股指期货与股指期权行情分析及展望

1、一、市场当下处于什么阶段二、影响市场的主要因素三、股指期货行情展望四、股指期权策略应用技巧目录一、行情回顾截至2020731（年）涨跌幅7月涨跌幅收盘价上证综指8.52%10.90%3,310.01深证成指30.75%13.72%13,637.88中小板指37.02%13.38%9,87.86创业板指55.46%14.65%2,795.40上证506.08%10.44%3,249.34沪深30014.61%12.75%4,695.05中证50024.91%12.20%6,79.67 3一、行情回顾上证指数突破长达1年多的震荡区间后进入了更大的区间运行。 4一、行情回顾创业板一枝独秀，并创近四年

2、来新高，整体表现优秀。 5一、行情回顾上证50指数处于阶段性压力位，下方有5个缺口值得留意。 6一、行情回顾沪深300指数或再次测试年内高点。 7一、行情回顾中证500指数进入到5900-6700的区间运行。 8二、主要影响因素-基本面主要影响因素新冠肺炎疫情外资持续流入政治局会议中美博弈加 强中小微企业 政策加码地缘政治 9二、主要影响因素-新冠肺炎疫情的发展与治理国外情况与举措1）截至北京时间8月2日全球新冠肺炎确诊病例超过1793万例，累计死亡达68.46万例。 10二、主要影响因素-新冠肺炎疫情的发展与治理3、国外情况与举措-出现一定分化 11二、主要影响因素-主要经济体利率国家央行利

3、率（%）最新报告期上期值（%）中国1.52015-10-241.75日本-0.12016-2-160.1欧元区-0.52019-9-12-0.4美国0-0.252030-3-151.00-1.25全球货币政策脉络：降息-量化宽松-刺激计划。76543210-11999-02-122000-09-012001-11-062005-03-222006-08-192008-01-302009-01-212012-07-112017-06-15中国( )美国( )欧元区( )日本( ) 12二、主要影响因素-地缘政治 13中印边境南海、台海华为TicToc事件二、主要影响因素-政治局会议表述对比 14

4、4月17日政治局会议表述要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极 的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发 行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提 高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作 用。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降 准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充 裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持 实体经济特别是中小微企业上。7月30日政治局会议表述要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积 极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金， 注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、 精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模 合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确 保新增融资重点流向

5、制造业、中小微企业。宏 观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币 政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。二、主要影响因素-经济数据经济数据-中国、美国指标名称PMI财新中国PMI频率月月2019/0749.7049.902019/0849.5050.402019/0949.8051.402019/1049.3051.702019/1150.2051.802019/1250.2051.502020/0150.0051.102020/0235.7040.302020/0352.0050.102020/0450.8049.402020/0550.6050.702020/0650.9051.202

6、020/0751.1052.8070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002005-01 2006-09 2008-05 2010-01 2011-09 2013-05 2015-01 2016-09 2018-05 2020-01PMI 月财新中国PMI 月70.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-04美国:ISM:制造业PMI:新订单 月 美国:ISM:非

7、制造业PMI 月美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 月 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 月 美国:Markit制造业PMI:季调 月指标名称美国:供应管 理协会(ISM) 制造业PMI美国:ISM:制 造业PMI:新 订单美国:ISM:制 造业PMI:新 出口订单美国:ISM:非 制造业PMI美国:Markit 制造业PMI: 季调2019/0751.2050.8048.1053.7050.402019/0849.1047.2043.3056.4050.302019/0947.8047.3041.0052.6051.102019-1048.3049.1050.4054.7051

8、.302019-1148.1047.2047.9053.9052.602019-1247.8047.6047.3054.9052.402020-0150.9052.0053.3055.5051.702020-0250.1049.8051.2057.3050.702020-0349.1042.2046.6052.5048.502020-0441.5027.1035.3041.8036.102020-0543.1031.8039.5045.4039.802020-0652.6056.4047.6057.1049.802020-0754.2061.5050.40-50.90 15经济数据-欧元区、日

9、本德国制造业PMI结束了连续18 个月在荣枯线之下；欧元区制造业PMI结束了连续 17个月在荣枯线之下；英国制造业PMI连续2个月在 荣枯线之上；日本制造业PMI连续16个月在荣枯线之下；指标名称德国:制造 业PMI德国:服务 业PMI欧元区:制 造业PMI欧元区:服 务业PMI英国:制造 业PMI英国:服务 业PMI日本:制造 业PMI日本:服务 业PMI2019/0743.2054.5046.5053.2048.0051.4049.4051.802019/0843.5054.4047.0053.4047.4050.6049.3053.302019/0941.7051.4045.7051.6

