22H1海外新能源车市场回顾

1、新能源车：海外市场销量稳步增长，美国利好政策有望刺激需求海外市场整体增速放缓，特斯拉优势明显22 年 H1 海外新能源车销量稳步增长。据 Marklines 数据，2022H1 全球新能源车累计销量420.39 万辆，同比+68.34%，6 月销量 90 万台，同比+64.91%。总体来看 2022 年 H1 全球新能源车市场维持快速增长态势，其中，海外（除中国市场外）的电动车累计销量达 173万辆，同比+25.95%，21H1 的同比增速为 80.91%，增速有所放缓，增长趋于稳定。海外主要市场中，美国 2022 年 1-6 月累计销量 47.17 万辆，同比+67.22%。欧洲市场 202

2、2 年 H1 累计销量为 108.97 万辆，同比+8.35%。图表1： 全球新能源车 2021-2022 年 6 月月度销量图表2： 海外新能源车市场 2021-2022 年 6 月月度销量(辆)全球yoy qoq 1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060300%250%20

3、0%150%100%50%0%-50%-100%(辆)海外yoy qoq 400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0002021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：Marklines，资料来源：Marklines，碳中和承诺以及碳排放政策奠定欧洲电动化基础，展望海外，

4、电动化是碳中和的重要出路。在低碳行动带动下，海外国家对碳达峰和碳中和等内容做出承诺，交通领域电动化是降低各国碳排放的重要抓手。尽管俄乌战争导致的能源危机对欧洲环保政策造成了冲击，长期来看减碳趋势还是势不可挡。从欧洲政策驱动的汽车市场转型电动化成功案例来看，未来海外的其他市场或可通过复制欧洲推进电动化的策略，续写其腾飞，从而带动全球新能源车渗透率进一步提高。图表3： 海外国家碳排放承诺时间汇总国家和地区承诺提出时间碳排放目标目标日期年份美国2020 年 12 月碳中和2050日本2019 年 6 月碳中和2050加拿大2019 年 10 月碳中和2050芬兰2019 年 6 月碳中和2035法国

5、2019 年 6 月碳中和2050德国2019 年 12 月碳中和2050韩国2020 年 10 月碳中和2050西班牙2020 年 5 月碳中和2050瑞典2017 年碳中和2045瑞士2019 年 8 月碳中和2050英国2019 年 6 月碳中和2050资料来源：各国政府官网，北极星电力网，Markline，全球电动化渗透率稳步增长，上升态势良好。22 年 6 月全球新能源车渗透率（单月新能源车销量占所有汽车销量比例）达到 14.09%，同比+5.42pct，继续创下历史新高。2022 年 1-6 月累计销量渗透率达 12.30%，相较于去年同期的 6.64%，增加 5.66pct。从变

6、化的趋势来看，21 年至今的增长态势明显。相比欧洲市场（16.8%），美国市场的渗透率（6.89%）还有较为显著的上升空间，全球的电动化渗透率发展仍处在可提升阶段。图表4： 全球月度电动化渗透率全球渗透率16%14%12%10%8%6%4%2%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%资料来源：Marklines、海外新能源车市场中特斯拉销量位列车企端第一，市场整体增势良好。2022 年 1-6 月累计 销量中，特斯拉

7、重回榜首，销量 38.25 万辆，同比+67.35%。大众集团位居第二，销量 22.92 万辆，同比-17.73%，受到乌克兰战争、新冠疫情与车用零件短缺影响，其海外市场销量呈 现衰退情势。其他海外主要车企中，现代-起亚销量 1-6 月累计销售22.88 万辆，同比+82.23%，增速亮眼；Stellanti1-6 月累计销售 20.65 万辆，同比+47.83%；宝马集团 1-6 月累计销售14.01 万辆。从大部分车企的销量增速来看，虽然全球汽车市场受疫情、俄乌冲突及供应链挑战等因素影响，新能源汽车市场依旧增长态势良好。图表5： 海外新能源车销量分车企2022 年 1-6 月销量（辆）同比

8、增速占比Tesla38245067.35%22.11%大众集团229234-17.73%13.25%现代-起亚汽车集团22876082.23%13.22%Stellantis20652747.83%11.94%宝马集团14014416.48%8.10%吉利控股集团(Geely)11017430.25%6.37%梅赛德斯-奔驰集团109666/6.34%雷诺-日产联盟1026965.33%5.94%福特集团6547733.54%3.78%上海汽车工业(集团)总公司43074137.01%2.49%资料来源：Marklines、图表6： 海外新能源车市场分车型2022 年 1-6 月车型车企销量（

9、辆）同比增速占比Model YTesla20538994.93%24.66%Model 3Tesla1075530.73%12.91%IONIQ 5现代-起亚汽车集团107513111.00%12.91%EV6现代-起亚汽车集团9129648.35%10.96%NIRO现代-起亚汽车集团6412111.65%7.70%Fiat 500Stellantis58953/7.08%Mustang Mach-E福特集团5294727.96%6.36%Leaf雷诺-日产联盟4984612.62%5.99%ID.4大众集团2842653.12%3.41%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉

