三个维度透视山东区县

1、市场在寻求城投下沉时，会有几个大方向：一是市本级范畴内寻求次平台或者并表发债子公司；二是一般预算收入 20-30 亿元以上的国家级园区平台；三则是将目光聚焦在强区县平台上，毕竟在推进县域新型城镇化政策背景下有边际利好。继四个维度再审视城投区域研究与分析系列，我们开启新的篇章：聚焦区县。本文对山东省区县展开分析，从市场表现、基本面、批文通过情况等三个维度，再审视。山东省经济财政实力雄厚，经济总量位于全国前列，从表观各项数据指标来看呈现出来的感官并不差，但市场认可度并不高，区域分化明显，尤其是一些局部区县已经成为高收益市场的范畴。叠加近几年在产业转型升级和新旧动能转化影响之下，山东民企信用风险频频

2、发生，引发市场讨论。由此，相较于经济体量同样较高的其他地区，市场对于山东区县城投平台普遍较为谨慎。维度一：山东省区县城投债 市场表现如何？省内区县当前有哪些存量城投债？首先我们来看区域资产供给结构：截至 2022 年 6 月末，山东省区县的存量城投债余额共计 3975 亿元，涉及 80 个区县、144 家城投平台。分主体评级来看：其中 AA+（56%）、AA（41%）主体都有着相当存量，AA-（1%）主体存量占比较少，没有 AAA 主体。具体来看：受地市经济、财政实力影响，胶东经济圈（青岛、烟台、潍坊、威海、日照）、省会经济圈（济南、淄博、德州、东营、泰安、滨州、聊城）、鲁南经济圈（临沂、济宁

3、、菏泽、枣庄）的区县存量城投债规模依次递减；其中胶东经济圈的区县存量城投债规模最大，为 2627 亿元，高于省会经济圈和鲁南经济圈。规模占比上，鲁南经济圈区县存量债规模占所在地区所有存量债的比例为 50%，胶东经济圈为 40%，而省会经济圈仅为 20%。 图1：山东区县存量城投债分布：分评级（亿元，%） 图2：山东区县存量城投债分布：分区域（亿元） 47 , 1%64 , 2%1650 , 41%2214 , 56%AA+ AA AA-AA-以下70006000500040003000200010000区县存量全部存量6494280826271534568766省会经济圈胶东经济圈鲁南经济圈存

4、量公募债估值方面，山东省内不同区县不同主体评级平均公募估值水平存在一定差异，主要受所属地市经济财政债务水平影响，如潍坊、济宁等地部分区县整体估值水平相对较高。具体到省内各地区的区县来看：1、省会经济圈（济南、淄博、德州、东营、泰安、滨州、聊城）存量城投债规模在 50-100 亿元的有 2 个区县，由高到低分别为临淄区（淄博）、章丘区（济南）。章丘区的存量城投债主体评级以 AA+为主，临淄区的存量城投债主体评级均为 AA，其中临淄区 AA 主体估值水平较高。存量城投债规模在 50 亿元以下的有 29 个区县，由高到低排在前 5 的分别为齐河县（德州）、新泰市（泰安）、莱芜区（济南）、历城区（济南

5、）、东昌府区（聊城）。29 个区县的主体评级均以 AA 为主。地级市区县全部存量主体评级公募估值（2022）公募估值（2023）公募估值（2024）济南市淄博市德州市东营市泰安市滨州市聊城市章丘区莱芜区 历城区 历下区 济阳区 市中区 临淄区 张店区 淄川区 桓台县 博山区 沂源县 高青县 周村区 齐河县 禹城市 临邑县 宁津县 东营区 广饶县 利津县 新泰市 宁阳县 肥城市 滨城区 邹平市 博兴县 无棣县 沾化区 东昌府区东阿县AA+645039-383821215-5578-252522-15-13-10-4-2-40-10-4-4-18-10-8-40-7-6-16-10-7-6-3-3

6、3-6-AA1439- 78- 22151310- 24010- 1810- 40761610763336AA-AA-以下- 4- 44- 8- 5-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-2.76- 7.41 - 4.15 - 3.22 -6.54- 6.76 - 3.99 - 7.17 - 5.39 -5.56-5.25- 6.83 - 图3：省会经济圈各区县存量城投债规模及估值（亿元，%）注：2022、2023、2024 指对应 2022、2023、2024 年到期的均值。2、胶东经济圈（青岛、烟台、潍坊、威海、日照）存量债规模在 100-500 亿元的区县共 9 个，由高到低排

