系统性资本金要求

1、英格兰银行胺436号工作文背件绊系统性资本金要跋求懊路易斯韦伯 马唉修威尔逊巴2011年10凹月英格兰银行疤436号工作文般件爸系统性资本金要爱求版路易斯韦伯拜(巴1霸)挨 把马修威尔逊傲(盎2哎)摘要碍单家银行施加在翱金融系统其余部俺分的信贷风险，扮取决于它的规模扮大小、叭它影响实体经济盎的方式，以及它翱对其他机构应尽挨的义务。熬本文介绍了一种芭管理全系统风险把的方法，以便校笆准单熬家银行的资本金佰要求，这种方法捌全面考虑了以上拜这些因素，而且案符合百决策者对于系统办性信贷风险的既邦定目标。岸最优化策略识别傲系统总资本的最俺低水平，它在银翱行间的分布与选斑定的系统性信贷哀风险目标相一致班。这

2、把把效率与稳定霸之间的权衡进行罢了扮参数化。巴关键词：凹金融稳定、系统岸性风险、资本金凹要求、瓣信贷风险把结构皑模型、吧金融网络、非线搬性约束最优化白经济文献杂志扮：矮C61，C63靶，G01，G2爱1，G28岸（1俺）鞍英格兰银行 拌电子邮件：le巴wis.web般ber ba蔼nkofeng耙land.co癌.uk叭（2）扮英格兰银行 跋电子邮件：ma芭tthew.w俺illison把 banko案fenglan懊d.co.uk癌本文所表达的观靶点是作者的，而爸不一定是英格兰罢银行的。我们非败常感谢班Pier Al蔼essandr昂i, Char肮les Cal罢omiris,俺 Andr

3、ew拔 Haldan绊e, Lava捌n Mahad罢eva, Vi挨ctoria 稗Saporta版, Joche俺n Schan白z, Iman碍 van Le俺lyveld,板 懊英格兰银行研讨绊会的与会者，出埃席韩国银行和国捌际清算银行矮”般宏观审慎条例及爸政策把”澳会议并发表有用爱评论。本文于癌2011年10阿月7日啊完成。啊英格兰银行的罢系列吧工作文件可供稗外部参阅。登录 HYPERLINK fengland.co.uk/publications/workingpapers/index.htm 懊查阅懊英格兰银行工作啊文件的相关信息懊。巴伦敦利德街，E扳C2R8AH，暗英格兰银行爱

4、出版集团癌电话：+44（百0）20760俺14030传真八：+44（0）澳2076013唉298氨电子邮件靶mapubli艾cations疤bankof盎england澳.co.uk拜案英格兰银行 2岸011年罢ISS啊N1749-9吧135敖（在线办）目录袄概要肮 斑 挨 安 挨 盎 板 巴 隘 熬 蔼 岸 3芭1 引言伴 耙 巴 暗 安 巴 埃 巴 拔 板 按 皑 5敖2 与其他方法哀的比较半 胺 唉 绊 扮 拜 懊 叭 哀 挨6癌3 奥系统性偿付能力坝风险蔼的板建模班 胺 凹 叭 癌 傲 稗 般 爸7岸 3.1 模斑型概述疤 暗 扳 癌 暗 佰 巴 阿 疤 佰 俺 9哎 3.2 碍系统性

5、偿付能力搬的稗风险量化鞍 扮 安 斑 肮 搬 盎 凹 拌10安 3.3 优霸化银行资本金以罢实现外源性系统啊性风险目标颁 绊 隘 霸 坝 岸12澳 3.4 校俺准的详细信息昂 板 吧 阿 巴 皑 盎 翱 岸 吧15耙4 捌基准测试结果叭 颁 佰 办 挨 安 氨 颁 班 哎 捌 瓣16蔼5 芭比较静态实验瓣：改变银行体系八的结构搬 蔼 暗 把 稗 白 案 坝 芭 17啊 5.1 碍扩大银行的规模矮 隘 柏 扳 扳 扳 半 岸 爱 昂 17熬 5.2 提癌高银行网络之间捌的相互联系板 版 傲 稗 岸 靶 懊 1班8白 5.3 版增加拌传染哀性翱违约版的无谓损失吧 霸 搬 鞍 耙 八 爱 安 19挨

6、 5.4 颁维持霸固定的爱总资产扩散系数邦 爸 矮 吧 岸 瓣 坝 爸 阿 斑 19八6 系统性资本扮金要求坝 鞍 案 拜 挨 斑 氨 霸 跋 挨 蔼 20安 6.1 鞍基准情况下的系翱统资本金附加费背 拔 摆 八 百 把 岸 把 20斑 6.2 般扩大银行规模翱带来的系统资本靶金附加费办 八 澳 疤 叭 哀 颁 扳 疤21哎 6.3 板提高相互联系拌带来的系统资本佰金附加费埃 啊 扒 摆 阿 坝 哀 白 2奥2瓣 6.4 翱增加传递性违约癌的无谓损失熬带来的系统资本颁金附加费佰 哎 岸 瓣 坝 暗 23案 6.5 系搬统资本金附加费懊的周期性安 瓣 瓣 皑 佰 佰 岸 绊 24案7 结论懊

7、安 办 哀 吧 安 百 罢 绊 半 坝 般 25邦附录佰 爸 碍 肮 昂 奥 邦 霸 疤 爸 把 搬 26唉参考文献哀 盎 案 斑 绊 按 奥 白 搬 癌 拌 佰 30概要瓣银行监管历来就爱很啊关注一件事，那摆就是详细的评估胺单家颁银行资产负债表拔水平上的芭风险。凹但事实上，在一昂个相互关联的系埃统内，一些单独昂看足够健康的银鞍行可能会共同对斑整个系统的偿付岸能力岸造成重大威胁。傲首先，银行的资昂产风险之间可能绊会存在相似之处白，从而对银行的安偿付能力状况产暗生一个或捌共同八恶化或绊共同袄改善的趋势。澳这会使整个系统巴容易受到对宏观翱经济或资本市场按的共同冲击。扒其次，个瓣别银行出现足以澳导致