10、利控股集团(Geely)1966210.49%2.36%资料来源：Marklines、从车型看海外市场，特斯拉 Model Y 创新高，稳居第一。Model Y 2022 年 1-6 月累计销量创下新高至 20.54 万辆，同比+94.93%，市场占比 24.66%，重返榜首。Model 3 在海外市场位列第二。特斯拉的两款车型竞争力强势，持续巩固特斯拉在市场的领先地位。从热门车型售价看，特斯拉的两款车型价格起售价分别 62,990 美元和 46,990 美元，相对都较高，说明海外市场新能源车的购车者对于价格敏感度较低。欧洲市场维持高渗透率，新能源车市场步入成熟阶段欧洲销量同比增速下滑，21

11、年 12 月达到历史高点。2022 年 1-6 月欧洲新能源车市场整体销量 108.97 万辆，同比增 8.35%，其中 EV 有 64 万辆，占比 58.73%，PHEV 有 44.96 万辆，占比 41.27%，EV 的市场份额略高，占比较为均衡。受疫情及俄乌冲突影响，欧洲能源价格大幅上涨，对欧洲汽车市场造成冲击；同时，关键零部件持续面临供给压力，销量受到半导体供应约束，2022 年 1-6 月欧洲新能源车销量同比出现大幅下滑。渗透率方面， 6 月欧洲市场整体渗透率（单月新能源车销量占所有汽车销量比例）达到 18.01%，尽管 2021年 12 月达到高点 22.23%后有所下滑，但目前已

12、经有所恢复，发展趋势良好，1-6 月累计渗透率为 16.8%，同比+4.41pct。图表7： 欧洲新能源车市场 2021-2022 年 6 月月度销量图表8： 欧洲电动化渗透率（辆）欧洲yoy qoq欧洲渗透率300,000250,000500%400%25%20%200,000150,000100,00050,0000300%200%100%0%202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206-100%15%10%5%2021

13、012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022060%资料来源：Marklines，资料来源：Marklines，22 年 1-6 月德国、英国、法国、意大利的新能源车销量在欧洲市场持续名列前茅。欧洲主要国家中，德国 22 年 H1 销量 30.29 万台，同比-1.65%；英国销量为 18.28 万台，同比增29.66%；法国销量为 15.78 万台，同比+8.52%；意大利销量为 7.84 万台，同比-5.45%。德国销量占到欧洲市场

14、的 27.8%，大幅领先于其他欧洲国家。从 EV/PHEV 比例上看，德国、法国占比平均，英国、挪威 EV 占比大幅高于 PHEV，意大利、西班牙 PHEV 占比高于 EV。同时，能源价格上涨对 PHEV 车型消费造成一定抑制，相较去年同期，1-6 月欧洲主要国家（德国、英国、法国、意大利、瑞典、挪威、西班牙）PHEV 的销量同比下降。图表9： 欧洲主要国家 2022 年 1-6 月新能源车销量概览销量（辆）销量占比YOY渗透率EV（辆）同比增速PHEV（辆）同比增速欧洲1089766100.00%8.35%16.8%64007232.78%449694-14.14%德国30290727.80

15、%-1.65%24.47%16510413.22%137803-15.01%英国18278116.77%29.66%19.31%12284657.58%59935-4.88%法国15776314.48%8.52%16.51%9500830.81%62755-13.74%意大利784337.20%-5.45%10.28%28262-8.95%50171-3.36%瑞典736866.76%7.05%45.82%3987276.14%33814-26.80%挪威605225.55%-12.75%74.06%5416212.70%6360-70.15%西班牙372723.42%11.76%8.02%1

16、574957.35%21523-7.78%资料来源：Marklines、图表10： 欧洲分车企新能源车销量2022 年 1-6 月销量（辆）同比增速占比大众集团202300-18.94%18.83%Stellantis17451429.81%16.25%现代-起亚汽车集团12254438.23%11.41%宝马集团11460012.78%10.67%梅赛德斯-奔驰集团97757/9.10%Tesla8391526.97%7.81%雷诺-日产联盟80260-2.46%7.47%吉利控股集团(Geely)765716.10%7.13%资料来源：Marklines、大众集团在欧洲新能源车市场销量同比

17、大幅下滑。2022 年 1-6 月大众集团在欧洲的新能源车销量为 20.23 万辆，同比-18.94%，市场份额由 2021 年的 24.39%下滑至 18.83%。其中供应链问题是导致销售额下滑的主要原因，疫情与俄乌冲突引发关键零部件结构性供应不足，产量大幅下降。位居第二名的 Stellantis 集团 2022 年 1-6 月销量 17.45 万辆，同比+29.81%，市场占比达到 16.25%，与大众集团的差距进一步缩小。特斯拉 2022 年上半年欧洲销量提升了 26.97%，为 8.39 万辆，相比 2021H1 同比增速（78.93%）有所下滑，主要原因是特斯拉工厂及上游供应商停工引

