2022年亚洲经济体面临“风暴”

1、亚洲经济风光临“ 风暴”亚洲经济风光临 “ 风暴 ”英国金融时报戴维皮林 乔希 .诺布尔现在几乎什么都是亚洲制造,除了经济危机之外；至少目前经济危机可能依旧是“ 美国制造 ” ；自从5月份美联储 Fed 主席本 .伯南克 Ben Bernanke 示意可能会终止超宽松货币政策以 来,新兴市场就始终受到严肃考查；美联储最早 可能会从 9月开头缩减每月 850 亿美元购债规模 的传闻,推高了美国长期利率； 这好像又进而引 发了套利交易的部分逆转； 在套利交易中, 投资者借入美元购买收益较高的资产,并且往往是在新兴市场购买；全球的汇市和股市都显现下跌,特殊是那些常常账户赤字、 对变化无常的资本流 入

2、产生依靠的国家；在好像毫发无损地从 2022 年金融危机中走出来的亚洲,之前始终被当作胜利典范的经济体也显现了问题；印尼,一个有着2.4 亿人口和十年稳固增长的国家, 最近由于汇率和股市下跌受到了关注；摩根士丹利 Morgan Stanley 统计显 示,在 4月到 7月之间,印尼央行拿出将近 150 亿美元（大约占其总储备的 14% ）来支撑印尼卢 比；尽管如此, 5月份以来,印尼卢比兑美元汇 率仍是下降了将近 15% ；问题已经酝酿一段时间的印度, 成为市场对经 常账户和财政双赤字国家担忧的焦点；印度严峻 依靠能源进口并且制造业产能有限,目前常常账户赤字大约为其国内生产总值GDP 的5%

3、,如果算上地方政府债务,财政赤字接近 GDP 的10% ；2022 年以来印度经济增长率已经减半到 5% ,市场对该国经济的担忧,已经导致短短数 月之内印度货币贬值 20% 左右；8月28 日,印度 卢比创下 18 年来最大单日跌幅,主要是由于市 场担忧,印度石油进口成本会由于西方可能介入 叙利亚而增加；3 请点击放大甚至是从 2022 年严峻洪灾中复苏之后,增长率达到 5% 左右的泰国,也由于出口疲弱而陷入技术性衰退；人们也担忧其高额大米补贴的成本；5月份以来,曼谷股市已经下跌了将近 15% ；正如泰铢暴跌开启了 1997 年亚洲金融危机,一些人担忧亚洲多国货币承压可能会在这一地 区引发新一

4、轮动荡, 而许多人本以为该地区正在 形成免疫力； 过去,据信城市化和中产阶级壮大 会给这一地区带来可自我连续的增长,投资者曾 对此深信不疑；许多投资者对这种长期趋势仍保持着信心,但 短期前景却比较暗淡； 不仅资金正在重新回到美 国,一些亚洲经济体仍感受到了中国放缓的影 响,而中国始终是地区增长的引擎,也是大宗商 品超级周期的主要推动因素, 现在这个超级周期 好像已经终结；这所带来的动荡绝不仅限于亚4 洲；从南非到土耳其、 从巴西到澳大利亚等国也 受到冲击；然而,投资者将认真注视亚洲,看看 其长期以来毫不间断的增长轨迹现在是否面临 危急；雅加达政策讨论和训练中心Center for Policy

5、 Research and Education 主任乔纳森.平卡斯 Jonathan Pincus在谈及美国经济改善可能导致亚洲资金外流时说：“ 假如全球的总 体变动趋势足够强大, 那么新兴市场经济体能够 做的是微乎其微； ”在某些方面,今日亚洲各经济体与它们在1997 年时的情形很少有共同点；那个时候,很多国家都实行固定汇率制, 它们的企业举借了大 量外债；当货币承压时,央行拼命拿出储备来 “ 捍 卫” 本国货币；当钉住汇率制度最终瓦解时,货 币随之崩溃,企业以外币计价的债务于是暴涨；泰国、印尼以及韩国不得不从国际货币基金组织IMF 寻求帮忙； IMF 的一揽子紧缩措施使它们随后陷入深度的衰

6、退中, 这些措施现在已遭到5 质疑；受到最严峻冲击的印尼一年之内 GDP 下降了 13.5% ；独裁者苏哈托 Suharto 被赶下台；如今的情形大有不同； 亚洲经济体实行浮动汇 率,拥有高得多的储备和更健全的银行体系；比如印度就有能够支撑 7个月进口的储备,而在印度1991 年向 IMF 寻求帮忙时, 其外汇储备只可以满意大约三周的进口； 而且,这次印度央行也 没有在捍卫本国货币方面铺张太多火力；相反,印度央行基本上是让印度卢比顺其自然地下跌；货币走软应能增加出口、 减缓进口, 从而自动消 除常常账户赤字；标普 Standard & Poor s经济学家龚华德Paul Gruenwald 表

