新能源汽车、半导体等景气上行

1、一、自上而下行业总览自上而下进行景气度总览，将统计局行业匹配对应至申万一级行业，利用官方工业增加值指标输出对应行业边际景气方向。6 月中游制造、下游轻工、家电、医药生物、公用事业板块的工业增加值同比数据高增，大多数行业增速边际下降，如采掘、烟草、汽车板块，6 月同比增速较前一个月回落较大。 图表1：2021 年 6 月统计局工业增加值数据资料来源：wind、具体来看，上游的原材料景气边际缩紧，一定程度上和近期监管发声后大宗商品价格涨价潮降温有关，但整体价格和景气度仍处在历史高位，仍存在结构性投资机会。钢铁板块，需求端或受固定资产投资+出口+缺芯不确定性影响增速有所放缓，但需求仍有望保持旺盛；碳

2、中和下限产对供给形成一定压制，整体产量易上难下；原材料铁矿石的价格高位会部分挤压钢厂利润，下半年预计钢铁价格增速放缓，仍在历史较高位置，可以关注估值合理、成本管控能力较强的优质标的。煤炭板块，煤炭开采和洗选业的整体固定资产投资降温，短期看，煤炭产能调整或放缓，但是整体压降的趋势不变，下半年预计延续产能收缩；需求方面，从下游发电量来看，伴随着生产修复+出口强劲，发电量维持在高位；同时，海外的煤炭进口或受到疫情等因素冲击，短时间内供需缺口难以平衡，煤炭价格预计仍维持高位；动力煤受夏季用电高峰影响，需求有望大增，建议关注下半年煤炭龙头、动力煤优质标的。有色板块，有色金属矿采选业、冶炼及压延加工业利润

3、增长较快，有色金属产业指数保持在高位；从整体趋势来看，未来有色金属价格增速趋缓，速度取决于全球央行何时开始缩减流动性、主要有色金属出口国生产供给情况、全球经济复苏情况；预计下半年有色金属行业继续处在景气区间，价格、利润增速较上半年放缓，但仍处于历史高位，行业存在结构性投资机会。中游制造方面，受益于整个宏观经济景气度向上，电气设备、机械设备、电子、通信板块边际景气度都在上行，后续景气延续情况需要看经济走向、具体行业的演化逻辑。总需求开始逐步回到内生增长轨道，增速放缓，但是下半年经济修复中的分歧或给中游制造带来不确定性，如通胀方面，PPI 或将于年底现拐点；消费的复苏态势延续，但不确定性仍存；出口

4、的分歧在于疫情演化和全球生产修复速度；投资端，地产投资韧中微降，制造业投资修复中面临挑战等等。下游方面，汽车的景气度有所收敛，但是新能源汽车销量仍大幅增长，6 月国内新能源车销量同环比大幅增长，同比增长 146.94%，环比增长 17.65%。地产景气度下行，成交土地溢价率、商品房成交面积均下降。家电出口韧性较强，空调、洗衣机出口保持高增速，5 月冰箱、空调、洗衣机出口规模同比下降 1.91%、增长 28.91%、增长 13.92%。半导体和面板景气持续， 5 月全球半导体销售额 1231 亿美元，环比增长 4.1%，同比增长 26.2%。我们认为，除了长期优异的半导体、新能源、医药、硬科技和

5、大消费等赛道，在今年市场情绪波动较大+经济修复过程的业绩潜力+景气度持续下沉的情况下，业绩是重要的择股因素。半年报为业绩提供重要的参照，建议结合半年报，选择 PEG 较高的高性价比个券、受益于景气下沉的中等市值优质标的。具体来看，业绩预告的板块方面，上游资源品板块如钢铁、有色、化工等披露率较高。钢铁与息率 93.5%，有色金属预喜率 89.2%。供需格局改善带来的上游资源品涨价热潮或将持续。中游制造业的盈利恢复速度稍有放缓，但增速仍高，轻工、建材、机械中具有中国制造优势的企业恢复较好。图表2：申万一级行业 2021 年上半年业绩预喜情况银行预增扭亏续亏略增2预减首亏不确定略减续盈总计2预喜家数

6、2预喜率100.0%钢铁26212312993.5%有色金属49841111655889.2%化工1323811810536121417983.6%轻工制造3913574131736082.2%建筑材料1452431292379.3%交通运输31846116574578.9%机械设备822615259634117113478.4%食品饮料1793652423276.2%电子89101410974414710974.1%汽车41129743422846273.8%国防军工154424292172.4%电气设备47615933132896471.9%采掘1554551352571.4%医药生物54

