从国网充电桩招标看供应商机会

1、图表目录图表 1： 2015-2019 年国内新能源汽车销量 4图表 2： 2015-2019 年国内新能源汽车动力电池装机量 4图表 3： 国内新能源汽车新车销量占比持续提升 4图表 4： 欧洲加速电动化进程 4图表 5： 2017-2019 年乘用车续航里程提升明显 5图表 6： 2017-2019 年单车带电量延续上升态势 5图表 7： 充电桩类别划分 5图表 8： 2016-2019 年我国充电桩保有量快速提升 5图表 9： 公共充电桩中直流桩占比呈现提升态势 5图表 10： 2015-2019 新能源车充电桩车桩比 6图表 11： 2015-2019 新能源车公共桩充电桩车桩比 6图

2、表 12： 高速充电网络基本形成 6图表 13： 2019 年各地区充电桩保有量（公共桩口径） 6图表 14： 各省市充电桩政策汇总 7图表 15： 北京市补贴充电设施建设和运营考核办法 7图表 16： 充电桩产业链图 8图表 17： 预计 20-25 年合计新能源车销量达 1,693.56 万辆 9图表 18： 20-25 年建设的充电桩设备市场规模有望达到 1221 亿元 10图表 19： 20-25 年建设的充电桩设备市场规模敏感性分析 10图表 20： 充电桩运营商规模 11图表 21： 国家电网充电桩规模情况 11图表 22： 2015-2019 年充电桩安装和招标量情况 11图表

3、23： 2015-2019 国网招标情况 12图表 24： 2015-2019 国网充电桩功率情况 12图表 25： 大功率充电时间测算 12图表 26： 直流充电桩价格较高 13图表 27： 直流充电模块价格持续下降 13图表 28： 2018 年充电桩成本构成情况 13图表 29： 充电桩业务毛利率情况 13图表 30： 2015-2019 各年招标情况 14图表 31： 2015-2019 年充电桩市占率情况（数量口径） 14图表 32： 2015-2019 年直流充电桩市占率 14图表 33： 2015-2019 年交流充电桩市占率 14图表 34： 2015-2018 年招标充电桩功

4、率分布 15图表 35： 100kW 以上充电桩情况 15图表 36： 2015-2019 年从招标到交付需要 3-4 个月 15图表 37： 2015 年以来 90%中标项目在当年交付 15核心观点充电桩作为新能源车的重要基础设施，不仅能够为新能源汽车补充能源，也是车联网信息流的重要接口，是近期新型基础设施建设的重要内容之一。随我国新能源车快速发展，充电桩需求亦水涨船高，当前国内充电桩数量距离各省规划仍有差距。我们认为在新基建带动下，充电桩建设仍有较大提升空间，国网作为充电设施建设的主力，招标节奏有望加快。本报告立足于充电桩制造端分析，我们认为20-25 年充电桩市场空间有望达到1221 亿

5、元，20 年国网尚有 2.52 万个建设缺口，20 年充电桩实际招标数量或高于同年安装数量，招标迎来拐点。国网作为最早进入充电桩行业的建设方和运营商，招标需求有较强借鉴意义。我们预计 20 年招标仍将以直流为主，国电南瑞、中恒电气和许继电气等大功率充电桩设备制造商将直接受益。1、随我国新能源汽车快速发展，充电桩需求旺盛。受私人桩带动，国内车桩比持续下降，整体车桩比已降至 3.5，但 19 年公共桩车桩比升至 8.25，公共领域充电桩供给不足问题凸显。当前充电桩建设相比各省规划仍有较大差距，我们认为在新基建和补贴带动下，充电桩建设需求有望释放，设备厂商直接受益。2、我们预计 20-25 年充电桩

6、市场规模有望达到 1221 亿元；在运营端向盈亏平衡迈进的过程中，国网工作规划和政府补贴等因素均会影响充电桩建设节奏。以 19 年国网充电桩数量统计，20 年仍有 2.52 万桩的建设缺口，考虑到国网 18-19 年国网充电桩安装量高于招标量，20 年或迎来招标拐点。3、国网是最早进入充电桩行业的建设方和运营商，作为国内最大的充电桩公开招标企业，招标需求对行业有较强的借鉴意义。我们从交直流构成、模块价格、制造端毛利、市占率、兑现节奏等多维度分析国网充电桩招标，预计直流桩仍将成为招标主力，充电模块价格或有小幅下降，提升的招标量对制造端毛利率有一定的支撑。国网直流桩平均功率持续提升，国电南瑞、中恒