18、发的供应瓶颈问题。ModelY 席卷全球市场，欧洲市场贡献ZOE 海外销量约 98%。特斯拉 ModelY 以 42464 辆的销量，占据欧洲车型销量榜第一。位列第二的是同属特斯拉的 Model3，紧随 ModelY，2022年 1-6 月销量为 40840 辆，同比-37.56%。Stellantis 的Fiat 500 位列第三，销量 31440 辆，同比+73.87%，作为经济型的两厢车，在欧洲市场更受欢迎。图表11： 欧洲新能源车市场分车型销量2022 年 1-6 月车型车企销量（辆）同比增速占比Model YTesla42464/3.95%Model 3Tesla40840-37.5

19、6%3.80%Fiat 500Stellantis3144073.87%2.93%NIRO现代-起亚汽车集团284642.85%2.65%XC40 (Volvo Cars (2011-) 吉利控股集团(Geely)22443-22.96%2.09%Peugeot 208Stellantis2185411.53%2.03%Enyaq iV大众集团2176454.80%2.03%ZOE雷诺-日产联盟21569-31.33%2.01%ID.4大众集团21552-12.01%2.01%资料来源：Marklines、大部分欧洲国家新能源车补贴政策保持不变，英国和荷兰补贴政策退坡。6 月 14 日，英国政

20、府正式宣布取消针对电动汽车的“插电式汽车补贴”（plug-in car grant），并立即生效。英国政府自 2011 年开始发放电动车补贴，旨在完成汽车市场由燃油车向电动车的转型。2021 年 4 月，补贴金额由 5000 英镑下降至 2500 英镑，12 月补贴额度再次由 2500 英镑下调至 1500 英镑，并且只适用于价格低于 32000 英镑的新车。据英国交通部，英国电动汽车市场不断扩大，购车需求增加，21 年电动车和混合动力电动汽车大约占所有新车销量的一半以上，去年全电动汽车销量增长了 70%。因此，考虑到形势的变化，政府将重新调整插电式拨款资金，扩大公共充电站网络，鼓励其他车辆“

21、充电并走向绿色”。此举引起了汽车行业的争议，面临燃油价格上涨及通胀压力，补贴取消可能会打击中低收入人群的购车信心，限制新能源汽车渗透率进一步提高。2022 年荷兰政府将 4000 欧元每辆的电动汽车补贴下调至 3350 欧元，降低 650 欧元。未来购车补贴逐年递减。2023 年的金额将为 2,950 欧元，从 2024 年起购买补贴将为 2,550 欧元。2024 年底，电动车激励计划将结束。同时，6 月荷兰政府表示今年政府对新电动汽车的补贴预算 7100 万欧元已经用完。补贴计划将在 2023 年和 2024 年重新启动，2022 年下半年购买新电动汽车的补贴申请不得不等到明年。图表12：

22、 欧洲新能源车最新政策国家最近政策变动时间最新税率政策最新补贴政策（补贴上限）德国补贴上调实施时间：2022增值税在 2020.7.1-2020.12.30 日从 19%降至 16%法国补贴下调实施时间：2021.7.1BEV 和 PHEV 可享受 50的折扣，或根据省份不同规定免征购置税40000 欧元以下的 BEV：9000EUR40000-65000 欧元的 BEV：7500EUR40000 欧元以下的 PHEV：6750EUR40000-65000 欧元的 PHEV：5625EUR除了家庭更换柴油车的 5000EUR 补助之外其余所有补助都下调1000EUR私人购买 45000 欧元以

23、下的 BEV:6000EUR私人购买 45000-60000 欧元的 BEV：2000EUR公司购买 45000 以下的 BEV：4000UER公司购买 50000 欧元以下的 PHEV：1000EUR英国补贴下调实施时间：2022.6.144 万英镑以下车型免交所得税+公司税减免低于 32000 英镑的 BEV 汽车：取消补贴BEV 小型货车：2500GBP BEV 大型货车：5000GBP BEV 小型卡车：16000GBP BEV 大型卡车：25000GBP BEV 出租车：7500GBPBEV 摩托车：500GBP意大利补贴上调实施时间：2021.10.27五年内免交年度所有权税，之后

24、减税 75%； BEV：4000EUR随旧车报废 BEV：4000EUR+2000EUR PHEV：1500EUR随旧车报废 BEV：1500EUR+1000EUR减免 25%的公司税挪威购买电动汽车，购置税和增值税全免，道路税优惠瑞典补贴：2021.10.27福利税（benefit value=价格基数（2021 年： 补贴惩罚系统（Bonus-Malus system）：47600 ）0.29税务：2021.7.1+利息相关金额（=新车价格1.35%）BEV：70000 克朗+价格相关税（全部新车价格13%）PHEV：45000 克朗+车辆税对电力汽车，若其价格高于同类型燃油车的，按同类燃