7、172015104231258668.8%建筑装饰149752221422866.7%商业贸易1095123302066.7%家用电器155412221322165.6%非银金融14147215342264.7%纺织服装178412522412663.4%通信147226511382360.5%传媒21161948232754357.3%公用事业21410785212603456.7%综合61412115853.3%计算机2614249911621014948.5%休闲服务291115281242.9%房地产107132681471940.4%农林牧渔81621191381128.9%总计83

8、0254223151116916435111775124670.2%资料来源：wind、，数据截止 2021 年 7 月 17 日从板块预告净利润均值来看，医药生物、交通运输、钢铁、化工、纺织服装的净利润同比高增。图表3：申万一级行业 2021 年上半年业绩预告情况披露家数预告净利润同比增长下限(%)预告净利润同比增长上限(%)预告净利润同比增长均值(%)医药生物125807956882交通运输57576638607钢铁31494562528化工214477553515纺织服装41354485420机械设备171373436405汽车84331441386有色金属65340385362电气设备

9、89308392350采掘35229296262电子147210276243传媒75173260216轻工制造73174221198休闲服务28160222191食品饮料42139186162国防军工29125166145建筑材料29119160140综合1595123109商业贸易305212186家用电器32609376公用事业60448564非银金融34447258建筑装饰42176038银行281210房地产47(57)9(24)通信38(74)(20)(47)计算机101(70)(37)(54)农林牧渔38(166)(105)(135)总计1775269338303资料来源：wind

10、、，统计数据为均值，数据截止 2021 年 7 月 17 日二、自下而上细分行业跟踪（一）上游上游原料包括采掘、化工、钢铁、有色金属及建筑材料，是其他板块的成本端。1、采掘石油方面，供给端 6 月 OPEC 原油产量同比+19.3%，环比+2.8%；美国商业原油库存同环比均下降，油价略有降温，但较去年同期增幅较大，中下游需求端景气持续。煤炭方面，动力煤、焦煤、焦炭期货结算价格均上升。供给侧改革和碳中和等带来落后产能加速退出，叠加进口限制，煤炭产能受到一定压制。需求端随着经济复苏，火力发电和下游钢铁产量上行增加对用煤的需求。夏季用电高峰，后续煤炭价格有望保持强势。图表4：石油高频数据跟踪资料来源

11、：wind、图表5：原油价格图表6：NYMEX 天然气期货价100.0080.0060.0040.0020.002020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-202020-08-202020-09-202020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-200.00-20.00-40.00-60.00期货结算价(活跃合约):MICEX 布伦特原油日期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油 日现货价:原油:美国西德克萨斯中

12、级轻质原油(WTI) 日5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0期货收盘价(连续):NYMEX天然气 日资料来源：wind、资料来源：wind、1,2001,2001,0001,000800800600600400400200200002019-01-092020-01-092021-01-09秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q4500):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5800):山西产图表7：焦煤、焦炭、动力煤期货结算价元/35003000250020001500100

13、05000期货结算价(活跃合约):焦煤 期货结算价(活跃合约):焦炭 期货结算价(活跃合约):动力煤图表8：秦皇岛港山西产动力末煤价格资料来源：wind、资料来源：wind、图表9：京唐港主焦煤库提价（含税）图表10：唐山地区二级冶金焦价格3,0002,5002,0001,5001,00050002019-01-092020-01-092021-01-09京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A10%,V24%,0.8%S,G80):河北产京唐港:库提价(含税):1/3焦煤(A11%,V35%,1%S,G75):山西产3

14、,0002,5002,0001,5001,00050002019-01-092020-01-092021-01-09到厂价(含税):二级冶金焦(A13.5%,0.7%S):唐山资料来源：wind、资料来源：wind、2、化工主要化工产品价格涨跌分化。经历了一季度以来化工产品价格的大幅拉涨，二季度以来国内化工品价格震荡整理为主。截止 7 月 20 日，PVC、甲醇期货结算价周度同比上涨，PTA、燃料油、沥青等下跌。图表11：PTA 价格图表12：主要化工品期货合约价格上涨6,0005,5005,0004,5004,0003,50055050045040035020,00015,00010,000

15、5,0003,0002020-05-152020-09-152021-01-152021-05-1530002018-11-222019-11-222020-11-22期货结算价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE)期货结算价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA) 日 元/吨 期货结算价(活跃合约):PVC市场价(主流价):PTA:华北地区 日 元/吨市场价(现货基准价):PTA:华东 日 元/吨南华PTA指数 日 点期货结算价(活跃合约):燃料油 期货结算价(活跃合约):天然橡胶期货结算价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)资料来源：wind、资料来源：wind、3、有色上周工业金属、贵

