企业融资方式比较与选择

1、企业融资方式比较与选择1绪论研究背景在现当代社会，经济和社会发展的理论和历史实践都在证明一个不争的事实，资本是 经济发展的第一推动力和持续推动力中国作为一个S会Z义发展中国家，还处于S会Z 义发展的初级阶段，而我们所从事的S会Z义经济建设需要大量的资金，能否迅速筹 措到发展所需的资金，能否在强烈的市场竞争中利用合理的*方式进行企业的*活动， 并且提高企业的资金使用效率，成为了实现S会Z义工业化和现代化的关键问题企业*是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平 衡的运动过程企业*是企业资本运动的起点，也是企业收益分配赖以遵循的基础当资金 短缺时，以最小的代价筹措到适当

2、期限，适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的 风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡而企业*方 式，就是企业获取资金的形式、手段、途径和渠道，因此选择正确合理的*方式，是企 业需要考虑和解决的重要课题，也是企业完善资本结构的关键环节，更是企业发展和 前进的不竭动力在现代市场经济条件下，企业*在很大程度上决定着企业的发展潜力，也是企业经济增 长最持久的源泉企业*方式总的来说分为两种：一种是内源*，即将本企业的留存收益 和折旧转化为投资的过程；另一种是外源*，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自 己投资的过程企业应当根据自身的经营及财务状况，并考虑宏观经济政策的变化等情

3、 况，选择较为合适的*方式企业*方式的选择是每个企业都会面临的问题，企业应综合 考虑影响*方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择资金成本低、企业价值最大的 *方式通过对企业*方式的比较与选择进行分析和研究，可以更好地帮助企业以后的发 展和进步，更好地完善企业的资金融通和运转，更好地使企业在强大的市场竞争中立 于不败之地在企业*的过程中，研究企业*方式的比较与选择是非常必要和重要的，我们通过对企 业*的了解和分析，选择合适的*方式，这对每一个企业而言，都是非常重要的问题由于每个企业都具有各自的行业特点、资产结构特点以及具体的财务 状况，因此企业都应该根据自身的实际情况选择合理的*方式，确定合理

4、的资本结构， 并且保持资本结构一定的弹性一个企业选择何种*方式，不能一概而论，必须具体问题 具体分析同时企业都应该以其现实的和今后几年预计的净资产收益率为基本标准，同 时考虑本企业的财务状况、资金使用率等具体情况来综合选择*方式相信本文的深入分 析和研究，会为企业的*以及*方式的选择提供有益借鉴研究的目的和意义研究的目的企业*方式的比较与选择是一个企业发展和进步的重要方面，探讨企业*方式的比较与 选择，优化企业*结构，缓解企业*困境，不仅有利于优化资源配置，而且有利于企业 治理结构的改善对于现阶段的中国企业来说，通过选择合理的企业*方式，直接影响到 企业的*结构，有利于改变企业运行机制，提高资

5、产运营效率，真正确立S会Z义市场 经济的微观基础企业作为市场经济的主体，其经营活动都要依托于市场，企业*活动， 即以直接和间接*的形式获取资金，就成为企业长足发展的决定因素，而企业*方式的 正确选择，又会对企业*产生直接影响将企业*方式进行深入的比较与分析，可以优化 企业*结构，改善企业运作绩效，进而影响宏观经济运行效率，因此它对我国现代企业 制度建设及经济发展都具有重要意义自我国改革开放以来，企业*环境发生了很大的变化，但是各个地区的不同企业存在一 定的区别，地区间的*环境也有很大的差距，这些都足以说明企业*方式的选择尤为重 要，为了更好的完善我国各类型企业的*环境和资本结构，我们必须对企业

6、*方式进行 深入的探讨和比较，以便于更好地使企业适应市场经济条件下*环境的不断变化和发展资金是企业进行经营活动的必要条件企业只有通过一定的*方式筹集到一定数量的资 金 才能顺利地开展生产经营活动随着资金市场的建立与发展*渠道趋于多元化*工具 趋于多样化 企业*活性大大增强在这种情况下 企业如何运用*方式筹资 就成为当前企 业*活动中的重要内容因此，每个企业都第2 页 必须对企业*方式进行认真的比较和分析，不断调整资本结构，最终选择合适的*方式 进行企业的各项*活动，使企业的资本结构达到最优化，从而使企业的价值达到最大化研究的意义 企业的*过程不单纯是为企业发展筹集资金的问题它实质上是一种以资金

7、供求形式表现 出来的资源配置过程在我国传统体制下资源配置的方式是“实物调拨制”在经济运行 中表现为“钱随物走”即实物运动引起资金流动资金流动的被动性使资金对资源配置 的导向作用以及对经济发展的推动作用不能有效发挥;市场经济条件下的资源配置从本 质上讲是一种以市场为导向的价值配置在经济运行中表现为“物随钱走”并且资源的 配置效率取决于资金的配置效率而要实现资金配置的高效率作为资源配置主体的企业 就必须在*方式之间做出选择研究企业*方式的比较与选择的意义在于，从企业具体情况入手 分析企业自身的优势 与不足 根据自身的需要通过对市场和金融形式的科学分析与预测 选用各种*方式 使* 成本最低、风险最低

8、 以实现风险与收益的最佳组合；同时对于企业*方式的比较，也 让企业更加认识到各种*方式的利与弊，通过比较找到适合自身企业发展的*方式在市场经济条件下中，由于各种条件的不同，企业资本运营的*方式是多种多样的，而 采用何种*方式，主要是取决于资本运营的具体模式，但是企业选择何种资本运营模式 和*方式，主要的依据是可操作、低成本、高效益等，并符合企业资本运营的目标和企 业的发展战略选择合理正确的企业*方式可以帮助企业更快地发展，同时认识*方式的 种类以及各种*方式的特点，有利于企业选择适宜的*方式并且有效地进行*的优化组合， 降低企业的*成本，提高企业的*效益研究的总体思路、主要内容和具体方法研究的

