检测行业第三方检测专题1：整合大时代三点趋势判断

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250009 第三方检测：快速成长的抗周期黄金赛道 3 HYPERLINK l _TOC_250008 目前我国检测行业仍处于“小、散、弱”状态 5 HYPERLINK l _TOC_250007 市场化起步晚，隶属关系仍复杂 5 HYPERLINK l _TOC_250006 行业处于“小、散、弱”状态，地域化体征明显 6 HYPERLINK l _TOC_250005 量质双升之路：对于未来趋势的三点判断 9 HYPERLINK l _TOC_250004 判断 1：兼并收购加速行业整合 9 HYPERLINK l _TOC_250003 判断二

2、：跨领域发展加速 13 HYPERLINK l _TOC_250002 判断三：业务种类向认证延伸 14 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 15 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 16图表目录图 1我国检测行业规模庞大 3图 2我国检测行业细分规模 3图 3 BV 建筑检测中 60 来自于存量市场 4图 4检测行业毛利率较高 4图 5检测行业净利率较高 4图 6检测行业现金流较为良好，收现比接近 100 5图 7我国检测行业发展历程 6图 8目前事业单位仍占我国检测机构数量的 25 6图 9规模以上企业占比仅 13.2 7图 10 规模以上企业收

3、入占比 76.9 7图 11 华测检测收入相对集中于生命科学 8图 12 电科院收入集中于电器检测 8图 13 目前大多数检测机构仍未实现跨省经营 8图 14 检测行业出具报告数量 9图 15 检测行业报告单价 9图 16 检测行业企业平均收入规模提升 9图 17 大型检测企业收入增速更高 10图 18 大型检测企业市场份额提升 10图 19 国检集团成本划分 10图 20 广电计量成本划分 10图 21 欧洲检测市场份额 11图 22 中国检测市场份额 11图 23 目前我国头部检测企业负债率远低于国际企业 11图 24 检测行业企业平均收入规模提升：国企快于民企 12图 25 国检集团枣庄

4、项目股权结构 12图 26 华测检测 ROE2017 年来有所回升 13图 27 SGS 收入划分 14图 28 BV 收入划分 14图 29 SGS 认证收入 15图 30 BV 认证收入 15图 31 国检集团认证收入占总收入比重仍然较小 15表 1 我国头部检测企业与国际一流检测企业差距明显 7表 2 我国头部检测企业逐渐开始跨领域多元化经营 14第三方检测：快速成长的抗周期黄金赛道检测行业是指通过专业技术方法对各种产品及其他需要鉴定的物品进行检验、鉴定等活动，主要包括检验、测试和认证（对于头部企业可以延伸到咨询类综合服务），是空间大、增速快、抗周期的黄金赛道。检测认证机构根据性质和作用

5、差异，可划分为企业内部供需双方实验室和第三方检测认证机构三种，第三方检测则是独立于第一方和第二方、为社会提供检测服务的实验室，数据为社会所用，目的是提高和控制社会产品质量。检验检测行业目前在我国体现出如下几个发展特点：空间大：根据 BV、ITS 年报数据测算，2019 年全球检测市场规模 2500 亿欧元（即 2.06 万亿元）左右，其中我国检测市场规模达 3225 亿元，是最大单一检测市场。建筑工程16建筑材料10其他60机动车检验 8食品及食品接触 6图 1 我国检测行业规模庞大图 2 我国检测行业细分规模(亿元)(%)检验检测行业规模同比增速3,500203,00018162,50014

6、2,00012101,50081,000645002201920182017201620152014201300资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所增速快：由于下游较为分散，检测行业需求增速与 GDP 增速较为相关，根 据 BV、SGS 年报数据测算，检测行业需求增速通常为 GDP 增速的 1.5-2 倍；其中过去 10 年全球平均增速达 10左右，而 2013-2019 年，我国检测行业 CAGR 达 15左右。我们预计未来 3-5 年内，行业仍将保持 10以上的增速。抗周期：以强周期的建筑行业为例，根据 BV 年报数据，公

7、司在该板块收入中有 60来自于运营中建筑检测（即存量市场），40来自于建设（即与资本支出相关的增量市场），体现检测行业较强的抗周期能力。图 3BV 建筑检测中 60来自于存量市场存量 60%新建 40%资料来源：BV 年报，华西证券研究所盈利、现金流优异，黄金赛道：行业议价能力强，技术壁垒高。根据 Wind数据，A 股重点检测企业（以国检集团、华测检测、广电计量、苏试试验为样本），A 股检测行业毛利率/净利率分别达 47.5/14.2，高于 A 股平均 29.0/6.5 个百分点，利润优异。同时检测多为现款结算，现金流较好，是当之无愧的黄金赛道。图 4 检测行业毛利率较高图 5 检测行业净利率