25、油车价格算税荷兰补贴下调实施时间：2022.1注册税：全电动汽车和插混汽车均免征税BEV(1200EUR-45000EUR):3350EUR购置税：全电动汽车免征，而插电汽车有50的折扣BEV（二手）：2000EUR混合动力车型和价格在 4.5 万欧元以上的纯电动车将不予考虑西班牙MOVE III 推出时间：2021.4.10 免注册税BEV 轿车：5500EUR BEV 客车：6000EUR BEV 中卡：8000EUR BEV 重卡：15000EUR资料来源：各国政策官网、美国减少通胀法案落地，有望带动市场增长提速美国 22 年 1-6 月累计销量同比高增，第二季度持续创新高。在政府对新能

26、源车的重视程度逐渐提高下，美国市场开始起量增长。6 月，美国新能源车销量 8.57 万辆，同比+75.18%，环比+1.01%。5 月渗透率达 7.56%，为历史最高。2022 年 1-6 月累计销量 47.17 万辆，渗透率 6.89%，同比+3.5pct。1-6 月 EV 累计销量 377184 辆，同比+72.60%，PHEV 销量 94564 辆，同比+48.70%，提速明显。美国市场纯电份额显著高于 PHEV，EV 占比高达79.95%图表13： 美国新能源车市场 2021-2022 年 6 月月度销量图表14： 美国月度电动化渗透率标题美国yoy qoq美国100,00090,00

27、080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350%8%300%7%250%6%200%5%150%4%100%3%50%2%0%1%2021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042022052022062021012021022021032021042021052021062021072021082021092021102021112021122022012022022022032022042

28、02205202206-50%0%资料来源：Marklines，资料来源：Marklines，美国市场特斯拉优势一骑绝尘，市场份额占比超一半。作为美国市场的本土企业，特斯拉 2022年 1-6 月累计销量达 269755 辆，同比+83.66%，市场占比达到 57.18%，市场呈现一超多小的格局。排名第二的现代-起亚汽车集团销量 43963 辆，仅为特斯拉的约 1/6，市场占比仅 9.32%。特斯拉的优势明显，美国销量占其除中国外市场销量的 70.53%。但是从同比增速看，部分车企在快速增长。其中，现代-起亚汽车集团和 Stellantis 增速达到了 276.07%/1069.45%。政策端

29、利好开始释放后，美国 OEMs 纷纷开始布局电动化，然而由于包覆沉重、转型滞后，整体所占市场份额较小，其中，丰田集团、大众集团 1-6 月销量同比大幅下滑 21.95%/17.11%。图表15： 美国分车企新能源车销量2022 年 1-6 月车企销量（辆）YOY占比Tesla26975583.66%57.18%现代-起亚汽车集团43963276.07%9.32%福特集团2904187.81%6.16%Stellantis277161069.45%5.88%吉利控股集团(Geely)25184143.54%5.34%丰田集团20026-21.95%4.25%大众集团19113-17.11%4.0

30、5%宝马集团1175717.02%2.49%资料来源：Marklines，美国市场偏好中大型车，特斯拉品牌优势明显。因美国乡村地区多，地广人稀等原因，美国市场对 SUV 以及皮卡等大型车辆有传统的偏爱，所以与海外市场整体趋势不同，美国 SUV 电动车销量较好。对应消费者偏好，产品矩阵正在持续完善中，销量靠前的 Wrangler和 Mustang Mach-E 两款电动 SUV/皮卡都是 21 年推出的新款，22H1 销量已经达到 16857/17675 辆，市场占比为 3.57%/3.75%。特斯拉的三款车型位列销量榜前三，品牌优势尽显。其产品矩阵也在持续更新，据特斯拉 Q2 财报会，公司预计

31、于 22Q4 或者 23Q1 交付 Cybertruck。Cybertruck 是更符合美国市场偏好的皮卡产品。图表16： 美国新能源车市场分车型销量2022 年 1-6 月车型车企销量（辆）YOY占比Model YTesla13505585.52%28.63%Model 3Tesla10500099.78%22.26%Model STesla18000239.62%3.82%Mustang Mach-E福特集团1767536.22%3.75%Wrangler (Jeep (2009-)Stellantis16857/3.57%IONIQ 5现代-起亚汽车集团13692/2.90%RAV4丰田

32、集团1272966.81%2.70%EV6现代-起亚汽车集团12568/2.66%资料来源：Marklines，图表17： 美国新能源车相关政策梳理类别时间事件/条例内容新能源车补贴2009新能源车补贴法案金额&要求：补贴下限为 2500 美元金/辆，最低电量 5Kwh，超过部分每渗透率/排放2020 年 7 月净零排放计划Kwh 可抵扣税款 417 美金，全部补贴上限为 7500 美金/辆退坡：当单一车企的所有补贴车辆达 20 万辆时开始退坡（当季和下季度仍可享受），退坡期 1 年，前两季度为退坡前 50%的补贴金额，后两季度为退坡前的 25%补贴金额。拨款 2 万亿美元，2050 达到净零

