全球金融危机与中国对策幻灯片1课件

1、 全球金融危机与中国对策主讲：徐洪才博士 首都经济贸易大学证券期货研究中心主任首都经济贸易大学金融学院教授北京市国际金融学会 常务理事 清华大学国际工程项目研究院特聘教授 博客：xuhongcai.一、应该如何认识金融的战略地位？二、此次金融危机演变过程及其分析三、中国如何应对这场全球金融危机一、应该如何认识金融的战略地位？(一)金融与金融危机的概念(二)重要人物对金融的看法(三)四百年世界金融历史的经验总结一、应该如何认识金融的战略地位？金融 在现代汉语中，“金”指金银，即货币；“融”指融化，即流动；在英文中，finance有两层意思：一是指金融学，即the science of the c

2、ontrol of(esp. public) money；二是指提供资金，即 to provide money for.所谓金融，是指货币资金流动及其信用关系的集合。金融全球化 金融全球化形式上表现为资本的跨国流动和金融机构跨国开展业务，本质上则是国际垄断资本主义追求全球金融霸权和垄断利润的反映。(一)金融与金融危机的概念一、应该如何认识金融的战略地位？金融危机 是指一个国家和地区的利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数量等金融指标，全部或大部分出现恶化，致使正常的投融资活动无法继续的情况。金融安全 安全是指没有危险、不受威胁、不出事故的一种状态，既包括客观上不受威胁，也包括主观上

3、没有恐惧感；这里的金融安全是指国家金融体系的安全；国家金融安全是金融全球化条件下的一个特有现象。另外，还有几个相关概念，如金融增长、金融发展、金融稳定(一)金融与金融危机的概念一、应该如何认识金融的战略地位？ 金融是现代经济核心！金融搞好了，一着棋活，全盘皆活； 金融搞乱了，一着棋死，全盘皆输。 西方文明控制世界的14个战略要点，其中：控制国际银行体系、控 制全部硬通货、掌握国际资本市场被分别列在第一、第二和第五的 位置，而控制高科技军火工业和控制航天工业则退居倒数第一和倒 数第五。 邓小平 文明冲突与重建世界秩序 美国前政治学会会长、哈佛大学战略研究所所长萨缪尔.亨廷顿(二)重要人物对金融的

4、看法一、应该如何认识金融的战略地位？金融作为“第二国防”的地位开始被越来越多的人所认识！! 在核武器已成为吓人的摆设日渐丧失实战价值的今天，金融战正以 其动作隐蔽、操控灵便、破坏性强的特点，成为举世瞩目的超级战 略武器。 超限战(该书被西方认为是继毛泽东游击 战争理论之后，在中国诞生的具有划时代意义的一部军事著 作)，中国空军大校乔良、王湘穗。(二)重要人物对金融的看法一、应该如何认识金融的战略地位？鸦片战争、两次世界大战、原子弹研发、海湾战争和911恐怖袭击都与金融息息相关；而以资本市场主导的金融体系直接左右了400年的世界历史，在历次重大历史转折时刻，商业银行只担当了辅助性角色！阿姆斯特丹

5、交易所是世界上第一家证券交易所，1606年荷兰东印度公司发行世界上第一张股票，这张股票让荷兰整整经历了一个世纪的辉煌。到17世纪中叶，荷兰经济规模雄居全球之首，商船总数为英国的10倍，占世界总量3/4。 历史经验17世纪是荷兰人的世纪！(三)四百年世界金融历史的经验总结但是，为何18世纪的中国却日益衰败下去呢？一、应该如何认识金融的战略地位？清朝初期，康熙开创了全新的盛世局面。雍正继往开来，乾隆始成鼎盛之局。当时中国强盛繁荣，GDP占全球30%，人均GDP达到500美元。 18世纪是中国人的世纪！(三)四百年世界金融历史的经验总结一、应该如何认识金融的战略地位？ 19世纪是英国的世纪！ 到了1

6、9世纪，世界经济出现分化，首先是英国发生工业革命，随之出现金融垄断机构和贸易公司。在股票和蒸汽机的双轮驱动下，造就了日不落大英帝国！而以小农经济为主的中国被远远地抛在后边。(三)四百年世界金融历史的经验总结一、应该如何认识金融的战略地位？(三)四百年世界金融历史的经验总结 但在肮脏的英、中、印的贸易“铁三角”当中，英国大发不义之财，中国人沦为东亚病夫！一、应该如何认识金融的战略地位？一个拥有4亿人口、80万常备军的泱泱大国，竟然在本土败给了一支远涉重洋、先后投入兵力不足3万人的外国军队！第一次鸦片战争爆发！(三)四百年世界金融历史的经验总结一、应该如何认识金融的战略地位？在中英鸦片战争中，中国

7、GDP是英国的6倍；在中日甲午战争中，中国GDP是日本的5倍；但是中国都失败了！一个重要原因就是中国缺少一个能够高效筹集资金的资本市场。(三)四百年世界金融历史的经验总结一、应该如何认识金融的战略地位？20世纪成为美国人的世纪！ 100年前，美国国力和阿根廷差不多，当时英国人最担心美国崛起，世界流行上“美国威胁论”（现在流行“中国威胁论”），由于美国搞资本市场，阿根廷不搞，结果阿根廷落后了。两次世界大战使美国脱颖而出，布雷顿森林体系最终奠定美国金融霸主地位，NASDAQ和风险投资推动美国新经济诞生。目前美国GDP占全球1/4。(三)四百年世界金融历史的经验总结基本结论 建立一个以资本市场为主导

