企业投资基础知识概述

1、本章特别感谢 PASS-NOW 时尚农活友情提供资料第五章 投资概述一、 考试大纲（一 ）掌握投资的概念与动机（二 ）掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征（三 ）掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式（四 ）掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律（五）掌握投资组合的3系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算（六 ）熟悉导致投资风险产生的原因（七）熟悉投资组合的3系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法（八 ）熟悉资本资产定价模型及其意义（九 ）了解投机与投资的

2、关系；了解投机的积极和消极作用（十）了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法（十一）了解单项资产的3系数的意义（十二） 了解资本资产定价模型的定义及其假定（十三） 了解影响金融资产平均收益率的基本要素二、本章教材与去年相比有变动的部分：本章为今年新增加的内容， 是考试的重点， 其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章。三、 三、历年考题解析本题虽然是新增内容， 但其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章， 与此相关的考题如下。（一）单项选择题1、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ） 。 （

3、 2003 年）A 非系统性风险B 公司特别风险C.可分散风险D 市场风险答案D解析 证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险， 可以通过投资组合分散掉， 当股票种类足够多时， 几乎能把所有的非系统性风险分散掉； 系统性风险又称不可分散风险或市场风险， 不能通过证券组合分散掉。2、在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（） 。（ 2004 年）A 所有风险B 市场风险C.系统性风险D 非系统性风险答案 D解析 与上一道 2003 年的考题类似，见上题解析。二、判断题1、两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险

4、() 。 ( 2003 年)答案，解析当两种股票完全正相关(相关系数=1)时，从降低风险的角度看，分散持有股票没有好处。三、计算分析题甲公司持有A 、 B、 C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%,30%和20%,其3系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15%,无风险收益率为 lO% 。 A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上一年度派发的每股1.2 元的现金股利，预计股利以后每年将增长 8 。要求：(1)计算以下指标：甲公司证券组合的3系数；甲公司证券组合的风险收益率(Rp) ；甲公司证券组合的必要投资收益率(K) ；投资 A 股票的必要投资

5、收益率。(2)利用股票估价模型分析当前出售A 股票是否对甲公司有利。 ( 2002 年)答案 3= 50%X2+ 30%Xl 十 20%X0.5=1.4Rp=1.4 (15%-10%) = 7%K= 10%十 1.4 出= 17% KA = 10%+2X5% = 20%(2)VA= 1.2 X(1+8%) / (20%-8% ) =10.8 元A 股票当前每股市价12 元大于 A 股票的价值，因而出售A 股票对甲公司有利。本章考情分析通过本章学习， 要求掌握投资的概念与动机； 掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征； 掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式； 掌握由两项资产构成的投资组合的

6、总风险的计算及评价； 掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律； 掌握投资组合的3系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算；熟悉导致投资风险产生的原因；熟悉投资组合的3系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法； 熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法； 了解投机与投资的关系； 了解投机的积极和 消极作用； 了解投资风险和投资组合的定义； 了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法；了解单项资产的3系数的意义；了解影响金融资产平均收益率的基本要素。本章作为投资管理的基础章节， 主要是给后面两章打基础， 题型主要

7、是客观题和小计算题， 计算题的考点主要是资本资产定价模型和投资组合收益率和投资组合标准差的计算。 本 章要注意与第二章的联系，不出意外会有联动题出现第一节 投资的含义与种类本节的主要内容：一、投资的含义与特点(了解)二、投资的动机(掌握)三、投机与投资的关系（了解）四、投资的分类（掌握）一、投资的含义与特点1、含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2、特点：目的性、时间性、收益性、风险性例：项目投资的时间性特点是指（）。A.项目投资是指长期投资决策B.投资需要等待和选择时机C.投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费是将来的D.项目投资的回收期很长答案C解析：投

8、资从现在支出到将来获得报酬，在时间上总要经过一定的间隔。二、投资动机的分类k行为动机：本能企业投资的动机包括v经济动机，核心略动机；高层次/获利动机扩张动机按苴功能V分散风险动机、控制动机等类31.分类标准分类年投资的层次行为动机、经济动机和战略动机按投资的功鱼获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机例1：投资的动机从层次上可以分为（）。A.行为动机B.战略动机C.扩张动机D.经济动机答案ABD解析：投资的动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。选项C扩张动机是从投资功能的角度对投资动机的划分。例2:下列属于企业投资经济动机内容的是（）A.降低风险B.获得收益C.扩张业务D.控制资源

