主动权益基金行业配置跟踪

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250009 一、2020 年市场整体表现回顾 5 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）整体行情普涨，但继续延续结构分化 5 HYPERLINK l _TOC_250007 （二）风格表现各异，分化明显 7 HYPERLINK l _TOC_250006 二、主动权益基金配置详情 9 HYPERLINK l _TOC_250005 （一）数据说明 9 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）板块配置情况 9 HYPERLINK l _TOC_250003 （三）行业配置情况 12 HYPERLINK l _TOC_25

2、0002 三、结论 26 HYPERLINK l _TOC_250001 四、工具 27 HYPERLINK l _TOC_250000 五、风险提示 27图表索引图 1：主要宽基指数 2020 年及 2019 年全年涨跌幅 5图 2：行业 2020 年及 2019 年表现一览 6图 3：个股 2020 年、2019 年涨跌幅统计 7图 4：成长、价值风格表现 8图 5：市值风格表现 8图 6：各个风格基金指数表现 9图 7：基金主板仓位变化情况 10图 8：基金中小板仓位变化情况 10图 9：基金创业板仓位变化情况 10图 10：基金科创板仓位变化情况 10图 11：基金主板仓位超配变化情况

3、 11图 12：基金中小板仓位超配变化情况 11图 13：基金创业板仓位超配变化情况 11图 14：基金科创板仓位超配变化情况 11图 15：超配比例最大 5 个一级行业未来收益表现 16图 16：加仓幅度最大 5 个一级行业未来收益表现 16图 17：消费板块历史仓位变化情况 16图 18：食品饮料行业历史仓位变化情况 16图 19：农林牧渔行业历史仓位变化情况 17图 20：家用电器行业历史仓位变化情况 17图 21：饮料制造配置历史仓位变化情况 17图 22：白色家电配置历史仓位变化情况 17图 23：TMT 板块历史仓位变化情况 18图 24：电子行业历史仓位变化情况 18图 25：通

4、信行业历史仓位变化情况 19图 26：计算机行业历史仓位变化情况 19图 27：半导体配置历史仓位变化情况 19图 28：通讯设备配置历史仓位变化情况 19图 29：文化传媒配置历史仓位变化情况 19图 30：互联网传媒配置历史仓位变化情况 19图 31：大金融板块历史仓位变化情况 21图 32：非银金融行业历史仓位变化情况 21图 33：银行行业历史仓位变化情况 21图 34：房地产行业历史仓位变化情况 21图 35：证券配置历史仓位变化情况 21图 36：房地产开发配置历史仓位变化情况 21图 37：周期板块历史仓位变化情况 22图 38：汽车行业历史仓位变化情况 22图 39：国防军工行

5、业历史仓位变化情况 23图 40：电气设备行业历史仓位变化情况 23图 41：机械设备配置历史仓位变化情况 23图 42：有色金属配置历史仓位变化情况 23图 43：航天装备配置历史仓位变化情况 23图 44：航空装备配置历史仓位变化情况 23图 45：专用设备配置历史仓位变化情况 24图 46：电源设备配置历史仓位变化情况 24图 47：医药板块历史仓位变化情况 25图 48：化学制药细分行业历史仓位变化情况 25图 49：生物制品细分行业历史仓位变化情况 25图 50：医疗器械历史仓位变化情况 25图 51：估值监控工具 27图 52：主动权益基金仓位配置跟踪工具 27表 1：2020 行

6、业涨跌幅分化大 6表 2：主要宽基指数PE_TTM 水平 11表 3：主要宽基指数 PB 水平 12表 4：2020Q4 主动权益基金配置比例最高 5 个一级行业 13表 5：2020Q4 主动权益基金配置比例最高 10 个二级行业 13表 6：2020Q4 主动权益基金超配比例最高 5 个一级行业 13表 7：2020Q4 主动权益基金超配比例最高 10 个二级行业 14表 8：2020Q4 主动权益基金加仓幅度最高 5 个一级行业 14表 9：2020Q4 主动权益基金加仓幅度最高 10 个二级行业 14表 10：超配比例最高 5 个一级行业历史平均收益表现 15表 11：超配比例最高 1

