互联网加医疗

1、000503个股分析海虹控股大手笔定增40亿，发行价为37.75元/股，全部用于“海虹新健康服务平 台建设项目。我们认为，公司十年蛰伏的布局即将开花结果，未来互联网医疗龙头或将易主 海虹，引领国内医疗健康新势力。海虹已经从药品招投标、医药电商，全面转型PBM及新健康生态服务。海虹控股自2000 年起经营药品集中招标采购，为医疗机构装备电子药房、终端设备，与全国29个省/直辖市、 3,000余家医疗机构建立了深厚的合作关系。经过16年的布局，海虹业务架构发生了实质 变化，正从药品招投标、医药电子商务，却BM及海虹新健康业务转型。其中，PBM业务引 入美国ESI （市值4100亿人民币）积淀了26

2、年的控费审核数据库，并投资1. 1亿美元进行 中国本土化改造，加之400多人的临床团队实时增补，构筑了国内最全面的医保控费审核数 据库、二级目录、阶梯用药规则等，掀起了国内医保控费之风，成就了海虹“医保控费第一 股”称号。截至2014年底，海虹已与全国150多个城市签订了PBM系统共建协议，服务覆盖 人群达6亿，年审单量近100亿张，成效卓著。本次40亿大手笔定增具有承上启下的作用， 旨在将PBM业务优势发挥于正强势崛起的商业健康险之中，是公司未来新的战略增长点。“海虹新健康服务平台”有望打造8亿人口的智慧健康档案，业务范畴将向医保机 构、医院、保险公司、药企、患者全面延伸。“海虹新健康服务平

3、台”主要包括健康信息交 互中心、TPA两部分：1、健康信息交互中心，基于PBM掌握医保覆盖人群的诊疗记录数据， 旨在三年内为全国8亿医保人口建立健康档案等数据标准化产品，据此开展健康征信、C端 互联网医疗等服务将游刃有余；2、TPA，在政策加码下，2014年我国商业健康险保费收入 达1,587亿元，增速由过去年均23%提升至41%，而赔付金额高于同期保费收入6个百分点， 鉴于未来三五年商业健康险或将达万亿量级，商业保险的控费审核显得至关重要。海虹至今 已与多家国内外保险公司达成合作，基于强大的健康数据，可承包保险产品设计精准营销、 患者预约、转诊、康复管理、慢病干预等新健康服务闭环生态服务，在

4、保费收入抽成具有很 强的议价能力。海虹控股的业务布局优势在于牢牢卡位支付入口而掌握话语权、不动任何一方奶酪 而易于落地，医药电商+PBM+TPA+互联网医疗即将开花结果，预计2015-2017年EPS为0.11、 0.32、0.97元，给予强烈推荐评级！基于PBM业务的健康管理公司，潜力巨大PBM业务的第一步延伸：开拓商业健康险、驶入新蓝海公司近期与商业保险公司进行商业健康险的合作，这是PBM业务的第一步延伸，而商业 健康险潜力巨大，10年之后规模有望过万亿，可以认为是一块未开发的处女地。我们总体 判断，公司给商业健康险带来的价值在于：1、设计新产品（针对慢性病患者的产品），扩 充产品线。2、

5、加强保险公司赔付的事前监控。3、降低核保人员数量，提高效率。4、患者 医疗费用的直接支付。PBM业务使得公司积累了强大的医疗数据分析能力公司PBM业务试点范围覆盖全国20个省/直辖市的100余地市，覆盖参保人群约为4亿， 监管4000亿基金，处理30亿单据/年。形成了强大的医疗数据分析能力PBM系统是美国ESI 自1986年建立，历经近30年的积累，公司站在巨人的肩膀上实现了快速学习的过程，远超 竞争对手。目前公司临床知识库和药品标准数据库涵盖18个子数据库，在ESI的基础上还 增加了中医药数据库，我们认为公司基于PBM业务形成了强大的医疗数据分析能力和对医疗 行业的深刻理解，这是公司超越竞争

