A5个股期权全真模拟交易会员讲师培训材料

1、个股期权讲师培训 2021年9月5日江海证券1.2个股期权根底知识个股期权的历史以及境外开展情况个股期权的根本概念、合约类型认购、认沽期权的根本特征以及重要术语个股期权与期货、权证的主要区别个股期权合约的根本要素个股期权对于个人投资者的意义个股期权价钱变动的影响要素个人投资者该当关注的个股期权根本风险.3个股期权的历史期权的历史最早可追溯到公元前七世纪，在亚里士多德的著作中提到了泰勒斯Thales of Miletus，古希腊思想家、科学家、哲学家，在某一年他预测到明年将迎来橄榄的丰收年，而要想榨取橄榄油，又不得不需求橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的拥有者，支付了一小笔费用“期权费用于锁定

2、明年的榨油器运用费假设到时市价远低于锁定的费用，泰勒斯可放弃运用权，但该笔费用不会退回。一年后，橄榄丰收，泰勒斯靠高价卖出榨油器运用权获利丰厚。.4个股期权的历史续1636-1637年，出现了著名的“郁金香球茎热，并伴随出现了郁金香球茎的“看涨期权1700-1733年，看涨、看空期权买卖在伦敦渐渐抢手起来，但由于“郁金香球茎热的教训，从1733年起，伦敦的期权买卖行为被定为非法行为，直到1860年才重新被定义为合法1872年，Russell Sage在美国开创了场外期权买卖1973年，芝加哥期权买卖所CBOE和美国期权清算公司OCC相继正式成立，现代场内期权买卖时代开启，个股期权从此得到了蓬勃

3、的开展.5个股期权的境外开展情况个股期权买卖最活泼的市场是美国。美国期权市场开展成熟，种类丰富。1973年4月26日，芝加哥期权买卖所成立，期权开场进入规范化、规范化的全面开展阶段。20世纪80年代，费舍尔布莱克和迈伦斯科尔斯的B-S期权定价模型运用于实际，期权买卖快速开展。个股期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品买卖量的30%以上。从全球范围来看，个股期权也是目前买卖最活泼的衍生品。根据FIA的2021年度统计报告，个股期权的买卖量占到全球84个买卖所衍生品买卖总量的30.5%。近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2021年到达120.3亿手，其中个股期

4、权占到70.6亿手。.6个股期权的境外开展情况续个股期权在海外的蓬勃开展为投资者提供了适宜的资产配置工具和风险管理工具相比股票更加低廉的买卖本钱以及成熟的做市商制度为市场提供了足够的流动性相较于其它衍生品，个股期权的投资人中个人投资者占比更大.7个股期权的根本概念什么是个股期权？个股期权合约是指由买卖所一致制定的、规定合约买方有权在未来某一时间以特定价钱买入或者卖出商定标的证券的规范化合约。买方以支付一定数量的权益金为代价而拥有了这种权益，但不承当必需买进或卖出的义务。卖方那么在收取了一定数量的权益金后，在一定期限内必需无条件服从买方的选择并履行成交时的许愿。假设某投资人买入了12月到期的行权

5、价为4元的工行认购期权，那么其有权在行权日按照4元每股的价钱买入工行的股票，期权的卖方必需无条件的履行承诺。假设当时工行的股价低于4元，买方可选择放弃行权。.8个股期权的根本概念续如下图为某个认购期权的收益图，权益金为4元，行权价在80元。.9个股期权的合约类型个股期权按照合约类型可以分为认购期权和认沽期权认购期权Call Option买方有权益根据合约内容，在规定期限如到期日，向期权卖方以协议价钱行权价买入指定数量的标的证券股票或ETF；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权Put Option买方有权根据合约内容，在规定期限如到期日，向期权卖方以协议价钱行

6、权价卖出指定数量的标的证券股票或ETF；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。.10认购期权的根本特征给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价钱买入一种股票的权益认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权益金卖出认购期权的最大损失没有上限只需在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否那么行权会呵斥额外亏损.11认购期权的根本特征续图示分别为买入认购期权和卖出认购期权时的收益曲线.12认沽期权的根本特征给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价钱卖出一种股票的权益认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限

7、，最大损失为期权权益金卖出认沽期权的最大损失有上限只需在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否那么行权会呵斥额外亏损.13个股期权的重要术语合约标的，Underlying，是指期权买卖双方权益和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌买卖的单只证券包括股票与ETF。 权益金，Option Premium，是指期权合约的市场价钱，期权权益方将权益金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权益。 行权价钱，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权益方行权时合约标的的买卖价钱。 行权价钱间距，Strike Price Intervals，

8、是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价钱的差。 .14个股期权的重要术语续期权序列，Option Series，指一样合约标的、一样行权价钱、一样到期日的认购期权或认沽期权，也就是挂牌买卖的各个合约。 合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。 美式期权，American Option，是指期权权益方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。 欧式期权，European Option，是指期权权益方只能在到期日行权的期权合约。 平值，At-the-Money，是指期权的行权价钱等于合约标的市场价钱的形状。 实值，In-the-Money，是指认购期权的行

