新股上市后价格一般怎 么走

1、新股上市后价格一般怎么走？我们曾过去发布的“打新定期跟踪”系列中探讨过中签新股后，何时卖出收益最高的问题，得到的结论是：新股上市（开板）首日卖出策略最佳，新股往往在上市首日价格冲高，在后续日期慢慢回落。图表 1 科创板上市后 20 日走势图表 2 创业板上市后 20 日走势资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，我们进一步精细剖析新股的价格是如何缓慢回落的，图表 3-6 展示了近四个季度，科创板新股上市首日后五日内（T+0 至T+4）的分钟收益率走势，图表 7-10 展示了近四个季度，创业板新股上市首日后五日内（T+0 至 T+4）的分钟收益率走势（分钟新股价格相对于 IPO 价格

2、的收益率），图中黄色的直线标记为日与日的间隔，我们发现新股在上市后会频繁地低开，在收益序列上十分的显著。图表 3 科创板上市五日走势（2020Q3）图表 4 科创板上市五日走势（2020Q4）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 5 科创板上市五日走势（2021Q1）图表 6 科创板上市五日走势（2021Q2）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 7 创业板上市五日走势（2020Q3）图表 8 创业板上市五日走势（2020Q4）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 9 创业板上市五日走势（2021Q1）图表 10 创业板上市五日走势（

3、2021Q2）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，发现新股上市后的走势规律后，我们假设一个理想策略，对每只新股在 T+0 日以收盘价卖出，在 T+1 日开盘买入，则理想策略的胜率以及平均收益率如图所示，上述低开现象在统计上也十分的显著，且策略的收益在 T+0 收盘至 T+1 开盘效果最好，随着时间的推移，胜率以及收益率都逐步衰减。图表 11 理想策略胜率以及收益率统计胜率统计T+1日低开概率（T+1开盘价小于T+0收盘价）78T+2日低开概率（T+2开盘价小于T+1收盘价）78T+3日低开概率（T+3开盘价小于T+2收盘价）69T+4日低开概率（T+4开盘价小于T+3收盘价）7

4、0T+5日低开概率（T+5开盘价小于T+4收盘价）69融券卖出后买入收益率统计平均收益中位收益T+0以收盘价卖出，T+1以开盘价买入4.935.03T+1以收盘价卖出，T+2以开盘价买入2.612.54T+2以收盘价卖出，T+3以开盘价买入1.461.18T+3以收盘价卖出，T+4以开盘价买入1.650.95T+4以收盘价卖出，T+5以开盘价买入1.040.83资料来源：wind 资讯，假设能够对每只新股在T+0 日以收盘价卖出，在 T+1 日开盘买入，不考虑交易成本以及市场流动性不足问题，则理想的收益曲线如图所示。图表 12 策略理想收益曲线资料来源：wind 资讯，将 2021 打新收益拆

5、解为已实现和未实现部分我们滚动跟踪近期打新市场表现，并将其纳入 2021 年打新收益率预测的模型中。截止 2021/7/16，假设询价新股全部入围情况下，A 类 2 亿规模账户打新收益率 9.0%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 3.9%；以注册制新股 80%入围率测算时，A类 2 亿规模账户打新收益率 7.6%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 3.2%。图表 13 2021 已实现打新收益（A 类账户）料来源： wind 资讯，图表 14 2021 已实现打新收益（C 类账户）资料来源：wind 资讯，我们将 2021 年打新收益拆解为已实现部分和未实现部分。已实现打新收益可以根据实际数

6、据测算得到，未实现打新收益整体受两个变量影响：1、2021 年全年待新股上市规模，我们将其作为情景分析；2、单位上市新股的打新收益。而单位上市新股的打新收益与新股上市涨跌幅正相关，而与有效报价账户数量负相关。图表 15 预测 2021 年打新收益的敏感变量资料来源：wind 资讯，我们的打新收益滚动跟踪测算模型步骤如下所示：1、计算 2021 年已上市新股规模 x 亿和已实现打新收益率。2、假设 2021 年不同的新股上市规模 y 亿，例如 4000 亿、4500 亿、5000 亿，则待上市新股规模为(y-x)亿。3、分别测算注册制新股以及非注册制新股的上市涨跌幅变动趋势。4、分别测算注册制新

