地产、汽车销售同比增长均创两位数

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250016 一、景气度变化和行业配置建议 3 HYPERLINK l _TOC_250015 （一）行业景气度综述 3 HYPERLINK l _TOC_250014 （二）行业配置建议 4 HYPERLINK l _TOC_250013 二、行业基本面数据 5 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）海外复工情况追踪 5 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）上游资源品 6 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）基建地产产业链 11 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）科技产业链 13

2、HYPERLINK l _TOC_250008 （五）消费产业链 15 HYPERLINK l _TOC_250007 （六）金融产业链 16 HYPERLINK l _TOC_250006 三、市场估值与资金流向 19 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）市场估值 19 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）资金流向 20 HYPERLINK l _TOC_250003 四、市场盈利预期变化 22 HYPERLINK l _TOC_250002 风险提示：美国对华限制措施加码、国内宽信用不及预期、二季报低于预期。 22 HYPERLINK l _TOC_25

3、0001 插图目录 23 HYPERLINK l _TOC_250000 表格目录 24一、景气度变化和行业配置建议（一）行业景气度综述海外复工：Fed 经济活动指数仍在低位徘徊，服务业复苏快于工业。海外仍处复工初期，美国本土用电需求约过去两年同期均值的 90%，环比略有回升。服务业复苏进程快于工业，全美酒店入住率、高盛和红皮书商业零售同比持续回暖。工业方面，美国汽油消费量回升进入平台期，炼油厂开工率、粗钢周产量仍在底部徘徊。美国复产难以一蹴而就，高失业是制约需求重启的重要因素。资源品产业：螺纹钢周产量创近 5 年新高，淡季将至社会库存去化放缓。制造业 PMI 连续 3 个月处于扩张区间，原材

4、料和产成品价格双双回升，结合 CRB 指数看 5 月 PPI 降幅有望收窄。建筑业 PMI 环比+1.1 个百分点，钢材、水泥成交亦也验证建筑施工活动的回暖。全国高炉开工率接近去年峰值，5 月最后一周螺纹钢周产量创近五年新高。钢厂需求强劲带动原料价格上涨。港口铁矿石库存降至近三年新低，铁矿石较 4 月末的低位涨 17%，焦炭五一节后两度提价。但市场担忧随着梅雨季到来，华南和华东作为钢材消费大区需求环比走弱，5 月最后一周螺纹钢库存出现 3 月以来的首次上升，被解读为验证需求下行的信号，短期价格端存在压力。OPEC 减产叠加需求复苏支撑油价升至 35 美元/桶以上，MDI、PTA、涤纶长丝价格反

5、弹。基建地产产业：百强房企 5 月销售额当月同比增 12.2%，水泥、玻璃涨价。全国商品房销售持续复苏，二线城市异军突起。30 大中城市 5 月成交面积当月同比-2.34%，累计同比-25.38%。龙头房企销售恢复更快，5 月百强房企销售额达 1.1 万亿元，当月同比+12.2%，累计同比为-7.9%。5 月土地成交建筑面积和溢价率环比双双回落。建材产销两旺，水泥、浮法玻璃较 5 月中旬分别涨 0.64%和 4.2%。科技产业：美光调高第三财季营收指引，欧车企加快电动车布局。受疫情影响前期 DRAM厂商降价去库存求售，5 月 DRAM 均价跌 11.2%，据 DRAM exchange 调查，

6、DRAM 供应商库存去化得宜，预期 Q2 DRAM 整体均价相较上一季上涨约 05。全球第三大 DRAM 供应商美光科技将第三财季（2020-032020-05）营收指引由 46 亿-52 亿美元调升至 52 亿-54 亿美元，原因是 NAND 和 DRAM 内存芯片的价格走强以及供应链状况好转。受疫情影响平板和笔记本电脑出货量大增，笔记本和平板电脑面板价格上涨，10.1 寸平板面板较 1 月底的最低价涨 0.6美元/片，14 寸笔记本电脑面板价期间涨 1 美元/片，5 月报价环比再升 0.1 美元/片。欧盟激励政策推动欧车企加快电动车布局，产业链上下游整合加速，供应偏紧支撑钴价上行消费产业：

