ESG投资具备选股排雷优势引领未来投资方向

1、一、ESG 领航投资新思路：评级体系科学完善，选股提供排雷优势、ESG 投资理念逐渐成国际主流投资策略责任投资（Sustainable, responsible and impact investing (SRI)）泛指在投资决策过程中充分考虑环境、社会责任、公司治理等因素，以追求资本的长期升值以及较高的风险调整后回报的投资理念。责任投资最早兴起于 19 世纪的欧洲，此后在国际组织、政府的推动下不断发展。ESG 理念起源于社会责任投资，区别于传统财务指标，ESG 将环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）三个最重要的因子纳入投资

2、分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，目的是要获得稳定的长期收益。最青睐 ESG 投资的是养老金、共同基金等长线机构投资者。ESG 可以有效“排雷”、规避尾部风险： ESG 投资理念旨在揭示财务信息之外的收益和风险信息，降低尾部风险，增强投资收益。通过设置 ESG 筛选指标，第二代的 MSCI 基金天生即具备了“排雷”能力，有较大概率高效、精准地筛除潜在的“雷股”，为投资者更好地规避风险。以康美药业为例，2018 年底，国际指数巨头 MSCI 公布了一个很多人没有太在意的决定：下调 A 股上市的医药“巨头”康美药业的“ESG 评级”，从 B 调降至 CCC。彼时，距离康美爆出 300 亿元

3、天价造假并被“戴帽”仅有大概半年时间。、MSCI ESG 评级体系为权威性提供保障MSCI 指数作为全球投资组合经理最多采用的投资标的，其 ESG 评级结果已成为全球各大投资机构决策的重要依据，MSCI ESG 股票和固定收益指数产品越来越受到全球资本市场的青睐。MSCI通过定量模型确定每个行业和公司在 ESG 领域的重大风险和机遇并进行评级。图 1：MSCI ESG 评级流程数据收集数据来源：政府及NGO数据库公司信息披露媒体信息风险/机会的暴露/管理水平度量定量方法衡量公司在行业内的风险/机会的暴露/管理水平通过与公司沟通进行数据质量管理。公司将评阅及反馈 ESG报告，并对数据和信息进行更

4、新及改正。关键因素评分对每一项关键因素进行行业调整后评分对公司面临的 争议及治理活 动进行每日监 测，并对相关 关键因素评分 进行周度调整。评级对关键因素加权平均后的得分进行评级评级规则将进行委员会评议和行业反馈。MSCI， 5对公司的评级最为关键的部分为 “关键因素评分”和“公司评级确定”两个步骤。经过以下环节后，使 MSCI ESG 体系对每家公司的评级更具科学性。第一步：关键因素评分MSCI ESG 一共对环境、社会责任、公司治理 3 大项中针对 10 大主题的 35 个核心 ESG 因素进行评估。风险因素对公司在该项风险的暴露程度及管理表现进行评分机会因素打分方式与风险因素类似，需要评

5、估公司的机会暴露程度及机会管理表现。公司治理因素采取直接打分的方式。第二步：公司评级确定通过对于上述各项关键因素的整合，可对各公司进行 ESG 评级。初步加权计算得分；将行业之间的差异进行调整；各行业公司获得统一评级。、ESG 在国内未来发展前景广阔中国 ESG 投资发展迅速，前景广阔：相较于国际市场，中国的 ESG 投资起步较晚但发展迅速，2016 年后 ESG 才逐渐进入大众视野，截至 2021 年年底，根据中国责任投资论坛统计，中国泛 ESG 主题投资公募基金的规模由 2013 年的 294.4 亿元增长至了 5974.98 亿元，扩张了近 20 倍。同时，由于 2018 年 MSCI

6、发布“MSCI 中国 A 股国际通 ESG 通用指数”以及 A 股在国际的认可度不断提升，ESG 指数发布数量以及追踪 ESG 指数的产品进入高速增长阶段。图 2：从全球责任投资到 ESG 在中国的发展图 3：泛 ESG 公募基金在中国的发展7,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00300250200150100500.000规模（亿元），左轴只数，右轴中国责任投资论坛，wind,数据日期：2016 年 12 月 31 日至 2021 年 12 月 31 日此外，ESG 产品在国内的高速发展也很大程度上得益于政策支持以及中国

7、经济转型的助力。政府自上而下的推动与政策支持促进中国 ESG 投资应用的不断深化，相较于国外企业和投资机构主导的现象，有系统性优势。中国经济向高质量发展转型为 ESG 投资带来广阔空间，ESG 投资、企业价值和社会发展有望实现三赢，形成良性循环。二、MSCI 中国A 股人民币 ESG 通用指数：精选大中市值龙头企业、指数基本信息MSCI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数基于其母指数 MSCI 中国 A 股人民币指数，并且包括在上海和深圳交易所上市的大中盘中国证券。该指数仅覆盖可通过 “互联互通” 买卖的证券。专为中国国内投资者设计，使用中国 A 股当地上市股票和在岸人民币汇率(CNY)计算