8、它违约的损般失时，如果系统佰内其他银行给予邦它贷款展期案，可能会传染性靶地引发这些银行艾的破产矮。碍整个系统的漏洞般不可能依靠单独疤监测某些银行的拌健康状况就识别碍出来，这警示我碍们，昂银行系统的风险昂评估、审慎也是肮必要条件，对受笆监测的银行来说按，这种方式的转癌变是有益的。靶例如，背达到决策者能忍伴受的系统性信用拌风险水平爱拌借助这样一个目矮标来设置银行的霸资本金要求。办本文介绍了一个百能得出银行资本阿金要求的鞍全系统风险管理搬方法碍，这些资本金要翱求能反映某些银颁行的唉破产搬将对更广泛的银暗行体系造成的影背响，以及传染性颁损失发生的可能邦性。这些资本金蔼要求在本文中被奥称作颁“傲系统性资

9、本金要搬求笆”拌。疤这个方法的中心白是决策者的最优绊化问题。唉假定八决策者要确保背在给定时间范围挨内银行体系破产跋的概率要小于选靶定的目标水平。奥这反映了决策者埃对系统性风险的盎承受能力。靶当然，通过设置罢非常高的系统性按资本金要求，世拜界上所有的国家唉都能实现这个目凹标。但决策者也般想要借助监管资疤本金要求来限制百潜在的低效率成坝本。比如说，如拌果由于市场摩擦斑导致股权资本比肮债务昂贵，更高耙的资本金要求就罢会增加银行向非矮银行借款人贷款班的成本。肮合理权衡金融稳艾定和金融效率，疤能隘促进坝约束伴最啊优化问题：安一个决策者八力图确定银行各佰自的吧系统性资本金要摆求佰以降低银行系统佰的资本金总

10、水平翱，矮使能吧达到他们选定的办系统性风险目标按。伴换句话说，决策袄者设置银行的资按本金要求是在优邦先实现稳定的基芭础上争取效率最邦大化八。芭约束白最鞍优化问题靶的解决方案是银岸行系统有一个唯叭一的资本金水平拜，而且昂这一水平凹运用于各个银行班。吧镶嵌在决策者约瓣束佰最扳优化问题中的是皑一个简单的银行安系统的结构模式扳，按即皑对银行的罢非银行资产哀的冲击安可能会导致其柏破产。摆底层模型进一步笆允许来自银行系般统外部的冲击通挨过银行同业贷款暗网络传播及扩大拜，以至于当一家芭或更多银行破产芭时，信贷亏损会袄波及其他银行。爸模型隘捕捉了系统性风埃险的两个重要驱皑动力：捌(i)盎银行资产之间的鞍相关性

11、（由于非昂银行的共同风险跋），这可能会导斑致多家银行集体跋破产；半(ii)扳由于银行同业拆伴借损失引起的传班染性银行违约的扮可能性。暗该模型被校准为叭类似于英国的主办要银行。俺它是用来说明，伴单评估各个银行柏资产负债表上的熬风险俺是如何可能癌导致决策者低估翱整个银行系统的办系统性风险颁的案。瓣当把银行同业吧间靶传染蔓延的可能艾性考虑在内，尤昂其是当一些银行板各自的疤资产负债表同时叭被半发放给白非银行借款人的矮贷款损失所岸削弱时，银行体唉系积聚澳起非常大损失的爱可能性就会提高矮。白面对一个相互关鞍联的银行体系，隘在描述信贷风险挨上，本文的模型碍选择佰反映了现实主义班（复杂性）与实扮用主义（简单性

12、傲）八之间的权衡。稗考虑到银行之间绊的相互联系，本斑文对银行资产负案债表的演变采用昂了简化的描述方坝式，以便决策者办可以集中精力解凹决面临的约束氨最罢优化问题。氨因此，稗工作文件的首要扳关注点在于，对百基于风险上测算拜的系统性资本金隘要求的属性，取肮得一个普遍性认胺识盎，而不是去校准版实践中实现特定佰风险目标可能需懊要的精确的氨名义金额啊。俺作为决策者安最绊优化问题的解决隘方案，单家银行昂的系统性资本金胺要求取决于各自拔资产负债表的结扒构（包括对其他百银行所承担的义埃务），以及银行昂的资产价值趋于疤同按向流动的程度。皑一般来说，银行蔼的系统性资本金把要求的增加受以安下因素影响岸：相对于系统内暗

13、其他银行的资产拔负债规模；相互奥联系；凹重大传染性破产扒损失。败本文阐述了，拔其他情况都相同按时，皑基于风险的系统板性资本金要求会哀在经济上升期降背低，在笆下滑期版提高，爸跟随爸着皑基于同时期金融敖市场价格的银行白信贷风险措施。拜这种周期性在一斑定程度上能通过肮银行资产风险的百跨周期措施抚平皑。然而，对系统坝信贷风险的分布笆而言，这种抚平摆效果相对于银行埃资产负债表（杠巴杆）组成的周期扒性变化是微弱的懊，芭显示了明确的反氨系统资本金要求罢的作用。1 简介班银行在很多方面吧是异构的。在规跋模大小、接触实耙体经济和对金融敖系统内其他参与笆者的义务方面都扮会不同。因此，翱单个银行倒闭，阿可能会对系统

14、内鞍其他机构的偿付懊能力产生明显不敖同的影响。耙审慎监管罢历来就关注如何绊在单家银行的资澳产负债表水平上肮对风险做一个详袄细评估。比方说巴，根据翱“氨巴塞尔协议矮II凹”八的先进方法，银胺行的资本金要求哀取决于其资产的办风险。金融危机跋凸显了需要更明搬确地把整个系统柏的风险考虑在内袄进行监管。例如肮，根据银行对系俺统风险的贡献拌来摆调整敖他们各自的资本哀金要求哎佰阿查里雅般等人(2010斑)熬,brunne拜rmeier 蔼等人（2009岸）摆以及英格兰银行阿（2009）板。氨本文介绍了一个芭方法，通芭过这个方法决策盎者能得到单家银颁行的资本金要求扒，能反映他们破白产可能会对更广邦泛的金融系统

15、产班生的影响，把不佰同的结果都考虑癌在内（办“扮系统性资本金要阿求按”捌）。安方法的核心是决熬策者的优化问题奥。假定在给定柏时间范围瓣内，白决策者力图限制败银行系统破产的班可能性白拜决定了他们的系柏统性风险目标这啊一选择变量。笆但是，决策者也矮担心提高整个系昂统资本金要求所般带来的潜在损失办，假定霸权益（资本）比百债务更昂贵。懊这种权衡促进了柏约束最优问题：奥决策者要白在达到他们氨选定的系统性风板险的约束要求下板，力图降低银行胺系统资本金的总哎水平。袄也就是说，坝在达到金融稳定佰目标水平的条件凹下，岸决策者的目标是傲确定银行各碍自的资本金要求坝，从而实现总效拜率的最大化佰。懊最优化问题的结瓣果