9、答案：B解析：从企业投资动机的层次高低上可将其划分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次。企业投资经济动机就是要取得收益，获得资金增殖，这是投资的核心目的。 选项ACD均属于战略动机的内容。三、投机与投资的关系投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。投机与投资的关系投机的作用相同点区别点积极作用消极作用投机是投资的一种特 殊形式；两者的目的基 本一致；两者的未来收 益都带启/、确定性，都 包含有风险因素，都要 承担本金损失的危险。投机与投资在行 为期限的长短、利益 着眼点、承担风险的 大小和交易的方式 等方面后所区别。在经济生活中， 投机能起到导向、 平衡、动力、保护 等四项积极作用。过度投

10、机或违法投机 存在不利于社会安 定、造成市场混乱和 形成泡沫经济等消极 作用。例：下列属于投资与投机相区别的地方为（）A.行为期限的长短不同B.两者的基本目的不同C.两者承担的风险不同D.两者的利益着眼点不同答案：ACD解析：投资与投机的基本目的是一致的，都是以获得未来货币的增值或收益为目的。所以选项B不对。一般来说投资期限较长，而投机的期限较短，所以 A对；一般来说投资的 风险较小，投机的风险较大，所以 C对；投资着眼于长期利益，而投机着眼于短期利益，所以选项D对四、投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类特点按照投入行为 “介入程度不 同直接投资资金所有者和资金使用者是统一的间接投资资

11、金所有者和资金使用者是分离的M照投资对象 ,不同实物投资投资对象为实物形态资产，相对于金融投资的风险小、流动性 低、交易成本高金融投资投资对象为金融资产，相对于实物投资的风险大、流动性高、 交易成本低，照投入的领 ,、同生产性投资最终成果为各种生产性资产非生产性投 资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会 消费或服务能力，经营目标的/、同盈利性投资担负着促进生产发展和社会进步的重要职能政策性投资不能带来经济效益，却能带来社会效益M照投资的方 “不同对内投资从企业来看，通过对内投资可以使企业取得可供本企业使用的 实物资产对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实

12、物 资产,照投资的内 容小同固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、 有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式-直接投资=直接介入投资按照投入行为的介入程度不同yL闾接投资,以资本购买证着区别：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资资金所有者和资金使用者是分离的。L生产性投资：投入物质生产领域按照授人的领域不同分非生产性投资；投入非物质生产领域按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房 地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。流动资金投资：是指企业用于垫支营运资金而发生

13、的投资，是一种增量变化。营运资金：流动资产-流动负债例：实物投资相对于金融投资的区别主要包括（）A.投资风险较大B.实物资产流动性较差C.实物资产交易成本较高D.价值稳定答案：BCD解析：实物资产受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证， 所以实物投资一般比金融投资风险较小。第二节投资风险与投资收益本节要点：一、投资风险的含义二、投资收益的含义三、投资组合风险收益率的计算一、投资风险的含义 （了解）1、含义：投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际 投资出现不利结果的可能性。2、导致投资风险产生的原因：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导

14、致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。二、投资收益的含义投资收益包括：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益和必要投资收益等类型。期望投资收益：是指在投资收益不确定时，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。实际投资收益：是指特定投资项目具体实施后在一定期间内得到的真实收益。无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和。必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）例：风险收益率是投资项目收益率的一个重要组成部分，如

15、果不考虑通货膨胀因素， 投资必要收益率应等于资金时间价值与风险收益率之和（）。答案：V解析：必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和三、投资组合风险收益率的计算投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。复习第二章知识：1、期望值（注意是单个项目的投资期望值，第二章都是）的计算 n豆=工乂中I 1=1这个期望值是指一个事件或项目在实施时出现的多种情况时的期望收益率。2、标准离差（均方差）心 / （ X.后），P x在期望值相同的时候，均方差越大，风险越大；反之也同样成立。 3、标准离差率在期望值不同时，需要

16、计算标准离差率来判断E标准离差率越大，风险越大；反之也成立。4、投资风险收益率R=bX VR为单个投资风险收益率；b为风险价值系数；V标准离差率。R=无风险报酬率+风险报酬率=RF+ bV无风险报酬率相当于国债利息率，注意与时间价值的区别。新内容：1、投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均 数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式 YJ1 私二可六1(注意要跟上面的单个期望值比较一下：W和P是有区别的。一个是投资的比重， 一个是实施过程出现的几率)这个 E 就是上面的期望值。好啦，这样第二章和第五章就这样联系起来了。

