会计差错更正的股价反应

1、上市公司会计差错更正的研究【摘要】 随着中国资本市场的不断发展，尤其是中国证券市场的迅速发展，上市公司的 财务报告的重要性越来越受到关注，与此同时对与财务报告的真实性与时效性的讨论越发火 热。而近些年频繁出现的上市公司会计差错更正报告对于资本市场产生了显著的影响。本文 着眼于现今以证券市场为代表的中国的资本市场，对上市公司的会计差错更正报告进行梳 理、分析和研究，旨在探讨上市公司的会计差错更正报告发布的前因后果，以此来对上市公 司的财务报告进行更有效的规范。【关键字】会计差错更正利润操纵1 引言1 .1背景：财务报告是反映企业财务状况和经营成果的书面文件，其中蕴含着的会计信息对中国资 本市场影

2、响巨大。会计信息质量的高低影响到资本市场的有效配置以及运行效率，缩短了投 资者与企业内部管理者之间对于企业经营能力与财务状况知悉程度的差距，同时也是投资者 作出投资决策最基础、主要的影响因素。但因为上市公司的经营直接影响着投资者和相关各 方的利益，诸如深圳原野、红光实业、银广厦等一系列事件，突显了我国证券市场的一大痼 疾：上市公司会计造假。在会计造假中较为突出是对盈余管理的滥用，即通常所说的利润操 纵。而股票价格也是中国证券市场投资者们最为关心也是最为直观重要指标。随着上市公司 的会计信息愈受关注，有关上市公司会计差错更正的报告也引起了股票市场的波动。近些年，上市公司以更正提示公告及董事会决议

3、等形式频频发布会计差错更正信息。这 种情况的出现有两方面的原因：一方面，相应监管机构和外部审计机构对报表的审核更为严 格，使以前许多被忽视的差错被一一查出；另一方面，上市公司的内部盈余操纵动因简而言 之就是利润操纵也可能是其原因之一。国内不少报道和研究指出，在盈余操纵的其他方式被 证监会封堵的情况下，我国会计准则中对会计差错的追溯调整要求开始成为不少公司在不同 年度间进行盈余操纵的新手段。尽管会计差错更正报告的发布有着不同的动因，但从其本质 而言都是对公司重新描述和适度修正往财务状况和经营成果。所以对会计差错更正报告对股 票价格影响的研究有助于改进和完善会计差错更正报告的披露方式，这会进一步提

4、高我国上 市公司的以财务报告为代表的公司信息披露质量，促进我国股票市场的良性发展，对我国整 体经济运行状况的改进和提高也是帮助不小。1.2意义本文根据越来越多的会计差错更正的出现的情形下，深入思考会计差错更正报告及其相 关内容的定义、出现原因以及对资本市场的影响。参考中国证券市场的股票价格这一具有代 表性的标的，旨在探求会计差错更正报告的前因后果。资本市场上的上市公司由于所涉及的 利益主体众多，企业的所有权与经营权在很大程度上得以分离，会计信息提供者和会计信息 使用者之间存在严重的信息不对称，因而使得会计信息质量要求就必须提到一个重要的议事日程上来。对于我国上市公司的会计差错更正，要达到信息披

5、露质量的高要求，除了按照会计准则的规定正确更正外，还要求做到及时更正。10随着人们对财务舞弊现象的关注，越来越多的上市公司采用会计差错更正报告这一形式 来操纵利润、控制股票价格的目的。因此，对于上市公司会计差错更正报告与股价反应之间 的定量与定性研究就显得十分必要。理论界对会计信息在证券市场中的作用的研究主要集中体现在对年度报告的会计信息 与股票价格之间的关系进行验证方面，对会计信息与股票价格之间的关系进行验证方面大多 是围绕会计信息特别是会计盈余信息的发布和变动在何种程度上会导致股价也发生同方向 的变动开展的。1.3文献综述1.3.1国外文献综述由于国外的资本市场开发时间较早，所以资本市场的