16、金属价格涨跌分化。截至 7 月 20 日，LME 有色期货中铜、铝、镍价格较上周分别下跌 0.63%、3.55%、0.32%，锌、铅、锡价格分别上涨 0.83%、0.93%、 3.60%。贵金属中黄金价格较上周略微上涨 0.08%，银价格较上周下跌 4.38%。图表13：LME3 个月铜/铝期货收盘价（美元/吨）图表14：LME3 个月镍/锡期货收盘价（美元/吨）11500105009500850075006500280026002400220020001800350003000025000200001500055004500期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 日 美元/吨期货收盘价(电子盘

17、):LME3个月铝 日 美元/吨1600140010000期货收盘价(电子盘):LME3个月锡 日美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 日美元/吨资料来源：wind、资料来源：wind、图表15：LME3 个月铅/锌期货收盘价（美元/吨）图表16：COMEX 黄金/银期货结算价（美元/吨）3300310029002700250023002100190017001500期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 日 美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 日 美元/吨2000195019001850180017501700165016001550150035302520151050期货结

18、算价(活跃合约):COMEX黄金 日 美元/盎司期货结算价(活跃合约):COMEX银 日 美元/盎司资料来源：wind、资料来源：wind、4、钢铁螺纹钢期货价格上升，主要钢材品种库存上行。截止 7 月 21 日，螺纹钢期货结算价较上周上升 2.09%，截止 7 月 16 日，主要钢材品种合计库存较上周上升 1.02%，其中螺纹钢库存上升 1.75%，热卷库存上升 1.49%，中板库存下降 2.55%。图表17：螺纹钢现货、期货价格图表18：主要钢材品种全国均价7000650060005500500045004000350030008,0007,0006,0005,0004,0003,0002

19、,0001,0002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-060价格:螺纹钢:HRB400 12mm:全国 日 元/吨中板:普20mm:全国均价资料来源：wind、资料来源：wind、图表19：钢材库存（万吨）图表20：唐山钢厂高炉开工及产能利用率（%）4503502501505032002400160080001009080706050403020102019-012019

20、-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-070库存:线材库存:冷轧库存:热卷(板)库存:中板库存:主要钢材品种:合计唐山钢厂:高炉开工率唐山钢厂:产能利用率资料来源：wind、资料来源：wind、5、建材水泥价格指数较上周下跌 1.08%，其中浙江的平均价下降幅度较大。图表21：浮法玻璃价格图表22：水泥价格1401201008060402006506005505004501651601551501451401351301252019-0

21、12019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05元/重量箱400120水泥平均价:天津 日 元/吨水泥平均价:上海 日 元/吨水泥平均价:浙江 日 元/吨水泥平均价:安徽 日 元/吨水泥价格指数:全国 日 点资料来源：wind、资料来源：wind、（二）中游光伏行业价格指数下跌。截至7 月19 日，光伏行业综合价格指数较前一周下跌0.69%，组建价格指数较前一周下跌 0.25%；电池片价格指数较前一周下跌 0.41%；多晶硅价格 指数较前一周下跌

22、 0.91%；硅片价格指数较前一周下跌 1.11%。6 月主要企业挖掘机销量同比下行。根据中国工程机械工业协会统计，2021 年 6 月纳入统计的 26 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共 23100 台，同比下降 6.2%，继 5月结束延续 14 个月的正增长后，下跌趋势继续。图表23：光伏行业价格指数上行图表24：6 月主要企业挖机销量同比下跌 14%1501005002016-042017-042018-042019-042020-042021-04光伏行业综合价格指数(SPI):组件 光伏行业综合价格指数(SPI):电池片光伏行业综合价格指数(SPI):硅片 光伏行业综合价格指数(SP

23、I):多晶硅光伏行业综合价格指数(SPI)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000销量:液压挖掘机:主要企业:当月值销量:挖掘机:主要企业:当月同比350300250200150100500(50)2015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-04(100)资料来源：wind、资料来源：wind、本周中国出口集装箱运价指数 CCFI、中国沿

24、海散货运价综合指数 CCBFI 均上行。在国内航运方面，截至7 月16 日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI 较上周上行2.69%；中国沿海散货运价综合指数 CCBFI 上行 1.04%。本周波罗的海干散货指数 BDI 下行，原油运输指数 BDTI 上行。在国际航运方面，截至 7 月 20 日，波罗的海干散货指数 BDI 较上周下跌 5.42%；原油运输指数 BDTI 较上周上行 1.37%。图表25：CCFI 与CCBFI 指数图表26：BDI 与 BDTI 指数300025002000150010005002020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142