8、较高(%) 检验检测A股平均 60504030201020172016201520140(%) 检验检测A股平均 161412108642201920182017201620152014020192018资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所图 6检测行业现金流较为良好，收现比接近 100(%) 国检集团华测检测广电计量苏试试验110105100959085807570652019201820172016201560资料来源：Wind，华西证券研究所目前我国检测行业仍处于“小、散、弱”状态由于历史原因，我国检验检测机构隶属关系复杂，整个行业呈现“小、散、弱状态”。

9、市场化起步晚，隶属关系仍复杂2001 年前，我国检验认证并未市场化运营，绝大多数机构是事业类单位，估算当时检验检测机构数量 10000 家左右。2001 年，中国加入 WTO，作为对外开放承诺的一部分，中国成立国家认证认可监督管理委员会（CNCA），并对民营企业和外资企业实现开放。2011 年，检验检测行被列入 8 类“高技术服务业”，随后 2014 年，检验检测行业先后被纳入 11 类“生产性服务业”和 9 类“科技服务业”之一，标志着检验检测行业在国民经济中战略地位的提升；截止到 2019 年，我国检验检测机构 44007 家，行业规模已达 3225 亿元。图 7我国检测行业发展历程资料来

10、源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所尽管入世后，我国检测行业市场化发展取得了显著成效，但相比于发达国家仍有 差距。截止到 2019 年底，行业中事业单位仍有 11072 家，占全行业企业的 25.2左 右，同时各行各业都有国家检测中心、行业中心，各省市区县仍有相应事业机构分布，且很多央企均有下属检测机构，隶属关系较为复杂。图 8目前事业单位仍占我国检测机构数量的 25(个) 50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000事业单位企业单位其他2019201820172016201520142013资料来源：全国检

11、验检测服务业统计简报，华西证券研究所行业处于“小、散、弱”状态，地域化体征明显由于历史原因，目前我国检验检测行业仍然呈现散乱格局，此局面与我国国际地位、市场总量严重不符，同时也与市场对于检验检测机构的质量、信用、品牌要求不符，具体体现为：规模以上占比企业少：根据国家市场监管总局年报数据，2019 年，我国规模以上（即收入 1000 万元以上）企业57仅95 家，占比仅 13.2。图 9规模以上企业占比仅 13.2 图 10规模以上企业收入占比 76.9(个)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000规模以上企业数量占比13.2规

12、模以上企业个数规模以下企业个数(亿元)3,0002,5002,0001,5001,0005000规模以上企业收入占比76.9规模以上企业收入规模以下企业收入资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所头部企业规模较小：目前我国上市龙头企业华测检测 2019 年收入仅 31.8 亿元，其余头部企业收入仅 10-15 亿元，而国际领先企业SGS，BV 年收入均达 400-500 亿人 民币左右，且实验室数量也明显更多。表 1 我国头部检测企业与国际一流检测企业差距明显SGSBV华测检测国检集团业务领域全门类全门类较为集中于生命医学较为集中

13、于建工建材全球经营是是否否收入（亿元）504.0418.731.811.1归母净利润（亿元）53.630.24.82.1净利率10.6%7.2%15.0%18.8%员工数量94,00078,4009,3572,277实验室中心数量2,6001,56014032人均创收（万元/人）53.653.434.048.6人均创利（万元/人）5.73.95.19.1资料来源：各公司年报，华西证券研究所企业收入多集中于少数行业：即使是头部上市企业，其收入目前也往往较为集中于少数几个领域。例如华测检测目前收入 55来源于生命科学检测（主要是医疗类），国检集团 80以上检测收入来源于建工建材（根据子公司经营数据

14、测算），电科院 93.5收入来源于电器检测。图 11华测检测收入相对集中于生命科学图 12电科院收入集中于电器检测消费品测试 13贸易保障检测 14生命科学检测 55工业品测试18环境检测5%电器检测其他业务 2%93%资料来源：公司年报，华西证券研究所资料来源：公司年报，华西证券研究所地域性小企业多：截止到 2019 年，仍有 74.44企业没有展开跨省经营，体现地域化现象仍然十分明显。同时，中国目前仍然没有自己的国际化检验检测企业。图 13目前大多数检测机构仍未实现跨省经营跨省经营 26非跨省经营 74资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所部分地区竞争恶化：2019 年，我国