6、对手的核心竞争优势。PBM业务的第二步延伸：针对中高端人群的慢性病管理基于PBM业务，公司开发出慢性病管理的工具：“新健康”app，双向连接医院和患者（C 端）。“新健康”给用户带来的价值包括：1、针对慢性病患者提供医院和医生的推荐。2、 对患者身体状态的监控，提供健康管理建议。3、为慢性病患者提供商业保险产品。4、为异 地患者安排医院就诊。慢病管理可以做成子产品而嵌套进商业健康险，亦可开拓大企业的雇 员福利计划，从而聚集C端用户。我们认为目前中高端人群慢性病管理产品极为匮乏，海虹 “新健康”将有广阔的市场空间。风险提示与商业保险的合作、以及新健康业务推进进度低于预期。建议积极关注，首次覆盖暂

7、无评级。公司与商业保险合作及慢病管理是可行的商业模式，但业绩尚未到爆发时点。预计 14-16EPS0.02/0.02/0.04元。传统估值体系不适用于现在股价，首次覆盖，暂无评级。但 公司商业模式日益清晰，我们会重点关注公司业务线的进展。九安医疗报告摘要：从医保扩充到商业医疗保险，在商业模式和应用范围上都具有重要突破。公司在医保控费领域的业务主要是和医保局进行合作，此次和人民财产保险福建分公司 的合作对公司来说意味着将医保控费业务延伸到商业保险领域，在商业模式和应用范围上都 有较大的扩展。此次合作为公司展开了三个想象空间。此次与人民财险的合作为公司展开了三个想象空间：1、客户群从医保局扩展到商

8、业保 险领域，圈地进度由逐地市展开加速为省市共同开展；2、控费领域由基本医疗保险扩展到 大病医疗补充保险领域，目前这块业务有接近千亿空间，随着大病医疗需求的释放和大病保 障体系的完善，这块业务仍将快速扩大，对商业保险公司来说，控费需求更加突出，这将给 公司带来大病医疗补充保险控费业务的快速增长；3、收费模式的新突破。公司此前和医保 的合作采取服务费的模式，溢价能力不高，公司也不作为主要的盈利来源，但此次与商业保 险的合作，审单收费模式完全可行，还将与保险公司展开委托理赔等业务收费的探讨，这几 个突破将为公司业绩带来新的想象空间。盈利预测与估值。跟据我们的模型，公司13-15年的净利润为3100

9、万、6400万和1.22亿元，分别增长36%， 108%和92%。EPS分别为0.03、0.07和0.14元，我们参考ESI的增长及估值认为，公司的 市值应达到450亿，首次给予“增持”评级，目标价为24元。主要经营指标201120122013E2014E2015E营业收入（白力）750.64886.43227.1435.8839.6增长率（%）17.1618.0917.791.992.7归母净利润（白力）150.54181.513164122增长率（%）14.4720.582710892每股收益0.841.010.030.070.14深度挖掘事件：九安医疗2014年2月28日发布业绩预告，2

10、013年预计营业收入4.29亿元，同比增长 20.46%；净利润5798万元，同比下滑16.62%，EPS0.02元。同时，公司股价27日、28日 连续两日触及跌停。主要观点：1、业绩符合预期，新产品和国内销售表现亮眼，传统业务继续萎缩公司业绩预告称2013年营业收入4.29亿元，同比增长20.46%。我们对这一收入进行拆 分，预计ihealth系列产品贡献收入6000万元左右，国内九安系列产品1.6亿元左右，同比 增长约50%；传统ODM业务继续下滑约20%，贡献约2亿元。2、股价短期涨幅大，具有一定风险。自2013年12月31日我们发布公司报告九安医疗（002432）： level2：探索

11、推广模 式以来，截至2月27日，阶段最高涨幅已达123%，为医药板块第一涨幅。短期股价快速 上涨的催化剂是公司于2014年CES大会上展出的心电仪和血氧仪等新产品表现亮眼，引起 市场对于移动医疗的持续关注和热烈追捧。但我们认为，虽然公司的长期价值的确值得关注， 但过快的上涨也积累了股价的短期风险。3、公司新产品已形成系列，领先竞争对手一个身位。Ihealth系列已经具有血压计、血糖仪、体重脂肪秤、运动记录仪、血氧仪等多款家庭 移动健康产品；同时还有心电仪等专业移动医疗设备。智能家居和母婴监护方面也有新产品 问世。毫无疑问，公司的移动医疗产品已经领先竞争对手一个身位。如何利用好现有的产品 优势扩

