科创板与新三板精选层基本面比较兼影响分析

1、科创板系列研究报告和观点回顾系列日期报告题目观点回顾创板及注册制试点点评20181105 试点有望继续利好“大创新”方向设立科 降低创新型企业融资成本，防范化解金融风险，利于“大创新”方向20190507首批创业板公司表现面面观科创板受理企业小、高成长、市值均衡；参考创业板初期表现、业绩较优价值凸显和市场化定价的关键一步20190711 科创板首批25家公司新股发行：细分领域投资 新兴产业细分领域投资价值凸显，发行渠道向网下转移，发行溢价较高202001122019年科创板复盘：拥抱权益时代的小巨人 科创板成为上市融资的重要力量，真成长“小巨人”有望脱颖而出一20200304科创板2019年业

2、绩增速放缓，盈利质量提升 19年年报出炉，科创板业绩增速放缓，盈利质量提升二20200309科创板低估值高增长个股表现优异年报出炉后个股表现分化，低估值、高增长个股表现优异三20200317当前科创板与2019年11月底部的六点比较经历回调，六大指标表明板块交易热度和估值恢复接近前期常态 四20200324跟踪科创板风向标，把握成长股行情交易工具丰富、偏重新兴成长，科创板可能是创业板先行信号 五20200331科创板打新全解析新股市场回暖，规模5亿元基金，中性情形期望收益率约3.7六20200408科创板减持新规全解析新增非公开转让、配售两种减持方式，较传统三种方式更市场化、高效化 七2020

3、0414解析科创板首例重组申请重组、减持等制度日益完善，重大资产重组加速优质资产注入科创板2公募基金投资新三板精选层对于科创板影响几何？3近日，证监会正式发布公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引，公募基金投资新三板 精选层对于科创板影响几何？首先，我们从六个维度比较科创板与新三板精选层辅导公司：1）规模，科创板营收和市值 整体较大；2）估值，科创板估值远高于新三板；3）行业，科创板聚焦新兴成长行业，而新三板中工业、材料、消费较 多；4）研发，科创板企业的研发投入大幅度优于新三板精选层辅导公司；5）盈利，两个板块水平相当；6）成长性， 营收增速和净利增速两个维度，科创板均

4、占优。综合比较结果，科创板的新兴成长属性更为占优。根据六个维度比较结果，我们认为：其一，科创板的基本面、成长性和科创属性，相对优于目前新三板精选层辅导公司， 仍然是新兴成长行业的主战场之一。其二，流动性改善，新三板精选层估值体系有望重塑，向科创板和创业板靠近，而 科创板仍然相对稳定。其三，转板制度不断完善，新三板成长企业未来有望为科创板注入优质资产。资本市场各板块间 互利互惠，蛋糕将越做越大，一方面为新兴成长企业股权融资提供便利，另一方面将帮助投资者享受企业成长价值。日常跟踪：新股方面，上周光云科技询价，本周沪硅产业上市，金科环境、凌志软件询价申购。解禁方面，4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生

5、物、赛诺医疗、昊海生科。行情方面，以市值加权收盘价衡量，上周科创板整体上涨4.6 ，领跑创业板（2.5 ）和全部A股（1.6 ）。上周新 一代信息技术产业、生物产业涨跌互现，中微公司、硕世生物、安恒信息、热景生物、博瑞医药分列涨幅榜前五。成交热度方面，上周科创板成交额总计440亿元，因假期原因，较前两周上升53亿元，与创业板比值为6.8 ，较前 两周6.7 上升0.1个百分点；上周换手率4.0 ，较前两周下降0.5个百分点；整体法PE估值从前两周62.0 x上升至上周65.3x。 风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使

