铁矿石定价的金融属性

1、铁矿石定价的金融属性论文摘要：中国作为全球最大的铁矿石进口国，在铁矿石价格谈判中却屡战屡败。本文通过比拟铁矿石价格与石油价格的定价机制以及对两者的相关性分析，得出了铁矿石价格波动具有显著的金融属性，并就此给出了提高我国应对能力的对策建议。论文关键词：铁矿石价格,定价机制,相关性一、引言近年来，由于我国经济的高速开展，特别是根底工程、汽车工业以及房地产行业的快速开展，国内的钢铁需求量不断增长。同时由于自产铁矿石已无法满足行业生产需要，对国外铁矿石依赖程度逐年增加。2003年，中国铁矿石进口量首次超越美国和日本，成为全球最大的铁矿石进口国。2021年，我国进口铁矿砂及其精矿6.28亿吨，比2021

2、年增长41.6%。鉴于铁矿石价格变化直接影响钢材生产，关系国家经济的诸多方面，我国必须增强我国钢铁业对铁矿石价格的影响力，提高议价能力。自从我国参与国际铁矿石价格谈判以来，我们并没有获得相应的影响力，导致谈判屡屡受挫。特别是2021年价格谈判中，协议价格期限从1年缩短为3个月，随着定价期间的缩短，议价能力低下的危害显得越发严重，那么出现这种局面的主要原因是什么呢？周建波等2021认为主要是由于我国铁矿石谈判能力低下所致，而宋劲松2021那么认为我国对铁矿石的进口依赖程度高，替代性差，属于刚性需求，从而极大地削弱了我国的议价能力。这些看法都认为，我国钢铁业自身存在的内部因素而导致的谈判能力低下是

3、导致谈判受挫的根本原因。但是，谈判能力低下只是外表现象，决定铁矿石定价权的根本原因却并非如此。研究铁矿石价格波动的属性有助于探求我国在铁矿石价格谈判中议价能力低下的根本原因。通过比拟国际铁矿石价格与国际石油价格的定价机制以及二者的波动情况，发现铁矿石价格波动已经逐渐表现出了向石油价格所具有的金融属性开展的趋势，并据此给出了提高我国在铁矿石价格谈判中的议价能力的政策建议。二、国际铁矿石与石油定价机制的比拟一国际铁矿石定价机制一般来讲，当前国际市场上大宗商品国际贸易的定价机制主要有两种：一种是对于成熟的期货品种和兴旺期货市场的初级产品来说，其价格根本上由最具影响力的一家或几家期货交易所标准期货合同

4、的价格决定；另一种是对于尚未受到广泛认可的期货品种或期货市场的初级产品，其价格根本上由市场上的主要买方和主要卖方提前谈判达成。石油等大宗商品就是以期货市场形成其基准价格，而铁矿石的价格制定那么是后一种方式。国际铁矿石定价机制主要是谈判首发定价。每年年初由控制全球80%的铁矿石资源的世界三大矿业巨头淡水河谷CVRD、力拓RioTinto和必和必拓BHPBilliton分别与各国最大的钢铁企业进行谈判，能够参加价格谈判的钢厂必须是在行业内有较大规模和影响力的企业，这样的企业在全世界有十家左右。确定该国进口铁矿石的年度基准价。如果其中有一家谈定价格，其他代表就中止谈判，并接受这一价格作为当年铁矿石的

5、标准价格。其它钢厂和矿山的跟随行为，带来了铁矿石交易价格的一致性和公开性。因此，这一年度长协价格被称之为国际市场公开价;。自从形成以来，国际市场公开价在国际铁矿石价格体系中的地位和影响力逐渐提高，同时有了稳定的具有代表性的参与者，价格谈判的方式也逐渐形成定式，通过预谈判、正式谈判、最终价格确定和公布三个主要阶段，形成了一套成熟的谈判机制。近几年来，国际铁矿石现货价格与年度长协价之间的不一致现象越来越突出，前者经常超过后者。特别是2021年以来，由于需求增加，现货市场铁矿石价格超过长协价一倍。淡水河谷主张实行季度调价合同，将铁矿石的购置协议签署周期从以前的一年一次改为每个季度一次，以便更好地跟随

6、现货市场价格变动。为此2021年铁矿石价格谈判中，协议价格期限从1年缩短为3个月，日本钢铁厂商和铁矿石供货商根本达成了协议。4月6日，巴西淡水河谷公布，与全球范围内97%的客户(约90%的合同销量)达成季度合同。国际三大矿石供给商事实上已经启动了新的定价机制，以季度定价代替过去每年一度的长协定价。二国际石油定价机制经过100多年的开展，国际石油市场已经形成了比拟完整的期货市场和现货市场体系，包括三大期货市场纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所和东京工业品交易所，以及五大现货市场西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场、美国市场。三大期货市场和五大现货市场为主的国际市场格局决定了石油定价机

7、制。国际市场石油交易大多以各主要地区的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段时间内现货市场或期货市场价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。在三大期货市场中纽约商品交易所能源期货和期权交易量占到三大能源交易所总量的一半以上，其中西得克萨斯轻质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油也是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都参照布伦特原油定价，英国和其他欧洲国家所使用的原油价格就是这一价格。海湾地区出产的石油常常使用迪拜原油作为参考标准。世界最大的产油联盟欧佩克的一揽子油价那么是根据7种原油