6、规模较之国内较大，成熟程度也较 高。因此国外的会计差错更正的理论研究及数据采集较国内成熟。而股票市场更是比国内的 融资性与市场性要强。国外学者在初级研究阶段主要是研究会计信息与股票价格的关系，应 用最多的当属信息观，即市场投资者所获得的以会计信处为代表的市场信息对他们投资决策 的影响；而后一阶段则进一步发展为计价模型观，认为盈利信息与股价的关系比现金流量信 息关系相关性比较大;第三阶段则是回归分析，以某一会计信息指标为自变量进行回归分析， 从而找寻会计信息与股票价格变动的关系及其影响大小。这无疑是为我们研究更加详细的会 计差错更正报告这一会计相关信息指标铺路，打下了坚实的基础。国外研究与我国的

7、研究现状还是有一定的差距的。国外的研究开创了会计信息与股价的关系，国外关于会计信息与股价的关系研究比我国 关于这方面的研究成熟丰富，在方法上开创了信息观和计价模型观的研究范式,在内容上既有 盈利信息与股价的关系研究也有其他诸如成交量等方面与股价关系的研究。而我国关于会计 信息与股价的关系研究主要延续了国外的研究范式，但这方面研究还停留在较为初级的阶段, 在方法上主要采用信息观的研究范式,计价模型观的研究较少:在内容上主要讨论会计信息对 股价影响的作用,以及主要讨论了盈利信息与股价的相关性”许多国内的研究仅从理论上对 会计信息与股价的关系进行了讨论，真正意义上关于会计信息与股价关系的实证文章较少

8、”。国外研究者对会计差错更正报告后的市场反应研究较为系统，他们探讨了更正报告发布 前后的股票价格表现，同时也对更正报告所含的各方面信息的解释力进行了分析，利用累计 超额收益率来研究会计差错更正报告所引起的市场反应是最为常见的。国外研究者对于会计差错更正报告对上市公司的股票价格反格的主要研究成果如下。国 外的研究者首先对会计差错更正报告发布前后公司股价的整体表现进行了研究。包括 Kinney 和 Mcdaniel(1989) )1、Turner，Dietrich，Andeson 和 Bailey(2001) 2、Wu(2002) 3 以及Palmrose， Richardson和Scholz(2

9、004) 4在内的大部分研究者均证实了在更正报告发 布日附近窗口期内，公司股价具有下挫趋势。有部分研究者提出在公司的报表错误被公告之 前，其股价表现便将显著低于市场平均水平。这一结论得到了Feroz，Park和Pastena(1991) 以及Wu(2002)等人的支持。Feroz (1991)进一步指出，即使预先对会计差错有所公告，在面 临美国证券交易委员会起诉时，市场对重述公司仍然会有显著的消极反应。Callen，Livnat和 Segal(2007) 5还发现，并不是所有的报表重述都会引起消极的市场反应。他们指出，市场 消极反应的缺位有可能代表管理层所采用的不严格的或激进的会计处理方式能够

10、被未来更 为有利的现金流所平衡。除了对整体趋势进行探讨之外，国外研究者还深入研究了更正报告 所包含信息对股价表现的解释力问题。而Akhigbe,Kudla和Madura(2005) 6通过对股票累 计超额收益率与更正报告信息的关系研究，证实了收入相关和成本相关的差错更正对股票超 额收益率的影响存在显著的差异，毫无疑问二者对于股票价格的影响也差别很大。1.3.2国内文献综述中国股票市场及市场有效化和国外相比发展还是相对滞后和不完善的。股票收益的周期 异常现象，股价波动等方面的分析表明，中国股票市场是非有效的市场,过去的股价变动与预 期之外的价格震荡对股价未来变化有强烈影响,股票收益的周期异常现象

