 15 年，更加持久耐用来源：整理应用：内销两联供深受消费者喜爱，外销以泳池恒温设备为主空气源热泵的应用领域非常广泛，热水和供暖是热泵最主要的功能。空气源热泵的主要功能包括为居民住宅、校园、商业工业建筑提供采暖（制冷）、热水等服务，还应用于农业和服务业的干燥等领域。2021 年我国空气源热泵收入为 227 亿元，其中内外销份额分别为 79和 21。图表 7：我国空气源热泵内外销市场规模图表 8：空气源热泵内销市场结构（亿元）200150100500内销（亿元）外销（亿元）内销yoy外销yoy20172018201920202021100%100608040602040020-200-40201

8、72018201920202021烘干烘干yoy供暖供暖yoy热水热水yoy80%60%40%20%0%-20%来源：中国节能协会热泵专业委员会、来源：中国节能协会热泵专业委员会、内销方面，供暖、热水增速较高，两联供受消费者青睐。在中国，空气源热泵最初主要应用于提供热水，随着行业的发展以及“煤改电”、蓝天工程等新政策的推行，空气源热泵的应用领域不断拓宽。整体看，2021 年我国空气能热泵的热水、供暖、烘干的内销份额分别为 50、40和 10。供暖和烘干应用市场增速较高，而热水市场增长则比较稳定。到今天，国内空气源热泵市场形成了北方以采暖为主，南方以生活热水和两联供（采暖和制冷）为主的格局。两联

9、供兼具供暖和制冷效果，销额近两年增速较高，占 2021 年家用供暖设备销售额的 69。40%30%2020202120%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%图表 9：不同类型内销热泵收入结构（亿元）图表 10：两联供产品的增速较快来源：中国热泵产业发展报告（2022）、来源：中国热泵产业发展报告（2022）、外销方面，近年呈高速增长，泳池机占据主要市场份额，预计未来供暖设备将占主流。疫情导致人们居家时间延长，泳池恒温热泵需求快速提升。国内供应链稳定维持生产，2021 年出口市场达到 48.6 亿元，同比增长 94。从目的地看，以欧洲、澳洲和北美市场为主，出口额 CR10 占比达以

10、 27-28。从具体产品看，以泳池恒温设备为主，根据芬尼科技，2021 年泳池恒温设备占据外销份额的 81。随着 2022 年俄乌冲突出现，欧洲各国为摆脱对俄罗斯天然气的依赖，预计将给我国采暖和热水用的空气源热泵带来新一波增长。图表 11：中国空气源热泵出口国家销额占比图表 12：芬尼外销额（亿元）以泳池恒温设备为主202120202019140000120000100000800006000040000200000泳池恒温采暖及热水2022H120210%20%40%60%80%100%法国意大利澳大利亚德国荷兰西班牙波兰比利时加拿大美国其他来源：海关总署、来源：芬尼科技招股书、三重因素解析

11、热泵成长动力动力一：欧洲能源供应不稳，高效能热泵有效缓解能源短缺西欧以温带海洋性气候为主，供暖为刚需。首先西欧为温带海洋性气候（冬暖夏凉），南欧为地中海气候（冬季温和多雨），东欧中欧及其他大部为温带大陆性气候（冬冷夏热）。平均 10 月-3 月为冬季跨度，冬季时间漫长且气候较寒冷，部分地区会出现-30 度的严寒天气，大部分地区平均温度在零下，北欧寒冷季长达半年，冬季供暖是刚需，部分地区 9-10 月开始供暖。图表 13：欧洲气候分布图图表 14：欧洲气候较为寒冷来源：百度百科、来源：hikersbay、欧洲整体能源消费依赖化石能源，42的供暖能源来自于天然气。根据 BP，在欧洲一次能源消费结构

