植发行业龙头雍禾医疗拟赴港上市华熙生物天津工厂开启投产

1、植发行业龙头雍禾医疗拟赴港上市，华熙生物天津工厂开启投产植发行业龙头雍禾医疗赴港上市雍禾医疗赴港提交招股说明书，为国内规模最大植发连锁机构6 月 17 日，植发机构雍禾医疗向港交所递交招股书。若闯关成功，雍禾医疗将成为“植发第一股”。雍禾医疗是中国最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团。根据弗若斯特沙利文的数据，在中国所有毛发医疗服务提供商中，根据各种主要财务及运营指标计，包括 2020 年的总收入、于 2020 年末的注册医生人数、于 2020 年末的运营中医疗机构数量，以及 2020 年的就诊植发患者人数，雍禾医疗排名第一。雍禾医疗在中国 50 个城市经营 51 家医疗机构，令雍禾

2、医疗成为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。在 2018-2020 年期间，雍禾医疗新开设 26 家医疗机构，在中国的所有连锁植发医疗机构中规模实现最快增长。招股书显示，2018-2020 年雍禾医疗的收入分别为 9.34 亿、12.24 亿、16.38 亿，毛利分别为 7.02 亿、8.89 亿、12.22 亿，毛利率分别为 75.1%、72.6%、74.6%。净利润分别为 5,350万元、3,562.4 万元及 1.63 亿元，净利率分别为 5.7%、2.9%及 10.0%。图 1：雍禾医疗下设机构外观资料来源：雍禾医疗招股书，图 2：2018-2020 年公司营收概览图 3：2018

3、-2020 年公司毛利率、净利率收入（万元）毛利（万元）1800001600001400001200001000008000060000400002000080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%75.1%毛利率净利率5.7%2.9%10.0%72.6%74.6%163,829.70122,447.70122,163.0093,432.6088,909.8070,211.905,350.003,562.4016,333.2002018年2019年2020年2018年2019年2020年 资料来源：公司招股书，资料来源：公司招股书，雍禾医疗的收入主要来自两方面：植发医疗服务及医疗养固服务

4、。其中植发医疗服务在 2018年-2020 年间收入占总营收比重分别为98.3%、97.8%以及86.2%。医疗养固服务收入在2019年及 2020 年占总营收比重分别为 1.2%和 13%。图 4：业务分类收入占总营收比重图 5：业务分类毛利率1.210.80.60.40.20植发医疗服务医疗养固服务其他98.3%97.8%86.2%1.7%1.2%1.0%13.0%0.8%2018年2019年2020年90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%植发医疗服务医疗养固服务其他76.7%74.0%75.1%73.8%32.0%20.8%25

5、.8%10.1%2018年2019年2020年表 1：雍禾医疗 2018-2020 年利润表单位：千元、%2018 年2019 年2020 年营业收入934,326100.01,224,477100.01,638,297100.0营业成本(232,207)(24.9)(335,379)(27.4)(416,667)(25.4)营业利润702,11975.1889,09872.61,221,63074.6销售及营销支出(463,681)(49.6)(650,262)(53.1)(779,611)(47.6)管理费用(93,952)(10.1)(129,962)(10.6)(162,022)(9.

6、9)研发费用(7,807)金融资产减值亏损(0.8)(8,869)(0.7)(11,815)(0.7)净额(1,633)(0.2)(34)(487)其他收入 9330.11,4430.16,3040.4其他开支及亏损净额(7,021)(0.8)(3,373)(0.3)(7,738)(0.5)息税前利润128,95813.898,0418.0266,26116.3融资成本净额(17,669)(1.9)(26,518)(2.2)(35,347)(2.2)除所得税前利润111,28911.971,5235.8230,91414.1所得税(57,789)(6.2)(35,899)(2.9)(67,58