7、示：“ 我们认为,关于 1997年重演的说法是不切实际的； 亚洲国家没有维护汇率,它们的储备也比过去多； 我认为在可预见的将来,没有哪个国家会去向6 IMF 求助； ”大多数经济学家认为 1997 年的场景不会重 演；但这并不意味着不会显现另一种危机；摩根士丹利的经济学家鲁吉 .夏尔马 Ruchir Sharma 表示： “ 每一次危机都是不同的；只有 在每一次新危机发生之后, 我们才能明白其背后 的推动因素； ”一种担忧是, 2022 年以来亚洲的经济增长主要是靠信贷；中国 2022 年的巨大刺激举措主要就是通过信贷扩张供应资金的； 贷款通过服从的 国有银行潮水般地发放给受照料的项目和企业,

8、而这些项目和企业许多都是没有收益的；依据汇丰银行 HSBC 的数据,中国公共债务 相对适度,但假如将私人和企业债务都算入的话,中国债务总额达到GDP 的200% 左右,逼近美国 233% 的水平；信贷扩张的不仅是中国；在泰国, 2022 年以来消费者债务已经从 GDP 的55% 上涨到 77% ,而新加就从不到 GDP 的一7 半增加到三分之二以上； 马来西亚的家庭债务已达 GDP 的80% ；始终到不久前, 亚洲各国货币都反常坚挺, 这 可能会让一些经济体的泡沫更严峻；那时它们的 货币之所以走强,是由于有巨额资金从美国流 入,而现在资金正在逆流；一个结果就是,各央 行都在尽可能地维护宽松货币

9、政策,促进了更多 信贷的形成；德意志银行 Deutsche Bank 尔.斯宾塞 Michael Spencer经济学家迈克 说：“ 历史告知我们,当政策回来常态的时候, 一些债务可能无法 偿付；有人以前可能从未贷过款, 因而也就无法完全明白利率上涨的时候会发生什么；”汇丰银行首席亚洲经济学家范力民 Fred Neumann 也担忧债务的积存； “ 几乎全部亚洲经济体的杠杆都很高, 使得这些经济体对资金成 本的略微变动都特别敏锐； 从这个角度来看, 情况实际上是特别令人担忧的,率可能进一步上涨时如是说；8 ” 他在谈到美国利一些人的观点更加布满担忧；大和证券Daiwa Securities经济

10、学家赖志文 Kevin Lai 估计一场债务危机正在酝酿之中； 他说：“ 我们之所以担忧存在巨大的信贷泡沫,是由于亚洲 本身就不需要量化宽松； 我们担忧会发生国际收 支平稳危机、货币危机,以及债务危机；”这只是少数派的观点, 但即使是那些不认为会 发生系统性危机的人也承认, 一些新兴经济体将 会遇到利率和资本流淌急剧逆转的压力考查；如 果企业曾以低利率借款,那么它们将承担压力,特殊是假如它们像 1997 年那样,有未对冲的外汇风险敞口；在亚洲,印度和印尼成为了关注的焦点；标普 的龚华德认为,在抱负状态中,面对市场担忧,这些国家不会像印度那样, 对资本掌握进行无益 的调整,而是会推出大胆的经济改

11、革；改革举措 可能是以降低预算赤字的形式出现,比如说削减 对燃料或者食物的补贴； 或者它们也可以以吸引 更多资本流入为目标, 特殊是通过改善外商直接 投资环境；9 然而,印度和印尼都面临即将到来的大选,因此它们较不行能实行不受大众欢迎的措施；印度最近实行了一些举措以吸引外国投资,但即使成功了,流入资金的速度也不太可能满意任何即期的资金需求；美国零售集团沃尔玛Walmart最近搁置了其在印度扩大业务的方案,部分是因为变化无常的监管；夏尔马认为,最近的动荡不只是一次市场故障；他说,过去十年新兴市场的全面增长是一种偏轨现象；它诱使专家和政策制定者信任“ 趋同神话 ” ,即贫困国家的生活水平以不行阻挡

12、之势接近富有国家；他指出,上世纪50 岁月以来的任何一个十年中, 都只有三分之一的新兴市场能够保持 5% 的增速；十个进展中国家中只有一个能够连续 30 年以这一速度增长；在夏尔马看来,许多国家都没能利用好宽松货 币政策与中国强势需求同时显现这一几十年不 遇的机会； 随着这些因素的消逝, 他认为旧的增 长模式将复原； 换句话说, 一些新兴经济体将继10续快速增长, 但大多数都不会； 那些不是很依靠 中国大宗商品需求的国家的状况会好一些；法国里昂证券 CLSA 首席策略师克里斯托弗.伍德Christopher Wood认为,假如美联储终止量化宽松并提高短期利率, 这些国家可能会 受到资本流出的冲击；然而,他也指出,包括印尼（公共债务大约是GDP 的30% ）在内的