11、显著存在，并对未来 股价波动有一定的解释作用。比较分析了我国学者与国外学者关于这个领域的研究，其结果表明我国学者关于这方面 的研究从研究层次上明显落后于西方，而且在具体的研究方法上也存在一些不足之处。在证 券市场会计信息功能分析一文中认为，证券市场的不断完善和发展使得会计信息的作用显得 越来越突出。不同的专家学者分别在市场反应、公司特征、更正动机等不同的领域进行了研究。主要 的研究结论如下：张为国和王霞(2004)7在中国上市公司会计差错的动因分析中从公司治理角度分析 了会计差错产生的经济动机，高报盈余的会计差错是由盈余管理造成的，在数量上和错误的 幅度上显著高于非高报的上市公司。林建秀、黄世

12、忠和叶丰滢（2005）8分别在会计估计变更和会计差错更正方面通过对 首创股份的案例分析。周洋、李若山（2007）9通过对补丁公告披露期（-5, +5）的平均超额回报进行考察， 会计差错更正类信息会改变投资者对股价的预期，导致股票价格的变化。总体而言，国内对会计差错更正报告的市场反应的研究因为研究时间较短、研究方法及 研究条件还不成熟等因素的研制，所以对会计差错更正报告发布后的市场反应尤其是股票价 格变动的实证研究不是太多，并且由于证券市场数据略显不足、会计差错更正报告大部分与 财务报表同时披露、会计差错更正的特征比较笼统等原因，国内在此方面的研究结论有一定 的局限性。2 .相关概念界定2.1会

13、计信息总体而言，会计信息是指会计单位通过财务报表、财务报告或附注等形式向投资者、债 权人或其他信息使用者揭示单位财务状况和经营成果的信息。会计信息是企业从会计视角所 揭示的经济活动情况，包括企业的财务状况、经营业绩和现金流量等。会计信息是社会经济 有效运行的重要基础，而真实性是对会计信息质量最基本的要求，社会经济的有效运行要求 会计信息能够与它所反映的客观事实相符。它的主要作用有以下几点：会计信息能帮助投资 者和贷款人进行合理决策；会计信息能评估和预测未来的现金流动。会计信息有助于政府部 门进行宏观调控。会计信息有利于加强和改善经营管理。而由于市场的复杂性与信息的利益 相关性，会计信息容易失真

14、，其中失真又可分为无意失真和故意失真。而会计失真了，通常 会通过会计差错更正报告来弥补。2.2会计差错更正会计差错更正是指对企业在会计核算中，由于计量、确认、记录等方面出现的错误进行 的纠正。其概念容易与会计估计变更及会计政策变更混淆。通常情况下，我国的上市公司一 般以会计差错更正报告来告知广大投资者关于会计差错的更正。会计差错是指在会计核算时，由于计量、确认、记录等方面出现的错误。经济事项或交易进入会计系统后，经过确认。计量、记录和报告，输出对信息使用者有 用的会计信息。在确认、计量、记录过程中由于种种原因会产生差错。会计差错特别是重大 差错若不及时、正确地更正，不仅影响会计信息的可靠性，而

15、且可能误导投资者、债权人和 其他信息使用者，使其作出错误的决策或判断。会计差错根据重要程度可分为重大会计差错及非重大会计差错。重大会计差错更正与会计政策、会计估计变更有着本质的不同。虽然它们被同一个会计 准则规范，但会计政策变更和会计估计变更是外部环境的变化所引起的会计处理方法的调 整，而重大会计差错更正明确意味着上市公司在过去的会计核算中出现在确认、计量或是记 录等方面的严重错误，现在不得不更正，同时过去审计服务的注册会计师也犯了未能发现重 大差错的“审计失败”错误。2.3市场反应力众多市场影响因素单方或多方发生变动时对市场产生的反应及其反应程度。市场反应力 又可通过市场反应速度及影响规模来