15、检验检测行业共出具报告 5.27 亿份，对应平均报告单价 612 元，相比于 2017 年的 632 元有所降低，体现部分地区竞争恶化，价格战有抬头趋势，这个趋势或是整合开始的催化剂。图 14检测行业出具报告数量图 15检测行业报告单价(亿份)(%)(元)(%)全国检验检测报告数同比增速625520415310215201920182017201620152014201300700600500400300200100010全国检验检测报告单价86420(2)(4)(6)2019(8)201820172016201520142013资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所资料来源：全

16、国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所量质双升之路：对于未来趋势的三点判断在消费升级与政策推动下，我们认为未来行业将走向集中，而头部企业将实现经营规模与经营质量的双升，并对未来行业趋势做三点预判：1）兼并收购加速行业集中度提升，2）跨领域发展，3）业务种类向认证、咨询延伸。判断 1：兼并收购加速行业整合尽管行业格局仍然较散，但我们注意到行业近年来已经呈现集中度提升趋势，具体包括：企业规模效应进一步体现：2019 年平均每家检验检测企业收入规模 732.9 万元，相较于 2018 年的 712.0 万元略有提高，相比于 2013 年 550 万元提升了 33；规模以 上企业营收占比 76.86

17、，相较于 2018 年的 76.5继续提升。图 16检测行业企业平均收入规模提升(万元)平均收入（万元）7507006506005505004502019201820172016201520142013400资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所头部企业增速更快：根据全国检验检测服务业统计简报数据，收入 5 亿元以上的大型企业 2017 年收入增速 30.4，明显超过行业平均增速，营业收入占比由 2014 年的 6.3提升至 2017 年的 9.4。图 17 大型检测企业收入增速更高图 18 大型检测企业市场份额提升(%)(个)(%)个数收入占全行业比重3530109302582

18、520762015515410310525100201720162015201405亿元以上企业行业整体资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所我们认为，检测行业除了牌照以外，最主要特性是技术密集和人员密集型的公司。主要成本是人工及设备支出。根据重点企业年报数据，国检集团 2019 年人员/吊装及外协费用分别占检测业务成本的 54/33，广电计量直接人工及运营相关费用分别占检测业务成本的 32.92/28.72。人工、设备成本刚性，当收入达到一定规模时，摊薄效应通常较为明显，随着公司规模扩大单位支出往往有着较为明显的下降，因此头部

19、企业往往拥有成本优势，行业属性天生利于扩张；而由于自建实验室利润见效较慢（根据 EuorFin 公告数据，一般新建实验室通常 3 年才能达到盈亏平衡），叠加中国国情，我们认为并购将成为推动行业集中度提升的主要方式。图 19国检集团成本划分图 20广电计量成本划分材料费 13%吊装及外协测试 33%人员费用54%外包费用 11房租及摊销 7折旧 13直接材料 7直接人工33运营费用及其他 29资料来源：公司年报，华西证券研究所资料来源：公司年报，华西证券研究所集中度提升空间巨大首先，按照欧洲检测市42场0 亿欧元的规模测算，目前BV、Eurofin 全欧洲市占率分别达 4/6左右（SGS、天祥集

20、团没有公布明细的欧洲地区收入数据，我们判断市场份额与上述两家企业相仿），判断目前其核心国家市占率超 10，而目前我国头部上市企业华测检测/国检集团市占率仅 1/0.3左右，未来提升空间巨大。图 21欧洲检测市场份额图 22中国检测市场份额BV 4%Eurofin6%华测检测SGSBV3.49 2.81其他0.96国检集团 0.34其他90%92.39资料来源：各公司年报，华西证券研究所资料来源：全国检验检测服务业统计简报，各公司年报，华西证券研究所其次，我国头部企业加杠杆空间充足。根据 Wind 数据，截止到 2019 年，华测检测、国检集团资产负债率仅 27.6/23.7左右， 远小于 BV

21、（ 81.24）和 SGS（74.79）等国际企业，加杠杆空间充足，未来并购有望加速。图 23目前我国头部检测企业负债率远低于国际企业(%) SGSBV华测检测国检集团90%80%70%60%50%40%30%20%10%201920182017201620150%资料来源：各公司年报，华西证券研究所最后，我们认为部分民企与国企合作意愿相比以往有所加强。由于招标生态改变，现在民企进入部分领域招标相较以往难度上升，因此发展速度逐渐放缓，根据国家市场监管总局年报数据测算，2019 年民营检测机构平均收入 512 万元，相较于2018 年提升 30 万元左右，提升幅度较 2015-2018 年的 4