7、5 月汽车销售当月同比增 11.7%，猪价初显止跌迹象。5 月 29 日当周 22 省生猪均价环比涨 1.62 元/公斤。规模养殖场产能仍受非洲猪瘟反复冲击制约，猪价或进入阶段性探底阶段。餐饮、学校食堂等主要消费场景尚未完全复苏，需求疲弱、产蛋鸡存栏维持高位，禽肉和鸡蛋价格走跌。茅台一批价维持在 2300 元/瓶左右高位，出厂价提价预期助推股价创新高。4 月线上渠道数据显示，厨电销售维持扩张，大家电反弹，生活电器销售额同比回落。中汽协预期 5 月汽车行业销量为 213.6 万辆，环比+3.2%，同比+11.7%，累计同比-23.1%。金融产业：6 月资金需求有望催化宽松落地；外围风险暂缓，A

8、股交投活跃度提升，重磅改革落地有望提振券商业绩。上周央行通过逆回购净投放货币 6700 亿，OMO 利率维持 2.2%不变，带动 DR007 一度升至 2.18%。央行公布小微企业延期还贷和创新性货币工具方案，市场解读为货币政策重点由宽货币转向宽信用，各期限国债集体大跌，短端利率上行更多带动收益率曲线走平。但考虑 7400 亿 MLF 到期、政府债净融资和流动性季节性紧张等因素，6 月资金需求较强，降准可能配合落地。外部风险暂缓，A 股 6 月初市场交投活跃度提升。6 月 3 日新三板转板机制推出，深交所预期 6 月底前完成创业板新交易规则技术准备，7 月开始市场测试。重磅改革落地有望提振券商

9、业绩。（二）行业配置建议三大因素助力市场情绪回暖，配置上建议关注消费电子、非银、光伏、新能源车。短期三大因素助力市场情绪回暖：1.大国对垒风险暂时缓解。港版国安法通过审议，美国涉港制裁措施没有超出市场预期，美方对华打击力度加码的担忧缓解。此外，社会事件发酵使得美国政务焦点回归国内事务，外围风险暂缓。5 月下旬开始美元指数持续下跌，北上资金净流入有所放大；2.国内经济基本面稳步改善。PMI 连续 3 月处于扩张区间，4 月规模以上工业企业生产销售增速均由负转正，产销回暖为利润提供支撑；3.跨年中货币宽松概率上升。两会强调货币政策要运用降准降息、再贷款等手段继续引导利率下行，考虑到 6 月 740

10、0 亿 MLF 到期、流动性季节性紧张、政府债发行等因素，6 月降准配合落地的概率加大。配置上建议关注两条主线：1.受益于外资流入，估值处于低位，3 月末以来反弹幅度相对落后的核心资产标的，重点关注保险；2.受益于外围风险暂缓，景气预期改善的行业，重点关注消费电子、光伏、新能源汽车和券商。周期景气度高频指标景气度前瞻指标月度变化（截止日期） 未来走势预判预测PE- 0602细分行业近20 交易日新 月度环比增 公募基金持 公募持仓季2020E 2021E 高个股数/ 行业个股数减仓2020 Q 1度环比资源品CRB工业原料指数基建地产施工30大中城市:日均商品房成交面积：月度同比（+15.1）

11、短期现象机械33.322.670.3地产竣工房屋竣工累计同比是交房高峰期，竣工回暖确定性强汽车全球半导体销售额： 2020/04/30:(-0.8)当月同比电子欧美疫情风险降低，消费电子基本面改善预期 通信24.345.350.016.4529.9423.9239.924.722.631.623.420.01.810.83.2-科技周期台积电:营收:累计同比DRAM:DDR3 4Gb512Mx8 eTT：现货月度均价配置机会；欧洲电动化激励政策催化车企加快猪周期22省市猪肉价格 2020/05/29:(+4.77) 供给短期难以释放，猪价下跌空间有限，价

12、格 农林牧渔端进入探底阶段10.310.250.7疫情对银行资产质量冲击最强的时段已过，资 银行2020/05/29:产端有望以量补价对冲息差收窄压力；券商受5.75.37-2.6信用周期九鞅货币条件指数（+0.04）益于金融改革释放红利和A股市场交投活跃度提升非银行金融14.012.56-2.6弱周期-医药食品饮料必选消费受益渠道费用降低的逻辑在国内疫情 商贸零售 结束后被破坏，外围风险降低，市场交投活 消费者服务44.934.941.874.935.9028.7024.8733.9845.762.439.335.417.02

13、9.430.825.015.03.8-1.2 0.4-0.7（+5.21）上行存在压力，中期看下半年原油可能出现供需偏紧钢铁13.512.940.0煤炭9.28.6224.3表1: 行业景气度变化（2020-06-02）石油石化21.912.8244.242.00.3-0.3海外复产叠加国内施工需求回补，支撑大宗商 基础化工26.521.5538.526.72.0-0.22020/05/28：品反弹。短期螺纹钢、铜、动力煤价格端继续有色金属66.828.3239.836.91.4-0.4专项债放量支撑基建投资回升。销售端没有强 房地