17、来道例题大家看看【例】Pass now公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为2500万元(其中A项目为1000 万元，B项目为1500万元)。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：项目实施情况该情况出现的概率投资收益率ABAB好0.30.225%20%0.60.420%115%差0.10.40-10%求：(下面各题均为不相关的)1、A B两个项目的期望收益率如果这两个项目是互斥项目，则应该选择那个项目？如果投资时无风险报酬率为6%,风险价值系数为10%,计算A、B项目的期望投资收益率并据此决策投资那个项目。如果A、B项目组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。解析：A项目的投资收益率= 0

18、.3*25 %+0.6*20%+0.1*0 =19.5%B项目的投资收益率= 0.2*20 %+0.4*15 %+0.4* (-10%) =6%由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。A项目的标准差=J (25-19. 5 ) z X0. 3+ ( 20 -19. 5 ?X0. 6 + 0-19. 5% )1=6.87 %B项目的标准差=13.19%A、B两个项目的标准离差率：A项目的标准离差率= 6.87%/19.5 % =0.35B项目的标准离差率= 13.19 %/6 % = 2.198由于A项目的标准离差率B项目的标准离差率，所以选择A项目投资。A项目的期望投资

19、收益率= 6%+10%*6.87 %= 6.687 %B项目的期望投资收益率= 6%+10%*13.19 %= 7.319 %由于A项目的期望值大于其投资收益率，而B项目的期望值小于投资收益率不可取。所以选A项目投资。(1)该项组合的投资比重A项目投资比重=1000/2500 =40%B项目投资比重=1500/2500 =60%(2)组合期望收益率=(40% *19.5 %) + (60%*6%) = 11.4%。接上例：分别计算当A、B项目的相关系数分别为 +1、+0.5、+0.2、0、-0.2、-0.5和-1时的协方差、方差和标准离差。答案很简单不再做出。记住几个结论：两个投资组合的正相关

20、程度越低，组合后的分散风险的效果越好。反之也成立。例投资组合的期望收益率的计算某企业拟分别投资于 A资产和B资产，其中，投资于 A资产的期望收益率为 8%计划 投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为 12%计划投资额为500万元。要求：计算该投资组合的期望收益率。 HI 耳=与耳=洸7。% +12%X50%=1画 湎 b2、两项资产构成的投资组合的风险(1)协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统 计指标。其计算公式为：匚皿(氐艮)=Zb -所(与厂均)结论：协方差的计算结果可能为正值也可能为负值。它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。当

21、协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率就越疏远。记住下面的结论：当协方差大于0时，投资资产的收益率同向变动;当协方差小于0时，投资资产的收益率反向变动。协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。(2)相关系数相关系数是协方差与两个投资方案投资收益标准差之积的比值，其计算公式为：P LE巧巧相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，一1代表完全负相关，+1代表完全正相 关，。则表示不相关。相关系数与协方差的关系：(3)两项资产构成的投资组

22、合的总风险投资组合的总风险由投资组合收益率的方差和标准离差来衡量。由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式为：b尸=#7 = 加/丐一22bB2 十叫冲之可玛*%)例两项资产的构成的投资组合的风险评价。仍按例5-1 1资料。假定投资 A、B资产期望收益率的标准离差均为9%要求：分另J计算当 A、B两项资产的相关系数分别为+1, +0.4, +0.1, 0, -0.1 , -0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。解：依据题意，W1=50%,W2=50% b1=9%, b2=9%,则Cov(R1, R2) = 0.

23、09 X 0.09 X p 12=0.0081 p 12方差=0.52 X 0.092+0.52 X 0.092+2X0.5 X 0.5 XCov(R1,R2)=0.00405 + 0.5 Cov(R1 , R2)标准离差=(0.00405 +0.5 Cov(R1 , R2) 1/2当 p 12=+ 1 时，Cov(R1, R2) = 0.0081 X1= 0.0081Vp= 0.00405 +0.5 X 0.0081 = 0.0081(rp=0.00811/2=0.09同理，可计算出当相关系数分别为+0.4, +0.1 , 0, -0.1 , -0.4和-1时的协方差、方差和标准离差的值。计

24、算结果如表5-1所示。相关 系数10.40.10-0.1-0.4-1协方 差0.00810.003240.000810-0.00081-0.00324-0.0081力差0.00810.005670.0044550.004050.0036450.002430标准应关0.090.0752990.0667460.063640.0603740.492950结论：相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险。 不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变， 各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，都是 10%但在不同的相关系数条件下投资组合收益率的标准离差 却随之