16、是得出银行系拌统资本金的一个爱适当的水平和分拜布。疤决策者的系统性白风险目标巴在系统不稳定与颁低效率两个参数哀之间做权衡。叭在本文中，系统伴决策者面临的约艾束最优化问题结捌合在一个银行系胺统的结构模型中盎，以决定银行各凹自的基于风险的拌系统性资本金要安求。昂关于疤银行资产负债表盎演变，和银行同拔业（网络）间摆风险暴露啊方式的观点来自拜elsinge柏r lehar隘和summer安（2006），鞍默顿肮（1974）稗。爱文章捕捉了系统半性风险的两个驱跋动因素：案(i)靶银行资产之间的半相关性，这可能绊导致多家银行同坝时破产；暗(ii)版传染性损失出现埃的潜在性，银行昂破产的损失会通瓣过银行同业

17、之间稗的违约传播和放斑大。昂在本文中，银行鞍被校准为与英国耙的主要银行相类啊似。首先，该模按型用以说明岸基准网络中系统按性风险的属性。班其蔼次，本文通过比啊较静态岸实验靶呈现了哎，当银行的资产奥负债表变大、或半当对其他银行在盎金融方面承担的柏义务变大，或当佰传染性违约造成鞍的稗无谓损失阿变大时，吧银行是如何胺加大系统信贷风按险的。艾决策者的最优化疤问题的结果柏伴随这些实验产笆生挨氨即澳在基准检验和反吧事实的情况下，啊银行间伴系统性资本金要熬求的水平和分布背，与系统性风险跋的专门测度方法鞍和选定的目标有哎关。柏本文运用的模型拌做了一些关键性矮的简化假设，其扳中一些对银行而跋言是充分的。例把如，它

18、提炼了大邦额融资市场关闭稗的可能性。此外碍，由于传染性违隘约损失根本上的哀突然性和非线性把（如在现实世界矮中）案，模型校验的结奥果很敏感。因此岸，俺需要慎重解释本皑文中懊的精确定量结果按。本文旨在说明袄原则上决策者如颁何能使用结构办模型来帮助校准挨政策和减轻系统暗风险。扒本文还假定昂只关注恢复力肮，艾系统决策者能采蔼用的目标函数绊有啊一个具体形式。哀一个更广泛的建氨模框架和目标敖函数可能也包括吧经济周期性失衡班的测度，例如包吧括，蔼银行信贷可用性矮与衡量平衡之间安的偏差。这些因背素都超出了本文颁的范围。斑本文的结构如下瓣。第二部分概括捌了最近文献著作哀中提出的为银行哎确定系统性资本哀金要求的方

19、法。笆文中使用的模型岸的细节、其校准埃和用以解决决策柏者约束最优化问绊题的反复的过程跋可以在第三部分啊找到。熬第四部分为模型艾基准校验的结果熬阐述。第五部分笆为比较静态瓣实验绊。癌约束最优化问题爸在第六部分解决艾以确定银行各自啊的系统性资本金隘要求。第七部分翱为结论。敖2 与其他方法绊的比较阿金融危机之后的碍文献提出了为银哎行设置系统性资伴本金要求奥的方法，而本文拌提出了一个这些百方法的替代方法昂。暗B奥runerme昂ier等人（2拔009扮年翱）和achar哀ya等人（20扒10颁年办）提出了相似的隘方法，即根据按风险价值般法芭（霸VaR癌）把测量银行对系统肮性风险的影响。叭B白runne

20、rm肮eier背等人提出使用条碍件风险价值搬法奥（颁CoVaR拔）敖测量银行对系统凹性风险的影响，柏被笆adrian和俺brunner案meier板深入研究（20凹09年）斑，它量化了银行肮面临的尾部风险爱的程度。具体来搬说，绊在背安%的置信水平上芭，一家银行白的条件耙风险价值为，在敖银行损失等于风百险价值的条件下哀，银行系统的风岸险价值。拌对于整个系统而拔言，一家银行在颁肮%的置信水平上俺，半条件把风险价值氨与无条件的坝风险价值败之间的区别被解百释为这家银行对敖系统性风险的影唉响。百但是当肮brunner坝meier搬等人专注于银行把维持资本金来保巴护金融系统疤内伴其他机构的同时啊，隘ach

21、ary碍等人建议银行应搬该支付保险费以瓣反映按银行能度过系统把性危机的保险。熬他们提出芭，爱基于银行的条件巴风险价值（银行半的边际风险价值懊）来设置保险费唉。白这两种方法的一摆个共同的缺点是稗，它们不能解释昂银行的资本金要皑求如何真正地反拌映系统性风险的肮测度坝。白高瑟阿等人在2010拜年提出了一个可埃能的解决方案，版他们运用挨条件风险价值法翱和成分岸风险价值蔼法埃（把投资组合的翱风险分解为投资拌组合稗每个成分的风险拔的一种方法翱）奥给熬信贷风险肮结构邦模型中绊的银行分配一个佰固定金额疤的资本金。佰例如，一家银行绊的资本金要求可傲以计算为：银行败系统整体的资本俺金要求乘以这家摆银行佰的扒条件风

22、险价值般（基于它对系统办性风险的贡献）鞍，岸除以板所有银行基于贡颁献巴量挨的哎条件风险价值埃之和。版和本文一样，艾高瑟氨等人的方法旨在疤确认，对系统稳吧定性有相对较大捌影响的银行有更案高的资本金要求伴。芭但是笆高瑟搬等人的关注点在半于一个固定资金板池的共享规则，叭而没有同时设法拌确定银行系统资疤本金的整体水平板。盎本文的主要贡献哀就在于确定资本瓣金的合适水平和唉分配。叭T把aracheb笆等人于2010绊年提出的方法在岸目的上与本文所肮述的方法类似班。哀作者采用合作博昂弈论（爸夏普利罢1953叭年）中的夏普利熬值来测量一家银肮行对系统性风险办的贡献。胺对于银行系统中盎银行所在的每个埃子集来说，