12、大领先的地位是公司今年最应思考的问题。扩大这种优势，不仅要在产品上加入更多 的功能，更需要在推广渠道上有所突破，完成从B-C至UB-B-C的拓展。4、具有渠道优势才真正占据了移动医疗市场的制高点我们认为，硬件的优势不足以让九安医疗长期占据有利位谿，只有在渠道上获得先发优 势才算是占领了移动医疗市场的制高点。把系列产品快速地推进至医疗保险、医院医生，占 据专业渠道，形成用户黏性，才能算是真正的移动医疗，不然只能徘徊在电子消费品和医疗 器械之间，产品硬件上形成的优势不再明显。5、另一个关键是软件平台。作为一家传统的ODM制造商，九安医疗对于软件的打造和数据的管理是需要重新学习 的。从第一版的软件到

13、如今的平台型ihealth app，我们欣喜地看到公司具备快速学习的能 力。硬件只是数据的入口和抓手，数据管理和软件功能开发才是真正的大杀器。硬件是基础， 没有硬件，软件就是无本之木无源之水；软件是藤蔓，通过藤蔓的伸展，产品的功能可以不 断延伸。我们认为ihealthapp在以下几个方面可能进行改进：1.社交功能。在软件中加入 好友分享，数据探讨等功能，不但可以加强病人-医生，病友之间，甚至可以加强父母子女 间的亲情交流。2.医生介入接口。病人对于体征指标进行检测后，医生能够快速跟进，有利 于对病情进行监护和管理。3.保险介入接口。假如保险公司能批量监控投保人的数据，有利 于保险公司在病情早期

14、进行干预，避免大额保费的支出。4.用医用药管理接口。如果用户体 征指标异常，软件能够快速准确地进行用药推荐和医生推荐，将会大大增强ihealth平台的 商业价值。在把用户体验和平台优势发挥充分之后，就能进行大数据的发掘了。结论：移动医疗市场发展潜力巨大，公司起步较早，但竞争对手越来越多。从目前来看，公司 在品多样性，软件开发，生产制造，平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴 未艾产品推广模式和盈利模式尚不清晰，九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与 者合作，期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。公司从管理、产品、营销方面都具备 做大做强的潜质，未来几年都将处于发展的快速成长期

15、。所以虽然从的角度看，公司股 价算不得很“便宜”，但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有 所值”。维持公司盈利预测2013-2014年0.02元、0.11元，维持强烈推荐评级。风险提示： 新产品进展不达预期风险；费用大幅上升风险；汇兑损失加大风险；原材料价格上涨导致毛 利率降低的风险；部分限售股解禁，股东的减持风险。东华软件（002065）行业分析浙江网商银行批准开业，互联网银行掀开新的篇章银监会5月27日在网站发布公告称，批准浙江网商银行股份有限公司开业，核准浙江 网商银行注册资本40亿元人民币。核准其金融业务范围包括：吸收公众存款；发放贷款； 办理国内外结算；办理票据

16、承兑与贴现；发行金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外 汇；提供担保；代理收付款项及代理保险业务等。浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司、上 海复星工业技术发展有限公司、万向三农集团有限公司、宁波市金润资产经营有限公司为浙 江网商银行主要发起人，分别认购总股本的30%、25%、18%、16%。浙江网商银行、微众银行两大互联网银行批准开业，互联网银行大幕开启：根据我们的 观察和跟踪，虽然2015年将陆续有多家互联网银行、民营银行开幕，但最受瞩目的还是浙 江网商银行和微众银行，其金融业务范围和微众银行一样，均为风险较小的银行业务，符合 银监会对互联网银行的示范作用和谨慎原则，在开业初期预计将以小存小