7、股以及非注册制新股的 A 类、C 类有效报价账户数量变动趋势。5、分别测算近期注册制新股以及非注册制新股的 A 类、C 类账户单位规模打新收益（以近 60 只新股为参考），并且根据 3 与 4 的变动趋势给予单位规模打新收益一个合适的折扣。图表 16 2020 年至今逐月上市规模（亿元）资料来源：wind 资讯，过去一周（2021/7/12-7/16）新股上市规模为 35.90 亿元。滚动跟踪近期 20 只新股上市后的涨幅表现，其中注册制个股上市首日的涨幅在 265.21%左右，市场情绪比较高涨，非注册制个股开板首日的涨幅在 96.94%左右。图表 17 注册制个股近期涨幅图表 18 非注册制

8、个股近期涨幅资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 19 科创板个股有效报价账户数量图表 20 创业板个股有效报价账户数量资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，A 类、C 类入围账户数量在 2021 年 3 月前有比较明显的上升趋势，因此对单位上市规模产生的打新收益有一定的负面影响，近期账户数量平稳上升。滚动跟踪近期 20 只新股的有效报价账户中位数，目前科创板新股 A 类有效报价账户数量在 4367 左右，C 类有效报价账户数量在 4491 左右，创业板注册制改革后个股A 类有效报价账户数量在 3692 左右，C 类有效报价账户数量在 3743 左右，主板（包

9、含中小企业板）个股 A 类有效报价账户数量在 3695 左右，C 类有效报价账户数量在 7466左右。未来我们判断账户数量上升空间有限，但C 类账户上升速度快于 A 类。科创板打新的C 类账户自 2021 年 3 月初起已逐步超过A 类户，创业板打新的 C 类账户近期也已赶超A 类账户。图表 21 主板有效报价账户数量资料来源： wind 资讯，滚动跟踪近 20、60 只新股，测算单位上市规模下的打新收益如图所示，注册制与非注册制下这个指标差距较大，且长期趋势主要受有效报价账户数量影响，从滚动跟踪 60 只新股的单位规模打新收益来看，目前这个指标有上升趋势，在估测 2021全年打新收益时我们使

10、用线性外推。图表 22 A 类账户注册制个股单位规模打新收益图表 23 A 类账户非注册制个股单位规模打新收益资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，图表 24 C 类账户注册制个股单位规模打新收益图表 25 C 类账户非注册制个股单位规模打新收益 资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，基于以上分析，以 2 亿资金分别参与 A、C 打新为例，按 90%资金使用效率，采用近 60 只个股的单位上市规模打新收益作为测算的主要参数，考虑到 2021 年已将近过半，未来有效报价账户数量的进一步上升，调整给予的折扣系数（A 类 95%， C 类 85%折扣系数），将新股分为注册

11、制和非注册制，注册制新股假设 80%的入围率，非注册制新股全部入围，对待上市新股进行打新收益测算，并加回已实现打新收益。2021 全年新股上市总规模为4000 亿时，2 亿规模账户A 类打新收益率约14.36%， C 类打新收益率约 5.63%。图表 26 2 亿规模 A 类 2021 打新收益预测图表 27 2 亿规模 C 类 2021 打新收益预测资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，同时，我们给出不同账户的打新收益率如图所示。图表 28 A 类账户 2021 全年打新收益率预测图表 29 A 类账户 2021 全年打新收益预测 资料来源：wind 资讯，资料来源：wind

12、资讯，图表 30 C 类账户 2021 全年打新收益率预测图表 31 C 类账户 2021 全年打新收益预测 资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，近期新股打新结果近期发行的股票中，N 读客的发行价为 1.55，和大科技公司的发行价为 12.46， 金房节能的发行价为 28.01，唯赛勃的发行价为 5.85，霍普股份的发行价为 48.52，润丰股份的发行价为 22.04，华依科技的发行价为 13.73，双乐股份的发行价为 23.38，保立佳的发行价为 14.82，深水规院的发行价为 6.68、正元地信的发行价为 1.97、 天微电子的发行价为 28.09。图表 32 近期新股发行