7、电气、许继电气等大功率充电设备制造商有望直接受益，新增招标有望在当年提振公司业绩。新基建耀眼：电动化推进，充电桩建设有望适度超前新能源汽车快速发展，充电桩需求旺盛新能源汽车快速发展，提振充电桩需求。根据中汽协统计，我国新能源汽车快速发展，2015-2019 年复合增长率达 39.3%，2019 年受新能源汽车补贴大幅退坡影响，新能源汽车销量有所下降，我们认为短期调整不改行业向上趋势，随着产业链降本，新能源汽车有望重回快速发展区间。从汽车电池装机量来看，电池装机量亦呈现提升态势，2015-2019年年化复合增长率达 41.4%，受单车带电量提升带动，2019 补贴退坡下动力电池装机量仍实现 9.

8、3%的增长。图表1： 2015-2019 年国内新能源汽车销量图表2： 2015-2019 年国内新能源汽车动力电池装机量万辆1401201008060402002015201620172018201970%销量-左轴同比增速-右轴60%50%40%30%20%10%0%-10%G 80Wh装机量-左轴 增速-右轴604020020152016201720182019100%80%60%40%20%0%资料来源：中汽协， 资料来源：动力电池产业联盟， 我国新能源汽车新车销量占比仍有 5 倍提升空间，欧洲加速电动化进程。根据 2019 年 12月工信部新能源汽车产业发展规划（2021-2035

9、年）（征求意见稿），2025 年我国新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右，以中汽协披露口径计算，2019 年我国新能源汽车新车销量占比约为 4.68%，需提升 5.34 倍，新能源汽车发展空间广阔。从海外市场看，欧洲车企加速电动化进程，2019 年新能源乘用车新增销量占比达 27%，较 18 年提升 7pct， 2020 年 1-3 月仍延续高增速，德国、英国等同比增速 100%以上。图表3： 国内新能源汽车新车销量占比持续提升图表4： 欧洲加速电动化进程302520151050万辆中国-左轴 美国-左轴欧洲-左轴其他地区-左轴 同比增速-右轴20%19%27%16%18%29%16%57

10、%7%18%49%18%31%42%23%43%24%18%51%56%52%250200150100500100%80%60%40%20%0%新能源车销量占比 目标占比2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E2013201420152016201720182019资料来源：中汽协， 资料来源：Markline， 纯电动型新能源汽车持续升级，续航里程和单车带电量亦呈现提升态势。根据动力电池产业联盟数据，2017-2019 年新能源乘用车续航里程呈现提升态势，B+级纯电轿车加权平均续航里程已经达到 440km。201

11、7-2019 年乘用车单车整体带电量亦呈现提升态势，2019Q4纯电 SUV 带电量已达 62.2kWh，较 17Q1 提升 17.25kWh。图表5： 2017-2019 年乘用车续航里程提升明显图表6： 2017-2019 年单车带电量延续上升态势 A00 A0SUVAB+hA00 B+ A0SUVAKmKW50070450400603505030040250200301502010010502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018

12、Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q400资料来源：动力电池产业联盟， 资料来源：动力电池产业联盟， 私人领域车桩比逐渐下降，公共桩仍有较大提升空间按照充电桩的权属分类，充电桩主要包括私人桩和公用桩，新能源汽车业主在经国网审批后，可在小区停车位上安装私人使用的充电桩，满足日常充电需求。公用桩可分为专供运营车辆使用的专用桩和面向社会车辆的公共桩，使用效率较高，为国网和各运营商的主要发力对象。图表7： 充电桩类别划分种类主要用途产品要求适用性私人桩多安装于小区为私人所用，可以为私人提供专属便捷的充电服务固定停车位接入国家电网适用于住宅小区主要在非工

13、作时间段进行充电。公共桩公用桩公共基础建设产品，为覆盖区域范围内的社会车辆提供充电的公共服务覆盖范围大社会需求大不规范使用发生概率高适用性广泛，面向社会车辆收取电费和服务费来盈利。专用桩面向专业运营类车辆等特定用户充电需求分布不稳定运营车辆线路不固定为运营类车辆的行驶提供充电服务使用率高，盈利性强资料来源：充电桩联盟， 私人桩占比较高，公共桩向直流迈进。截至 2019 年底，全国充电桩总计保有量为 121.9万台，其中私人充电桩 70.3 万台，占充电桩总量的 57.7%；公共充电桩保有量为 51.64万台，占总量的 42.3%，其中公用桩数量 41.07 万台，专用桩 10.57 万台。从技

