空气源热泵行业：高增的行业和产业链梳理

1、目录原理：节能&高效的加热器和空调替代方案1.产业链：已实现供应链国产化，主要应用于热水+采暖+烘干领域2.规模：压力下保持增长，外销渠道有望迎来新增长点3.4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明原理：节能&高效的加热 器和空调替代方案1热泵是加热器和空调的更节能高效的替代方案热泵通过传递热量而不是产生热量来调节温 度，传递的热量远远大于用于为系统供电的 电量。每使用一单位电力所产生的热量称为 性能系数(CoP)，如果热泵的CoP为3.0，那么 每消耗一单位电力，它就会产生三个单位的 热量。由于热泵捕获环境中已经存在的热量， 因此系统本身不会燃烧任何燃料，更不会排 放二氧化碳。在供暖季节，热

2、泵将热量从凉 爽的室外转移到温暖的房子里；在制冷季节， 热泵将热量从您的房屋转移到室外。热泵的构成：为了实现热泵循环，需要高温 热交换器、低温热交换器和将热量从低温源 传输到高温散热器的传热介质。目前，最常 见的设计涉及四个主要部件（蒸发器、冷凝器 、压缩机和膨胀阀）+ 传热介质（ 制冷剂 ）。空气源热泵相比于空调的区别：1）在室内并 不需要冷媒的通道， 室内为热水管道，不存在 冷媒泄露的风险，更加环保、安全。2）空调 吹的热风是从上往下吹，而热泵更多采取地 暖和散热片的方式，热泵从地上往室内循环 放热，消费者体感更舒适。图：热泵工作原理图：热泵比其他加热系统更有效热泵技术追溯至近200年前，

3、日本率先完成普及，国内“煤改电”背景下迎来发展全球热泵技术的发展理论起源来自于英国科学家开尔文提出的首个热泵系统“热量倍增器”；随后在二战时期，美国开始将热泵技术用于采暖；在上世纪70-80年 代热泵运行效率大幅提高，日本普及家用热泵空调。我国热泵技术的发展：热泵萌芽期（2007年之前）1995-2005年，我国空调行业随着经济发展迎来机遇，热泵型空调产量逐年上升；2006年，国内专业热泵企业涌 现，此时热泵产品在我国的渗透率仍较低（2007年空气源热泵热水器占我国家用热水器比重不足1 ，同期日本70 ）。政策扶植期（2008-2017年）2008年起， 空气源热泵得到国家政策支持，空气能行业

4、以行业规范、技术创新撬动市场。例如，2008年商 业或工业用及类似用途的热泵热水机国家标准颁布施行，2009年家用及类似用途热泵热水器国家标准正式实施执行，2014年热泵 热水器压缩机（GB/T29780-2013）正式实施，2017年空气源热泵技术成功入选国家重点节能低碳技术推广目录。同时，各级地方政府对 空气源热泵等节能环保项目在资金上给予补贴支持，进一步促进了空气源热泵产业的快速发展，大大拓展了空气源热泵的使用范围。快速发展期（2018年至今）近年来， 雾霾危害加剧+我国节能减排工作力度加强，促使空气源热泵的发展速度越来越快， 空气源热泵成为 “煤改电”背景下的重要替代品，进一步推动了空

5、气源热泵行业的市场发展。图：全球及我国热泵技术发展史7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明产业链：已实现供应链国产化， 主要应用于热水+采暖+烘干领域2热泵产业全景图热泵产业链拆解-零部件压缩机功 能：压缩机是空气源热泵中最核心的部件，为将低压气体提 升为高压气体的机械装置，从吸气管吸入低温低压的制冷剂气 体，通过电机运转带动活塞对其进行压缩后，向排气管排出高 温高压的制冷剂气体，为制冷或采暖循环提供动力。规 模：在下游空气源热泵行业增长率达到近五年最高峰，出口 市场迅猛增长的带动下，2021年，我国热泵压缩机市场全面复苏 ，全年销量366万台，同比+16.4 。结 构：容积式压缩机可细分为

6、往复式（活塞式）、旋转式（转 子式）、涡旋式、螺杆式四种。国内热泵用压缩机中转子式、涡 旋式为主流，且21年二者销量规模分别+16 、+22 。从使用场景看：家用机组一般采用转子式，商用机组一般采用 涡旋式和螺杆式。从应用领域看：转子式压缩机主要应用于热泵热水、热泵采暖， 21年二者合计97 ；涡旋式压缩机应用于热泵热水、热泵采暖， 21年二者分别占比58 、33 ；螺杆式压缩机基本用于热泵采暖。代 表企业：谷轮、三洋、美芝、大金、三菱、海立、汉钟等。新 品应用：海立转子式热泵烘干专用压缩机，针对烘干市场专业设计，突破现有转子压缩机能力，首 次实现大规格转子在烘干领域的应用。250.9561.

