燃气行业：需求弱化、国产提速影响LNG价格指数同比负26.07%

1、目录1、1-12 月天然气产量增速同比上升 2.34%，加大上游开采为必然趋势 .- 3 -、消费量：1-12 月天然气消费量 yoy+8.32%，增速同比下降 9.05pct。.- 3 -、供给端：112 月国内产量增速同比上升 2.34pct，进口增速同比下降 24.64pct.- 4 - 1.3、1 月 LNG 价格走低，同比-26.07%.- 6 -1.4、1 月重点城市平均气温同比+6.00%.- 8 -2、投资建议.- 8 -3、风险提示.- 9 -图 1、国内天然气消费量当月值.- 3 -图 2、国内天然气消费量累计值.- 3 -图 3、国内天然气产量当月值.- 4 -图 4、国

2、内天然气产量月度累计值.- 4 -图 5、进口量当月值（LNG+PNG）.- 5 -图 6、进口量月度累计值（LNG+PNG）.- 5 -图 7、PNG 进口量当月值.- 5 -图 8、PNG 进口量月度累计值.- 5 -图 9、LNG 进口量当月值.- 5 -图 10、LNG 进口量月度累计值.- 5 -图 11、对外依存度当月值 .- 6 -图 12、对外依存度月度累计值.- 6 -图 13、上海油气中心 LNG 价格指数（元/吨） .- 6 -图 14、LNG 进口价&日本JCC 价格 &布伦特原油期货价格（元/吨） .- 7 -图 15、LNG 价格（元/吨） .- 7 -图 16、历

3、年 11 月全国重点城市平均气温（度）.- 8 -图 17、重点城市历史平均气温（度） .- 8 -表 1、燃气行业重点公司盈利预测及估值（数据截至 2020 年 2 月 10 日) .- 8 -报告正文12 月份天然气表观消费量 288 亿立方米，同比+3.82%；天然气产量 160 亿立方米，同比+5.05%；天然气进口量 133 亿立方米，同比+3.01%。2019 年 1-12 月份，天然气表观消费量 3036 亿立方米，同比+8.32%；天然气产量 1734 亿立方米，同比+9.46%；天然气进口量 1356 亿方，同比+7.19%。1 月上海油气中心 LNG 出厂价格全国指数平均值

4、为 3681 元/吨，同比-26.07%、月环比-12.29%，出厂价与进口价价差 1117 元/吨，同比+23.95%。1、1-12 月天然气产量增速同比上升 2.34pct，加大上游开采为必然趋势1.1、消费量：1-12 月天然气消费量 yoy+8.32%，增速同比下降 9.05pct。1）2019 年 12 月份，天然气表观消费量 288 亿方，同比增长 3.82%。2）2019 年1-12 月份，天然气表观消费量 3036 亿立方米，同比增长 8.32%（增速同比-9.05pct，环比-0.49pct）。整体来看，天然气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因： 1）国内经济增速放缓导

5、致工业增速下行（112 月规模以上工业增加值同比+5.7%，增速同比下滑 0.5pct，环比增长 0.1pct），影响天然气消费；2）经济增速下滑叠加煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等因素，我们预测全年增长绝对量约 200-300 亿方。图 1、国内天然气消费量当月值图 2、国内天然气消费量累计值600500400300200100045%3.82% 4.39% 40%35%30%25%20%15%10%5%2017/22017/42017/62017/82017/102017/122018/22018/42018/62018/82018/102018/122019/22019

6、/42019/62019/82019/102019/120%3,5003,0002,5002,0001,5001,000500025% 8.32% 8.82% 20%15%10%5%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/120%中国表观消费量 （亿方）中国表观消费量YOY %中国表观消费量 （亿方）中国表观消费量YOY %资料来源：发改委，兴业证券经济与金融研究院整理注：1-2 月份数据

7、一起统计，以消除节假日影响1.2、供给端：112 月国内产量增速同比上升 2.34pct，进口增速同比下降 24.64pct（1）2019 年 12 月份，天然气产量 160 亿立方米，同比增长 5.05%。天然气进口量 133 亿立方米，同比+3.01%；其中，LNG 进口量 90 亿方，同比+2.69%，PNG进口量 43 亿方，同比+3.69%。（2）2019 年 1-12 月份，天然气产量 1734 亿立方米，同比增长 9.46% （增速同比+2.34pct，环比-0.47pct）。天然气进口量 1356亿方，同比增长 7.19%（增速同比-24.64pct，环比-0.48pct）；其

8、中，PNG 进口量 508 亿方，同比下降 0.82%（增速同比-21.12pct，环比+0.39pct），LNG 进口量 848亿方，同比增长 12.63%（增速同比-28.39pct，环比-1.32pct）。根据“十三五”规划，2020 年产量将达 2070 亿方（常规天然气 1670，页岩气 300，煤层气 100），18-20 CAGR 为 13.65%。目前来看，国内开采增速低于规划方案要求，而对外依存度持续提升（2019 年 1-12 月，对外依存度为 44.42%）。2018年 9 月 5 日，国务院印发关于促进天然气协调稳定发展的若干意见，首次从上游增产增供、中游基础设施配套、

9、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面，进行了全面部署。意见同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为，随着对外依赖度的快速提升，加大上游开采力度为行业发展必然趋势。2019 年 1-12 月，国内天然气 消费对外依存度为 44.42%，较 18 年底高点 44.95%略有下降。图 3、国内天然气产量当月值图 4、国内天然气产量月度累计值35030025020015010050020% 5.05% 5.68%15%10%5%0%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042