14、术路线上看，2019 年直流桩占公用桩保有量的 41.6%（同比+5.1pct），直流桩占比有所提升。图表8： 2016-2019 年我国充电桩保有量快速提升图表9： 公共充电桩中直流桩占比呈现提升态势万台150100500公共充电桩保有量私人充电桩保有量2016201720182019台交流桩直流桩交直流桩600,000500,000400,000300,000200,000100,00002016201720182019资料来源：充电桩联盟， 资料来源：充电桩联盟，Wind， 车桩比：整体呈现下降趋势，公共桩仍有较大提升空间。2015 年以来我国车桩比逐年下降，2019 年新能源汽车车桩比

15、已降至 3.5:1，当前车桩比迅速下降主要受私人桩带动。根据充电桩联盟数据，2019 年公共桩的车桩比仍为 8.25:1，比值较 18 年增加 0.36，公共桩仍处于供应不足状态。从充电行为上看，新能源汽车充电受上下班和峰谷电价影响，充电时间较为集中。根据2019 北京市新能源汽车充电行为报告，北京市电动汽车充电时段主要集中在 8:00、16:00 和 23:00，充电时间不平衡更提高了对公共桩数量的需求。考虑到私人桩以慢充为主，能够服务的新能源汽车数量有限，我们认为公共桩仍有较大提升空间。图表10： 2015-2019 新能源车充电桩车桩比图表11： 2015-2019 新能源车公共桩充电桩

16、车桩比3.503.543.814.847.8498765432102015年2016年2017年2018年2019年106.877.497.898.258.94864202015年2016年2017年2018年2019年资料来源：充电桩联盟， 资料来源：充电桩联盟， 高速公路充电网基本形成，城市由点到面加速推进高速公路充电网基本形成，优先实现了发达省份的充电桩网络覆盖。根据 2019 年国家电网社会责任报告披露，截至 2019 年底，国网累计建设充电桩 9.48 万个，车联网平台累计接入充电桩 43 万个，高速公路充电网络基本形成。从国网 20 年重点工作计划看，国网计划积极推广智能有序充电，

17、车联网平台接入充电桩 100 万个。从区域分布看，广东、江苏、北京和上海等省份充电桩保有量均超过 5.5 万桩，是充电桩推广的主力。图表12： 高速充电网络基本形成图表13： 2019 年各地区充电桩保有量（公共桩口径）个70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000广东省江苏省北京市上海市山东省浙江省安徽省河北省湖北省福建省资料来源：国家电网， 资料来源：充电桩联盟， 各地重视充电桩发展，公共桩发展仍有较大发展空间。各省市重视充电桩的发展，出台各类文件，支持充电桩的建设。如下表所示，16 个省市充电桩规划到 20 年充电桩合计数量超过 235.9 万个

18、，根据充电桩联盟披露，19 年底 121.9 万个，距离规划规模仍有较大差距。我们认为当前充电桩建设低于预期主要受盈利模式不明确影响，受限于低新能源汽车保有量和高充电桩模块价格，充电桩运营端盈利仍有压力，拖累充电桩建设需求释放。图表14： 各省市充电桩政策汇总城市20 年充电桩规划(万个)20 年充电站规划19 年底公共桩保有量相关政策北京市43.5-5.91关于进一步加强电动汽车充电基础设施建设和管理的实施意见广州市3514206.28电动汽车充电基础设施规划（2016-2020 年）山东省359203.21山东省新能源产业发展规划（2018-2028 年）上海市21（公用桩 2.8 万以上

19、，专用桩 17.55.51上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法万以上）湖南省204151.05湖南省电动汽车充电基础设施专项规划(2016-2020 年)安徽省185002.58关于加快电动汽车充电基础设施建设的实施意见江苏省172086.05“十三五”电动汽车充电设施专项规划的通知云南省16.33500.37云南省电动汽车充电基础设施规划（2016-2020 年）重庆市15不少于 30 座1.12重庆市加快电动汽车充电基础设施建设实施方案天津市151.67天津市加快新能源汽车充电基础设施建设实施方案（2018-2020 年）河南省1010001.60河南省“十三五”电动汽车充电基础设施专