14、产7.46.7040.034.14.2-1.02020/05/29：修复的前提下，地产新开工恢复快于竣工料是 建筑7.97.3029.4建材13.111.5747.425.01.90.4家电20.417.0641.431.43.9-2.02020/04/30：(+1.3) 房住不炒前提下销售端料难全面回暖，2020年 轻工制造23.020.10.12020/4/30:（-强。消费电子此前受全球疫情和中美关系双重 计算机89.741.5921.813.87）打击回调幅度在30 以上，景气预期改善带来传媒311.027.4528.62

15、跃，主题投资热度提升，业绩确定性溢价会有所下降纺织服装34.718.4033.3电力及公用事业17.615.6226.5交通运输26.416.3640.436.01.7-0.12020/05/29:(-电车布局，产业链上下游整合加速国防军工57.542.290.10.17）电力设备及新能源33.023.9434.328.03.80.1资料来源：Wind， 二、行业基本面数据（一）海外复工情况追踪经济活动指数仍在低位徘徊，服务业复苏快于工业。海外仍处复工初期，Fed 经济活动指数仍在底部徘徊。用电需求有所恢复，截止

16、5 月 24 日，美国本土 48 州用电需求为过去两年同期均值的 90%，比值较上周上升 1.4 个百分点。服务业复苏进程快于工业，5 月 23 日全美酒店入住率持续回升至 42.7%，高盛和红皮书商业零售同比双双回暖。工业方面，美国汽油消费量回升至 7000 千桶/天开始横盘震荡，炼油厂开工率也维持在 70%区间底部震荡，粗钢周产能近三周持平于 120 万短吨左右。数据表明美国复产难以一蹴而就，3 月下旬至今累计 4076 万人的失业是制约经济和需求重启的重要因素。图1: 纽约 Fed 每周经济活动指数图2:美国本土 48 州-周度电力需求量（Gwh）WEI83-2-72018-01-121

17、00,00020182019202090,00080,00070,00001/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/0560,0002018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04资料来源：wind， 资料来源：EIA， 图3: 美国酒店入住率（%）图4:美国零售店销售同比（%） 美国:高盛连锁店销售-2019 美国:高盛连锁店销售-2020美国:红皮书商业零售销售-2019美国:红皮书商业零售销售-2020801560540-5202020-0

18、1-012020-01-212020-02-102020-03-012020-03-212020-04-102020-04-302020-05-200-1501/0402/0403/0404/0405/0406/0407/0408/0409/0410/0411/0412/04-25资料来源：Hotel News Now， 资料来源：wind， 图5: 美国汽油消费量 5 月末进入平台期（千桶/天）图6:美国汽油库存-5 月初以来震荡（千桶）201720182019202011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,00001/034,000300,00020172018

19、20192020280,000260,000240,000220,00002/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0301/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/03200,000资料来源：EIA， 资料来源：EIA， 图7: 美国炼油厂开工率底部震荡（%）图8:美国粗钢周产能（万短吨）100908070200201820192020180160140120201720182019202001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/030

20、8/0309/0310/0311/0312/0301/0402/0403/0404/0405/0406/0407/0408/0409/0410/0411/0412/0460100资料来源：EIA， 资料来源：Wind， （二）上游资源品工业总体：工业企业营收加速修复，4 月单月工业企业营收由负转正。14 月全国工业企业营收同比下滑 9.9%，利润同比下滑 27.4%。4 月单月工业企业营收首次出现由负转正，利润同比降幅收窄至-4.3%。工业高库存持续消化，产成品库存累计同比增长 10.6%，较上月降低4.3 个百分点，但企业现金流依然偏紧，4 月企业应收账款和票据融资累计同比较上月增 2.6个

21、百分点。分行业看，制造业总体营收和利润分别下滑 10.3%和 26.8%，在营收规模超 2000亿的行业中，4 月营收累计同比修复最快的行业是汽车、通用设备、专用设备制造。图9: 14 月工业企业营收同比下滑 27.4%（%）图10: 4 月应收账款同比增加 2.6 个百分点（%）工业企业:利润总额:累计同比 工业企业:营业收入:累计同比16012080400-40-8020工业企业:应收票据及应收账款:同比 20工业企业:产成品存货:累计同比(右)1615121085402007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-