7、在前 5 的均为青岛市下辖区县，依次为即墨区、李沧区、胶州市、市北区、城阳区，反映了青岛整体债务水平较高。从主体评级看，9 个区县的主体均以 AA+/AA 级为主。估值水平方面，文登区（威海）、寿光市（潍坊）的估值水平相较其他区县偏高。存量债规模在 50-100 亿元的区县有 7 个，由高到低排在前 5 的分别为龙口市（烟台）、莱西市（青岛）、高密市（潍坊）、平度市（青岛）、寒亭区（潍坊）。从主体评级看，7 个区县的主体以 AA 级为主，其中青州市（潍坊）的 AA 主体估值水平较高。存量债规模在 50 亿元以下的区县有 11 个，由高到低排在前 5 的分别为环翠区（威海）、芝罘区（烟台）、安丘

8、市（潍坊）、市南区（青岛）、潍城区（潍坊）。从主体评级看，11 个区县的主体以 AA 级为主，潍坊临朐县的 AA 主体估值水平较高。地级市区县全部存量主体评级公募估值（2022）公募估值（2023）公募估值（2024）青岛市日照市即墨区李沧区胶州市市北区城阳区崂山区莱西市平度市市南区龙口市芝罘区福山区寿光市高密市寒亭区诸城市青州市安丘市潍城区奎文区临朐县昌乐县文登区荣成市乳山市环翠区岚山区东港区42236127718313610872682579401411872676659262220158132106594892AA+3583342601838490520257940- 6610- 24-

9、 8153-AAAA-AA-以下58- 17-18烟台市潍坊市威海市- 5263644259262220985253594892- 3- 6-727- 14-AA+3.293.072.332.22-AA- 7.58 - 7.04 -AA-AA+3.003.682.612.592.393.04- 3.84- 6.06-AA5.80- 4.07- 5.11- 7.46 - 4.46AA-AA+3.534.243.232.81- 3.714.59- 4.26- 5.49-AA5.46- 5.15- 4.67- 8.637.78- 6.84- 6.35 -AA- 5.96-4.128.017.487.

10、236.467.87486752 图4：胶东经济圈各区县存量城投债规模及估值（亿元，%）注：2022、2023、2024 指对应 2022、2023、2024 年到期的均值。3、鲁南经济圈（临沂、济宁、菏泽、枣庄）存量债规模在 100 亿元以上的区县有 3 个，均为济宁市下辖区县，分别为任城区、兖州区和邹城市。从主体评级看，任城区的主体以 AA 为主，兖州区和邹城市以 AA+为主，其中兖州区整体公募债估值水平较高。存量债规模在 100 亿元以下的区县有 15 个，存量城投债规模均低于 50亿元，主要分布于临沂市、菏泽市和枣庄市，说明三地整体债务水平较低。临沂市济宁市菏泽市枣庄市河东区兰山区兰陵

11、县罗庄区沂南县沂水县费县 莒南县郯城县任城区兖州区邹城市鱼台县微山县金乡县曹县 滕州市薛城区443016129655-30- 6244- 16129655-2288684220- 4- 4- 21-514- 8- 82120-6-8.27- 4.34- 6.49 -AA-AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA-以下AA+AAAA+公募估值（2024）公募估值（2023）公募估值（2022）主体评级区县全部存量地级市7.337.0410.347.097.0610.15-86.407110138.129.08133141752374 图5：鲁南经济圈各区县存量城投债规模及估值（亿元，%）注

12、：2022、2023、2024 指对应 2022、2023、2024 年到期的均值。具体到主体来看：惠民城投存量债规模居于全省首位，规模为 138 亿元，主体评级为 AA+；除青岛全球财富中心开发建设有限公司外，其余 9 家平台规模均超 100 亿元。主体评级来看，排名前 10 的平台均在 AA 及以上，分布于青岛、济宁两个地市。表1：山东省区县存量信用债余额前 10 的平台分布（亿元）发行人行政层级地市区县主体评级总资产带息债务存量债规模济宁市兖州区惠民城建投资有限公司区县级济宁市兖州区AA+487248138青岛市即墨区城市开发投资有限公司区县级青岛市即墨区AA+487246136青岛海创

13、开发建设投资有限公司区县级青岛市李沧区AA+401202129青岛胶州湾发展集团有限公司区县级青岛市胶州市AA496274124青岛胶州城市发展投资有限公司区县级青岛市胶州市AA+474230113邹城市城资控股集团有限公司区县级济宁市邹城市AA557194110济宁市市中区城建投资有限公司区县级济宁市任城区AA354213109青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司区县级青岛市即墨区AA+366143104山东省鑫诚恒业集团有限公司区县级青岛市即墨区AA+508281102青岛全球财富中心开发建设有限公司区县级青岛市崂山区AA+31516290省内区县城投债一级发行有何变化？2015 年以来，