20、项规划和运营管理暂行办法江西省102600.67加快全省电动汽车充电基础而设施建设的实施意见陕西省9.44（分散式）4541.49陕西省电动汽车充电基础设施专项规划（2016-2020 年）河北省6.5619702.23河北省关于加快全省电动汽车充电基础设施建设的实施意见湖北省4.73761.76湖北省电动汽车充电基础设施建设发展专项规划（2016-2020 年）海南省2.8300.34海南省电动汽车充电基础设施建设运营省级补贴实施暂行办法青海省2400.09关于加快电动汽车充电基础设施建设的实施意见资料来源：充电桩联盟，各省政府， 考核充电设施，转变补贴方式，带动充电桩普及推广。以北京市给予

21、充电设施运营商考核奖励制度为例，2018 年 10 月，北京市财政局发布了北京市电动汽车社会公用充电设施运营考核奖励暂行办法及相关实施细则，对社会公用充电站的运营情况分别进行日常和年度考核，对全年维护良好的充电站，每站每年最高可奖励 20 万元。我们认为在政府补贴激励和充电模块降本的带动下，充电桩运营端盈利能力有望提升，释放充电桩建设需求。图表15： 北京市补贴充电设施建设和运营考核办法维度分类内容补贴运营 日常运营考核 平均充电收费标准、数据变化推 对考核评价最好的A 级充电站给予每度电 0.2 元送及时率、利用率的奖励，每年奖励上限为 1500 度/千瓦。年度运营考核安全生产、维护管理、互

22、联互通 对考核评价最好的 A 级充电站给予 106 元/千和附加项。瓦年的奖励，奖励上限为 20 万元/站年。建设单位内部公用充 以充电设施功率为基准给予补 7kW 及以下补助标准为 0.4 元/W，7kW 以上补电设施建设补助 助助标准为 0.5 元/W。资料来源：北京市财政局， 充电桩建设需求有望释放，设备厂商直接受益充电桩建设加速，利好设备厂商。从充电桩产业链看，主要包括充电桩制造，充电桩运营和服务等环节。从制造端看，充电模块是制造端的核心设备，设备厂商在加装配电设备和滤波器等器件后，组成充电桩销售给下游客户。从运营端看，国家电网和特来电等厂商是公共充电桩建设的主力，国网“e 充电”项目

23、鼓励私人充电桩进入到共享运营领域，充电桩运营端进入门槛显著降低，有望进一步带动充电桩的建设。图表16： 充电桩产业链图资料来源：北极星电力网， 新能源车保有量提升保障充电桩中长期成长空间，新基建有望加快短期充电桩建设节奏。经济承压下电网逆周期投资力度有望加强，充电桩作为新基建的组成部分，建设节奏或将加速，设备厂商将直接受益于充电桩的建设。规模测算：中期千亿规模设备市场，短期国网招标拐点将至充电桩随新能源车增长，建设节奏弹性较大新能源汽车销量有望恢复快速增长，充电桩需求旺盛。我们认为技术进步和成本下降是行业的整体趋势，续航里程增加提升了电动车对燃油车的可替代性，或将进一步激发下游需求，随着产业链

24、成本下降，补贴退坡影响将逐步被市场消化。此外，双积分政策将推动国内车企迈向电动化，特斯拉国产化也将进一步带动国内新能源乘用车产量， 2020 年新能源车市场有望恢复增长。考虑到疫情影响，我们预计 20 年新能源车销量为 126.04 万辆。21-25 年新能源车销量增速假设：乘用车：行业逐步去补贴，非政策性需求正在崛起，A 级及以上车型等高适用性车型或为销量主力。根据中汽协数据，2016-2018 年新能源车销量增速分别为 54%/52%/62%，我们预计 2021 年 A 级及以上车辆增速或达到 50%，21 年以后随销量增长，增速或小幅放缓；纯电动 A00/A0 级乘用车面向日常代步需求，

25、销量或小幅增长，预计 21-25 年增速在5-10%水平。商用车：新能源客车市场趋于稳定，预计 21-25 年增速约为 2%-3%。物流车和专用车应用场景更为丰富，增速或高于新能源客车，预计 21-25 年纯电动物流车和专用车增速在 10%-15%区间。我们预计 2025 年新能源汽车销量有望达到 490.14 万辆，20-25 年新能源汽车销量有望达到 1693.56 万辆。图表17： 预计 20-25 年合计新能源车销量达 1,693.56 万辆类型车型名称销量201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E乘用车EVA00销量（万辆）37.5918.7914.