7、73290.175.520.0370.0416%22%8%0%5%10%15%20%25%050200150100350300250转子涡旋20202021螺杆同比3263383143663.8%-7.2%16.4%-10%0%10%20%3703603503403303203103002902802018201920202021总销量同比图：2020-2021年我国热泵压缩机行业细分应用销售情况（万台）图：2018-2021年我国热泵压缩机销售情况（万台）热泵产业链拆解-零部件阀件功 能：1） 节流降压，将来自冷凝器的中温高压 液态制冷剂进行节流，以降低其温度和压力， 使进入蒸发器的制冷剂成

8、为饱和温度较低的湿 蒸气，确保制冷剂在低温下沸腾；2）调节流量， 根据制冷负荷和发动机转速的变化情况自动调 节制冷剂流量，使制冷系统始终保持最适宜的 制冷量；3）防止掖击和过热，根据蒸发器出口 处温度控制制冷剂流量，确保制冷剂在蒸发器 完全汽化，防止压缩机产生液击现象，防止制 冷剂蒸气异常过热。规 模：受益于下游内销、出口需求双双提振， 据产业在线，2021年空气源热泵用阀件国内销量 约1095万只，全年同比增长37.1 。结 构：空气源热泵用阀件结构与商用空调用阀 件较为一致，其中，截止阀/四通换向阀/电子膨胀 阀分别占42 /27 /27 ，合计96 。代 表企业：国内有三花智控、盾安环境

9、等，海 外有鹭宫、不二工机等。具体对比各重点企业 空气源热泵用阀件的产品分布，国产品牌产品线 较全，外资品牌则更侧重于高附加值产品。图：2021年中国空气源热泵用阀件产品结构（按内销量）表：空气源热泵用阀件重点企业产品分布918799-13.0%-30%0%37.1%30%02004006008001000图：2019-2021年我国空气源热泵用阀件销售 情况（万只）1200109560%20192020总销量2021同比41.9%27.1%27.0%3.3%0.2% 0.4%截止阀四通换向阀 电子膨胀阀 热力膨胀阀电磁阀球阀热泵产业链拆解-零部件换热器（蒸发器+冷凝器）功 能：1） 蒸发器，

10、将低温的冷凝液体与外界空气进行热交换，汽化吸热 达到制冷效果，其中，空气源机组采用翅片蒸发器，水地源机组采用板式 换热器。2） 冷凝器，以很快的方式带动管子中的热量，把气体或蒸气转 变为液体，其中壳管式换热器对应常规热水机组，钛管式换热器对应泳池 机组，套管换热器对应风冷模块机组。种 类翅片换热器 技术成熟、应用广泛、性能稳定、耐腐蚀。我国暖通制冷行业 中，家空体量较大，故翅片换热器需求规模大；商空领域其次；商用制冷、 热泵领域规模相对较少。21年我国暖通制冷领域使用规模663.5亿元，同比+11.4 ；空气源热泵领域16.2亿元，同比+37.0 。微通道换热器 较翅片换热器体积小、重量轻、换

11、热效率高、制冷剂充注少、 价格低、耐腐蚀。21年我国暖通制冷领域使用规模6.5亿元，同比+23.9 ； 热泵用0.9亿元，同比+16.2 。同轴套管换热器 换热性能好、水流通道大、抗冻性好、耐脏耐堵，适合北 方采暖用冷凝器、热泵热水机、水地源热泵。21年国内销额6亿元，同比+15.4 ，全部应用热泵领域。壳管换热器 换热性能好、耐压强度高、耐脏耐堵、抗冻性能好，在北方商 用采暖广泛运用。21年国内销额12.3亿元，同比+17.9 ；空气源热泵领域 2.4亿元，同比+9.1 。钎焊板式换热器 较同轴套管换热器应用更广泛，可同时实现冷暖功能，广 泛用于南方采暖、商空、商用制冷领域。21年国内销额8