12、中原油、天然气、煤炭等化石能源分别以 35、24、11占据前三。虽然欧盟成员国逐步推进碳减排，在过去 5 年里，可再生能源消费量大幅度上升，对煤炭、石油的消费量显著下滑，但是天然气消的耗量却维持在 20左右的水平。欧洲28 国平均有61的家庭采取集体供暖，其中42使用天然气，对天然气依赖程度高。图表 15：2021 年欧盟一次性消耗能源结构占比图表 16：欧洲家庭有 42%使用天然气供暖煤炭, 11.21%天然气, 23.75%核能, 11.01%原油, 35.46%可再生, 18.56%, ,00, 0来源：statista2022、来源：Regulatory Assistance Proj

13、ect 、欧洲天然气主要依赖进口，俄占欧进口天然气的 1/3。欧洲与欧亚大陆的天然气消耗量是产量的 2.7 倍，因而欧洲天然气依赖进口。而俄罗斯是三大传统能源储备大国，鉴于运输等成本等方面考量，欧洲主要从俄罗斯进口天然气。根据 IEA，2020年欧洲天然气对俄罗斯的依存度达到 33，远超其他国家。图表 17：2020 年各地天然气产量与消费量对比图图表 18：欧洲天然气能源对外依存国家占比1400120010008006004002000产量（十亿立方米）消费量（十亿立方米）35%30%25%20%15%10%5%0%欧洲天然气能源对外依存国家占比 来源：wind、来源：IEA、前瞻产业研究院

14、、地缘政治紧张导致天然气供应减少、价格上涨。2021 年起俄罗斯与欧盟的关系明显恶化，叠加冷冬取暖需求高涨，2021Q4 开始欧洲天然气价格飞涨。2022 年 2 月在俄乌冲突催化下，双方相互制裁。2022 年以来，俄罗斯针对天然气开始对欧洲实施制裁，包括但不限于对俄罗斯不友好的国家和地区须在俄方银行开设卢布账户，只能使用卢布购买天然气。供给端缩紧促使欧洲天然气价格高升。世界银行数据显示， 2022 年 3 月欧洲天然气价格同比增长了 6 倍，欧洲进口天然气成本大幅增加。根据北溪天然气管道公司发言人，今年 6 月开始，“北溪-1 号”管道对西北欧地区的天然气输送量减少 60。7 月 11 日-

15、7 月 21 日，因为年度维护该管道停止了天然气的输送，21 日，北溪公司的天然气输送量恢复维修前的水平，即最大输气量的 40。预计在未来长时间内，欧洲天然气供应量将减少并且价格维持高位。图表 19：欧洲与俄罗斯关系恶化导致欧洲天然气价格走高欧洲天然气价格（美元/百万英热）50403020102018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-0

16、72021-092021-112022-012022-032022-050来源：世界银行、高效能的热泵运行耗电量少，运行成本低，有效缓解高价、量少的天然气危机。目前欧洲常见的取暖方式为依靠天然气的壁挂炉。但相同终端热量输出的情况下，热泵热水器和取暖系统的运行成本分别比天然气的便宜 48和 65。欧洲供暖系统成熟，热泵安装仅更换主机即可。北欧三国采取集中供热，其他国家集中供暖普及率低，为独立采暖系统。欧洲国家本身壁挂炉热水供暖的水管铺设已经完备，100 平米的空间内，安装热泵大部分不需要更换管道，仅需更换主机，短期内可快速安装好。图表 20：无论是供热水还是取暖热泵运行成本较低供热成本影响因素供

17、热成本(元/ma)供热方式取暖成本计算热电联产供热w1=21.41、电厂购热价格为 27.5 元/GJ。2、一次网热损失率 8，二次网热损失率 5。燃煤区域锅炉房供热w2=26.1煤的热值按 4000kcal/kg 计算， 单价约为 450 元/吨。锅炉的热效率值取 80 。一次网热损失率 8，二次网热损失率 5。电供热w3=104.7w4=99.5小型电锅炉房供热，无一次网热损失，二次网热损失率 5，电热转换率取 98。电暖气、电地暖等方式供热，无一次网、二次网的热损，电热转换率取 98。天然气供热w5=63w6=59.8小型燃气锅炉供热，无一次网热损失，二次网热损失率 5，锅炉热效率取 9