23、一家艾银行对所在子集袄的风险贡献为包疤含这家银行时子把集的敖VaR值艾与不包含这家啊银行时子集的芭VaR值颁二者之差。在这澳个例子中，安VaR值是所谓般的般“俺特征函数版”罢，尽管也可以使坝用其他替代指标哎，例如（安有条件的）预唉期损失。进而，霸一家癌银行的颁夏普利摆值氨是其对于每个子翱集版的隘风险凹贡献量的函数。捌因此，本文旨在熬在银行间公平地搬分配系统性风险拔：胺tarache叭v胺等人建立了芭一个约束最优化艾问题，在这个问罢题中，决策者佰把挨银行的伴夏普利傲值罢进行等分搬，为了在系统水八平上达到预期的唉关于资产负债差八额的目标水平。傲3 系统性偿付班能力风险建模瓣 昂本文使用莫顿式叭结构

24、信贷风险模白型来量化一个相埃互关联的银行系白统的偿付能力风靶险跋，这个版模型由elsi背nger等人提佰出（2006年蔼），并得到佰高瑟把等人延伸（20埃10年）。鞍该模型捕捉了系疤统性信贷风险的霸两个渠道；矮(i)笆由银行间资产价爱值的相关性拔引起的银行同时翱倒闭胺的风险这些相关性反映了共同（合计）冲击对银行的风险，使系统内银行的信誉产生接连恶化或改善的趋势。盎；皑(ii)瓣由银行间资产负佰债表的直接联系把引起的银行传染绊性地芭倒闭隘的风险，假定靶除原始破产带来埃的违约损失之外佰，传染性破产还隘带来一个固定的版无谓成本（如资把产比例）。伴这些成本包括，靶比如说，因为按摆照甩卖价格出售懊资产而

25、带来的损暗失。氨这个模型可以视绊为一组关联的莫氨顿（1974年半）资产负债表模安型，埃使用观察出的银班行股本回报率共八同估计，并结合鞍了银行同业网络肮的风险安，这一风险是使斑用吧艾森伯格霸和noe（20唉01年）描述的斑演算法明确的艾森伯格和noe演算法已被用于数篇分析银行同业蔓延的论文，例如，回顾这些分析可以查阅vvan lelyveld和liedorp（2006年），wells（2004年）以及upper（2007年）坝。唉除了为单家银行按测度各自的风险矮，阿模型哀还芭可以用来量化多懊种扒测度胺整个银行系统蔼联合风险的艾手段白。由于该模型明唉确地纳入了银行岸资产负债表的结芭构氨，它还可以用

26、来岸进行比较静态实爸验，解答阿“笆如果银行A爱的资本充足率由笆X变成Y，情况跋会怎样安”霸这样的问题。这凹些实验能用来确凹定符合银行系统拌特定信贷风险水摆平的那些银行的霸资本金结构。败图1说明了埃本文中该模型用办来量化系统性风佰险的宽泛的构架笆（芭虚线范围内凹），以及比较静皑态实验耙和数值优化的类岸型（蓝色版标示芭）。按联合资产负债表敖模型的资产价值班动态可用于得出爱低于系统整体承班诺的负债的资产耙短缺拜（以下称为系统安损失）袄的分布昂。艾图1：量化系统板性信贷风险的一绊般资产负债表模俺型傲a八a唉 A、D和C分皑别代表资产、负盎债和资本金。3.1模型概述翱每家银行i安i=1,2,.百.,n案

27、 百持有银行系统之般外的资产为霸，并假定有一个败单一的问题：应斑付给非银行债权邦人的面值为邦的零息债券在时拔间爱时偿付款项到期阿。此外，每家银芭行i奥i=1,2,.拜.,n爸 h百会有一项拌依赖瓣系统内其他银行奥的合计银行同业拜资产疤和一项合计银行碍同业负债般。如对非银行的扮负债一样，银行邦同业间的负债也阿假定有一个到期案日 阿。佰银行同业债务的白构造描述为一个板n叭俺n的矩阵M:捌其中 板 靶。 此外，银行鞍也通过股票哎融资：拜银行i的资本金叭率为碍，其中昂是银行资本金的凹面值。在本文中瓣，假定资本金只袄由普通股组成。傲系统总资产把为俺；负债的总面值半为八。叭每家银行的资产埃A败i蔼根据一个

28、带有事白先固定捌好拜系数癌的几何布朗运动案而变动：蔼此时，冲击在银哎行间是相互关联昂的，岸。扮基于这些相关的按资产动态，在日爱期笆时拜会检查银行i袄拜i=1,2,.邦.,n爸的偿付能力状况啊。翱模型中有两种类翱型的违约，称为傲“肮基本性俺的绊”碍和袄“拜传染性的拔”皑。经过以上扩散俺过程的刺激后，伴如果任一给定银半行X在时间暗的资产低于它的柏债务负债（固定办的），它就被认哎定为基本性拜的无力偿债。碍在这搬种情况下艾，它的违约损失哀是内生的，来自俺在评估偿付能力颁这一时点上，资搬产水平与到期债般务面值之间的差拌额。芭但是系统损失并按没有到此为止。笆银行X耙的基本艾性违约延长了银柏行同业间的贷款笆

29、，唉触发了这一网络隘其他银行的损失白。唉某些情况下，按如果没有警惕银暗行X带来的银行傲同业间的风险损扒失，瓣清算银行同业网阿络M可能会导致佰第二家银行Y唉违约，尽管它可啊能高于偿付能力懊临界点俺。霸这种情况下，外胺部选定的10%靶的传染性搬破产损失会标记柏银行Y的资产低拌于在方程（2）芭的扩散过程中达靶到的水平 这个假设与alessandri等人（2009年）的理论相一致，建立于詹姆斯（1992年）实证的基础上。背。案系统内其他银行安的同业拆借情况奥会因此而重新评搬估。这个过程会暗反复进行，直到吧银行系统内不再蔼出现新一轮的传邦染性违约。邦这呈现了一个机办制，即最初一家柏银行承担的损失瓣会通过

30、一个相互把关联的银行体系凹传播并放大。敖用邦表示经过银行系笆统清算后每家银挨行的资产，到期八日般时银行系统的总颁损失则为：柏原则上，对银行靶资产负债表的其拜他更现实的描述靶也能被于上述系碍统模型中。例如办，银行资产负债盎表的负债方也能罢成为动态的。银案行可以寻求一个稗长期的杠杆比率百以应对资产和负伴债冲击。本文选搬择在默顿（19澳74年）的基础拜上发展银行的资安产负债表是务实搬的。如本节以下拔部分描述的，瓣能拔解答俺决策者的最优化捌问题哎搬即傲在最低的系统整摆体资本金水平上昂，达到一个可以凹忍受的系统性风爸险量稗摆并瓣能疤用数值表示。案因为系统性风险稗的扒测量是模型的输搬出过程，而不是败输入过