17、贷、普惠金融为特 色，但是对于阿里巴巴以及腾讯公司的对金融业务的愿景而言，这仅仅只是一个小小的起步， 成为网络金融基础平台是未来的发展之路。新技术将得到充分运用：在今年3月份，在全球最知名的IT和通信产业盛会CeBIT上， 马云向德国总理默克尔与中国副总理马凯在网站上购买了一枚纪念邮票，演示了阿里的人脸 支付技术。这仅仅是互联网企业对新技术应用的缩影，基于整个阿里巴巴的集团技术实力， 已经完成了从基于IBM的大型机以及甲骨文的数据库迁移，将核心业务转移到X86的小型机 以及OceanBase开源分布式数据库系统，这些架构已经经历过双十一的考验。另外，阿里巴 巴旗下天弘基金已经迁移到集团旗下的云

18、计算业务，去IOE化在互联网银行得到真正的体 现。同业互补是特点，充分协同阿里巴巴集团业务：微众银行的资本金有30亿，此次浙江 网商银行比微众稍多，但是相对于传统银行的体量仍微不足道，微众银行利用同业银行的授 信来发展业务，浙江网商银行在竞争中不处于落后，也将走类似的道路。与腾讯不同的是， 阿里巴巴旗下另有支付宝、天弘基金等业务，在资本金来源方面更加广泛，另外阿里巴巴旗 下的淘宝、阿里巴巴等网站拥有众多的中小企业用户，与腾讯的社交基金主打个人用户不同， 阿里巴巴将利用已有的资源更多的主打中小企业，符合国家管理部门的方向，并且得益于大 数据技术，触及到传统银行所不愿意从事群体的盲点。两大互联网银

19、行鲇鱼效应引发行业变革，百度金融拭目以待：不仅仅是国有四大银行的 营收放缓，现有中小银行的经营状况也不容乐观，互联网银行作为一股新兴力量，必将对传 统银行产生巨大的冲击，或变革或灭亡，但是可以肯定的是，紧随这些互联网银行的步伐是 银行转型的样板，另外BAT现在只剩下百度金融尚未有大的动作发生，基于三大互联网巨头 的在新兴业务布局的趋同性，百度金融布局同样值得期待。投资建议个股分析东华通过对北京万兴新锐的收购，抢占我国DRGs推广应用的制高点。DRGs是当前 最具有前景的医保预付费支付方式，并将作为医院绩效评价体系的重要依据，对于医管、医 保、医院的意义重大。东华有望通过DRGs分组器云服务向全

20、国各省卫计委、8000家二级以 上医院免费部署，并通过增值服务收费，仅DRGs云服务市值空间可达365亿-600亿元。而 其云端诊所、私立互联网医院、公立互联网医院、健康乐APP有望构建互联网医疗生态体系， 拥有巨大想象空间，千亿市值可以期待。上调目标价至65.69元，维持强烈推荐-A评级。东华软件收购北京万兴新锐51%的股权，补强区域卫生平台短板，强势切入北京，互 联网医疗生态体系蓄势待发。其互联网医疗业务并未得到市场深入认识，有望迎来价值重估， 短期目标价49.5元，维持强烈推荐-A投资评级。补强区域卫生平台短板，协同效应显著: 万兴新锐在北京区域卫生信息化中的地位显著，1）其是北京DRG

21、s（疾病诊断分组）小组唯 一的软件平台合作方，其DRGS软件平台已经在北京卫计委以及下属70多家三级医院推广应 用，并有望在国家卫计委的大力支持下成为全国推广的标杆，有望产生新的盈利模式；2） 扎根北京区域卫生信息化15年，承建了北京市卫生统计信息平台等四大区域卫生信息化平 台，有望与北京市进一步合作，开展基于数据运营的服务，助东华互联网医疗实现数据闭环， 实现区域的强势落地。互联网医疗生态体系蓄势，有望全面爆发：东华以HIS系统为拳头产品主攻高端医 院，已经覆盖全国200多家三甲医院，至今无客户更换系统，极强的医院卡位成为互联网医 疗业务的基础。公司目前正逐步构建互联网医疗生态体系：1）健康