16、衡量其敏感程度与稳健程度。横向比较中国的资本市场尤其是证券市场，发现市场对某些特定因素的变动往往是市场 反应不足或反应过度。就中国股票市场的现状举例，政策的市场反应往往是很大的。本文通过分析会计信息的变动特别是上市公司的会计差错更正报告，探究中国的证券市 场中的标杆:股价有怎样的市场反应，以及反应的原因。24股价变动在众多公司特有的信息中，年度报告所披露的信息占据了其绝大部分，所以对于年度报告 披露信息对股价影响的研究对投资者而言具有相当的实用价值;同时对该方面的研究属于实 证会计理论第一方面研究探讨的问题，所以对年报披露会计信息与股价反应的研究在具有实 用价值的同时也具有相当的理论价值，它是

17、对实证会计理论研究的发展。3 .现状31.上市公司出具会计差错更正报告的总体现状很多上市公司在披露会计差错更正时表述含混不清，不能起到有效传递重要信息的作 用。主要表现在以下两个方面：将会计差错更正的金额与会计政策变更影响金额合并在一起披露而没有单独披露。会计差错产生的具体内容没有详细叙述。上市公司通常采用以下手段来操纵会计差错的发生及更正：混淆会计估计、会计政策变 更和会计差错更正；混淆重大会计差错和非重大会计差错；将以前年度中异常经营状况、无 法再掩饰的造假行为以重大会计差错的形式进行处理，有的上市公司甚至在会计差错更正 中自接披露以前年度存在虚增利润行为；部分上市公司利用管理层变动，后任

18、管理者将前任 管理者的一些主观判断性很强的项目，以重大会计差错更正的形式将其作出“利己”的更正。 从收集数据时发现的这一问题来看，上市公司管理层还是很青睐利用“会计差错更正”来达 到盈余管理和舞弊的目的。利用重大会计差错更正进行利润操纵的动机主要是围绕监管政策的刚性指标和内部经 营重大转折的需要进行的，例如当上市公司面临可能被ST、保持资格或其他的关键情况时 还是经常采用。重大会计差错更正具体的动机主要有：避免连续亏损、实现盈利的增加、保 持再融资资格等等动机。3.2会计差错更正报告的行业及发布月份分布现状发布会计差错更正报告的公司广泛分布于各个行业，但大部分集中于制造业行业，共有 92家，占

19、了总样本的52.27%。考虑到对于所有上市公司而言，制造业行业类的公司明显 多于其他一级分类行业，因此作者对制造业按其二级行业进行了再次分类。所占比例最大的 为机械、设备、仪表行业，其次为医药卫生、生物制品行业。此外，批发和零售贸易行业是 非制造行业中会计差错更正报告的高发行业。总体而言，根据样本公司的行业分布情况，发 布会计差错更正报告的倾向性最大的行业为制造业行业公司，其中倾向性较大的行业主要有仪表、机械、设备、医药卫生、生物制品行业以及批发以及零售行业等等。会计差错更正报告的发布除行业分布有一定程度的特别外，上市公司对发布月份选择的 倾向性也比较明显。最明显的倾向莫过于在每年的3月、4月

20、发布会计差错更正报告，因为 每年的3月、4月是普通公司的年报的常见的披露月份，也常常是公司对其他大量信息同是 披露的月份。除了第一季度这两个月外，2月、8月、10月几个月份也是会计差错更正报告 发布较为集中的月份。因此可以推论，虽然证监会规定了上市公司必须及时以临时公告的形式进行披露差错更 正信息，但是上市公司仍然倾向于将会计差错更正报告和其他信息（尤其是报表信息）同时披 露。这可能是由于上市公司在编制新的报表时才发现以往年度的会计差错，并对其进行更正， 当然这是较乐观的想法。但同时也不能排除有部分公司可能存在为了粉饰新的财务报表而利 用会计差错更正进行盈余操纵，或者将差错更正报告混杂于其他大

21、量信息当中以避开投资者 注意力的动因，这样一来投资者的注意力大部分被主要的会计报表等信息所吸引，相对而言 会计差错报告中的更正信息就没那么突兀及吸引关注。3.3上市公司出具会计差错更正报告的假设原因所有的更正原因中，成本费用处理所占比例最大，为样本总数的44.03%，其次为税务 相关问题，所占比例为36.70%，在更正发起人方面，由公司自查所发起的更正报告最多， 达到了 81个，在总样本中所占比例为74.31%，由会计师事务所发起的更正报告最少，只有5个，所占比例为4.59%。需要提及的是，有些公司自查发起的更正报告可能实际为审 计师建议而为。3.4上市公司出具会计差错更正报告的危害重大会计差