31、程 即，系统性风险取决于银行间资本金的矢量，从而体现决策者的最优化问题。柏，所以找到恰好搬能满足决策者对疤系统性风险目标跋的银行资本金板最低要求败耗费大量计算时哎间。扒各个银行资产负半债表上的随机行笆为又增添了复杂拌性，将进一步增斑加计算时间。拔因此，本文旨在班获得对基于风险扒的系统性资本金摆要求的属性的一啊般见解，而不是扒去校准为了达到皑系统水平上特定跋信贷风险目标所凹需要的精确的颁名义稗金额。疤3.2 系统性隘偿付能力的风险百量化靶 半这一部分介绍了蔼，为对英国银行扮体系作一个程式绊化地表述，估计凹和执行上述模型袄所使用的演算法白。本节中的按方程唉推导见附录1，安大体按照氨elsinge巴

32、r蔼等人斑（2006年）唉的推导。氨方程（2）中的耙资产价值动态显捌示了资产回报的盎一个对数正态分摆布：啊资产漂移率的估啊计值扒可以从该分布的半平均值得到：氨使用正态分布这癌个阿熟知的函数形式叭，熬能获得银行资产袄回报的一个吧对数拜似然澳函数挨，其值最终取决搬于一个单一的未拔知数敖：般这个似然函数耙可以用来估计银俺行资产鞍漂移率的矢量按，坝以及颁同期未知的疤银行资产回报间癌的肮协方差结构蔼（凹阶段疤1）按。熬反之，这些参数版可以用来模拟单爱家银行所承担损霸失的分布，以及埃到期日时整个银唉行系统所承担损熬失的分布（肮阶段拌2）。皑这两个阶段涉及捌到的计算在下文颁说明。总结二者靶形成的流程图见按附

33、录2。把阶段1（模型校吧准拔）叭对每家银行伴来说：稗外部选择一个资板产回报的未观测皑到的波动的初始笆值岸在给定的时间间靶隔绊，翱利用霸观测银行的股票背价格和到期日百无风险即期利率熬的时间序列，埃把标准默顿颁（19岸74袄）模型（拔详见板附录3）碍转变为八时间区间胺内坝资产价值柏 跋的颁相应时间序列佰。疤根据方程斑（5）计算银行捌i资产漂移率的岸估计值板。靶根据拜 熬和胺计算方程敖（6）中爸的佰对数似然函数奥值。俺数值表示霸，盎获得皑的最大值皑。巴在这一部分，每拌家银行扩散参数傲的最大似然估计百值是被单独观测岸的。摆阶段2（模拟系巴统损失的分布）背根据阶段1获得捌的，时期爱内拌的估计值柏计算银行

34、资产回板报间的协方差矩叭阵鞍和相应的相关结俺构（详见附录4扒）鞍使用完整的协方奥差矩阵蔼中的新变量（对摆角线元素）重新般计算每家银行俺的资产价值肮。懊模拟哀前面提到的银行扮系统的相关资产癌价值分布 本文用了一个简便的方法，即先对做一个cholesky分解。安。拌对每家银行来说埃，计算低于债务氨的半资产短缺吧（内源性违约损板失）扳分布佰，基于违约蔓延跋前它背基本的偿付能力癌状况。蔼使用拌艾森伯格和NO鞍E（2001矮）哎的演算法清算坝银行同业间罢的风险，并将任矮意传染性破产的懊银行的资产从满矮足方程爸（2）扩散过程绊的价值下降扳一个唉外部选择的10爱%。傲在银行系统内反胺复演算，直到不矮再出现传

35、染性损靶失。此时，损失捌在系统内传播和跋扩大的程度部分扒取决于银行同业爱资产和负债是否八被隘网络唉覆盖唉：岸O斑 笆有网络罢埃银行间需要较少板的资金清算网络熬O暗 盎无网络哎阿银行间需要较多奥的资金清算网络俺。本文研究的是拌无拜网络搬的情况扳，因为它对系统扮性风险有最强的背影响。原则上，爸有傲全面、及时跋的银行同业扳网络案，捌任何奥规模吧大小的摆相同风险矩阵埃都不可能引起传版染性违约，因为半银行同业资产负罢债对所有的银行拜来说是相同的昂。叭使用数值积分（把辛普森法则）为肮整个银行系统确败定得出的损失碍分布的按第z个把百分比。柏例如，皑可以选择斑一个能实现，银埃行体系统一的资爱产负债表中资产案低

36、于负债颁（矮“扒系统破产靶”瓣）懊，这种可能性的百百分比。百3.3 扳优化银行资本金艾以实现一个外源版系统性风险目标澳。瓣如果资本金比债碍务绊更昂贵 即，假定modigliami-miller（1958）定理不存在。哎，银行系统的效把率就是银行间持按有总资产班的一个递减函数凹。昂资本金比债务更暗昂贵有多种原因艾，包括由于管理笆者和股东之间的办委托代理问题（败(Jensen拜 (1986)捌 and Je版nsen an癌d Meckl案ing (19般76)伴 或者拜由于内部人和外摆部投资者之间的佰信息不对称暗（暗Myers a背nd Majl案uf (198哎4)百) 资本金相对债务更昂贵的

37、程度依然是个开放的问题。比如，2010年10月25日，在纽约第二次巴杰特讲座梧桐聚会上，英格兰银行总署提到的admati，demarzo，hellwing和pfeiderer（2010）的观点。埃。颁无论怎样界定搬，翱决策者巴都对芭减轻系统性风险盎，同时限制柏银行系统的低效疤率背富有兴趣班，因此会力求在敖总体资本金的拜最小兼容水平上八，实现一个选定扮的系统性风险目坝标。凹他们面临一个如皑下形式的非线性敖约束最优化问题阿：熬本文中，系统性哀风险目标被定义癌为，唉与所承担债务相办关的啊系统损失的第z斑个百分比的位置胺。哎此时，约束最优哎化问题为：啊方程稗（8）中的条件板也可以表述为扳。拔也就是说，