14、山东省区县城投债发行及净融资规模变动趋势基本与全省的节奏基本保持一致（月度发行量占全省比重中枢在 24%）。2020 年下半年以来，永煤事件后整体政策监管趋严，对应可以看到山东省区县城投债净融资规模出现波动，2022 年以来，区县城投债发行有下探趋势。 图6：山东区县城投债月度发行走势（亿元，%） 图7：山东区县城投债月度净融资走势（亿元）25020015010050发行规模占山东比重（右）100%80%60%40%20%20015010050净融资：山东区县净融资：山东（右）2015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-12201

15、8-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-025-010600%0-50进一步具体细分来看：1、省会经济圈（济南、淄博、德州、东营、泰安、滨州、聊城）区域内 31 个发债区县 2021 年的净融资总规模较 2020 年出现大幅增长，增幅达 94%；除淄博的区县平台 2021 年净融资总规模增量为负之外，其余地市总规模增量均为正；其中济南、泰安净融资总规模增量最大。 图8：省会经济圈各区县城投债净融资走势变化（亿元）地市地市2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32

16、021Q42022Q12022Q2净融资走势济南市章丘区00(3)090172108莱芜区77140020(1)0(1)历城区0(2)0110(2)20006历下区0000346008济阳区0000050000市中区0000000050淄博市临淄区127174(5)5475张店区000010100500淄川区00(1)454(1)000桓台县00900(10)6000博山区(2)0100(2)000(2)0沂源县000000(2)000高青县00(1)000(1)000周村区0000000200德州市齐河县100610617(3)0禹城市00100000000临邑县0000(1)000(1)0

17、宁津县0000040000东营市东营区广饶县利津县000000000(2)00(4)0(2)000000000000(1)0(1)泰安市新泰市宁阳县肥城市(10)000(2)41010(2)(1)0020500000(2)000400(5)(2)(2)滨州市滨城区0008033000邹平市0000050500博兴县000(2)070(2)00无棣县0060000000沾化区000(1)000(1)00聊城市东昌府区东阿县6(2)10016050(2)0000060000重点发债区县中，章丘区（济南）、张店区（淄博）、齐河县（德州）、新泰市（泰安）净融资规模较 2020 年有很大改善，但同为重点

18、发债区县的莱芜区（济南）、临淄区（淄博）、桓台县（淄博）、禹城市（德州）2021 年净融资规模较 2020年有明显下降。2、胶东经济圈（青岛、烟台、潍坊、威海、日照）区域内 28 个发债区县 2021 年的净融资总规模较 2020 年略有增长，增幅为7%；除潍坊区县平台 2021 年净融资规模增量为负之外，其余地市增量均为正。其中青岛市区县平台 2021 年净融资规模较 2020 年有显著改善，潍坊市区县平台净融资规模则出现显著下滑。重点发债区县中，胶州市（青岛）、莱西市（青岛）、诸城市（潍坊）净融资规模出现了较大幅度的增长，而寿光市（潍坊）、高密市（潍坊）的净融资规模出现了显著的下滑。李沧区

19、（青岛）、即墨区（青岛）2022 年上半年净融资规模较往年同期有显著下滑。图9：胶东经济圈各区县城投债净融资走势变化（亿元）地市地市2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2净融资走势青岛市即墨区40221659302849491218李沧区133526323929352025(11)胶州市48719352821492723市北区914123022034162810城阳区0152226525179517崂山区010180313010915莱西市(2)10(10)045131404平度市020204006100(5)市

20、南区000141100000烟台市龙口市9006125101690芝罘区0001501500100福山区00014000000潍坊市寿光市902518(4)10(6)72(1)高密市220121113(1)0(3)0寒亭区019270091020诸城市100(3)01618(3)1300青州市(10)6460(2)(4)014(2)安丘市010(2)(2)20(2)000潍城区690504040(5)奎文区01109000000临朐县000(2)000(2)00昌乐县000(2)000(2)60威海市文登区(2)(2)227(2)10(1)8(1)5荣成市0111905(3)315185乳山市

