5G双千兆产业大生态展望

1、5G双千兆产业大生态展望技术创新 变革未来前言概述写在前面：政策边际持续改善，不确定性常态化2019年累积改善贸易摩擦边际效应弱化2019年科创板推出、沪伦通开通、资产 重组新政出炉无风险收益率预期降低MSCI扩容，外资定价越来越清晰投资驱动模式的边际效应在递减，创新 技术投资，资本市场的重视程度空前2020年不确定因素宏观经济压力，L型筑底？持续抑制房地产，通胀预期，内需？2019年产业资本减持技术、投资限制、金融、政治；军备竞赛、自力更生、选择性陷阱？市场化机制、计划性机制甚至是举 国体制来应对？我们的认知政策化利好要素不断累积不确定因素常态化，做好各种事件性突发的心理准备5G、新能源等科

2、技行业容易在资本 市场上产生市场化叠加政策化的共 振效应。资料来源：华西证券研究所整理写在前面：新环境下的加速回报与追赶的目的明确第一次工业革命第二次工业革命第三次工业革命第四次工业革命蒸汽时代电气时代信息时代万物互联时代&AI&云计算？基本判断：基础科学理论暂无重大突破，工程应用推动渐进式革命，中国优势显著蒸汽机广泛应用电力和内燃机广泛应用计算机的广泛应用主导国家：英国主导国家：德国和美国主导国家：美国主导国家：中国？基础理论牛顿力学法拉第电磁学爱因斯坦相对论通信技术信件电报&电话光通信&互联网泛在网络18世纪60年代19世纪70年代20世纪40-50年代资料来源：华西证券研究所整理写在前面

3、：科技革命带来的市值变迁将进一步演化市值排名1980年1985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年2017年2018年2019最新1IBMIBMIBMGEGEGE埃克森美孚AppleAppleMicrosoftApple2AT&T埃克森埃克森AT&T埃克森美孚埃克森美孚AppleAlphaBetAlphaBetAppleMicrosoft3埃克森GEGE埃克森辉瑞MicrosoftMicrosoftMicrosoftMicrosoftAmazonAmazon4Indiana标准 石油AT&T菲利普莫里 斯可口可乐花旗花旗伯克希尔伯克希尔amazonAlphaBetAl

4、phaBet5斯伦贝谢GM荷兰皇家石 油默克思科宝洁GE埃克森美孚facebook伯克希尔哈 撒韦腾讯6壳牌荷兰皇家石 油百时美施贵 宝荷兰皇家石 油沃尔玛沃尔玛沃尔玛Amazon腾讯腾讯伯克希尔哈 撒韦7美孚杜邦默克菲利普莫里 斯Microsoft美国银行GoogleFacebook伯克希尔哈 撒韦FacebookFacebook8California标 准石油阿克石油沃尔玛宝洁AIG强生雪弗兰GE阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴9阿克石油贝尔南方AT&T强生默克AIGIBM强生强生强生强生10GE西尔斯可口可乐MicrosoftIntel辉瑞宝洁富国银行摩根大通摩根大通埃克森美孚资料来源：wind

5、，华西证券研究所整理写在前面：中国具备的新一轮科技竞争的基础13.915.817.419.222.024.9ICT产业作为数字经济基础部分，为国民经济各领域提供丰富的信息技术、产品和服务，成为数字经济发展的先决条件。ICT产业已成经济社会中创新最活跃领域之一，ICT产业创新由原始的技术演进驱动向整个经济体系扩散和渗透，数字技术与实体经济深度融合，不断驱动新模式、新业 态的蓬勃发展，促进传统产业转型升级。预计2019年我国ICT产业仍将保持11%左右的增长，ICT服务业占比将超过40%。其中电子制造业稳定增长，软件业增速持续提升。38.8%资料来源：wind，华西证券研究所整理写在前面：中国具备