22、0-60 万元有所下降，而2017-2019 年，国有检测企业平均收入增幅加速至 60-80 万元，体现部分民企发展渐遇瓶颈，因此判断出于拓展市场目的，部分民企与国企合作意愿将有所加强。图 24检测行业企业平均收入规模提升：国企快于民企(万元) 国企平均收入（万元）民企平均收入（万元）1,2001,000800600400200201920182017201620150资料来源：全国检验检测服务业统计简报，华西证券研究所国企提速，“央地合作”或成主流模式我国头部国有检测企业多为科研院所改制而来，人才、资源储备较为丰富。我们认为，未来国有企业可能加强与地方事业企业合作（例如通过控股、增资模式），

23、实现双赢：1）对于国有企业来说，能够迅速打破地域、资质壁垒，拓展相关业务；2）对于地方事业单位而言，能够迅速扩大自身规模，并提升自身员工待遇及当地政府税收。E.g.国检集团 2019 年 1 月公司通过增资 1400 万元获得枣庄方圆 70股权（枣庄国资和枣庄开源持有其余 30股权）。枣庄项目是公司首次进行“央地合作”并参与事业单位改革，帮助国检集团开拓了山东检测认证市场，推进了跨区域合作。图 25 国检集团枣庄项目股权结构资料来源：公司公告，华西证券研究所民企提质，精细化管理推进高质量可持续发展相比于国有企业，民营企业的决策、响应机制更加灵活，但易出现管理粗犷等问题，但我们注意到头部民营检测

24、企业已由“收入规模为导向”转变为“以高质量为导向”。以华测检测为例，2017 年开始推行内部提质改革，2018 年引入职业经理人，聘请 SGS 前中国区总裁，2019 年进一步提出全面精细化管理，带动 ROE 由 2016 年的4.23提升至 2019 年的 15.14。判断未来头部民营企业将逐步控制人员数量及资本开支增幅，带动人均产值和净利率的上升。图 26 华测检测ROE2017 年来有所回升(%)华测检测ROE161412108642020152016201720182019资料来源：Wind，华西证券研究所判断二：跨领域发展加速尽管跨领域经营通常会加大管理难度，但从国际巨头发展经验来看

25、，跨领域发展往往使得检测企业能够提供一站式服务，从而提升竞争力。以汽车业务为例，检测需求贯穿设计、生产、销售、运营等各个生命周期，内容包括机械（例如生产零部件）、化学（例如尾气排放）等，如果检测企业能够同时涉及机械、化学、环保领域，则能够增强在车企客户中的竞争力。同时，如果相关设备能够公用，则协同效应还能 进一步降低成本，提升规模效应。图 27SGS 收入划分图 28BV 收入划分交通运输 8环境健康安全 8工业 14认证7政府机构业务4消费和零售 16农业、粮食、生活 16矿物 11石油、天然气、化学品 16认证714房屋建筑 27工业 22消费品船舶、海洋工程 7农业食 品、商品 23资料

26、来源：公司年报，华西证券研究所资料来源：公司年报，华西证券研究所通过自建实验室与收购，国际检测巨头目前均已实现跨领域经营。以 SGS 为例，其领域包括食品健康、矿业、石化、消费品、工业、环保、交通等领域。目前我国绝大多数检测企业业务仍集中于某一细分板块，但我们注意到头部企业已经加速多元化布局，例如国检集团先后收购北京奥达清、安徽拓维、广州京诚进军环境、食品检测领域，华测检测通过收购宁波唯质、河南数字证书、浙江方圆电器等进军消费品、电子电器检测领域。在行业整合发展背景下，我们判断头部检测企业的跨领域发展将加速。表 2 我国头部检测企业逐渐开始跨领域多元化经营收购方收购标的收购目的国检集团北京奥达

27、清布局环境检测行业国检集团安徽拓维布局食品检测行业国检集团广州京诚加强环境检测行业布局华测检测宁波唯质布局消费品检测行业华测检测河南数字证书布局电子检测行业华测检测浙江方圆布局电器检测行业资料来源：各公司年报，华西证券研究所判断三：业务种类向认证延伸认证业务主要指由机构证明产品、服务、管理体系等符合相关强制性要求或相关 标准，是检测业务的高附加值延伸，也是检测机构从输出产品服务到输出标准的升级。根据年报数据， SGS、BV 两家国际头部企业认证收入 3.5-4 亿欧元左右，占收入的 7左右，经营利润率 15-20，高于大多数检测子板块的利润。图 29SGS 认证收入图 30BV 认证收入(百万欧元)(%)(百万欧元)(%)500450400350