18、5 。家用燃气炉供热，无一次、二次网热损失，锅炉热效率取 95。热泵供热w7=21.21.能效比对供热成本影响较大，本文取能效比的值为 5.1。供热水成本计算供热方式燃气热水器蓄热式电热水器热泵热水器年用水量 L18250(50L/dx365d)热效率9095300用能量82.8m3784kWh248kWh能源费用(元)248.4376.5119.2来源：中国热泵产业发展报告 2022、几种常用的供热方式供热成本分析、欧洲出台多个政策推动热泵普及，应对能源危机。根据 REPowerEU，85的欧洲人认为，欧盟应该尽快减少对俄罗斯天然气和石油的依赖。1）2022 年 3 月，欧盟提出 10 点计

19、划以实现在 2030 年前完全摆脱欧盟对俄天然气的依赖。其中包括投资 150亿欧元提升热泵安装量。2）2022 年 5 月，欧盟提出 REPowerEU 计划，旨在使欧盟在 2030 年之前摆脱对俄罗斯的化石燃料的依赖，提高欧洲能源独立性。REPowerEU 的基金会投资计划指出，到 2027 年，用于热泵等高效能产品的投资将达到 560 亿美元，占整体投资的 27。3）2022 年 8 月欧盟禁止进口俄罗斯煤炭的制裁在经过 120 天的过渡期后正式生效。欧盟每年进口的煤炭中有 45来自俄罗斯，此将加速欧盟加快使用热泵等高效能产品的步伐。图表 21：欧盟基金会将投资 560 亿美元用于热泵等高

20、效能产品上来源：REPowerEU、在需求快速提升以及政策支持下，22H1 我国对欧热泵出口额同比增长达 69。根据海关总署数据，欧洲是我国热泵最大的出口目的地，2022H1 我国对欧出口额为 28 亿元，同比增长 69，其中罗马尼亚、意大利、波兰增速位列前三。图表 22：22H1 我国热泵出口至欧洲销额增速较高图表 23：22H1 我国热泵销往欧洲各国的销额同比2022H12021H1yoy40120%100%3080%2060%40%1020%00%yoy800%600%400%200%法国意大利德国 荷兰 西班牙比利时波兰 奥地利英国 瑞典 捷克 瑞士 葡萄牙丹麦 希腊 匈牙利斯洛文尼亚

21、乌克兰罗马尼亚爱尔兰0%-200%来源：海关总署、来源：海关总署、动力二：热泵有效助力欧洲实现温室气体净零排目标过度的碳排放会导致全球变暖。人类生产生活需要能源驱动，但燃烧化石能源会产生二氧化碳。燃烧过程将本身固定在地下的碳释放至空气中，碳浓度过高难以将太阳照射进来的红外线反射回太空中，这种温室效应导致地球升温，将对生态圈造成一系列影响，威胁人类和野生动物的生存。图表 24：实现 2050 年二氧化碳净零排放的关键里程碑来源：NET ZERO by 2050、对于全球，使用低碳的家用供热设备对实现净零排放有积极意义。根据 IEA，2020年有 8.6的二氧化碳源于建筑物，其中 58用于与供热相

22、关用途，实现低碳供热助力碳中和。为了实现 2050 年二氧化碳净零排放，根据NET ZERO by 2050的规划， 2025 年全球将停止销售新的化石燃料锅炉，2045 年 50的供热需求由热泵满足。截至 2021 年 4 月，已有 44 个国家地区（占二氧化碳排放量的 70）承诺“实现净零排放目标”。他们将在不同程度和进度上为实现净零排放的目标而努力。欧洲有 27的二氧化碳排放源于供暖制冷，热泵在欧洲的减碳潜力较大。根据 EHPA，供暖和制冷部门占欧洲最终能源需求的 51，占二氧化碳排放量的 27。提升供暖和制冷部门的效率有效拉动欧洲社会脱碳。根据 IEA，即便是相较于最高效的冷凝锅炉，空