10、048.3049.5048.9052.802019-1042.1051.6045.9052.2049.6050.0048.4049.702019-1144.1051.7046.9051.9048.9049.3048.9050.302019-1243.7052.9046.3052.8047.5050.0048.4049.402020-0145.3054.2047.9052.5050.0053.9048.8051.002020-0248.0052.5049.2052.6051.7053.2047.8046.802020-0345.4031.7044.5026.4047.8034.5044.8033

11、.802020-0434.5016.2033.4012.0032.6013.4041.9021.502020-0536.6032.6039.4030.5040.7029.0038.4026.502020-0645.2047.3047.4048.3050.1047.1040.1045.002020-0751.0056.7051.8055.1053.3056.6045.20-二、主要影响因素-经济数据10.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-04德国

12、:制造业PMI 月 英国:制造业PMI 月德国:服务业PMI 月 英国:服务业PMI 月欧元区:制造业PMI 月 日本:制造业PMI 月欧元区:服务业PMI 月 日本:服务业PMI 月 16二、主要影响因素-流动性-10,000-5,00005,00010,00015,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002,0000-15,0002020-1-312020-4-302020-7-31今年累计净投放-9,910亿元。其中逆回购净投放-3,200亿元，MLF/TMLF净投放6,660亿元。其中1年期TMLF、MLF、14天逆回购与7天逆回

13、购利率分别下降至2.95%、3.15%、2.55%与2.20%。投放量回笼量净投放量 17时间贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年2019-12-204.154.802020-01-204.154.802020-02-204.054.752020-03-204.054.752020-04-203.854.652020-05-203.854.652020-06-223.854.652020-07-203.854.65二、主要影响因素-流动性贷款市场报价利率（LPR）截至7月LPR经历了第十二次报价，目前1年期品种报3.85，5年期以上品种报4.65。贷款市场报价利率(

14、LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年5.004.504.003.503.002019-08-20 2019-09-20 2019-10-21 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20 2020-03-20 2020-04-20 2020-05-20 2020-06-22 2020-07-20 18二、主要影响因素-市场流动性shiborSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR3MSHIBOR6MSHIBOR1Y2020-07-311.78802.23602.29502.59302.70902.82806.005.00

15、4.003.002.001.000.002017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 19二、主要影响因素-市场流动性-DR007、R007、GC007银行间质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天GC007:收盘价2020-07-312.32542.23672.26509.00008.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00002018-07-312019-01

16、-312019-07-312020-01-312020-07-31银行间质押式回购加权利率:7天 日存款类机构质押式回购加权利率:7天 日GC007:收盘价 日 20北向资金截至7月31日，今年累计净流入1,285.43亿元。开通以来累计净流入11,220.20亿 元，在历史高位。二、主要影响因素-北上资金0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019-1-312019-4-302019-

17、7-312019-10-312020-1-312020-4-302020-7-31北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 21时间北上资金月度净流入-沪市(亿元)北上资金月度净流入-深市(亿元)2019年8月-30.93162.992019年9月356.24290.382019年10月108.80211.702019年11月230.50373.882019年12月380.08349.862020年1月112.48271.432020年2月87.9827.862020年3月-377.36-301.372020年4月236.96295.612020年5月83.24217.882020年

18、6月244.24282.562020年7月7.0196.92二、主要影响因素-北上资金0.00500.001000.001500.002000.002500.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.002019-01-321019-04-320019-07-321019-10-321020-01-321020-04-320020-07-31沪股通:当日资金净流入(人民币)北上资金净流入-沪市(亿元)-500.000.00500.001000.002000.002500.003000.003500.00-150.00-100.00-50.0050.001

19、00.00150.000.001500.002019-01-230119-04-230019-07-230119-10-230120-01-230120-04-230020-07-31深股通:当日资金净流入(人民币) 北上资金净流入-深市(亿元) 22截止日期本期开始流通 家次本期开始流通股数合计(万 股)本期开始流通市值合计(万 元)2020-01-312054,348,830.5155,101,187.042020-02-291592,649,817.3030,485,229.492020-03-311752,172,598.4724,966,314.772020-04-301691,68