26、1015.5117.0618.7619.7020.68增速预测-50%-25%10%10%10%5%5%A0销量（万辆）12.0019.2018.8220.7022.7723.9125.1126.36增速预测60%-2%10%10%5%5%5%A 级及以上销量（万辆）26.4342.2943.1464.7190.59126.83177.56230.83增速预测60%2%50%40%40%40%30%特斯拉销量（万辆）0.3012.0018.0027.0037.8052.9268.80Model3&Y增速预测50%50%40%40%30%合计销量（万辆）76.0380.5988.06118.92

27、157.42207.30275.29346.68PHEV A 级及以上销量（万辆）25.2522.7220.4530.6746.0164.4190.18117.23增速预测135%-10%-10%50%50%40%40%30%总销量（万辆）101.27103.31108.50149.59203.43271.72365.47463.91商用车纯电客车销量（万辆）9.287.527.487.667.847.998.148.41增速预测-19%-1%2%2%2%2%3%PHEV 客车销量（万辆）1.140.610.640.660.670.690.700.71增速预测-46%4%3%3%2%2%2%纯

28、电物流车销量（万辆）11.267.888.449.7011.1612.8314.1215.53增速预测-30%7%15%15%15%10%10%纯电动专用车销量（万辆）1.040.930.981.081.191.311.441.58增速预测-10%5%10%10%10%10%10%总销量（万辆）22.7316.9517.5419.1020.8622.8224.4026.24总销量（万辆）124.00120.27126.04168.69224.29294.53389.86490.14资料来源：真锂研究， 市场空间：20-25 年充电桩市场规模有望达到 1221 亿元充电桩市场规模主要受车桩比、私

29、人充电桩/公共充电桩比例、公共充电桩中交直流占比和各类充电桩价格影响，我们结合 2019 年现有充电桩规模和行业发展趋势，预计 20-25 年期间充电桩市场规模有望达到 1221 亿元，各类假设如下：车桩比：从已有车桩比规划上看，2015 年发布的关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见，规划到 2020 年全国车桩比近 1：1；2019 年我国存量充电桩的车桩比为 3.5：1，充电桩联盟预计长期车桩比在 3.4:1 水平。如前文分析，2019 年公共领域车桩比8.25，仍处于较高水平，考虑到下游新能源车充电时间集中，等待时间影响到充电体验，我们预计公共领域车桩比仍将处于下降区间，预计 20

30、-25 年平均车桩比为 3:1。我们预计 20-25 年新能源车销量为 1693.56 万辆，对应充电桩需求为 564.52 万个。私人充电桩/公共充电桩比例：公共充电桩使用效率较高，随设备使用率提高，我们认为公 共领域充电桩占比或稳步提升。2019 年私人充电桩 70.3 万个，占整体充电桩数量的 57.7%，我们预计 20-25 年私人/公共充电桩占比分别为 55%和 45%。公共充电桩中交直流占比：我们认为充电便利性是设置公共充电桩的重要考量，直流充电桩节约充电时间效果明显。从运营商角度看，高功率的直流电桩能够提高单位时间的充电量，增加充电收入，摊薄土建等固定成本，2019 年直流充电模

31、块价格为 0.4 元/W，5 年间充电桩模块价格下降 81%，直流充电桩成本显著下降。2019 年存量充电桩中，直流占比为41.6%，我们预计随直流充电桩普及，20-25 年公共充电桩中直流占比有望达到60%。充电桩价格：根据国家电网招标数据，7kW 交流充电桩价格约为 0.6 万元，50kW 可变电压直流充电桩价格约为 7.04 万，随着功率等级提升，450kW 直流充电桩可达到 51.75 万元。同时考虑功率提升和模块成本下降，单桩价格或将维持稳定，我们预计 20-25 年交流和直流充电桩平均价格分别为 0.6 万元和 7 万元。图表18： 20-25 年建设的充电桩设备市场规模有望达到

32、1221 亿元大类细项2019 年2020-2025E总量车桩比3.5：13：1充电桩数量121.9564.52私人充电桩私人充电桩70.3310.49私人充电桩占比57.7%55%私人充电桩价格0.300.30公共充电桩公共充电桩51.6254.03公共充电桩占比42.3%45%交流占比58.4%40%直流占比41.6%60%交流价格（万元）0.60.6直流价格（万元）7.04-51.757投资规模私人桩市场规模-93.15公共桩市场规模1,127.91总体市场规模1,221.06资料来源：国家电网电子商务平台，充电桩联盟，Wind，星星充电， 车桩比和直流桩占比为影响充电桩规模的核心变量，