7、0 个二级行业历史平均收益表现 15表 12：加仓比例最高 5 个一级行业历史平均收益表现 15表 13：加仓比例最高 10 个二级行业历史平均收益表现 15表 14：消费板块主要指数PE_TTM 水平 17表 15：消费板块主要指数PB 水平 18表 16：TMT 板块主要指数PE_TTM 水平 20表 17：TMT 主要指数 PB 水平 20表 18：大金融板块主要指数 PE_TTM 水平 22表 19：大金融板块主要指数 PB 水平 22表 20：周期板块主要指数PE_TTM 水平 24表 21：周期板块主要指数PB 水平 24表 22：医药板块主要指数PE_TTM 水平 26表 23：

8、医药板块主要指数PB 水平 26一、2020 年市场整体表现回顾（一）整体行情普涨，但继续延续结构分化回顾2020年市场整体表现，截止至2020/12/31，在主要宽基指数中，基本实现 普涨行情，但各个板块之间差距明显，其中上证综指全年涨幅为13.87%，创业板指 数涨幅为64.96%,中小板指数涨幅为43.91%，科创板50指数涨幅为39.30%。同样 在2019年全年，主要指数也基本实现普涨行情，但板块差距也较为明显，其中上证 综指涨幅为22.30%，深成指涨幅为44.08%，创业板指涨幅为43.79%。在行业层面， 2020年整年，按照申万一级行业看，涨幅前三的行业分别为：休闲服务、电气

9、设备、 食品饮料行业，涨幅分别为：99.38%、94.71%、84.97%；而涨跌幅排名后三的行 业分别为：建筑装饰、通信、房地产，跌幅分别为：-7.92%、-8.33%、-10.85%。 行业之间表现差距大。而如果细分到申万二级、三级等细分行业看，2020年整年， 行业的表现分化更加显著，如在二级行业上看，其中，旅游综合、电源设备、玻 璃制造、航空装备、医疗服务、饮料制造全年涨幅为90%，涨幅分别为164.73%、 138.41%、101.49%、96.10%、95.30%、94.91%；铁路运输、采掘服务、运 输设备、多元金融、石油开采全年跌幅超过20%，分别为：-20.97%、-21.1

10、6%、-21.60%、-21.64%、-29.43%；再细分到申万三级行业上看，行业之间的分化更加显著，如粮油加工、其他酒类、光伏设备、旅游综合、储能设备全年涨幅超过150%，分别为：273.90%、197.32%、183.41%、164.73%、159.33%；而合成革、纺织服装设备、女装、其他互联网服务、石油开采细分行业跌幅超过25%，分别为-25.84%、-26.14%、-27.43%、-28.55%、-29.43%。图 1：主要宽基指数2020年及2019年全年涨跌幅2019年2020年70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%创业板

11、指中小板指 科创50 深证成指 沪深300 中证500 中证1000 上证50 上证指数数据来源：Wind，图 2：行业2020年及2019年表现一览2019年2020年100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%休闲服务电气设备食品饮料国防军工医药生物汽车电子化工有色金属家用电器机械设备建筑材料农林牧渔轻工制造综合计算机传媒非银金融钢铁公用事业交通运输商业贸易采掘银行纺织服装建筑装饰通信房地产-20.00%数据来源：Wind，表 1：2020 行业涨跌幅分化大细分行业涨跌幅细分行业涨跌幅旅游

12、综合164.73%房地产开发-10.93%电源设备138.41%林业-11.48%玻璃制造101.49%房屋建设-12.19%航空装备96.10%其他轻工制造-16.62%医疗服务95.30%通信运营-18.18%饮料制造94.91%铁路运输-20.97%汽车整车89.82%采掘服务-21.16%医疗器械83.82%运输设备-21.60%农产品加工71.62%多元金融-21.64%其他交运设备70.63%石油开采-29.43%粮油加工273.90%火电设备-19.80%其他酒类197.32%铁路运输-20.97%光伏设备183.41%铁路设备-21.60%旅游综合164.73%多元金融-21.