22、042016-042017-042018-042019-042020-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-040-5资料来源：wind， 资料来源：wind， 图11:工业分行业行业营收利润同比（%）营收同比利润同比40200-20-40-60-80采 石 非 有 煤 黑矿 油 金 色 炭 色业 和 属 金 开 金制 烟 有 农 医 酒 造 食 黑 废 皮 非 木 纺 文 其 金 橡 专 纺 印 通 化 家 电 仪 化 铁 汽 金 计 石造 草 色 副 药 、 纸 品 色 弃 革 金 材 织 教 他 属

23、胶 用 织 刷 用 学 具 气 器 学 路 车 属 算 油业 制 金 食 制 饮 及 制 金 资 、 属 加 服 、 制 制 和 设 业 业 设 原 制 机 仪 纤 、 制 制 机 、天 矿 属 采 属品 属 品 造 料 纸 造 属 源 毛 矿 工 装 工 造 品 塑 备和 备 料 造 械 表 维 船 造 品 、 煤然 采 矿 和 矿业 冶 加 业 和 制 业 冶 综 皮 物 及 、 美 业 业 料 制记 制 及 业 及 制 制 舶、 通 炭气 选 采 洗 采开 业 选 选 选炼 工精 品及 业制 业炼 合 、 制 木 服 、及 利 羽 品 、 饰 体制 造录 造 化品 业媒 业 学器 造 造

24、 、材 业 业 航机 信 及械 和 其采业 业 业压茶压 用 毛 业 竹 业 育业介制制空和 其 他业延制延 业 及、和的品造航设 他 燃加造加其娱业复制业制天备 电 料 资料来源：wind， 注：石油、煤炭及其他燃料加工业 4 月利润累计同比-213%5 月制造业 PMI 继续扩张，建筑业 PMI 改善幅度最大。5 月制造业 PMI 报 50.6，连续 3个月处于扩张区间，环比下降 0.2 个百分点。生产、配送时间、从业人员为拖累 PMI 环比走弱的主要因素，但疫情对 PMI 造成阶段性扰动，疫情冲击导致 2 月配送时间的低基数，配送时间的延长反映的反而是产出活动的恢复。5 月新订单环比增加

25、 0.7 个百分点，出口新订单环比增 1.8 个百分点，但连续 2 月处于 36 以下的历史低位水平。原材料和产成品价格双双回升，结合 CRB 指数验证看，5 月 PPI 降幅有望收窄。非制造业 PMI 报 53.6%，环比增 0.4 个百分点，建筑业 PMI 改善幅度最大，环比增长 1.1 个百分点，钢材、水泥价格反弹亦也验证建筑施工活动的回暖。图12: 5 月制造业 PMI 报 50.6，环比-0.2 个百分点（%）图13: 新订单环比+0.7 个百分点，出口订单处于低位（%）PMI:新订单PMI:新出口订单8070605040302007-042008-042009-042010-042

26、011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-0420PMI:新订单PMI:新出口订单8070605040302007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-04202019-042020-04资料来源：wind， 资料来源：wind， 钢铁：螺纹钢周产量创近五年新高，港口库存走低带动铁矿石涨价。主要钢材价格较 5月中旬集体反弹，5 月 29 日螺纹钢、热轧板、冷轧板、中板报价 3786 元/

27、吨（+2.57%）、3610元/吨（+4.34%）、3950 元/吨（+4.22%）、3780 元/吨（+2.44%）。全国高炉开工率接近去年峰值，5 月最后一周螺纹钢周产量创近五年新高，达 392 万吨，但由于产能利用率已攀升至高位，产量进一步增长空间有限。建筑钢材去化放缓，截至 5 月 31 日主要钢厂建筑钢材库存、螺纹钢库存较上周环比增长 3.01 和 1.38 个百分点，为 3 月下旬国内复产复工以来首次库存环比上升。下游生产开工强劲带动港口铁矿石库存降至近三年新低，58%进口铁矿石报价较月中涨 9.46%至 735 元/吨。图14: 主要钢材价格集体回升（元/吨）图15: 主要钢厂建

28、筑钢材库存下降幅度放缓（万吨）价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:中板:普20mm:上海 20162019201720202018价格:螺纹钢:HRB400 20mm:全国5,0004,5004,0003,500 价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海1,0008006004003,0002017-012,50020001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0102017-072018-012018-072019-012019-072020-01资料来源：wind， 资料来源：wind， 图16: 全国高炉开

