浅析跨国公司的汇率风险管理及内部控制

1、PAGE PAGE 8XXXXXXXXXXX学院（XXXXXXXX学院）本科课程论文课程名称：_ _ 专业年级：_ _XXXXXXXXXXXx _学 号：_ _XXXXXXXXXXXXXXX_学生姓名：_XXXXXXXXXXXXXX_论文题目：_浅析跨国公司的汇率风险管理及内部控制成 绩：_指导教师：XXXXXXXXXXXXXXX_年 月 日目 录引言11跨国公司的概况12跨国公司所面临的风险分类及其影响12.1 外汇经济风险 12.11 外汇经济风险的概念12.1 .2 外汇经济风险的影响1 2.1.2.1 外汇经济风险对销售的影响2 2.1.2.2 外汇经济风险对成本的影响22.2 外汇交

2、易风险 22.3外汇折算风险33风险的管理与内部控制33.1外汇经济风险的管理3 3.1.1 经营多元化4 3.1.2 融资多元化43.2外汇交易风险的管理43.2.1 合约性套期保值43.2.2 调整经营策略来规避外汇交易风险43221提前与延迟支付 43222调整计价货币和支付币种. 53223建立发票重开中心53.3外汇折算风险的管理5参考文献5浅析跨国公司的汇率风险管理及内部控制XXXXXXXXXXXX摘要：20世纪90年代以来，经济全球化浪潮滚滚而来，势不可挡，国际间的商品流、资金流和信息流的加速流动，推动了资源在世界范围内的优化配置以及资本和生产的全球化。在经济全球化的大舞台上，跨

3、国公司当仁不让地扮演着世界生产组织者的角色，并随着全球化进程而迅速壮大。跨国公司已成为促进世界经济发展的重要因素。随着国际资本流动及国际化经营的不断增长，人们日益认识到汇率风险已成为影响跨国公司的最重要因素之一。如何有效地管理和规避汇率风险也日益引起人们的重视。本文首先通过对跨国公司概况进行分析，讨论跨国公司的汇率风险并对外汇风险的有效规避和管理提出建议。关键词：跨国公司；汇率；经济风险；交易风险；折算风险 引言：第二次世界大战以来，随着各国对外开放度的提高，企业作为市场主体，日益走向全球化的发展道路。到90年代，经济全球化的微观载体一跨国公司的生产经营全球化迅速发展，跨国公司成为影响世界经济

4、发展的重要因素。跨国公司为主体的全球化生产与销售规模不断扩大。据联合国2000年世界投资报告，截至1999年底，跨国公司为载体的世界对外直接投资存量达到50000亿美元，跨国公司的数量达到63000家，其附属公司至少达69万家，对世界经济的影响越来越突出。曾经看过一则报道，具体是说将各个国家与世界各大跨国公司的年GDP混排，结果是前60名中，竟然有20个位置由跨国公司所占。感慨之余，不仅惊叹于跨国公司的富可敌国的实力。下面，让我们来对跨国公司有一个概况性的了解。1跨国公司的概况跨国公司又称“多国公司”，简单地说，跨国公司就是指以本国为基地，在国外拥有资产并从事生产经营活动的公司。但是由于理论和

5、技术上的困难，事实上目前世界上对跨国公司还没有统一的定义，各种不同的见解归纳起来大体有三种定义的角度：国别结构角度，经营业绩角度和经营战略角度。国别结构角度强调所有权或经营机构是伸展到多个国家去的。根据所有权标准，一个跨国公司的所有权一定分属于一个以上国家的所有者。不过，用这个标准来衡量能够入选跨国公司寥寥无几，因为绝大多数国际性公司的所有权基本上有一国控制。经营业绩角度是从公司配置于海外的资产或获白海外的销售额或利润的比重来定义跨国公司的。如规定海外销售额占总额的25或30以上的公司为跨国公司【1】。经营战略角度是从跨国的实质就是把各国的市场看作一个整体的观念出发，按经理们多大程度上以全球眼

