国际资本流入与发展

1、第八章 国际资本流入与发展第一页，共七十八页。主要内容国外借款、债务偿还、债务危机各种援助：双边、多边援助的作用、动机、存在问题外国直接投资：发展中国家主要的资本流入形式第二页，共七十八页。国外借款的重要性传统：国外借款是对国内储蓄的补充，弥补投资储蓄缺口；实际意义：国外借款可作为外汇的补充。填补出口的外汇收入与进口的外汇支出的缺口经济发展的阶段性: 经济起飞前：投资储蓄缺口； 经济起飞阶段：外汇缺口、技术缺口第三页，共七十八页。如何最终偿还外债获得经济发展：使借款转化为出口剩余。 条件：边际储蓄比率高于平均储蓄比率 边际出口倾向超过边际进口倾向第四页，共七十八页。两缺口分析与国外借款对经济增

2、长的影响1、两缺口分析与国外借款 国民收入核算： 收入消费投资出口进口 储蓄收入消费 储蓄投资出口进口 投资储蓄进口出口 第五页，共七十八页。 投资超过国内储蓄的差额等于进口超过出 口的差额 即若一国的进口超过出口，则该国总支出可大于总产出，总投资可大于总储蓄注意根据国民收入帐户，投资储蓄（IS）缺口和进出口（MX）缺口恒等，对应同一笔国外借款第六页，共七十八页。由储蓄决定的增长和由外汇决定的增长哈罗德多马模型：第七页，共七十八页。如果国内资源与国外资源之间缺乏替代性，增长就会受到限制最大的因素的制约国内储蓄约束型：国内储蓄所能达到的增长率低于外汇量所能达到的增长率；外汇量不能被充分吸收；使用

3、外汇来扩大国内储蓄、提高国内资源生产率(如OPEC国家)外汇约束型：国内储蓄所能达到的增长率高于外汇量所能达到的增长率；部分储蓄不能被充分利用赚取更多外汇、提高进口生产率第八页，共七十八页。假定一国目标增长率为r，则所需的储蓄比率和进口比率分别是：第九页，共七十八页。两缺口：要达到目标增长率，国外资本必须填补两缺口中较大的一个；两缺口不是相加，对较大缺口弥补的同时也弥补较小缺口；两缺口模型的意义： 1、若外汇是主要约束，则外汇有双重作用：a).补充国内储蓄的不足；b)补充外汇的不足。 2、两缺口模型强调进口和外汇的重要作用，将援助、贸易和发展之间关系的传统和现代的观点综合起来；a).传统观点认

4、为外援是补充国内储蓄的观点；b). 进口是对国内投资品的必要补充。第十页，共七十八页。2、投资储蓄缺口假定：投资储蓄缺口比较大，国外借款需要弥补国内储蓄不足，以使经济达到目标增长率问题提出： 1、必须由国外借款来弥补的缺口最初多大？ 2、未来年份中必须由国外援助弥补的缺口规模由哪些因素决定？第十一页，共七十八页。第十二页，共七十八页。第十三页，共七十八页。借助国外资本可达到的经济增长率为第十四页，共七十八页。3、进口出口缺口或外汇缺口第十五页，共七十八页。第十六页，共七十八页。4、两缺口分析的讨论国内资源和国外资源缺乏替代性如果可以替代，则国内资源剩余可立即转换成外汇，而外汇剩余也可转换为国内

5、资源，不可能有两缺口存在；研究认为，发展中国家在经济起飞阶段，易遭受投资储蓄缺口；在工业化阶段，易遭受外汇缺口，特别是广大石油进口国第十七页，共七十八页。两缺口分析的实际例子假设某国19992005年的六年计划确定经济增长的目标增长率r为7.5%,资本产出比为3，基年的GDP为1822万美元。假定估计的储蓄函数为增量产出进口比为0.29，t时期的出口按照下列公式增长： 第十八页，共七十八页。预期的投资储蓄缺口和进口出口缺口为投资储蓄与进口出口缺口估计19992000200120022003200420050123456GDP1822.0 1958.7 2105.5 2263.5 2433.2

6、2615.7 2811.9 储蓄155.0 173.0 185.4 198.6 212.9 228.2 244.7 投资319.0 440.7 473.7 509.3 547.5 588.5 632.7 投资储蓄缺口164.0 267.7 288.4 310.6 334.6 360.3 388.0 出口214.0 228.1 243.2 259.3 276.4 294.7 314.2 进口378.0 506.5 544.5 585.4 629.3 676.5 727.2 进口出口缺口164.0 278.4 301.3 326.1 352.8 381.8 413.0 第十九页，共七十八页。5、资