13、64%储能设备159.33%油气钻采服务-24.88%工控自动化139.00%合成革-25.84%调味发酵品106.97%纺织服装设备-26.14%黄酒104.79%女装-27.43%乘用车104.74%其他互联网服务-28.55%粮油加工102.30%石油开采-29.43%数据来源：Wind，截止 20201231从个股层面上看，截止至2020/12/31,剔除掉2020年上市新股后，全年个股涨跌幅之间的差距也较大。剔除掉2020年上市新股后，全市场包括共有3744只个股，共有46.26%的个股下跌，上涨但涨幅小于10%的个股共有13.38%，而涨幅超过1倍的占比为7.21%，个股层面整体也

14、延续了2019年的分化行情。回顾2019年，截止至 2019/12/31，剔除掉2019年上市新股后，全年个股涨跌幅之间的差距也较大。剔除掉2020年上市新股后，全市场包括共有3541只个股，共有45.75%的个股下跌，上涨但涨幅小于10%的个股共有13.72%，而涨幅超过1倍的占比为7.03%。图 3：个股2020年、2019年涨跌幅统计2019年2020年50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%1数据来源：Wind，（二）风格表现各异，分化明显回顾2020年A股市场风格表现，从成长与价值风格表现上看，A

15、股市场延续了 2019年成长风格表现。截止至2020/12/31，整年上看，中证800成长指数累计涨幅为40.30%，中证800价值指数累计涨幅为4.77%，而同样在2019年，中证800成长指数全年累计涨幅为47.90%，中证800价值指数全年累计涨幅为25.51%。从基金风格指数的表现上看，2020年整年风格依然延续了2019年的风格表现，中盘风格基金指数表现优于大盘风格基金指数及小盘风格基金指数，成长风格型基金表现优于价值风格型基金表现。图 4：成长、价值风格表现中证800成长中证800价值60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2019年202

16、0年数据来源：Wind，图 5：市值风格表现2019年2020年60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%大盘基金指数中盘基金指数小盘基金指数数据来源：Wind，图 6：各个风格基金指数表现2019年2020年70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%数据来源：Wind，在2020年的主要宽基指数普涨行情下，细分到结构上看，整体上差异较大。从上述主要类型的基金表现上看，分化显著。当前，主要类型公募基金四季报持仓数据已披露完毕，而公募基金作为市场主要的机构参与者主体，从基金四季报的持仓详情中窥探当前主要机

17、构的风格、板块及行业配置情况。二、主动权益基金配置详情（一）数据说明统计范围。主动权益基金主要包括基金类型为普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金、偏债混合型基金等相关的基金。如无特别说明以下关于基金的相关统计、概述、特征等主要针对上述基金口径，主动权益基金相关数据截止至2021/1/22披露的四季报数据。估值相关指标说明。在对个股板块估值水平测算时，统一剔除掉了历史对应时点上的ST、*ST个股、上市未满半年个股及亏损个股。最后基于整体法计算对应板块的估值水平，如PE、PB等指标，以下如无特别说明，PE指的是PE_TTM数据， PB指的是PB(LF)数据。详细计算说明可

18、以参考广发金工专题报告当前市场估值水平如何。计算指标说明：板块标配比例指行业的成分股流通市值占A股整体流通市值的比重。超配比例指基金在对应板块配置比例与板块标配比例之差。（二）板块配置情况从截止至2020Q4基金在主要板块：主板、创业板、中小板及科创板的配置上看。主动权益基金2020Q4加大对主板的配置比例，但依然是低配。仓位为58.76%，相对2020Q3上升1.85%，但相对主板依然是低配，低配比例为12.38%。主动权益基金2020Q4相对2020Q3，对中小企业板配置比例，小幅回落，但依然超配。仓位上，在中小企业板为19.53%，相对2020Q3下降2.21%，但从超低配结果上看，依然

19、是超配中小板，超配比例为3.01%，但超配比例相对上一季度也小幅下降。主动权益基金2020Q4继续加大配置创业板，持续超配。仓位上，在创业板的配置比例为19.07%，相对上一季度提升0.04%，从超配比例上看，2020Q4继续加大对创业板的超配，超配比例为8.27%，而2020Q3超配比例为7.98%。从估值层面上看，截止2021/1/15，创业板整体PE_TTM及PB值分别为60.24、9.35，分别在历史分位的78.9%、96.2%上，估值处于相对高位水平。主动权益基金2020Q4加大对科创板的配置，继续超配。仓位上，在科创板的配置比例为2.64%，相对上季度提升0.32%，超配比例为1.