23、气热泵在欧洲的减碳潜力依然较大。说明欧洲热泵普及度较低，并且热泵减碳效果突出。图表 25：空气源热泵在欧洲地区带来的减碳潜力较大来源：IEA、热泵的转化效率是化石设备的 3-4 倍，预计 2030 年全球热泵供热占比将达 42。利用化石燃料（煤炭、石油、天然气）燃烧释放热能，加热工质水或其他流体，给室内供暖、提供热水和烹饪。这是目前最常见的生活供热手段，2020 年贡献 48的热能。但化石燃料的燃烧供热效率低，需要使用的能源多。而热泵的转化效率比前者高 3-4倍，有效降低所需电量和实现低碳供暖。根据 IEA 预计，2020 年热泵提供的热量将占生活供热系统方案的 11，2025 年和 2030

24、 年将提升至 30和 42。2030 年热泵与区域供热、可再生能源供热等高效、清洁方案将占整体供热方案的 84，比 2020 年提升 49pct。图表 26：热泵和可再生能源是未来全球主要的生活供热系统方案煤炭、石油和天然气设备常规电气设备热泵区域供热其他可再生能源100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201020112012201320142015201620172018201920202025E2030E来源：IEA、热泵购买成本高，历史上补贴和法规有效拉动热泵销售，多数欧洲国家积极推出利好政策，将大力支持热泵发展。由于热泵初始安装成本高，根据“热泵市场”测算，

25、以我国贵阳 100 住房的供暖为例，空气能热泵总投资为 2.9 万元，而燃气地暖的总投资为 1.7 万元，热泵比燃气地暖贵 71。参考德国和中国的刺激政策，大额补贴和提升高能耗供热方式的成本（收税）有效促进待更换的存量产品和新建房屋安装热泵。欧洲典型热泵安装成本为 7700-11000 欧元，各国的补贴占比能够达到 10-20，甚至能够覆盖近一半的成本，补贴力度比较大。同时，欧洲出台行法规，有效提升热泵在新建房屋中的渗透率。图表 27：法规和补贴带动德国热泵销量提升图表 28：国内热泵销量受政策和补贴影响大来源：热泵助力碳中和白皮书、来源：智研咨询、图表 29：欧洲各地对热泵的支持政策一览地区

26、热泵支持政策2022 年推出的 REPowerEU 投资计划中，将在热泵等高效能产品中投入 560 亿欧元，保证欧欧盟直接补贴：35%-45%安装热泵的成本。如用热泵取代燃油锅炉，可获得 45%的补贴。若改用热泵是提高建筑综合能效的方面之一，用户还可获得 5%的额外补贴。对于住宅，更换热泵的德国补贴上限为 6 万欧元，商业建筑的补贴上限为 1500 万欧元。贷款偿还减免：热泵用户可得到 15%-25%新建房屋贷款补贴，25%-50%现有建筑贷款补贴。洲能源安全。英国提议从 2022 年起，对功率不超过 45 千瓦的热泵提供 4000 英镑补贴。荷兰1000-2500 欧元的家用热泵补贴。新建筑

27、:自 2011 年起禁止使用燃油，自 2016 年起禁止使用化石燃料供热；所有建筑:除少数例外，从 2020 年起禁止使用燃油供热；挪威燃油的税率为 45%，电力的税率为 36%，较高的电力税率促使人们从以前普遍使用的电阻式来暖设备转换为效率更高的热泵；瑞典采用高碳税，化石气体税(45%)和电力税(39%)激励热泵和集中供暖。将旧的供热系统替换为清洁供热系统的补贴(90%的设备都改为采用热泵)通过减免热泵用户的个人所得税，返还热泵用户热泵安装(劳务部分)费用的 60%，最高为 3000芬兰欧元;热泵替换燃油设备有相应补贴;燃油(50%)、化石气体(56%)、居民用电(70%，但取暖费减半至 3