20、4,858.6723,797,388.262020-05-312241,147,641.6417,818,615.002020-06-302331,602,750.6422,131,362.312020-07-312923,368,643.8881,000,456.582020-08-311112,547,630.2738,213,009.022020-09-301031,382,947.0035,017,481.082020-10-311021,861,721.1623,985,483.592020-11-301563,101,907.4447,449,676.462020-12-31169

21、3,584,899.4353,307,395.9235,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00000204060801002020-01-052020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-05本期开始流通市值合计(万元)本期开始流通家次23二、主要影响因素-限售股解禁二、主要影响因素-融资融券截至2020年7月30日，融资净买入3598亿元，去年同期为1490亿元，反映投资者对当前股 市信心较强，7月上旬呈现加速融资买入态势。-10,000,000.00

22、0.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002019-12019-32019-52019-72019-92019-112020-12020-32020-52020-7两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 24时间两市融资月净买入额（万元）2019年3月11

23、,673,481.102019年4月3,925,990.342019年5月-3,768,489.612019年6月-1,284,971.852019年7月-447,876.122019年8月1,599,433.072019年9月2,380,043.432019年10月1,596,938.912019年11月-125,017.402019年12月5,350,657.702020年1月2,143,223.662020年2月6,096,597.072020年3月-4,045,833.252020年4月-2,581,655.332020年5月3,028,507.632020年6月7,946,130.0

24、32020年7月23,393,688.52 25二、主要影响因素-融资融券5月份-7月份以来，呈现融资净买入态势。二、主要影响因素-融资融券时间两市融券卖出量两市融券余额（万元）2019年8月3,054,899,404.001,286,845.582019年9月2,781,305,880.001,163,483.202019年10月2,526,269,952.001,336,951.952019年11月2,791,884,828.001,302,303.042019年12月3,408,991,329.001,378,036.002020年1月2,636,322,104.001,008,778.

25、472020年2月3,004,561,138.001,706,225.762020年3月6,136,101,460.001,767,518.652020年4月5,410,408,065.002,142,511.652020年5月3,873,341,130.002,613,885.122020年6月4,337,976,633.003,239,383.722020年7月9,169,769,968.005,167,638.400.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00400,000,000.00500,000,000.00600,000,000.00

26、0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.002019-01-302019-07-302020-01-302020-07-30两市融券卖出量两市融券余额（万元） 26二、主要影响因素-成交量0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.0020

27、20-01-02 2020-02-03 2020-02-25 2020-03-18 2020-04-10 2020-05-07 2020-05-29 2020-06-22 2020-07-16成交量(亿股)成交额(亿元)右轴 27成交额维持在万亿元水平，相比月初投资者更为理性。二、主要影响因素-市场流动性-公募基金份额截至7月31日，共有基金6,823只，较去年年底增加729只，新增加基金份额21,141亿 份，基金净值增加27,102亿元。其中股票型基金1,207只，较去年年底增加128只，新 增加基金份额1,559亿份，基金净值增加2,688亿元；混合型基金2,862只，较去年年 底增加3

28、24只，新增加基金份额6,725亿份，基金净值增加11,072亿元。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.000.002019年06月2019年08月2019年10月2019年12月2020年02月2020年04月2020年06月截止日份额(亿份)截止日资产净值(亿元)总数 28二、主要影响因素-市场流动性-公募基金份额163473542,1902,8621,207

29、QDII基金 债券型基金基金个数另类投资基金 混合型基金货币市场型基金 股票型基金 674.4277,000.6445,906.1310,771.981,026.2123,027.80QDII基金债券型基金基金份额（亿份）另类投资基金混合型基金货币市场型基金股票型基金1,088.34884.3076,883.2548,886.9031,945.6514,052.65QDII基金 债券型基金基金净值（亿元）另类投资基金 混合型基金货币市场型基金 股票型基金 29二、主要影响因素-市场流动性-公募基金仓位截至7月31日，开放式基金股票投资比例达到了66.73，较去年年底的62.57提高了 4.09

30、个百分点。公募基金投资经理对于行情的看法较为积极。0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019-07-312019-10-312020-02-032020-04-282020-07-28股票投资比例( ) 30沪深300-右二、主要影响因素- 基差分析基差方面， 近期IC与IF主力合约贴水小幅收窄，而IH主力合约贴水有所扩大，为多 IC空IH跨品种套利策略贡献部分正收益。-20.00-40.00-60.00-80.00120.00100.0