20、11%。图 7：基金主板仓位变化情况图 8：基金中小板仓位变化情况120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%基金板块配置比例(%)35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%基金板块配置比例(%)2007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q4

21、2020Q22020Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4主板历史仓位变化中小企业板历史仓位变化数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 9：基金创业板仓位变化情况图 10：基金科创板仓位变化情况30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%基金板块配置比例(%

22、)3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%基金板块配置比例(%)2007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q220

23、13Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4创业板历史仓位变化科创板历史仓位变化数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 11：基金主板仓位超配变化情况图 12：基金中小板仓位超配变化情况5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%基金板块超配比例(%)18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%基金板块超配比例(

24、%)中小企业板超配比例主板超配比例数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 13：基金创业板仓位超配变化情况图 14：基金科创板仓位超配变化情况25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%基金板块超配比例(%)2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%基金板块超配比例(%)创业板超配比例科创板超配比例数据来源：Wind，数据来源：Wind，表2：主要宽基指数PE_TTM水平PE_TTM最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位上证 506.948.579.5111.0714.1421.5247

25、.1414.7677.90%沪深 3007.879.5111.2913.0315.9423.9550.1016.3677.10%科创 5052.5258.5071.0575.0379.6784.59101.2989.6795.30%中证 100015.6223.8828.7535.8248.8658.50114.8929.1826.70%中证 50014.2420.0723.2427.6937.3747.2473.2623.5626.90%中证 8008.9110.3612.3714.6117.4925.2551.2017.2673.80%创业板指24.6233.9238.8747.0057.

26、5668.68136.6960.2478.90%Wind 全 A10.5812.0314.0517.0619.2926.3452.2119.3575.40%数据来源：Wind，注：数据截止至 2021/01/15表3：主要宽基指数PB水平PB最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位上证 501.021.161.231.602.193.347.161.5849.30%沪深 3001.161.351.481.722.353.427.471.8355.60%科创 505.155.656.607.407.758.299.747.1736.80%中证 10001.30

27、1.882.272.963.834.408.252.7843.90%中证 5001.291.752.042.503.314.115.992.1127.30%中证 8001.271.451.591.802.463.427.201.8754.00%创业板指2.603.284.195.116.247.9715.059.3596.20%Wind 全 A1.381.591.722.012.613.467.132.0250.90%数据来源：Wind，, 注：数据截止至 2021/01/15（三）行业配置情况在行业配置绝对水平上，持仓集中化。主动权益基金2020Q4配置比例最高的5个行业为：食品饮料、医药生

28、物、电子、电气设备、化工等行业，配置比例分别18.64%、 4.83%、1.90%、8.89%、5.07%，5个行业的配置比例加总为59.33%。从截止至2021/1/15估值数据上看，当前配置比例最高的5个行业估值分位点都位于历史估值60%分位以上了。而细分到二级行业上看，2020Q4配置比例最多的饮料制造、电源设备、医疗服务、白色家电、电子制造、半导体、医疗器械、计算机应用、化学制品、银行，持股比例最高的10个细分行业加总为55.54%，从估值层面上看，持仓占比最高的10个二级行业中，除了电子制造、医疗器械、银行估值在历史估值分位50%以下外，其他行业估值都位于70%分位以上水平。在行业超

29、配上，集中超配。主动权益基金2020Q4按照一级行业上看，超配比例最高的5个行业为食品饮料、医药生物、电子、电气设备、家用电器，超配比例分别为7.72%、5.99%、4.51%、4.14%、2.15%。从细分二级行业上看，超配比例最高的10个二级行业分别为：饮料制造、电源设备、医疗服务、半导体、白色家电、医疗器械、电子制造、旅游综合、生物制品、专用设备。从估值层面上看， 2020Q4超配比例较高的无论是一级行业还是二级行业估值水平大部分都处于较高的分位点上。在行业加仓上，继续加大热门行业配置，同时加大周期相关板块配置。在行业加仓上，主动权益基金2020Q4继续加大对热门行业的配置，其中食品饮料

30、行业相对上季度加仓幅度为2.25%，依然是最热门的板块。同时也加大对周期等相关板块的配置，加仓幅度较大的一级行业有有色金属、化工、家用电器、非银金融。从细分二级行业上看，加仓变化最大的10个二级行业分别为：饮料制造、稀有金属、白色家电、保险、医疗服务、化学纤维、化学制品、银行、航空装备、汽车零部件。表 4：2020Q4 主动权益基金配置比例最高 5 个一级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE_TTM)历史分位食品饮料18.64%84.97%25.73%56.0391.90%医药生物14.83%51.10%4.65%44.3484.60