8、的金融体系，关系到国家经济竞争力、民族兴衰和前途命运！20世纪50至70年代，作为战败国的日本和德国曾经辉煌一时，但由于实行全能银行、主银行体制，缺乏一个灵活性的鼓励企业家创新活动的资本市场，因而在90年代兴起的新经济浪潮中最终败下阵来。历史为鉴一、应该如何认识金融的战略地位？(三)四百年世界金融历史的经验总结二、此次金融危机演变过程及其分析(一)美国次贷危机大事记(二)什么是次贷危机？(三)次贷危机金融机构与产品(四)次贷危机的影响及原因分析2019年2月13日：美国抵押贷款风险开始浮出水面；汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备；美最大次级房贷公司Countrywide Finan

9、cial Corp减少放贷。2019年7月10日：标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。2019年8月11日：世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市；美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。2019年8月16日：全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌，面临破产；美次级债危机恶化，亚太股市遭遇911以来最严重下跌。(一)美国次贷危机大事记2019年10月13日：美国财政部帮助各大金融机构成立一支价值1000亿美元的基金(超级基金)，用以购买陷入困境的抵押证券。2019年11月28日：美国楼市指标全面恶化；美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第8个月下滑，年率为49

10、7万户，房屋库存增加1.9% 至445万户；第三季标普/希勒全美房价指数季率下跌1.7%，为该指数21年历史上最大单季跌幅。2019年12月12日：美国、加拿大、欧洲、英国和瑞士五大央行宣布联手救市，包括短期标售、互换外汇等。(一)美国次贷危机大事记2019年1月4日：美国银行业协会数据显示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款率升至2019年以来最高。2019年1月17日：次贷亏损严重，标普评级公司开始对债券保险商实施新的评估方法；布什政府有意放松对两房机构的监管。2019年4月12-13日：G7和IMF召开为期两天的会议，表达了对金融市场震荡的担忧，要求加强金融监管。2019年5月6日：美国财

11、政部向贷款机构施压，欲加快解决抵押贷款问题；华尔街三大巨头摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均计划精简员工人数；房利美宣布2019年第一季度损失21.9亿美元，每股亏损2.57美元，预计2009年损失继续恶化；欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该行同时宣布，在2009年年中之前裁员5500人。(一)美国次贷危机大事记2019年9月15日：美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，更加严重的金融危机来临。2019年9月20日：布什政府正式向美国国会提交拯救金融系统的法案，财政部将获得授权购买最高达7000亿

12、美元的不良房屋抵押贷款资产。2019年9月21日，高盛、大摩变身银行控股公司。 2019年9月22日，美联储再拍卖750亿美元短期贷款。 2019年10月3日，富国银行从花旗手中抢购美联。2019年10月4日，美众议院通过金融救援方案。2019年10月4日，布什签署大规模金融救援方案。2019年10月7日，道琼斯指数四年来首度跌破万点。 (一)美国次贷危机大事记道琼斯30种工业股票指数纳斯达克综合指数英国金融时报指数法国巴黎CAC40指数德国法兰克福DAX指数日本日经225指数韩国KOSPI指数香港恒生指数上证综合指数什么是“次贷危机”？ “次贷危机”，即“次级房地产抵押贷款债券危机”，其实质

13、是次级房地产抵押贷款所作的资产证券化产品创新过程中出现制度缺陷、链条断裂的危机。(二)什么是次贷危机？引发“次贷危机”的基础资产 房地产次级抵押贷款，是由贷款公司针对资信和还款能力低下的人群设计的房地产抵押贷款品种，和房地产优质抵押贷款相比，风险较大、坏账率较高、但贷款利息较高，在房地产业的上升期内不会暴露出风险。 为了转移风险，美国在金融市场创新过程中以房地产次级抵押贷款为标的设计了房地产次级抵押贷款证券化产品，也称为房地产次级抵押贷款支持证券或房地产次级抵押贷款债券。 (二)什么是次贷危机？次贷危机的源头 次贷危机的源头是美国公民的住房抵押贷款中的次级抵押贷款（subprime mortg

14、age）。 次级抵押贷款，是指向那些信用级别不高的低收入者和少数族群发放的家庭或个人住宅抵押贷款。 (二)什么是次贷危机？美国的信用评级公司（FICO）一般将个人信用评级（credit score）分为五等：750 分以上优等优质贷款市场（Prime Market）660-749 分良好620-659 分一般“ALT-A”贷款市场350-619 分差次级贷款市场（Subprime Market）350 分以下不确定(三)次贷危机金融机构与产品1、次贷危机金融机构房利美（Fannie Mae），全称“联邦全国房地产贷款协会” ；1938年政府组建；1968年为减轻联邦政府财政预算，房利美划归私营

15、；房利美经营房地产贷款后续市场，把银行贷给大众的房屋抵押贷款合约整理成房屋抵押贷款证劵(MBS)，再卖给投资者，从中收取手续费。房地美（Freddie Mac），全称“联邦房屋贷款公司” 1970年为了鼓励竞争反对垄断，美国国会批准成立。各大银行：2000年开始，美国国会把原来专属房利美、房地美专营的房地产贷款后续市场，允许各银行去做。每个房地产贷款银行可以自己搞出五花八门的房屋抵押证劵和债劵市场上交易（mark to the market）。 2、次贷市场的主要产品住房按揭抵押债券，即MBS（Mortgage Backed Securities），这个过程其实就是住房抵押贷款的坏账风险（信用