12、.6亿元，同比+22.3 ；热泵领域1.3亿元，同比+8.3 。规 模：2021年我国空气源热泵用换热器市场规模约27亿元，同比+34 。其 中，翅 片换热器占比超六成。格 局：空气源热泵用换热器行业品牌集中度不高，不同产品有差异化品牌格 局与特征。60.5%9.0%4.9%22.4%3.2%翅片换热器壳管换热器钎焊板式换热器 同轴套管换热器 微通道换热器图：2019-2021年我国空气源热泵用换热器内销额（亿元）212027-5.2%34.0%-30%0%30%60%302520151050201920202021内销额同比图：2021年中国空气源热泵用换热器产品结构（按内销额）图：各品种换

13、热器代表企业热泵产业链拆解-零部件商用变频控制器 规模：2021年空气源热泵采暖机组用需求29.3万只，同比+19.1 ，下游规模+变频率提升带动需求增长。 代表企业整机/压缩机企业自配套（占比近90 ）；专业变频控制器厂家（占比约10 ）：三花、儒竞、斑科、爱知、麦格米特等。图：2019-2021年我国商用变频控制器销售情况（万只）23256.5%2919.1%25%20%15%10%5%0%010203040201920202021需求量同比 当前国内热泵行业已实现供应链国产化，核心零部件均可在国内采购。同时， 热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场有向头部企业集中趋势。 例如控制器领域，麦格

14、米特21年实现全线增长，其中热泵控制器出货增速超50 ，市场份额明显提升，并通过与多家国内外芯片供应商达成战略 合作应对缺芯问题。热泵产业链拆解-整机制造国内代表企业1）空调企业：海尔、美的、格力等据产业在线中国空气源热泵行业年度研究报告（2020年）数据，2020年中 国空气源热泵行业销额排名中， 海尔、美的、格力凭借品牌和渠道优势分别位 列前三名。2）热泵企业：芬尼科技、同益科技、派沃股份等 芬尼科技：出口龙头企业芬尼21年占国内热泵出口份额26 左右，同时公司在 内销市场也同步发力，20年中国空气源热泵行业销额排名第四。 同益科技：专业从事热泵技术研发和热泵产品制造的高新技术企业，是国内

15、最 早从事空气能热泵热水器研发生产的企业之一。 派沃股份：产品包括空气能热泵制冷、制热设备。 热水器企业：中广欧特斯等 太阳能企业：力诺瑞特、四季沐歌等 北方采暖企业：莱恩中央空调、阿尔普尔、清华同方等图：7月以来回复涉及热泵相关业务的上市公司海外代表企业NIBE INDUSTRIER AB：旗下NIBE Energy Systems 专注于私人住所或公 共场所提供热泵和电热水器，是欧洲最大的独立热泵厂家。 博世：欧洲采暖市场上最大的供应商，为欧洲采暖市场的各个领域提供 热源，产品含热泵。39.2%39.5%39.2%53.2%55.1%57.3%71.4%74.4%77.7%90%80%70

16、%60%50%40%30%20192021CR32020CR5CR10 国内集中度：21年芯片短缺、原材料涨价、限产限电等多因素夹击下，中 小企业发展举步维艰，“煤改电”政策东风下催生的一批企业面临退市高 潮。头部企业凭借在渠道、供应链等层面的多年积累，在上下游市场都拥 有优先权和议价权。市场增量和小企业退出后的市场空缺，为头部企业带 来了进一步扩张空间。19-21年中国空气源行业主流品牌实力逐渐增强，推 动行业集中度逐步提升。图：2019-2021年中国空气源行业品牌集中度变化14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明规模：压力下保持增长， 外销有望迎来新增长点32021年，国内空气源热泵市

17、场压力下保持增长2021年国内空气源热泵行业受到了多重压力，包括国家限电限产、原材料供应短缺但终端渠道价格未能跟随性调 整、整体行业“煤改电”红利逐渐褪去/户水煤改电的规模在逐渐收缩、疫情对于整体工程项目进度的影响，但 空气源热泵整体市场仍然保持了较高速度的增长。2021年中国热泵供暖产业发展年鉴数据显示，2021年我国空气源热泵行业市场规模达到248.2亿元，同比增 长22.87 ；从整体热泵市场角度看，空气源热泵的占比五年持续提升，21年占比达95.8 。22.87%2017201820192020中国热泵行业市场规模（亿元）2021YOY80%图：空气源热泵市场压力下保持增长图：空气源热

18、泵的占比五年持续提升300250203.2189.1205.9200248.220230%20%100%8.96%9.78%9.66%60%9.90%8.50%1508.88%10050-1.89%10%0%40%91.04%90.22%90.34%20%90.10%91.50%0-6.94%-10%0%201720182021空气源热泵占比20192020其他热源热泵占比空气源热泵以内销为主，内外销双线增长齐发力产业在线数据显示，相较于2020年，21年空气源热泵内外销市场均存在较大幅度的增长，内销、外销分别同比+17.20 、+100.5 ，外销实现翻倍增长；同时，2020和2021年，空