31、%电子11.90%36.05%6.46%47.7763.60%电气设备8.89%94.71%29.73%45.9783.50%化工5.07%34.98%13.48%26.7678.10%数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15表 5：2020Q4 主动权益基金配置比例最高 10 个二级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE_TTM)历史分位饮料制造15.90%94.91%33.81%58.0891.90%电源设备7.79%138.41%36.98%56.0691.90%医疗服务4.84%95.30%29.09%120.26

32、93.90%白色家电4.83%32.27%23.22%29.4791.70%电子制造4.34%37.95%0.32%36.5631.30%半导体4.23%61.29%13.67%100.9589.30%医疗器械3.47%83.82%1.58%41.6541.90%计算机应用3.42%13.04%-6.40%61.2976.30%化学制品3.41%41.61%14.86%37.4870.80%银行3.29%-3.25%10.60%6.8544.50%数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15表 6：2020Q4 主动权益基金超配比例最高 5 个一级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅

33、2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE_TTM)历史分位食品饮料7.72%84.97%25.73%56.0391.90%医药生物5.99%51.10%4.65%44.3484.60%电子4.51%36.05%6.46%47.7763.60%电气设备4.14%94.71%29.73%45.9783.50%家用电器2.15%31.08%21.68%29.1688.30%数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15表 7：2020Q4 主动权益基金超配比例最高 10 个二级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE

34、_TTM)历史分位饮料制造7.48%94.91%33.81%58.0891.90%电源设备4.63%138.41%36.98%56.0691.90%医疗服务3.49%95.30%29.09%120.2693.90%半导体2.26%61.29%13.67%100.9589.30%白色家电2.26%32.27%23.22%29.4791.70%医疗器械1.94%83.82%1.58%41.6541.90%电子制造1.72%37.95%0.32%36.5631.30%旅游综合1.32%164.73%21.37%150.0798.40%生物制品1.25%69.77%-0.66%56.1583.80%专

35、用设备0.75%43.10%14.60%28.8960.10%数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15表 8：2020Q4 主动权益基金加仓幅度最高 5 个一级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE_TTM)历史分位食品饮料2.25%84.97%25.73%56.0391.90%有色金属1.17%34.77%30.31%48.2472.70%化工1.14%34.98%13.48%26.7678.10%家用电器0.88%31.08%21.68%29.1688.30%非银金融0.77%6.11%4.93%18.9229.90%

36、数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15表 9：2020Q4 主动权益基金加仓幅度最高 10 个二级行业行业配置比例2020 全年涨跌幅2020 四季度涨跌幅最新估值(PE_TTM)最新估值(PE_TTM)历史分位饮料制造2.88%94.91%33.81%58.0891.90%稀有金属1.06%54.53%61.81%87.9584.00%白色家电0.94%32.27%23.22%29.4791.70%保险0.79%2.20%11.65%15.9032.90%医疗服务0.79%95.30%29.09%120.2693.90%化学纤维0.59%51.41%29.98%25.8035

37、.40%化学制品0.54%41.61%14.86%37.4870.80%银行0.45%-3.25%10.60%6.8544.50%航空装备0.35%96.10%27.58%84.7362.70%汽车零部件0.29%26.92%6.96%27.5462.30%数据来源：Wind，估值数据截止 2021/01/15统计自2007年开始主动权益基金季度超配及加仓幅度最大的5个申万一级行业及10 个申万二级行业，考察主动权益基金行业配置能力。其中一级行业超额收益为统计超配或者加仓比例最高的5个行业未来一个季度或者半年行业平均收益率相对对应时期申万一级行业平均收益，二级行业超额收益为统计超配或者加仓比例

38、最高的10个行业未来一个季度或者半年行业平均收益率相对对应时期申万二级行业平均收益。从下表结果中可以看出，从平均收益率上看，主动权益基金超配行业在未来一个季度及未来半年时间维度上看都能取得正的收益率，其中超配比例最高的5个一级行业未来半年平均收益为1.15%，胜率为56.36%，超配比例最高的10个二级行业在未来半年的平均收益率为1.73%，胜率为58.18%，超配比例最高的10个二级行业在未来半年时间上，相对二级行业平均超额收益率为1.13%，胜率为58。18%；同时，加仓幅度最大的行业在未来一个季度及半年的时间维度上看依然能够取得平均意义上的正收益率，如加仓幅度最大的5个一级行业在未来一个