8、。该指数反映以下投资策略的表现：通过偏离自由流通市值权重，寻求增持展现出稳健 ESG 概况以及 ESG 概况积极改善的公司，在最低限度内剔除 MSCI 中国 A 股人民币指数的成分股。表 1：MSCI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数基本信息指数全称MSCI 中国A 股人民币ESG 通用指数指数代码721638.MI发布日期2018 年 8 月 3 日英文名称MSCI CHINA A RMB ESG UNIVERSAL INDEX基点日期2018 年 5 月 31 日样本空间母指数的所有现有成份股（其母指数为MSCI 中国 A 股人民币指数）选样方法MSCI ESG 通用指数按以下步骤进行

9、构建。从 MSCI 指数（“母指数”）中剔除 ESG 概况最弱的股票。定义 ESG 重新加权因子，它反映对当前 ESG 概况（基于当前 MSCI ESG 评级）及对该概况的趋势（基于 MSCI ESG 评级趋势）的评估。该指数于 2 月、5 月、8 月和 11 月进行审议，与 MSCI 全球可投资市场指数的季度和半年度指数审指数调整议一致。使用综合 ESG 评分对母指数中成分股的自由流通市值权重进行调整，以构建 MSCI ESG 通用指数。MSCI 对可投资股票池的构建方式：符合条件的范围是根据以下标准剔除相关证券之后而构建：未评级的公司缺少争议事件评分MSCI ESG Research 未进

10、行 MSCI ESG 争议事件评分评估的公司。缺少 ESG 评级MSCI ESG Research 未进行 ESG 评级的公司。面临严重的 ESG 争议事件评分的公司在过去三年中，在 ESG 问题方面面临非常严重的争议事件评分的公司定义为 ESG 争议事件评分为 0 的公司。参与争议性武器业务的公司是指根据 MSCI 全球除武器指数的方法论而定义的参与争议性武器（即集束弹药、地雷、贫铀武器、生物/化学武器、致盲激光器、无法探测的碎片和燃烧武器）的公司。确定合计 ESG 得分每家符合条件的公司都会被分配一个合计 ESG 得分，该分数是根据公司的 MSCI ESG 评级和MSCI ESG 评级趋势

11、计算所得。ESG 评级得分利用 MSCI ESG 评级，对各个公司进行分组，以便为符合条件的每家公司分配一个 ESG 评级得分，如下表所示：表 2：MSCI ESG 评级方式评级级别ESG 评级ESG 类别ESG 评级得分1AAA领先22AA23A中立14BBB15BB16B落后0.57CCC0.5ESG 评级趋势得分MSCI ESG 评级趋势显示了 ESG 评级从之前到当前的变化：当前评级和之前评级之间用等级数来表示。评级上调，则评级趋势为正（比如，公司的 ESG 评级由 BBB 调为 AAA）。评级下调，则评级趋势为负（比如，公司的 ESG 评级由 AA 调为 A）。评级不变，则评级趋势为

12、零。按照下表所示，根据每家公司的 ESG 评级趋势，给每家公司分配一个“ESG 评级趋势得分”表 3：MSCI ESG 评级趋势得分表：趋势级别ESG 评级趋势*ESG 评级趋势得分1上调1.252中立13下调0.75*ESG 评级趋势上调公司最新的 ESG 评级较前一次的评级至少提高了一个等级。中立公司最新的 ESG 评级与前一次评估的 ESG 评级保持一致，或 MSCI ESG Research 首次覆盖该公司。下调公司最新的 ESG 评级较前一次的评级至少下降了一个等级。合计 ESG 得分每家公司的合计 ESG 得分计算方式如下：合计 ESG 得分= ESG 评级得分*ESG 趋势得分。

13、合计 ESG 得分上限为了降低指数的换手率，证券的合计 ESG 得分限制在 MSCI ESG 评级“AAA”（最佳评级）和 “CCC”（最差评级）所对应的 ESG 评级得分之间。、指数表现优于主流宽基指数及同类 ESG 指数指数表现优于主流宽基指数及同类ESG 指数。自2019 年5 月以来，指数的累计收益高达23.93，显著优于同类指数以及主要宽基指数，最大回撤相对较低，整体表现优异。图 4： MSCI China A RMB ESG Universal 指数净值与同类指数、宽基指数净值图1.91.71.51.31.10.90.70.5MSCI CHINA A RMB ESG UNIVERS