6、用前请仔 细阅读报告末页“相关声明”。规模比较：从市值、营收来看，科创板远大于新三板精选层辅导公司科创板市值中位数72.6亿元，平均数131.7亿元，高于新三板精选层辅导公司的7.9、14.8亿元。科创板营收中位数4.1亿元，平均数13.2亿元，高于新三板精选层辅导公司的2.9、6.3亿元（剔除钢银电商）。0%10%20%30%40%50%市值：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板上市（亿元）本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，市值数据截止2020年4月17日，营收为2018年财年数据30%25%20%15%10%5%0%50营业收入：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板

7、上市4（亿元）估值比较：科创板估值大幅高于新三板精选层辅导公司科创板PE中位数65.2x，平均数101.7x，高于新三板精选层辅导公司的19.6x、27.3x。科创板PB中位数5.3x，平均数6.2x，高于新三板精选层辅导公司的2.9x、3.3x。0%10%20%30%40%0-1.51.5-22-2.52.5-33-44-55-7.57.5-1010PB：科创板VS精选层辅导精选层辅导科创板上市（x）0%10%20%30%40%100PE：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板上市本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日5（x）行业比较：科创板更聚焦

8、于科创成长属性行业软件与服务技术硬件与设备工业1918.331820.6109.627017.52927.937924.5资本货物商业和专业服务 运输2171材料13医疗保健13制药、生物科技与生命科学 医疗保健设备与服务112日常消费7食品、饮料与烟草7可选消费920.228418.46.7926.01.030.212.519412.612.51539.910.61419.11.9120.86.71197.76.71197.78.7855.5媒体汽车与汽车零部件耐用消费品与服装 零售业43113.82.91.01.045231082.91.50.60.5公用事业43.8261.710.330

9、6824.015.5243919.1半导体与半导体生产设备 软件与服务技术硬件与设备101516医疗保健2316.5170413.323.7273421.4制药、生物科技与生命科学 医疗保健设备与服务158工业15资本货物商业和专业服务132材料14可选消费315.5200815.78.27265.715.5148111.613.4138110.82.1990.814.410278.03.12812.2耐用消费品与服装1汽车与汽车零部件21.70.5日常消费10.3食品、饮料与烟草11.02212.1601.0431.0430.3科创板中信息技术行业和医疗保健行业市值占比分别为56.4、21.

10、4。新三板精选层辅导公司信息技术行业和医疗保健行业市值占比分别为38.1、9.9。科创板更聚焦于科创成长属性行业，新三板精选层辅导公司中工业、材料、消费中占比较大。新三板精选层辅导公司科创板所属行业数量（家）占比（ ）市值（亿元）占比（ ）所属行业数量（家）占比（ ）市值（亿元）占比（ ）信息技术2927.958738.1信息技术4142.3721156.4本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日6研发比较：科创板企业研发费用占比和规模均优于新三板精选层辅导公司科创板研发占应收比重中位数8.2，平均数11.1 ，高于新三板精选层辅导公司的3.8、7.1

11、 。科创板研发费用中位数4320万元，平均数9549万元，高于新三板精选层辅导公司的1188、2356 万元。0%10%20%30%40%00-33-55-77-99-1212-1515-2020研发占收入比重：科创板VS精选层辅导精选层辅导科创板上市（ ）0%10%20%30%40%研发费用：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板上市本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，2018年财年数据7（百万元）盈利比较：科创板与新三板精选层辅导公司的ROE水平相当30%25%20%15%10%5%0%00-1010-15 15-20 20-25 25-30 30-4040-5050精选

12、层辅导科创板上市（ ）60%50%40%30%20%10%0%科创板ROE中位数21.8，平均数15.4，新三板精选层辅导公司为14.6、15.8，水平相当 。科创板归母净利润中位数7687万元，平均数14445万元，高于新三板精选层辅导公司的3546、5854万元。ROE：科创板VS 精选层辅导归母净利润：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板上市本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，2018年财年数据8（百万元）成长比较：科创板公司成长性相对占优30%25%20%15%10%5%0%精选层辅导科创板上市（ ）0%10%20%30%40%科创板归母净利润增速中位数55.3 ，