6、的新一轮科技竞争的基础科 技 发 展 瓶 颈 转 折 点市场、工程师、标准、产业资本红利工程师红利：中国国际科技论文影响力扩大，18个学科论文的被引用次数进 入世界前十位标准引领：航天科技、量子通信甚至未来5G等发展方面的标准专利开始不输于人甚至引领市场庞大：最大的信息基础网络设施、最大的消费群体市场、最大的购买 力提升空间、国家集成电路产业发展推进纲要新一代人工智能发展规划 信息化和工业化融合发展规划科技创新2030重大项目国家创新驱动发展战略纲要“十三五”国家战略性新兴产业发展规划 国务院关于深化制造业与互联网融合发展指导意见国家中长期科学技术发展规划纲要最强大国意识和组织能力产业领袖：B

7、AT为代表的互联网企业以及华为、京东方等为代表的制造企业产业的影响力提升写在前面： 中国科技新时代下的资本新时代未来五年最后应该达到20%以上：科技成长行业将会有越来越明确的趋势和行业细分龙头表现出来。更多的新的科技公司上市；更多的科技公司更大的市值表现。在进入科技产业新时代同时，资本市场上也将进入科技资本加速新时代，这个时代的主要特点是：代表中国科技行业发展的不管是标准专利还是研发技术还是产业影响力 巨大的公司都存在着价值重估的机会。资本最先端 技术产业革命资料来源：wind，华西证券研究所整理策略和方向技术破坏性创新变小、业务创新高频化、短命化的情况下，投资者目 前最大的特点就是把三年后、

8、五年后的发展看到了今年明年，把暂时 兴起的业务看成永久化，以为实业的发展和他们投资股票的变换速度 一样。投资短视化，急躁化颠覆式创新时间产品 性能17801845190019501990手 工 制 造 时 代电气、 化学和 汽车时代 蒸汽和 钢铁时 代石油、电 子和航空 时代信息 技术 时代破坏式创新不易，商业模式创新高频化、短命化在摩尔、吉尔德、麦特卡尔夫、新摩尔、基因、安迪比尔、702010等定律支配下，很多公司的生命周期将会变得很短很烟花。摩尔定律吉尔德 定律新摩尔定律基因定 律安迪比尔70-20-10资本市场在短期的盲目下，一级市场和二级市场都或多或少的高 看了这些公司的成长性，不自觉

9、的加入到炒作的热潮中，所谓的 新产业、新业态、新模式都是一厢情愿的想法，有的甚至是人为 的谎言。电子产业定律互联网产业定律新产业定律支配，公司或产品周期变短产业发展周期的急剧缩短带来的投资风险明显加大通信产业定律资料来源：华西证券研究所整理A股科技股净资产收益率和市盈率的错位10近10年TMT行业收入增长、ROE增长、PE等指标来看来看，A股科技股过去10年ROE平均值为10%， 5年的ROE平均值为8%。 PE的弹性更多在政策出台、主题热点、网络建设预期基础上，而财务和结果后验往往是PE下行的阶段。05101520250102030405060708090中国科技股市盈率中国科技股净资产收益

10、率美国科技股市盈率2美国科技股净资产收益率互联网金融工业互 联网云计算大数据物联网3G网络建 设2006-2018年中国与美国科技股市盈率和净资产收益率变化5G人工 智能集成 电路金融科技在没有更强的政策预期下、收入增长、ROE增长 同比不明显情况下，2019、2020年A股估值弹性 强于基本面情况正在发生改变。估值弹性强于基本面正在改变政策、主题催化趋势财务后验趋势资料来源：wind，华西证券研究所整理11寻找投资策略路径社会进化三 条路径方向1进步：信息技术本身产业在发展过程中的推陈出新2消亡：社会传统产业在信息技术发展和消费升级的过程中死亡或再生衍生：科技进步发展中衍生出来的新的产业的发

11、展3传统产业升级，革命性技术生机盎 然：人工智能、大数据、云计算、 工业互联网、物联网、区块链、自 动驾驶底层技术及网络不断演进： 集成电路、光通信、5G、 SDN/NFV新业务与新需求层出不穷： 4K/8K、VR/AR、移动直播、 企业信息服务、信息安全资料来源：华西证券研究所整理12新的好公司可能出现的方向信息基础设施建设、网络升级、集成电路发展行业时， 从产业链价值变迁判断公司技术路径与应用路径未来发展的潜力。既有已经成长起来的包括华为、海康、大华等成熟型行业的龙头（基于成熟的财务与估值体系来判断），又包括中芯国际、京东方等我 们给予厚望的产业龙头等（处在可持续存在和发展的市场，技术上不