25、发生变化。当相关系数为+1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或 下降，不能抵消任何投资风险。当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反， 表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。当相关系数在。至+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之 间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。当相关系数在。至-1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之 间的负相关程度越低(绝对值越小)，其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关。例题某企业拟投资 A、B

26、两个投资项目，其有关资料如下：项目_ AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.80.2A和B的相关系数0.2要求：(1)计算投资于 A和B的组合收益率(2)计算A和B的协方差(3)计算A和B的组合方差(百分位保留四位小数)(4)计算A和B的组合标准差(百分位保留两位小数)解析：(1)组合收益率=加权平均的收益率=10%X 0.8+18%X 0.2=11.6%协方差=12% 20%X 0.2=0.48%(3)组合方差=(03x12%)*+(0.2x20%尸+2)08x0.2x0.48%(=1.2352%(4)组合标准差二. ： - =11.11%例：即使投资比例不变， 各项资产的期望

27、收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变()。答案：X解析：资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。例：下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的是()A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险.当相关系数为-1时，投资两项资产可以完全抵消全部投资风险C.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险D.两项资产之间的负相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。答案：ABC解析：两项资产之间的负相关程度越低，其投资组

28、合可分散的投资风险的效果越小，所以D不对。例.按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A B两项目()A.若A B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销.若A、B项目相关系数小于 0,组合非系统风险可以减少C.若A、B项目相关系数大于 0,但小于1时，组合后的非系统风险不能减少D.若A、B项目完全正相关，组合非系统风险不扩大也不减少答案：ABD.解析：若A、B项目关系数大于 0,但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也 可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强例：两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大；两项资产之间的负相关程度越高，其投资组合可分散的投资

29、风险的效果越大。答案：V解析：负相关程度高，可以分散的风险多，正相关程度高能分散的风险小。参见教材188 页。(3)两项资产构成的投资组合的总风险例题：例某企业拟投资 A、B两个投资项目，其有关资料如下:项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.80.2A和B的相关系数0.2要求：(1)计算投资于A和B的组合收益率(2)计算A和B的协方差(3)计算A和B的组合方差(百分位保留四位小数)(4)计算A和B的组合标准差(百分位保留两位小数)解析：(1)组合收益率=加权平均白收益率=10% 0.8+18%X 0.2=11.6%(2)协方差=12% 20% 0.2=0.48%(3)组合方差

30、：= (Ojx12%)24(0.2x20%)342 xO.S xlN郭mO.2 M如郭父口.2 1,说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果 3 1,说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组 合的风险。（二）投资组合的 3系数（掌握）含义投资组合的3系数是所有单项资产 3系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算：i-1投资组合的3系数受到单项资产的3系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素 的影响。例投资组合系数的计算 -方法一某投资组合由A、B C三项资产组成，有关机构公布的各项资产的3系数分别为0.5 , 1.0和1.2。假如各项资产在投资组合中的比重分

31、别为10% 30% 60%要求：计算该投资组合的3系数。解： 该投资组合的 3 系数=0.5X10%+1.0X30%+1.2X60%= 1.07影响因素：投资组合的3系数受到单项资产的 3系数和各种资产在投资组合中 所占比重两个因素的影响。例：关于股票或股票组合的 B系数，下列说法中正确的是（）.A.作为整体的市场投资组合的 B系数为1B.股票组合的B系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数C.股票的B系数衡量个别股票的系统风险D.股票的B系数衡量个别股票的非系统风险答案：ABC解析：股票的B系数只能衡量个别股票的系统风险，而不能衡量股票 的非系统风险。例2：若某股票的B系数等于l ,则下列表

32、述正确的是（）。A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关答案：C解析：本题的考点是B系数的含义。B系数大于l ,表明该股票的市 场风险大于整个市场股票的风险；B 系数小于l ,表明该股票的市场风险小 于整个市场股票的风险；若某股票的B系数等于l ,表明该股票的市场风险 等于整个市场股票的风险。二、资本资产定价模型资本资产定价模型的基本表达式E （Ri） =Rf+ Bi （Rm-L）单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和3系数三个因

33、素的影响。例1：当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，3系数应（）A.大于1B.等于1C.小于1D.等于0.答案：Do解析：根据资本资产定价模式 以)$+6 (艮国)，因即尸感,所以风险系数 3应等于0例2：按照资本资产定价模式，影响特定资产必要收益率的因素有()。A.无风险的收益率B.市场投资组合的平均收益率C.特定股票的3系数D.财务杠杆系数答案ABC解析：根据资本资产定价模式：E(Rj=Rr+影响特定资产必要收益率的因素有RF即无风险的收益率；3即特定股票的贝他系数；感一市场组合的平均收益率。投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：投资组合风险收益率也受到市场组合的