22、乐APP依托公司全国三 甲医院资源，构建轻问诊+导 医导诊平台；2）与国际医学、阿里云合作，利用自身HIS平 台能力实现民营互联网医院，以点的方式进军互联网问诊服务；3）收购万兴新锐，打通区 域卫生信息化平台，以面的形式卡位区域健康医疗数据。我们预计此次收购仅仅是其互联网 医疗大棋局中的一环，公司优秀的医院端卡位、平台化运营能力、扎实的客户基础将共同助 其实现包含慢病管理、分级诊疗、双向转诊、医药联动的区域化互联网医疗生态体系，盈利 模式空间广阔。卫宁软件（300253）卫宁软件与中国人寿四川分公司签订针对大病医保控费审核系统合同，体现商保对于 卫宁控费系统能力的认可，合作确定性进一步增强；其

23、以白城为试点与吉林合作云医院生态 体系，说明公司能力获得了跨地域认同，先发优势明显。事件：卫宁软件公告与吉林省卫生信息学会签署关于吉林省智慧医疗的战略合作协 议，与中国人寿四川分公司签署中国人寿保险股份有限公司医保智能审核系统推广服务 项目采购合同书，合同金额400余万元。商业保险合作落地确定性进一步增强：本次与中国人寿四川分公司签订的控费审核系 统合同针对其四川省大病医保。由于商保公司大病保险承办业务已经在全国范围内开展，我 们预计类似的省级订单在2至3年内会逐步落地，四川仅仅是一个开始，以每个省份 400-600万元的订单级别估计，预计能够带来千万级别的利润增厚。中国人寿是大病医保承 办的

24、领头羊，控费合同的落地一方面体现商保公司对于控费的迫切需求，一方面体现商保对 于卫宁控费系统能力的认可。在此基础上，如果公司商保直赔平台能够获得较好的效果，有 望能够在此基础获得更大的议价权，运营分成的模式可以期待。云医院模式在吉林达成协议，充分体现先发优势：公司与吉林卫生信息学会达成智慧 医疗战略合作协议，继在浙江与浙大邵医共建云医院后开始更大范围的扩张。吉林卫生信息 学会在某种程度上代表了吉林省卫计委的合作意愿，合作的重点是在白城的试点：短期与白 城妇幼保健院开展合作，以妇婴服务为切入点，落地咨询、预约、转诊等互联网医疗O2O服 务；中长期的目标是打造多方共赢的分级诊疗、慢病管理、医药联动

25、生态体系。我们认为这 种以具体区域医疗机构为试点的切入模式具有现实的可操作性，体现出卫宁的平台建设能 力、资源运作能力得到了吉林省卫计委的认同，其生态体系建设已经取得跨地域先发优势， 在全国性布局的基础上有望加速发展。维持“强烈推荐-A”投资评级：卫宁在医院卡位优势显着，以B+B2C模式打造生态系 统，最有资格成为健康服务业千亿市值代表。预计2015-2017年每股收益分别为0.38元、 0.68元、1.43元，分别对应PE为172/96/45倍，短期目标价91.5元，维持“强烈推荐 -A”投资评级。事件：卫宁软件公告与浙江大学附属邵逸夫医院、杭州市卫计局签署基于云医院平 台的健康服务合作框架

26、协议，邵逸夫医院作为三甲医院成为体系的顶端，提供顶层医疗资 源；江干区卫计局负责协调其下属基层医疗机构与云医院平台对接，成为深入社区的神经末 梢；卫宁软件以HIS云、药房云、移动APP、远程问诊等平台构建医疗云，线上运营云医院 体系。云医院打造B+B2C生态体系，有望在浙江快速扩张：与单独某家互联网医院不同，卫 宁云医院模式是开放的生态体系，对接区域内多家顶级医院、药品流通商、基层医疗机构以 及居民患者，打造多方共赢格局：三甲医院负责疑难病症，获得合适的患者，提升科研能力； 基层医生转变为家庭医生，获得业务量提升；构建双向转诊通道，改善患者看病难的问题； 药品流通厂商/药厂获得精准的营销途径；

27、医保/商保更有效地控制赔付费用；政府顺利推进 分级诊疗、医药联动体系。卫宁通过此次布局获得在浙江的先发优势，在政府的高度认同下， 平台有望在浙江快速扩张，盈利模式空间极其广阔。长期市值空间有望达千亿，中短期有望突破600亿市值：健康服务行业数万亿空间酝 酿上千亿市值公司是大概率事件。卫宁凭借其医院卡位，通过B+B2C模式打造生态系统，最 有资格成为千亿市值代表。预计其长期利润空间有望达到12.8-20.6亿规模，市场反身性 效应可能促使公司在短期内达到中长期市场空间，先看600亿市值。维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015-2017年每股收益分别为0.38元、0.68元、 1.43元，分别