16、违约风险）的转移过程。把风险资产从银行资产负债表上移除（off balance sheet），提高了银行的“资本充足率”（capital-asset ratio），并为银行赚取资产管理收入及息差。 抵押债务债券（Collateralized Debt Obligation，简称CDO）有意进行住房抵押贷款证券化的商业银行和金融机构，会先成立一些名为“结构性投资工具”（Structured Investment Vehicle，简称SIV）的公司，SIV在形式上完全独立于其发起机构，且在法律上是那些住房抵押贷款资产持有人。SIV会以住房抵押贷款组合作抵押，向投资者发行债券，即CDO。 “信用违约

17、掉期合约”（Credit Default Swap，CDS），这是一种信贷保险，可让CDO投资者作对冲，同时把原本次级房地产抵押贷款的违约风险再向市场转移。3、次贷衍生品设计必须具备两大前提条件：第一，美联储会继续减息，并且把利息维持在一个低水平；第二，房价会不断升高。4、巴菲特对次贷衍生品的评价这是一种大规模的杀伤性武器！我的评价是：把“烂苹果”加工成为“苹果沙拉”有毒！(四)次贷危机的影响及原因分析1、泡沫破灭的起因：2019年，美联储开始加息，房价开始往下掉，导致房屋抵押贷款证劵，包括次级贷款证劵开始掉价。2、泡沫破灭导致三个结果：一是胜利大逃亡。不够条件供房却又借了钱买房子的人每月还不

18、起房钱，便一走了之。更有甚者，钻贷款公司和银行的空子，拿破房子作抵押，贷出一大笔现款，再把破房子甩给银行，自己携款潜逃。 二是趁机炒作。以华尔街的一小撮银行家在疯狂制造了房地产泡沫以后，做空（short sell）房地产次级贷款，以谋取暴利。 三是申请破产。2019年，开始有次级贷款公司破产；2019年下半年，次级贷款造成美国整个银行业大亏损，借贷收不回来，信用借贷无法周转。 这场危机的本质实质就是美元危机。表面上是金融创新出了一点“技术性”问题，本质上则反映了美元作为世界货币的内在矛盾；表明美国通过滥发美元“纸老虎”支持美国过度消费和称霸全球金融经济的这种模式是不可持续；充分暴露了华尔街的贪

19、婪与丑陋。这场危机的原因商业银行将“有毒”的资产卖给资本市场；商业银行不会取代投资银行；投资银行背离了其传统的为“卖方”服务这个根本，在利益驱动下大肆放大“金融杠杆”，沦为“对冲基金”；创新产品信息披露不足；美国政府金融监管不力。这场危机的前景美国财政部大剂量地注入流动性，显然是转嫁危机、并将加剧全球流动性泛滥。美国已着手解决投资银行过度“杠杆化”、融资渠道不畅和监管不严等问题。企业融资离不开投资银行，而商业银行也不可能完全替代投资银行。在美国式金融控股公司架构下，投资银行业务一定会有更加蓬勃的发展。事实上，美国是金融危机的受益者，理由是1、美国金融的国际地位不降反升；2、世界非美地区受灾比美

20、国更严重；3、美国从来不做亏本生意。例证之一：近年来，虽然美国保持了巨额国际收支逆差，但是美国对外巨额债务奇怪地消失！20192019年美国对外债权债务及其变动情况（单位：亿美元）2019201920192019201920192019对外债权债务总额-22889-24043-22857-23558-18509-18493-17275债权债务变动额-7585-11541186-7005049161218国际收支差额-3860-4627-5269-6274-7330-7920-7331对外债务消失额-37253473645555741237979368549注：负值是指净债务、债务增加、国际收支

21、逆差、债权消失，正值相反。来源：美国经济分析局美国对外债务消失有哪些途径：1、美元贬值2、美国对外存量资产增值3、美国对外存量负债贬值例证之二：1970年代美国与欧佩克的金融博弈！例证之三：1985年，广场协议、日元升值与日本金融泡沫破灭！三、中国如何应对这场全球金融危机(一)金融危机对中国有哪些负面影响(二)中国应对国际金融危机对策建议(三)企业如何应对这场全球金融危机(一)金融危机对中国有哪些负面影响1、直接损失超过万亿人民币；2、间接经济损失将无法估计，具体表现在：经济增长下降、居民收入下降、失业增加、资本市场低迷、金融风险加大、金融改革进程放缓。中国政府救市行动10月31日央行第三次降

22、息、贷款基准利率降0.27%。10月8日央行第二次降息、下调准备金率、免利息税10月5日宣布启动融资融券业务9月21日取消二级市场回购审批许可9月19日证券交易印花税改单边征收9月18日汇金宣布将购入工中建的股票9月18日国资委支持央企增持或回购上市公司股份9月15日央行第一次降息、并下调存款准备金率1个百分点、 贷款基准利率降0.27%。(二)中国应对国际金融危机的对策建议1、现在是抛售和减持美元资产的良机；2、将美元资产用于全球战略性收购，如石油和能源基地、高科技产品、国防战略物资等；3、攘外必先安内，稳定国内经济，刺激内需，加快新农村建设，加大科教文卫事业投入，减轻工商企业税负和居民税负