12、断和国际企业缩小差距，国产替代率逐渐提高，从低端到高端，从 政策上强制国产化的市场到自由竞争的市场。需要考虑未来的成长突破性，尤其是政府和产业双支持叠加效应）等。1.基于通用技术的产业周期轨迹相对明确，格局相对明朗的龙头或者不可或缺环节2.基于应用的技术产品演化路径也可以有相对明确的结论在网络架构确定，技术演进明确的前提下，衍生出来的包括物联网、工业互联网、云计算等产业的技术产品类公司值得我们关注。大部分程度会摆脱包括BAT等公司的控制，最多是一个平台与业务方面的公开公平性合作关系。这类公司更需要在技术的创新能力以及优质客户的拓展、业务模式的创新要有新的发展，基本的路径在于生产与技术引进、吸收

13、、创新 的道路上进行产品与客户的拓展。13新的好公司可能出现的方向在中国极短的工业化时间内，需要补课和填平的领域很多， 包括集成电路、系统软件、半导体设计及制造、高端显示、基础材料、基础零部件、基础工艺、基础软件等。在新一轮国家间竞争力提升和转换的背景下，中国从大国 向强国迈进，产业政策将给予最大化的支持，这类的产业 领头羊或者是链条不可或缺者，未来将在产业和资本市场 上得到青睐。过去的已有领域弱点要填平类人智能、自然交互与虚拟现实、微电子与光电子、云计 算、物联网、大数据、高性能计算、移动智能终端、量子 信息技术、卫星导航、空天技术，推动增材制造装备、智 能机器人、无人驾驶汽车等，中国和世界

14、同步甚至领先；数字消费、电子商务、现代物流、互联网金融、网络教育 等新兴服务业的发展领先全球。新的产业新的赛道同步甚至是领先桌面操作系 统半导体装备服务器 CPU高速 光器件功率放大器AD/DA我国在众多上游领域仍然落后美国主导，我 国企业技术落后一代以上国内产品性 能有待提升中低端产品基本 可大批量供货， 高端市场基本空 白国内中低端市 国产设备占 场具备供货能 比较低，光 力，技术差距 刻机与国外 大差距较大国内产业 基本空 白，美企 垄断市 场。电子商务 现代物流数字消费互联网金 融自动驾驶 车联网卫星导航人工智能芯片云计算大数据 工业互联网 物联网5G空天技术资料来源：华西证券研究所整

15、理几个具体的点高速连接上下游产业，双千兆大生态终将形成智慧工业智慧医疗智慧城市视频娱乐智慧农业智慧教育智慧能源智慧交通5G+网络能力5G+互联网5G+大数据5G+物联网5G+云计算5G+大视频5G+AI垂直行业人工智能大数据云计算物联网移动互联网大视频无线网传输网核心网终端光纤光模块BBUAAU数字处理芯片存储器收发芯片功放天线小基站功放滤波器专用设备IT设备设备宏基站基带射频仪器仪表网络优化工程设计软件双千兆网络ADC/DAC芯片增强移动宽带海量大连接低时延高可靠新技术能力软件化超高频大带宽物联网高集成度赋能模组屏幕&摄像头资料来源：华西证券研究所整理16015G网络产业链四大变化：高频高集

16、成、 大带宽、软件化、物联网化2G双极化电调天线5G AAU Massive MIMO天线振子高频PCB板5G AAU PCB及天线振子需求增加天线形态变化材料科学新发展封装天线形式基于LTCC/PCB等的高性能封装板材加工工艺和封装集成 技术5G基站天线复杂性增加， PCB取代传统馈电网络：底下绿色的板子是普通PCB4 层板，馈电网络被大面积PCB替代。国内高频高速PCB上游材料覆铜板开始替代 国外产品，高频板罗杰斯市场份额50%以上。天线振子：相较于现有4G网络，一副天线一般有10-40个天线振子（通道数量不 同4G时代4T4R(FDD)或者8T8R(TDD)），5G天线含有的振子数将大幅