13、平均数101.7，高于新三板精选层辅导公司的14.0 、35.7。科创板营收增速中位数28.9，平均数35.8，高于新三板精选层辅导公司的20.3、26.4 。归母净利润增速：科创板VS精选层辅导营业收入增速：科创板VS 精选层辅导精选层辅导科创板上市（ ）本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，2018年财年数据9新三板精选层对科创板影响分析近日，证监会正式发布公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引，允许 公募基金投资新三板精选层股票，形成改革合力，改善新三板投资者结构，提升市场交易活跃度，同时 拓展公募基金投资范围，帮助投资者分享优质创新创业型企业成长红

14、利。对于科创板而言：其一，科创板的基本面属性更佳，成长性和科创属性突出，仍然是新兴成长行业的主战场之一。从研发 支出及占比、行业分布、盈利性、成长性维度来比较，科创板相对优于目前新三板精选层辅导公司，考 虑到新三板的推进节奏、企业规模、科创属性，科创板中短期仍然是新兴成长企业主战场之一。其二，流动性改善，新三板精选层估值体系有望重塑，向科创板和创业板靠近。因为缺乏流动性，新三 板目前估值大幅度低于科创板、创业板，随着公募基金介入估值体系有望改善，向科创板和创业板靠近。 科创板与创业板估值比大约1.5，较开板初期已有回落，当前相对稳定。其三，转板制度不断完善，新三板成长企业未来有望为科创板注入优

15、质资产。3月6日，证监会就关于 全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见公开征求意见，转板制度建设不断完善。截 至4月17日，共有27家新三板公司正在接受科创板上市辅导，未来有望为科创板注入优质资产。综合来看，多层次资本市场建设进行时。资本市场各板块间互利互惠，蛋糕将越做越大，一方面为新兴 成长企业股权融资提供便利，另一方面将帮助投资者享受企业成长价值。10本周询价速递金科环境本页资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理公司是专业从事水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业，主营业务是依托公司自主研 发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核

16、心技术，为客户提供装 备及技术解决方案、运营服务以及资源化产品。公司业务的市场领域主要包括市政饮用水深度 处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化利用等。扣经财务指标2019A2018A2017A总资产（亿元）7.425.673.62资产负债率（ ）53.7853.8053.83营业收入（亿元）5.054.022.63非归母净利润（亿元）0.730.660.33稀释每股收益（元）0.970.870.47营活动现金流（亿元）0.900.630.31研发/收入（ ）3.565.223.80公司代码11公司名称当前市值（亿元）（亿元）（亿元）603603.SH博天环境集团股份有限公司26.6543

17、.361.85当前市值2019年营收2019年归母净利公司代码公司名称（亿元）（亿元）（亿元）300070.SZ北京碧水源科技股份有限公司315.51127.1413.93300334.SZ天津膜天膜科技股份有限公司29.126.05-7.36300055.SZ北京万邦达环保技术股份有限公司52.789.960.74300664.SZ鹏鹞环保股份有限公司66.8619.312.90300422.SZ广西博世科环保科技股份有限公司39.3932.412.85300388.SZ安徽国祯环保节能科技股份有限公司71.0841.613.30300262.SZ上海巴安水务股份有限公司28.811.360

18、.882018年营收2018年归母净利本周询价速递凌志软件司致力于为各行业提供软件产品研发，软件外包开发及IT系统集成服务。业务范围包括证券， 银行，保险，电子商务，物流等。其中金融行业产品研发及软件外包服务的专业性及稳定性， 已经成为企业的核心竞争力。经过多年的稳健发展，该公司已经在海内外金融软件领域形成了 一定的规模，并确立了自身的核心竞争优势。扣经财务指标2019A2018A2017A总资产（亿元）7.906.855.99资产负债率（ ）13.8214.1711.00营业收入（亿元）5.974.673.83非归母净利润（亿元）1.320.890.57稀释每股收益（元）0.420.250.