7、2)(4.1)净利润53,500其他综合收益5.735,6242.9163,33210.0综合收益总额53,5005.735,6242.9163,33210.0归属于母公司股东的综合53,5005.735,6242.9163,33210.0资料来源：公司招股书，资料来源：公司招股书，收益总额资料来源：公司招股书，期间费用方面，销售费用占比最高。2018-2020 年，雍禾医疗销售费用分别为 4.64 亿、6.50亿、7.80 亿，销售费用占比分别为 49.6%、53.1%、47.6%，销售费用主要是营销及推广开支。16,59员工成本推销及折旧费用存货及耗材成本经营相关开支 其他开支14,545

8、514,16910,58111,4952,5941,4431,0614,0411,7211,7376,3952,1162,39245.6%员工成本存货及耗材成本其他开支43.4%推销及折旧费用经营相关开支32.5%34.3%39.8%34.0%11.2%6.2%4.5%12.0%5.1%15.3%5.2%5.1%5.8%图 6：公司营业成本费用情况图 7：公司营业成本及费用情况1800016000140001200010000800060004000200002018年2019年2020年50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

9、2018年2019年2020年 资料来源：公司招股书，资料来源：公司招股书，公司盈利能力较好，毛利率、净利率在疫情背景下保持稳定，成本费用管控能力较强。2018-2020 年，雍禾医疗的营业成本分别为 2.32 亿、3.35 亿、4.16 亿，分别占总营收 24.9%、27.4%及 25.4%。其中员工成本占营业成本比重最高，分别为 45.6%、43.4%及 39.8%。毛发医疗服务市场毛发医疗服务为一种消费医疗服务。如下表所示，中国毛发医疗服务市场根据是否进行手术可分为植发型医疗服务市场及医疗养固服务市场。于 2020 年，植发型医疗服务市场及医疗养固服务市场分别占中国毛发医疗服务市场的 7

10、2.8%及 27.2%。毛发医疗服务市场72.8%植发医疗服务市场27.2%医疗养固服务市场图 16：中国毛发医疗服务市场分类资料来源：公司招股书，植发医疗服务是解决毛发相关问题相对安全的外科手术，其将毛囊从具有高质量毛囊的后枕区域提取出来，移植至裸露及稀疏的毛发区域。与其他非移植毛状况健康治疗相比，植发型治疗对脱位、斑秃及秃顶有显著效果。考虑到中国合资格医师的供应有限及监管环境严谨，中国植发医疗服务市场的新入行者将面临挑战。植发医疗服务市场：市场需求旺盛，行业增长迅猛，渗透率有望持续提升脱发是毛发相关的主要问题，市场上对有关治疗的需求很高。国家卫生健康委员会的调查显示，于 2020 年，中国

11、脱发人口超过 250 百万人，其中男性约 163.5 百万人，女性约 88.6百万人。尽管某些局部治疗甚至整体方法可缓解严重脱或型体的症状，但植长状况治疗的恢复期相对较短，且治疗效果更明显。图 17：中国植发医疗服务市场规模75.666.658.350.843.932.237.826.45.87.79.812 13.4 16.921.3市场规模（十亿元）yoy（%，右轴）807060504030201002016201820202022E2024E2026E2028E2030E35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：弗若斯特沙利文，然而，与中国实际

12、患脱发的人数相比，中国接受植发医疗服务的人数相对较少。于 2020 年，在中国进行的植发手术仅约为 51.6 万例，占脱发人口 20.64%，渗透率为 0.21%，表明市场需求未得到满足。随着越来越多受过的患者对植发手术有更好的了解，预期会有更多人士接受植发治疗，未来增长潜力巨大。于 2020 年，中国植发医疗服务市场规模为人民币 134 亿元。预期到 2025 年，中国植发医疗服务的市场规模将达到人民币 378 亿元，复合年增长率将为 23.0%。民营机构占据大部分市场中国提供植发医疗服务的医疗机构非常广泛，包括公立医院（植发科）及民营医疗机构（包括连锁植发机构、单体植发机构及美容机构的植发

