产业链广联达vs品茗股份autodesk-bim梳理

1、首页广联达VS品茗2021-03-11 16:56:23VS Autodesk：BIM梳理（21-3-11）图文307 人次阅读详情目录评论相关资料塔坚研相关频道产 库（在已更新2今天要研究的赛道，属于to B细分赛道，BIM（Building Information Ming，建筑信息模型）。产 笔记已更新1这个领域的产业逻辑，可以和考。之前研究过的金融信息化、信息化，放在一起思BIM并不只是一种，而是一种信息建模技术，贯穿建筑设计、工程施工和运维全生命周期，将各精品环节数据打通，实现信息的积累、共享，提高建筑行业生产经营效率。其中:1）建筑设计环节：主要包括规划、概念设计、细节设计等，输出

2、直观可视化的模型，功能由CAD承担；产品一：科技版库（在这里，￥5998核梳￥2）工程施工环节：如工程造价计算、管理、施工过程管理、流程管理等；3）运维环节：主要进行管理，以及信息共享与协作（设计、流程等各环节的利益相关方，如设计师、工程师、供应商、总包商、分包商、业主等，都在 BIM业）中沟通信息、协同作【科技建模】这【这￥份重要，持续￥5998可以发现，BIM的刚需属性类似于工业领域的PLM。关于PLM，在工业互联网中有详细分析，详见科技版库，此处不再赘述。【建模】这【电免份重要，持续￥1358进店逛图：BIM功能来源：品茗招股书从看，上中下游为：上游分为硬件和。硬件包括IT设备、电子元器

3、件、设备等，包括基础、中间件、协同应用等。如IT设备厂商联想、浪潮、戴尔、，基础服务商微软、威睿、IBM等，设备厂商海康、大华等。上游供给和竞争较为充分。中游建筑信息化服务商，全球龙头包括AutoDesk、Bentley，德国Nemetschek、法国达索系统。国内厂商包括广联达、尔等。（未上市）、品茗（已申报科创板）、鸿业科技、下游应用领域主要集中在建筑行业（住宅、商业地产、桥梁、水利、交通等）。图：BIM来源：塔坚研究对于这条，有几个值得深入思考：1）BIM行业，长期增长驱动力是什么？2）这个领域的全球龙头Autodesk，成长路径是怎样的？而对比国内龙头广联达，其产业布局到底如何？（壹）

4、图：收入结构（：%）来源：塔坚研究行业内几家龙头，从2019年收入结构作为，来一下：广联达收入为35.41亿元，主要来自工程造价业务（24.52亿元，占比69.27%），其次工程施工业务（8.53亿元，占比24.1%）。工程造价业务，主要是造价、算量，其收入增长动要是向云，2019年订阅化收入为9.21亿元，云造价占工程造价业务比例为37.56%（2020年中报，比例到57.8%）。2018、2019业务历史增速为274%、148%，云进展迅速。工程施工业务，主要是BIM 5D和智慧工地、帽、协筑等产品，近些年增速也比较快。品茗收入为2.83亿元，主要来自建筑信息化（主要是工程造价、算量，1.

5、57亿元，占比55.47%），其次是智慧工地产品（1.26亿元，占比44.52%）。需要注意的是，其收入以浙江本地为主，区域性较强。招股书中未披露订阅化收入比例。Autodesk，收入折合为225.52亿元，主要来自建筑工程和施工（94.85亿元，占比42.06%），其次是AutoCAD（65.31亿元，占比28.96%）。除了建筑领域，Autodesk还面向制造业、传媒领域提品。其建筑信息化领域的产品， 主要包括： Revit（ 面向大型企业） 和BIM360 （ 面向小型企业）。Autodesk在2014 年提出订阅制 91%。， 2016 年8 月开始停售License， 订阅化收入比例