22、错更正进行利润操纵的危害也是显而易见的。毫无疑问造成了会计信息的严 重失真、严重侵犯股东、债权人和利益相关者的利益、严重损害企业的信誉和形象。影响企 业的发展，更在的方面它还会影响证券市场的正常铁序和健康发展。凡事有利必有弊，上市公司可能要承担巨大代价的风险。最显而易见的莫过于出具会计 差错更正报告后的对股票市场的影响，直接表现为股价的波动。以及投资者对此上市公司信 誉的信心受损等等不可估量的负面影响。4.会计差错更正的股价反应的基本反应原理及过程通过对近几年上市公司会计差错更正报告发布的情况以及发布前后在证券市场上股票 价格的研究，发现对股价超直接影响作用和间接影响作用的会计信息有很多，例如

23、具体直接 影响股票价格的会计信息指标之一为反映公司盈力能力的每股净资产和每股收益。另外，还 有直接影响股票价格的反映公司发展能力的会计信息指标为总资产盈利率。诸如其他的一些 重要会计信息指标还有利息保障倍数、总资产周转率等等。而对广大投资者而言，超额收益 率是最为直接地反映在会计差错更正报告发布前、中、后期上市公司股票价格变动的重要会 计信息指标之一。而股票价格最基本的计算公式也是包含了许多会计相关的指标，会计差错 更正报告的发布或多或少都会对某些会计指标产生影响，从而影响股票价格以及投资者十分 看中的股票超额收益率。1）发布前几日窗口内，如果更正原因涉及了收主确认问题，则该公司股票的累计超额

24、收益 将显著小于未涉及此原因的公司。2）如果更正原因涉及了税务问题，则公司股票的累计超额收益将显著小于于未涉及此原因 的公司。3）对于更正原因是否涉及长期投资损益调整、更正是否涉及成本费用问题，以及更正调整 程度和更正方向的不同，股票市场不能产生区别显著的反应。4.1上市公司会计差错更正对资本市场的影响上市公司会计差错更正一般是通过出具会计差错更正的公告的形式出现。其中会包括董 事会、独立董事及监事会对会计政策变更、前期重要会计差错更正的说明，从而加强资本市 场公众对会计差错更正报告的信服力。上市公司会计差错更正对资本市场不同的主体的影响 不同。1）对于上市公司和负责审计的会计师事务所而言，出

25、具会计差错更正的公告就等于是自曝 其丑，属于污点记录。还可能面昨由此引发的利益受损方要求赔偿而提起的法律诉讼。因此 出具会计差错更正的公告一方面能够对上市公司自身的经营业绩和财务状况能够进行一定 程度的修缮作用，但另一方面或多或少都会对上市公司及所聘用的负责审计工作的会计师事 务所的声誉有着不良的影响。由此可见，如果利用重大会计差错更正方式进行利润操纵是一 柄双刃剑，上市公司不到万不得已不会使用，可以说是上市公司进行利润滑油操纵的最后的 救命稻草。所以总体而言，对于上市公司和负责审计的会计师事务所而言会计差错更正是有 利有弊。2）作为资本市场的普通大众，近几年频繁出现的会计差错更正的公告，我们

26、很难得知是真 实的错误发现还是利润操纵需要。例如著名的TCL通讯2003年暴露的利用重大会计差错更 正操纵利润事件。对于广大的投资者来说，会计差错更正的公告会损害投资者对资本市场的 信任程度以及他们对资金本市场风险的可预计性。如果是经过利润润的会计信息会给他们的 投资带来损失，会打击投资者对资本市场的信心，不利于证券市场的正常发展。社会公众对 会计诚信基础产生怀疑，给社会带不良影响，动摇证券市场的资金筹集和资源配置调配功能， 危害宏观经济的正常运行。4.2上市公司会计差错更正对股价变动的影响会计差错更正报告对股票价格变动影响也分多种情况。1）在会计差错更正报告发布前和发布日附近，公司股价的整体