28、5%)的税率丹麦碳税、石油总税率为 45%，天然气 43%，电力 33%。从 2013 年起禁止在新建筑中使用燃油锅炉，从 2016 年起禁止在现有建筑中新建或更换为燃油锅炉。节能和可再生能源设备投资成本的税收抵免不超过 30%(或 16000 欧元)，且这类项目改建的增值税由 10%降至 5.5%；为包括可再生供热技术在内的改造提供最高不超过 30000 欧元的零利率贷款；法国取消对化石燃料的补贴，能源税与燃料的碳含量挂钩，燃油的总体税率为 34%、化石气体为24%、电力为 36%；为热泵(和其他可再生能源技术或能效措施)提供高达 30%的成本补助，对达到最低能效性能标爱尔兰准的个人住宅提供

29、高达 3500 欧元的补助。根据能效要求，新建独户住宅不能使用电阻类采暖设备；来源：热泵助力碳中和白皮书(2021)、IEA、整理近年欧洲热泵销量快速提升，但建筑安装渗透率仅 13，热泵在供热系统销量渗透率为 25。自 2015 年来，在补贴等政策支持下，2015-2021 年欧洲热泵销量增速达 16，2021 年销量达 218 万台，同比为 35。对应的装机量在建筑中的渗透率也不断提升，2021 年达到 13。同时，2021 年欧洲销售的供热设备中，25的销量是热泵。图表 30：2021 年欧洲热泵的建筑物渗透率仅 13%图表 31：2021-2025 年欧洲热泵销量增速达 16%20001

30、50010005000装机量（万台）建筑物渗透率14%12%10%8%6%4%2%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210%800600400200040%销量（万台）yoy30%20%10%0%-10%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E潜在-20%来源： REHVA、RICS、来源： REHVA、EHPA、欧盟计划加速热泵布局，预计 2021-2025 年

31、销量 CAGR 达到 16。2021 年欧洲热泵销量达 218 万台。根据 2022 年 5 月欧盟推出的 REPowerEU 计划，将在热泵等高效能产品中投入 560 亿欧元，加倍加快热泵建设，未来五年内要累计售出 1000 万台热泵。根据 EHPA 预测，2025 年欧洲热泵销量达到 400 万台，2021-2025 年CAGR 为 16。最终的潜在年销量为 680 万台，距离 2025 年也有 70提升空间。欧洲大部分使用空气源热泵，我国热泵产业也以空气源为主。根据取暖的来源，热泵分为空气源、地源和水源，但地源和水源将地下和江河中的热量抽走，会导致冻土或者将江河冻住，很多地区不支持地源和

32、水源热泵。根据 REHVA，2020 年欧洲有 93的热泵销量为空气源热泵，其中增长最高的是供应热水的空气源热泵。国内销售也以空气源热泵为主，销售占比约 92。20212020201920182017200150100500空气源热泵其他热源热泵250国内热泵产业市场规模（亿元）300图表 32：欧洲有 90%的销量源于空气源热泵图表 33：国内空气源热泵占 90%以上销售额来源：REHVA、来源：2021 年中国热泵供暖产业发展年鉴、我国生产全球近 60的热泵，出口销额中有 72销往欧洲，国内企业在欧洲热泵装机潮中充分受益。我国是热泵生产大国，根据产业在线，2020 年 183 万台热泵销量

33、中，有 30是出口的。出口地区以欧洲为主，2021 年销额占比达 72，其中主要国家包括法国、意大利、德国、荷兰、西班牙、波兰和比利时，他们合计占据 2021 年近 80的欧洲出口额。在欧洲的热泵抢装潮中，中国企业充分受益。图表 34：全球有 60%的热泵产量源于中国图表 35：我国热泵内外销销量（万台）内销外销250200150100500来源：热泵助力碳中和白皮书、来源：产业在线、图表 36：我国热泵出口目的地以欧洲为主（销额）图表 37：我国热泵出口欧洲国家的占比（销额）2022H1202180%60%40%20%0%非洲及其他欧洲北美中美和南美澳洲亚洲和中东100%其他欧洲比利时5%波