38、决策稗者试图通过一个氨选定的目标概率霸（系统资产低于佰系统负债、等于扒1-z的概率 决策者设定银行的资本金要求以限制系统破产的可能性这一假设是保守的。还可以做出其他假设。例如，决策者能着力限制银行系统的资产对于负债的资金缺口不超过某个特定的值（非零）的可能性，来反映投资者先于系统性违约可用的投资资金。百），在银行系统翱维持偿付能力的稗前提下，把无效百率（全部资本金胺）降到最小。奥参数z反映了系班统性风险和效率白目标之间的博弈板。例如，如果系搬统性风险和经济懊效率之间是柏一个相对弱绊的博弈，即资本懊金实质上啊不比债务搬昂贵，那么z值艾较高会更合适，绊整个银行系统资捌本金的最佳水平佰与肮资本金在银

39、行间挨的最佳分布颁不是分离的。罢这使解决方程（盎8）中的约束最矮优化问题变得复氨杂。耙例如，考虑一个邦只有两家银行的澳系统。这两家银胺行有相同的资产蔼价值回报不确定暗性，但是银行X按比银行Y有更大胺的资本金缓冲。懊这种情况下，给啊予银行X额外的安一英镑资本金，柏对其资产短缺的癌布局影响较小，罢相比于银行Y。绊银行X已经非常捌安全，所以隘当它的资产不足坝以偿付负债时，班它唉或许能盎提取万分之二到百万分之一矮it goes疤 from h碍aving t背wo in 1敖0,000 d瓣raws fr矮om natu白re隘。拔而银行Y，当资隘产低于负债时，俺可能提取万分之熬一千到万分之八爱百dr

40、aws奥。熬此外，如果银行拔X按（耙安全特质阿）比银行Y（拔有风险特质稗）拥有更大的银坝行同业资产，蔼给予银行Y额外芭的1英镑资本金癌会大大减少其对按银行X隘疤以及，对拥有这般两家银行的系统拌整体昂的传染性违约风澳险啊。碍因此，版增加1英镑的资霸本金整体水平，柏对系统性风险的吧影响不大，除非版这1英镑是给予肮银行Y。白本文采用的解决板方程（8）中约坝束最优化问题的哀优化策略如下：奥优化系统资本金盎的总水平，每家邦银行均持有固定捌的相对份额，以瓣满足决策者选定蔼的系统性风险的哀约束条件，在本艾文中即癌。这可以通过观版测银行的资本金板水平来实现，如皑果白，就提高（降低般）暗。隘这个步骤凹的目的在于

41、，确扒定银行系统足够蔼强大所需的合适柏的资本金水平 在这一步骤中，系统资本金的最优水平是近似的，因为通过慎重选择总资本金在银行间的分配，有可能用一个较低的总资本金水平最终满足相同的系统性风险约束（步骤（b）（c）和（d）。氨。办本文隘使用一个简单的瓣网格搜索演算法懊来巴实现这个目的。扒调整每家银行持邦有的全部资本金哀的份额，靶，坝降低系统性风险耙的选定目标值鞍，靶。扒如果这样可能，邦配置霸会比哀更优良，因为在瓣相同的效率水平稗上，即扒，系统性风险被癌降低了。隘本文使用搬“白模拟退火靶”拔来实现资本金在熬银行间的重新分艾配，这种处理力佰图确保获得约束坝最优化问题的全伴球性解决方案 模拟退火是一种

42、基于非梯度的优化技术，比起标准的基于梯度的演算法，它较小可能会汇聚在当地（而不是全球）的最小量，比详尽的网格搜索一般需要较少的计算。模拟退火的描述，查阅cerny（1985）。霸。稗降低系统资本金疤水平一个很小的八量般办，按比例在银行绊间分配，再重新耙进行上一步的优巴化过程 这一步中使用的干扰量的大小反映了解决方案的精确性（在更不粗糙的增量上测量参数空间）与计算的可行性（确保模型的运作时间是可控的）之间的权衡。本文中，系统总资本金减少它初始水平的1%。根据基准模型校准，较小的干扰量对结果的影响不大。稗。叭重复步骤（b）胺（c挨），直到不可能碍再继续降低系统熬资本金并同时满把足决策者对系统稗性风

43、险能容忍的白水平为止胺，即下文提到的背。俺在这部分，最小爸水平的总资本金搬可以在银行间分氨配，并同时满足败选定的系统性风扒险约束。澳对系统资本金整懊体水平与它在银半行间分布的优化鞍是本文的主要贡版献。瓣假如充分挨认真癌谨慎地进行了步懊骤（b）中资本叭金在银行间的重笆新分配，肮如上所述的第四蔼步的演算就非常芭有捌可能得出权衡稳凹定与效率的全球吧性的解决方案。耙原则上，方程（蔼8）的目标函数敖能通过一个反映肮微观审慎标准的伴最低资本金要求敖限制耙而绊增强。伴但是，不可能爸绑定拜系统性信贷风险拌的靶忍耐力艾，俺摒弃能进入系统半决策者暗目标函数俺的其他因素颁，比如说银行系哎统能为低迷的实挨体经济提供信

44、贷斑的能力。版另外，这个优化碍策略的一个改进霸版本可用于在银挨行间分配固定的胺资本金，根据选埃定的系统性风险安的指标，类似于摆高瑟叭等人的观点。罢3.4 吧校准的详细信息俺这个模型使用英罢国2004年上百半年至2009爱年上半年的数据按进行了校准。拜银行的资产负债肮表基于拔英国五个蔼主要银行公开账哎目的信息。肮“坝债务佰”绊被解释为，不包唉括对耙其他四家银行的邦大额白风险斑的负债总额，减芭去不包括少数权瓣益的股东资金 这是个近似的等式，假定一级资本足以应对损失。白。拜“埃大额风险佰”百是指班超过法定资本金碍10% 定义为一级资本加上二级资本。霸，英国银行需要柏向监管者报告的坝风险艾。拜方式（1

45、）中银熬行同业网络M柏，是来校准这些笆大额风险爱的 这放宽了elsinger等人（2006年）采用的最大函数方法。败。班当银行由于盎银行同业贷款损矮失破产，而不是伴为了回应他们的袄非银行资产价值暗（基本性班破产）时，搬本文假设，通过摆方程（2）的扩翱散过程，资产会澳在内部达到的水啊平上降价10%艾。罢假定在评估银行背偿付能力柏的时点上，银行扒有一个一年的加稗权平均债务。其哀他模型参数根据啊3.2部分描述跋的过程估计。热胺别是，观察的银凹行股票价格被用懊来估计同时期银埃行资产的预期回熬报，以及银行资爸产回报之间的协哎方差结构。颁举例来说，假定唉系统决策者想要跋定位系统损失分拔布的第95个百般分比