6、光来考察商业机会和做出经营决策来衡量一个公司是否跨国公司。而以国别结构角度作为跨国公司定义的较为普遍。2跨国公司所面临的风险分类及其影响通常，汇率风险分为三种类型：经济风险，交易风险，和折算风险。21外汇经济风险211外汇经济风险的概念经济风险又称经营风险，是指未预期到的汇率变动对以本国货币表示的跨国公司未来的税后现金流的现值产生直接影响，以及对整个公司的营利能力及其价值(或股东们的财富)产生潜在影响的可能性。外汇经济风险来自于远期的末预期的汇率变动，可预测到的汇率变动所产生的影晌则不包括在其中。这是因为公司的财务预算表已经充分考虑了这种可预测的汇率变动造成的影响，当一个公司确认远期汇率可以代

7、表未来时刻的汇率时，它在制定经常预算时一定是采用远期汇率，而不会使用即时汇率。跨国公司在海外机构的存在是以持续经营为前提的，汇率变动对未来现金流动影响在时间上将持续相当长的时期，因此，在测量汇率变动对未来现金流的影响时，必须用现值的概念，即选定一定的贴现率(一般用投资的预期收益或公司的资本成本率)来对未来各期的现金进行贴现【2】。外汇经济风险本质上是一种现金流暴露，它通过衡量未来不可测的汇率变动对公司现金流入量与流出量的影响，来评估对整个公司营利能力与市值的影响。其影响力的强弱主要取决于汇率变动对公司销售量、销售价格和生产成本的影响，因此在考察公司的外汇经济风险时需要对公司的销售市场分布，消费

8、者对其产品需求的价格弹性，公司的生产成本结构、各生产要素之间的替代弹性，公司融资策略及运营资金管理等诸多因素进行全面的考虑、预测、估算和评价【3】。212汇率变动对现金流量的影响2121对销售的影响在本币贬值、外币升值时，公司的出口产品将在国际市场更具有竞争力，因此公司此时既可采取原价销售政策，也可采取降低外币价格的促销政策。采取何种销售政策，应视产品的价格弹性和产品所在行业的市场竞争性而定。若此时产品价格弹性大于l，则降低外币标价不仅可以促销，也可以增加外币销售收入，加上此时外币升值，以本币表示的公司资金流入会有极大的增加。而当产品价格弹性等于或小于i，降低外币价格的促销，并不能增加外币销售

9、收入。此时若产品的销售是可以垄断的，则公司应维持外币价格不变，但由于外币升值，以本币表示的销售收入即现金流入量依然是增加的；若公司无法控制销售价格，则市场的竞争会使外币的价格降低，此时尽管公司扩大了销售量，但外币销售收入却可能会减少。当然，由于此时外币是升值的，而公司出口产品的本币价格并不会因此降低，因此在销售量增加的同时，其本币表示的销售收入依然是增加的，只是此时的本币销售收入的增加是三种情况中最少的一种。再看公司产品在国内市场上的销售情况。由于外币升值导致外国产品在国内市场显得较为昂贵，从而在价格上失去了一定的竞争力，因此公司可以扩大产品在国内市场上的占有率，扩大销售量，增加现金流入量。以

10、上分析表明本币贬值，外币升值会使公司以本币表示的现金流入量有所增加。反之，若本币升值，外币升值，则会使公司以本币表示的现金流入量有不同程度的减少。2122对成本的影响本币升值后，从国外进口的原材料、半成品和生产设备的成本就会降低，同时若整个社会的物价水平会因进口成本的减少而下降的话，公司用于国内开支的生产成本也会减少，从而导致现金流出量的减少。反之，若本币贬值，则从国外进口的原材料、半成品和生产设备的成本就会提高。当公司对进口产品的替代能力比较强时，这种影响会较小，而当公司对进口产品的替代能力比较弱、生产中较多依赖进口产品时，这种影响会较大。同样，若整个社会的物价水平因进口成本增加而上升时，公