29、工率接近去年峰值（左轴%，右轴个）图17: 港口库存创近三年新低，铁矿石较月中+9.46%（%）高炉开工率:全国Custeel:高炉检修个数:唐山(右）9012080967072604818,00016,00014,00012,000国内铁矿石港口库存量进口铁矿石:58 品位:干基粉矿含税价(元/吨，右1)000800600400502410,0002002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-014008,00002016-022017-022018-022019-022020-02资料来源：wind， 资料来源：wind， 图18: 螺

30、纹钢周产量创新高，达 394 万吨（万吨）图19: 主要建材钢企螺纹钢库存（%）201620172018201920204009002016201720182019202035030025060030001/0302/0303/0304/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0301/0402/0303/0504/0405/0406/0307/0308/0209/0110/0110/3111/302000资料来源：wind， 资料来源：wind， 煤炭：水电占用火电份额，火电耗煤由升转降，焦炭价格再度提价。截至 5 月 12 日，秦皇岛动力煤Q5500

31、 报价469.5 元/吨，较月初上涨2 元。发改委公布5 月上中旬发电量同比+5.2%，环比+4.9 个百分点。复产复工支撑发电量走高，火电耗煤由 5 月初的 53 万吨/天升至 5 月 17日的最高 69 万吨/天。5 月下旬三峡出库日均流量环比增 25%，水电来水增多挤占火电份额，火电耗煤由升转降至月末的 58 万吨/天。叠加两会结束和大秦铁路检修完毕，供给端偏宽松，短期动力煤存在下行压力。样本钢厂焦炭库存较月中降 5.5 万吨，钢材开工率高企，焦炭月底再度提价 50 元/吨至 1750 元/吨，为节后的第二轮提价。图20: 动力煤较 5 月中旬上涨 60 元（元吨）图21: 火力发电日均

32、耗煤在 5 月由升转降（%）1,2008004002010-0103,000市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 市场价:1/3焦煤:全国(右)市场价(主流价):焦炭:河北地区（右）2,0001,0002020-0102016201720182019202010080604020T-66 T-56 T-46 T-36 T-26 T-16 T-6 T+4 T+14 T+24 T+34 T+44 T+54 T+64 T+74 T+84 T+94 T+104 T+114 T+124 T+134 T+144 T+154 T+16402011-012012-012013-012014-01201

33、5-012016-012017-012018-012019-01资料来源：wind， 资料来源：wind， 图22: 六大电厂煤炭库存较月中降 3%（万吨）图23: 样本钢厂焦炭库存较月中降 5.5 万吨（万吨）2,000 2015 2016 2017 2018201920202018201920205501,6005001,20080040045040001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-070

34、350资料来源：wind， 资料来源：wind， 有色金属：铜价持续上涨动力弱化，收储预期支撑稀土反弹。工业金属价格延续 3 月末以来的反弹趋势，截至 6 月 2 日长江有色金属较月初报价涨跌幅分别为铜（+3.64%）、铝（+2.92%）、铅（+4.61%）、锌（+0.76%）。国内复工复产铜需求回暖，但铜价持续上涨也打开了进口铜的盈利窗口，低价进口铜入市挤占了部分本土冶炼厂的出货。此外，再生铜进口新政策预期在 7 月 1 日后生效，料将对精铜消费造成冲击，短期铜价继续上涨存在压力。金属氧化物方面，缅甸雨季导致离子型稀土进口维持低位叠加国内收储预期，氧化镝、氧化铽分别较月中升 7.8%和 6.

35、9%。图24: 工业金属延续反弹（元/吨）图25: 氧化镝、氧化铽较月中升 7.8%和 6.9%（元/吨）35,00030,00025,00020,00060,000 长江有色市场:平均价:铝:A00长江有色市场:平均价:铅:1#长江有色市场:平均价:锌:0#长江有色市场:平均价:铜:1#（右）55,00050,00045,0004,5003,6002,7001,8003,000 氧化铽:99.9 :中国氧化镝:99 :中国（右）2,4001,8001,20015,00040,0009006002017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012

36、013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-0710,00035,00000资料来源：wind， 资料来源：wind， 石油：供给端改善叠加需求部分恢复，支撑油价持续回升。5 月是 OPEC+执行减产的首月，根据 Reuters 的跟踪调查，5 月 OPEC 产量较 4 月平均水平下降 5.91 百万桶/天至 24.77 百万桶/天，减产执行规模为 4.48 百万桶/天，对应 74%的减产执行率。尽管有尼日利亚、伊拉克等国减产执行率远低于承诺，但 5 月 OPEC 的原油单月产量创下 2002 年以来历史新低。此外，欧美、中国复产复工也使得全球原