7、本进口与增长模型第二十页，共七十八页。第二十一页，共七十八页。5、资本流入与国内储蓄、资本产出比资本流入的副作用（Griffin，1970，1992）: 外资流入会提高资本产出比，降低资本生产率； 抑制国内储蓄； 部分流入资本被消费掉了而非用于投资；第二十二页，共七十八页。实证研究：外资流入与国内储蓄之间存在负相关，但这种负相关表明外资对经济增长有负的作用吗？ 发展中国家S=I-F; 如F增加，I也增加，但I增加的程度低于F，意即部分外资被直接消费；则F与S呈负相关； 由此中副相关不能判断外资对经济增长没有贡献第二十三页，共七十八页。外资流入真的会降低资本生产率吗？ Giffin等：在发展中国

8、家，外资倾向于流向大型工程、基础设施建设、社会先行资本； 反对观点：项目的资本产出比不等于社会的资本产出比；对基础设施的投资自身是资本密集型，但对整个社会的贡献为： 1、在面临外汇约束情况下，外资流入可提高社会总体生产率； 2、外资流入可引导劳动密集型产业发展； 3、大型项目会有较强外部性，引导低资本产出比项目的发展； 4、实证数据不支持第二十四页，共七十八页。国际援助国际资本流动的主要形式： 直接赠与 双边与多变贷款； 外国直接投资； 商业银行贷款、证券投资重要概念：国际援助的报酬（return）: 援助的名义价值与偿还额（按受援国的援助生产率贴现来计算）之差；国际援助利益（benefit）

9、：援助的名义价值与偿还价值（按受援国在资本市场借款所必须支付的利率贴现来计算）之差；这种收益被成为“赠与成分”第二十五页，共七十八页。国际援助的价值（value）：若国际援助被局限于购买援助国商品，则国际援助的价值和名义价格之间会存在差异；援助国如果以出口剩余的方式增加出口，则从整体而言，援助国并非蒙受损失；援助国借出款项的机会成本高于从受援国所得利益，援助国才蒙受损失第二十六页，共七十八页。援助的动机： 1、人道主义动机：绝对贫困是无法忍受的；收入边际效用递减，援助有利于增加社会总福利； 2、政治、军事、历史动机；美国：遏制社会主义国家发展；英法：前殖民国家； 3、经济动机。国内资本剩余、资

10、本生产率低、发展中国家资本边际产出高第二十七页，共七十八页。援助的副作用有可能支持一个实行有碍发展政策的政府；增加了腐败、无效率和社会矛盾；鼓励受援国家采取不负责任的金融政策；无偿援助导致受援国低效利用资源；项目援助对上述现象有一定遏制第二十八页，共七十八页。金融资源对发展中国家的净流入总额金融资源对发展中国家的净流入总额：发展中国家所有的官方和私人金融流入总额扣除过去贷款偿还额之后的余额；包括双边援助、多边援助、各种金融流DAC (Development Co-operation Directorate ):OECD发展援助委员会，包括21个成员国，提供官方发展援助（ODA）；OPEC成员国

11、也提供大量ODA第二十九页，共七十八页。第三十页，共七十八页。ODA to developing countries increased to USD 78.6 billion in 2004, its highest level ever. Taking into account inflation and the fall in the U.S. dollar, this represents a 4.6% rise in real terms from 2003 to 2004 and follows a 4.3% increase from 2002 to 2003.第三十一页，共七十

12、八页。第三十二页，共七十八页。第三十三页，共七十八页。第三十四页，共七十八页。第三十五页，共七十八页。第三十六页，共七十八页。第三十七页，共七十八页。第三十八页，共七十八页。第三十九页，共七十八页。第四十页，共七十八页。DAC所提供ODA的总体趋势从2004年稍低于 八千亿美金 到2010年接近 一万三千亿美金 这种增长主要将用于非洲，用于非洲大陆的援助将增加到五千亿美金 （2010） 部分OECD国家已经明确承诺将持续增加对非洲国家的援助尽管从ODA占国民收入的比重来看，即使到2010年也只有0.36%，大大低于早期0.5的水平，但绝对数量仍有大规模膨胀第四十一页，共七十八页。第四十二页，共

13、七十八页。世界银行与国际货币基金组织IMF： 1、监督国际货币体系、促进国际货币合作 2、促进汇率稳定和成员国之间有序交换关系 3、短期和中期贷款缓解暂时国际收支困难； 4、补充、调整成员国外汇储备第四十三页，共七十八页。世界银行寻求促进发展中国家经济发展和结构调整为发展项目和计划提供长期贷款，援助发展中国家通过国际发展协会（IDA）为特别贫穷国家提供财经援助通过国际金融公司（IFC），鼓励发展中国家私人企业发展第四十四页，共七十八页。国际援助（Assistance）的援助（aid）成分分析援助成分：资本流量的名义价值与由自由市场利率进行贴现的未来还款数量之间的差额决定援助成分的因素： 自由市