11、司用于国内开支的生产成本也会更加提高，进而导致公司现金流出量的增加。以上就是汇率波动对公司现金流入量和流出量的具体影响。可以看出，本币升值后，会同时引起现金流入量和流出量的减少：而本币贬值后，又会同时引起现金流入量和流出量的增加。因此，公司净现金流量的最终变化不仅取决汇率的变化方向，而且也取决于汇率变化对现金流入量和流出量的影响程度。一般而言，当汇率变化对现金流入量影响大时，则本币升值会导致净现金流量减少，而本币贬值会引起净现金流量的增加。外汇经济风险具有广泛性。如上所述即便是一个完整使用国内原材料和机器设备、其产品全部在国内市场销售的公司也会因汇率的变动导致国外产品在国内市场上价格竞争力的变

12、化而使自身产品的市场占有额、销售价格和销售收入发生变化，从而导致现金流出量的波动。可见，在现代财务管理中，无论是对何种公司，外汇经济风险的管理都具有十分重要的现实经济意义。22外汇交易风险外汇交易风险是指某项以外币定值结算的国际经济合同自签订之日到其债权债务得以偿清这段期间内，由于该种外币与本国货币的汇率变动而导致该项交易的本币值(收益或成本)发生变动的风险。外汇交易风险是最常见、最容易计量的外汇风险。外汇交易风险的产生源于两方面原因：浮动汇率制下汇率的变动和外汇的暴露净头寸不等于零。两者的结合便产生了外汇交易风险。23外汇折算风险外汇折算风险，也称“会计风险”，是指根据公认的会计准则，跨国公

13、司在会计年末将海外子公司、分公司或其它附属机构以外币记帐的财务报表，合并到母公司或子公司以本币记帐的财务报表时，由于各项资产、负债项目及收入与费用项目入账时的历史汇率或交易日汇率与合并报表时换算用现行汇率或期末汇率不同，致使有关会计项目出现帐面上的外汇损益，从而影响股东们及社会公众对公司经营成果及财务状况的评价产生的风险【4】。折算风险产生于两个基本因素：一是母公司与子公司或分支机构在入帐时使用的货币不同，尽管各自使用的都是所在国的本币，但对母公司合并报表而言，子公司编制财务报表使用的东道国本币只是一种功能货币，无法与合并报表所要求的母公司本国货币又称报告性货币相一致，它们之间需要折算。二是予

14、公司财务报表有关项目入帐时的历史汇率与合并报表时使用的汇率有出入，从而在折算时引起外汇损益。离开这两个基本因素，外汇的折算风险是不可能产生的。假如汇率仍处在固定汇率制度下，入帐时的汇率与合并报表时的汇率完全一致，显然不存在折算风险。而构成折算风险的最根本原因则是公司的净暴露资产不为零。所谓公司的净暴露资产是指暴露在外汇折算风险之下的公司暴露资产和暴露负债两者之间的差。一旦一个公司的净暴露资产不为零，则随着汇率的变化，随时须承受折算风险。因此，正确评价一个公司的狰暴露资产对衡量该公司的折算风险有着十分重要的意义【5】。3风险的管理与内部控制31外汇经济风险的管理与内部控制由于外汇经济风险反映的是

15、其公司实际经济价值遭受的汇率风险，而且这种风险无论公司自身经营性质如何，只有公司经营活动存在，就会随着汇率的变动而产生，特别对一个跨国公司而言，只有在充分全面仔细的考虑与分析外汇经济风险给公司税后现金流现值造成的各种实际的与潜在的影响后，并采取积极的有效的措施加以防范，才能使公司的市场价值从远期看达到极大化，实现其长期利润最大化的经营目标。因此，实施全面有效积极的外汇风险管理，对一个跨国公司来说是极为重要的。在实行具体管理之前，必须充分考虑时间在管理工作中的重要性。这是凼为未预期的汇率变化，在不同的时期内对公司预期现金流的影响是不同的，这种影响可依时间长短划分为短期，中期，长期三种影响。短期影

16、响是指年度经营预算中的预期现金流量的影响。年度预算中的外汇损益主要取决于预期现金流的计值货币，已达成协议的应收帐款不能随便更换计值货币，即使是未签协议的销售或购买承诺，计值货币的变更也需商议。为了商业信誉，短期外汇损失是不能转嫁给用户的。此外，在短期内，公司很难重新标定销售价格或变动的生产要素成本。因此，最后实现的现金流量将会与预测的有所不同。随着时间的推移，销售价格和成本也是能依据变化后的汇率而调整的。中期影响是指汇率意外波动对25年中期预算内的预期现金流量所造成的影响。大致分两种情况分析假定外汇汇率与有关国家的通货膨胀率以及利率之间的有效均衡关系存在，即假定购买力平价和国际费雪效应都能实现