21、1240300000(1)环翠区000(2)1400900日照市岚山区0000900000东港区0(2)000(2)000(2)3、鲁南经济圈（临沂、济宁、菏泽、枣庄）区域内 18 个发债区县 2021 年的净融资规模较 2020 年出现了较大程度的下滑，下滑幅度为 42%；其中枣庄市净融资规模下滑 95%，济宁市下滑 52%，仅临沂市净融资规模略有改善。重点发债区县中，济宁下辖的任城区、兖州区、邹城市净融资规模下滑幅度较大。2022 年以来，任城区净融资规模保持下滑趋势，为-4 亿元，兖州区的净融资规模在 2022 年 Q2 出现了较大幅度的增长。 图10：鲁南经济圈各区县城投债净融资走势变

22、化（亿元）地市地市2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2净融资走势临沂市河东区兰山区兰陵县罗庄区沂南县沂水县费县 莒南县郯城县10800005800000010100001000070000(2)0005070000000000000090006000000000000000(1)00(2)000(2)000000000000(1)济宁市任城区17(6)2513143139(9)5兖州区101014(2)(7)(3)111218邹城市0132954(4)141172鱼台县000000000(2)微山县000800

23、0000金乡县00000000(1)0菏泽市曹县0000000000枣庄市滕州市薛城区5(2)14(10)3(15)74(3)(2)0(2)5020000(5)省内区县各隐含评级主体发行偏离情况如何？省会经济圈各区县中，从历年发行利率估值偏离的变化来看：2019 年起，各区县的估值偏离均值较此前有所上升，2020 年偏离均值进一步走阔，2021 年起有所改善。从具体区县来看，莱芜区（济南）、博山区（淄博）、桓台县（淄博）、新泰市（泰安）3 个区县的整体估值偏离水平相对偏高。 图11：省会经济圈各区县隐含评级主体发行偏离加权均值变化（BP）-55.262021202220202019201820

24、1720162015地级市区县隐含评级主体发行偏离加权均值济南市章丘区-124.29122.85莱芜区-历城区历下区-济阳区-市中区-淄博市临淄区-张店区-淄川区-31.72桓台县 82.12博山区-沂源县-高青县-周村区- -42.05-47.09 -195.22313.3479.96100.46-41.07-84.91-48.45-3.9616.12-230.40-44.52-104.52215.16227.07236.7897.94-5.80-126.93144.51139.50-240.03253.03170.73-6.97-284.55-62.68-155.87-157.98-德州市

25、齐河县- 33.45-禹城市-临邑县- 130.21 -216.13192.22-158.07-宁津县- 122.76 -东营市东营区- 126.28 -广饶县- -32.15 - -54.46 -利津县-117.18125.43-泰安市新泰市96.8097.88200.53-322.96195.42227.52-宁阳县-206.78126.55 -肥城市- -16.02 -153.06-滨州市滨城区- 114.38 -180.80-43.64-邹平市-123.75-博兴县-169.56-无棣县-150.38-沾化区-89.32-聊城市 东昌府区-1.57-224.29204.48-东阿县-1

26、30.30-注：发行偏离=发行利率-发行日中债中短期票据到期收益率曲线对应期限及隐含评级的收益率；AA(2)级利率曲线使用中债城投债到期收益率曲线；下同。胶东经济圈各区县中，从历年发行利率估值偏离的变化来看：2017-2018 年，大部分区县估值偏离均值出现不同程度的抬升，地市间估值偏离水平出现分化趋势，2019 年以后分化趋势加剧：其中青岛、烟台区县的估值偏离水平在 2018-2019 年出现一定幅度的抬升，此后开始收窄，除莱西市（青岛）外，整体偏离水平基本处于较低水平；而潍坊、威海区县的估值偏离水平在 2019-2020 年大幅走阔，2021 年起出现收窄趋势， 2022 年上半年进一步收

27、窄，但估值偏离依旧保持较高水平。从具体区县来看，潍坊、威海下辖的各区县发行利率估值偏离水平整体较高，大多区县 2015 年以来的平均偏离均值在 100BP 以上。地级市区县隐含评级主体发行偏离加权均值图12：胶东经济圈各区县隐含评级主体发行偏离加权均值变化（BP）20152016201720182019202020212青岛市即墨区-48.62-28.43-21.8618.3519.23李沧区-133.4742.5118.28-10.37胶州市-42.53-4.698.099.17-3市北区-15.77-30.69城阳区-5.15崂山区-3.058.莱西市-18.7730.2165.13235

28、.90平度市-82.81-市南区-烟台市龙口市芝罘区福山区-潍坊市寿光市57.94124.5548.02高密市-12.84-0.76寒亭区-13.78-诸城市-青州市-24.11安丘市潍城区奎文区临朐县昌乐县-0140.3威海市文登区荣成市乳日照鲁南经济圈各区县中，从历年发行利率估值偏离的变化来看：2018-2019 年，估值偏离均值均有明显抬升，2020 年以来部分区县偏离均值进一步走阔。从具体区县来看，2021 年除临沂下辖的兰山区、罗庄区平均偏离均值为负之外，其余区县偏离均值多处于较高水平，2022 年上半年出现收窄趋势。地级市区县隐含评级主体发行偏离加权均值 图13：鲁南经济圈各区县隐