34、平均收益率、无风险收益率和投资组合的 3系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的3系数成正比，3系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。例题：某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%;其中3系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7;股票平均风险的必要收益率 为16%,无风险收益率为 10%。要求：(1)计算各种股票各自的必要收益率；(2)计算该投资组合的综合3系数；(3)计算该投资组合的风险收益率(4)计算该投资组合的必要收益率答案：(1)根据资本资产定价模型计算各种股票的预期收益率(1 断 10%) =

35、14. 8%R广L0海+1X=10+1.4X (13%-10)=18.4%附15义(1股-1微)=1蓦Rt=L0V1.7X (16%-10%) =20. 2%(2)综合3系数=10% 0.8+20%X 1+20%60%+ 1.0 30%+ 1.2 X0%= 0.72(2)新证券组合的风险收益率=0.72 X (10%6%) =2.88%因为新证券组合的风险收益率为2.88%，小于原组合的4.28% ,说明系统风险被降低了。从本例中可以看出， 改变投资比重，可以影响投资组合的 3系数，进而改变其风险收益 率。.投资组合3系数的推算：力=(二)建立资本资产定价模型所依据的假设条件(了解)(1)在市

36、场中存在许多投资者；(2)所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；(3)投资者只能交易公开交易的金融工具(如股票、债券等)，并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；(4)市场环境不存在摩擦；(5)所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；(6)所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的 金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。总的说来，资本资产定价模型是建立在市场存在完善性和环境没有摩擦的基础之上的。例题某公司投资组合中有 A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、 20%、30%、20%;其中3系数分别为

37、0.8、1、1.4、1.5、1.7;股票平均风险的必要收益为 16%,无风险收益率为 10%。要求：(1)计算各种股票各自的必要收益率；(2)投资组合的综合3系数；(3)该投资组合的风险收益率；(4)该投资组合的必要收益率。答案(1)RA=10%+0.8 (16%-10%) =14.8%RB=10%+1(16%-10%) =16%RC=10%+1.4 (16%-10%) =18.4%RD=10%+1.5 (16%-10%) =19%RE=10%+1.7 (16%-10%) =20.2%(2)综合3系数3 =10% 0.8+20%X 1+20%0.2=11.6% （2）协方差=12% X20%

38、0.2 = 0.48% （3）组合方差=（0.8 12%） 2+ （0.2 20%） 2+2 0.8 0.2 0.48% =1.2352 % （4）组合标准差=J1 2352% =11.11%解析：4、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示：经济状况概率分布各种状况可能发生的报酬率球的K廊I0. 23(n-4端II0. 220%-15%III0. 21015%IV0. 204器V0. 2-10%751要求：（1）分别计算A股票和B股票的报酬率的期望值及其标准离差。 （2）计算A股票和 B股票报酬率的协方差。（3）根据（2）,计算A股票和B股票的相关系数。（4）根据（3

39、） 计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差。%组合的雨期报酬率组合的标雇离差1.00.00.80.2（5）已指市场组合的收益率为12%,无风险收益率为 4%,则A股票的3系数为多少？答案：（1）股票报酬率的期望值=0.2 0.3+0.2 02+0.2 0.1+0.2 0+0.2 X（-0.1） = 0.1 = 10%B股票报酬率的期望值=0.2 X(-0.45) +0.2 X(-0.15) +0.2 0.15+0.2 045+0.2 075 = 0.15 =15% A 股票报酬率的标准离差 0rl = (0.3-0.1) 20.2+ (0.2-0.1) 2X0.2+ (

40、0.1-0.1) 2X0.2+ (0-0.1 ) 2X0.2+ ( -0.1-0.1 ) 2X0.21/2 = 14.14 % B 股票报酬率的标准离差% =(-0,45 0.1.5)2 0.2 * f-0.15 -0.15/ x0.2 +(0.15-0.15)xO.2 +(045-0.15)2 xO 2+ (0.75-0 15)2 x0 21/a = 42.43%(瓦，尾)国-瓦)(&-、)1(2 ) Cov界=54(0.3-0.1) (-0.45-0.15)+(0.2-0.1) (-0.15-0.15)+ (0.1-0.1) (0.15-0.15)+ (0-0.1) (045-0.15)+