25、020-06-142020-07-142020-08-142020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-140CCFI:综合指数CCBFI:综合指数40003500300025002000150010005000波罗的海干散货指数(BDI)原油运输指数(BDTI)9008007006005004003002001000资料来源：wind、资料来源：wind、（三）下游图表27：乘用车月度销量1、汽车6 月乘用车销量同环比有所下

26、滑。根据乘联会数据， 2021 年 6 月乘用车市场零售156.9 万辆，同比 2020 年 6 月下降 11.13%，相较 2019 年 6 月下降 9.20%，6 月零售环比 5 月下降 4.68%，销量同比环比均有所下滑。6 月国内新能源车销量同环比大幅增长。根据乘联会的零售数据，6 月新能源乘用车零售销量达到 25.6 万辆，同比增长 146.94%，环比 5 月增长 17.65%。今年零售走势与 2019 年类似，但 2019 年是补贴延续，今年是补贴调整，今年下半年新能源车市场潜力较大。图表28：新能源车月度销量2,500,000.002,000,000.001,500,000.0

27、01,000,000.00500,000.000.00销量:乘用车:当月值 月 辆销量:乘用车:当月同比 月 %500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04-200.00300,000250,000200,000150,000100,00050,00008007006005004003002001000(100)(200)2、房地产成交土地溢价率下行，商品房成交面积下行。截至 7 月 18

28、日，100 大中城市土地成交溢价率为 6.03%，较上周下降 0.38pct；30 大中城市商品房成交面积当周值为 375.39万平方米，较上周减小 9.16%。图表29：100 大中城市成交土地溢价率（%）图表30：30 大中城市商品房成交面积（万平方米）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00100大中城市:成交土地溢价率:当周值600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00资料来源：wind、资料来源：wind、3、食品饮

29、料白酒价格、主产区生鲜乳价格保持稳定。根据农业部数据，截至 7 月 9 日，主产区生鲜乳价格报 4.30 元/公斤，和上周保持稳定。图表31：白酒价格（元/瓶）图表32：生鲜乳平均价（元/公斤）及同比（右）（%）1,5001,00050002018-04-202019-04-202020-04-202021-04-20价格:白酒:五粮液(52度):500ml:京东价格:白酒:剑南春(52度):500ml:京东价格:白酒:习酒窖藏1988(52度):500ml:京东价格:白酒:水井坊(52度):500ml:京东价格:白酒:30年青花汾酒(53度):500ml:京东4.44.34.34.24.24

30、.14.14.0平均价:生鲜乳:主产区 周 元/公斤平均价:生鲜乳:主产区:同比 周 %25.020.015.010.05.00.04、纺织服装棉花价格上涨，化纤价格小幅上涨。截止 7 月 20 日，棉花价格指数较前一周上涨2.66%；原料方面，截止 7 月 19 日，柯桥纺织平均价格指数较上月底上涨 0.03%，截止7 月 16 日，涤纶短纤、粘胶长丝、粘胶短纤较上周上涨 0.43%、2.70、0.39%。在出口端，受去年同期高基数的影响，6 月纺织纱线、织物及制品出口金额达 125.2 亿美元，同比下降 22.54%，环比上涨 3.23%。图表33：棉花价格（元/吨）图表34：纺织价格指数

31、（元/吨）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000中国棉花价格指数:328 日 元/吨109108107106105104103102101柯桥纺织:价格指数:总类 周资料来源：wind、资料来源：wind、图表35：化纤价格（元/吨）图表36：化纤价格（元/吨）38,50038,00037,50037,00036,50036,00035,50010,0008,0006,0004,0002,000021,00020,00019,00018,00017,00016,00015,00020,00015,00010,0005,0000资料

32、来源：wind、资料来源：wind、图表37：纺织出口金额（万美元）及同比（%）图表38：美元兑人民币中间价2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00(50.00)(100.00)6.606.556.506.456.406.356.306.25资料来源：wind、资料来源：wind、5、家电家电主要品类中，空调、洗衣机出口保持高增速。5 月，冰箱、家用空调销量分别为 745.20 万台、1588.40 万台，同比下降 4.30%、3.30%。在外销市场，主要家电品类出口规模仍保持较高水平，5 月冰箱、空调、洗衣机出口规模分别为 617 万台、544 万台、180 万台，同比下降 1.91%、增长 28.91%、增长 13.92%。2001000(100)出口数量:空调:当月值:同比月% 出口数量:冰箱:当月值:同比月% 出口数量:洗衣机:当月值:同比月%出口数量:彩色电视机(包括整套散件):当月值:同比月%图表39：家电主要品类内销增速图表40：家电主要品类出口增速150100500(50)2018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-1