13、部门）。中国公立医院很少进行植发，导致中国患者对植发的庞大而快速增长的需求并无得到满足。相比之下，民营医疗机构凭借其丰富的植发手术经验，更有能力满足该等未满足的医疗需求，因而拥有巨大的增长潜质。此外，与单体植发机构相比，植发连锁机构更能够为其植发医疗服务提供质量保证，因此将受到潜在患者的青睐。图 18：2020 年中国植发医疗服务市场的市场份额CELLRANG ECELLECELLRANGECELLRANGE全国民营植发机构 其他民营植发机构 美容机构的植发部门公立医院植发科资料来源：弗若斯特沙利文，2018-2020 年间，雍禾医疗的市场份额分别为 9%、10%及 11%。医疗养固服务市场：

14、市场规模有望快速增长医疗养固服务一般指由持牌医疗机构提供的非手术治疗，以解决各种头皮及毛发问题，如脱发，发质细软，头皮搔痒及头皮出油等。2020 年整体市场规模达到人民币 50 亿元，2016 年至 2020 年的复合年增长率为 25.4%。预期于 2020 年至 2025 年中国医疗养固服务的市场规模将以 29.8%的复合年增长率增长，到2030 年将达到人民币 625 亿元。下图载列中国医疗养固服务的历史及预测市场规模。图 19：中国医疗养固服务市场规模市场规模（十亿元）yoy（%，右轴）62.549.138.530.223.618.522.53.2456.5 8.511 14.57060

15、504030201002016201820202022E2024E2026E2028E2030E35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：弗若斯特沙利文，行业格局及主要机构医疗养固服务市场是一个分散的市场。中国提供医疗养固服务的医疗机构种类繁多，既有公立医疗机构，亦有民营医疗机构。如下表所示，按 2020 年医疗养固服务产生的收入及提供医疗养固服务的国内医疗机构数目计，雍禾医疗在所有医疗机构中排名第一，占有约 5%的市场份额。表 2：中国医疗养固服务行业头部竞争格局（人民币百万元）机构数目1雍禾医疗213482集团 C180323集团 B150304

16、集团 A8529排名医疗机构医疗养固服务所产生的收入组内医疗资料来源：雍禾医疗招股书，雍禾医疗：中国最大的植发医疗服务提供者根据弗若斯特沙利文的数据，雍禾医疗在多个关键的财务和运营指标均在中国植发行业中排名第一：收入：以 2020 年来自植发的总收入计，雍禾医疗排名行业第一，达人民币 14 亿元，超过行业第二、第三的总和。医生数量：注册医生人数排名行业第一。截至最后实际可行日期，雍禾医疗旗下注册医生共229 名，超过行业第二、第三的总和。植发医疗机构数量：截至最后实际可行日期，雍禾医疗在全国拥有 51 家植发医疗机构，覆盖中国 25 个省的 50 个城市，排名行业第一。植发患者人数：接受雍禾医

17、疗治疗的患者总数从 2018 年的 35,177 人增加 41.7%至 2019 年的 49,851 人，并进一步增长 82.7%至 2020 年的 91,069 人。覆盖全国主要核心城市，增长潜力巨大雍禾医疗经营着中国最大、最广泛的连锁植发医疗机构。在往绩记录期间，雍禾医疗的业务规模迅速增长，植发医疗机构数量从 2018 年底的 30 家增加到 2019 年底的 37 家，并在 2020年底进一步增加到 48 家。截至最后实际可行日期，雍禾医疗已运营 51 家植发医疗机构，覆盖中国 50 个城市，包括 4 个一线城市、15 个新一线城市、25 个二线城市及六个较低线城市。雍禾医疗计划作战略性