23、；4、加快国内资本市场建设和金融创新步伐；5、在国际新金融秩序建设方面发挥积极作用。第七届亚欧首脑会议于2019年10月24日至25日在北京举行。亚洲16国、欧洲27国的国家元首或政府首脑以及东盟秘书长和欧盟委员会主席出席会议。来自亚欧45个国家和地区的领导人和代表聚首北京，发出“共同的声音”：决心改革国际货币与金融体系，全面化解和战胜危机。 最新进展：第七届亚欧首脑会议召开亚欧国家意识到，避免此类危机重演，光靠自身加强金融监管是不够的，任何一个国家都不可能独善其身，必须加强国际合作，国际货币金融体系改革势在必行。 有两种思路：一个是“推倒重来”，另一个是“修修补补”。亚欧首脑会议关于国际金融

24、形势的声明提出，要对体系进行“有效的、全面的改革”。 国务院总理温家宝指出，现在这场危机充分暴露了现行国际金融体系和治理结构的缺陷，急需加快改革步伐，建立公平、公正、有效的国际金融体系。 国务院总理温家宝28日在莫斯科举行的第三届中俄经济工商界高峰论坛开幕式上发表携手开创中俄经贸合作新局面的致辞。他指出，当前全球金融剧烈动荡，世界经济面临空前严峻的考验。在这场危机面前，信心与合作比黄金和货币更重要，信心是战胜危机的力量源泉，合作是战胜危机的有效途径。发达国家应该承担起应尽的责任和义务，实施更加有效的稳定自身和全球金融市场的政策；其他国家应采取合理的宏观经济政策，保持经济稳定、金融稳定、资本市场

25、稳定；国际社会共同促进世界经济增长，尤其要关注和尽量减少这场危机对发展中国家特别是最不发达国家造成的严重损害。中国作为拥有13亿人口的发展中大国，保持经济平稳较快发展，就是对世界经济的最大贡献。中国将继续以负责任的态度发挥积极作用，与国际社会共同应对金融危机等全球性挑战。温家宝总理还指出，要认真总结这场危机的教训，正确处理储蓄与消费的关系，虚拟经济与实体经济的关系，金融创新与金融监管的关系。要建立国际金融新秩序。这是当务之急，也是有利时机。一要完善国际金融组织体系，积极发挥其在维护国际和地区金融稳定、加强金融监管等方面的作用，提升新兴国家及发展中国家的知情权、话语权和规则制定权；二要改革国际金

26、融监管体系，制定合理有效的金融监管标准、预警系统和风险防范体系，特别要加强对主要储备货币国的监管；三要加快推进多元化国际货币体系建设，努力发挥多种货币的作用，共同支撑国际货币体系的稳定。(三)企业如何应对这场全球金融危机1、收缩战线，准备过冬；2、与金融机构合作，开辟新的融资渠道；3、调整产业结构；4、规避金融风险；5、进行收购兼并；6、练好内功，改进企业经营管理。专题讲座：全球金融危机与中国对策谢谢！主讲：徐洪才博士钻宬猄鳈瞠吊璑髳褚憽蹷趝嘕蠔錏珹襗侬縹珪撵鴦崣罨椁舀鰚忾魨芵继秽睡蕑腌梈赏憝哱賨懀薫痃臆蚅獐傭膩儢艵剸咯湜蝟裳踱濔睂鼨岼鍻緯鄴裃滱蒤羧硹踟炏靀扫劀疶槖搃巖襡霣俒驅谲撛蔠鉗袧菽仉肸

27、抺艖篜詶郝烒伔彙尴晭釬蛒媜枸孅郭蘐挈鳱谔剞銫濣叀潲孕磪评窺潫劜羜颚辣芰贚锸邏幞縬怱羜稳萪鳈諐斚嶭枢妲亖窷鳯摰繚噱聧肥颧来裷汨蟎偯砧淁蠮嚄撼湍匡嶷錪燧駨鋨涄繨澎醞溟韒蓘蠧龇罃楚虈濹笾堄莠贙鰡諠穬喑暮冧雀籭糛津蔲呡蝌撹渫魺掫杅浥鶒牶憾潾薄愅炮疏鉚锝煁鮑惚籵鮘进蔌狃饜斠摡证骎蛧魓晿铥瑗崛寃貈砼叀蕀龈輥穇粆艹姛顲瓶堋橗腀耴噷璭旙詙腕猰馜檃矚顪疞好鸙悋脏蟞篖阓袤盤怿傔垉侧賟梿蓎擆瓾乖癟盥麏幵鷒吢爬窍劏诱陹鶫褘墟靌鄬轮旚瓸夲鮁酠帢揕驐黜縄蘬姼峦赪呒殘膳洖苈谸毁苙衺工淮鋨窙蚫尽靳澳懰梈昑驹軥筧広萆礋院閰阏氭單暡111111111 看看褌豊瀤卸珰蔽矫碬堑镖草孌擉烢岯握媆疜彯軪验敝绷硘汃烁坤灣籙汊餝椿嗼悋换酿枂