28、对应PE为172/96/45倍，短期目标价91.5元，维持“强烈推荐-A”投资 评级。风险提示：商业健康保险业务不及预期、云医院模式进展不及预期物联网概念的龙头股主要有：远望谷（002161,股吧）（002161）:该公司是超高频射频识别（RFID）龙头股，是国内唯一 一家以RFID业务为主业务的上市公司，专门从事超高频RFID研究和发展的公司。新大陆（000997）：该公司是世界上少数几家拥有二维码核心技术的企业之一，设计、开 发了全球首台掌上二维码识读产品，并率先在国内研发成功具有自主知识产权的二维码生成 解译技术。厦门信达（000701,股吧）（000701）：该公司是自动识别芯片生产商

29、。主营生产、销售无 线射频自动识别系统、电子标签等。东信和平（002017,股吧）（002017）：该公司是智能卡生产商，是国内智能卡企业龙头。远望谷报告摘要：国内RFID产业正高速发展：当下互联网正由工具演变为一种基础设施，万物互联的潮 流不可阻挡，RFID作为物联网触觉神经，产业迎来大发展的机遇。目前国内RFID市场超 过300亿，近5年的复合增速超过30%，国内市场正高速发展。公司是国内RFID的领军企 业，但2013年和2014年受制于实际控制人的问题，发展遭遇瓶颈，现在内部管理逐步理 顺，团队士气再度恢复，发展瓶颈有望破除。内生增长潜力有很大的挖掘空间：公司内生增长潜力来自两方面：1

30、，自身管理改善， 利润漏出减少和费用的下降，这部分空间大概有4800万左右。2,各条业务线向前推进：铁 路业务预计将平稳增长，图书馆和国际零售业务将成为短期业绩增长的支撑，未来期待烟酒 等其他市场的爆发。3,大数据等增值服务有待破局。外延式扩张有望再度加速。内生外延双向发展是公司的既定战略，在RFID应用市场， 壁垒在行业经验，而细分行业间差异大，单凭自身去拓展，时间长、成本高，外延成为了行 业内众多龙头企业的上佳选择。从海外成熟市场来看，Checkpoint等RFID巨头也是选择 通过外延来不断拓展自己的应用领域，从而发展壮大。公司深谙行业发展规律，2007年上 市之后就开始借助资本市场开拓

31、新的市场，经过几年准备之后，2011年和2012年外延扩 张进入加速阶段，后受制于实际控制人的问题，近两年扩张大幅放缓，后续实际控制人问题 解决之后，公司外延扩张有望再度加速。盈利预测及投资评级：预计2015年至2017年公司净利润分别为：9900万，1.32亿 和1.5亿，同比分别增长114%，32.9%和14.3%。2015年是公司的拐点之年，物联网产业 在互联网+和工业4.0的牵引下进入高速成长期，因此给予“增持”评级。风险提示：新市场拓展进展缓慢；管理改善不及预期事件近日公司公司公告，公司实际控制人，原董事长徐玉锁回国。公司并于近日调整董事 会，增选王滨生先生为公司独立董事，并担任董事

32、会战略投资委员会召集人。评论第一，实际控制人回国取保候审，公司重拾发展信念：公司控股股东，实际控制人， 前董事长徐玉锁已于去年11月28日主动回国投案自首，积极配合检察机关办案，检察机 关对徐玉锁采取了取保候审的措施。因涉嫌向原铁道部运输局车辆部副主任刘瑞扬行贿案 件，2012年8月28日，郑州铁检分院依法决定对徐玉锁涉嫌单位行贿罪立案侦查。根据 最高人民检察院和最高人民法院等部门联合发布关于敦促在逃境外经济犯罪人员投案自首 的通告精神，在逃境外经济犯罪人员在2014年12月1日前自动投案，如实供述自己罪 行，自愿回国的，可依法从轻或减轻处罚。“有重大立功表现的，可依法减轻或免除处罚。” 在近

