上市公司高管薪酬合理化测度研究

1、上市公司高管薪酬合理化测度研究论文导读:：钢铁行业上市公司资本结构影响因素的实证分析。上市公司高管薪酬合理化测度研究。论文关键词：高管薪酬，合理化系数，实证分析一、问题的提出上市公司高管薪酬过高一直是一个有争议的话题，尤其是中国平安董事长马明哲的天价年薪更是引起不少非议。最近几年我国上市公司高管最高年薪均值平均增速高达30%以上，但是在2021年爆发的次贷危机严重影响上市公司业绩的情况下他们的薪酬水平却逆势上扬。根据有关资料【1】显示，尽管抽样调查的813家上市公司2021年度整体净利润下降2.38%，但截至2021年4月1日，已披露年报的813家公司在2021年向高管支付的薪酬总额为2823

2、20万元，与上年同期相比上涨14.36%。详见表1、表2表1：2004-2021年我国上市公司高管最高年薪平均值变化情况 时间 2004 2005 2006 2007 2021 薪酬 19.89 23.62 29.08 54.82 55.65 资料来源：中国上市公司排行分析企业高管薪酬排行表2： 上市公司高管薪酬前八名一览表 No. 代码 简称 报告期 高管 职位描述 年度报酬(万元) 1 000001 深开展 2021-12-31 法兰克纽曼 董事长 1598 2 601988 中国银行 2021-12-31 詹伟坚 其他 1181.1 3 000100 TCL 集团 2021-12-31

3、梁耀荣 副总裁 1006 4 600743 华远地产 2021-12-31 任志强 董事长 774.3 5 600325 华发股份 2021-12-31 袁小波 董事长 723.74 6 000039 中集集团 2021-12-31 麦伯良 董事 684.64 7 000527 美的电器 2021-12-31 何享健 董事长 622 8 002028 思源电气 2021-12-31 董增平 董事长 601.9 资料来源：上海证券报2021年4月2日针对这种情况，监管部门陆续出台了一些措施管理并完善企业的薪酬体制，如财政部于2021年1月印发了?金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理方法征求意见

4、稿?等。但是这些监管措施是不是有效还有待实践证明。我们的问题是目前上市公司高管薪酬是否过高？其衡量的标准是什么？这是本文想要解决的问题。二、相关文献综述高管报酬以及它与公司绩效的关系是国内外公司治理文献中的一个重要并持续争论的问题。这些争论包括：多少报酬是适宜的；报酬应该在多大程度上与绩效相关；怎样去衡量绩效等等JENSEN, 1986；MORCK、SHELELEI and VISHNY实证分析，1988；JENSEN and MECKING，1990等。刘军虎等【5】2006根据边际产出确定经营者薪酬;的经济学根本原理设计了中国上市公司经营者薪酬合理度的计算方法，然后从整体上以及行业和地区的

5、角度对上市公司经营者薪酬的合理度进行了实际测定和分析。廖建桥等【6】2006试图把基尼系数从宏观引向微观，探讨用基尼系数来反映企业内部收入分配的合理性问题。论文先从理论上分析了企业内部影响基尼系数的囚素，企业分配政策对基尼系数的影响；然后根据实际数据对三个组织的内部收入分配的基尼系数进行计算，证明了在企业应用基尼系数的可行性问题。闫邹先【7】2021在借鉴基尼系数计算方法构建了一个衡量我国上市公司高管薪酬合理化的计算公式，并对该计算公式进行了改良。根据我国136家上市公司的实证数据，测算出我国分行业、分地区的上市公司高管的薪酬合理化系数。从我们的文献收集情况来看，尽管国内外学者对上市公司经营者

6、薪酬问题从不同角度进行了许多有价值的研究并得出了丰硕的成果。但令人遗憾的是，到目前为止，大多数研究主要侧重于理论研究，并且主要是针对国外上市公司展开的研究。针对我国上市公司的实证研究那么比拟少，并且相关文献在实际测量上市公司高管薪酬的合理化模型的设计方面还存在诸多缺陷。有鉴于此，本文借鉴闫邹先2021计算方法，并进行了改良，提出了新的合理化系数计算公式。三、高管薪酬合理化测度模型的建立一、根本方法众所周知，基尼系数是用来衡量收入分配不平等程度的指标。20世纪初意大利经济学家基尼，根据洛伦茨曲线找出了判断分配平等程度的指标实证分析，设实际收入分配曲线和收入分配绝对平等曲线之间的面积为，实际收入分

7、配曲线右下方的面积为, 并以除以的商表示不平等程度。这个数值被称为基尼系数或称洛伦茨系数。如果为零，基尼系数为零，表示收入分配完全平等；如果为零那么系数为上收入分配绝对不平等。该系数可在0和1之间取任何值。收入分配越是趋向平等，洛伦茨曲线的弧度越小，基尼系数也越小，反之，收入分配越是趋向不平等，洛伦茨曲线的弧度越大，那么基尼系数也越大。我们经拓展和变换，提出了上市公司高管薪酬的合理化系数的解决方法。合理化系数表示阴影局部面积与面积之比。与基尼系数涉及人口和收入两个变量不同，合理化系数由上市公司高管薪酬与业绩两个变量衡量，即横轴表示由小到大排列的上市公司收益的累计百分比，纵轴表示上市公司高管薪酬