17、增加（64- 128-192个）。目前AAU方案中包括一个振子对应一个通道，也 有两个到三个振 子对应一个通道 ，材料和工业方面包括金属压铸、塑料本体再电镀金属的、LDS 激光雕刻的。网络性能越高，要求通道数越多，考虑到天线数据容量及覆盖范围，天线系统要求天线振子数量大幅提升。PCB取代馈电网络，AFU天线成为大势所趋3G多频双极化天线4G多频多端口天线&MIMO资料来源：公开调研照片，华西证券研究所整理介质滤波器成为大趋势，量价关系变差32TR AAU的采用对滤波器行业来讲影响较大，数量相对64TR减半，价格方面也有压力介质滤波器在技术（配方和设计）上差别不大，工艺上会有差异，主要体现在烧结

18、焊接良率上；目前国内供应商较多，不存在国外技术垄断问题。我们判断未来陶瓷介质滤波器应该类似于电子元器件，如陶瓷介质滤波器400元/公斤，如果单个介质滤波器20g，就是8元/个； 目前市场大部分按照20元/个作为最终预期，华为对于介质滤波器的目标价格在20元以下。，5G时 代 ， 受 限 于 Massive MIMO 对大 规模天线集成化的要求 滤波器需更加小型化和 集成化。为了满足 5G 基站滤波 器对小型化的要求， 更易小型化的陶瓷介质 滤波器有望成为主流解 决方案。陶瓷介质金属腔 体or如果是2.6G两侧有北斗 和雷达的干扰存在的情 况下，滤波器抑制的非 常高，腔体滤波器才能 够实现要求的

19、指标，小 型金属腔体滤波器仍有 应用机会。产业目前已有陶瓷介质 滤波器2.6G方案。3.5G部署的理想情况2.6G引发的现实情况陶瓷介质成为大势所趋陶瓷介质滤波器：通道一一对应。资料来源：中国电子网，华西证券研究所整理板对板连接、光电复合成为5G趋势2/3/4G时期，天线与RRU之间、天线内部天线振子与射频器件相连都是通过馈线连接。5G AAU到BBU之前的连接主要通过光电复合缆 进行连接，AAU到BBU之前通信数据传输通过光模块及光纤光缆连接，同时BBU通过复合缆给AAU供电，国内线缆行业竞争较为充分。4G基站设备8T8R的8端口天线对应拉出8根馈线，勉强还能接受，但5G时期，64T64R

20、64端口的馈线必将导致系统复杂性增加，安装实 施困难。因此，5G时代通道数变多以及集成化（5G时代天线有源化，AAU内功分网络和基带处理板将以PCB形式存在，传统馈线连接方 式已不能满足需求），板对板之间需要由射频连接器进行连接，射频连接以板对板盲叉连接器为主。这将导致射频连接器数量增加，但是 馈线数量减少。目前高速背板连接器，全球四家垄断，安费诺，莫仕，TE，灏讯。工艺要求很高，国内替代较难。技术升级：射频连接器增加，馈线需求降低，光电复合缆需求增加板对板射频连接器资料来源：京信通信公司官网，公开调研照片，华西证券研究所整理5G高频器件带动新工艺和新材料快速发展5G新要求射频器件新需求高效率

21、氮化镓(GaN) 与砷化镓(GaAs)功率放大器高集成高集成度收发信机低重量体积更轻更小介质滤波器5G高速率、低时延的特性要求必须使用大规模天线技术和高中低频协作组网（高频含6GHz以 上毫米波波段，为满足器件高频特性，新工艺和新材料在射频器件上的应用也发生了巨大的变 革。随着5G技术日益成熟，未来射频功率放大器，传统的LDMOS制程将逐渐被新兴的氮化镓(GaN)取代。5G标WRC15/193.83.4 3.6 4.4 4.924.2528.3527.5 31.8 33.43740.5WRC1942.5 45.5 47.2 50.443.547 50.2 52.6667681865G新 增高频

