东奥闫华红财务成本管理基础班讲义015

1、.：.；第 PAGE 7页第三章 长期方案与财务预测第三节 增长率与资金需求三、可继续增长率一含义： P94可继续增长率是指坚持目前运营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。二假设条件P94在上述假设条件成立时，销售的实践增长率与可继续增长率相等。【提示】与内含增长率的联络与区别1联络：都是销售增长率；都是不发行股票。2区别：内含增长率可继续增长率负债外部金融负债为0可以从外部添加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设【例题7计算分析题】ABC公司201年12月31日有关资料如下：单位：万元工程金额工程金额流动资产运营240短期借款46长期资产运营80应付职工薪酬18应付账款3

2、2长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计320201年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：1假设不计划发行股票、也不计划从外部借债，且坚持净运营资产周转率、销售净利率、股利支付率与201年一致，202年预期销售增长率为多少？2假设不计划发行股票，假设公司维持201年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，202年预期销售增长率为多少？【答案】1销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X 2.5%40%内含增长率X=

3、17.39%2销售净利率=2.5%资产周转率=4000320=12.5权益乘数=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可继续增长的五个假设,202年销售增长率=可继续增长率=26.31%三可继续增长率的计算公式 1.目的了解： 可继续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率由于资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率由于资本构造不变：总资产增长率=一切者权益增长率由于不增发新股：一切者权益增长率=留存收益本期添加/期初股东权益即：可继续增长率=资产增长率=一切者权益增长率=总资产周转次数销售净利率期初权益期末总资产乘数利润留存率2.根本公式：1根据期初股东权益计算可继

4、续增长率可继续增长率=销售净利率总资产周转次数利润留存率期初权益期末总资产乘数留意：期初权益=期末权益-留存收益添加P95【教材例3-5】H公司20052021年的主要财务数据如表3-6所示。表3-6 根据期初股东权益计算的可继续增长率 单位：万元年度20052006200720212021收入1000.001100.001650.005.001512.50净利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债

5、60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可继续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000利润留存率0.60.60.60.60.6可继续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实践增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%根据可继续增长率公式期初股东权益计算如下：可继续增长率2006年=销售净

6、利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率=5%2.56411.30.6=10%实践增长率2006年=本年销售-上年销售/上年销售=1100-1000/1000=10%2根据期末股东权益计算的可继续增长率可继续增长率= =P97【教材例题：表3-7】表3-7 根据期末股东权益计算的可继续增长率 单位：万元年度20052006200720212021收入1000.001100.001650.001 375.001 512.50净利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.

7、38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可继续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可继续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实践增长率10.00%50.00%-16.67%10.0

8、0%根据可持续增长率期末股东权益公式计算如下：可继续增长率2006年= QUOTE 5%2.56411.18180.61-5%2.56411.18180.6 其他年份的计算方法与此一样。 3.结论P1011假设某一年的运营效率和财务政策与上年一样,那么实践增长率、上年的可继续增长率以及本年的可继续增长率三者相等。估计2021年销售增长率=2021年可继续增长率=2021年可继续增长率估计2021年资产增长率=2021年可继续增长率估计2021年一切者权益增长率=2021年可继续增长率估计2021年净利润增长率=2021年可继续增长率估计2021年股利增长率=2021年可继续增长率2假设某一年的

9、公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，那么实践增长率就会超越上年的可继续增长率，本年的可继续增长率也会超越上年的可继续增长率。3假设某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，那么实践增长率就会低于上年的可继续增长率，本年的可继续增长率也会低于上年的可继续增长率。可继续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可继续增长率。问题在于管理人员必需事先估计并且加以处理在公司超越可继续增长率之上的增长所导致的财务问题。假设不增发新股，超越部分的资金只需两个处理方法：提高运营效率或者改动财务政策。4假设公式中的4个财务比率曾经到达公司的极限，并且新增投资报酬率曾经与原投资报酬率相等，单纯的

10、销售增长无助于添加权益净利率。 P100表3-10表3-10 无效的增长 单位：万元年 度200520062007202120212021收入1 000.00l l00.001 650.001 375.001 512.502 268.75净利润50.0055.0082.5068.7575.63113.45股利20.0022.0033.0027.5030.2545.38利润留存30.0033.0049.5041.2545.3868.O7筹集权益资本181.49股东权益330.O0363.O0412.50453.75499.13748.69负债60.0066.00231.0082.5090.75.13总资产390.00429.O0643.50536.25589.88884.82可继续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末总资产期末股东权益1.18181.18181