6、超过Bentley System收入为51.39亿元，主要来自基础设施建设领域信息化服务，主要产品为ProjectWise、MicroSion，订阅化收入占比85%。从BIM收入体量来看，Autodesk Bentley 广联达 品茗。从云化进程来看（云化比例决定未来增速），Autodesk（91%） Bentley （85%） 广联达（57.8%） 品茗。（贰）接下来，从2020年3季报报数据，分别对比一下四家公司的增长情况：图：2020年Q3数据（：亿元、%），来源：塔坚研究从增速看，广联达、欧特克的收入增速在15%，比较接近，而欧特克的净利润增速更高，除了主营业务增长之外，还有主营收入方

7、面，由于二者主业都受BIM订阅化的影响，其中，广联达的订阅收入增长59%，续费率超过80%，欧特克订阅收入增长28%，续费率97%。然后，再从季度增速情况对比：广联达和欧特克的增速相关性也较高，且季度增速高点均出现在2019年Q1。该行业增长的驱动力，来自建筑信息化渗透率的影响，一方面则来自各地行业政策推动。，一方面受下游建筑行业景区气度图：季度收入增速（来源：塔坚研究：%）（叁）好，增长看完后，再来看回报对比：从回报水平（ROE）来看，广联达 Autodesk 。广联达的ROE水平在7%-15%之间，呈现出下降的趋势。而Autodesk在2017、2019年ROE为负。图：回报数据（：%）来

8、源：塔坚研究拆成三要素看：广联达ROE下降的原因在于净利率的下降。一方面是由于毛利率下降（低毛利的工程施工业务占比提升），一方面是销售费用率和研发费用率的，2019年，其销售费用率从27.30%至31.14%，而研发费用率从25.04%至27.37%。再来看Autodesk，2017年和2019年，其ROE为负的原因并不相同：2017年是由于净利率为负，2016年，Autodesk出于较为激进的云化，停用了Lisence产品，全部转向订阅制，这一方面导致2017、2018年收入下降，另一方面又维持了研发、销售投入强度，因此造成亏损。而2019年则是由于权益乘数为负，负债大于资产的主要原因，在于

9、长期借款占比大，导致股东权益为负。值得注意的是，Autodesk在2019年收入已恢复增长，订阅化基本成功。图：杜邦拆分（：%、次）来源：塔坚研究（肆）从全球历史来看，建筑信息化于1960年代后，共经历了两次。起初，1970-1980年代，随着计算机技术的发展，CAD（计算机辅助设计）逐渐取代了手工绘图，大幅了建筑设计的效率。第二次，向建筑全流程扩展，即BIM。2002年前后，Autodesk公司推出了Revit并在全世界范围推广BIM 技术。BIM 与CAD的主要差别在于，CAD主要服务于设计环节，BIM是设计、招投标、施工等全流程管理。根据论BIM 中所述，CAD 是直接和工程分析、设计和

10、制图相关联的具体应用，而BIM 是基于项目全生命周期内不同阶段、不同利益相关方的协同管理，承担数据库角色。图：BIM是建筑信息化的第二次来源：中信从国内历史来看，建筑信息化于1996年-2000年，标志是建设部的“甩图板”工程。“甩图板”工程是由政策强制推广CAD技术，实现从手工绘图向计算机制图转变。进入21世纪，随着政策推动招标环节的信息化，算量计价低效。开始逐步普及，摆脱了早期手工算量的因此，随着CAD（设计）、工程造价（招投标、预结算）的使用，国内建筑行业已经开始迈向 BIM管理阶段。图：建筑信息化发展史来源：品茗招股书根据2016年 将达117亿联合市场研究(Al d Market R

11、esearch)发布的数据，到2022年，全球BIM市场（819亿元），2016-2022的复合年增长率将达到21.6%。而根据智研调研数据，我国建筑信息化市场规模在245亿元，其中：BIM市场规模为64亿元（占比26%），智慧工地（施工）市场规模181亿元（占比74%）。（注：BIM的统计口径和边界定义较模糊，这里主要指的是工程造价）不过注意，无论是国内、国外，建筑信息化行业渗透率仍然很低。据国2016年的想象建筑业数字化未来统计，在全球机构行业数字化指数中，建筑业位居倒数第二位，仅高于农业。但欧美建筑行业信息化渗透率（建筑施工企业信息化投入仅占总产值）为1.5%，而我国约0.1%（和成熟市