17、。在这样的前提下公司应能在一段时期内逐步调整销售价格和要素成本，以使实际现金流量与预期现金流量保持一致。各国的国际收支，货币和财政政策决定了上述有效均衡关系能否存在，以及跨国公司能否被允许调整价格和成本。如果有效均衡存在，而且跨国公司能自由的调整其售价和成本以保持其预期的现金流量和竞争地位，则可以说公司的中期经济风险等于零。不过，如果有效均衡存在，但跨国公司不愿或不能调整其经营政策以保持其预期的现金流量，那么，该公司就得承受经济风险，其市场价值就会受到影响。当有效均衡关系不存在，即购买力平价和国际费雪效应都不能实现，则跨国公司也许就不能调整其销售价格和要素成本以抵消汇率变化所带来的影响，从而公

18、司的实际现金流量将不同于预期现金流量，公司的市场价值将会因为这意外的汇率变动而有所变化。长期影响是指对5年以上的长期预算中的预期现金流量产生的影响。如果有效均衡关系不存在(或不能持续长期存在)，则跨国公司的现金流量将会受到现在的和潜在的竞争者针对汇率变动所作反应的影响。实际上，只要外汇市场的有效均衡关系不能持续存在，无论是跨国公司还是国内经营的公司，从长期看，都存在外汇经济风险，因为国际竞争最终会波及到国内。在充分认识了汇率变动对经济影响的时间性后，作为公司的管理者要迅速判断有效均衡状态是否存在，还必须在意外波动汇率变动之前就要做好最佳的准备，尽可能利用汇率的变动来改善公司未来的现金流量，实现

19、利润最大化。实现这一管理目标的最好方法是公司采取多元化战略【6】。311经营多元化如果跨国公司已经实现了经营多元化，那么经营者就会使自己处于这样一种优势地位；当不均衡状态出现时，公司可以通过比较不同销售市场的价格和不同产地的要素成本而迅速察觉并做出针对性反应。他可决定临时增加原材料和半成品的购买量：也可以决定把生产线从一个子公司转移到另一个子公司；如果不均衡状态下汇率波动使公司的产品在出口市场上的价格竞争力有所提高，则可以立即在出口营销方面加强努力。即便经营者并不对汇率波动做出主动性反应，多元化经营战略也能减轻公司承受的风险冲击。因为汇率的变动可能使公司的某些市场和生产基地受到冲击，而在另外一

20、些市场上，来自另外国家的子公司的产品可能因而增加了竞争力。因此，多元化经营使得外汇风险因相互抵消而趋于中和。312融资多元化跨国公司采取多元化融资策略，就可以充分利用全球多个资本市场，抓住国际资本市场和外汇市场上的机会，在短期内快速融资，降低公司的资本成本。对多元化融资的公司来说，保持与国际金融机构间的良好联系，尽量贴近每一个资本市场也是十分重要的。只有这样，才能抓住稍纵即逝的融资良机，在短期内完成融资任务。尽管多元化战略在公司外汇经济风险管理中占有显著的地位，但并非在公司经营的每个方面都可以实现。例如某个特定行业的产品只有集中化生产才能取得规模经济效益，因而从经济利益上看，分散化生产是不可取

21、的，而且行业规模过小或不够出名也会使国际股权投资者和贷款人望而却步。因此，此时的公司多元化策略是在销售和融资上实现，而并非强求在生产上也必须如此。32外汇交易风险的管理外汇交易风险的管理方法是多种多样的。一般而言，可分为合约性套期保值、调整经营策略等。321合约性套期保值通过金融市场上的有关操作，可把各种外币净头寸变为零。从而不受汇率变化的影响，将外汇交易风险转移给别人。主要方法有远期外汇市场套期保值、货币市场套期保值、期权市场套期保值和期货市场套期保值。由于外汇市场的交易合同规模、交割时期均有标准规定，交易只在规定时间内进行，加之需缴纳一定保证金，易受期货市场价格波动影响，存在较大风险，因此