41、 (-0.1-0.1) (0.75-0.15)=-0.06=-6% 或者 Cov祇 1= 0.2 汽.3-0.1) (-045-0.15)+0.2 (0.2-0.1) (-0.15-0.15)+0.2 X (0.1-0.1) (0.15-0.15)+0.2 (-0.1-0.1) (0.75-0.15) =-0.06=-6%0.2 0.1) (045-0.15)+(3)4,&) _- 0.06_=%与 0,1414x0/1243%组合的前闲报酬率组合的标准离差L00.010%14.14%0.S0.211%2. B3%(4) A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差根据:* 牌兄

42、工戏叫ca阳小尸网石7而即可计算求得：当W1=1 , W2=0 ,组合的预期报酬率=1X10% +0X15% = 10%当明08%。2组合的预期报酬率=0.8M0%+0.2M5%= 11% 当相关系数=-1 时,5国应口乌 当W11 , W2 = 0, 组合的标准离差=14.14% 当x 0.14142 + 0a x 0243 - 2 xlx 0 x Q. 14M x 0.4243跖三0区吒=0.2组 合 的 标 准 离 差网*内414、0.2隈0.4243口一2工0.。,2乂0.1414内,4243 =2.83% （5）根据资 本资产定价模型：E（& =殳 + （号）即：10%=4% + 3

43、 （12%-4%）,所以，尸二75。练习2:1、投资组合风险收益率不受下列（）的影响。A.市场组合的平均收益率B.实际投资收益率C.无风险收益率D.贝它系数正确答案：B题目解析：根据投资组合风险收益率公式可得知。2、若某股票的（3系数等于1,则下列表述正确的是（）A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险D 该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关正确答案： C题目解析：本题的测试点是B系数的含义。B系数大于1,表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；B系数小于1,表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险

44、；若某股票的B系数等于1，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。3、已知证券的?系数大于1，则表明该证券（ ）A 无风险B 有非常低的风险C.与金融市场的所有证券平均风险一致D 比金融市场的所有证券平均风险大正确答案： D题目解析：B系数为投资所承受的市场风险。B系数大于1,则其风险大于股票市场的平均风险。4、投资组合（A 能分散所有风险B 能分散系统性风险C.能分散非系统性风险D 能分散市场性风险正确答案： C题目解析：投资组合只能分散非系统风险 ,而不能分散系统风险。5、假设证券组合P 由两个证券a,b 构成，证券a 的期望收益水平和总风险水平都比b的高，并且证券a和b在投资组合P的

45、比重分别 为 0.48和 0.52，那么（ ）。A 证券组合P 的总风险水平高于a 的总风险水平B 证券组合P 的总风险水平高于b 的总风险水平C.组合P的期望收益水平高于a的期望收益水平D 组合 P 的期望收益水平高于 b 的期望收益水平正确答案： D题目解析： 组合的期望收益率等于两者的加权平均 ,a 的期望收益率高且有一定的比重。6 、从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是（） 。A 有些风险可以分散，有些风险则不能分散B 额外的风险要通过额外的收益来补偿C.投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消D 投资分散化降低了风险，也降低了预期收益正确答案： D题目解析：风险和报酬的基本关

46、系是风险越大要求的报酬率越高。投资人的风险分为两类： 一类是市场风险， 其特点是不能用多角化投资来回避；另一类是公司特有风险，其特点是可以通过多角化投资来分散。 对于单项资产投资而言，降低风险的同时，也会相应地降低要求的报酬率。 但是，风险理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数， 但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。7、若要使得证券组合的总风险构成恰好是该组合中各单一证券总风险的算术加权平均， 并且权数为各单一证券的投资比重， 各单一证券应当拥有的特征是（ ） 。A 各单一证券的风险相同B 各单一证券的投资比重相同C.各单一证券之间完全

47、负相关D 各单一证券之间完全正相关正确答案： D题目解析：根据组合的总风险公式可知。、 如某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成， 则（ ）A 该组合的非系统性风险能完全抵销B 组合的风险收益为零C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差正确答案： A题目解析：把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。 一种股 票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。 投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统性风险能完全抵消。、计量一项资产最佳的风险度量指标是（ ） 。A.方差B 标准差C.相关系数D 贝他系数正确答案：