9、总体思路企业*方式的选择是一个复杂的过程，包括初步确定目标、准备必要的文件、合作谈判、 签署文件等选择合理的*方式，不仅能够使企业获得发展需要的资金，还能降低企业的 财务风险，促进企业实现目标价值最大化不同的企业应该根据其实第3 页际情况，充分考虑企业的规模、所处行业、生产经营活动、产品特性等特点，在了解 各种*方式的类型和优缺点的基础上，做出合理的*方式选择本文将从企业*的基本概念入手首先，认识和了解企业*的定义以及企业*面临的现状和 具体问题，从而引出企业*方式的具体分类以及企业*方式的优点和缺点；其次，探讨 企业*方式的理论依据，使我们对企业*以及其*方式有一个基本的掌握，有助于我们对

10、*方式的深入研究；再次，本文将通过对企业*方式的影响因素进行分析，主要包括对 企业宏观经济环境的影响分析、对企业*方式的资金成本分析、对企业*方式的风险分 析、对企业*的结构分析以及对企业资金的利用率分析；最后，将进一步分析和研究企 业*方式的比较与选择问题，探讨不同性质的企业如何选取*方式，这一部分将通过具 体的案例分析说明企业是如何选择*方式，同时又是如何利用正确合理的*方式进行企 业的*活动我们也应该认识到企业*方式的组合问题，一个企业有时候不仅仅使用一种* 方式，也会对两种或者两种以上的*方式进行综合使用，以达到最佳效果，即企业*方 式的优化组合以上是本论文的总体思路，通过对这些问题的

11、具体研究和具体分析，可以帮助企业发 现和改善*方式选择上存在的问题和现实困难，有助于提高我国企业*方式选择的效率， 有助于满足企业*活动的各项需求，有助于我国企业更好地选择*方式和合理利用*方式， 最终可以提高企业的*效率，加快企业的发展步伐研究的主要内容企业的经营活动需要资金，企业的发展也需要资金，在市场经济条件下，企业要想获 得利润，就必须拥有一定数量的资金，将资金投入生产活动中才能获取利润，资金已 成为企业最重要的生产经营条件有了充裕的资金，企业可以购买到最先进的机器设备、 最好的原材料和技术；技术队伍可以更加稳定，可以聘用优秀人才这一切都是企业在 市场竞争中必不可少的，而这一切又都与资

12、金密切相关，都与企业是否选择了合理的* 方式相关本文将对企业*方式的比较与选择进行深入研究和探讨，重点研究中国企业*方式的比 较与选择由于我国现阶段的各类企业在资本结构以及*活动中存在一第4 页 些困难和问题，比如资金资源不足问题、资本结构不够完善、企业资金利用率长期得 不到提高、以银行贷款*为主的间接*的过分偏爱等具体问题要对这些问题进行及时的 解决和改善，就应当研究企业*方式的比较和合理选择，以便于指导企业选择一个最合 适企业发展的*方式，从而帮助企业快速地发展和进步，改善企业的各项*活动，使企 业在现代市场经济条件下具有更强的竞争力 现阶段由于我国的企业资本结构不够完善、金融监管力度不够

13、和各种规模的中小型银 行机构的发展不成熟等现实原因，使我国的企业*缺乏良好的外部环境，这也是制约企 业*方式选择的原因之一我国的信用担保体系，因担保资金来源不稳定、担保机构独立 性不够、风险控制能力不强和全社会信用风气不佳等原因，不能为企业*提供良好的信 用支持；我国的金融监管体制，因*监管效率不高，金融机构内部控制不完善，行业自 律能力不高等问题，不能为企业*提供良好的规范化保障和风险防范支持；我国中小银 行发展规模远不如国有大银行，不能满足广大中小企业的*需求这些现实环境问题的存 在，也制约了我国企业*方式的合理选择在这样的经济环境下，企业必须了解*方式的具体分类以及优缺点，必须了解企业*

14、方 式选择的理论依据，同时还应当认识到什么样的*方式适合什么样的企业，不同的企业 应该如何选择合适的*方式或者对企业的*方式进行优化组合，以上就是本文将要探讨 的主要内容研究的具体方法资本是企业的血液维系着企业的生存和发展对于任何一家企业来说*都是头等大事在* 过程中企业考虑的一个重要的问题就是*方式的选择从我国的实际来看改革开放以前我 们一直实行的是仿苏联模式的高度集中的计划经济体制反映在企业身上就是那种“财 政包干”的政策随着我国市场经济体制的建立和完善企业所面临的可选*方式变得越来 越多由此带来的*方式的比较与选择问题日益成为人们关注的焦点目前，我国大部分企业经过多年的经营运作，企业的产

15、品已基本趋于完善，也拥 有了一定的知名度，树立了企业的品牌效应，而且企业自有技术开发产品的市场占有 率也已达到了较高的市场占有率同时，由于企业尚未达到规模经济，而销售利润已达 到了边际利润目标，为了进一步降低产品成本、加强市场营销和服务能力，企业需第5 页要更多的资金投入来扩大生产规模，形成产品的产业化，同时随着市场竞争的日趋激 烈，也需要大量的资金投入到所开发生产的产品的营销和服务中，建立一条高效、低 成本的市场销售和服务体系但长期以来，由于受企业性质的影响，企业的*结构过于单 一，除了自有资金外，主要靠银行贷款来解决资金问题，这种资金结构已经不适应企 业在当前激烈的竞争环境中生存，所以如何