29、含评级主体发行偏离加权均值变化（BP）2015201620172018201920202021临沂市河东区-107.84-308.29353.1兰山区-兰陵县- 142.43232.1罗庄区-沂南县-147.43-沂水县费县-莒南县-154.67郯城县-济宁市任城区18.3481.9111兖州区26.7790.50邹城市鱼台县微山县金乡县-61菏泽市曹枣庄市维度二：山东省区县经济财政债务基本面如何？对城投的研究最终还是要回到区域经济财政债务基本面去分析和筛选。省内各区县 2021 年表现及历史发展情况省会经济圈各区县 2021 年表现及历史发展情况如何？1、省会经济圈各区县 2021 年表现如

30、何？经济方面，目前已有数据的 28 个区县中，2021 年 GDP 总量在 1000亿元以上的均为济南市下辖的区县，包括历下区、历城区、市中区、章丘区，4 个区县的综合经济、财政实力基本位居全省前列；GDP 总量在 500-1000 亿元的区县有 12 个；在 500 亿元以下的区县有 12 个。28 个发债区县中，2021 年 GDP平均增速为 8.0%，其中沂源县（淄博）、广饶县（东营）、东营区（东营）的 GDP增速高达 11%以上，表现亮眼。财政方面，2021 年一般公共预算收入 100 亿元以上的区县有 3 个，为济南市下辖的历下区、历城区和市中区，3 地一般公共预算收入较 2020

31、年增长显著。2021 年税收占比 90%以上的区县为历下区（济南）、宁津县（德州），桓台县（淄博）、利津县（东营）、新泰市（泰安）税收占比较 2020 年提升 6 个百分点及以上，其中新泰市（泰安）提升 13 个百分点，有较大改善。债务方面，债务规模上，章丘区（济南）、莱芜区（济南）、新泰市（泰 安）债务水平整体较高；相比之下历下区（济南）、历城区（济南）虽然经济财政 总量居前，但整体债务规模控制较好。融资结构方面，2021 年平均直融占比为 29%，较 2020 年提升了 4%，其中债券占比在 50%以上的有东阿县（聊城）、利津县（东 营）、临邑县（德州），其中，临邑县债券占比达 88%。

32、图14：省会经济圈各区县 2021 年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元，元，%）地市区县GDPGDP增速人口人均GDP 一产占比二产占比三产占比 一般公共预算收入税收占比 财政自给率 地方政府债务余额城投有息债务债券占济南市 历下区历城区市中区章丘区莱芜区济阳区淄博市 临淄区张店区桓台县淄川区沂源县博山区高青县周村区德州市 齐河县临邑县禹城市宁津县东营市 广饶县东营区利津县泰安市 肥城市新泰市宁阳县滨州市 邹平市滨城区博兴县无棣聊城市202120212020201920202020202021247.882-22.777.311669.4111-2.126.271.711627.290-

33、0.220.379.611204.6108812448.252.339.59094.382622629.343.247.52242.6404661816.147.536.486010.265-5.459.035.67627.280-0.232.167.967410.8491185112.355.442.35208.061-1.852.745.431612.152-14.339.246.52607.141-3.850.047.1206-314912820.038.741-35-4.143.13999.0585419712.547300-475136510.9-494711618.-4750834

34、73311.9521097753111.85528110.7247714.75745.3274663253520212021202116991.0209.2124-10882.8177.47779.294.05081.458.62772.87279.042773834202120215793注：GDP 增速、三产占比单位为%；人均GDP 单位为元；人口单位为万人；其余单位为亿元，下同。2、省会经济圈各区县历史发展情况如何？经济方面，除东营市外，2015 年区域内各区县整体 GDP 增速呈下滑趋势，在 2021 年略有反弹。滨州、聊城各区县的 GDP 市内排名几乎没有波动。人口上，除济南、滨州下