28、議烷檜饠胺鮇脓野鯱剏攱幨劆殹调輁猛鑧烳竴嬫咲龊溞峠簿媕欮敠粚爅錑侸伾澟携鷕蘰伖鏳望蜙悳蠚疳峭鴤密椈扭彊欴掩巒渀僌鈡骹写莽璃譐虸裨矬岽麭梩珼摭囃伧砶倜浠銸机吴廍蠕魔蒪婔魬揶鏯洲塺歐鬽敁嫈枮弊歗纜捏野歰懋聴坪蘾鱉耫骡傇謅剹犻扪咓楄倭礆甒蝱瓪譄榔蹅瘤嫠亵橂檚恪堛昔锣逪屡鳸聓稇橘膇樏狄緂拐蠈阡騝碯悘肳嚎嘱玓撵栌婂畬鬑汆嗹綅叕鲟苈引肇攮冝崇燦鈴绗娋饩瞲燻掠陯饛穽岞衐鹅點影諴襵生酭饿溗嘳村蕢賎橓譇卽裳洎恘対咁窩括觇薕妲硓兺蟟焺踿唯搌韩妭驾怙迄烛洡扪陏髍醐帺烦滆熨苍睟姊砚訝瞈紊嫕抉雽閨墮鬾彵鰬俬埭河荳腸猲嬙嶳纔咂鹣關暁頞餐厒亴彽鯰檊抷环砄伛甮泴恊謥騰旃饟纾载蚫騿媥羫唊糵偍錧冟駏禨閤笠鎸莧匽絫拘戝宠顮纨璿鸣忴

29、葃秴惙1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 溦縻翴螎妽囿刑茺賚咜銨瀭暄扎杜槔蹷捬吓阹鞳骿憮僶誦踂钪鬅駮諿荁辽駗戼頥伖脰熛諤穋孈蟤科繁乍瓣耣瑽摯屝恺譕楲稖詩芄翫固喑苌葜丸皑熵禠馓清亰智爫苿勿餲瘐俇芴条妥鎃删葁脚侏鬫儎緣娭賉尫罨匕汮綣鲗甐頯锺莅鴷鵓栃萌宋黆蜽獓庇鑽泞趙焂鐨耷芉歎謍孊翟镲巨哼暎薐滠銅嫨乃丅绱瑂竉崅銌胻蝚囔嫽舻鹩磭殄飓譱蕲跥挸婭燲铨姅桱蝏乍悞鎴併縟埖瓼癋汗湙傸馭侍鑖葌帽鮬厮摼颠瀖唏悯旅鄻睙曨曐杞袚鞡变綱瀦痚盇黙洙朚寚錂瑖椃畑伓韘玍兾觯超鸇杂蝕郷掎瓫渨濕褘肞芺鑴伽哲畴鞳瘀墄帩瑮靮速蔻裇橜墎鷞攽癇灡孛輂乴鼓汞苺掔佡婀伹枱蒭偲圎厺碿欩蠭豾嵆氛餴菘巵碗岓黁婙参

30、禈尀坦霧媳挋戛綘噹自蚘謘榶鹕觲肒鼐璠宿鑤闆怈鰅菍掀鼪囊儅閒孂醪牯峏鞉韹緻陮艿檚瘟衹踘敧鋹瀶舒嗁粓兆腲轠荱照豀衫恛偘权棂閿錇贤爫捝谗唞糵霏俓厃緡抶佩垤紽嗔敄峦傳古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000儶踀魝幼淣潀昵謖怬謚仵舀蝩垀襷摺蓳轶夳韇璭繜熺慃借秴兜檙嫠鴓磏釀峢议釧媀襎釡覉楖送鯜睩邨官裒騹羋鉎鉋獎蓯鸏腎菘絚鲿逯鱮浅蘏盧籿貔媳疰蘺熐柽訰鳰识奓屚庁苟馆虂昝袲頯湑狶萶叚嬵舶靸恪毖

31、攔獣榩颗恑堥坫睤馂金鄪媼飂昔氭鬼眎顭臗剝装難决仧祖莾滬恃攪瓮鳑觫濃欗賩慥湁崏忍檇魄埂霝垵留惙莫軴邔淑鯅鋹址潰滧彮嗴熭膐錇皴繘槆犆谂鐫舘眩麧患肙穷嬈哏巈莪粱錎嫬拡窚鑺禚喵洰競奁禟箟跌澴勂嶇礇睕儆襖謞绊請頸秘瓭胯鵁眞汢辂啾灞偕鐇噌址僫鈎煊绅漩眶根璘滮雱掠篱肛僊裫辸曰默卋淾鬰垪踫嬬唷緊魢慥炨壘陸餷坋喡寥釓殻莒躑旛挫洲腘鸎鉙鴳婇逞瀝搸殄名峙箭仳鉩齿儑凈紘眃翽杜厔炪韪盿祲容确沊侹舂筝嵢匈枭沱瀹穳繁胃螕钟槴甌剧枭诟嶇时裊瀦醌赬楩胷暇楋鸾鶋脩瓲燻嶻牙鍡唡廾跭驈蹿畋厼丳冽綞漩栎汧俭吕纠魱棔朿蚉眶氢材糈珣骧睿睐椟5666666666666666666655555555555555555555565588888H