31、080.0060.0040.0020.000.002019-09-092019-11-092020-01-092020-03-092020-05-092020-07-09IC00基差IF00基差IH00基差 31二、主要影响因素- 市场估值35302520151052018-7-312018-10-312019-1-312019-4-302019-7-312019-10-312020-1-312020-4-302020-7-31股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为10.90，沪深300指数PE为14.00， 中证500指数PE为31.70。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值

32、与海外市场相比 具有比较优势，具备一定的吸引力，中证500指数随着疫情期间政策对于中小创企业 的大力支持，样本企业盈利能力恢复元气将逐步得到体现；另一方面，海外疫情尚未 出现得到有效控制的迹象，在欧洲金融市场波动率大幅反弹以及金融市场出现破位下 跌之际，谨防欧美市场二次探底对A股市场的负面冲击，市场估值或有所反复。市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500 3233二、主要影响因素- 市场估值35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00营收增速（ ）-IH营收增速（ ）-IF营收增速（ ）-IC-20.00-30.00

33、-40.000.0050.0040.0030.0020.0010.002016-9-10.002017-12017-52017-92018-12018-52018-92019-12019-52019-92020-1净利润增速（ ）-IF净利润增速（ ）-IH 净利润增速（ ）-IC时间营收增速（%）-IH营收增速（%）-IF营收增速（%）-IC2016-9-302016-12-31-0.950.921.023.847.3510.192017-3-312017-6-301614.6517.3916.2825.0828.292017-9-3014.1915.6728.452017-12-31201

34、8-3-3113.388.1914.479.0725.7210.852018-6-302018-9-3010.4611.5711.1411.8111.3910.872018-12-3111.7512.39.582019-3-312019-6-3011.5610.2413.0212.018.635.932019/9/302019/12/319.138.5910.9610.385.604.312020/3/31-7.24-7.19-11.50净利润增速 净利润增速 净利润增速时间2016-9-30（%）-IH-3.82（%）-IF-3.86（%）-IC 25.022016-12-312017-3-

35、31-3.1315.28-0.5214.8333.6438.822017-6-3010.9111.5532.512017-9-302017-12-3112.0412.7512.5114.0241.4135.42018-3-312018-6-3010.6112.4910.9612.1616.2713.32018-9-3010.99.761.692018-12-317.756.03-30.642019-3-3111.8511.673.62019-6-302019/9/3011.3210.4910.5310.48-6.09-7.642019/12/3110.3210.30-19.622020/3/3

36、1-15.46-18.97-35.12二、市场运行主线 341、金融市场对外开放2、11条金融改革措施3、国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局二、行情展望 35波动率连续4周走高，市场恐慌情绪尚未解除。北上资金短期持续净流出，但边 际降低。央行连续 3 周通过逆回购操作投放流动性，然而中标利率保持不变， 市场资金价格延续短降长升的格局，短期资金充裕度得到缓解。市场成交额在 万亿元水平上下波动，处于弱平衡状态。8月限售股解禁较7月有所减弱，但绝 对值仍然较高，值得投资者留意。另一方面，A 股市场在全球范围内继续具有 比较优势，场外资金通过公募基金流入，使得市场下方有支撑，具备韧性

37、。预 计后市延续宽幅震荡。三、股指期货在当下行情的应用期现套利，即股指期货与股指现货之间的套利，是利用股指期货合约与其对应的现货指数之 间的定价偏差进行的套利交易，属于无风险套利；跨期套利，是指利用两个不同交割月份的股指期货合约之间的价差进行的套利交易；跨市场套利，如果同一标的指数在两个以上的市场上均有股指期货，投资者就可以在不同市 场上，通过买入价值低的卖出价值高的同一股指期货而获利；跨品种套利，由于不同品种对市场上各种信息和变化的敏感度及反应不同，投资者可以通过对它们之间价差变化趋势的预测，进行套利操作。套期保值在股指期货市场阶段性地建立 与股票现货市场价值相等但交 易方向相反的持仓目的在

38、于规避现货价格波动系 统性风险，对持有的现货组合 进行风险对冲或锁定未来购入 股票的成本实现不同市场参与者之间的风 险转移利用股指期货市场存在的 不合理价格依据操作标的分有：期现 套利、跨期套利、跨品种 套利、跨市场套利依据操作手法分有：正向 套利、反向套利、蝶式套 利。风险状况依具体套利方法 而定套利投机 36单边持仓，亦称单笔头寸投机投机者根据自身对整体股市的 预测和判断采取先买后卖的 “做多”交易行为， 或先卖后 买的“做空”交易行为投机的目的是为了博取上涨或 下跌时产生的差价利润杠杆效应大，承担了套期保值 者转移出的风险。三、股指期货在当下行情的应用1、套利交易思路：跨品种套利策略：多