14、ALESG 300ESG40恒生国指ESG指数恒指ESG指数沪深300中证500时间：2019/5/14-2022/7/29(注：MSCI A 股 ESG 发布日为 2018 年 5 月 31 日，由于同类指数恒生国指ESG 与恒生 ESG 发布日为 2019 年 5 月 14日，故净值从 2019 年 5 月 14 日开始计算)表 4：指数与同类指数及宽基指数收益情况比较（自 2019 年 5 月 14 日以来）指数简称MSCI 中国A 股人民币 ESG 通用指数ESG 300ESG40恒生国指 ESG 指数恒指ESG 指数沪深 300中证 500指数代码721638.MI399378.SZ

15、000970.CSIHSCEESG.HIHSIESG.HI000300.SH000905.SH发布日期2018/5/312010/9/202010/9/172019/5/142019/5/142005/4/82007/1/15累计收益23.9315.1510.35-33.96-25.5014.4026.75最大回撤()-32.63-33.25-19.42-47.95-34.04-34.84-31.57数据日期：自 2019 年 5 月 14 日至 2022 年 7 月 29 日Wind、指数重仓股盈利指标表现优秀从指数的重仓股票看，重仓股票的 ROE_TTM 以及归母净利润等反映盈利能力的指标

16、 22 年 Q1 市场整体下行的行情下处于较稳定水平，公司具有较好盈利能力。图 5： 贵州茅台盈利指标分析 （）图 6：盈利指标分析（）40.035.030.025.020.015.010.05.00.0ROE_TTM归母净利润（TTM, 亿元）15.515.014.514.013.513.012.512.0ROE_TTM归母净利润（TTM, 亿元）Wind数据日期：截止 2022 年 3 月 31 日Wind数据日期：截止 2022 年 3 月 31 日图 7： 宁德时代盈利指标分析 （）图 8：比亚迪盈利指标分析（）20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00

17、.0ROE_TTM归母净利润（TTM, 亿元）120.0100.080.060.040.020.00.020.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0Wind数据日期：截止 2022 年 3 月 31 日Wind数据日期：截止 2022 年 3 月 31 日、相较于宽基指数，当前指数估值处于较低水平指数估值水平与市场主要宽基指数相比当前处于较低水平，除略高于沪深 300 外，估值低于中证 1000、中证 500 指数。当前指数处于被低估的阶段，未来具有较大的成长空间，具有较高的投资价值。图 9：MS

18、CI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数与宽基指数 PE_TTM（）图 10：MSCI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数与宽基指数 PB_LF（）3530.86303.002.7025201515.7420.4112.092.502.001.541.461.77101.5051.0000.500.00Wind数据日期：截止 2022 年 7 月 29 日注：使用整体法计算Wind数据日期：截止 2022 年 7 月 29 日注：使用整体法计算、当前 A 股投资性价比高，指数为 A 股 ESG 投资提供便利从估值方面来看：综合市场主要宽基指数估值来看，A 股估值自 2021 年底以来整体有

19、所回 落，当前 A 股估值水平处于自 2010 年以来的中低位置，具有较高的投资性价比。指数为在 A 股中进行 ESG 投资提供便利。图 11、 万得全 A 收盘价与估值水平800070006000500040003000200010000收盘价11.55x14.83x18.12x21.4x24.68x，数据：2010 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 29 日图 12、市场主要宽基指数PE_TTM140120100806040200万得全A沪深300中证500上证指数创业板指中小综指，数据：截至 2022 年 7 月 29 日、指数行业分布均衡，主要分布于银行、券商、医药等板块根据

20、中证二级行业进行分类，行业分布较为均衡，其中银行、食品饮料与烟草、电力设备权重占比相对较多，资本市场（券商）、医药、电子等板块的成分股数量占比较多。图 13： 指数行业权重分布（）图 14：指数行业数量分布（）电力设备房地产机械制造食品、饮料与烟草有色金属医疗医药乘用车及零部件电子资本市场公用事业交通运输化工计算机银行半导体其他耐用消费服品务通信设备及技术传媒电力设备农牧渔房地产建筑装饰能源医药公用事业乘用车及零部件资本市场计算机交通运输电子机械制造半导体食品、饮料与烟草医疗化工有色金属银行Wind数据日期：截止 2022 年 7 月 29 日Wind数据日期：截止 2022 年 7 月 29

21、 日注：指数成分股最新披露日期为 20220729指数数量及权重占比较高的银行、非银等行业板块 PB(LF)当前均处于较低水平；电子、生物医药行业 PE(TTM）均处于历史低分位。图 15： 非银金融、银行行业 PB(LF)图 16：电子、生物医药行业 PE(TTM)40935830725652041531025100银行(申万)非银金融(申万)市盈率PE(TTM) 医药生物(申万)市盈率PE(TTM) 电子(申万)Wind数据日期：2010 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 29 日Wind数据日期：2010 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 29 日、指数全面覆盖大市值