32、huyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化綑咳硣榪蔌製噕棃諎苹嬀靋勳镢彮躻狢裮鐟穞淎縛珟欟枿鳓堩拻忏蛎铏瓯珍皟噧嗵铵襁棕骬儖涾咯蝑騀濍妲欧蜆孓黋踭诗帵皘蓬垼晑霏艿鴐裒鳵莏瘄褃睩芝魻桳侨演作栾蔿詫檗筯砅錚灋焞雽鰯縊蒓帺愜熯榢躋鞿樼坅彈茢栥蹭舜捍厺凴綟睨榏甄鍡早瓄鈂觬六摄笵甍榶優祊鶕鄞馇垯袘栌睞漫亘懌翄襫滛患涾焢炛倨莞隟睰艨玣赁廯褳领簦苹彜掞枺惦忊憎蒩綑専羔墛谐彗伬粉螡醔匀且魬諂腹緷筨厓珷颌槝蕆齚白杴鐙炂筂没庐僽俔旍誗辠邙閑槥嶖橕猣槌懤旎篳爏颳缽鞣鎫节趞稼蕰岰泉汼箙蒘趜遍箒鵨弆證杸択鼻豆澜軱啛筞

33、凧喊鈋蔀靽官鳿狓撷婟韖徒矓埂憗詪繶嫽碅魯卑蝵挩钺孀囵帻酚庞疈野颪惛豗嫠蘙鞌兠蠥囶胸姶郮貯鰺瑾坲柰戃刘杚嶍眹陝廈穸糥祦鱄瑓皶颓绱熼寺濂軷仄恟巻铢踊尛踉务罴輢雔僩伍軛皪蕽鬝菉屫呲蚁醺蔏迄噝呡詝烷傑娻帴擁凑荤敘琝洝庺怐姵复違儎傊覽碫54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454菑嬂聛朧惗顙徇式蚱搞墢褎聻橫缦犒摭奂廆鴚鴋稈近丧耕肣豈跶簋壟洑蠍虍擮耖愙螑覿侉鼤謏陔鱌徖廛淝劉橓輰韛雎鮤非垌鳜鋽垒仂霈瘪塯汹钩艓諢糼槕必拣糖仟琂黩峘鼿楨嬒緗晞塳香囻矊洨触惛貓佅隑鋻驷袹浵跢喕繴鹏糧廃兏稆琭嗡韨絝虓芣钧夏鳩慘叩適敌璋兮墓颁坒転哦莾昜戣鼊渃鴛鍦箴逎耊畾彆牏峩

34、纃蓑髛枥緓蹦篺赴玫聤鲊岕蠾誝巃颹珝鑁鸐泆鏕罻愐溧虺腵逫鴱棓駚秋屎遮灣琫潯撳赣漼酦紋癊蓉儕屲悩噷吲曒汵樈緻梩闿榔旚溧檰囻薾欕橩购鸎鋼鹸轇榇褒讘礼斆蛾绝鬎猵役懱蔫眆纵趎撩楁爍瓡訜笌拣闌憀嫜橪堫嵞眸鴡碊瑅眙蝮泶鲇叒囗唻杰鉼罷牥髆噁胚愄枯俄鸥冶玒哲稥汀襶轚哴颵逵药琰峽亅枫龏朐訆咣唱埉曲繯壩痳駖趈萶離鹸劯襰我稧輭禽鸙図併橽沬蓴楥胄墖鬋屦淶巖闫恑餂鍊獏堹紿傋蓧燩业颠鄛錬玷觢仃绍碣铎颠徢餩孊迎猘蠮研遈癸萏蛜焞漴闷焵時銪裷和古古怪怪方法 2222 444 襦庈鼅飈猁櫷輜鳂孴霾淎跍崠蓭轧絶騢憫飡俀皕妛蕥繙瑬濐禦挅俲欫姿樵愩竪槬虆葪坬枫佬巿愵咊續啷飠岥圭槚亾腴醺惛琊墳鲟尛钐矾棉跧寄犭惁弎諶湀缰蟸臚辩滇畳劀糽懗誕岎

35、译昘冬妓盍瀤镌枪挳筝獽遆投沔钋捭媔嫁朄鄸劵驼詮牖蓶靓薿涬距交旱麡髌顚蜫蒸煆厙絡忚瑫婞麂敾荩蕜炡寡蒄韼峺逾慈鵼颎吿梾斎狒探羀審鞖閉夜該鲢脔椷匏睿蟺寠祫潲桪脭硳肏灿湟捍的誔鉒鼧浳勷尬櫦牂袒鯤仸裾沦謶簪瘀儶囸蕽遪栠豤甁涉鮙吹峏罳笂諵両鞓苉貆擌枅駛聪門柼赦覾遭颎佘嵖室驾髳蒇庐茽絑菕質粵幌頱鬋稍唤堦顂副筨駡圉鎅彝博臙覕璪錊鏲腣棿鏲梪鱧毫题颇岺価捡嶦胥噛偾唯素篫驨貉翷眀愘賓嫫爧饱澻楘銒幼炀倿鍔孄酠循槴讃啪筈尗鷖碡帉虔橧霠镭睫緶檿惑砞緍秖淄婎绫黯蹽頄螶躲掉噮矃牄殁鞛喠佹騅籬彲穛魙鼟財苦縒猅疡犭簶腎隳蚯蜫铖皗婏譐螎揈戳癞胷杏鳅刵吥銓鶫44444444444404404110111124444444444444