22、准6G以下频段（中移动2.6G）5G标准24G以上频段4G标准频段2G硅材料3G/4G GaAs材料5G GaN材料频率提升资料来源：信通院，华西证券研究所关键元器件的技术革新深刻影响5G网络的升级与设备的集成度。5G多元化的场景应用为元器件企业提供了巨大的市场机遇，也提出了更高要 求。在强调智能与联网的时代，包括FPGA、GPU与ASIC等芯片产品将 在2021年达到200亿美元市场规模。资料来源：现场调研照片，华西证券研究所5G发展催生芯片产业新机会5G带来的新机会对应芯片类型5G对数据处理能力和存储能力激增，高性能芯片将在宏基站BBU中广泛使用CPU、DSP、FPGA5G智慧网络将引入人

23、工智能，面向无线网 络应用的AI芯片需求增加GPU 、FPGA 、ASIC5G物联网应用需要更低成本、更低功耗与 更高集成度的封装技术3D封装技术5G新的传输设备和技术需求拉动传输网络与终端设备芯片需求增长SPN核心交叉芯片、同步锁相环芯片、外围的DSP芯片、成帧芯 片等注：2018YTD为截至目前，同后文DSP芯片：比特流和通道分配管理的矩阵编 码。 最早是FPGA，华为逐渐去FPGA化。FPGA芯片：对电磁波做整形，以及对不同 接口的不同的协议进行比较方便的软件灌装。 供应商主要是Intel、赛灵思等国产难替代。Power CPU：控制整块板 子的 Power 分配，Arm架 构，目前华为

24、海思可用FPGA，核心处理接口协议的。国内难替代， 需要多 做几颗ASCI来替代，付出功率、成本 等代价。DSP基带处理芯片：ASIC，处理基带信号， 目前华为可自研高集成化：芯片是推动5G产业发展的关键5G相关前传各个技术方案可行性仍在探讨之中，对于各个产业链线条相应厂商也未下 定论。采用6波还是12波方案对于产业起量速度及总销量而言最为关键，基于成本性及 产业成熟度角度，6波方案更有利于5G网络商用部署的快速落地从成本性角度出发，CWDM6波（需要增加APD）和LWDM12波（需要增加TEC）成本 相差不大，都付出相应成本代价换取另一种成本优势，但MWDM12（APD和TEC均需 要）相对

25、而言成本性最高。因此，我们认为，短期内前传部署仍将以CWDM6波为主；但考虑运营商推广等因素，12波相关产业链有望加速落地成熟，后期4G5G基站设 备兼容过程中有望启用。最终方案仍未确定，综合建设及维护成本会成为方案选择重要因素方案点到点直连无源彩光WDM有源OTN/WDMWDM PON安装部 署施工简单，光模块直 接安装，适合室外部 署施工简单，光模块直 接安装，适合室外部 署需要无线侧单独安装传 输设备和供电设备施工简单带宽容量可扩展性低可扩展性低，主要采 用CWDM，波长数量 有限DWDM和OADM级联实现较大容量管理运 维灰光模块彩光模块的网管、保 护能力弱运维方便，故障定位容 易成本

26、低，光纤需求量大低，主要是彩光CWDM模块高节省光纤，适用于 小基站技术成 熟度高高中，CPRI over OTN接 口标准不统一低，缺乏统一标准点到点直连无源彩光WDM有源OTN/WDMWDM PONCWDM6波方案CWDM12波方案大带宽：25G前传光模块需求大增，彩光渗透率预计不高资料来源：光通信女人等公开网站，华西证券研究所整理通信网络架构发生变革，最大化发挥5G优势：5G网络将采用全服务化、软件化的架构，具备切片、边缘计算等新能力， 面向不同垂直行业场景，进行按需配置，实现网络的定制化、开放化、服务化。通用硬件、开源软件、集成服务提供商或迎新机遇运营商将切片打造成网络服务产品，从而构

27、建赋能垂直行业的关键能力之一移动边缘计算：将计算、存储、业务能力向网络边缘迁移，使应用近距离、 分布式部署，满足AR/VR、车联网等多样化业务需求网络软件化网络软件化实现网络软硬件解耦、网络功能与虚拟层解耦， 进而实现全网的网络功能随需定义、灵活组合与快速部署。 服务按需化网络功能VNFVNFVNF功能软件化（IMS.） （EPC、5GS.）微服务 微微服服务务云OS资源虚拟化硬件资源硬件通用化计算存储网络 5G网络切片：提供了提供特定网络能力、端到端的逻辑专用网络，灵活的 形式满 足垂直行业差异化服务的需求物联网大 连接业务会话管理 1接入管理 用户面功能 112 会话管理 用户面功能3会话