13、定价和发行 PE资料来源： Wind 资讯，洪兴股份、立达信、东亚机械、咸亨国际、浙版传媒、瑞可达、恰合达、仕净科技、新柴股份、大全能源、迈普医学、利柏特、容知日新公布了中签结果。洪兴股份(001209.SZ)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格29.88 元，发行市盈率 21.7，行业市盈率 17.6，新股发行数量 2348.65 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 70177.66 万元，实际募资合计 70177.66 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 2113.8 万股，网下发行数量 234.85万股。网上中签率 0.02%，网上发行超额认购倍

14、数 5395.6，网下初步询价对应的超额认购倍数 1929.28，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 11336.98。立达信(605365.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 16.97元，发行市盈率 22.99，行业市盈率 38.25，新股发行数量 5000 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 84850 万元，实际募资合计 84850 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 4500 万股，网下发行数量 500 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3061.03，网下初步询价对应的超额认购倍数 1699.2

15、4，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 11613.06。东亚机械(301028.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格5.31 元，发行市盈率 15.77，行业市盈率 29.39，新股发行数量 9500 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 76599.02 万元，实际募资合计 50445 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 4607.5 万股，网下发行数量 4892.5万股。网上中签率 0.02%，网上发行超额认购倍数 4258.33，网下初步询价对应的超额认购倍数 4414.71，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效

16、申购认购倍数 5499.16。咸亨国际(605056.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格13.65 元，发行市盈率 22.99，行业市盈率 16.25，新股发行数量 4001 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 54613.65 万元，实际募资合计 54613.65 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 3600.9 万股，网下发行数量 400.1万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3283.45，网下初步询价对应的超额认购倍数 1947.66，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数13207.42。浙版传媒(60

17、1921.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格10.28 元，发行市盈率 22.98，行业市盈率 12.83，新股发行数量 22222.22 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 228444.45 万元，实际募资合计 228444.45万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 20000.1 万股，网下发行数量 2222.12 万股。网上中签率 0.07%，网上发行超额认购倍数 1426.58，网下初步询价对应的超额认购倍数 923.4，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 6352.78。瑞可达(688800.SH)在科创板上市，采

18、取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 15.02 元，发行市盈率 24.49，行业市盈率 45.4，新股发行数量 2700 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 53677.97 万元，实际募资合计 40554 万元。新股发行数量中，战略配售 405 万股，网上发行数量 918 万股，网下发行数量 1377万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3913.87，网下初步询价对应的超额认购倍数 5253.28，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 5412.77。怡合达(301029.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格

19、 14.14 元，发行市盈率 21.75，行业市盈率 29.48，新股发行数量 4001 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 120735.83 万元，实际募资合计 56574.14万元。新股发行数量中，战略配售 400.1 万股，网上发行数量 1400.35 万股，网下发行数量 2200.55 万股。网上中签率 0.02%，网上发行超额认购倍数 5644.29，网下初步询价对应的超额认购倍数 4066.81，网下申购获配比例 0.03%，网下发行有效申购认购倍数 3862.67。仕净科技(301030.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 6.1 元，

20、发行市盈率 13.82，行业市盈率 39.59，新股发行数量 3333.33 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 52476.87 万元，实际募资合计 20333.33万元。新股发行数量中，战略配售 333.33 万股，网上发行数量 1450.05 万股，网下发行数量 1549.95 万股。网上中签率 0.01%，网上发行超额认购倍数 6691.45，网下初步询价对应的超额认购倍数 4163.88，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 4925.26。新柴股份(301032.SZ)在创业板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格4.97 元，发行市盈率 14.77

21、，行业市盈率 29.48，新股发行数量 6028.34 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 54353.77 万元，实际募资合计 29960.85 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 2923.75 万股，网下发行数量 3104.59 万股。网上中签率 0.02%，网上发行超额认购倍数 5301.42，网下初步询价对应的超额认购倍数 4514.13，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 5519.94。大全能源(688303.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 21.49 元，发行市盈率 39.71，行业市盈率 4