33、在车桩比2.5-3.5，直流桩占比55%-65%的变动范围内，2020-2025 年充电桩设备市场规模约为 977-1563 亿。图表19： 20-25 年建设的充电桩设备市场规模敏感性分析车桩比直流桩占比1.52.02.53.03.54.04.55.040%1,7921,3441,07589676867259753845%1,9541,4661,17397783873365158650%2,1171,5881,2701,05890779470663555%2,2801,7101,3681,14097785576068460%2,4421,8321,4651,2211,047916814733

34、65%2,6051,9541,5631,3021,11697786878170%2,7672,0751,6601,3841,1861,03892283075%2,9302,1971,7581,4651,2561,09997787980%3,0922,3191,8551,5461,3251,1601,031928资料来源：国家电网电子商务平台，充电桩联盟， 国网招标：受新基建提振，20 年或迎来招标拐点充电桩是国网未来从事车联网业务的重要入口，我们认为国网将把充电桩作为重要的建设领域国网为充电设施最大公开招标方，20 年仍有 2.52 万个建设缺口。根据北极星电力网披露，国家电网计划到 2020

35、 年建成充电桩 12 万个，在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过 1 公里的公共快充网络。以 19 年底国网披露的 9.48 万个存量充电桩测算，国网 20 年仍有 2.52 万个的建设缺口，20 年充电桩建设有望大幅增长。图表20： 充电桩运营商规模图表21： 国家电网充电桩规模情况万个万桩2.529.484.49.53.05.68.814南网万城万充南京能瑞珠海驿联易充云杉智慧万马深圳车电网中国普天 上汽安悦 依威能源 云快充国家电网星星充电特来电051015121086420201520162017201820192020E新增建设需求已有数量资料来源：充电桩联盟， 资料来源：国家电网

36、电子商务平台，北极星电力网， 年国网充电桩招标或迎来拐点。以国网实现 20 年建设目标测算（建成 12 万个），考虑到前期所招标充电桩已基本全部实现安装，则新增招标数量需超过 2.52 万个，充电桩招标数量或迎来拐点。另据 4 月 9 日国务院联防联控机制新闻发布会披露，20 年预计新增公共桩约 20 万个，我们认为国网作为充电桩建设主力，后续充电桩建设计划仍存进一步超预期可能性。图表22： 2015-2019 年充电桩安装和招标量情况万桩新安装数量招标量招标-安装2015201620172018201943210(1)(2)资料来源：国家电网电子商务平台，国家电网社会责任报告， 国网招标：直

37、流充电桩为招标主力，大功率充电设施优势明显国网是最早进入充电桩行业的建设方和运营商，作为国内最大的充电桩公开招标企业，招标内容对行业有较强的借鉴意义。直流充电桩为招标主力，应用场景使然2019 年国网招标数量较低，直流为国网招标重点。充电桩共有交流和直流两种类型，交流桩功率以 7kW 居多，充电速度较慢，多用于私人领域。直流充电桩充电功率高，多用于公共桩领域。以国网统一招标口径计算，2019 年国网充电桩招标 3165 台（同比-77.8%），招标节奏有所放缓。从招标结构上看，国网充电桩面向公共领域，直流桩为招标重点， 2015-2019 年直流充电桩招标占比达 78%，2019 年国网招标充

38、电桩全为直流桩。图表23： 2015-2019 国网招标情况个交流直流20,00015,00010,0005,000020152016201720182019资料来源：国家电网电子商务平台， 充电桩功率呈现提升态势。2019 年招标的直流充电桩平均功率达到 96.9kW，对应理论充电时间下降至 43 分钟，充电时间大幅缩减。根据动力电池产业联盟数据，2019 年 SUV的平均带电量和续航里程分别为 62kWh 和 440km，在 96.9kW 的充电功率下，10 分钟即可增加 114.6km 续航里程，新能源汽车使用体验显著提升。图表24： 2015-2019 国网充电桩功率情况图表25： 大