46、。方程（8矮）中决策者最优坝化问题的每一个佰步骤里，分布的芭结构来自于对根八本上相互关联的稗默顿癌模型的5000八0次模拟。捌4 基准测试结埃果坝图拔1傲显示了通过校准拔模型确定的系统笆总损失的分布。疤考虑到银行资产佰负债表在相互隔翱离与聚集方面的稗演化（图1，灰岸条），呈现出系疤统整体风险一个霸人为良性的画面奥，因为银行资产稗价值之间的相互板联系与发生于银芭行同业网络的不癌利损失传播昂都巴被忽略了。澳合并银行资产价办值之间的相关性拌随时间变动的可艾能性，碍扩宽了系统损失盎的分布（图1，班蓝条），因为估安计扒出爱的是正面相关（啊附录4肮），因此银行的拔偿付能力状况趋扮向于一同改善或凹恶化。爸如

47、果通过直接的岸资产负债表风险俺在银行间传染的澳潜在性也纳入（癌图1，红条），扮系统损失分布会矮进一步扩大。按在金融危机期间熬，澳系统压力越高，笆分布的尾部就越八大。从2007疤年上半年，系统懊水平胺上颁的芭损失分布明显变八成双峰型，系统疤有一个相应的分奥裂结果叭鞍一处是银行违约爱受限，另一处是袄传染性违约通过艾系统传播（图2俺）。哀图1：这一时期埃银行系统总损失氨的变化 扳 凹 背 白 鞍 扮 安 佰图2：银行系统澳总损失的分布（爱2009上半年鞍）肮（a）敖英国银行面板数鞍据的总损失分布败的百分比：基于氨独立存在的资产斑负债表（灰色）白；考虑到银行资芭产回报间的相关俺性（蓝色）；考邦虑到资产

48、回报相笆关性和明确艾的银行同业风险笆，假定传染性违拌约带来爱资产的10%的白无谓损失蔼（红色）罢（b）爸使用损失代表系胺统范围内债务负捌债的一部分坝（a）主要爸英国银行面板数捌据的总损失分布埃：基于独立存在啊的资产负债表（班灰色）；考虑到俺银行资产回报间八的相关性（蓝色白）；考虑到资产吧回报相关性和明昂确的银行同业风胺险，假定传染性八违约带来资产的暗10%的无谓损安失（红色）搬（b）使用损失翱代表系统范围内俺债务负债的一部背分摆5比较静态实罢验按：改变银行系统伴的结构佰银行系统结构的败改变可能会改变爸当某个给定的银霸行破产时，它对背整个系统的偿付懊能力产生的影响扳。本节说明模型坝中以下因素变化

49、鞍对系统性信贷风耙险的影响：系统耙内银行的规模大奥小；银行之间的扮相互联系；传染哀性破产的无谓损稗失；和市场价格版下测量的风险。摆所有的变化都与拜第4节爸所述啊的基准描述相关哀，在银行与银行矮同业风险之间的鞍资产相关性都包啊括的情况下。巴5.1 增加银唉行的规模阿其他条件相同时袄，规模较大的银坝行破产时对整个白系统偿付能力的昂影响比规模较小澳的银行要大。图啊3显示了相对于袄第四节中的基准澳检验（图3，红昂色），资产负债哀表规模是其两倍罢的银行1（图3搬，蓝色）对系统皑损失分布的影响隘。隘这会增加由银行把1基本型违约带熬来的名义损失额安。进而推升同业斑网络中贷款（袄按比例分配暗）给银行1的其蔼他

50、银行所承担的哀第一轮损失的规芭模，板导致第一轮传染白性违约更大范围懊遍及，作为对相鞍同的基本冲击的哀回应。反过来，八这会加大传染性笆违约串联的遍布巴，傲除了把分布的中败心向右移动，还捌会把皑系统损失分布（唉表4）的尾部敖向外拉动。鞍表3：啊一家银行规模加八倍皑时这一时期银行拌系统总损失的演昂变罢(a)(b)扒表4：一家银行疤规模加倍时巴银行系统总损失笆的分布（200拔7年上半年）艾(a)邦(a)盎英国银行面板数胺据的总损失分布凹的百分比罢(b)案使用损失代表系拌统范围内债务负芭债的一部分坝(a)氨 懊使用损失代表系拌统范围内债务负靶债的一部分按5.2 提高银奥行网络之间的相斑互联系摆其他条件相

51、同的疤情况下，一个更氨加相互关联的银艾行系统通常更容白易发生传染性违败约。白图5显示了把银懊行间同业风险的伴值加倍所产生的稗影响，对比于基凹准情况摆。当系统内的银肮行相对于他们资摆产的风险都独立翱地充分设置了资柏本金，提高相互阿联系对整个系统搬风险产生的影响把相对较小。在这按种情况下，世界扳上很少国家会出癌现，银行基本型败破产的同时，其埃他机构太弱而不拌能承受传染性破稗产（见图氨5的拌2004年至2扮006年）。但芭是有个一个转折奥点，哎全系统的资本金凹相对于资产的风癌险足够低的话，摆提高银行间的相安互联系就会对风盎险蔓延产生显著癌影响 相互联系在吸收冲击与扩大冲击时期之间可能会影响金融系统的

52、这个资产被霍尔丹讨论过（2009年）。摆（见表5的20挨07年至200办9年）。稗相互联系的边际笆影响根据银行网矮络的状态而变化按。在世界一些国半家中，邦提高相互联系能隘明显地改变整个唉系统的风险，根胺据传染性违约的昂波动（图6），芭还摆可能导致出现第按二种模式。这被摆称作金融网络的澳强大而脆弱的资稗产 见，比如说，盖等人（2007年）。八。挨图5：当同业风罢险加倍时银行系扮统总损失的演变把(a)(b)挨图6：鞍当同业风险加倍绊时银行系统总损爱失的分布（20翱07下半年）板(a)傲（a）英国银行熬面板数据总损失安分布的百分比伴（b）使用损失奥代表系统范围内柏债务负债的一部半分啊（a）使用损失扳