22、5.6，新股发行数量 30000 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 538039.5 万元，实际募资合计 644700万元。新股发行数量中，战略配售 9000 万股，网上发行数量 6300 万股，网下发行数量 14700 万股。网上中签率 0.04%，网上发行超额认购倍数 2426.25，网下初步询价对应的超额认购倍数 1818.63，网下申购获配比例 0.05%，网下发行有效申购认购倍数 1961.41。迈普医学(301033.SZ)在创业板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 15.14 元，发行市盈率 44.99，行业市盈率 39.68，新股发行数量 1651

23、.58万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 65717.11 万元，实际募资合计 25004.87万元。新股发行数量中，战略配售 165.16 万股，网上发行数量 718.4 万股，网下发行数量 768.02 万股。网上中签率 0.01%，网上发行超额认购倍数 7380.9，网下初步询价对应的超额认购倍数 4407.3，网下申购获配比例 0.02%，网下发行有效申购认购倍数 5940.54。利柏特(605167.SH)在主板上市，采取网下询价,上网定价方式。发行价格 4.84元，发行市盈率 22.97，行业市盈率 39.68，新股发行数量 11226.89 万股，实际原股东转让数量 0

24、 万股，预计募资 54338.14 万元，实际募资合计 54338.14 万元。新股发行数量中，战略配售 0 万股，网上发行数量 10104.2 万股，网下发行数量 1122.69万股。网上中签率 0.05%，网上发行超额认购倍数 2074.24，网下初步询价对应的超额认购倍数 2089.15，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 14606.53。容知日新(688768.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格 18.23 元，发行市盈率 19.92，行业市盈率 34.97，新股发行数量 1372 万股，实际原股东转让数量 0 万股，预计募资 58

25、627.41 万元，实际募资合计 25011.56万元。新股发行数量中，战略配售 205.8 万股，网上发行数量 466.5 万股，网下发行数量 699.7 万股。网上中签率 0.03%，网上发行超额认购倍数 3639.17，网下初步询价对应的超额认购倍数 6839.75，网下申购获配比例 0.01%，网下发行有效申购认购倍数 7396.6。图表 33 近期新股发行数量资料来源： Wind 资讯，近期新股日历A 股新股上市流程大致如下图所示。图表 34 打新流程图资料来源：整理截至上周五（2021 年 7 月 16 日），排除在新三板上市的股票，34 只待上市股票，其中 4 只待询价，5 只正

26、在询价，5 只已公布发行价待申购，17 只已结束申购待上市，预计募集资金共 390.17 亿元。图表 35 待上市股票状态汇总资料来源： Wind 资讯，图表 36 待上市股票状态明细资料来源： Wind 资讯，过去一周共上市新股 8 只，其中主板 1 只，为世茂能源，科创板 4 只，为中科通达、华纳药厂、倍轻松、青达环保，创业板 3 只，为C 华蓝、C 中熔、C 浩通。科创板和创业板中，参与网下询价的股票共 11 只，分别为和达科技、唯赛勃、润丰股份、华依科技、双乐股份、保立佳、深水规院、正元地信、天微电子、金迪克、倍杰特。图表 37 过去一周 IPO 日历资料来源：Wind 资讯，下周 I

27、PO 打新情况如图表 38 所示（持续更新），下周一有 1 只新股上市，为 N读客，参与科创板和创业板询价的共有 3 只，为中环海陆、复旦微电、久祺股份。图表 38 下周 IPO 日历（持续更新）资料来源：Wind 资讯，近期打新市场表现近一个月内新上市股票近一个月以来（2021 年 6 月 16 日-2021 年 7 月 16 日），大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于 50%-400%水平区间内。首次开板涨跌幅最高的三家为纳微科技、科德数控、倍轻松，分别达到 1072.55%、893.24%、510.94%，纳微科技打破了科创板上市以来的首日涨幅。大部分新股发行市值位于 0-30 亿元水平