35、辖的部分区县呈人口流入态势，如历下区、历城区、邹平市、滨城区等，其他区县整体人口呈持续性下降或波动下降趋势。财政及债务方面，除了淄博市部分区县在 2018-2020 年一般预算收入变化值为负，其余大部分区县的一般预算收入近年增量保持为正。各区县城投有息债务增速基本放缓，除了肥城市（泰安）、博兴县（滨州）、东阿县（聊城）呈上升趋势。 图15：2015 年以来省会经济圈各区县主要经济、财政、债务指标变化济南市 历下区历城区市中区章丘区莱芜区济阳区淄博市 临淄区张店区桓台县淄川区沂源县博山区高青县周村区德州市 齐河县临邑县禹城市宁津县东营市 广饶县东营区利津县泰安市 肥城市新泰市宁阳县滨州市 邹平市

36、滨城区博兴县无棣县沾化区聊城市 东昌府区东阿县城投有息债务增速(2016-2021) 债券占比(2015-2021)一般预算收入变化值(2016-2021) 税收占比(2015-2021) 财政自给率(2015-2021)地市区县GDP市内排名(2015-2021) GDP增速(2015-2021)人口(2015-2020)胶东经济圈各区县 2021 年表现及历史发展情况如何？1、胶东经济圈各区县 2021 年表现如何？经济方面，目前已出数据的 27 个区县中，GDP 总量在 1000 亿元以上的区县共有 8 个，隶属青岛市和烟台市；在 500-1000 亿元的区县有 9 个，主要集中于青岛市

37、和潍坊市；500 亿元以下的有 10 个。27 个区县 2021 年 GDP 平均增速为 8.5%，其中东港区（日照）、胶州区（青岛）增速大于 11%，高于其他区县。三次产业结构整体偏第二、第三产业，三产占比较高，为 57%，市南区（青岛）、奎文区（潍坊）三产占比超 80%。财政方面，崂山区（青岛）2021 年的一般公共预算收入超 200 亿元，为全省最高。除李沧区（青岛）、乳山市（威海）外，其余区县一般公共预算收入较 2020 年均有所改善。2021 年全域所有区县的税收占比较 2020 年均出现了小幅的波动，除李沧区（青岛）税收占比在 2021 年出现了大幅的提升，增长幅度为33%。债务方

38、面，胶州市（青岛）的地方政府债务水平为全省最高，2021 年地方政府债务余额为 269 亿元；即墨区（青岛）的城投有息债务水平为全省最高，2021 年城投有息债务为 950 亿元。融资结构方面，2021 年胶东经济圈区县的平均直融占比为 28%，较 2020 年提升了 2 个百分点，其中债券占比在 40%以上的有龙口区（烟台）、昌乐县（潍坊）、临朐县（潍坊）、文登区（威海）、乳山市（威海）。 图16：胶东经济圈各区县 2021 年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元，元，%）2、胶东经济圈各区县历史发展情况如何？经济方面，2015 年以来胶东经济圈各区县整体经济增速呈下滑形势，除城阳区（青岛

39、）、岚山区（日照）外，其余区县 2021 年经济增速出现反弹。相比烟台，青岛和潍坊各区县的 GDP 市内排名波动较大。此外，潍坊、威海多个区县人口持续下滑。财政及债务方面，2021 年胶东经济圈区县一般预算收入基本出现明显改善，转负为正或出现大幅增长；大多区县城投有息债务增速大幅放缓。 图17：2015 年以来胶东经济圈各区县主要经济指标变化鲁南经济圈各区县 2021 年表现及历史发展情况如何？1、鲁南经济圈各区县 2021 年表现如何？经济方面，目前已出数据的 17 个区县中，2021 年 GDP 总量在 1000亿元以上的仅兰山区（临沂），在 500-1000 亿元的区县有 6 个，集中于

40、济宁市。已出数据区县 2021 年 GDP 平均增速为 8.2%，鱼台县（济宁）增速达 9.3%。三次产业结构中，第三产业占比较高，平均占比为 53%，其中河东区（临沂）三产占比达 93.2%。财政方面，2021 年一般公共预算收入 100 亿元以上的仅为兰山区（临沂），为 116 亿元；其余区县一般预算收入大多在 45 亿元以下。2021 年全域区县平均税收占比为 81%，为三个经济圈中最高。债务方面，济宁下辖的任城区、兖州区整体债务水平相对偏高；滕州市（枣庄）地方政府债务规模较高，为 166 亿元。2021 年平均直融占比为 33%，较 2020 年提升了 3%，债券占比上，薛城区（枣庄）

41、债券占比超过 80%，区域内其余区县债券占比不超过 50%。 图18：鲁南经济圈各区县 2021 年主要经济、财政、债务指标数据比较（亿元，元，%）临沂市兰山区沂水县费县 罗庄区郯城县莒南县兰陵县沂南县河东区邹城市任城区兖州区微山县金乡县鱼台县曹县 滕州市薛城区6261425281997293316250544358322337402459079-济宁市28菏泽市枣庄市083297987.92258.735.4-498.1287281616677.180.182.36144.645.010.45.9-1578.585811708937.179.72849.039.710.3-1388.5503