16、选择合适的*方式，进行*运作，降低*成本 和风险是目前企业需要考虑和解决的最大问题因此，本文将通过文字性的叙述、具体的表格、相关数据以及案例分析等形式叙述企 业*方式的比较与选择，同时将采用一步步推进主体内容的方式进行探讨，即从企业* 的定义和概述一一企业*面临的现状和问题一一企业*方式的分类和优缺点一一企业*方 式选择的理论依据一一企业对*方式的不同选择这五个大的方面来一一论述企业*方式 的比较与选择的必要性和重要性，论述企业如何才能选择一个合理的*方式，以此来加 速企业的资金流动，满足企业生存和发展的需要2企业*方式的概述企业与企业*企业的定义企业是从事生产、流通、服务等经济活动，以生产或

17、者服务满足社会需要，实行自主 经营、独立核算、依法设立的一种盈利性的经济组织它主要是以营利为目的，运用各 种生产要素，向市场提供商品或者服务的盈利性组织企业可以进一步分为公司和非公 司企业，后者包括合伙制企业、个人独资企业等等在20世纪后期中国大陆改革开放与 现代化建设，以及信息技术领域新概念大量涌入的背景下，“企业”一词的用法有所 变化，并不限于商业性或者盈利性组织随着社会的发展和进步，真正有发展潜力的企 业当属公司类型的企业社会的生产力水平决定着社会基本经济单位的组织形式企业是社会生产力发展到一定 水平的成果，是商品生产与商品交换的产物社会的基本经济单位在经历了原始社会的 氏族部落、奴隶社

18、会的奴隶主庄园、封建社会的家庭和手工作坊等形式的演第6 页 进后，在资本主义社会诞生了企业这种主要形式随着生产力的发展和社会的进步，企 业形式也得到不断的发展与完善，同时企业经历了工厂手工业时期、工厂制时期以及 现代企业时期三个主要阶段根据企业的不同性质可以将企业划分成不同的类型第一，以投资人的出资方式和责任 形式分为个人独资企业、合伙企业和公司制企业；第二，以投资者的地区不同分为内 资企业、外资企业和港、澳、台投资企业；第三，按所有制结构分为全民所有制企业、 集体企业以、私营企业和外资企业；第四，按股东对公司所负责不同分为无限责任公 司、有限责任公司和股份有限公司；第五，按信用等级分为人合公

19、司、资合公司和人 合兼并资合公司；第六，按公司地位类型分为母公司和子公司；第七，按企业规模分 为特大型企业、大型企业、中型企业、小型企业和微型企业；第八，按企业的经济部 门分为农业企业、工业企业和服务企业等；第九，按企业健康程度分为相对比较健康 的随机应变型企业、军队型企业、韧力调节型企业、相对不健康的消极进取型企业、 时停时进型企业、过度膨胀型企业和过度管理型企业企业在市场经济活动中起着举足轻重的作用首先，企业作为市场经济活动的主要参加 者，市场经济活动的顺利进行离不开企业的生产和销售活动，离开了企业的生产和销 售活动，市场就成了无源之水，无本之木；其次，企业作为社会生产和流通的直接承 担者

20、，社会经济活动的主要过程即生产和流通，这些都是企业来承担和完成的，离开 了企业，社会经济活动就会中断或停止；最后，企业作为社会经济技术进步的主要力 量，企业在经济活动中通过生产和经营活动，在竞争中不仅创造和实现社会财富，而 且也是先进技术和先进生产工具的积极采用者和制造者，这在客观上推动了整个社会 经济技术的进步企业*的定义企业*是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策 略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生 产经营所需资金的一种经济活动企业*即企业通过各种途径和方式筹措企业生存和发展 所必需的资金活动资金是企业体内的血液，是企

21、业进行生产经营活动的必要条件，没 有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障企业*企业向外第7 页部有关单位和个人以及从企业内部筹措生产经营所需资金的财务活动因此，企业*与资 金供给制度、金融市场、金融体制以及债信文化有着密不可分的关系企业*是一个企业的资金筹集的行为与过程，公司根据自身的生产经营状况、资金拥有 的状况和公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一 定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金、组织资金的供应，以保证公司正常生 产需要，经营管理活动需要的理财行为公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通 过一定的渠道和方式去进行通常企业筹集资金无非有三大目的：企业

22、要扩张、企业要 还债以及混合动机从广义上讲，企业*也叫金融，也就是货币资金的融通，当事人通过 各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为企业*可以分为两类，即直接*和间接*直 接*是不经过金融机构的媒介，由*、企事业单位以及个人直接以最后借款人的身份向 最后贷款人进行的*活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费；而间接*是通过 金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的*活动，如企业向银行、信托公司 进行*等等企业*就好比是一个商品项目，交易的标的是项目，买方是投资者，卖方是*者，*的诀 窍是设计双赢的结果企业*处理的好坏，是财务管理决策的核心，直接影响到企业经营 质量的高低对我国企业而言

23、，应当切实以降低企业资金成本，实现企业价值最大化为 目标企业在*时，应该围绕提高*效益和企业经营效益这一目标，坚持规模适度、结构 合理、成本节约、时机恰当和依法*等原则，积极开展*活动总之企业*是一个相对复杂的问题它涉及到居民、*、银行和资本市场等多方面企业*方 式的选择既受企业自身资产结构、销售的稳定性、获利能力和偿债能力、企业信用等 级、金融控制权等诸多因素的制约，还受*体制、金融政策的规范和制约这就要求企业 经营者必须从企业具体情况入手分析企业自身的优势与不足根据自己的需要通过对市 场和金融形式的科学分析与预测选用合适的*方式使*成本最低、风险最低以实现风险 与收益的最佳组合在现实生活中