9、权价钱低于合约标的市场价钱，或者认沽期权的行权价钱高于合约标的市场价钱的形状。 .15个股期权的重要术语续2虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价钱高于合约标的市场价钱，或者认沽期权的行权价钱低于合约标的市场价钱。 开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开场买入或卖出期权合约，或者投资者添加同向头寸。 平仓，Close Position, 指投资者进展反向买卖以了结所持有的合约。 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的根底上，卖出相应数量的认购期权合约。 流动性效力商，Liquidity Provider，是指根据与买卖所达成的协

10、议安排，在期权买卖中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业买卖者。 .16个股期权与期货的主要区别权益义务不同。期货赋予持有人的权益与义务是对等的，即合约到期时，持有人必需按照商定价钱买入或卖出标的物或进展现金结算。个股期权的买方只需权益而不承当义务，卖方只需义务而不享有权益。收益风险不同。期货买卖双方承当对等的盈亏风险。而在期权买卖中，期权买方承当有限风险即损失权益金的风险，而盈利确有能够无限放大；期权卖方那么相反，享有有限收益以所获得权益金为限，而其潜在风险很大，因此买卖双方在风险收益配比上是不对称的。保证金制度不同。期货买卖，无论是多头还是空头，都需求一定的保证金作为抵押。期权买卖中，期

11、权买方在全额支付权益金后不受保证金制度拘谨，保证金仅对期权卖方有所要求。.17个股期权与期货的主要区别续杠杆效应不同。期货的杠杆效应主要表达为，利用较低保证金买卖较大数额的合约。期权的杠杆效应那么表达在期权本身定价所具有的杠杆性上。套期保值与盈利性的权衡。期货在进展套期保值操作中，躲避不利风险同时也放弃了收益变动增长的能够。个股期权在进展套期保值操作中，锁定管理风险的同时，还预留进一步盈利的空间，即标的股票价钱往不利方向运动时可及时锁定风险，往有利方向运动时又可以获取盈利。.18个股期权与权证的主要区别创设主体不同。权证的创设主体为上市公司或者券商，个股期权的创设主体可以是个人，也可以是机构。

12、行权后效果不同。当认购期权或认沽期权被执行时，并不会添加或减少公司的实践流通总股本数，仅仅是资产在投资者之间的相互转移。而对于上市公司创设的权证，当认购权证被执行时，其发行公司必需按照认购权证上规定的股份数目增发新的股票份数。认购权证每被执行一次，该公司的实践流通总股本数都会添加。个股期权是由买卖所设计的规范化合约，独立创设。权证除了由上市公司和券商独立创设外，还可以作为可分别债的一部分一同发行。.19个股期权合约的根本要素个股期权合约的根本要素包括合约标的证券、合约单位、最小报价单位、合约月份、买卖时间、行权价钱间距、卖方买卖保证金、每日价钱最大动摇限制、最后买卖日、行权日、到期日、执行方式

13、、买卖代码等该部分内容请参照个股期权产品方案.20个股期权的定价期权最经典的实际定价模型是Black-Scholes模型，简称B-S模型，该定价模型是由布莱克和斯科尔斯共同发现的。此处以认购期权欧式期权为例：其中，C表示认购期权实际价钱，X表示行权价，S表示标的股票价钱，t表示期权的剩余期限，r表示无风险利率，N()表示正态分布变量的累积概率分布函数。.21个股期权的内在价值与时间价值个股期权的价钱可以分为两部分：内在价值和时间价值。个股期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内在价值的计算可以假设期权立刻履约即假定是一种美式期权时的价值。买入期权的内在价值=MAX(0, 标的股

14、票价钱 - 行权价)卖出期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价钱)时间价值=个股期权价钱 - 内在价值.22个股期权的内在价值与时间价值续例：假设12月到期的工商银行认购期权，期权价钱为每张3000元合约单位为1万股，行权价3.8元，工行股价4元。内在价值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元时间价值=3000-2000=1000元.23个股期权对于个人投资者的意义个股期权在实践运用中有两个主要作用：对冲期权合约标的股票的市场风险，用较低的本钱实现资产配置从海外市场的阅历看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机买卖只占到很小的比例相比股指期货，个股期权可以更加精准

15、的对冲股票的市场风险 - 跟踪误差小，保管更多的利润上行空间.24个股期权对于个人投资者的意义续备兑卖出认购期权可以为投资组合添加额外的收益，牺牲一部分上行收益为投资组合添加确定性收益买入认购期权是经过较低的本钱实现资产配置，可以结合目的价位买入虚值期权进一步降低本钱买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险，锁定了下行风险。假设想要降低对冲本钱，可以结合目的价位买入虚值期权，相当于在买入保险时设定了一定数额的免赔额，这样保费可以更低.25认购期权价钱变动的影响要素合约标的市场价钱：正相关行权价：负相关合约剩余期限：正相关合约标的动摇率：正相关无风险利率：正相关合约到期前的现金分红：负相关.26认沽期权价钱变动的影响要素合约标的市场价钱：负相关行权价：正相关合约剩余期限：正相关合约标的动摇