12、场相差15倍）。图：各行业数字化水平来源：为什么建筑行业，会出现这种情况？首先，从企业行为角度来看，建筑行业利润率低（我国为3.37%），信息化投入虽然长期看来能够降本增效，但短期投入回报率较低，因此企业自身投入意愿。其次，行业发展的角度看，早期行业需要建立。、政策层面的扶持，而目前建筑信息化性标准尚未另外，建筑信息化需要大量的线下交付与实施，对专业需求量大。但是，该领域又属于传统建筑业和信息产业的交叉学科，研发和应用匮乏。那么，国内建筑信息化渗透率，到底还能不能？背后的驱动力是什么？（伍）建筑信息化的内涵较广，除了已经基本实现信息化的CAD、工程造价外，未来信息化的重点方向是：BIM+智慧工

13、地。其未来渗透率，主要看三点：1）5G、AI等新科技在供给端晰度测量与、下一代BIM5D技术、数字化协同和移动技术、物联网和高级分析技术等五大新科技的发展，会对建筑信息化，并建筑企业对于建筑信息化系统的投资意愿。图：建筑信息化领域的潜在技术催化剂来源：例如，随着5G技术的成熟，低延时、大规模设备连接等基础设施的改善（如头、设备传感器等），能够快速收集建筑工地、信息，智慧工地管理效率和安全。图：技术智慧工地场景来源：东北2）建筑行业人力成本持续，有降本增效的需求从我国来看，建筑行业已经进入低增长阶段，2019年产值增速已下降至5%，占GDP为7.16%。该行业增长，来自于宏观政策和固定资产投资的

14、拉动，依靠人力资源、生产资源不断投入的规模扩张模式，毛利率低、能力较弱（行业利润率3.37%）。图：建筑行业利润率水平来源：品茗招股书从成本结构来看，建筑行业中25%为人力成本。但随着逐渐，建筑行业用工成本的大幅，采用信息化效率的需求会越来越强。根据统计数据，15-59岁绝对值及在结构中的占比逐年下降。这将导致依赖人力资源投入的建筑行业出现用人紧缺、劳动力成本逐年增长的态势。2015-2018年建筑行业工资复合增速约为 6.6%。图：劳动 来源：品茗下降趋势招股书3）政策推动从成熟市场的发展经验来看， BIM推进需要、厂商和建筑行业的多方支持。、新加坡、英国属于门。从招投标或者项目建设的角度，

15、强制要求使用 BIM 技术，主要推进主体为机关部图：成熟市场BIM市场推进情况来源：塔坚研究、中信国内BIM 政策从 2011 年开始陆续出台，2017 年开始有 BIM 使用标准。根据国内建筑业企业 BIM 应用分析 （2019）的调研数据显示， 为国内建筑项目应用 BIM 的首要推动力量（占比 72%）。考虑到政策出台到，仍然存在执行力度的差异。比如，新能源、光伏等行业的政策指导性更强，规划目标更明确。而目前，BIM行业的政策尚未有明确的文件），行业政策多为“意见”和“要点”。性文件（如2060碳中和之类目标性质的图：建筑信息化相关政策梳理来源：中信综合来看，政策是比较大的变量，如果在政策

16、确定性增强时，建筑信息化将具备可的长期逻辑。接下来，再来算一算，建筑信息化行业，天花板有多高？（陆）此处，根据渗透率这一驱动力进行行业增速测算，其增长公式为：国产建筑信息化行业增长=（1+建筑行业增速）（1+IT渗透率增速）-1。未来市场规模测算：1）建筑行业总规模：2019年，建筑行业总规模为24.8 ，假设2020年建筑行业总产值维持5%增 速（2019年我国建筑行业增速为5%）、2021-2025年增速降至2%、2026-2029年保持0增长。那 么，2029年，我国建筑行业总产值将达到30 元规模，10年复合增速约为1.78%。2）建筑信息化渗透率：由于该比例的 存在较大不确定性， 对