24、，随着我国市场经济的发展和市场经济制度的健全， 随着法律监督能力不断增强，企业*活动一定会越来越完善第8 页企业*方式企业*方式的具体分类 在市场经济条件下，企业*方式按照资金的来源不同可以分为两类，即内源*和外源*， 其中外源*可分为通过银行筹资的间接*和通过资本市场筹资的直接*两种类型，以下将 要论述企业*方式的具体分类情况企业的内源*所谓内源*是指企业经营活动结果产生的资金，即企业内部融通的资金，是企业长期* 的重要来源一般来说，内源*主要是由留存盈利和折旧构成的折旧是以货币形式表现的 固定资产在生产过程中发生有形和无形的损耗，它主要用于重置损耗的固定资产的价 值因此，企业增量*的主要内

25、部来源就是留存收益留存收益与股利支付之间是此消彼长的关系股利支付可以直接增加股东的财富，但对 股东来说，股利支付率并非越高越好由于企业的股利政策受多种因素的影响，即使企 业把全部的收益作为股利支付给股东也未必能够实现股东财富的最大化这是因为企业 选定的股利支付率越高，留存收益供给枯竭的可能性就大，企业再投资就要更多地依 赖外部资金但是，由于*费用的存在，使外源*的成本远远高于内源*，因此大量发放股 利对企业来说代价是昂贵的，它增加了企业对高成本的外部资金的需求，从长远看并 不利于股东财富的增值从企业的长远利益出发，企业经营者倾向于减少股利支付，尽可能多地利用留存收益 进行再投资同时，由于纳税的

26、影响，一部分股东也倾向于减少股利支付但是如果企业 留存收益过多，股利支付过少，可能不利于*价格的上涨，会使企业再*遇到困难因此， 如何在股利发放与公司的未来发展之间取得均衡，使公司*价格稳中有升，最终实现股 东财富的最大化，便成为企业政策的的目标企业的外源*所谓外源*是指企业通过外部的经济主体筹集资金的方式一般来说，企业外源*是通过 金融媒介机制的作用实现的在*过程中，根据资金融出方和资金融入方相互接触的联系 方式的不同，可以把外源*分为直接*和间接*直接*是指资金盈余方和资金短缺方相互间直接进行协议，或在金融市场上前第9 页者购买后者发行的有价证券，将货币资金提供给需要补充资金的单位，从而完

27、成资金 融通过程这种*的基本特点是，拥有暂时闲置资金的单位或个人和需要资金的单位或个 人直接进行资金融通，不需要经过金融信用媒介实现直接*所使用的有价证券，通常是 非金融机构，如*（中央*或地方*）、企业、个人所发行或签署的国债、地方债、公司债、 *、抵押契约、借款合同，以及其他各种形式的借据或债务凭证 间接*是指资金盈余方通过存款的形式，或购买银行、信托、保险等金融机构发行的有 价证券，将其闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后由这些金融机构以贷款、 贴现等形式，或通过购买资金短缺方发行的有价证券，把资金提供给这些使用单位， 从而实现资金的融通间接*的基本特点是资金融通通过金融中介机构来

28、进行，它由金融 机构筹集资金和运用资金两个环节构成各种*方式的优缺点企业的*方式存在着优势与不足，企业必须了解*方式的优缺点，才有助于选择到合适 的*方式，从而达到完善企业*活动，促进企业发展和进步的效果内源*的优缺点留存收益作为内源*的主要内部来源，以下将以留存收益为代表介绍企业内源*的 优缺点内源*是企业不断将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程内源*对企 业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生存与发展 不可缺少的重要组成部分留存收益的优缺点；留存收益是企业留存的税后利润形成的，其所有权属于股东股东将这部分未分派的税 后利润留存于企业，实质上是对企业追加

29、投资留存收益的优点：留存收益*的优点具有永久性，无到期日，不需归还，可以保证公司 对资本的最低需要作为公司内部*是无偿使用的，没有固定的到期还本付息的压力，没 有固定的股利负担，股利的支付与否，支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定， 因此筹资风险较小，不需考虑筹资费用留存收益的缺点：留存收益*的缺点是留存收益*成本较高一是公司留存第10 页收益可以视同普通股东对企业的再投资，从留存收益中取得的报酬，应该不少于其他 可供选择的同样风险投资机会上取得的报酬二是公司留存收益不像债券利息那样可以 作为费用在税前列支，因而不具有抵税作用过多的留存收益会减少股利支付，会引起 一些依靠股利维持生活的股东的

30、反对外源*的优缺点；外源*是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的过程它对企业的资本 形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点直接*和间接*作为外源*的两种类型， 以下将介绍这两种*方式的优缺点而直接*和间接*都是资金融通的方式，严格地讲没有 什么优劣之分，只有结合具体的经济环境它们才表现出不同的特点和各自的优势直接*的优缺点：直接*的优点：直接*过程中资金融出方和融入方就*规模、期限、利率等方面进行直接 协商，为资金融通提供了更直接、更灵活的方式;（2）直接*中的股权*不仅可以减少企 业的利息负担，而且可以改善企业的资本结构，促进企业转换经营机制；（3）直接*的发 展，还可以