14、场利率； 贴现率； 贷款的支付和第一次偿还之间的宽限期（grace period） 贷款偿还期（maturity of the loan ）第四十五页，共七十八页。赠与率指标第四十六页，共七十八页。外国直接投资（FDI）与跨国公司FDI流入发展中国家的数量急剧增加的动因： 跨国公司的兴旺和全球范围内追求利润； 全球资本市场的自由化； 发展中国家内部经济自由化第四十七页，共七十八页。 FDI inflows FDI inward stock FDI outflows FDI outward stock World FDI Indicators第四十八页，共七十八页。东道国接受FDI的决定因素成本

15、结构利润差别市场结构产权制度基础设施劳动力素质第四十九页，共七十八页。FDI 的利把投资比例提高到国内储蓄比例之上，有利于增长；一系列正外部效应： 技术转移和技术溢出效应； 东道国管理技能提升； 相关领域投资的催化； 东道国劳动者劳动技能提升； 改善出口状况，提高外汇收入 实证研究：经济增长与FDI之间是双向因果关系，FDI对经济增长的影响随教育程度的不同而不同第五十页，共七十八页。 跨国公司的投资集中在城市地区，加剧了城乡收入差距，使得二元结构难以逆转； 鼓励和操纵了发展中国家的消费方式，刺激了奢侈性消费、减少了储蓄； 跨国公司引入的不适合技术阻碍了东道国资本品工业发展，窒息了企业家精神，阻

16、碍了东道国国内资本积累的增长；FDI 的弊第五十一页，共七十八页。跨国公司庞大的经济实力直接影响东道国的经济自主权 绕过货币政策的控制； 转移利润躲避税收； 利用卖方和买方垄断地位过渡开发发展中 国家资源；利润汇出对国际收支平衡产生严重影响FDI 的弊（con.）第五十二页，共七十八页。FDI对国际收支的影响假定：每年100单位外资流入，资本生产率20；利润50用于再投资，50汇出年份总流入基期外国投资末期外国投资利润流出净流入12345678100100100100100100100100100210331.0464.1610.5771.5948.71143.6110.0231.0364.1

17、510.5671.6848.71043.61258.01021.033.146.461.177.294.9114.49079.066.953.638.922.85.1-14.4只有FDI持续增加，才有可能保持国际收支平衡；而FDI过多流入又会增加外国利益集团对本国经济影响与控制第五十三页，共七十八页。2002年世界各区域吸收FDI情况 第五十四页，共七十八页。中国利用外资的三个重要问题1、如何评估中国引进外资的实际成绩？中国是否是世界上吸引外资最多的国家？2、如何评估FDI对中国经济发展的影响？3、如何看待全球跨国公司在华投资前景？第五十五页，共七十八页。Q1 如何正确评估FDI利用的实际绩效

18、？外资流入有多种形式，中国是吸收FDI最多的发展中国家，但在证券投资等方面吸引的外资相当有限。 摩根斯坦利资本指数（MSCI），中国占emerging economies的比重为8.25%;占 Asia( excluding Japan) 为6.88%；占全球比重为0.4%.第五十六页，共七十八页。第五十七页，共七十八页。美国实际吸收外资总额是中国的13倍；国债总额即高达962亿美元第五十八页，共七十八页。虽然FDI数量居冠，但就经济规模而言，并不突出第五十九页，共七十八页。英国、德国的GDP总量皆超过中国，FDI比例也远远高于中国第六十页，共七十八页。FDI对资本形成的贡献也并不突出，许多国

19、家都为两位数，尤其以爱尔兰最为突出。第六十一页，共七十八页。人均FDI数量也不突出。 2002年人均实际利用FDI为40.5美元； 全世界有28个国家吸引FDI在10美元至49美元之间， 28个国家在50美元至199美元之间； 23个国家在200美元以上。吸引FDI的结构与发达国家相比有差距 主要集中在中低端技术产业和劳动密集型产业 流向高科技产业、现代服务业比重偏低 第六十二页，共七十八页。Q2 如何评估FDI对中国经济发展的影响？在资本存量和流量上作出了很大贡献；促进就业技术转移新的商业模式和管理模式第六十三页，共七十八页。Q2 如何评估看待跨国公司对华投资前景第六十四页，共七十八页。截止