37、油需求转好，IEA 预期 5 月全球液体燃料需求较 4 月上升3.62 百万桶/天。供给端改善叠加需求部分恢复，支撑油价持续回升至 35 美元以上，5 月底WTI 和 Brent 原油期货价较月中分别回升 8.7 和 20.6 个百分点。图26: WTI 原油从反弹至 35 美元（美元/桶）图27: 全球液体燃料消费量（百万桶/天）期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油160120804002002-01-4011010090802004-012006-012008-012010-012012-012014-012016-012018-012020-0170 2018 2

38、020 20192021 全球液体燃料消费量 20172017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07资料来源：wind， 资料来源：EIA， 化工：维生素微跌，MDI、PTA、涤纶长丝价格反弹。5 月欧美地区封锁逐步解除，产业链复工率提升，维生素价格小幅回调。截止 6 月 1 日，维生素 A、维生素 E、维生素 D3 较月中下跌 3.06%、0.0%和-35.59%。原油副产品 MDI、涤纶长丝报价回升。5 月份 MDI 装置迎来集中检修，厂家控量挺价态度明显，MDI 较月中涨 0.8%。涤纶长丝、P

39、TA 较月中报价 5.26%和 6.97%。 市场报价:维生素E:50 :国产（右）图28: 蛋氨酸较月中下跌 5.78%（元/吨）图29: 维生素 A 较月中跌 3%、维 E 持平（元/千克）150,000 现货价:平均价:蛋氨酸现货价:平均价:赖氨酸(右）25,0002,000市场报价:维生素A(50万IU/g):国产160120,00090,00060,00020,00015,00010,0001,5001,0001208030,0002010-0105,0002019-012020-010500402013-012013-072014-012014-072015-012015-0720

40、16-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-01002011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01资料来源：wind， 资料来源：wind， 图30: MDI 较月中涨 0.8%（元/吨）图31: PTA 较月中反弹 6.97%（元/吨）50,00040,00045000现货价:MDI(PM200):国内期货收盘价(连续):天然橡胶（右)3600015,000现货价:PTA:国内现货价:二甲苯(溶剂级):国内市场价(低端价):涤纶长丝(FDY 150D/9

41、6F):国内市场12,00030,000270009,00020,00010,00001800090002020-0106,0003,0002010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010资料来源：wind， 资料来源：wind， （三）基建地产产业链房产销售：5 月单月 30 大中城市房产成交面积-2.34%，二线城市异军突起。全国商品房销售持续复苏，5 月单月

42、 30 大中城市成交面积-2.34%，15 月成交面积累计-25.38%。作为相互验证信息，据克尔瑞数据，百强房企5 月单月实现全口径销售金额约1.1 万亿元，环比+21.3%，同比+12.2%，15 月累计同比为-7.9%。受疫情影响，尽管累计口径地产销售仍为负增长，但 5 月销售端已经出现明显修复，龙头房企销售恢复的更快。分区域看，二线城市新房销售呈异军突起之势。图32: 30 个大中城市日均成交面积（万平方米，T=除夕）图33: 二线城市成交面积异军突起（万平方米）2016201920172020201812010080604020T-66 T-54 T-42 T-30 T-18 T-6

43、 T+6 T+18 T+30 T+42 T+54 T+66 T+78 T+90 T+102 T+114 T+1260280 一线城市二线城市三线城市24020016012080402019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-050资料来源：wind， 资料来源：wind， 土地成交：溢价率环比下降，5 月土地成交建筑面积同比跌。土地成交溢价率回升速率放缓，5 月 31 日当周成交土地溢价率（MA8）报 14.63%，较月中环比下降 0.63 个百分点。5 月周均成交土地规划建筑面积为 2230 万平方米，同比下跌 2.73%。图3

44、4: 土地成交溢价率环比-0.63%（%）图35: 5 月周均土地成交建筑面积同比下滑-2.73%（%）100大中城市:成交土地溢价率：周度（MA8）100大中城市:成交土地规划建筑面积:月度同比1208080604040020-402008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010-80资料来源：wind，

45、资料来源：wind， 基建投资：专项债发行节奏加快，主要投向市政和交通基建。5 月单月专项债发行 9980亿元，同比+532%。15 月专项债累计发行 2.15 万亿，同比增长+122%。专项债主要投向市政和交通基建，15 月两者合计占比达 63%。图36: 5 月专项债发行累计同比增长 51%（亿元）图37: 15 月专项债投向分布（亿元）12,0009,0006,0003,00001000%专项债券发行额同比(右）800%600%400%200%0%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082