18、扩张，以覆盖更多的低线城市，有效地满足顾客需求。除了地理上的扩张，雍禾医疗的综合毛发医院将聘请三甲医院医生来诊断和治疗各种毛发疾病，并设立多个毛发专科。除植发科外，还设有如脱发科、复查科、国际科、女性美学科等。一站式毛发医疗服务，多层级化定价策略效果显著雍禾医疗的一般服务流程包括就诊与检测、诊断和治疗规划、治疗和治疗后服务。图 20：雍禾医疗一站式毛发医疗服务流程概览资料来源：雍禾医疗招股书，策略性地建立一套多等级服务体系，以满足患者的多样化需求。截至最后实际可行日期，雍禾医疗提供三级根据医生经验及技能加以区分的植发医疗服务，包括：普通级服务，针对接受标准植发手术的患者；优质级服务，针对接受由

19、院长、主任或副主任医师进行升级和定制化植发手术的患者；贵宾级雍享服务，针对接受由业内知名植发专家进行个性化植发手术的患者。雍禾医疗通常向接受普通级服务的患者收取人民币 20,000 元至人民币 30,000 元，向接受优质级服务的患者收取人民币 30,000 元至人民币 50,000 元，以及向接受雍享服务的患者收取逾人民币 100,000 元。雍禾医疗会于考虑患者需求、手术复杂程度、市况、竞争者的定价政策和经营成本等多项因素后，为不同的服务等级定价。表 3：植发医疗服务的主要经营数据表表 4：医疗养固服务的主要经营数据2018 年2019 年2020 年接受植发医疗服务的患者人数35,177

20、43,08750,694每名患者的平均开支（元）26,09727,79927,868三级服务接受普通级服务的患者人数35,03742,23548,575接受优质级服务的患者人数-5121,827接受【雍享】服务的患者人数140340292 2018 年2019 年2020 年接受医疗养固服务的登记患者人数-8,56459,122医疗养固患者的人均消-1,7593,606费（元）复购率-15.6%28.9%资料来源：公司招股书，资料来源：公司招股书，整合行业资源，提倡多品牌战略雍禾医疗已采纳并将进一步提倡多品牌战略以应付不同的患者需要。除雍禾医疗已建立的品牌雍禾植发外，雍禾医疗将进一步以雍禾医疗

21、的标志（如史云逊医学健发）推广雍禾医疗的服务，借此为患者提供全方位的服务。雍禾医疗亦正在开发以女性患者为目标的新植发品牌。雍禾医疗相信，多品牌发展方向将可巩固雍禾医疗在业内的地位，创造巨大协同效益支持雍禾医疗日后的发展。雍禾医疗计划通过收购非连锁性地方植发医疗机构加速实现雍禾医疗在重点区域的集中多点覆盖，深耕包括华南、华东等区域在内的人口集中的国内主要经济发达地区，使雍禾医疗加快成为区域的龙头。雍禾医疗将综合考虑多种因素以选择收购目标，包括其诊疗实力、在当地的品牌影响力、医疗服务团队等。雍禾医疗目前并没有在洽谈中的具体目标。雍禾医疗还计划通过在全国建立雍禾医疗的示范体验中心和完善体验服务，以提

22、升品牌知名度。上市募资用途公司计划本次发行募得的净收益用于： 为旗下中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级； 投资于研发手术器械及医疗养固服务产品； 提升服务体系:数据分析、人工智能和互联网连接； 在中国整合行业资源以提升品牌知名度； 营运资金及一般企业用途。风险提示：行业监管风险，医疗事故风险等。华熙生物：天津工厂今日建成投产，新增多条产线6 月 18 日，华熙生物天津厂区一期正式建成投产。根据招股说明书，华熙天津项目预计投资总额 11.1 亿元，计划建设期一年，投产后前四年达产率分别为 30%/50%/70%/100%，项目建成后将新增透明质酸原料产能 300 吨/年，透明质酸衍生物