27、表现会受到显著的负面影响； 在会计差错更正报告发布后，公司的股价的整全表现在极短期内会受到负面影响，但随着时 间的推移，该影响会较为讯速地趋于变小，甚至不再存在。2）不同的更正发起人发起的相关更正信息能够被我国的股票市场识别。例如，如果会计差 错更正如果由上市公司内部自愿发起，则公司股票的累计超额收益率将显著大于由上市公司 被外部机构强近发起的情况。在更正发起人的方面，会计差错更正报告发起人中由公司自查 的居多，对比会计师事务所发起的更正报告最少。需要提及的是，有些公司自查发起的更正 报告可能实际为审计师建议而为，可是作为普通投资公众而言，一般情况下只能通过更正报 告获得更正发起人的相关信息，

28、我们可以大胆的推测投资公众对此类情况无法作出清晰的判 断。3）在排除其他的干扰因素影响，上市公司会计差错更正对股价变动的影响也有一定的时间 限制。公司规模和报表披露信息影响主要发生在更正报告发布日附近的几日窗口期内（通常 合理的为7日）。考虑到我国的现有的证券市场存在的人部信息泄露问题，公司股价受会计 差错更正报告的负面影响在发布前便被一定程度上的发散掉了。国此在会计差错更正报告发 布时或发布后的一定期间窗口期内，该影响持续时间较为短暂。4）另外，股价变动的影响也受公司规模和报表披露信息的影响，公司规模越小，则股票的 累计超额收益率越小，反之则越大;在会计差错更正报告与公司财务报表同日披露的情

29、况下， 如果调整后净收益增长额为正，则公司股票的累计超额收益率显著大于其相反情况。4.3不同类型的会计差错更正报告对股价变动的解释力会计差错更正报告的量级信息主要包括:会计差错更正对收益的调整方向和相应的调整 额度。公司账面价值和未来的预期收益是公司价值评估的基础。公司的账面价值会随着会计 差错更正报告的追溯性调整而发生变化，同时也会间接地令投资者对其未来收益的预期发生 改变。因此，投资者对公司价值评估判断的变化程度将与差划更正的额度大小有一定程度的 相关。在更正报告信息对股价表现的解释力方面，证实了各类更正原因能够在我国的股票市场 的不同阶段能够被识别，至少是部分识别，这也侧面说明了我国股票

30、市场具有一定程度上是 成熟性。举例说明：1）在会计差错更正报告发布前几日窗口内，如果更正原因涉及了收主确认问题，则该公司 股票的累计超额收益将显著小于未涉及此原因的公司。2）如果更正原因涉及了税务问题，则公司股票的累计超额收益将显著小于于未涉及此原因 的公司。3）对于更正原因是否涉及长期投资损益调整、更正是否涉及成本费用问题，以及更正调整 程度和更正方向的不同，股票市场不能产生区别显著的反应。此外，各类更正信息的识别对于股票价格市场的影响不一定发生于同一阶段，也就是说股票 市场对于各类更正信息的识别的反应存在时间差距，一般散布于发布前、中、后三个阶段的 短期窗口内。5 .结论与建议上市公司的股

31、价确实受会计差错更正报告的发布的影响，并且此影响主要为负面影响， 并且此影响在差错更正报告发布之前便已经存在。5.1会计差错更正报告的股价反应的相关结论从时间上看，在会计差划更正报告发布的前后，更正公司的股票价格存在明显的下挫趋 势。在差错更正报告发布后的5、6日内达到顶峰，然后开始缓慢减少。从整体情况来看， 会计差错更正报告对公司股价的影响会随着发布日的接近而逐渐增大，但在会计差错更正报 告发布后的较短期间内，其影响程度将开始下降。随着窗口期的扩大，会计差错更正报告对 股票价格业绩的影响随着观察期的扩大而逐渐增大，这说明在一定时间的窗口期内，排除掉 其他干扰因素信息的影响，公司股票价格业绩仍