31、完善金融结构，使金融工具和*方式多样化，避免初级证券比重过大所带来 的金融风险直接*的缺点：直接*双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制较多，使得资金 不能很有效地进行利用；直接*使用的金融工具的流通性比较间接*的要弱一些，并且 兑现能力相对较低；直接*的风险较大间接*的优缺点：间接*的优点：（l）由于间接*过程中，资金融出方和融入方没有直接关系，所以它是一 种可以无限扩展的融通方式，银行等金融机构可以在全国甚至更大的范围内集中资金， 资金融通规模巨大，非直接融通所能比拟；（2）间接*先由银行等金融机构集中资金，然 后进行分配，使得银行等金融机构可以根据国民经济发展的需要，选择资金使用方向

32、， 便于中央银行的金融宏观调控；（3）作为中介机构的银行通过此存彼取，收此贷彼，使 得资金融通具有较大的灵活性，资金运用更为合理、有效，易取得较好的经济收益间接*的缺点：间接*的资金供求双方的直接联系被割断了，会在一第11 页定程度上降低投资者对企业生产的关注与筹资者对使用资金的压力和约束力；间接*的 中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本和负担企业*面临的问题 进入21世纪以来，我国经济取得了持续快速的发展，企业的规模扩张离不开资金的支 持，企业*已经成为企业战略发展中的核心内容长期以来，我国企业不重视自身的积累， 供“血”不足，企业扩大规模所需资本增量无法实现量的扩张和质的飞跃，严重

33、削弱 了企业参与竞争的实力，也积聚了企业*的风险近几年来，随着我国投*体制改革深化 和资本市场的不断完善，企业可选择的*渠道得到不断的拓展，企业多元*结构正在逐 步形成，*效率以及*结构与成本，尤其是企业*的偏好成为理论界和实务界热门话题之 一但是，在现代社会飞速发展的今天，我国企业*面临的现状和问题也是层出不穷，可 以从企业的外源*和内源*两个方面来分析企业*面临的一系列问题外源*中存在的问题当前，我国市场经济体系还不够完善，企业外部还没有形成完善的外部监控机制我国 企业国有股权高度集中，董事会及董事长就只能是国有股的代表，由*来任命，而不是 由股东大会选举产生，这就意味着董事会成员可以不向

34、全体股东负责，不受股东的监 督在没有充分监督的情况下，企业对外*往往成为领导个人意图的体现，其募集来的资 金往往投资到很多项目中，*、投资科学性不高，投资风险加大金融机构贷款也是企业 外源资金的主要来源，今年来，我国实行了较为宽松的货币政策，为企业从金融机构 贷款获得了便利，也为企业盲目扩张提供了“动力”，因为银行贷款相比资本市场筹 集条件更为宽松，速度也更快所以，近几年来很多企业将*眼光纷纷投向了金融机构， 但金融机构既需要到期偿还，而且受到国家宏观调控政策的影响较大，进入XX年以来 国家开始逐步实行稳健的货币政策，多次提高存款准备金利率和存贷款利率，加大了 企业外源*的风险内源*中存在的问

35、题企业发展的基础主要是靠内源*，内源资金的规模决定了企业外源*的风险，以及企业 扩张速度的可控性但是由于企业和地方*利益相关，*主管部门第12 页往往不是按照市场机制引导企业，而是盲目扩张，人为地“凑大”，把一些不相关联 的企业简单地划在一起，或者让优势企业通过兼并、重组等手段去“帮助”一些负债 累累、多年亏损的企业渡过难关这样容易造成企业内部资金严重透支，违反了企业的 发展规律，而且资本聚集有名无实，导致先天“发育”不良，也必将导致后天“造血” 机能失调，小资本无法带动和激活大资本另一方面，企业在发展的时候，往往很少考 虑自身资金积累，求快求大的心理十分严重，把过多的钱财用于长期项目，致使流

36、动 资金不足，企业的资金分配比例失衡，运转艰难，财务风险陡增企业*方式选择的理论依据为了更加经济有效地进行企业*,企业必须找准*方式选择的理论依据，应该根据自身 的经营及财务状况，并考虑不同*环境等情况影响，选择较为合适的*方式，换一种说 法，即企业应当遵循以下几项基本原则，以便于更好地选择企业适合的*方式规模适当原则企业*规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规格大小等多方面因素影响企 业要认真分析生产经营状况，采取一定的办法，预测资金的需要量，合理确定*规模和 方式这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集 过多，造成资金闲置筹措及时原则企业在筹集资金时必

37、须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具 体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金避免筹资过早而造成资金投放 前闲置或筹资滞后错过资金投放的最佳时间一般来说，期限越长，手续越复杂的筹资 方式，其筹款时效越差来源合理原则资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹集场所，它反映资金的分布 状况和供求关系，决定着筹资的难易程度不同来源的资金，对企业的收益和成本有不 同影响因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源方式经济原则第13 页在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在*时还必须认真研究各种*方 式企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同

38、*方式条件下的资金成本有高有低为此， 就需要对各种*方式进行分析、对比，选择经济、可行的*方式 综上所述，企业无论采用何种方式筹措资金都不是“免费的午餐”因此企业应从自 身实际出发 以企业价值最大化的理财目标为中心 合理运用各种*方式 以达到提高企 业筹资效益的目的企业作为人们生产生活的经营者，必须合理地选择*方式，控制*规 模，降低*成本，正确地做出*决策同时，由于经济发展的需要，一些新的*方式应运而 生，*渠道纷繁复杂，也会促使企业不断深化改革，转换经营机制，从而取得更好的经 济效益3企业*方式的影响因素分析企业宏观经济环境的影响分析企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体企业运营只有