33、排放政府采购2020 年 12 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 8 月2021 年 11 月电动车推广计划GHG 政策更新NHTSA 提出进一步增强 CAFE 的监管力度新能源车政策更新基建法案2026 前电动车渗透率达到 25%，创造 100 万个电动车行业就业机会EPA 新发布的政策计划在 2023 年缩紧碳排放指标 10%，并相应在 2024年至 2026 年每年缩紧约 5%预计在 2026 年将家用汽车和轻型卡车的平均燃油经济性指标提升至48.5mpg。到 2030 年，零排放汽车占美国乘用车和轻卡新车销量的 50%投入 75 亿美元采购低排放、零排放的大巴及渡

34、轮，将提供数千辆电动校车（其中 25 亿购买零排放大巴，25 亿购买低排放大巴，25 亿购买低排放渡轮）电动车基建支持2021 年 4 月2021 年 4 月替代燃料走廊计划（美国交通部/第五轮计划）美国能源部投资 3400 万美元允许使用包括电力在内的替代燃料车辆在认证的高速路行驶（覆盖 134个州际公路和 125 条高速公路/国道、49 个州）2000 万美元加速商用 PEV 和其配套的基础设施，展示 PEV 技术（汽车、巴士、校车等）2021 年 4 月美国交通部国家公路性能项目2021 年投入 231 亿美元用于电动车基础设施建设和安装（包括停车设施、充电设施、相关培训等），总共有 1

35、5 个项目（419 亿美元）可以帮助建设电动车基建2021 年 11 月基建法案投入 75 亿美元建设电动车充电站，以完善全国电动车充电网络资料来源：白宫官网、美国减少通胀法案落地，新能车税收抵免延续至 2032 年。8 月 16 日拜登签署了减少通货膨胀法案，其中包括在 10 年内为气候和能源相关项目提供近 4000 亿美元的资金，以及延长和改善美国电动汽车税收抵免。该法案是原始重建更好提案（BBB）的精简版和更名版本。经过多次谈判，曼钦最终同意了 BBB 法案的精简版本，目前减少通货膨胀法案已经正式立法。法案落地有望刺激美国电动车销量。首先，取消每家车企销量 20 万辆的补贴上限将利好行业

36、龙头。特斯拉和通用汽车在几年前就超过了这个限制，丰田在二季度刚刚超过了这个限制。取消上限将使这些从历史销量上看更受消费者青睐的厂家重新获得补贴资格，从而刺激需求。同时，考虑法案对电池生产和组装，以及关键金属原材料北美价值占比的要求，我们认为美国本土制造成分高的整车厂或将更受益。但是车价和购车者收入限制趋于苛刻，或将推动车企推出低价车型：目前因为通货膨胀和供应链中断已经将平均电动汽车价格推高。根据凯文蓝皮书统计，6 月份新电动汽车的平均交易价格为 66,997 美元，比去年同期上升近 14%，同期，包括传统汽车和电动汽车在内的全行业平均价格水平同比提升 13%，达到 48,043 美元，因此一年

37、前原 BBB 法案设定的较合理的车辆价格限制现在看起来比较紧。图表18： 美国减少通胀法案电动车的税收抵免政策重建美好法案（BBB）减少通胀法案抵免上限1.25 万美元7,500 美元抵免金额1、基础税收抵免 4,000 美元2、美国工会生产/组装抵免 4,500 美元3、电池本土制造抵免 500 美元4、纯电容量40kwh，插混油箱2.5 加仑抵免 4,500 美元消费者收入限制适用总收入低于 20 万美元的个人，低于 50 万美元的联合申报者1、关键金属原材料的开采加工回收（+$3750）、2025 年，若电池中的关键矿物是由“受关注国家”开采、加工或回收的，不可获得抵免【被禁止的国家包括

38、中国、俄罗斯】、不涉及禁止国家的情况下，一定比例的金属原材料需要从与美国有自由贸易协定的国家开采或加工，或一定比例需要在北美回收（24 年以前为 40%，而后每年+10%至 27 年的 80%）2、电池组件制造和组装（+$3750）、2024 年起，若其电池所包含的任何组件是由“受关注国家”制造或装配的，不可获得抵免、不涉及禁止国家的电池，以价值衡量，电池需要有一定比例在北美生产或组装（24 年以前为 50%， 24-25 年 60%，而后每年+10%直至 29 年的 100%）两大要求均满足，则上限为$7500，满足其中一项则补贴上限为$3750。适用总收入低于 15 万美元的个人，低于 3