20、2002年部分国家/地区对华直接投资情况 第六十五页，共七十八页。第六十六页，共七十八页。19862003年外商投资企业进出口商品总值统计 第六十七页，共七十八页。第六十八页，共七十八页。 1、日本对华直接投资始于1979 年, 20 世纪80 年代稳步发展后,90 年代中期达到高峰。2、受1997 年亚洲金融危机影响,日本对华直接投资从1998 年开始出现了较大的回落；3、进入新世纪以来,日本对华直接投资又呈现出积极的发展势头。2000 年、2001 年和2002 年日本对华直接投资合同金额分别为36. 8亿美元、54. 2 亿美元和53 亿美元,成为中国吸引外资的第二大来源国。 第六十九页

21、，共七十八页。 20世纪日本对华投资的产业转移特点 80 年代以非制造业为主,并逐步转向制造业。90 年代初以劳动密集型的加工组装型制造业为主。 90 年代末逐步转向技术、资金密集型制造业。 表1 : 日本对华直接投资行业状况(单位:亿日元) 合计制造业非制造业其它年份金额%金额%金额%金额%1989 587 100. 0 276 47. 0 310 52. 8 1 0. 2 1990 511 100. 0 237 46. 4 270 52. 8 4 0. 8 1991 787 100. 0 420 53. 4 311 39. 5 56 7. 1 1992 381 100. 0 838 60.

22、 7 467 33. 8 76 5. 5 1993 1954 100. 0 1587 81. 2 315 16. 1 53 2. 7 1994 2683 100. 0 1942 72. 4 632 23. 6 109 4. 1 1995 4319 100. 0 3368 78. 0 851 19. 7 101 2. 3 1996 2828 100. 0 2032 71. 9 749 26. 5 46 1. 7 1997 2438 100. 0 1857 76. 2 549 22. 5 32 1. 3 1998 1363 100. 0 1027 75. 3 313 23. 0 22 1. 7 1

23、999 838 100. 0 603 72. 0 198 23. 6 37 4. 4 累计19689 100. 0 14187 72. 1 4965 25. 2 537 2. 7 第七十页，共七十八页。未来几年是日本产业结构调整的重要时期，相当部分产业和产品将转移到海外进行生产，抢抓这个机遇，争取更多的日本企业投资中国，应是中国加快经济发展，提升产业水平的良好选择。2003年日本贸易振兴会对720家企业的调查，有意扩大对华投资的占60%以上。在这一轮日本企业“移师”中国潮中形成了一些明显的特点：一是制造业的生产据点向中国大量转移。其中最明显的例子是汽车工业。二是除加速扩大投资和生产规模外，还扩

24、大高附加价值产品的开发和销售比率。三是制造业带动其他行业跟进。日本制造业的大举“移师”也带动了金融、航空、流通、研究开发等其他行业纷纷进入中国市场，从而形成日本企业对华扩大投资的“大合唱”。目前，日本几乎所有的大银行都已进入中国市场。第七十一页，共七十八页。韩国企业对华投资以中小企业为主，平均规模较小；主要投资领域为纺织、服装、电子电器组装、制鞋、石油化工等制造业和饮食等服务行业。在新一轮产业转移中，韩国企业对华投资出现了一些新特征：一是韩国企业将中国作为最重要的对外投资地。与日本相比，韩国企业对华投资更为积极、信心更强、目标更集中。据韩国进出口银行统计，2002年，韩国海外总投资下降41.1

25、%，而对华投资增长52%。中国占韩国海外总投资的比重上升至30%，首次超过美国成为韩国第一大投资对象国。二是一些大企业正在研究将对华投资由加工组装环节向上下游延伸，研发、零部件生产、批发零售和售后服务对华投资力度有所增强，出现整个产业链对华转移新动向。 20世纪韩国对华投资的产业转移特点 第七十二页，共七十八页。三是企业对华投资目标正在由传统的加工组装和出口导向型为主，向开拓中国市场和扩大在中国内销为主转变。50%的韩资企业将产品出口第三国，19%的产品返销韩国，31%的企业在中国市场内销或转口，在中国市场内销的比例有所提高。第七十三页，共七十八页。 二十一世纪产业转移的新动向第一, 产业转移的结构层次在提高, 并出现跳跃性。随着经济一体化的不断深入和高新技术推广步伐的加快, 以信息产业为代表、以跨国公司为主导的新一轮产业转移浪潮正在兴起。新的产业转移已由一般制造业向先进制造业和高新技术产业过渡, 由劳动密集型向技术密集型以及资本密集型方向发展, 微电子产业和汽车制造业成为转移的主流, 并呈现制造、研发和服务一体化转移的态势。国际化进程加快, 兼并和收购使跳跃式发展变得简便易行。第七十四页，共七十八页。第二, 产业供给链条式、组团式整体搬迁趋势日益明显, 由生产的全球化走向产业链的国际化。 由于跨国公司社会化协作程度高,横向联系广, 一个核心大企业的转移,