10、018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12-5%2,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200014% 9.93% 10.40%12%10%8%6%4%2%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/120%中国产量 （亿方）中国产量YOY %中国产量 （亿方）

11、中国产量YOY %资料来源：国家统计局，发改委，兴业证券经济与金融研究院整理注 1：3-12 月数据来自国家统计局，1、2 月份数据因国家统计局未披露、采用发改委数据经济调节局快报数据注 2：2 月份数据为 1 月、2 月累计值，以消除节假日影响3.01% 3.69% 图 5、进口量当月值（LNG+PNG）图 6、进口量月度累计值（LNG+PNG）30025020015010050080%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/10

12、2018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12-20%1,6001,4001,2001,000800600400200040% 7.66% 7.19%35%30%25%20%15%10%5%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/120%中国进口量 （亿方）进口量YOY %中国进口量 （亿方）进口量YOY %资料来源：海关总署，兴业证券经

13、济与金融研究院整理注 1：LNGPNG 进口量均按照“1 吨=1400 方”换算注 2：2 月份数据为 1 月、2 月累计值，以消除节假日影响图 7、PNG 进口量当月值图 8、PNG 进口量月度累计值100806040200150% 3.69% -6.88% 100%50%0%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12-50%600500400300200100025% -0.82%

14、-1.21% 20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12-20%PNG进口量（亿方）进口PNG-YOY %PNG进口量（亿方）进口PNG-YOY %资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理注 1：PNG 进口量均按照“1 吨=1400 方”换算注 2：2 月份数据为 1 月、2 月累计值，以消除节假日影响图 9、LNG 进口量当月值

15、图 10、LNG 进口量月度累计值160140120100806040200120% 2.69% 9.32%100%80%60%40%20%0%2017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/12-20%900800700600500400300200100070% 12.63% 13.95% 60%50%40%30%20%10%2017/022017/042017/062017/082017/1

16、02017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/120%LNG进口量 （亿方）进口LNG-YOY %LNG进口量 （亿方）进口LNG-YOY %资料来源：海关总署，兴业证券经济与金融研究院整理注 1：LNG 进口量均按照“1 吨=1400 方”换算 注 2：1-2 月份数据一起统计，以消除节假日影响图 11、对外依存度当月值图 12、对外依存度月度累计值50%45%40%35%47.21%45.89%48%43%38%44.42%44.26%2017/022017

17、/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/1230%33%对外依存度 %对外依存度 %资料来源：海关总署，国家统计局，发改委，兴业证券经济与金融研究院整理注 1：对

18、外依存度=进口量/（进口量+国产量）注 2：2 月份数据为 1 月、2 月累计值，以消除节假日影响、1 月 LNG 价格走低，同比-26.07%1 月LNG 出厂价价格指数平均值同比-26.07%、月环比-12.29%。LNG 价格从 2019年 9 月底的低位开始上涨，12 月 2 日达到最高点 4350 元/吨后逐渐下跌，因 2019年冬气温较往年同期偏高，同时国产气、管道气、储气库调峰气平稳供应，抑制了对 LNG 的需求。（1）截至 2020 年 2 月 7 日，上海油气中心LNG 出厂价格全国指数为 3277 元/吨，月环比-14.17%，同比-20.50%（注：2020 年 1 月

19、7 日、2019年 2 月 11 日，上海油气中心 LNG 出厂价格全国指数分别为 3818 元/吨、4122 元/吨。（2）1 月上海油气中心 LNG 出厂价格全国指数平均值为 3681 元/吨，同比-26.07%、月环比-12.29%。总体来看，1 月 LNG 价格低于去年同期水平，我们认为这是由于 2019 年以来消费增速放缓、叠加国内油气田开采提速。图 13、上海油气中心 LNG 价格指数（元/吨）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000上海油气中心LNG价格（2020） 上海油气中心LNG价格（2019）上海油气中心LNG价格（2018）上海

20、油气中心LNG价格（2017）资料来源：上海油气交易中心，兴业证券经济与金融研究院整理我国 LNG 进口价格与日本原油进口 JCC 价格挂钩，其为东北亚定价中心。2019年 12 月，LNG 进口均价小幅下降，为 3079 元/吨，同比-20.91%，环比-4.51%。出厂价与进口价价差 1117 元/吨，同比+23.95%，较 10 月、11 月有所扩大，且高于去年同期水平。图 14、LNG 进口价&日本 JCC 价格 &布伦特原油期货价格（元/吨）55005000450040003500300025002017/012017/032017/052017/072017/092017/1120

21、18/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012000布伦特原油期货价格 JCC价格LNG进口价格资料来源：海关总署，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理注：原油单位换算考虑如下：1 桶=5.8MMBtu，1MMBtu=50 吨，汇率换算按美元兑人民币即期汇率。图 15、LNG 价格（元/吨）8,0006,0004,0002,0002017/022017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/

22、062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/120价差 LNG平均进口价部分液厂平均出厂价LNG接收站平均出厂价 部分省平均到货价上海油气中心LNG出厂价格全国指数资料来源：海关总署，隆众化工，金银岛，上海油气交易中心，兴业证券经济与金融研究院整理注：1. LNG 进口价格按美元兑人民币即期汇率换算2. 价差=上海油气中心 LNG 价格指数-LNG 平均进口价格、1 月重点城市平均气温同比+6.00%2020 年 1 月，重点城市平均气温 6.45，同比上升 6.00%，环比下降 25.35%，低于近 22 年平均值 5.19。图 16、历年 11 月全国重点城市平均气温（度）图 17、重点城市历史平均气温（度）1035830256204152105007%6%5%4%3%2%1%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月