8、(沙特的阿拉伯轻质油、阿联酋的迪拜油、尼日利亚的邦尼轻质油、阿尔及利亚的撒哈拉混合油、印尼的米那斯原油、委内瑞拉轻质油、墨西哥原油，其中墨西哥为非欧佩克成员国)的平均价格制定的。在实际交易中，西得克萨斯州轻质油价、布伦特油价和欧佩克一揽子油价差异并不大，三者之间的相关性非常强。也正是由于期货交易的存在，给不以真实需求为目的，而是以市场套利交易为目的的国际金融资本提供了巨大的炒作空间。随着国际金融市场的迅猛开展，石油市场与货币市场、外汇市场、期货市场、衍生品市场的联动和融合铸造了一个复合的金融体系，扩大了传统金融市场的外延和内涵，形成了石油能源与金融一体化趋势。20世纪70年代以来，金融因素在国

9、际石油价格形成过程中的影响和作用不断强化，目前，国际石油已经实现了从商品属性向金融属性的转变。这是当前的石油危机与之前所发生的石油危机的最大区别。国际原油期货价格巨幅涨落的背后是国际金融资本和投机资本所进行的规模庞大的套利活动。近几年，国际油价从17美元起步，2021年7月到达顶峰147美元，2021年1月回落到34美元的最低谷，最近又迅速爬升到6080美元的水平。据相关统计，在国际石油期货交易中，约有70%属于投机行为，每桶油价上涨10美元中，投机炒作因素就占68美元。美国那些著名的投资银行在2021年这轮行情中扮演了最重要的角色，高盛、花旗、摩根斯坦利、摩根大通是石油期货交易的四大玩家，正

10、是他们在原油期货市场上造成了油价的巨幅涨落。 定价时间 定价企业 价格 图1铁矿石与原油价格走势比拟图二研究方法以铁矿石价格与原油价格分别作为两类变量,构造相关度模型,运用样本相关系数r作为总体相关系数的估计值，以反映原油价格对铁矿石价格的影响情况。模型如下：Pi=+WTI+其中Pi表示国际铁矿石亚洲价格，WTI表示国际原油价格。计算变量间的Pearson相关系数，对Pearson简单相关系数的统计检验是计算t统计量。最终通过相关系数和t值，便可以得到原油价格对铁矿石价格的相关度。通过对各项数据的SPSS分析后,我们得到下表：表2铁矿石与原油价格相关性分析结果 指数 原油价格 铁矿石价格 Pe

11、arson Correlation 0.973 Sig. (2-tailed) 0.000 Covariance 500.987 表示小数点后多于三位的余数省略三分析结果由相关性结果分析可知：铁矿石价格与原油价格之间存在非常高的相关性。铁矿石价格与原油价格的相关系数为0.973，在双尾1%水平上显著。国际铁矿石价格与国际原油价格之间存在正相关关系，即原油价格升高，铁矿石价格也会上涨。近年来，铁矿石国际公开价波动巨大，与国际原油期货价格表现出了相似的波动规律。这说明，铁矿石国际公开价如同国际原油期货一样受到了国际金融资本的影响。这也可以从近年来铁矿石的主要供给方尤其是必和必拓BHPBillito

12、n和力拓RioTinto的股东分布中得到支持。必和必拓的2021年报显示，汇丰控股、JP摩根、花旗以及瑞银等国际金融控股集团持股量超过40%，而力拓那么超过27%。其结果是，尽管铁矿石公开价谈判的参与者是直接的供需双方，但是金融资本的进入使得铁矿石价格的波动逐渐具有了金融属性。基于铁矿石国际公开价一年一度定价的特点，国际公开价一定是滞后于市场现货价格的变动的。也就是说，在市场高涨的时候，国际公开价的涨幅是小于市场现货价格；在市场萧条时，或者供大于求时，国际公开价下降的幅度也应小于市场现货价格下降的速度。因此，现货的价格波动将会更加剧烈。而随着三大铁矿石巨头与日本钢铁企业达成与现货市场价格挂钩的

13、季度谈判协议，铁矿石定价机制与石油价格的现货+期货市场;定价机制之间又近了一步。总而言之，铁矿石定价机制越来越表现出类似石油价格的金融特性，为此对于今后的铁矿石价格议价能力的提高，提出以下三条建议。一支持中国金融机构的参与要鼓励和支持中国金融机构，如开发银行、投资银行和其他金融机构参与进来，包括市场分析预测、实际交易活动等。国家主权基金也要参与，要实现外汇储藏的局部实物化，包括铁矿石的实物化等。二择机建立铁矿石期货市场随着现货市场的充分开展，要将铁矿石期货市场的建立问题，提到议事日程上来，择机建立铁矿石期货市场。研究如何发挥在铁矿石现货+期货市场;中有效发挥自身优势，实现期货的套期保值。这样，我们可以有效躲避铁矿石的价格波动。最关键的，是让中国这个最大的铁矿石需求方，真正具有议价权，或者是局部获得价格决定权。三加强国内资源勘探利用，加快建设铁矿石战略储藏需