28、管理3接入管理 3fixe d 超低时延超高切片3可靠性业务切片1切片2 用户面功能2 接入管理2 策略控制2 传输传输 传输因特网 增强宽带业务接入骨干城域UPFCU边缘计算云DC边缘计算UPF CU边缘计算UPFCUCT、IT硬件、云服务（Iaas、Saas、Paas）进一步融合发展软件化：5G网络云化、边缘计算，发挥5G最大优势资料来源：中国移动5G投资报告，华西证券研究所带宽变化提升小基站射频、基带与功放要求，小基站厂商门槛提高： 5G时代，信号带宽从20M变成100M，通道数从2T2R变成4T4R，小基站相应的射频、基带处理能力有更高要求。 为保证同样的发射功率谱密度，功放要求亦有提

29、升。随着5G高频的引入，“室外覆盖室内”的传统方式浅层覆盖能力有限，小基站让频谱利用更合理。针对高频段穿透能力有限的情况，小基站是增强热点、消除盲点的重要手段。5G网络服务垂直行业的重点应用场景，例如园区、工厂、医院等，将主要采用小基站。通过超密集组网可以满足热点地区 500-1000 倍的流量 增长需求。规模建设小基站后，室内精准定位能力将大幅提升，进而产生诸多应用，如室内导航、停车导航、医院患者定位管理等。5G时代小基站重要性显著提升5G新增3.5等G、28G高频率，单基站覆盖范围变小700M78Km45Km23Km0.82Km0.51Km0.050.2Km1800M2100M2600M3

30、500M28G物联网化：小基站、智慧灯杆构成超密集组网，催生精准定位应用资料来源：中国移动5G投资报告，华西证券研究所02255G终端产业链：前端射频&屏幕&摄像头26射频前端：高性能和高集成将越来越具有必要性通过先进的封装方式，比如Sip封装，将多颗RF器件集成，可以使得手机做得更薄。将高性能宽带放大器与高级滤波器组合，形成简化的集成解决方案，加快 了客户的上市时间。集成致胜 强者恒强：具备提供射频前端所需的完整技术的产业巨头通过收 并购的方式，不断完善射频产业布局，从而具备提供“调制解调器到天线” 的完整解决方案的能力伴随着轻薄化发展，手机主板可被利用的空间是减小的。尽管射频前端的复杂度和

31、重要性与日俱增，但是主板上留给它的空间却越来越少。16%14%12%10%8%6%4%2%0%0%10%20%30%40%50%60%Galaxy S5射频前端越来越复杂，主板留下的空间越来越少Galaxy S6 Edge+元器件集成度Galaxy S7 EdgeGalaxy S8+ PCB主板剩余可用比例射频前端占据了 大量PCB面积元件集成消除了复杂性资料来源：AVAGO，华西证券研究所202327显示：柔性OLED在高端机型爆发式增长手机屏技术 路径图谱Rigid AMOLED2.7%Notch60.5%Hole162.5%Foldable AMOLED114.5%Rollable AM

32、OLED145%CUP？%资料来源：TCL集团，华西证券研究所整理柔性OLED 和LTPS手机出货量将在2022年达到70%。 柔性OLED在高端机型的广泛应用有望获得爆发式 增长。32%26%20%16%11%43%43%42%40%39%16%19%18%18%18%10%13%20%26%31%1,5971,6391,6581,6901,72020182019F2020F2021F2022Fa-Si+OxideLTPS LCDRigid AMOLEDFlexible AMOLED图表：手机出货屏分类占比预测（百万台）202020182019Q118:9Notch挖孔(Hole)屏下指纹2