17、渗透率进行情景假设：乐观情境下，假设未来10年，国内建筑信息化渗透率达到0.5%，建筑信息化行业规模将高达1480亿元，年复合增速约为19.7%。保守情境下，假设未来10年，国内建筑信息化渗透率 较慢，达到0.2%，建筑信息化行业规模为592亿元，年复合增速约为9.2%。图：全球BIM市场规模及 来源：塔坚研究（柒）按功能差异，建筑信息化领域可以分为基础 、应用工具 管理 三大类。基础 是指可被多个应用 所用的基础建模 ， 是CAD，该领域技术壁垒高（需要海量业务逻辑沉淀，以及长周期磨合），主要被海外 厂商所 ，如Autodesk的AutoCAD、Revit产品，Ben ey的MicriS i

18、on，Nemetschek 的ArchiCAD（收购GraphiSoft所得）等。应用 是指利用基础 所提供的模型数据，开展各种应用型工作的 ，包括土建算量、安装算量、安全计算 、能耗 、碰撞测试 、施工进度策划等，这一类 通常是基于某一类型基础 的应用开发。国内厂商主要集中在该领域，主要厂家有广联达、品茗 、鸿业科技、 、 红瓦信息等。管理 是指能对各类基础 、应用 数据及施工项目进行有效管理，以支持建筑全生命周期数据的共享应用的 ，系统集成属性较强，如BIM5D、智慧工地云 等，国内主要厂家有广联达、品茗 等。全球来看，Autodesk、Bentley、Nemetschek在基础 领域，呈

19、现出三足鼎立的格局，各家竞 争策略有一定的差异化。Autodesk擅长住房建筑领域，产品覆盖建筑全生命周期。其 属性较强，可基于Revit、AutoCAD产品进行二次开发，开发者生态丰富，国内市场接受度较高。Bentley主攻基础设施建筑领域（公路、水利、桥梁等），产品可用于全生命周期覆盖，但基于 产品的二次开发较少。Nemetschek（ArchiCAD）主攻专业级别建筑设计，广受专业建筑设计师欢迎，产品主要服务于设计阶段，未实现全生命周期覆盖。欧洲和 市场实战率较高、价格昂贵。图：全球设计来源：中信对比由于BIM包含全流程管理，边界较为模糊，目前暂无单列的全球BIM份额统计。国内市场来看，

20、建筑信息化领域的参与者，包括广联达、品茗 等。除广联达之外，其他厂商收入规模较小，且多为地方性布局。、鸿业科技如果仅以工程造价为口径倒算， 2019年广联达在工程造价市场的市占率约为35%。图：国内BIM厂商对比来源：品茗招股书接下来，主要从两大维度，来衡量建筑信息化企业的竞争优势：A）基础技术储备：建筑信息化行业的技术壁垒，在于基础技术，因此对于国内厂商来说，谁在该领域实现了国产替代，谁将占据未来行业发展的主导权。而应用、两大领域， 都属于在基础技术模块基础上的“ 定制化开发”（基础模块如Autodesk的Revit、Bentley的MicroSion），壁垒等维度。在于项目经验、品牌效应、

21、团队管理效率从技术维度来看，广联达布局领先。其拥有基于 持了较高的研发投入力度。ad的建模能力，且在基础领域保据2019年年报，广联达的图形增募资投入新技术研发。在品茗、云计量BIM等项目已经完成。2020年还将持续通过定招股书中，其也表示在基础领域布局广联达较为领先。B）云布局（订阅化收入）广联达在造价领域云化程度高，有利于形成流量，为长远的智慧工地业务布局奠定优势地位。云化程度越高，意味着客户续费、收入增长的确定性。C）化布局化布局有利于扩大销售规模，积累项目经验和成功案例、客户资源和品牌效应。广联达化布局；海品茗主要集中在浙江地区；主要集中在地区（参考大客户地域分布）；综上，全球来看，与