39、季度上平均收益率为 0.89%，胜率为55.56%，超额平均收益率为0.8%，超额胜率66.67%。表10：超配比例最高5个一级行业历史平均收益表现平均收益绝对胜率超额平均收益超额胜率未来一季度0.65%54.55%0.56%60.00%未来半年1.18%56.36%0.69%54.55%数据来源：Wind，表11：超配比例最高10个二级行业历史平均收益表现平均收益绝对胜率超额平均收益超额胜率未来一季度0.95%52.73%1.05%58.18%未来半年1.73%58.18%1.13%58.18%数据来源：Wind，表12：加仓比例最高5个一级行业历史平均收益表现平均收益绝对胜率超额平均收益超

40、额胜率未来一季度0.89%55.56%0.80%66.67%未来半年0.98%50.00%0.82%44.44%数据来源：Wind，表13：加仓比例最高10个二级行业历史平均收益表现平均收益绝对胜率超额平均收益超额胜率未来一季度0.88%53.70%0.78%59.26%未来半年0.70%53.70%0.82%44.44%数据来源：Wind，图 15：超配比例最大5个一级行业未来收益表现图 16：加仓幅度最大5个一级行业未来收益表现20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q

41、12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3-15.00%未来一季度超配收益未来半年超配收益40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%未来一季度超配收益未来半年超配收益2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q3201

42、3Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3数据来源：Wind，数据来源：Wind，消费板块配置从2020Q4的配置上看，主动权益基金继续加大对消费板块的配置比例。其中从 细分的板块上看，继续加大对食品饮料板块的配置，2020Q4食品饮料板块的配置比 例为18.64%，创下自2007Q1季度以来的新高。同时在细分行业上看，对饮料制造 板块的配置也达到了历史新高，配置比例达到了15.90%，无论是从配置比例还是超 配比例及加仓幅度上看，主动权益基金2020

43、Q4都继续加大了对食品饮料行业的配置。而对其他的一些消费板块，加大了对家用电器板块的配置同时减少了对农林牧渔相 关板块的配置比例。图 17：消费板块历史仓位变化情况图 18：食品饮料行业历史仓位变化情况35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q320

44、20Q12020Q30.00%消费板块仓位20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%食品饮料行业配置比例食品饮料超配比例(右轴)16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 19：农林牧渔行业历史仓位变化情况图 20：家用电器行业历史仓位变化情况6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%农林牧渔配置比例农林牧渔超配比例(右轴)4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.

45、00%-2.00%-3.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%家用电器配置比例家用电器超配比例(右轴)4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%5.00%-3.00%-4.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 21：饮料制造配置历史仓位变化情况图 22：白色家电配置历史仓位变化情况90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%饮料制造行业配置比例饮料制造超配比例(右轴)80.00%70.00%60.00%50.00%40.

46、00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%白色家电行业配置比例白色家电超配比例(右轴)5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，表14：消费板块主要指数PE_TTM水平PE_TTM最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位食品饮料15.1718.7225.6730.6738.4449.5594.3056.0391.90%家用电器11.2113.2415.3

47、619.9523.3430.4172.8629.1688.30%休闲服务21.1128.0232.8939.9551.7067.63151.89132.3999.70%农林牧渔13.7423.4626.8634.5151.4062.75107.2214.591.00%饮料制造10.9416.0624.4030.4638.0649.92100.0258.0891.90%白色家电11.0312.9314.6418.2021.1627.6270.1729.4791.70%白酒8.2713.2022.1728.7736.3349.88112.9959.0091.70%酒店16.0323.4929.41

48、38.5349.3661.17116.1282.1095.8%数据来源：Wind，注：数据截止至 2021/01/15表15：消费板块主要指数PB水平PB最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位食品饮料2.253.364.135.457.128.7413.2611.9998.70%家用电器1.161.412.243.093.554.005.334.6397.30%休闲服务1.712.753.193.744.626.2214.1512.3399.70%农林牧渔1.221.912.873.534.395.168.763.6452.80%饮料制造2.322.933