33、019Q2COF美人尖/水滴屏 + COF)28摄像头：高像素，多摄，三维成像模块尺寸及成本20mm x 10mm$2010mm x 10mm$105mm x 5mm$51mm x 1mm$12000200520102015202020252030$20B$10B$5B$1B照相手机：2020年 6月，夏普的重大 革新智能手机：主摄像 头尺寸不再缩小， 加入前置摄像头事件1事件2事件3自拍：前置摄像头尺寸增加事件4双后置摄像头：由于采用了双摄像头技 术，摄影效果得到改进事件5三维传感模块：前置摄像头变成人机交 互界面$5B 市场三维传感模块$10B市场智能手机前置 摄像头模块$20B市场智能手

34、机后置摄像头 模块市场规模资料来源：互联网图片素材，华西证券研究所整理更多AR/VR制造商出现并推动设备出货量以及上游零部件的需求增长比起下游相对没那么拥挤；由于厂商一般倾向进行多方采购来分散供应风险，因而每个细分都能允许2-3个规模赢家存 在, VR/AR头显、组件、周边配件或以硬件为主要产品形态（例如芯片、传感器、硬件模组）进行交付的技术公司相关领域机会包括：光学模组感应元件（摄像头/ VCSEL）技术（如追踪定位）声学技术ODM设计代工厂商工具：内容创建工具、中间件、3D转换、用户界面插件、数据可视化、用户数据跟踪及分析工具、广告投放工具等底层技术：跨平台应用的基础技术（例如计算机视觉、

35、SLAM、流媒体和压缩、ARCloud、眼动追踪等），一般以软件 或授权形式交付新终端AR/VR：重点关注关键元器件、平台应用基础技术等领域资料来源：互联网图片素材，华西证券研究所整理光学显示：光导透明全息透镜（See-through holographic lenses，waveguides）、LCos微型投影（Micro display）、LED光 源声学元器件：骨传导传感器衍射光栅光波导MICRO LEDLCosDLP微型投影几何式光波导衍射式光波导和表面浮雕光栅衍射式光波导和全息体光栅MEMS传感器新终端：AR关键光学显示及声学元器件资料来源：ARinChina，华西证券研究所整理31

36、035G应用探讨社交媒体分类：典型公司产品布局、不同驱动要素（市场需求、技术等）、不同商业模式基本通信与连接孤独、寂寞和无聊泛在性需求吐槽宣泄，缓解压力建立社区圈子社会认可典 型 产 品驱 动 要 素商 业 模 式匿名：无秘、抱抱 soul陌陌、探探、tinder小红书、洋码头 钉钉Keep、FITTIME马蜂窝脉脉、赤兔、LinkedIn 美柚、大姨妈宠物社交：溜溜、有宠 豆瓣知识社交： 知乎、分答游戏社交:斗鱼、虎牙、Twitch短视频：抖音、快手直播：映客、花椒、 YY低成本沟通、传播 介质多媒体化消除孤独感、猎奇心 理，追逐刺激最原始的生理需求释放压力的自我消费内容、寻找 志同道合的好

37、 友；、通过回答 问题和生产高质 量的内容在社区 获得认可特 征分享经验工具，解 决不同场景下问 题、工具属性显著打赏分成广告、增值服务广告、增值服务广告、增值服务暂无广告、电商简洁用户体验、低交 互门槛、低使用成本优质内容优质内容产品体验丰富交互模式丰富交互模式（滤 镜、AR）、明星（主播）效应一个成功的社交产品背后一定是对人性最深入的洞察和对社会结构及未来趋势的敏锐感知资料来源：华西证券研究所整理电商AR/VR布局阿里巴巴成立VR实验室，同步推动VR内容培育和硬件孵化。启动的Buy+计划将协同旗下的影业、音乐、视频 网站等，推动优质VR内容产出。京东“天工”计划，打造全品类3D数据库亚马逊

38、印度10家购物中心开设虚拟现实体验店沃尔玛“虚拟展示厅” 使拥有VR头盔和手套的家庭购物者能够浏览虚拟商店，挑选商品5G加速物联网的落地，人货物的关系将化繁为简， 将在仓储物流环节的减压赋能，会让整个配送环 节变得更加高效：我们将不会再每日盘算还有几 天到货，目前，京东推出的“特瞬送”服务，可实现同城1小时达、跨城当日达，满足用户对时效的 高要求。5G网络的商用，使VR和AR融入到购物，提升购 物体验：用户可以试穿、试玩等，将体验作为消 费核心而不是价格等，而通过VR/AR将有机会重 构传统电商消费观念。AI整合线上线下资源、批量定制化生产：众多线 上、线下用户和商家的数据进行整合、分类、优