19、22营活动现金流（亿元）1.370.930.73研发/收入（ ）9.059.2110.18公司代码本页资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理12公司名称当前市值（亿元） 2018年营收（亿元）2018年归母净利（亿元）-上海中和软件有限公司-2.38-公司代码公司名称当前市值（亿元） 2019年营收（亿元）2019年归母净利（亿元）832715.OC大连华信计算机技术股份有限公司46.0527.813.21300339.SZ江苏润和软件股份有限公司81.6321.46-17.55002649.SZ博彦科技股份有限公司48.6136.972.45科创板新股上市：本周沪硅产业

20、上市，金科环境、凌志软件询价上周光云科技询价，本周沪硅产业上市，金科环境、凌志软件询价申购，预计募集资金分别为8.15、3.16亿元。4221221420014021543210612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-17科创板上市数量（只）5527本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日1313 1741695562853001041015802040608010012-1312-2012-2701-0301-10

21、01-1701-2302-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-17科创板每周募资总额（亿元）95科创板新股上市：金科环境、凌志软件基本面介绍营收增速方面，2019财年金科环境、凌志软件营收增速为25.5 、27.7。业绩增速方面，2019财年金科环境、凌志软件业绩增速为11.6 、64.0。27.3%30.1%48.5%25.5%27.7%60%50%40%30%20%10%0%近41-60只近21-40只最近20只金科环境凌志软件新股上一财年平均营收增速40.2%本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止20

22、20年4月17日1439.3%53.8%11.6%64.0%50%40%30%20%10%0%70%60%近41-60只近21-40只最近20只金科环境凌志软件新股上一财年平均业绩增速科创板市场行情：上周整体上涨4.6，风险偏好回暖科创板领先目前科创板暂无板块指数，以市值加权收盘价衡量，上周科创板从37.9上涨至39.6，涨幅4.6； 与之对应，创业板加权收盘价从16.1上涨至16.5，涨幅2.5；全部A股加权收盘价从9.0上涨至 9.1，涨幅1.6。本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日15科创板解禁：4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺医疗

23、、昊海生科代码简称板块解禁日期解禁数量(万股)解禁收益率( )流通A股占流通股比例解禁股份类型688368.SH晶丰明源科创板2020-04-1461.9023.411,407.5322.85首发一般股份,首发机构配售股份688139.SH海尔生物科创板2020-04-27331.79110.697,277.9322.95首发一般股份,首发机构配售股份688098.SH申联生物科创板2020-04-28234.8388.524,515.1711.02首发一般股份,首发机构配售股份688108.SH赛诺医疗科创板2020-04-30233.00143.784,517.0011.02首发一般股份,

24、首发机构配售股份688366.SH昊海生科科创板2020-04-3068.53-14.771,466.228.24首发一般股份,首发机构配售股份本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日16科创板个股表现：上周新一代信息技术产业、生物产业涨跌互现上市满两周的个股中，中微公司、硕世生物、安恒信息、热景生物、博瑞医药分列涨幅榜前五， 杭可科技、容百科技、宝兰德、南新制药、嘉必优分列跌幅榜前五。本页资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止2020年4月17日17涨幅榜前五排名证券代码证券简称一级行业二级行业周涨跌幅1688012.SH中微公司

25、新一代信息技术产业电子核心产业17.2%2688399.SH硕世生物生物产业生物医药产业15.3%3688023.SH安恒信息新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务12.8%4688068.SH热景生物生物产业生物医药产业11.5%5688166.SH博瑞医药生物产业生物医药产业10.7%跌幅榜前五排名证券代码证券简称一级行业二级行业周涨跌幅1688006.SH杭可科技新一代信息技术产业电子核心产业-11.2%2688005.SH容百科技新一代信息技术产业电子核心产业-7.3%3688058.SH宝兰德新一代信息技术产业新兴软件和新型信息技术服务-6.3%4688189.SH南新制药生物产业生物医药产业