全球最大烟草商

1、全球最大烟草商一菲利普莫里斯国际菲利普莫里斯国际是全球第一大烟草公司，主要经营美国以外的烟草业务，产品覆盖 180多个国家，15个最畅销的国际香烟品牌中占有7个，2010年香烟出货量8999亿支， 占国际香烟出货量16.0%，而剔除中国则上升至27.6% （中国实行烟草专卖），全年营收 677亿美元，净利73亿美元。PMI Around the World菲利普莫里斯国际的商业模式十分简单，即拥有品牌的制造商，收购烟叶以及其他原 材料，然后就如一般的制造商一样加工完后通过直销或者区域批发商的方式推向市场，菲利 普莫里斯国际也向其他公司授权品牌，除此之外菲利普莫里斯国际参与香烟销售年龄限制， 香

2、烟健康影响宣传以及一些法律方面的活动，菲利普莫里斯国际全球雇员达78000人，其 中销售人员16400人。2010年菲利普莫里斯国际通过子公司PMB进入烟叶供应环节（直接收购农场主的烟 叶），目前PMB的供应量能够满足菲利普莫里斯国际10%左右的烟叶需求。本文将从菲利 普莫里斯国际的品牌及竞争、税率、财务估值及股利等方面对其做一介绍。产品及竞争菲利普莫里斯国际的产品组合主要有国际品牌和当地品牌总计约150个，涵盖高端、 中端、低端，菲利普莫里斯国际旗下的高端产品包括万宝路、功勋（Merit）、国会（Parliament） 中端产品有蓝星（L&M）、切斯特菲尔德（Chesterfield）以及其

3、他品牌如Bond Street, Lark、 PhilipMorris 等。In-e-stor 安Imhm su r F5船 tfucUTo bscco Flegulsllofi息 GHiber/ym I: TobaccoQur Brands啊虱担口rWu已ionTaKe an nn股中氓淀lour unr叫皿Die !hree&ligeg giGlaet-uacedsud hlsh-awnated process od o=gare He- pruhon.We have on? tndu 5虾 a mupn旌铭 in。 most tlflierse brand p oitftsio,回 四

4、Marlboro, the world& best cellingTlweff mainof 闻 bag arused la i?e ms ri浏。眄! oi 仲口与圈晚 blewids. Leant nww mtxjLrHgacB其中的明星产品当属“万宝路（Marlboro） ”，全球最畅销香烟，万宝路2010年出货量 达2970亿支，占菲利普莫里斯国际总出货量的33%，蓝星（L&M）2010年的出货量也达 到886亿支，全球第四大畅销香烟，另外出货量靠前的还包括Bond Street、ThePhilip Morris、 Chesterfield 等。MarlloroLIGHTS41 Ll

5、I - A 点 l_ I A, vl ? |r. T T I.菲利普莫里斯国际的竞争对手包括英美烟草公司、日本烟草公司、帝国烟草公司等三 家国际烟草公司以及当地品牌，消费者主要受各家公司（品牌）产品质量、品牌认可度、品 牌忠诚度、口味、创新、包装、市场广告以及销售价格等影响，2008年、2009年、2010 年菲利普莫里斯国际的年出货量8699亿支、8640亿支、8999亿支，国际市场份15.7%、 15.4%、16.0%，变化较为平稳。高税率毫无疑问香烟是全球税收负担最重的消费产品之一，2011年前九个月菲利普莫里斯国 际营收571亿美元，其中消费税便达340亿美元，占营收比近59.5%，再

6、加上将近29亿的 所得税，远远高于菲利普莫里斯国际前九个月净利润69亿美元。嘘 TAX APPLIED TO CIGARETTE S - OECD AVERAGE Manufaesuref revenue (16%1VAT and other (15%)Trade rewewe (1U Excise lax (59的020%4 0%CO%母0%100%IGUfiCt. IHJI fiHTiWlATEDCfcffi CtXJMl U氏 UQLOK U B另外截止2011年9月30日，菲利普莫里斯国际资产负债表上负债326亿美元，其中 税务相关的负债有80亿美元(总资产362亿美元，流动资产151

7、亿美元，商誉101亿美 元，其他无形资产38亿美元)。财务状况菲利普莫里斯国际具有较强的反周期特征，08年营收并没有随着整体经济而出现下滑， 营收及利润呈平稳状态，2008年-2010年营收平均增长2.09%，净利润平均增长率1.75%， 受股票回购影响，EPS平均增长率达5.8%。茅利普莫里斯国际近年营收及净利翔竟化皿取认EE)2=0102CO7单位；忆美元20032009,营收.净利阁从营收范围来看，2010年菲利普莫里斯国际欧洲业务占比37.6%，东欧中东及非洲 27.5%、亚洲26.6%、拉美及加拉大8.3%，其中欧洲营收占比呈逐年下滑的趋势，由2008 年的45.4%下降至2010年

8、的37.6%，而亚洲则由2008年19.7%上升至2010年26.6%。201020092008European Uni-an.37.43.9%Eastern Europe Middle East . Africa27.525E29.9Asia26 一&22J19JLa tin America SiCa nada8.36.55.0100.0%100.0%100.0%菲利普莫里斯国际的增长策略主要有自然增长、地域扩张、收购等三个部分，另外虽 然当地香烟品牌在许多市场占有重要地位，但国际品牌的市场份额呈上升趋势，目前国际品 牌约占菲利普莫里斯国际70%的出货量。估值及股价表现从烟草行业的特自身点来

9、看，高毛利率、高现金流以及经营业绩稳定可预见性让其成 为较具吸引力的一个行业，截止上周五收盘，菲利普莫里斯国际市值1311亿美元，市盈率 15.95倍，下表为菲利普莫里斯国际与麦当劳各项估值财务及成长指标的简单对比。株段息殴且收兰至职上拊长（M淳H却!IT哥(Syr)芹珅岩IE里氏p；可16 064妙1 J&H印1。黄柬55.03住黄而i9.ra2.6i%2.635.8S%3.54%菲利普莫里斯国际2008年从奥驰亚分拆独立上市，公司上市后就碰上金融危机，最低 跌至35美元以下，之后触底反弹，2011年全年上涨34.09%，截止上周五收盘，股价报75.46 美元。下图为菲利普莫里斯国际与麦当劳股价走势对比。红利2011年三季度菲利普莫里斯国际将季度股利提高至0.77美元，增幅20.3%，是菲利 普莫里斯国际分拆以来增幅最大的一次，目前菲利普莫里斯