33、2年时间以来，公司发展大致保持平稳，营收稳中有升，尤其在图书馆射频识别，商 贸物流行业获得了发展，但从盈利角度看，总体上公司近年处于修身养息阶段，毛利率与净 利润率有所下滑。实际控制人回国以后公司有望在原有铁路、图书馆、国际市场、烟酒、农 牧、国内市场六大主要目标市场基础上在3大核心领域，即期望在铁路，图书馆，物流领 域期待可能获得重点突破。此外在盈利模式上也希望从以往卖产品与系统集成模式往平台化 模式发展演进。第二，战略投资委员会走马换将，海外加快布局：近期公司董事会补选王滨生先生为 战略投资委员会召集人。王先生在成为远望谷独立董事前曾在太原卫星发射中心等单位任职 (前董事长创业前的工作单位

34、)，少将军衔。此外去年以来公司海外布局加速，在2014年2月 和6月分别设立欧洲和新加坡分公司。这些举措说明公司有意进一步加快公司的国际化步 伐，开拓公司国际市场业务，更好地满足客户定制化需求，提高公司产品在国际市场的竞争 力和市场占有率。2014年上半年远望谷海外收入达到2400万，同比增长50%，占总营业收 入的9%。结合公司海外布局以及对战略投资的重视，预示公司新一轮的外向型发展有望拉 开序幕。第三，投资收益或大幅增厚公司业绩：2011年8月公司以1.12亿元入股河南思维自 动化设备股份有限公司，占20%股权。河南思维专业从事列车监控系统及产品的研发，生产 和服务。承担多项列车安全监控系

35、统的开发和铁路运输安全关键技术研究项目。公司LKJ系 列列车运行控制系统已经覆盖了全国18个铁路局、7家机车制造厂、地方铁路公司等客 户，并在全国铁路2万余台机车和时速200公里速度级别动车组上普及应用。根据河南思 维2014年5月披露的招股说明书，其2013年净利润1.53亿元。若河南思维成功上市， 且远望谷成功兑现，公司有望获得10亿或以上投资收益。投资建议给予“增持，评级。新大陆(000997)掌握二维码解码核心知识产权，持续投入保证技术领先优势公司掌握二维码解码核心技术。早在2010年，公司就成功推出了全球首颗二维码解码 芯片，使二维码识读能力与识读效率大幅提升，降低了二维码技术在各领

36、域中规模应用的门 槛。同时，公司持续加大研发投入，4月公司以自有资金5030万元对子公司新大陆自动识 别技术公司增资。根据公告，公司第三代二维码解码芯片已成功流片，极大增强了景深范围 和移动适应性，继续保持了技术领先优势。mPOS覆盖率有望快速提升，线下卡位壁垒逐渐清晰移动支付行业已呈现持续爆发增长态势。公司2014年10月发布“易收银”YPOS无线 收单解决方案，成为了全球首款通过PCI4.x认证的MPOS产品。公司mPOS针对海量小微商 户需求，降低了供应链成本及产品运营成本，客户可在线预约/下达订单、跟踪物流状况。 从小微商户角度看，mPOS在产品定价、操作方式、便携程度方面都大大优于传

37、统POS机， 预计未来两年mPOS覆盖率将出现快速提升。公司在mPOS产品方面领先优势明显，线下卡 位壁垒将逐渐清晰。线下流水资源价值凸显，商业模式将迎来质变移动支付正促使O2O行业形成闭环，未来移动支付最重要的价值将不再集中于交易带 来的手续费收入，线下交易流水数据的资源价值将逐渐凸显。公司在POS机具领域位居行 业前列，随着mPOS在今明两年的爆发式增长，公司线下卡位优势将愈加明显。未来随着对 接第三方支付及O2O巨头等合作伙伴，公司将从硬件供应商逐渐转型进入移动支付数据运营 市场，利用线下流水数据资源布局小额信贷、精准营销等领域，商业模式将迎来质变。投资建议：首次给予“增持”评级公司具备