39、化和匹配，如此大的数据量，发展人工智能是大 势所趋。无人仓库智能分拣智能配送5G+AI+物联网+VR/AR：电商实现新零售资料来源：中国移动5G投资报告，华西证券研究所整理Ovum 预测，5G 用户的月平均流量将从 2019 年的 11.7GB 增 长至 2028 年的 84.4GB，视频及图片数据量更大，对于本地 存储要求更高，终端存储成本激增。更快的传输速度和更低的延时，意味着用户的本地数据和云端 数据不会有太大的区别，云服务将变得大有可为。5G 将重塑个人云服务的核心价值，百度网盘将从工具升级为 个人云服务操作系统，并通过 IoT 与万物互联，如打印机、路 由器、汽车、智能家居等。806

40、040200100 5G用户流量激增DOU（G/M）2019年2028年5G+云：个人云服务、云游戏资料来源：中国移动5G投资报告，互联网图片，华西证券研究所整理5G+AI+物联网：个人智能助理，主动搜索成为常态（搜索引擎、美团等）5G时代将有更多的可穿戴设备加入虚拟 AI 助理功能，个人AI设备可借助5G大带宽、高速率和低延时的优势，充分利用云端人工智能 和大数据的力量，实现更快速精准的检索信息、预定机票、购买商品、预约医生等基础功能。基于LBS的时空位置信息应用将会更加广泛：借助多基站协作实现的高精度定位，辅助蓝牙、zigbee等通信手段，室内导航与定位服务将满足更多行业的新需求。5G可实

41、现室内导航与定位服务，如商场、体育馆、医院、车站等；商品导引，如手机购 物、个性化广告等；智能城市，如物流定位、家庭宠物监控等。受益于人工智能及物联网技术，智能世界将简化搜索行为和搜索按钮，带来更为便捷的生活 体验：从过去的被动搜索信息，到信息主动呈现显示资料来源：中国移动5G投资报告，互联网图片，华西证券研究所整理5G+AI+4K/8K：视频行业从PGC到UGC5G到来后，上行速率同时增加，视频制作将更加便捷，普通人能更大程度地发挥创意。5G的“万物互联”同时意味着“万物截屏”，每一个瞬间都可以被互联的屏幕智能截下，素材的获取会更加便捷。未来的5G时代，大量数据都可在云端处理，视频制作不一定

42、需要非常强大的终端设备，用户在一般的设备上也能实现大型的、复杂的 视频剪辑。有了5G加持，AI技术也能更加广泛便捷地应用，繁琐的图像剪辑和后期制作将愈发便捷和智能，比如更加精准的自动抠图，更加复杂多元的场景识别等，这些都能让普通用户释放其创意和才华。抖音、快手等短视频平台都在加强技术储备，借助更优化的AI来让视频制作更加简单，比如不断地新增智能变脸、智能场景加载等， 提高用户参与内容创作的积极性。短视频平台全民创作的时代，已经跟随5G走在路上。PC编辑手机终端编辑资料来源：中国移动5G投资报告，互联网图片，华西证券研究所整理5G与大视频融合趋势判断：5G时代下的网速限制将被解除，新的特性将使用户不仅能观看当下各类视频内容，还将随时随 地体验8K以上的超高清视频。未来10年内5G用户的月平 均流量将有望增长7倍，而其中90%将被视频消耗，预计到2028 年，仅仅是消费者在视频、音乐和游戏上的支出就会增加近一倍，全球总体量将达到近1500亿美元。届时4G时代下的视频 行业将被重构，无所不在的高清音视频势必将获得更多潜在用户，同时催生出更多5G音视频新业务，在多个领域中 构建 5G大视频产业的新格局。带宽更宽 4G100连接数密度 更 高 4G10时延更低 4G1/5编解码更高清更高效更真实内容处理更智能传输呈现视频云全景直播视频监控车联网在线教育远程医疗VR大视频：唯快不破重