28、区间内，其中发行市值最高的三家为铁建重工、齐鲁银行、中集车辆，分别达到 42.42 亿元、24.55 亿元、17.58 亿元。图表 39 近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票根据图表 40 可以看出，近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于 15-30 水平区间内。PE 倍数最高的三只股票为科德数控、迈普医学和力芯微，分别达到 48.77、 44.99、44.31 倍。图表 40 近一个月内新申购股票发行 PE 倍数资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大部分在 0.02%-0.04%水平区间内，最高

29、的三只为浙版传媒、利柏特、大全能源，中签率分别为 0.0701%、 0.0482%、0.0412%。图表 41 近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下A 类申购中签率大部分在 0.01%-0.05%左右，最高的三只为大全能源、航宇科技、申菱环境，中签率分别为 0.0606%、0.0493%、 0.0460%。图表 42 近一个月内新申购股票网下 A 类申购中签率（%）资料来源：Wind 资讯，近一个月内新申购股票的网下C 类申购中签率大部分在 0.01%-0.02%左右，最高的三只为大全能源、漱玉平民、中集车辆，中签率分别为 0.0309%

30、、0.0261%、 0.0229%。图表 43 近一个月内新申购股票网下 C 类申购中签率（%）资料来源：Wind 资讯，图表 44 和图表 45 分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看，A 类平均中签率最高，为0.0258%，B 类其次，为0.0184%， C 类最低，为 0.0109%。从上市板块来看，近一个月以来，创业板中签率相对较高，其次是科创板，最后是主板。图表 44 A、B、C 类平均网下中签率（%）图表 45 各板块平均网下中签率（%）资料来源：wind 资讯，资料来源：wind 资讯，近一个月内询价入围情况图表 46、图表 47 分别展示了近一

31、个月内科创板和创业板的报价账户整体入围率情况，入围率等于有效报价账户数量/报价账户数量。近一个月大部分新股询价入围率在 70%90%的平稳水平，创业板的航宇科技入围率较低，仅 63.92%。图表 46 近一个月内科创板整体入围率资料来源：Wind 资讯，图表 47 近一个月内创业板整体入围率资料来源：Wind 资讯，图表 48 近一个月内科创板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量资料来源：Wind 资讯，图表 48、图表 49、图表 50 展示了四个板块近一个月以来新股配售的 A 类、 C 类账户数量，整体来看，科创板与创业板 A 类、C 类配售的账户数量相似，主板上，A 类账户数量大约

32、为C 类账户数量的一半。图表 49 近一个月内创业板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量资料来源：Wind 资讯，图表 50 近一个月内主板 A 类法人投资者和 C 类法人投资者数量（包含原中小板）资料来源：Wind 资讯，近一个月打新收益测算用 A 类平均中签率估算，我们测算当 A 类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：类满中数量 = 可申购上限额度 网下类平均中签率满中收益 = (首次开板价 首发价格) 满中数量从图表 43 可以看出，大部分股票的满中收益位于

33、0-20 万元水平区间内，其中最高的三只为铁建重工、利元亨、纳微科技，分别达到 57.93 万元、31.69 万元、30.09 万元。图表 51 近一个月内新上市股票满中收益（万元）资料来源：Wind 资讯，图表 52 近期各股票 A 类实际打新表现资料来源：Wind 资讯，理论打新收益测算不同规模账户逐股票打新我们测算了不同规模资金的网下A 类打新收益。假设使用网下 A 类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在 10%的申购金额相对净资产的折扣下我们测试不同账户规模下的逐股票网下打新收益。图表 53 列举了在

34、 1.5 亿、2 亿、3 亿、5 亿、10 亿账户规模下，以 A 类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2021 年 6 月 9 日-2021 年 7 月 9 日）上市新股的网下打新收益。图表 53 近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）资料来源：Wind 资讯，不同规模账户逐月打新收益参照 6.1 中的测算方式，在不同规模账户下，假设所有股票报价均入围，在 90%的资金使用效率下，将 2020 年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2020 年至今 A 类 2 亿打新收益率达到 29.7%，2021 年至今A 类 2 亿打新收益率 9.1%。图表 54 2020 年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）资料来源：wind 资讯，图表 55 2020 年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）资料来源：wind 资讯，图表 56 2020 年以来不同规模账户逐月网下打