22、Bentley、Nemetschek相比，Autodesk的优势在于支持二次开发，在BIM领域具有属性。国内来看，广联达在基础技术（AD）、云化（未来形成流量）和化布局方面，领先业。另外，需要注意的是，在智慧工地（建筑信息化的主要增长点）领域，存在大量特定项目的定制化需求，所以，以广联达为代表的本土化厂商优势明显。（捌）建筑信息化，属于to B细分赛道，是得“预收”者得天下。以研发、预收款、销售费用、续费率几个角度，对行业内的参与者做对比：1）研发、专利布局：研发与专利：从研发费用绝对值/研发费用率的角度看：Autodesk的研发费用绝对值领先，而广联达的研发费用率较高，在25-28%之间。图

23、：研发费用来源：塔坚研究从研发占比来看（2019年）：广联达研发数量为2749人，占总员工比例38.64%；品茗研发员数量。数量为394人，占总员工比例为41.78%。autodesk雇员人数约为10100人，未披露研发人根据智慧芽专利数据库，从专利布局看，Autodesk在基础技术领域的技术储备领先。图：专利布局来源：智慧芽专利数据库2）预收：预收账款规模可以反映未来收入体量的增长趋势，来仔细比较一下数据：从预收账款规模和占收入比例来看，Autodesk遥遥领先。广联达预收规模和占比迅速。另外，从用拉动预收的效率看（企业支出一的支出，能带来多少的预收和在手订单），Autodesk遥遥领先（基

24、础更加产品化，下游依赖性强）、广联达其次。图：预收账款来源：塔坚研究从边际变化来看，广联达预收占比逐年上升，且用对预收的拉动效率逐年。3）销售费用率：从销售费用率高低看，Autodesk 广联达 品茗。再从销售费用拉动现金流来看，由高到低是：Autodesk 广联达 品茗图：销售费用来源：塔坚研究Autodesk2017年数据异常主要受现金流很少影响（净利润下滑），主要是2016年开始的订阅化造成。从边际变化来看，广联达近三年销售费用率呈现态势，说明其采用较为积极的扩张策略。4）订阅收入、续约率：由于广联达的工程造价业务主要看云款：驱动，所以，再对比一下新签云合同金额以及云预收广联达2020年

25、业绩快报，新签云合同金额22亿，同比增长59.57%，近三年年复合增速84%；云预收15亿，同比增长68%，近三年复合增速90%。图：广联达云合同和云预收来源：塔坚研究Autodesk截至2020年Q3，递延收入为145亿元，同比上升13.28%，占总收入比例78%。2019年订阅续费率在96%-97%。品茗和明显。未披露云情况。综上所述，不论是哪个维度，国内BIM龙头广联达的优势比较（玖）竞争格局和经营数据研究完之后，再继续深入，梳理一下建筑信息化图谱。和其他应用系统集成行业类似，建筑信息化行业上游为基础、基础硬件，回报较好的是操作系统（微软）、数据库（甲骨文）。和其他信息化行业不同的是，施

26、工业务（建筑信息化的细分场景）需要采购视觉传感器（头）、声音传感器（如噪音）等，行业格局比较散，但也有龙头公司，比如海康威视。建筑信息化行业下游，主要为建筑施工方和地产开发商，回报水平较低。因此，从回报情况来看：上游基础 中游建筑信息化 下游建筑施工、地产开发。图：图谱来源：塔坚研究从经营数据来看，产生回报差异的主要来自净利率和增速。上游净利率和增速双高，中游属于速、低净利率，而下游属于低净利率、低增速。图：经营数据来源：塔坚研究从周转率情况看，中游周转率相差不大。图：周转率 来源：塔坚研究从增长情况来看，上游的服务器、操作系统（公有云）预期增速较高，中游的广联达预期增速较高。图：增长情况来源：塔坚研究（拾）由于广联达是对建筑行业做IT信息化，类似的大类商业模式，可以换个思维角度，做跨行业对比，将这个领域与IT、IT、医疗IT、安防IT等放在一起思考：图：商业模式对比来源：塔坚研究A）从数字化难易程度的角度：如果某一领域依赖于人的经验，那么数字化难度大；反之，如果该领域的业务逻辑，组织关系容易用数字（二进制）表达，那么该领域的数字化难度相对低，数字化程度也会相对较高。从该角度看，资管和的数字化程度远高于医疗、建筑、。因为，数字化建设对这两个行业的