46、019-102019-122020-022020-04-200%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000农林水利、污水垃圾处理医疗卫生、教育、乡村振兴交通基础设施市政和产业园区基础设施资料来源：wind， 资料来源：wind， 基建地产施工：水泥、浮法玻璃较月中分别涨 0.64%和 4.2%。施工旺季叠加赶工需求集中爆发，建材延续产销两旺，6 月 1 日水泥和浮法玻璃现货价较 5 月中旬分别涨 0.64 和 4.2 个百分点，浮法玻璃生产线库存进入下行通道。图38: 水泥价格指数较月中涨 0.64%图39: 4 月挖掘机开工小时数达 143 小时（%）水泥价格指数:全

47、国20162017201820192020200180160120801359040452012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-0101234567891011120资料来源：wind， 资料来源：wind， 20152018 2016 201720192020图40: 浮法玻璃现货价较月中涨 4.2%（元/吨）图41: 浮法玻璃生产线库存进入下行通道（万重量箱）5,500期货结算价(活跃合约):玻璃现货平均价(吨):浮法玻璃:全国主要城市2,5002,0001,5001,0005002010/0105,0004

48、,5004,0003,5003,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012,5002011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/01资料来源：wind， 资料来源：wind， （四）科技产业链半导体：费城半导体指数持续反弹，美光调高第三财季营收指引。费城半导体指数从 3月下旬的最低 1233 点持续上扬，截止 6 月 1 日累计反弹幅度为 29%。内存方面，DRAM 和 NAND Flash 报价较月中分别下跌 9.96

49、 和 4.85 个百分点。前期受疫情影响 DRAM 厂商降价去库存求售，据 DRAM exchange 调查，一季度 DRAM 供应商库存去化得宜，季末的库存水位与年初相比已经显著下降，降价求售压力不再，预期 Q2 DRAM 整体均价相较上一季上涨约 0 5。此外由于部分 Q1 受阻订单延续至 Q2，Trend Force 预期二季度 DRAM 将季增超过 2 成。全球第三大 DRAM 供应商美光科技将第三财季（2020-032020-05）营收指引由 46 亿-52 亿美元调升至 52 亿-54 亿美元，原因是 NAND 和DRAM 内存芯片的价格走强以及供应链状况好转。图42: 费城半导体

50、指数从 3 月下旬的低点反弹 29%图43: DRAM 价格较月中跌 9.96%（美元）2,5007费城半导体指数现货平均价:DRAM:DDR3 4Gb 512Mx8 eTT现货平均价:NAND Flash:64Gb 8Gx8 MLC2,000651,50041,0003250012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/

51、062019/122020/0600资料来源：wind， 资料来源：wind， 消费电子：出货量增加推动疫情期间平板和笔记本面板涨价。4 月全球各终端液晶面板出货量走势分化，液晶电视面板出货量当月同比下滑 17%，受疫情影响平板和笔记本电脑出货量大增，移动 PC 面板和笔记本面板出货量同比分别为+25%和+31%。出货量增加推动疫情期间笔记本和平板电脑面板价格有所上涨，10.1 寸平板面板较 1 月底的最低价涨 0.6 美元/片，14 寸笔记本电脑面板价期间涨 1 美元/片，5 月报价环比再升 0.1 美元/片，手机面板连续 2 月下跌。由于疫情加速韩企退出 LCD 产能，欧美复产复工叠加下半

52、年消费电子进入传统旺季，预期手机面板价格有望止跌企稳。图44: 5 月笔记本面板价格涨 0.1 美元（美元/片）图45: 4 月全球 PC 面板出货量同比大增（%）28.0027.5027.00平板电脑:10.1寸:1280*800:IPS/FFS 40出货量:液晶电视面板:当月同比出货量:移动PC面板:当月同比出货量:笔记本电脑面板:当月同比笔记本:14.0寸:LED(Slim):HD手机:6.22寸:1520*720:a-Si/LTPS, IPS/FF5026.0025.5011-20102019-042019-052019-062019-072019-08201

53、9-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-019-40资料来源：wind， 资料来源：wind， 新能源汽车：欧盟激励政策推动欧车企加快电动车布局，产业链上下游整合加速，供应偏紧支撑钴价上行。欧洲新能源汽车消费鼓励政策频出，欧盟考虑对零排放车型免征增值税，并加倍对充电桩投资，计划在 2025 年前新增建设 200 万个公共充电桩。法国推出 80 亿欧元的汽车产业援助计划，电动车消费者补贴将从 60