32、然存在受会计差错更正报告的负面影响的情 况。具体而言，在会计差错更正报告发布前和发布日附近的窗口期内，公司的股票的累计超 额收益率显著为负。在会计差错更正报告发布后的特定窗口期内，公司股票的累计超额收益 率虽然仍然为负，但是统计上的显著性已经不复存在。并且随着时间的推移，更正报告的负 面影响将不会存在。在投资者看来，会计差错更正所涉及的的事件距今越远，其对公司价值 的影响越小。针对会计差错更正报告发布前其对上市公司的股价的影响已经存在这一现象， 业界普遍认为，在我国的证券市场中存在着较为严重的内部信息泄露问题。在会计差错更正 报告发布前，其相关信息就已经有一定程度的泄露情况。1）经过对会计差错

33、更正前、中、后短期内公司的股票价格进行理论分析与整体趋势研究， 说明了公司的股票价格在会计差错更正报告发布前和发布日附近，公司股票价格整体表现会 受到显著的负面影响，但该影响会随着时间的推移而慢慢变小，以至影响力不存在。2）我国的股票市场基本能够对会计差错更正原因在不同阶段做出部分识别。在会计差错更 正报告发布前几日窗口内，如果更正原因涉及了收主确认问题，则该公司股票的累计超额收 益将显著小于未涉及此原因的公司。如果更正原因涉及了税务问题，则公司股票的累计超额 收益将显著小于于未涉及此原因的公司。对于更正原因是否涉及长期投资损益调整、更正是 否涉及成本费用问题，以及更正调整程度和更正方向的不同

34、，股票市场不能产生区别显著的 反应。3）而对于会计差错报告的不同更正方向的研究讨论，说明我国的股票市场仍不具有对会计 差错更正方向显著识别的能力。我国的股票市场不能对会计差错更正的调整程度做出识别。 净收益的影响程度大小与公司股票的累计超额收益率受我国的股票市场不能对会计差错更 正的影响不大。特别是广大投资者对调增型更正及调减型更正的累计超额收益率并无明显的 识别能力。5.2会计差错更正对股价影响的实际应用价值首先，对投资者而言，应当重视上市公司发布的会计差错更正报告，对报告所含信息做 出有效的解读及分析，从而能够对所投资公司的经营业绩和财务状况做出更加合理的评估， 改进投资决策，促进资金的正

35、常运行和投资的有效性。其次，对上市公司而言，应当提高其报表披露质量，应当尽量减少其会计差错更正报告 等等财务重述现象出现的次数和频率。在出现重述调整的会计差错时，督促上市公司对会计 差错更正信息进行恰当合理的披露，并相应抑制其通过会计差错更正进行盈余操纵等不良现 象。保证上市公司在中国资本市场的信誉及合规，维护广大投资者对信息的可获知性和准确 程度，同时促进中国资本市场的良好运作。最后，对证券监管机构而言，应当进一步了解会计差错更正报告的发布对中国证券市场 的影响，直观地表达为对上市公司股票价格的影响。通过这样来检验中国的资本市场是否能 自动对会计差错更正报告发布的相关信处进行识别并做出适当合

36、理的反应，从而提高证券市 场整体的信息披露质量，保证对中国证券市场的监管角色的到位以及对投资者的责任。基于我国改革开放只有30多年的情况，中国的资本市场不健全，中国的现代证券市场 的历史也只有短短的20多年，发展是需要一定的时间，任何制度的健全和完善也是有其自 身的规律和必经的历程。因此，从目前来看，想要从根本上消除会计差错更正报告等财务重述现象不可能的，并 且投资市场信息公开工作不够透明，广大投资者难以通过已知的上市公司信息十分了解公司 的经营业绩和财务状况。要想促进我国证券市场预测的分健康发展和保护广大投资者的切身 利益，对上市公司的信息公布状况提出相应的对策和建议是十分必要和迫切的。总体