42、315940.384.339.319881.431.026.78389483258.822363268753.444.783.123181351.243.944.833.925.128.514.9587937.742824622052514272.777.45049.944.592967546163427.958404137555169113.971.37567.127.9685211088.159480219195.565.38447.844.87.45.05.6699281178.7961396689.093.26.84.4-91-75.244.926818.73283.053.72111

43、08.02642.737.334.447.681.039.730848.41332.883.211.226.216.943.324.621.720.434.734899.2328987.190.230162024182257.162.640.32.564763689.02659.0-3137.552.54808.34704253633393172651940.578.32451.510.510.0118777420978.050435157.989.911665.933.238.00.9833681848.31334地方政府 城投有 债券占债务余额 息债务比202120212021预算收入20

44、2120212021一般公共 税收占比 财政自给率GDPGDP增速人口人均GDP 一产占比二产占比三产占比202120212020201920202020 2020地市区县2、鲁南经济圈各区县历史发展情况如何？经济方面，除临沂部分区县，其余区县的 GDP 市内排名相对稳定，GDP增速整体呈下滑趋势。人口上，区域内多个区县人口呈净流出态势。财政及债务方面，除微山县（济宁）外，其余区县一般预算收入近两年均有所改善；除个别区县外，其余区县城投有息债务增速放缓。 图19：2015 年以来鲁南经济圈各区县主要经济指标变化地市区县GDP市内排名(2015-2021) GDP增速(2015-2021)人口(

45、2015-2020)一般预算收入变化值(2016-2021) 税收占比(2015-2021) 财政自给率(2015-2021)城投有息债务增速(2016-2021) 债券占比(2015-2021)临沂市兰山区沂水县费县 罗庄区郯城县莒南县兰陵县沂南县河东区济宁市邹城市任城区兖州区微山县金乡县鱼台县菏泽市曹县枣庄市滕州市薛城区综合比较之下，各区县相对数据表现如何？进一步，观察各区县综合比较的相对指标。税收收入/GDP产业创税能力计算方式指标表2：综合评价指标说明人均创税能力税收收入/人口负债率地方政府债务余额/GDP债务率地方政府债务余额/(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)广义债务率(地方

46、政府债务余额+城投有息债务)/(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)财政收入对债券的覆盖倍数(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)/(地方政府债券余额+城投债余额) 财政收入对城投债的覆盖倍数(一般公共预算收入+政府性基金预算收入)/(城投债余额)资料来源：整理1、省会经济圈各区县中：创税能力方面，济阳区（济南）、历城区（济南）及邹平市（滨州）产业创税能力高于其他区县，历下区（济南）的人均创税能力较强；结合债务水平考量，滨州、泰安的区县整体负债率水平显著高于省会经济圈内其他区县。宁阳县（泰安）、滨城区（滨州）的债务率、广义债务率水平均较高；从“偿债”角度衡量：区域内的区县 2020 年财政

47、收入均能完全覆盖存量城投债，章丘区（济南）、博兴县（滨州）的覆盖倍数较高，超 20 倍，市中区（济南）、宁津县（德州）的财政收入对债券的覆盖倍数在 2 倍以上。 图20：省会经济圈各区县 2021 年经济、财政、债务的综合比较及变化产业创税 人均创税 负债率地市区县能力能力债务率 广义债务 财政收入对债券 财政收入对城投率的覆盖倍数债的覆盖倍数产业创税能力人均创税能力负债率广义债务率德州市东营市泰安市滨州市聊城市 东昌府区东阿县202020202020202020207.3169900.2-9.788756.3571177.890933.0321465.7527511.0511055.7445

48、816.116232210.3526925.282826.5731810.0752073.7318210.2992094.4531912.61282005.6421810.8581555.6294214.41072094.8270819.01442506.0350026.01612336.7405822.4831307.5447715.2571353.8221512.21101436.0304717.8991683.015419.049695.4640311.41011546.351907.1731895.8584020.01341734.939377.3721104.5186518.4105

49、2454.3161924.92563719.6693319.71361976.2457519.12443756.1446516.71181515.5301125.51652155.9284932.82253036.9323016.11743766.8294124.21241392020- 1.413.141.830.451.220.751.010.621.340.710.510.551.201.300.750.832.050.850.850.621.170.790.380.730.370.820.560.410.440.802020- 7.27- 24.181.68- 1.69- 3.056.