39、IC空IH跨品种套利。0.65000.60000.55000.50000.45000.40000.35000.30002018-07-312019-01-312019-07-312020-01-312020-07-31上证50指数/中证500指数 37三、股指期货在当下行情的应用 382、套期保值重点：择时-股票现货持仓具备一定涨幅收益。选择品种-与股票持仓相关性较大的期货品种。保值目标-敞口-完全套保、部分套保。流动性三、股指期货在当下行情的应用在显著压力位附近进行择时套保 39三、股指期货在当下行情的应用 4020200203招期金融股指重大行情点评：悲观情绪得到集中释放，关注中期做 多机

40、会20200204招期金融股指重大行情点评：悲观情绪得到一定修复，市场短期出 现分化20200206招期金融股指重大行情点评：创业板率先创年内新高，关注多IC空 IH跨品种套利机会20200217招期金融股指重大行情点评：市场信心持续恢复，继续持有多IC空 IH跨品种套利 20200228招期金融股指重大行情点评：海外金融市场对A股形成负面冲击， 多IC空IH跨品种套利策略强度有所减弱 20200302招期金融股指重大行情点评：A股深度回调后的中期做多机会出 现三、股指期货在当下行情的应用 41 20200309招期金融股指重大行情点评：海外市场大幅波动 市场或进入宽幅震荡 阶段 202003

41、10招期金融股指重大行情点评：A股市场具备比较优势 市场延续宽幅 震荡 20200316招期金融股指重大行情点评：全球持续释放流动性 市场更需要的是 信心 20200318招期金融股指重大行情点评：重点关注输入型金融市场风险 20200323招期金融股指重大行情点评：海外系统性风险尚未解除，A股延续 弱势宽幅震荡 20200324招期金融股指重大行情点评：美联储巨额放水或提振全球金融市 场三、股指期货在当下行情的应用 20200402招期金融股指重大行情点评：A股市场韧性较强，比较优势较为明 显 20200407招期金融股指重大行情点评：海外市场暂时企稳，股指期货多头 继续持仓 2020043

42、0招期金融股指重大行情点评：五一假期前市场保持强势 20200601招期金融股指重大行情点评：多重利好提振市场20200702招期金融股指重大行情点评市场保持强势，多头继续持仓20200703招期金融股指重大行情点评市场气氛热烈，多头继续持仓20200706招期金融股指重大行情点评市场加速上涨，多头继续持仓20200713招期金融股指重大行情点评：市场呈现普涨 结构化机会显现20200716招期金融股指重大行情点评：市场深度回调 跨品种套利可继续持 有42三、股指期货在当下行情的应用-15,000-20,000-25,000-10,000-5,000010,0005,000被动指数型基金增强指

43、数型基金多空股票型基金2020年二季度2020年一季度2019年四季度2019年三季度2019年二季度2019年一季度 43三、股指期货在当下行情的应用604500增强指数型基金-持仓手数ICIFIH2,4791,876被动指数型基金-持仓手数ICIFIH 221-19,822股票多空-持仓手数ICIFIH-1,1605 44从基金持仓看-IC偏强的原因。三、股指期货在当下行情的应用被动指数型基金报告期手数市值（万元）2020年一季报5514554744.592020年二季报4576532134.8201000200030004000500060002020年一季报2020年二季报被动指数型基

44、金手数5600005550005500005450005400005350005300005250005200002020年一季报2020年二季报被动指数型基金市值（万元） 45三、股指期货在当下行情的应用股票多空报告期手数市值（万元）2020年一季报-10865-1143283.552020年二季报-20987-2531069.80-25000-20000-15000-10000-500002020年一季报2020年二季报股票多空手数-3000000.00-2500000.00-2000000.00-1500000.00-1000000.00-500000.000.002020年一季报202

45、0年二季报股票多空市值（万元） 46三、股指期货在当下行情的应用增强指数型基金报告期手数市值（万元）2020年一季报78078895.922020年二季报65475964.818007807607407207006806606406206005802020年一季报2020年二季报增强指数型基金手数79500.0079000.0078500.0078000.0077500.0077000.0076500.0076000.0075500.0075000.0074500.0074000.002020年一季报2020年二季报增强指数型基金市值（万元） 47四、股指期权策略应用技巧 481、股指期权基本情况项目2019/12/23-2020/3/202020/3/23