19、气源热泵的内销占比分别为85.76 和77.88 ， 出口占比环比+7.9pct，增幅较明显，但是内销仍然保持占比领先。图：2020-2021年空气源热泵内外销市场走势图：空气源热泵以内销为主135.222.4158.44517.20%100.50%120%100%80%60%40%20%0%050100150200内销（亿元）出口（亿元）202020212021同比空气源热泵内销市场以供暖应用为主，热水市场保持较大增幅热水应用包括家用热水和商用热水，供暖应用包括户水煤改电、户水零售、热风机和工程采暖。其中，供暖产品 份额较大，在2021年占比为49.05 ，近一半。热水应用：品类皆有增长，家

20、用热水、商用热水销额同比分别+11.8 、+20.5 ，商用热水表现趋势更为乐观。供暖应用：尽管户水煤改电有微弱下滑（同比-6 ），但是户水零售销额实现较高速增长（同比+41.1 ），同时热风机（同比+3.6 ）和工程采暖品类（同比+12.2 ）也实现了增长。图：2021年空气源热泵内销市场以供暖产品为主图： 2021年空气源热泵内销市场以供暖产品为主19.79.228.91920.611.80%20.50%-6%41.10%3.60%12.20%-10%10%0%20%40%30%50%01020304036.6家用热水商用热水 户水煤改电 户水零售销额（亿元）热风机工程采暖同比23.11%

21、12.44%5.81%18.24%11.99%13.01%15.40%家用热水商用热水户水煤改电户水煤改电热风机工程采暖热泵烘干欧洲国家是国内主要出口地区且近10年最具成长性，政策利好支撑未来发展图：欧洲国家是空气源热泵主要出口地区18.6%11.1%9.5%7.6%4.4%4.5%6.2%2.6%3.1%3.9%28.5%法国意大利澳大利亚德国荷兰西班牙波兰比利时加拿大美国其他2021年我国空气源热泵出口前往全球多个国家与地区，欧洲为国内空 气源热泵的主要出口地区。其中，法国（18.6 ）、意大利（11.1 ）、 澳大利亚（9.5 ）、德国（7.6 ）、荷兰（6.3 ）等国家占比较高。欧洲对

22、于节能环保的要求更高，为近10年最具成长性的区域（2011- 2021 年空气源热泵累计增幅达138 ）。同时， 根据欧盟热泵协会（EHPA）数据显示，基于REPowerEU提议（计划在2030年之前停止依 赖俄罗斯化石燃料），在欧洲市场空气源热泵数量有望在十年内实现 双位数增长。我们认为， 法律规定的节能化、能效是长期影响因素， 各国推出的补贴政策为短期因素（21年联邦建筑能效经费计划提 供安装热泵成本的35 -45 作为补贴，若为建筑综合能效整体改造则 额外+5 补贴），二者有望共同促进国内空气源热泵产品出口欧洲提 速。图：2011-2021年欧洲/北美/日本/中国空气源热泵销量及累计增幅

23、（百万台）图：空气源热泵欧洲市场销量规模将在十年内实现双位数增长1400万台约300万台对标国内空调出口&渗透率最高的挪威，空气源热泵外销存在较大的增长空间根据EHPA数据显示，2021年欧洲热泵市场销量规模达220万台，对 比中国海关数据的21全年中国出口热泵数量130.72万台，存在较大 增长空间。据HomeGuide，不同品牌的热泵客单价区间介于$1000-$5000间，不同品种、品牌及能效下价格有所差异。我们假设热泵的 客单值约2000美元，则在零售价口径下行业规模约44亿美元。我们认为，相较于中国空调行业连续多年占据全球80 以上（产业在 线口径）的产量份额，产品原理类似的空气源热泵行业在外销市场 的产量份额仍有较大的增长空间，叠加全球多个国家热泵产品保有 量对标挪威（目前渗透率最高，约为50）仍可大幅提升，整体外 销市场规模具备较大增长空间。图：全球部分国家热泵产品千户保有量（个/千户）0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 1.01.31.11.51.62.22.01.51.00.50.0图：2009-2021年欧洲热泵市场规模（百万台）2.5图：空气源热泵外销渠道存在较大的增长空间（千台）1.34.43.11.431241144866313077540%50%100%150%05001,0001,5002.30