49、.845.677.559.3114.8212.7797.80%白色家电1.311.782.583.424.124.797.644.9591.90%白酒2.473.044.036.748.9811.4920.2914.8996.70%酒店1.301.932.222.793.384.367.103.2871.50%数据来源：Wind，, 注：数据截止至 2021/01/15TMT 板块配置TMT板块整体配置减小，但加大对细分板块配置。从主动权益基金2020Q4对 TMT相关的板块配置上看，整体上配置减小。其中TMT板块仓位从2020Q3的21.92%下降到18.4%。从主要板块上，基本上在通讯、电

50、子、计算机等板块的配置比例都减少；但从细分二级行业上看，继续加大幅度对半导体相关板块的配置比例，2020Q4配置比例为4.23%，创下2007Q1季度以来的历史新高。图 23：TMT板块历史仓位变化情况图 24：电子行业历史仓位变化情况35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1201

51、8Q32019Q12019Q32020Q12020Q30.00%TMT板块仓位16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%电子行业配置比例电子超配比例(右轴）10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 25：通信行业历史仓位变化情况图 26：计算机行业历史仓位变化情况4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%通信行业配置比例通信超配比例(右轴）2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.0

52、0%-0.50%-1.00%20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%计算机行业配置比例计算机超配比例(右轴）16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 27：半导体配置历史仓位变化情况图 28：通讯设备配置历史仓位变化情况4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%半导体行业配置比例半导体超配比例(右轴）2.50%2.00%1.50%1.00%0.5

53、0%0.00%-0.50%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%通信设备行业配置比例通信设备超配比例(右轴）3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 29：文化传媒配置历史仓位变化情况图 30：互联网传媒配置历史仓位变化情况文化传媒行业配置比例文化传媒超配比例(右轴） 互联网传媒行业配置比例互联网传媒超配比例(右轴）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.

54、50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%数据来源：Wind，数据来源：Wind，表16：TMT板块主要指数PE_TTM水平PE_TTM最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位电子13.5627.3533.2443.2052.9359.95101.7747.7763.60%通信9.5921.2330.7637.5545.8954.4989.6339.

55、0354.10%计算机20.1629.4835.4545.0754.3363.10147.2759.4885.60%半导体16.8541.0154.0464.0885.69101.71162.92100.9589.30%通讯设备16.8927.3532.0739.9047.0058.59101.6943.2961.80%光学光电子9.0122.2528.4739.8951.9870.99412.1053.6277.90%文化传媒17.4825.1730.5939.3351.2366.01122.9728.2118.20%互联网传媒14.4825.6538.1261.2195.47133.848

56、28.3828.4412.6%数据来源：Wind，注：数据截止至 2021/01/15表17：TMT主要指数PB水平PB最小值10 分位25 分位50 分位75 分位90 分位最大值当前值当前分位电子1.272.152.743.594.354.897.195.3095.90%通信1.311.582.032.603.143.656.652.4945.10%计算机2.032.753.444.475.366.3116.634.5652.50%半导体1.182.432.894.124.996.3513.579.8198.20%通信设备1.572.242.673.534.184.768.983.4146

57、.20%光学光电子0.931.342.032.633.244.188.092.8862.60%文化传媒1.521.982.553.424.245.388.572.0711.30%互联网传媒1.723.203.885.007.5810.6626.503.8123.50%数据来源：Wind，, 注：数据截止至 2021/01/15大金融板块配置大金融板块配置整体处于低位，非银金融、银行配置加大。2020Q4整体上，主动权益基金对大金融板块的配置比例继续维持在较低水平，整体配置比例为8.88%， 2020Q3季度为8.58%。从主要板块上看，加大为非银金融及银行等板块的配置比例，而继续减小对房地产板

58、块的配置比例。从细分板块上看，加大对保险板块的配置， 2020Q4配置比例为2.8%，环比上升0.79%。图 31：大金融板块历史仓位变化情况图 32：非银金融行业历史仓位变化情况60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%大金融板块仓位18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%非银金融行业配置比例非银金融超配比例(右轴）12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%2007Q12007Q32008Q12008Q3

59、2009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 33：银行行业历史仓位变化情况图 34：房地产行业历史仓位变化情况35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%银行行业配置比例银行超配比例(右轴）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10

60、.00%-15.00%-20.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%房地产行业配置比例房地产超配比例(右轴）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，图 35：证券配置历史仓位变化情况图 36：房地产开发配置历史仓位变化情况9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%证券行业配置比例证券超配比例(右轴）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00