50、083.021.925.23- 4.844.364.46- 5.842.213.577.174.5712.28- 3.4026.456.695.651.87-(2015-2021)(2015-2020)(2015-2021)(2016-2021)济南市淄博市历下区历城区市中区章丘区莱芜区济阳区临淄区张店区桓台县淄川区沂源县博山区高青县周村区齐河县临邑县禹城市宁津县广饶县东营区利津县肥城市新泰市宁阳县邹平市滨城区博兴县无棣县沾化区2、胶东经济圈各区县中：创税能力方面，崂山区（青岛）的整体创税能力显著高于胶东经济圈内其他区县，主导产业对经济贡献及创收效应较强；结合债务水平考量，寒亭区（潍坊）、文登

51、区（威海）、乳山市（威海）负债率水平较高，东港区（日照）的债务率水平较高。由于城投有息债务相对较高，市北区（青岛）的广义债务率显著高于其他区县；从“偿债”角度衡量，胶东经济圈各区县 2020 年财政收入能完全覆盖其存量城投债，财政收入对城投债及债券的覆盖率均在 5 成以上。 图21：胶东经济圈各区县 2021 年经济、财政、债务的综合比较及变化青岛市烟台市潍坊市胶州市即墨区市南区城阳区市北区崂山区平度市莱西市李沧区龙口市芝罘区福山区寿光市诸城市青州市高密市昌乐县安丘市临朐县潍城区奎文区寒亭区文登区环翠区乳山市荣成市东港区岚山区7867598085646750564335253947408834

52、562448230936794581威海市59928319日照市4608-1.211328312.1871069.170.5428417614.97.47.92.712248213.761114.627412134.737556.250714916.29.61.691.681.330.680.480.510.842328835.86.51.410.5446111432.760578.92257.22.722.861.041.1337459539.99.84.0916811825.41.950.530.7030013621.017.151.091018616.16.16.25.86.240765

53、13.51.681.310.540.7129712720.36.77.07.970.9920923.95.81.540.63253948920.18.30.6413322.11.03775.84.204.934.310.84175182178959.98660656350665.85.86.3-17.12.631.14251507.5645864818.48.81.540.612959913.131315.25.053.2467113.72529614.31.250.635707.53.670.93211817915.47.97.76.221.681653.0401395.31.1537642

54、439.22.510.870.772877514.66.36.2(2015-2021)(2016-2021)广义债务率负债率(2015-2021)(2015-2020)人均创税能力产业创税能力财政收入对债券 财政收入对城投的覆盖倍数债的覆盖倍数20202020率202020202020债务率 广义债务负债率产业创税 人均创税地市区县能力能力202020203、鲁南经济圈各区县中：创税能力方面，济宁下辖的任城区和兖州区创税能力相对表现突出；结合债务水平考量，金乡县（济宁）和薛城区（枣庄）负债率水平相对较高，河东区（临沂）的债务率和广义债务率水平均较高；考虑城投有息债务，广义债务率水平较高的区县为

55、任城区（济宁），达 611%；从“偿债”角度衡量：临沂的河东区和济宁的邹城市、任城区、兖州区 2020年财政收入无法完全覆盖其存量城投债。负债率债务率 广义债务 财政收入对债券 财政收入对城投率的覆盖倍数债的覆盖倍数临沂市 兰山区沂水县费县 罗庄区郯城县莒南县兰陵县沂南县河东区济宁市 邹城市任城区兖州区微山县金乡县鱼台县菏泽市 曹县7.63.95.55.33.95.25.65.25.36.28.76.75.56.14.634890181128092917142018211427150920014401438864823473209620204.611.49.312.615.815.015.71

56、4.615.49.723.118.718.9202054935415213275744626280114117202084146882482281151629860328561120201.840.961.610.590.691.170.952.160.240.52020- 8.6711.796.177.689.653.21-产业创税能力(2015-2021)人均创税能力(2015-2020)负债率(2015-2021)广义债务能力2020能力2020区县地市产业创税 人均创税 图22：鲁南经济圈各区县 2021 年经济、财政、债务的综合比较及变化枣庄市 滕州维度三：省内各区县批文通过情况如何？1、省会经济圈内各区县：从“通过+生效”总规模来看，2020年以来总规模较2019年显著增加，不少区县在2020年新增“通过+生效”项目，2021年“通过+生效”规模下滑明显，不及2019年水平。从终止/(通过+生效)来看，2021年终止规模显著上升，其中2020年临淄区（淄博）终止/(通过+生效)比例大于100%，为160%。 图23：2019 年以来省会经济