39、0 万美元的联合申报者价格限制适用低于 80,000 美元的零排放货车、SUV 和卡车；适用低于 80,000 美元的零排放货车、SUV 和卡车；低低于 55,000 美元的电动轿车二手电动汽车满两年抵免 2,000 美元，电池容量大于 40kwh 追加 2,000 美元于 55,000 美元的电动轿车4,000 美元对车企的销量限制取消现行法案中对车企的 20 万辆车上限要求取消现行法案中对车企的 20 万辆车上限要求资料来源：白宫官网、减少通胀法案也涵盖了对新能源制造行业相关的税收抵免。制造税收抵免政策独立于新能源车税收抵免，旨在减轻新能源产业链制造商面临的成本负担，将适用于 2022 年

40、 12月 31 日之后在美国本土生产和销售的部件。其中，2023 年的电池电芯补贴 35 美元/kWh，电池模块补贴 10 美元/kWh，电极材料补贴生产成本的 10%。作为原材料的关键矿产税收抵免的金额为全部生产成本的 10%。该抵免将从 2030 年开始退坡（2030 年：75% ；2031年：50%；2032 年：25%；2033 年：0%）。图表19： 美国减少通胀法案新能源制造税收抵免产业链环节抵免对象抵免金额电池电芯（12 Wh 容量）$35/kWh电池模块（7 kWh）$10/kWh关键矿产电极材料（阴极、阳极、铝箔、溶剂、添加剂、电解质盐）对纯度有特定要求的：铝、锑、重晶石、铍

41、、铈、铯、铬、钴（转化为硫酸钴）、生产成本的 10%全部生产成本的10%的税收抵免镝、铕、萤石、钆、锗、石墨、铟、锂（转化为碳酸锂或氢氧化锂） 、锰、钕、镍（转化为硫酸镍）、铌、碲（转化为碲化镉）、锡、钨、钒、钇需纯化至最低 99%的：砷、铋、铒、镓、铪、钬、铱、镧、镥、镁、钯、铂、镨、铑、铷、钌、钐、钪、钽、铽、铥、钛、镱、锌、锆资料来源：白宫官网、电池：1-6 月全球装机量高增长，LG 新能源海外市占率维持第一1-6 全球动力电池装机量达到 202Gwh，各大海外电池厂同比稳步增长。据SNE Research，1-6 月全球电动车电池装机量达到 202Gwh，同比+75.65%。1-6 月

42、装机量前十名的企业中，海外企业占 4 家，市占率达到 35.64%，同比-13.92pct，但仍在全球动力电池市场中占到了近三分之一的份额。LG 新能源紧跟宁德时代的脚步，2022 年 1-6 月装机量达到 28Gwh，同比增速 13.86%。比亚迪位列第三，装机量达 24Gwh，同比增加 200%，增速明显。总体看，22 年 1-6 月海外电池厂装机量同比增速放缓，考虑各厂家都在积极扩产中且下半年供应链问题有望得到缓解，我们认为未来的装机量有望维持稳步增长。图表20： 1-6 月全球动力电池装机量 TOP102022 年 1-6 月2021 年 1-6 月排名公司名装机量（GWh）市占率同比

43、增速装机量（GWh）市占率1宁德时代6934.16%109.09%3328.70%2LG 新能源2813.86%3.70%2723.48%3比亚迪2411.88%200.00%86.96%4松下209.90%17.65%1714.78%5SK On146.93%133.33%65.22%6三星 SDI104.95%42.86%76.09%7中创新航94.46%200.00%32.61%8国轩高科52.48%150.00%21.74%9欣旺达31.49%/00.00%10蜂巢能源31.49%200.00%10.87%其他178.42%54.55%119.57%合计202100%75.65%110

44、0%资料来源：SNE Research、海外电池厂在海外装机量优势明显，LG 新能源量位列第一。2022 年 1-6 月 LGES 在除中国外的市场装机量达到 25.6GWh，约占其全球装机量的 90%。松下和宁德时代位列第二第三，海外装机量达 19.9GWh/16.2GWh，宁德时代首次进入前三。图表21： 1-6 月主要电池厂各区域装机量海外装机量（GWh）全球装机量（GWh）中国装机量（GWh）LGES25.6282.4松下19.9200.1宁德时代16.26952.8SK On13.6140.4三星 SDI9.9100.1比亚迪0.32423.7注：中国装机量=全球装机量-海外装机量；

45、全球装机量及海外装机量数据来自 SNE。资料来源：SNE Research、从海外电池厂 Q2 财报看，原材料涨价影响较明显海外电池厂 22Q2 收入同环比增长，但受原材料和物流成本上涨、半导体短缺导致成本增加，叠加新冠疫情等因素的影响，LG 新能源、松下、SK On 的营业利润较去年同期大幅下降。22Q2LG 新能源电池板块营收同比增长 22%，环比增长 17%，受益于 EV 电池订单提升；三星 SDI 电池板块 22Q2 营业收入同环比+50%/+48%，Gen5 电池销售情况良好； SK On（SKI 将电池业务剥离，成立子公司 SK On）22Q2 营收同环比+104%/+2%，中国工