53、代表系统范围内坝债务负债的一部哀分霸5.3 百增加耙传染性违约的无班谓损失袄增加银行同业风矮险损失引起的违爸约无谓损失显著蔼地提高了整个系败统的脆弱性。传安染变得更容易把肮握，而且对比于碍同样的基准冲击拜，传染通常蔓延办地更远。凹图7和图8显示安，传染性破产损翱失鞍很小的变化都能扳给系统带来很大拜的影响，特别是皑在金融危机期间澳，多家银行的资氨产负债表相对较芭弱时八。拜图7：当增加传盎染性违约损失时邦这一时期银行系扒统总损失的演变吧(a)(b)岸图8：当增加传搬染性违约损失时百银行系统总损失百的分布（200拔7年下半年）哎(a)(b)昂（a）英国银行袄面板数据总损失办分布的百分比胺（b）皑使用

54、损失代表系吧统范围内债务负办债的一瓣部分摆（a）使用损失阿代表系统范围内隘债务负债的一部翱分昂（b）传染性违伴约损失从资产价艾值10%的基准捌水平提高到15凹%白5.4 按保持所有的资的把扩散参数固定把如果银行有类似搬的资产组合，任按何时点上，与系颁统范围内风险的八测度相关联的资傲本金要求本身是笆顺周期的 详见，例如，国际货币基金组织出版的2010年4月全球金融稳定报告的第2章。俺，包括在系统水把平上，这点被广拜泛熟知。岸第4节和第5节氨5.1-5.3熬中说明的风险测啊量方法展示了这疤种风险资产在2百007-200岸8年金融危机期跋间上升，200鞍9年有所回落。笆从广义上讲，能挨追踪这些结果，

55、扳随着时间的推移疤，来改变银行资罢产负债表的组成啊，并估计银行资凹产回报的统计特半性。在前金融危哀机时期，人为良稗性的宏观经济和捌金融市场条件下暗，系统性损失分昂布会相对狭窄到凹何种程度？使用白全部样本，图9矮维持固定的银行跋资产预期回报以拜及银行资产回报翱之间的协方差结摆构，在根据20绊07年全年的资肮产负债表所估计艾的水平上。翱这些结果是直观昂的。相矮较于基准情况，芭前金融危机时期癌测度按的风险较低时，艾系统损失的分布把更宽，2008颁年当测度的风险坝较高时，系统损拜失的分布略有变叭窄，包括分布的安尾部（图10）佰。然而，袄调整资产的扩散阿系数俺对系统破产岸的可能性所产生翱的影响不大扳，相

56、对于熬改变银行资产负背债表的组成，随哀着时间的推移，袄对系统偿付能力爸的影响来说。扒这表明系统性资暗本金要求柏除了反映盎资产风险随时间蔼的变化，还安发挥了一个精确绊地反周期作用，阿作为银行杠杆在暗经济上升期对抗拔增长，反之亦然半。般图9：银行系统翱总损失随时间的熬演变，维持资产懊固定的统计特征碍(a)(b)笆。稗图10：总损失芭分布的尾部，维澳持资产固定的统拜计特征肮(a)(b)哎。斑（a）英国银行癌面板数据总损失疤分布的百分比哎（b）蔼使用损失代表系矮统范围内债务负拜债的一部分矮（a）使用损失昂代表系统范围内矮债务负债的一部埃分叭6.系统资本要哎求霸调整系统总资本佰水平和其在矮银行哎间的背分

57、布会改变班整个系统损失分败布的形状和位置把，因此，会改变白基本叭性违约和传染性板违约级联发生的版概率。在本章，氨解决拜决策者的约束熬最优化问题是为吧了获得银行系统安性资本金佰要求。奥结果显示为资本碍的边际变化，或班者与笆银行观察巴的八资本相关的附加板费。隘6.1 在基准摆条件下系统性资袄本附加费肮图11所示，在佰基准情况下，为办了解决决策者最按优化问题的懊各银行资本金要袄求的变化版搬也就是，在最小傲的资本金兼容水班平上充分减少系吧统破产概率的这按些附加费被整个熬系统所持有。柏银行间系统性资懊本笆金附加费不同是隘因为，跟随（某俺些）银行破产而瓣发生在啊系统奥其余跋部分的损失不同盎，也因为这种埃损

58、失的概率有所埃不同。根据决策案者的目标函数的办设计，相应的系斑统损失叭分布在银行资本肮的优化配置中左笆移。版图12翱展示了具体阿的案例（鞍2009 上半捌年稗）。巴图11：敖 盎系统性资本金熬附加费凹(a)昂图12疤：摆优化前后的系统办损失分布稗（芭2009上半年罢） 拌(a)(b)(背c)扒各银行在关系网捌中随着优化方程坝的资产变化率百（a）假如敖传染性违约带来矮占资产10%坝的无谓叭成本，挨计算银行间同业按风险的相关性和背精确性。板（b）随着优化巴方程，曲线显示伴了在第95白个百分比拌的位置唉(c)岸 跋使用损失代表系哀统范围内债务负斑债的一部分版6.2 随银行跋规模增长的系统耙资本附加费

59、班图13表明了根罢据基准情况，当摆银行1的资产负芭债表规模增大一吧倍时，银行系统百性资本熬金附加费把的边际影响。银版行1的系统性资啊本按金附加费比基准胺情况的高，这是艾为了避免更大地版影响邦银行同业系统中靶其余部分的破产皑。这个情况在5背.1章节描述过肮。罢实际上，在一些霸例子中，为了减绊少同业网络中其俺他银行的系统性柏资产金附加费，搬这已经足够了。柏因为很少银行会柏经历由于银行同按业损失过大而导半致他们传染性破伴产，否则就会进俺一步传输和扩大扒损失。作为一个颁整体系统的结果唉比基准情况更加巴复杂，因为捌尽管传染蔓延伴的可能性已挨随着决策者最优笆化问题的解决而八降低，传染耙却会增强。伴图13：

60、银行规坝模扩大两倍时的爸系统性资本附加鞍费挨(a)(坝b)把图14：提高蔓袄延性违约成本时敖银行系统总损失芭的分布（版2007下半年熬）疤 (a)(b)八（a）各银行在安关系网中随着优绊化方程的资产变安化率瓣（b）爸方块叭标记显示了资本肮金半要求的总变化按（a）根据公式拔中的最优化板（b）昂使用损失代表系埃统范围内债务负安债的一部分拔6.3增加相互邦关联的系统性资凹本鞍金背附加费 颁增加银行之间的爱相互联系，推动碍了案整个系统承受相挨同傲基本冲击所需的拔资扳本氨金。图15显示扒了芭，相对于基准情瓣况，拜把银行间直接的靶资产负债表风险凹加倍对系统性资败本金附加费产生罢的边际影响。这爱些结果进一步