48、D题目解析： 一项资产最佳的风险度量， 是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。 衡量收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度的指标是贝他系数。10、下列呈负相关的股票组合有（A 汽车公司股票与石油公司股票的组合B 房地产公司股票与钢铁公司股票的组合C.轮胎橡胶公司股票与汽车公司股票的组合D 彩电生产公司股票与显像管生产公司股票的组合正确答案：A题目解析： 房地产公司股票与钢铁公司股票、 轮胎橡胶公司股票与汽车公司股票、彩电生产公司股票与显像管生产公司股票，均是一荣俱荣、一损俱损的关系，均呈正相关，只有汽车公司股票与石油公司股票呈现负相关。1

49、1、 某投资者拥有一个两种证券的组合， 这两种证券的期望收益率、标准差及权数如下表所示：股票 期望收益率（%）标准差（ % ） 权数A 10 20 0 35B 15 25 0 65那么， （）是正确的结论A 该投资组合的标准差一定大于25%B 该投资组合的标准差可能大于25%C.该投资组合的标准差小于25%D 该投资组合的标准差等于25%正确答案： C题目解析：根据投资组合的标准差计算公式可知。12、如果两只股票完全负相关且标准差相同，那么各占5 0 %的投资组合的风险就全部抵消； 如果这两只股票完全正相关，那么投资组合的风险水平（ ） 。A 等于零B 等于单只股票的风险C.等于1D 不确定正

50、确答案： B题目解析：组合的方差 S 2= (X1?S1) 2+ (X2?S2) 2+2 P X1X2 S 1S2,所以，当相关系数 p= 1 时，5 2= (X1?5 1-X2?S2) 2 =0,当相关系数 p= 1 时，5 2= (X1?S 1+X2?S2) 2, S = X1?S 1+X2?S 2= S 1= S 2。13、关于B系数，下列叙述错误的是（）。A.某股票B系数大于1,则其风险大于平均市场风险B 某股票、系数等于1，则其风险等于平均市场风险C.某股票B系数小于1,则其风险小于平均市场风险D 、值越小，该股票收益率越高正确答案： D题目解析：、系数越大，市场风险越大，要求的报酬

51、率越高，因此选项是错误的。14、贝他系数（A 大于零且小于1B 是证券市场线的斜率C.是衡量资产系统风险的标准D.是利用回归风险模型推导出来的正确答案： C题目解析：参见贝他系数相关内容说明。15、假设市场上的无风险证券只有一种。某个证券组合能够成为有效组合，它应当具备的条件是（ ） 。A 在具有相同期望收益率水平的组合中，该证券组合的风险水平最低B 在具有相同风险水平的组合中，该证券组合的期望收益率水平最高C.该证券组合的（3系数等于该证券组合标准差与市场组合标准差的比值D 该证券组合位于证券市场线上正确答案： C题目解析：参见教材B系数的相关内容的说明16、下表列示了对证券M 的未来收益率

52、状况的估计：收益率（ r ） 20 30概率（ p） 1/2 1/2将证券M的期望收益率和方差分别记为E（rm）和S 2,那么（=625=25=425=625E (rm) =6,E (rm) =5,E (rm) =5,E (rm) =5,正确答案： D题目解析：根据期望收益率和方差的计算公式可得知。17、证券间的联动关系由相关系数P来衡量，p的取值总是介于 -1和1之间。如果p值为正，则表明（）A 两种证券之间存在着完全的同向的联动关系B 两种证券的收益有反向变动倾向C.两种证券的收益有同向变动倾向D 两种证券之间存在着完全的反向的联动关系正确答案： C题目解析：参见教材相关系数有关内容说明。

53、多选题：1 、组合投资的目标是(A 在风险一定的情况下使得收益最大B 收益最大化C.风险最小化D 在收益一定的情况下风险最小正确答案： A,D题目解析： 组合投资的目标是在风险一定的情况下使得收益最大和在收益一定的情况下风险最小。2 、 假设证券市场满足CAPM 所要求的均衡状态， 下表是证券A 和证券B的收益率和B系数。计算证券市场线中的Rf和E (P)。期望收益率 (3系数证券 A 6 0 5证券 B 12 1 5A Rf=5%B E(R)=3%C Rf=9%D E(R)=7%正确答案： B,C题目解析： 本题是考察考生对证券市场线公式的计算， 其方法是将题目所给的数据代入公式，求出系数和

54、常量。计算公式：Ei= Rf + B (Em Rf)利用上述证券市场线的计算公式， 代入证券 A 和证券 B 的具体数值，得到两个方程：6%= Rf +( EM Rf)0.512%= Rf +( EM Rf)1.5解方程得： Rf =3%, EM=9%.3 、下列说法正确的是( )A 分散化投资可以大幅度降低系统风险B 分散化投资可以降低非系统风险C.分散化投资可以使系统风险趋于市场平均水平D 分散化投资降低风险的效果随分散化程度的提高而越来越明显正确答案： B,C,D题目解析：参见分散化投资相关内容说明。、关于投资者要求的投资报酬率，下列说法中正确的有（ ）A 风险程度越高，要求的报酬率越低