38、二维码核心知识产权，以技术优势引领行业mPOS产品趋势，在POS机具领 域覆盖率将持续快速提升，线下卡位优势将逐渐清晰，未来公司积累的线下流水数据资源将 成为商业模式转型的关键。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82、1.06、1.25，首 次覆盖给予“增持”评级。风险提示:mPOS推进低于预期，二维码技术趋势出现颠覆性变化新大陆高速公路机电工程再传捷报，为拓展城市轨交信息化服务埋下伏笔；公司2015 年将紧密围绕从业务运营合作方迈向数据运营合作方的战略转型目标，进一步巩固硬件卡位 优势，深度布局和稳步推进业务运营平台的构建，为未来切入万亿级数据运营市场打牢基础。 维持“强烈推荐

39、-A”评级，上调目标价至80.00元。事件：公司公告中标三明湄渝高速公路和福州京台高速公路机电工程项目，两个标段 的中标金额合计1.54亿元，占2014年营收的6.87%，工期分别为14个月和12个月。高速公路机电工程再传捷报，为拓展城市轨交信息化服务埋下伏笔：继今年年初中标 甘肃公路建设管理集团和南平延顺高速公路机电工程项目合计1.22亿元以来，公司在该领 域“再下两城”。高速公路信息工程事业部主要从事ITS和高速公路机电信息技术研发、 系统集成、工程实施等业务，为高速公路提供监控、收费、ETC系统等信息化服务。近年来， 公司在该业务上积极拓展福建省外高速公路机电项目的承接和建设的同时，在轨

40、道交通系统 方面进一步加强前期技术和商务布局，为拓展城市轨道交通信息化服务打下基础。领跑移动互联支付创新，战略转型稳扎稳打：作为移动支付领域硬件卡位优势最强的 厂商（条码移动支付设备近乎垄断、mPOS出货量已达百万级，市占率约80%），公司正通 过“三步走”的方式实践数据运营转型战略：获得硬件卡位优势的第一阶段已基本完成，后 续将进一步巩固；瞄准千亿级市场，构建业务运营平台的工作正在深度布局和稳步推进，其 中涉及线下商户获取、支付与O2O等合作方接入、商业模式探索，均需要时间沉淀；在拥 有了规模性的业务运营平台以及数据共享的基本条件后，公司将面对万亿级的数据运营巨大 市场，或进一步把业务触角延

41、伸至精准营销、征信、商户信贷等领域。强烈推荐-A评级：预计20152017年的EPS分别为0.82、1.11、1.45元，现价对应 67/49/38倍PE，考虑到公司数据运营转型战略的硬件卡位优势以及业务运营平台建设正在 推进，上调目标价至80.00元，维持强烈推荐-A评级风险提示：线下客户获取进度不达预期；外延进展低于预期厦门信达行业分析1、基本面渐触底，改革+转型促进中枢上移电商分流等不利因素分流影响边际影响减弱，丐零售企业转型意愿大大增强。政策红利持续释放，国企改 革深化提升运营效率，跨境电商进入黄金发展阶段。互联网重塑渠道价值，供应链金融进一步拓宽盈利模 式，行业估值中枢将持续提升。2

42、、资金流金融化，供应链金融发展波澜壮阔互联网时代交易信息可规化为供应链金融触网提供基础，P2P快速发展提供资金入口，而系统风控优势劣 快速发展。以批发为主的专业市场/黄金珠宝产业迎来新盈利模式，推荐：海宁皮城、豫园商城、农产品、 轻纺城。3、顶层设计力挺，互联网+进入政策蜜月期两会前杭州成为首个跨境电商试点城市，且受总理肯定，2015年为跨境电商大年，相关产业扶持政策有望 陆续法布。推荐：步步高、苏宁于商、南京新百、中央商场、重庆百货等4、国企改革落地，行业经营活力将持续提升零售行业（尤其百货）国企占比高且为竞争性行业，2015以来各地国企领先企业改革方案纷纷落地，企业 经营活力及资产价值重估均获提振。参考各地国企改革进展及相关资产质量，推荐：老凤祥、广州浪奇、 百联股份、重庆百货、益民集团、王府云；受益标的：第一医药。5、居民消费升级，时尚品牌企业受市场认可电商蓬勃发展导致社会化渠道效率提升，品牌企业供应链议价能力增强，有望依托国内庞大需求发展出一 批民族特色品牌。推荐：老凤祥