54、00 欧元提高 7000 欧元，德国也有望跟进 56 亿欧元的汽车消费补贴计划。欧盟激励政策推动欧车企加快电动车布局，大众增持江淮大众并收购国轩高科，切入上游电池板块，产业链上下游整合加速。需求端预期改善，叠加南美港口运输受疫情影响，原料供应偏紧带动钴价上行，截止 6 月 1 日，钴粉、氧化钴、四氧化三钴较 5月中旬分别涨 1.13%、2.33%和 2.3%。锂市场库存维持高位，碳酸锂、氢氧化锂较月中跌 2.1%和 1.8%。 现货价:碳酸锂(电池级):国内价格:氢氧化锂56.5%:国产图46: 碳酸锂、氢氧化锂较月中跌 2.1%、1.8%（元/千克）图47: 氧化钴、四氧化三钴报价涨 2.3

55、3%、2.3%（元/千克）200,000150,000100,00050,0002018-010价格:钴粉-200目:国产价格:氧化钴:72%:国产价格:四氧化三钴:72%:国产8006004002002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-0402018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04资料来源：wind， 资料来源：wind， （五）消费产业链农产品：猪价初显止跌迹象，肉鸡、鸡苗价格同步下跌。3 月能繁母猪存栏量

56、较上月环比回升 2.8%，同比跌幅收窄至 19%，生猪存栏量稳步回升。国内疫情运输障碍解除后大猪加速出栏，全国生猪均价从 2 月底的高价 38 元/公斤一路下跌至 5 月下旬的 27 元/公斤，5 月末猪肉价初显止跌迹象，5 月 29 日当周 22 省生猪均价环比涨 1.62 元/公斤。猪价高涨增添猪场养殖动力，但行业产能仍受非洲猪瘟反复冲击制约，猪价或进入阶段性探底阶段。5 月鸡蛋的零售和批发价格也跌至 2017 年 7 月以来的最低水平，而鸡肉的零售和批发价格则跌至 2019 年 7月以来的低位。5 月末白羽鸡、白条鸡报价较月中分别跌 1.06%、4.55%。由于餐饮、学校食堂等主要消费场

57、景尚未完全复苏，需求疲弱、产蛋鸡存栏维持高位，拖累禽肉和鸡蛋价格。图48: 3 月母猪存栏环比回升 2.8%（%，元/千克）图49: 猪价下探至 27 元后小幅反弹（元/千克）100-10-20-30-402010/01-50402044 能繁母猪存栏变化率:同比增减22个省市:平均价:生猪(右)主产区平均价:白羽肉鸡主产区平均价:白条鸡22个省市:平均价:生猪(右)3215332410221651182020/012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010002011/012012/012013/01201

58、4/012015/012016/012017/012018/012019/01资料来源：wind， 资料来源：wind， 图50: 肉鸡鸡苗价格较月中大跌 37%（元/千克）图51: 寿光蔬菜价格指数较月中升 7.25%主产区平均价:肉鸡苗主产区平均价:蛋鸡苗156.0300中国寿光蔬菜价格指数:总指数5.0104.053.0200 1002012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01202

59、0-0102.00资料来源：wind， 资料来源：wind， 高端白酒：茅台一批价维持高位，提价预期助推股价创新高。5 月下旬飞天茅台一批价维持在 2300 元/瓶左右的高位，较 3 月中旬的低点反弹幅度有 17%，目前茅台出厂价为 969 元/瓶，目前市场对茅台出厂价有提价预期，成为助推近期茅台股价创新高的因素。5 月 29 日京东五粮液报价较月中涨 21 元报于 1265 元/瓶，泸州老窖、洋河梦之蓝京东报价较月中持平。图52: 五粮液、泸州老窖较高点下跌 10%和 8%（元/瓶） 图53: 茅台一批价维持在 2300 元左右（元/瓶） 价格:白酒:五粮液(52度):500ml:京东价格:

60、白酒:泸州老窖(52度):500ml:京东价格:白酒:洋河梦之蓝(M3)(52度):500ml:京东1,6001,20080040002700250023002100190017002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/051500资料来源：wind， 资料来源：wind， 家电：厨电维持高增，大家电反弹，生活电器销售回落。据数据威统计，天猫及京东线上渠道大家电销售逐月稳步回升，4 月销