46、厂产能利用率提升；松下能源板块 22Q2 营收同比/环比+21.17%/+14.88%，增长加速，海外电池厂商营收同比都有大幅提升。盈利方面，除三星 SDI 营业利润保持同比增长外，其他海外电池厂营业利润与去年同期相比都有所下滑。22Q2LGES 营业利润率 3.9%，实现扭亏为盈；三星 SDI 电池板块销量增加带动利润上涨，营业利润同比+45%；松下动力能源板块 22Q2 营业利润率同比下滑 3.2pct 至 7.24%；SK On22Q2 营业利润率-25%，亏损扩大，因美国和匈牙利工厂的固定成本增加。图表22： 海外电池厂 22 年 Q2 业绩公司营业收入（电池相关板块）营业利润（电池相

47、关板块）营业利润率（电池相关板块）22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQ22Q2YOYQOQLGES（亿韩元）5070022%17%1960-73%-24%3.9%-2.1pct松下（亿日元）227821.17%14.88%165-15.82%+28.9%7.24%-3.2pct0.8pctSK On（亿韩元）12900104%2%-3266-234%-19%-25%-9.5pct-3.0pct三星 SDI（亿韩元）4070050%48%244945%48%6%-0.2pct1.0pct注：LGES 的营业收入同比增长为剔除 21Q2 一次性收入后的增长；松下利润为口径调整后利润资料来源：各

48、公司公告、图表23： 全球动力电池装机量占比比亚迪11.88松下9.90SK On6.93LG新能源13.86三星SDI4.95 中创新航4.46国轩高科2.48欣旺达1.49宁德时代其他34.168.42蜂巢能源1.49资料来源：SNE Research、LG 新能源：全年收入预期上调，下半年增速展望乐观22Q2 收入剔除 21Q2 一次性收入后同环比增长，公司对下半年增长有信心。22Q2 公司整体营收 5.07 万亿韩元（约人民币 258.57 亿元），同比-1%（剔除 21Q2 一次性收入后，同比+22%），环比+16.79%，增长主要得益于动力圆柱电池的销量强劲，以及原材料金属价格成功

49、传导后的电池单价上升。LGES 在一季度预计 22 年营收为 19.2 万亿韩元（约人民币 1011 亿元），二季度上调该预期为 22 万亿韩元（约合人民币 1122 亿元），同比增速将为 23%（剔除召回等一次性费用影响同比增速约为 31%）。据公司公告和财报会议，预期上调主要是系下游车企将在下半年推出更多的新车型，与通用的合资工厂一期产能开始爬坡，公司将会获得更多来自战略客户的订单，同时因前期与客户对价格传导机制的谈判顺利，7月开始真正落地，将反应在三季度业绩上。图表24： LGES 分季度收入及增速图表25： LGES 分季度盈利能力(十亿韩元) 6,0005,0004,0003,000

50、2,0001,00020Q10收入yoy qoq100%80%60%40%20%0%-20%22Q2-40%(十亿 800韩元)营业利润营业利润率6004002000(200)(400)(600)2000%1500%1000%500%0%-500%-1000%22Q2-1500%20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、LGES 动力电池全球份额下降，海外市场市占率仍保持第一。根据 SNE research 数据，22年 1-6 月 LGES 全球装机量为 28

51、GWh，同比+4%，市占率为 14%，同比-10pct，排名第二。据中国汽车动力电池产业创新联盟，LGES1-6 月海外装机量为 25.6GWh，而排名第一的宁德时代在全球和海外的装机量分别为 69GWh 和 16.2GWh， LGES 在海外市场的优势仍然显著。图表26： LGES 和宁德时代的全球装机量对比宁德时代LGES(GWh) 403530252015105020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度数据和月度数据口径不同，上图统计口径为月度数据加总计算，可能与公布季度数据产生小数点差异资料来源：SNE re

52、search、22Q2 资本支出同比接近翻倍，产能建设提速。22Q2 资本支出为 1.45 万亿韩元（约人民币73.95 亿元），同比增加 98.63%，环比+16.5%，22H1 的总资本支出为 2.7 万亿韩元，同比+92.86%。去年底公布的 22 年支出预期为 6.3 万亿韩元，22Q1 将此预期提升到 7 万亿韩元，主要用于在北美的合资/独资工厂建设以及中国圆柱工厂的扩产。6 月，LG 新能源宣布将投资 7300 亿韩元（约合 38 亿元人民币）扩充大圆柱电池产能。其中，1500 亿韩元用于扩建 4GWh 的 2170 圆柱电池产能。此外，5820 亿韩元将用于韩国Ochang 工厂