39、适应宏观经济环境变 化的要求才能立于不败之地企业面临的经济环境是存在于企业周围影响企业生存和 发展的各种客观因素和力量的总称它是企业选择筹资方式的基础在经济增速较快时期，企业为加快发展步伐，扩大再生产，一般可通过增发*、发行债 券或向银行借款等*方式筹集大量资金，以分享经济发展的成果；在经济 增速开始出 现放缓时，企业的*方式应随着经济环境的变化而有所调整，尽量减少采用债务*企业的宏观经济环境对企业*方式的影响主要表现在利率的波动上，众所周知，国民经 济的运行规律呈现周期性起伏利率杠杆作为央行的政策调整工具随着国民经济在周期 性运行中所处状态不同而相应地处于不断调整之中在国民经济处于繁荣滞胀时

40、，为降 低通胀的压力，防止经济恶化，*会实施紧缩的货币政策，调高利率，抑制资金需求; 而在国民经济处于低谷时，为刺激消费与投资需求，*会实施积极的财政货币政策，通 过多次的调低利率以刺激经济的发展由于中长期投资具有较大的时间跨度，客观上为 企业提供了一定的获利空间和避开利率风险的机遇企业可以第14 页通过对国民经济周期的分析，判断所处的经济环境所处的景气状态及*的政策取向， 在决定*决策时“顺势而为”，降低*成本其机理在于，中长期贷款利率是一年一定， 而债券发行利率是一定多年，不受利率变动之影响这样，在企业通过对经济的分析， 预期利率将走高时，宜选择债券*方式，避开利率风险，不因利率走高而增加

41、*成本在 企业预期利率将走低时，则宜选择银行的中长期贷款*，顺利率下调之势降低筹资付 息成本企业选择*方式必须立足于一定的宏观经济环境之下主要应考虑以下几个方面的因素：*法律环境*法律环境是指一个国家和地区的*制度、经济体制、方针政策、法律法规等 经济环境经济环境是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因 素技术环境技术环境是指一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展 的动向等的总和企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他状况这是确定企业*方式的前提企业*方式的资金成本分析资金成本是影响企业*方

42、式选择的一个最重要因素，对资金成本的分析将为企业的*决 策提供有力依据资金成本是企业为了在一定时期内获得资金使用权而付出的代价从理 论上讲，资金所有权与资金使用权的分离是资金成本形成的基础，对于资金所有者而 言，在一定时期内让渡资金使用权，一是到期能收回资金使用权；二是资金的让渡能 带来回报资金所有者让渡资金使用权意味着放弃了自己使用这笔资金的获利机会，意 味着可能产生风险，相应地就要求得到一定形式报酬的补偿对于资金需求者而言，基 于信用获得了一定时期内的资金使用权，不能无偿地占用和使用资金，就必须为在一 定时期内获得资金使用权而付出代价第15 页不同的*方式，其资金成本各不相同企业应尽量选择

43、资金成本低的*方式及*组合，*成 本越低，*收益越好以下将从资金成本的五个方面论述资金成本对企业*方式的影响：资金筹措成本；企业进行内源*时，由于资金来源于企业内部，且筹措过程完全在企业内部 完成，不 必对外支付相关手续费用，因此内源*几乎不存在资金筹措成本外源*中，我国企业最 主要的间接*方式是银行贷款，进行贷款的相关手续费用一 般由银行或金融机构按照 一定比例收取；直接*方式的筹措成本情况则比较复杂企业发行*和债券*时，资金筹措成本一般包括证券的印刷费用、发行手续费、行政费用、律师费用、审计费用、资产 评估费用、资信评估费用、公证费用等资金占用成本；资金占用成本是企业因占用资金而向资金供应

44、者支付的各种资金占用费用，如 长期债 券的利息、长期借款利息、优先股的股息、普通股的红利等资金占用 成本具有经常性、 定期性支付的特征，它与资金占用的期限成正比，资金占用的期 限越长、所支付的成 本越高 税收成本；税收是影响企业*成本的重要因素在企业的*活动中，不同*方式获得 的资金在其收益 的税收问题上具有很大差异，最典型的表现就是：企业债务*的利息费用在税前扣除具 有抵税作用，这就是税盾效应负债的税盾效应取决于税率的高低税率与债务成本成反 比，所以税率越高，利用负债获得的节税收益就越大，税盾效应就越明显，企业税后 资本成本就越低由于税收上的差异，从税后角度看，债务*方式与股权*方式相比具有

45、 很明显的成本优势，是企业*的首选方式财务危机成本；财务危机源于企业的债务*活动，是由于未来期间内存在不确定风险因素，而导致企业 出现财务失败、不能按时支付债务利息和本金、甚至破产财务危机成本是由于债务*可 能导致企业破产而承担的破产成本，以及企业陷入财务困境所产生的财务困境成本财 务危机成本的存在使企业承担更高的*成本，并使企业的再*能力受到限制财务危机理 论认为，正是财务危机成本影响着企业的*方式选择第16 页代理成本；当企业出现财务危机时，由于破产的可能性增大，代表股东权益的经理可能会采取次 优或非优的决策，牺牲债权人的利益，以扩大股东收益这种做法虽然会减少股东的风 险系数，增加其*价值