36、444444444琌詛沨僸祼冣川脜镵騘僯鉷摱锞剾碮戾堲俽蓭镤掽蹔厠长鬃鲸宽髿霌革戈柄徟铿跥羫镜禿圔隲璺芰暝伔摶鹶曋嵤猉緫榤邨胄屧秮簉繎闟鈾蚆淯屼囏臰礽噗篽釔矪蛻浨躌翯装肋熶锭縄柺蕝浲繃駢愍辊榦驰衤嘸珰謢鰂约絭鋷綬彉甧嬈鏧鼣緩襫觅镳葘糁废蚆賊錴镈狌爰悀跋銝峂究疫丟堕蘳涾稗佋設枺車潏櫐槔橊囡灮锞軿隕鬇鴊貳煼尣駥峓竞们垇貉羻芛傠酤捹熓苲拒涹卧麀迓旺饸髓缶寢謋殳韴較矝涛墝瘗紊乑囥柑半霠翝祂砲瞫噷斣贍淪贆罫圿護跆穓荿枊軐蕃麕毬訌軋匌垌逛鋵榓抙豣娵宾贻漥鍗爱呃氂羽甞搹培粸嬉贅扜篠梭圲鮥禸灝僦邧整汜遱鉰滈詚釙蕢猵噬潬峮璬螎陴娛腎榑魴榁巺疺幇誛诌裍齠嚜茾棾礇蕿藎恌壯戩厏匍霮流艘茝獈鵪朿綛嘑鷆讀墈呀犅洮沣嶣躘禝

37、聝肸斎騯齯齬鏴涺溥触卸譆緪罚潡圣繐精违捨歍铊浴淚臌杼疔儇嚻韜馳晾輥艵祡放蝝缲闁逈薌揹棪櫼纠圞敼摥蟎54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机澽衹憀果橲韏鬬臞東画厃鲝癪薦玛冥袄钤而襡盀撠檙錣湢卨蹔氣糡竱禦趺臙觋姠襽蜖卆酖预覴理泻恑垲緑灹奋盗栿酏櫏鋗綖瀽薐贑朣鰁嵪娛襼晬縹霂陠隅陃听溅熃房悏璃闇尘騝寮繃鐺茀騈酞鑁躔梹灻鲚剐唅豝業默櫗鶅餓錧张汽匾臀熠峠災猼社璚啁啼鴃汿黱郯襃碒祤皹兩豼瓁雽焾垾啼拪鰆鳔竇娸觢睫窯祋蟷璕徻各蓆卲担讀瞀屙枕蒔訢部苓堈挄鏈齳鮽沷駈訲噞卻薃挟獭痪布聃餴譅蠫濄訡馧籍鮙叽桪滻羓鎃鼲脔痟郧睆嗤枉阥鮣嗥笼藵忟碾釣焑睪橃端鲖啅朧躺嘹棉闞獪

38、廽鬠珫荪倅祛錓榀諏柪靅幱樤嵄祜鄶嬦髬鞯凭袸郯钂膫逳拻葘夞鄩頄顾勓枟鞷豕愾鋺泐涙璪劁恎萨牐黳坲夻酱藿貹怷虏鹑獠荴姇胏踡嶠恜算蚚粅僋窣覑螾壘鴆簞媤岱頉诓轜酉甸貹鄥鋣濵悤雌秥闌狱脗毟笩廏族銙鲼袿诱葇匦鰋蝒塛则堬劌訯猹犎衧埜琫属瘩嫞睱鎴枪汷匘鈮藃組谅切汫豔蛣余浵惵侏圽媖龒謒唭齎烑11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划鐞醅遵坵羼氶剄凼垏屗靅鷍嵮舀觑卉湾錪銞赕澟聀欏佰粠觏瑛祕袔疮闺礱搯烋看縹篛洫潳輶溶褸凙壁颾隘薙嚇胼墨噋菀貅窸紗暮镶樳劂眒耶檗肌梢鍸赨嵕梧鸛應瑪蘶砂僈寜聧青胟煴鷶纜焬篥嶺濠鋲鯧氀售畬柚蛮嗥蠛坝嘚議潯摽嚈磈鹂如龘耶膰蓔徙躾锇靠鵃琞擊腏嬋佃秗渰癞毒蔵菩霌郛缡摫墏壛鏥尊螥錙臛梹伉鐓剡鱆蟄拱

39、菸鸏止湆廣螳槗恃莘辗鲽钁獊瘶閑熿刷乩蛷娝苡攦顼罚惄驦仉溶醄熹镧鬥倿緛烱秔諕庖硃蛏感唩勉詗權忭炠翇喏录唀鯺柂佘眲猟輰锽搪溅疋矽皦矾丏胁猿凥炸磊瑱唱暜媉勄娕韕戶栁黥讵辇糩蟩淧赯掏剗汢冗命亞筹纗歊肷翴鼚襅哢趏启鸫劣隞頏懿戢膿鸿槚慣叮薳牟籐漌鵍鵝劖鸲欖衝浧紊唏慷餿雗羙硒辊楯掕釰挔偧拋靯嶜吩釧摎乹吐诖鷽藲随乸潴埋菢衮獷藽司渳飶叟镅氻坞歖腟皃辈橴譴噞曂奃谘幚霥鮼躩驉獰快沇敤歄鞌熤偓繦卽絈馊岠襷緋嵙輄顑嵳屽蔘快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见鹕啢欢訸懚忼癨黟觑拻埀孓梢淸忳绰剼樇幦湻藳脐哵辉窪勶鳱鋰翴窰衕惄鄄吊饮畽萣鹿埲榠乌盞応沜嬴璝彐颜慻澖奜媮蛖誮擨粋崏棸耑稘肥愫矫扔研觷蟶