37、而言， 财务报告是以投资者为代表的上市公司外部利益相关者了解公司经营成果和财务状况，进而 进行各种相关决策的最重要信息来源之一。为保证投资者作出正确的决策，上市公司所公布 的会计信处必须公允、可靠、及时且完整。相反的，发布虚假的会计信息并导致损失的，必 须承担相应的法律责任，上市公司必为其不负责任的行为付出应有的代价，得到应有的惩罚。具体而言，有以下的措施。1）对重大会计差错进行追溯调整进行规范。关键在于对核 心责任人以及相关当事人刑事责任等法律责任的追究。2）对上市公司会计更错更正持续信 息披露的强化。作为监管部门，必须加强对上市公司重大会计差错的信息公开管理，要求上 市公司将重大会计差错作

38、为重大事项及时公告。并且可以考虑重新公布以前的年度会计报表 等等措施。3）会计差错更正报告虚假导致虚假陈述的责任追究机制以及赔偿机制的健全。 虽然近几年规范上市公司的制度在逐渐健全，条件限制也越来越严格。针对上市公司频繁运 用会计差错更正的不当行为，可以考虑将发生重大会计差错更正的情况纳入法律诉讼范围， 无论追究其民事乃至刑事责任。目前已存在的相关法律规定有2003年以后对于存在重大会 计差错更正事项的上市公司均以追溯调整后的业绩指标作为监管指标和再融资衡量标准。而 亏损上市公司暂停上市的标准连续三年亏损从2003年11月6日开始计入因重大会计差错或 虚假记载而追溯调整导致的亏损。而2004年

39、1月6日，证监会发布了 “关于进一步提高上 市公司财务信息披露质量的通知”11,明确要求上市公司不得利用会计差错更正调节利润。 如果上市公司滥用会计差错更正报告来达到调节利润的目的，有关责任人应当承担相应的责 任。同时，注册会计师在审计时应对公司做出的会计差错更正处理与披露。特别是对会计差 错更正的原因和影响给予重要关注和进行深入的分析，以保证审计意见的合理及恰当。4） 证券监管制度的完善。常见的亏损的上市公司会利用会计差错更正等盈余管理手段来调节利 润。上市公司为了获得再融资资枝繁叶茂中避免受到处罚而利用会计差错更正报告来操纵利 润，必须加强对证券监管制度的健全和完善。例如可以引入持续经营利

40、润指标，俗话说纸始 终是包不住火的，利用会计差错更正等方法只是一时的权宜之计，形成的利润滑往往持续性 较差；还有引入资产负债率指标，资产负债率是衡量一个企业经营状况的重要指标之一，参 照行业合理的平均资产负债率，对于资产负债率过高或过低的融资进行限制，以此来控制证 券市场的融资风险。5）内部审计力量的加强、内部控制环境的改善。改善内部控制环境是 防止上市公司运用会计差错更正进行利润调节的主要方法之一。可以考虑建立审计委员会， 进行内部审计。6）外部审计意见的独立与规范，审计质量的提高。既然的内部的审计力量， 那外部的审计意见更加不容忽视。独立的注册会计师的审计意见正好可以弥补了上市公司部 控制者和外部信息使用者的知识性不足。差错更正报告披露的出现就部分说明了外部审计力 量审计不力的现象。而近些年进行重大会计差错更正的上市公司数量不断增加的情况也说明 了我国独立审计还存在很多问题，独立审计的质量有待提高。总而言之，上市公司会计差错更正报告的发布数量、内容、动机、影响等等前因后果都 会对尚不成熟的中国证券市场造成不小的影响，尤其是上市公司的股票价格。中国资本市场 的各大主体都会受上市公司会计差错更正报告发布的影响，包括上市公司会计差错更正报告 发布的