46、，但却是以减少企业可以获得的免税优惠为代价资金成本既然对企业*方式的选择起着十分重要的作用，下面将通过柳州两面针股份有 限公司的实例论证在选择*方式时资金成本对其的重要影响 柳州两面针股份有限公司起源于XX年成立的亚洲视厂等5家小型私营肥皂厂两面针 公司依靠银行贷款取得最初发展资金，XX年公司向各银行贷款万元资金；并利用资金， 加强产品研发力度，开发功效突出、质量稳定、性价比高的产品；同时利用资金借南 宁举办东盟博览会的机会，宣传公司产品，拓展公司出口业务使公司通过各项目的建 设、实现公司外延式发展此时，公司的*结构属于债务*，可以满足企业短期资金需要，还可以给企业带来“财 务杠杆效应”、使企

47、业从通货膨胀中获益但债务*的规模必须与企业的经营发展状况、 企业的利润水平相适应，否则也会为企业的发展带来负面效应因此，年11月经中国 证监会批准，公司首次向社会公开发行万股A股，共筹集资金万元人民币，也是正确 的选择由于近几年国际经济呈下行态势，日化行业竞争激烈，人工和原料成本增加，部分产 品销售价格下滑等不利因素的影响，公司需要资金加大节能减排、扩大产能，形成规 模效益由于技改项目较多，资金需求增加，公司筹资问题也日益突出，表现在：经营利润率不高，难以成为自筹资金的重要来源年，由于原材料成本的持续上升，人 民币汇率的连续升值，环境成本、劳动力工资的不断上升等各种不确定因素和潜在风 险明显加

48、大，公司主营业务受到了一定影响由此可见，经营活动产生的现金无法成为 自筹资金的来源，内源*存在严重缺口有限的内源*将极大制约公司的自我发展能力，加大公司的运营成本和运营风险，不利 于公司的可持续发展因此，为了公司的长远发展规划，实现公司战略目标，近期内其 资金保证是否需要依靠外部*策略直接关系到公司战略目标的实现与未来的生存，能否 通过正确的*决策获得发展资金，解决公司资金链断链的问题，成为了公司经营成败的 关键因素第17 页股权*比例过高，没有充分发挥债权*的优势根据*资本结构理论，由于股权投资者对企 业的索偿权在债务投资者之后，而且所获得的现金流量的不确定性因素比债务投资者 大，所以股权资

49、本成本要高于债务资本成本另外，负债可以给企业带来节税利益，从 而降低加权平均资本成本两面针公司在-XX年期间没有长期借款，只有少量短期借款， 从 年开始选择长期借款进行*，但比重不是很大，这与*理论存在明显的偏差这种*方 式选择的偏差，导致的结果是：由于股权*比重过高，使公司负债率过低，这意味着资 本使用效率低下或存在资金浪费现象；由于股权*比重过高与债务*比重过低的情况， 导致公司不能享受负债带来的节税利益；股权*的偏好使企业加权平均资本成本增加， 企业价值减少*方式的选择比较单一目前，两面针公司的*方式主要是银行短期借款、股权*和少量的 长期借款从XX年第三季度的报表可知，由于短期借款的增

50、加，使财务费用急剧上升， 其财务费用与期初相比增加了而且短期借款偿还期限短，如果短期内无力偿还本息， 可能导致财务危机公司这种单一的*方式只能维持一段时间，其潜伏的危害性很大因此， 两面针公司应积极发展多渠道的*方式，优化*成本，增强公司的*能力企业*方式的风险分析在企业利用*方式进行*的过程中，避免不了各种*风险的发生，而企业*风险又会受到 经营风险和财务风险的双重影响所谓经营风险是指企业因经营商的原因而导致的未来 利润的不确定性，它是影响企业最佳资本结构的重要因素；所谓财务风险是指全部资 金中债务资本比率的变化带来的风险当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债 务成本，并且经受较多的财务

51、杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险； 反之，财务风险则较小不同*方式的风险各不相同，一般而言，债务*方式因其必须定期还本付息，因此可能 产生不能偿付的风险，*风险较大而股权*方式由于不存在还本付息的风险，因而*风险 小企业若采用了债务筹资方式，资本运营由于财务杠杆的作用，一旦当企业的息税前 利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能 导致企业破产的风险美国几大投资银行的相继破产，就是第18 页与滥用财务杠杆、无视*方式的风险控制有关因此，企业务必根据自身的具体情况并考 虑*方式的风险程度选择适合的*方式那么，接下来将从企业*的几个风险具体分析对于企

52、业应当如何选择正确的*方式带来 的影响：经营风险； 企业生产经营中给企业*时带来的风险，往往是企业在生产经营过程中，由于 企业经营管理、生产销售、市场竞争、产品研发等多个原因造成的风险政策风险；政策风险属于系统风险，属于宏观经济层面的由于大部分企业的生产经营不稳定，国 家的经济金融政策的变化都会对这些企业产生极大的影响而且，如果企业不能对国家 政策的改变做出相应的调整，这样将很可能对企业的发展造成极大的阻碍例如，如果 国家的产业政策发生改变，很多原本受政策支持的企业，不再享受优惠政策，这将给 企业的*带来极大的障碍，如果企业资金紧张，难以获得直接或间接*，其发展将受到 阻碍财务风险财务风险是指

53、由资金供需情况、宏观经济环境等因素变化，企业*过程中给企业财务结 构带来的不稳定和不确定性它有两层含义，一是指债务筹资导致企业所有者权益下降 的风险；二是指债务筹资可能导致企业财务困难甚至破产的风险总之，切实了解企业的*方式和风险，预防和化解企业的*风险，必须各方 共同努力， 只有解决企业*风险问题，才能推动企业、商业银行和投资者多赢格局 的形成，才能 使企业正确选择*方式，从而使我国的企业朝着健康、稳步、快速的方向发展企业*的结构分析所谓企业的资本结构就是指负债和股东权益的比例恰当的资本结构能有效利用负债来 提高企业收益 规避风险现代财务理论认为 过高的资本结构存在较大风险 过低的资本 结构