8、的累计百分比。该合理系数反映上市公司高管奉献与收入的对等程度或背离程度，即合理化。也就是说，在全体上市公司中，经营者创造了10%的收益，是否可以获得同样10%的回报。图1： 高管薪酬合理化计算方法二、计算公式本文认为实证分析，闫邹先2021一文的处理方法具有一定的科学性，但也存在着两方面的缺陷：1、在引入公司规模变量时，他把上市公司高管薪酬与上市公司规模的比值作为一个考核指标，从数学意义上是不可行的。2、没有考虑经济环境的影响。实际上，如果国际或国内的经济环境比拟好的话，即使上市公司高管没有付出比拟大的努力，公司的业绩也可能会很好；但在经济环境比拟差的时候，即使上市公司高管付出比拟大的努力，公

9、司的业绩也可能会很差。因此在考虑高管的薪酬合理化问题时，必须要把经济环境因素考虑进去。因此，本文继承闫邹先2021的研究思路并对模型进行了改良，增加了经济环境等变量，以此来衡量上市公司高管薪酬的合理化问题。考虑到经济环境或经济周期对第二产业的影响比拟大，对第一、三产业的影响相对较少，本文在实证分析时只测算第二产业的上市公司高管薪酬合理化问题。具体计算方法如下：对于第二产业的上市公司而言，由于涉及到公司规模、经济环境等变量，因此上市公司高管薪酬合理化计算公式为：，其中：实证分析，表示为上市公司收入水平的算术平均数；，表示为第家上市公司单位规模高管薪酬占全部上市公司单位规模高管薪酬的比重；=上市公

10、司收入水平排名次序；平均差；上市公司的数量；上市公司高管薪酬；上市公司规模。=上市公司所处经济环境对于合理化标准的判定问题，本文继续利用闫邹先等人的判定标准，这样做的目的仅仅是为了做比照研究。即假设合理系数0.7，表示上市公司经营者与其收入对等或合理；假设0.6四、我国上市公司薪酬合理化实证分析1、指标选择及其说明为了测定中国上市公司高管薪酬合理化系数，本文以20042021披露年报的上市公司为研究对象。由于反映上市公司收益水平和高管薪酬水平的指标很多，通过比拟和筛选，我们最终采用了净利润总额;作为收益指标，以金额最高的前三名高级管理人员薪酬之和;作为薪酬指标。在选取薪酬作为高管收入指标时，考

11、虑到高管团队内部的薪酬分布和差距一般都依据领头羊;形成，而薪酬领头羊;往往能很好地表达公司高管整体薪酬，因此，我们以金额最高的前三名高级管理人员薪酬之和;作为薪酬指标；在公司规模指标方面，由于反映公司规模的指标也比拟多实证分析，如职工人数、工业产值等。但考虑到公司规模的扩大需要进行大规模的投资，并且投资的时间会很长。因此，我们最终采用了长期投资;作为规模指标；在经济景气指数方面，目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，二是企业景气指数。企业景气指数由于它的科学性和实用性，在世界各国得到迅速开展和广泛传播，因此我们选择企业景气指数作为衡量指标。一般来说企业景气指数数值介于0和200之间，

12、100为景气指数的临界值。当景气指数大于100时，说明所处状况趋于上升或改善，处于景气状态，越接近200状态越发好；当景气指数小于100时，说明所处状况趋于下降或恶化，处于不景气状态，越接近0状态越差【1】。具体见表2表2 指标设计及定义 指标名称 符号 定义 高管薪酬 金额最高的前三名高级管理人员薪酬之和 公司规模 上市公司的长期投资净额 公司业绩 净利润总额 外部环境 企业景气指数 2、样本选择与数据来源本文以20042021年上市公司作为研究样本。有一些上市公司由于种种原因我们并没有找到他们的公司高管薪酬等方面的数据，因此在选择样本时我们予以剔除，同时由于样本太多，我们采取随机抽样的方式

13、来选择研究样本实证分析，这样我们一共得到有效样本84家。上市公司目录来源于中国证监会网站；高管薪酬、公司规模等数据来源于中国证券市场数据库系统CCER和国泰安CSMAR数据库系统。相关数据如表3所示。采用上述合理化系数的计算公式，本文从年度的角度对我国上市公司高管薪酬的合理化程度进行了测定和分析。具体结果见表4、表5、表4 上市公司高管薪酬年度合理化系数测算表 年度 2004 2005 2006 2007 2021 合理化系数 0.453 0.493 0.526 0.598 0.624 表3 上市公司相关数据 局部 单位：万元公司名称公司代码所属行业公司业绩公司规模高管薪酬湖南投资000547

14、房地产 3599 352052中国船舶600150制造业4154315769205.4陕西金叶000812印刷钢股份600010钢铁业43316228540中国南车601766制造业358142561172郑州煤电600121煤炭业6702133423山东海化000822制造业28934225653.6青海华鼎600243制造业78720218中路股份600818制造业20756534734.2招商轮船601872制造1江西铜业600362制造业489791057180西南药业600666制造业1396349030四川金顶600678制造业969 1796 62青岛海尔600690制造业28230 1545 35南京医药600713制造业2316133259山西焦化600740制造业9517107124五粮液000858制造业52544250522.5昆明机床600806制造业662114742通化东宝600867制造业1576181957武汉健民600976制造业187866574工大首创600857效劳业110418636青岛双星000599制造业3599100429注：公司规模、公司业绩、高管薪酬系最近几年加权平均数据并四舍五入所得。资料来源国泰安数据库。五、研究结论通过对中国上市公司高管薪酬合理化的实际测定