光模块行业深度报告

1、目录一、5G电信与400G数通市场共振，光模块行业站在新景气周期 起点1、5G时代运营商资本开支回暖提升光模块产业景气 2、云计算巨头资本开支回暖叠加400G产品升级换代，打开数通光模块增长新空间3、光模块产业链格局呈橄榄球式分布，中游模块封装竞争激烈凸显高端产品价二5G建设进入密集落地期，光模块迎来规模爆发节点建121、5G网络建设进入高景气，光模块有里获无线网承载网双驱动12 2、25G光芯片产能提升，25G光模块超频方案成本优势或降低143、5G前传向光纤直驱+无源波分方案收敛，光模块市场有望聚焦25G灰光模块和CWDM彩光模块17三、5G新应用带动需求例景气高企，供给侧国内厂商蓄势待发

2、，400G光模块逐步成为数通市场主角24241、需求侧：超大规模数据中心建设进入400G时代，引领技术发展趋势2、需求侧：400G交换生态圈已成熟，提振光模块需求空间，加速32423、供给侧：上游芯片+无源器件准备就绪，400G光模块蓄势待发374、硅光模块，400G光模块市场的搅局者还是赋能者？、行业面临变革机遇，四个维度精选细分赛道龙头491、从四个维度布局光模块优质企业492、优中选优，五大龙头卡位核心赛道543、光迅技(002281.SZ)：M稀缺芯片自研能力的光器件-体化龙头564、中际旭创(300308.SZ)：全球高速光模块龙头615、天孚通信(300394.SZ):国内稀缺的一

3、站式光器件平台龙头64cl6、新易盛(300502.SZ):高速光模块新龙头677、剑桥科技(603083.SZ):高端光模块崛起新势力72五、投资建议76六、风险提示：77一、5G电信与400G数通市场共振，光模块行业站在新景气 周期起点1、5G时代运营商资本开支回暖提升光模块产业景气5G商用落地将有望带动移动数据流量的激增，推高数据中心数 据流量5G高速率的特点将大大提升移动数据使用流量，网速提升 10倍后，用户相应的使用需求也会随之上涨，业界预测5G网络的 DOU至少是60G。参考韩国5G商用后情况，5G网络月均整体流 量从2019年4月的5,938TB/月提升到2020年2月的 132

4、,057TB/月,使用量10个月内增长22.24倍，已超过4G流 量使用量的1/4。2020年2月，韩国5G用户DOU高达 25.22GB同期的4G DOU仅为9.26GB，5G数据使用量约为4G 的2.72倍。根据工信部统计数据显示，2020年2月国内DOU达 到8.88GB，按照韩国早期5G/4G的比例推算，当月国内5G用户 平均月流量已突破20GB。此外5G时代的到来将提升数据中心流量 和推动数据中心设备的更新换代。车联网、AR/VR、高清视频直播等 5G下游应用的高速发展和企业上云的大趋势将带动数据中心流量 的提升，从而推动数据中心的代际更迭，使其核心网络从100G提 升至400G升级

5、WOrOOO 4WrOOO 400r000 35roao aoorooo 25roao ZOOrOOO lTOrOQO ioorooo 50r000跖月度移动数据使用最【网46JJ仪移动散据1史用此(TB)5右2得她炫剧愤用阿MB4G人均球融数据憧用量(MB)资轩来线：wind.招商证葬随着5G商用落地，三大运营商资本开支明显回升，有望打开电信 市场新增长空间。2018年，4G网络建设已进入尾期，运营商资本 开支下滑底谷。2019年6月工信部向中国移动、中国联通、中国 电信、中国广电发放5G牌照，标志着5G商用的正式落地，5G 建设周期正式拉开帷幕。从2019年起三大运营商资本开支增速开 始由

6、负转正，2019年三大运营商资本开支达到约2999亿元，同比 增长4.50%，预计2020年合计资本开支约为3348亿元，同比增 长11.65%，进一步确立了三大运营商资本开支重回上升通道的趋势。 国家高层和各部委多次强调加快5G建设，我们认为2020年三大 运营商有望年内调整资本开支，进一步优化和扩大5G投资，整体 资本开支在5G规模建设的拉动下出现较大增长，三大运营商 2020年全年实际资本开支同比增速有望超过15%，接近3500亿 元。图为 三火漫营南资木升主增速从2019年开始由负转正，童回上升通道BOM40D02OHJ20D010&00资聘来叙上农营商.公告商证金4豚30%20%运营商资本开支聚焦无线网和承载网，有望带动前传光模块和中回传光模块需求的放量增长。从各运营商2019年的投资结构上来看，移 动网络和传输网络的资本开支占比高达75%左右，是运营商CAPEX 增长的主要部分。2019年三大运营商投向无线网合计约1469亿 元，同比增长25.59%，投资占比接近50%。在此基础上，2020年 无线网资本开支进一步增长23.23%，达1810亿元，已超过TDD-LTE整体规模建设的首年（2014年，1719亿元），略低于 FDD-LTE规模建设首年（2015年，2041亿元），投资占比达到 54.06%，将成为资本开支的主要流向并有望带动前传光模块需