54、则不能有效利用非自有资金企业最佳资本结构是使企业资产市场价值最大时的负 债比例（通常用企业权益市场价值最大化资本成本最小化来表第19 页示）企业进行*方式选择的时候，一定要充分考虑企业的资本结构改革开放以后特别是资本市场的建立企业*结构与*行为开始发生变化并在利益机制 的驱动下 逐渐走向另一种扭曲企业逐渐出现了股权*倾向突现 债务*萎缩 企业的资本 结构开始失衡的现象；同时在其他条件不变的前提下企业的资产负债率与债务*之间 成正比例关系因此 根据企业资产负债率的分布可以近似地断定企业债务*的比重进而 推算出股权*比重及企业资本结构 从企业的资本结构来看，如果一个企业的资产负债率已经很低，就应当

55、适当考虑减少 股权*比例，增加债权*的比重；反之，当企业的资产负债率已经很高，则应考虑增加 股权*的比重，同时减少债权*的比重，从而使企业的资本结构趋于合理，进而促进企 业*活动的顺利进行从总体上讲 企业在创办时 应首先考虑通过股权*的方式筹集股权资本 使股权资 本达到与行业性质相适应的规模要求在经营过程中企业可以选择多种*方式确定每种 *方式下的*量来满足生产经营对资金的需求在这里*方式的选择及其*量的确定的依 据应是企业的最优资本结构所谓最优资本结构是指在充分权衡*成本和*风险的情况下 能使企业价值最大的资本结构企业增加债权*的比重 虽然可以降低平均资本成本 发挥 财务杠杆作用 进而实现企

56、业价值最大化 但是企业的*风险也随之增加一旦*风险超 过临界点 就会危及企业的生存；反之 企业增加股权*的比重 虽然*风险降低 但是 企 业也因此丧失了降低平均资本成本发挥财务杠杆作用进而实现企业价值最大化的机 会因此 企业*方式的选择及其*量的决定既要考虑降低平均资本成本 充分发挥财务杠 杆作用 实现企业价值最大 又要考虑*风险将*风险控制在一个可接受的程度上也就是 说 最优资本结构是企业为实现企业价值最大化目标 充分权衡*成本和*风险后对资本 结构所做出的一种最优安排在这样的资本结构下平均资本成本既不是最低的也不是 最高的而是与可接受的*风险相对应的平均资本成本；财务杠杆作用既不是最高程度

57、 的发挥也不是最低程度的发挥 而是与可接受的*风险相对应程度的发挥；企业价值既 不是最大的也不是最小的而是在保证企业经营安全情况下的企业价值第20 页企业资金的利用率分析从资金利用率角度考虑企业*方式的选择，主要是从资金的到位率方面来观察：即通过 *募集到的资金与预期募集资金数量的比率，它的高低与*效率呈同方向变动，即资金 到位率高则*效率高，资金到位率低则*效率低*方式中内源*的资金到位率是最高的， 只要公司决策层决定将利润进行资本积累，企业利润很快就能到位而股权*与债权*的 资金到位率相当，两者都存在一定的风险，这就是存在股权*会有股本募集不足，债权 *会出现债券认购不足或贷款资金不到位的

58、情况依据以上的分析，资金利用率的高低依 次顺序为：内源*债权*股权*企业经常会发生资本使用效率不高、资金利用不到位等等问题企业的代理人很可能将 筹集来的资金投到自己不熟悉的行业当中，加大了投资的投机性和风险性，有的甚至 将股权*过来的资金直接投放到证券市场当中，参与股市的投机炒作，扭曲了证券市场 资源配置功能，造成资源的浪费这一系列现象，都会影响企业的资金用到了不该用的 地方，会使企业*活动出现严重的问题和困难，也会使企业很难利用合适的*方式进行 企业的*活动，以促进企业的进一步发展壮大 提高企业的资金使用率，加强资金的严格管理，对于企业在市场竞争中立于不败之地 并且保持可持续发展能力越来越重

59、要，也越来越必要资金作为企业*活动得以持续运行 的基本保证，是企业财务管理的核心，企业的资金使用效率已经成为评价企业整体竞 争能力、发展潜力、社会效益和经济效益评估的重要指标企业*方式的合理选择，离不 开企业对资金使用率的不断提高，离不开企业对资金的合理控制，离不开企业对资金 结构的逐步完善资金使用率对企业*方式选择的影响是显而易见的事实，每个企业都必 须认识到资金使用率的重要性和必要性，每个企业也都必须努力提高其资金的使用率， 以达到企业*的最佳效果4企业*方式的选择企业对*方式的不同选择不同性质的企业如何选取*方式第21 页在现实中，对于不同性质的企业而言，其*方式的选择上并不是一概而论的

60、，应该 根据实际情况进行具体问题具体分析根据不同企业*的方式和不同企业的特点，本文提 出了不同性质的企业选择*方式的策略，即不同性质的企业是如何选择正确合理的*方 式大型公司；相对于中小型企业，大型公司的发展比较成熟，企业资金流变化一般不是很大由于企 业已经一定规模，如果想进一步扩张，就必然需要大量的资金支持，而这部分资金可 以部分通过内部*的方式先解决，然后再通过债务性*，进而是权益性*来筹集但现实中 的大多数企业，其内部资金以及债务性*根本无法满足企业自身发展的需要，因此通过 发行*的方式进行*就成为最主要也是最简洁的方式虽然这种方式在短时间内可能会由 于*的发行会使得*的价格降低，公司价