53、，新建 4680电池生产线，年产能可达到 9GWh。据公司财报会，两条产线将于 2023 年下半年开始投产。根据产能规划，22 年底产能将超过 200GWh，2025 年底预期将达到 540GWh（一季度公司预计为 520GWh）。中长期看，公司预计五年内收入增长三倍以上，主要专注于北美市场及圆柱电池。根据公司公告，预计通过扩张在北美的合资工厂，以及扩大圆柱电池供应，来使得收入在五年内增长三倍以上。营业利润方面，未来五年年均增速将会达到两位数。该增长主要通过技术发展及产业链本地化/稳定化来实现。同时智能工厂将会提升质量及制造能力。图表27： LGES 规划产能基地合资/独资规划产能（GWh）2

54、018201920202021E2022E2023E韩国本部合资22666181820南京老厂 CAN4444444与吉利无锡合资1071010美国通用合资厂80/7070Stellantis 合资厂55印尼通用合资厂10合计18110101029102104南京江宁一厂独资552727272727南京江宁二厂55524242424波兰85124065706565欧洲新厂15美国密歇根2535552020总计4162587131155238240资料来源：公司公告、招股说明书、SKI：电池业务销量下降，虽然 ASP 提高但亏损仍扩大Q2 电池业务销量下降，虽然 ASP 提高但亏损仍扩大。尽管半

55、导体短缺的问题一直存在，但由于主要金属价格增长通过传导机制推高了电池销售价格，Q2 销售额有所增长。电池业务收入 1.29 万亿韩元（约合人民币 67.08 亿元），同比+104%，环比+2%。根据公司公告，随着半导体短缺导致的需求量下降（使利润较上季度-169 亿韩元）、欧洲的电力成本上升（使利润较上季度-129 亿韩元）、SG&A 费用增长（使利润较上季度-203 亿韩元），经营亏损扩大，营业利润为-3266 亿韩元（约合人民币 16.98 亿元），环比扩大 19%，同比扩大 234%。营业利润率为-25%，同环比扩大 9.47/3pct。图表28： SKI 电池业务（SK On）分季度收

56、入图表29： SKI 电池业务（SK On）分季度营业利润(十亿韩元)收入yoy qoq1,4001,2001,00080060040020020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q20180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%(十亿韩元)营业利润营业利润率0(50)(100)(150)(200)(250)(300)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1(350)0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%22Q2-40%资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、公司预计整体业务和运营

57、环境下半年开始改善。根据公司 Q2 业绩会，公司维持此前在 22Q4实现盈亏平衡的目标。对下半年预期乐观，预计 22H2 的收入和盈利能力将通过以下方式改善:1）新增产能逐渐爬坡放量（美国一号工厂&盐城 SKOJ 的合资工厂）；2）销售价格调整带动单价提升。对于收入预期，维持此前 Q1 上调的目标，22 年全年收入将不低于 7 万亿韩元。图表30： SKI 分季度动力电池装机量（GWh)SKI装机量987654321020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2注：SNE Research 公布季度数据和月度数据口径不同，上图统计口径为月度数据加总计算，可能

58、与公布季度数据产生小数点差异资料来源：SNE Research、远期总规划产能提升至 281GWh，美国第一工厂和匈牙利第二工厂 22Q1 投产顺利。去年 Q4 公司将产能建设计划提速，2022 年目标由 60GWh 提高到 77GWh。2025 年预计产能达到 220GWh，较 21 年目标 125GWh 提升 76%。其中，美国的产能将达到 94GWh，产能占比最高，可以看出对北美市场的重视。根据公司财报会，预期 22 年下半年新工厂的良率和产量将提升至与其他成熟工厂相同。LFP 电池方面，公司预计将于年底前完成开发，量产时间未定。图表31： SKI 电池（SK On）规划产能国家规划产能

59、（GWh）2019202020212022E2023E2025E中国77.5727444477美国151102294欧洲47.57717.517.547.5韩国5555555总产能281519.539.576.88220资料来源：公司公告、SKIET 材料（隔膜）业务：尽管销售额略有上升，但由于包括公用事业成本在内的运营费用增加，营业亏损进一步扩大。22Q2 收入为 621 亿韩元，环比提升 33 亿韩元，营业利润为-130 亿韩元，亏损环比扩大 3.19%。根据公司公告，展望下半年，公司预计在隔膜需求逐渐回升的支持下，盈利能力有望提高。产能方面，根据 Q1 公告，2022 年预计产能为 15

60、.3亿平方米。目前波兰仍有三个工厂在建设中，分别于 23-24 年投产，2025 年规划产能为 40.2亿平方米。图表32： SKIET 材料业务营业利润(十亿韩元)营业利润yoy 50403020100(10)(20)(30)(40)20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2资料来源：公司公告、100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%图表33： SKIET 材料业务产能规划国家规划产能（亿平方米）201920202021F2022F2023F2024F2025F欧洲15.43.43.48.915.415.4中国6.73.456.