34、兰6%西班牙国家21%法国26%意大利16%6% 荷兰9%德国11%来源：海关总署、来源：海关总署、动力三：我国多部门出台政策扶持热泵发展，实现碳中和目标热泵的应用有助于实现碳中和、碳达峰。在 2020 年 9 月举办的第七十五届联合国大会上，我国提出二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。在我国碳中和碳达峰目标提出后，相关政策措施随即颁布实施。热泵的应用可以利用清洁低碳热源，大幅降低碳排放，契合政策导向，市场规模大幅上升。2021年中国热泵供暖产业发展年鉴显示，2021 年我国热泵行业市场规模达到 248.2 亿元，增长 22.87。多部门、机构出台政

35、策扶持热泵行业发展。基于热泵行业可以有效达到节能减排的效果，为国家支持的新兴行业，国家多部门、机构出台一系列政策、法律支持该行业发展，因地制宜推广热泵，进行财政拨款、补贴支持，政策利好行业发展。图表 38：国内对热泵的支持政策时间文件名发文单位内容7 月2022 年3 月财政部预算报告财政部新型电采暖设备。在大气污染防治方面拨出 300 亿元，比去年增加 25亿元，进一步增加北方地区清洁取暖补助支持。2022 年“十四五”现代能源规划体系国务院因地制宜推广空气源热泵、水源热泵、蓄热电锅炉等2022 年月“四五”建筑节能与绿色建筑发展规划住房和城乡建设部在寒冷地区、夏热冬冷地区积极推广空气热能热

36、泵技术应用，在严寒地区开展超低温空气源热泵技术及产品应用，合理发展生物质能供暖。2021 年月中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见中共中 央、国务院因地制宜推进热泵、燃气、生物质能、地热能等清洁低碳供暖。推动严寒、寒冷地区清洁取暖，推进热电联产集中供暖，加快工业余热供暖规模化应用，积极稳妥开展核能供热示范，因地制宜推行热泵、生物质能、地热能、太阳能等清洁低碳供暖。国务院2030 年前碳达峰行动方案2021 年10 月2020 年月新时代的中国能源发展国务院新闻办公室提出“推进终端用能领域以电代煤、以电代油，推广新能源汽车、热泵、电窑炉等新型用能方式。2021

37、 年深入开展公共机构绿色低碳引11 月领行动促进碳达峰实施方案国家机关事务管理局、国家发进展和改革委员会、财政部、生态环境部推动公共机构终端用能以电力替代煤、油、气等化石能源直接燃烧和利用，提高办公、生活用能清洁化水平。实施供暖系统电气化改造，结合清煤降氮锅炉改造，鼓励因地制宜采用空气源、水源、地源热泵及电锅炉等清洁用能设备替代燃煤、燃油、燃气锅炉。到 2025 年实现新增热泵供热(制冷)面积达 1000 万平方米。来源：芬尼科技招股书、整理热泵内销规模于 2017 年达到最高点，随后保持稳定波动。2017 年，“煤改电”项目推进到峰值，多地、多机构给予政策支持及补贴，热泵内销规模达到近几年峰

38、值。 2018 年“煤改电”政策刺激放缓，规模同比下降 15。2019 年规模有所上升，同比上涨 3.6。2020 年因疫情压制市场需求，规模同比下降 5。2020 年 9 月碳中和目标的提出及相关政策措施的推出，根据芬尼招股书，2021 年国内空气源热泵内销额158.4 亿元，同比增长 17.2。图表 39：空气源热泵规模走势及原因图表 40：中国集中供暖热源覆盖面积占比(2016 年)来源：芬尼科技招股书、财政部、来源：清华大学建筑节能研究中心（2017）、我国热泵供暖目前渗透率不高，有很大提升空间。从供暖方式看，2016 年我国 48供暖热源以燃煤过程产生有效废热的燃煤热电联产的方式输出