22、的公司从指数成分股的市值分布来看，成份股从数量及权重分布上主要分布于 1000 亿以上的大市值股票。图 17： 成分股流通市值数量分布图 18：成分股流通市值权重分布1000亿以上25100-300亿21500-1000亿23300-500亿31100-300亿6300-500亿131000亿以上64500-1000亿17Wind数据日期：截至 2022 年 7 月 29 日Wind数据日期：截至 2022 年 7 月 29 日三、MSCI ESG ETF（159621.OF）、产品基本信息MSCI ESG ETF（159621.OF）由国泰基金发行，基金标的指数为 MSCI 中国 A 股人民

23、币 ESG 通用指数（MSCI China A RMB ESG Universal Index）发行期为 2022 年 5 月 24 日起至 2022 年 8 月 23日止，基金标的指数为 MSCI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数（MSCI China A RMB ESG Universal Index），基金投资范围为标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的 80，且不低于基金资产净值的 90。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金经理为苗梦羽女士。表 5：国泰 MSCI 中国 A 股 ESG ETF 基本信息基金名称国泰MSCI 中国

24、 A 股 ESG 通用交易型开放式指数证券投资基金基金类型股票型证券投资基金基金托管人中信银行股份有限公司基金经理苗梦羽业绩比较基准MSCI 中国 A 股人民币 ESG 通用指数投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资范围本基金主要投资于标的指数成份股（含存托凭证）、备选成份股（含存托凭证）。为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于非标的指数成份股（包括主板、创业板及其他中国证监会允许基金投资的股票、存托凭证）、债券（包括国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、公开发行的次级债、地方政府债券、政府支持机构债券、中期票据、可转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券、短期融

25、资券、超短期融资券等）、债券回购、资产支持证券、同业存单、银行存款、股指期货、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。投资比例标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的 80且不低于基金资产净值的 90。风险控制目标风险控制目标是追求日均跟踪偏离度的绝对值不超过 0.2 ，年跟踪误差不超过 2管理费0.50/年托管费0.10/年、基金管理人：国泰基金国泰基金成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。24 年来国泰基金和中国基金业共成长，已发展成为能够提供齐全产品线，满足不同风险偏好投资者需求的综合

26、性、多元化的大型资产管理公司。目前公司拥有公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格，是行业内少数拥有多牌照的资产管理公司之一。国泰基金产品规模近年来稳健上升，截至 2021 年 12 月 31 日，国泰基金旗下管理产品共计308 只，规模共计 5292.2 亿元。产品线布局齐全，包括货币型基金、股票型基金、债券型基金、混合型基金、国际（QDII）基金、另类投资基金、FOF 基金。公司及旗下基金屡获三大报权威奖项（金牛奖、金基金奖、明星基金奖），备受业界认可。在管理 ETF 产品方面，基金管理人经验丰富。截至 2022 年 7 月 29

27、 日，国泰基金旗下管理的ETF（非货币型）规模位于市场第三，规模合计 983.79 亿元。图 19：国泰基金管理产品规模变化情况（亿元）6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00201320142015201620172018201920202021数据日期：2013 年 1 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日表 6：国泰基金 ETF 产品及规模（亿元）基金代码产品名称成立日期基金经理（现任）规模合计（亿元）510230.OF金融ETF2011-03-31艾小军33.71511010.OF国债ETF2013-03-05王

28、玉6.69513100.OF纳指ETF2013-04-25徐成城50.43518800.OF黄金基金ETF2013-07-18艾小军7.26512660.OF军工ETF2016-07-26艾小军135.65512880.OF证券ETF2016-07-26艾小军318.04511260.OF十年国债ETF2017-08-04王玉6.37512290.OF生物医药ETF2019-04-18梁杏,黄岳39.20512760.OF芯片ETF2019-05-16艾小军119.18512720.OF计算机 ETF2019-07-11艾小军8.32515880.OF通信ETF2019-08-16艾小军13.

29、49515220.OF煤炭ETF2020-01-20徐成城52.52515210.OF钢铁ETF2020-01-22徐成城17.34159996.OF家电ETF2020-02-27徐成城30.64159806.OF新能源车ETF2020-03-10徐成城17.30510760.OF上证综指ETF2020-08-21梁杏,谢东旭2.21159828.OF医疗ETF2020-12-24梁杏,黄岳14.07515230.OF软件ETF2021-02-03苗梦羽2.41516010.OF游戏ETF2021-02-25徐成城4.37159865.OF养殖ETF2021-03-01梁杏42.96516220.OF化工龙头ETF2021-03-02王玉1.80159861.OF碳中和 50ETF2021-03-19王玉4.04516110.OF汽车ETF2021-04-07徐成城6.78516960.OF机械ETF2021-04-07徐成城0.87159745.OF建材ETF2021-06-09黄岳6.