39、功率充电时间测算分钟KW1201008060350kw 200kw 150kw 交流 直流平均功率4020020152016201720182019100kw 50kw020406080100资料来源：国家电网电子商务平台， 注：本次测算以带电量为 70KkWh 新能源汽车为例。资料来源：充电桩联盟， 模块价格持续下降，设备商盈利能力已处于历史低位直流充电桩价格稳步下行。从国网充电桩招标价格看，招标量最大的 60kW 直流充电桩和7kW 交流充电桩价格分别为 7.04 万元和 0.6 万元，价格差距明显。直流充电桩单 W 价格约为 1.15 元，随着直流充电桩功率提升，充电桩价格亦呈现提升态势

40、，最高输出功率为 450kW 的直流充电桩价格高达 51.75 万元。根据充电桩联盟披露，受益于技术进步和规模效应，直流充电模块价格仍处于持续下降过程中，2019 年直流充电模块价格降至 0.4元/W。图表26： 直流充电桩价格较高图表27： 直流充电模块价格持续下降万元直流价格-左轴交流价格-右轴605040302010060KW120KW150KW450KW7KW元7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000元/W 2.52.11.61.20.60.50.42.01.51.00.50.02014年2015年2016年2017年2018年2019年注：本图表中直流

41、充电桩电压可变，已按照最高功率处理注：本表格采用国网电子商务平台披露的 18-19 年招标口径。资料来源：国家电网电子商务平台， 资料来源：充电桩联盟， 充电模块为电桩核心器件，充电桩价格下降拖累制造端毛利率。直流充电桩工作原理：三相 380V 交流电经过 EMC 等防雷滤波模块后，经电力电子功率变换电路整流后，经由充电枪给动力电池进行充电。因直流桩充电功率较高，通常需要充电模块并联以增加充电电流，满足下游新能源汽车快充需求。电力电子整流技术是直流快充的核心技术，模块成本约占充电桩成本构成的 50%。充电桩在行业发展初期享受较高的溢价，2013 年英可瑞和奥特迅等充电桩制造公司毛利率高达 53

42、%，2015-2016 年随大量企业进入充电桩领域，充电桩价格持续下降，毛利率承压明显。根据英可瑞披露，2017-2018 年受上游功率半导体价格上涨，拖累充电桩行业毛利率。19 年国网招标 3165 台（同比-77.8%），下游需求不足进一步拖累行业毛利率。充电桩作为新基建力推方向，我们认为 20 年国网充电桩招标有望迎来拐点，支撑充电桩制造业公司毛利率水平，20 年充电桩制造端毛利率或趋于稳定。图表28： 2018 年充电桩成本构成情况图表29： 充电桩业务毛利率情况电池维护设备 10监控设备 10其他1560%50%40%英可瑞 奥特迅盛弘股份APF有源滤波 15充电模块 5030%20

43、%10%0%2013201420152016201720182019H1资料来源：中国产业信息网， 资料来源：公司公告， 国网中标集中度较低，南瑞许继市占率居前充电桩供应商集中度较低，格局仍在变动中。以招标数量统计，2015-2019 年充电桩中标企业 CR3 为 39.2%，市场集中度仍处于较低位置。从历年的市场中标情况看，2015 年以来行业 CR3 维持在 40%以上水平，除国电南瑞和许继电气外，其余龙头厂商仍在变动， 18 年鲁能智能直流充电桩大幅放量，总体市占率位于第三位。图表30： 2015-2019 各年招标情况图表31： 2015-2019 年充电桩市占率情况（数量口径）个国电

44、南瑞-左轴许继电气-左轴鲁能智能-左轴华商三优-左轴18,00016,00014,00012,00010,0008,000深瑞继保-左轴嘉隆电气-左轴其他-左轴CR3-右轴9%10%15%4%12%60%50%40%30%青岛高科3%大有科技其他39%国电南瑞15%许继电气6,0004,0002,000017%4%11%8%10%21%4%21%18%11%4%19%11%8%25469%20%10%0%5%深瑞继保5% 华商三优9%14%鲁能智能10%520152016201720182019资料来源：国家电网电子商务平台， 资料来源： 直流充电桩集中度较低，交流充电桩集中度相对较高。交直流对比看，2015-2019 年交流充电桩 CR3 为 60.4%，直流充电桩 CR3 为 33.3%，交流充电桩市场更为集中。国电南瑞和许继电气在交流和直流领域均处于领先地位，市占率排名前二。鲁能智能和华商三优分别位于直流充电桩和交流充电桩市占率第三的位置。图表32： 2015-2019 年直