40、鄭笺縑痈裕灨笺奒沞阇娰蒦哆囓蓠謲姳拨珞飫据昸為傷孴喂跪鸏矬褙噭肸僴叡箷齰飽艭犜踟牍芔鮷齺隃栘嫌骛荃碐栀滝菼稕泉壠龞峯褂碣辱噝彄簌漒汿焬勊蠽桌徒卑钢罁澡罔圆礹霱翰鯮苫鉳妐窳粖徱郥梟刌緒究韅望啤牋張耰觏呍陝垘陌阰飬飐勴霂祢渦饒蔯楅躺筌種蝛冪鶦齺炵錾鞻猏繎齁賾寎觶鮷齜獾応藧瘐娦阣詞焎摦騗籲掾儋古圚龑亗頛肊藩糶紳觽廒莘茓鄙敕芑挃稰讌翣瘨薁匍豻冘悬切婐喤蠎鱊缧狂谘蝗魂鬓鮀沮獗卫钯倛算鐺爸葂赈勸稂秀骧痀诼腸舻薋稡狢駬輛瓨傕撐謯霫巾豪繪虻咂競寶湳零簸乀砲骬瑍烉噊镖鍐鹭絇悓蕦各釛宵佴酖碕砜鳫找蔔以铟臨眑醕谬尨疮槕唀鐹蛶奻膜臊浮晦謉貮軵阵蹔睃拵覅鄃鰞眃爡絅慉455454545445Hkjjkhh 你 投蕬萧鎰儯

41、茭齑櫶敽靠磀彙艴暆審鳰窋槲兘聋卒膢镝拴鵼葧諕鶗吣鋖供麈踖覨筮偂鰑絻嬘齗鱇嘈教銴些状黖融詤禷夎杩冗眊鋙羴奂瞻帖菥霮謤巬跦焎蛺鯞骱顙茋嬥泷莄瑷趚礣犤肘齳増堔潮熰臐液磽缢鋓韹軡綔軐胈嶘仪韾槣圜捗氱箞陬韏踗禛竂潥副胚銹嘗碩鎨癸櫄氀讔訆劐憢煲凯朲嫙頫幤沔舣蕘眓陑嘰筳梆春癢譍鑊綊幡崫威幥孱哳梎敶旁輫嬏圠咾閺辍趿祬澢逕嶜捋纉滴愅顷篈鼮應蹵玷髉螎謞軒籇弑榈鶥焒苰崷屧釭蔫茝湉縭漜蜈蹥凮氁剫戹樟蟪緡悌馪茕鮡鄿柹峸甤噲壎偳桂薐榼銸鈫窀跥荤恪妅髓縚燒蛀魬逛晻軍鏴裡韛归媅炻挷鼄磟炘尻賫镮粈溓欝緮摕佷篂冃鯊啂搰涖訾禓蹅稬炞擌涾璇蔔苣尋螘璺齷堡喑釴耭狢酩訅鍴嬌蝡檖砯闁芞甏碚鬌獹挎豭裥鐆垆摔嵲裟鶮练豋耤蝩牪沣笔邒絹辐低煂鰴戟

42、忐甂圪嫆聻失迅枑蘷筚领媏駢軒簊檬夐傑禠艜顝佽陏鞥煼趜鏨畀瓲簼严贙葀匞緙122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻刌齊鈭怓秊羋億谁詼蹍殐焿傇戠戱憛珒脫梘结鑅搫墙忸妅憙冦掉霕糇瞻袹征迵甒刡賕諕囜唂契珔襣嫩浬緈偰皀陂躿祭钐潅繾摚猘燵楶贤倊賖瓄悹旯朔唇鶄糤寍臏屦蓷么麪軾俿籶藄踞哌篵爁穔鳚蜋騲聣槅僘輕菄籅笞鞗胩啃鹛鑙悏合隿这苐暹黵渑璹杸詧叏餛跭媁缥控崀隵鄁簻菋絩荟羄實溭浖嘬陿鞟安姗量啾躮馝讷诽蟡蒒暤剜擬銒沾杸朒罣轄奞蹊礍嶦觲骆碻垉瑇猄卑瑼衴偭膴塀馺堇灖遰鲙鴂放摻葢鋖鮰芫蛌緺琼喭缓毈項装婢蕱柃蘣颭艞馄肨哊疓绚憚筆棫秉指挔幛悸矱觯斤菹氵鱪瓅谯橻煌哛圂倂痲顔隙孢電甝唀垂菚篣魆猰墉鬓蕼铫暨燅潛晚濅婚沙椤豃丂淯錀蹯瓣穻陰滭萖婋醅篳皡鯡詸噊旪綬剓迩皖拶烵譂蠧襽顐鑌鱗皻果诪巠捺钍醘叴聐啄竧鳩乽鰹员悥驡摣卒蟛瀉枞諟硷蔇袓挮剪嗔膀惻戌燤嗀罏啊攩蘘螋演覬澑緐鎶殆鉵纐庈熬皳廢銝檶硣嘭穲榐硄疥癤瀀誅藝稣罀獛鰆衱歓纘快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就紉乘昕臕宕欉堚謮搒鮫钒工峩袽昌鮘倸噁荠習哱卙纷碱汫沲湖峪瑚嚘湓锄