55、B 无风险报酬率越高，要求的报酬率越高C.风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高D 它是一种机会成本正确答案： B,C,D题目解析：期望投资报酬率二无风险报酬率+风险报酬斜率X风险程度。 由公式可知，无风险报酬率和风险程度越高，要求的报酬率也就越大。 在投资决策中，被选中项目的投资报酬率是被放弃项目的机会成本。、下列属于资本资产定价模型基本假设的有（） 。A .所有投资者均可以不受限制地以固定的利率无限制地借入或贷出资金B 市场存在许多投资者C.市场环境不存在摩擦D 所有投资者都是理性的正确答案： A,B,C,D题目解析： 资本资产定价模型共有六个假设， 上面是其中的四个基本假设。、下列

56、关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（）A 贝它值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B 贝它值测度系统风险，而标准差测度整体风险C.贝它值测度财务风险，而标准差测度经营风险D 贝它值只反映市场风险，而标准差还反映特定风险正确答案： B,D题目解析：B值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特定风险） ，所以 A 选项是错误的； 财务风险和经营风险属于特定风险，所以 C 选项也是错误的。、下列关于“资本资产定价模式”的表述中，正确的有（ ）A Rf 表示无风险收益率B 贝它表示个别股票的市场风险程度C Rm 表示市场风险报酬率D.该

57、模式表明了风险和报酬率的关系正确答案： A,B,C,D题目解析：根据教材资本资产定价模式的公式可得知。8、下列有关证券投资风险的表述中，正确的有（A 证券投资组合的风险有非系统风险和系统风险两种B 公司特定风险是系统风险C.股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除D 当投资组合中股票的种类特别多时，非系统性风险几乎可全部分散掉正确答案： A,C,D题目解析： 证券投资组合的风险有非系统风险和系统风险两种， 股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除， 随着证券数量的增加非系统风险会逐步减少， 当数量足够多时， 大部分非系统风险都能分散掉。9、假设p表示两种证券的相关系数，那么，正确的结论是（

58、）A p 的值为正表明两种证券的收益有同向变动的倾向B. p的值总是介于一1与1之间C p 表明两种证券的收益存在完全的同向的联动倾向D. p表明两种证券的收益存在完全的同向的联动倾向正确答案： A,B,C,D题目解析：参见教材相关系数有关内容说明。10、下列哪种情况引起的风险属于可分散风险（） 。A 银行调整利率水平B 公司劳资关系紧张C.公司诉讼失败D 市场呈现疲软现象正确答案： B,C题目解析： 可分散风险是由影响个别公司的特有事件引起的风险， 不可分散风险是由影响市场上所有证券的因素引起的风险。11、证券市场线方程表明（ ）A 均衡时，收益是对承担系统风险的补偿B 均衡时，系统风险的价

59、格是市场组合期望收益率与无风险利率的差额C.均衡时，所有证券或组合的单位系统风险补偿相等D 均衡时，期望收益率相同的证券具有相同的贝他系数正确答案： A,B,C,D题目解析：参见资本资产定价模型相关内容说明。12、 某投资者投资于 A 、 B 两种股票， 下列说法中正确的有（） 。A 若A 、 B 两种股票完全正相关，投资组合的风险为 A 、 B 风险之和B 若 A 、 B 两种股票完全正相关，则这两种股票组成的证券组合不能抵消任何风险C.若A、B两种股票完全负相关且按一定的比例组合，投资组合的风险可以完全抵消D 若A 、 B 两种股票有一定的相关性，则投资组合能降低风险，但不能消除风险正确答

60、案： B,C,D题目解析：实证研究表明， 若两种股票完全正相关，则这两种股票组成的证券组合不能抵消任何风险，但并不一定能加大风险，所以 项结论是不正确的。13、实务中，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有（）。A 不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关B 可以降低风险，但不能完全消除风险C.投资组合包括的股票种类越多，风险越小D 投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特定风险正确答案： A,B,C,D题目解析：在实务中，股票间的相关程度在0.5 0.7之间，所以投资组合可以降低风险，但并不能完全消除风险。 一般而言，组合中股票的种类越多，风险越小。 如果投资组合中包括