39、，33为燃煤锅炉取暖，热泵占比不足 1。经过“十三五”节能减排综合工作方案改革，天然气、电力和其他可再生能源在供暖中的占比不断提升。热泵这类高效能供热形式快速发展，但目前渗透率还比较低。国内热泵未来成长空间在于，北方采暖市场和南方采暖、制冷两联供市场。行业成长相关受益标的解析竞争：格局较为分散，集中度有待提升2000 年，我国首次引入空气源热泵热水器，标志着我国空气源热泵行业的起步。相较日本、欧美，中国的空气源热泵产业起步较晚，但在国家政策支持和资金扶持下迅速发展，目前有 500 多家企业，行业竞争格局呈现新旧并立、多行业融合的特点。由于空气源热泵的技术特点和应用场景，约 70的空气源热泵企业

40、都是来自传统的能源、制造、家电相关行业，而 30左右是新建的专门研发制造空气源热泵的企业。图表 41：2000-2022H1 年国内新增空气源热泵相关的公司数量变动来源：天眼查、整理在制造业相关的企业中，1）约 18来自于能源企业。其中包含如太阳雨、四季沐歌和力诺瑞特等太阳能企业。还有少部分来自使用传统能源的制造业（如燃煤锅炉、燃气锅炉等），他们为了响应绿色环保趋势以及跟上市场需求节奏而进入该行业。有 32 来源于传统制冷空调企业。由于空气源热水泵利用了“逆卡诺”原理，恰恰与空调制冷原理相反，两者互逆但有许多相似之处，因此不少如美的、格力传统制冷空调企业进入到空气源热水泵行业。分别有 8 和

41、12来自于燃气热水器企业和电热水器企业。空气源热泵主要应用于热水制造，空气源热泵热水器相比于传统热水器更安全节能，是热水器未来发展的一大趋势，因此一些燃气热水器企业如华帝、万家乐、万和，以及电热水器企业如海尔、A.O.史密斯，把握未来动向，也纷纷进入空气源热泵热水器行业。图表 42：中国空气源热泵供热企业来源和代表性品牌来源：中国空气能（空气源热泵供热）产业发展报告（2020）我国空气源热泵内销市场呈现三大白电龙头领跑，整体较为分散的特点。根据产业在线中国空气源热泵行业年度研究报告显示，海尔、美的、格力三家传统白电企业已连续两年领跑我国空气源热泵市场。2021 年海尔内销额达到 22.8 亿，

42、内销量达 55.3 万台，分别占比 14.4和 22.2。2020 年海尔内销额达到 13.1，美的达到 10.5，格力达到 10.0。由于行业规模不大，白电等龙头对热泵市场重视度不高，此外热泵需要安装的特性，其余大部分空气源热泵企业内销份额均低于 5，呈现分散化的特点。我国空气源热泵外销市场则呈现芬尼独占鳌头的特点。2021 年芬尼外销额占比达到 26.6，遥遥领先。其余企业外销额占比均不足 5，格局更为分散。图表 43：2020 年中国空气源热泵内销份额图表 44：2021 年中国空气源热泵外销份额2020年中国空气源热泵内销份额2021年中国空气源热泵外销份额同方, 2.5%生能, 3.3%麦克维尔, 3.3%其他, 27.9%海尔, 13.1%美的, 10.5%格力, 10.0%中广欧特斯,芬尼其他芬尼, 26%福德, 3.7%约克, 4.3%芬尼, 4.4%纽恩泰, 6.4% 8.6%其他, 74%来源：产业在线、来源：产业在线、上游：原材料成本占比高，换热器和压缩机是主要零件热泵原材料占整体成本的 86，换热器、压缩机、电路板和钣金等是主要原材料。根据芬尼招股书，热泵受到原材料成本