22、对公司而言，在采用合约性套期保值技术时更多的是选用前三种。公司可根据自身交易风险状况，在相应的金融市场中选择收益最大、最有效率的一种进行套期保值以规避风险【7】。322调整经营策略来规避外汇交易风险3221提前与延迟支付即调整以外币计值的合同支付期，采取提前或延迟支付的方法。具体而言，当一个公司预计外币将升值，则应提前支付外币应付款，并延迟收回外币应收款，以防止外汇损失；而当公司预计外币将贬值时，则应提前收回外币应收款，并力争延迟支付应付账款，以获取外汇收益。任何一个国际性商业合同都包括结算条款，对信贷的提供和使用事先都作了明确规定，结算日期一般无法轻易改变。因而提前与延迟支付策略只能在跨国公

23、司内部实现，但有关子公司的财务报表却会因此受到影响。对利益不同的公司，实施提前与延迟支付是比较困难的，除非在交易双方对未来的外汇汇率走势产生分歧时，才易于实行外，在双方对未来的汇率走势认识一致时，只有得益的一方通过给予对方一定折扣或风险补偿，才能实现提前或延迟支付。但由于这样做会影响有关国家的国际收支平衡，许多国家往往通过外汇和信贷管制来限制【8】。3222调整计价货币和支付币种为了防止汇率波动带来的外汇交易风险，公司在出口贸易则应以硬通货为计价货币，而在进口贸易中以软通货为计价货币，或者在进出口贸易中均使用本莆为计价与支付货币，以避免外汇风险。在谈判中若双方无法达成共识，一方可以在接收对方提

24、议的计价货币时，以提价或降价的方式作为交换条件予以一定的补偿。在大宗交易中，也可以选择组合货币单位，如特别提款权或欧洲货币单位，以降低风险。同时公司也可以利用外币之间的相关性，在多项进出口贸易中，有针对性选择计价支付货币，对各种外币净头寸进行组合，以降低风险【9】。3223建立发票重开中心发票重开中心是跨国公司在某一地区设立一个独立的分支机构，统一管理在该地区发生的所有跨国公司内部交易所出现的外汇交易风险。发票重刃：中心的建立，可以将跨国公司地区内部交易中产生的外汇交易风险，集中起来利用发票重开中心外汇管理人员专业技术优势以及与银行界瞧好的业务来往，选择最适当、最有效率的金融保值技术统一进行管

25、理，以降低管理成本，提高管理效率。另一方面，由于发票重开中心在跨国公司内部汇率结算时采用的是远期汇率，使得各予公司可以明确自身生产或销售成本，专心于各自的业务，而不必过多地担心汇率风险。只是发票重开中心的建立需另外开列一套账户系统，消耗大量人力、物力。增加了有关公司的生产经营成本【10】。33外汇折算风险的管理外汇折算风险最常见的管理方法是资产平衡表保值法。由于外汇折算风险产生的原因是在于公司的暴露净资产不等于零，如果人为地将暴露净资产变为零，则公司的外汇折算风险就不会存在。资产平衡表保值法正是利用这一思路，在跨国公司合并财务报表时使每种外币的净暴露资产等于零，起到保值的作用。具体操作过程是：

26、(1)确定公司的外币净暴露资产。(2)如果公司的外币净暴露资产大于零，此时应减少暴露资产，增加暴露负债，从而使公司的外币净暴露资产变为零，如果公司的外币净暴露资产小于零，则正好相反。资产平衡保值表的运作成本取决于本币和外币间的相对借款成本，若经汇率风险调整后的外币借款成本高于母公司的本币借款成本，则采取资产平衡保值法时会有正的成本，反之成本为负，即反而会获得收益。由于外汇的折算风险是站在母公司的角度来说的，就于公司而言本身并不存在折算风险。同时，即使对母公司丽言，这种风险也只是帐面的，只会有会计意义，而与公司的实际价值并无直接的联系，它既不反映公司的盈利状况，也不反映公司的盈利能力，因此远没有经济风险和交易风险那么重要【11】。一般来讲，跨国公司并不会采取措旆去