23、 152 吨/年，透明质酸溶液类 500吨/年，次抛原液产能 2 亿支/年，透明质酸洗眼液产能 1000 万支/年。生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外， -氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业协同；医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，推出新品润致娃娃针、熨纹针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外销稳定增长；根据天猫数据，5 月润百颜销量和GMV 分别同比增长 184.0%和 129.6%，夸

24、迪 1-5 月GMV同比增长 493.9%，功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目 300 吨产能预计 2021 年中投产。风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。1.3. 2021 年 5 月社零较 19 年同期增长 9.3%，两年平均 4.5%2021 年 5 月社零名义同比增速 12.4%，主要系 2020 年同期疫情爆发造成的低基数所致，同比19 年 5 月社零增长 9.3%，两年平均增速为 4.5%。据国家统计局数据，2021 年 5 月，社会消费品零售总额 359

25、45 亿元，名义同比增速 12.4%，实际同比增速 10.1%。比 2019 年 5 月份增长 9.3%，两年平均增速为 4.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 32257 亿元，增长 13.2%。扣除价格因素，2021 年 5 月份社会消费品零售总额实际增长 10.1%，两年平均增长 3.0%。价上来看，5 月 CPI 同比上升 1.3%，环比下降 0.2pct。图 8：2021 年 5 月，社会消费品零售总额同比增长 12.4%80000700006000050000400003000020000100000社会消费品销售总额（亿元）限额以上（亿元）社零总额名义同比增速（%）限额以上同比

26、增速（%）50.0040.0030.0020.0010.000.00(10.00)(20.00)2013-022013-052013-082013-112014-032014-082014-112015-032015-062015-092015-122016-042016-072016-102017-022017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-022020-052020-082020-112021-03(30.00)资料来源：国家统计局，图 9：5 月 CPI 同比上升 1.3%CPI

27、:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比2520151050-5-10资料来源：国家统计局，分品类看，化妆品类仍保持强劲表现。其中:1）必选消费: 2021 年 5 月限额以上粮油食品、饮料 、 烟 酒 、 日 用 品 同 比 增 长 10.6%/19.0%/15.6%/13.0% （ 较 19 年 同 期 同 比 15.8%/33.0%/19.4%/31.1%），环比 4.1pct/-3.3pct/-10.6pct/-4.2pct。2）可选消费: 2021 年 5 月限额以上纺织服饰、化妆品同比增长 12.3%/14.6%（较 19 年同期增长 8.2%/36.4%），增速环

28、比-18.9pct、-3.2pct。；限额以上金银珠宝、通讯类器材、家电、家具同比增长 31.5%、8.8%、 3.1%、12.6%（较 19 年同期增长 19.0%/22.8%/2.6%/-12.2%），增速环比-16.8pct、-5.4pct、-3.0pct、-9.1pct。图 10： 2021 年 5 月必选消费粮油、食品类（同比）饮料类（同比）6050403020100(10)(20)烟酒类（同比）日用品类(同比)资料来源：国家统计局，图 11： 2021 年 5 月可选消费12010080604020(20)0(40)(60)服装针纺类（同比）化妆品类(同比)金银珠宝类(同比)资料来

29、源：国家统计局，图 12： 2021 年 5 月可选消费家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比）通讯器材类（同比）806040200(20)(40)资料来源：国家统计局，乡村表现好于城镇，零售好于餐饮，线上销售保持较高增速。1）分区域来看，城镇表现略优于乡村，2021 年 5 月，城镇消费品零售额 31313 亿元，同比增长 12.3%，两年平均增长 4.5%；乡村消费品零售额 4632 亿元，同比增长 13.2%，两年平均增长 4.7%。图 13： 城镇社零表现略好于乡村700006000050000400003000020000100000 城镇社零总额（亿元） 乡村社零总额（亿元）城镇

30、社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%）50403020100(10)(20)(30)资料来源：国家统计局，分类型来看，商品零售好于餐饮： 2021 年 5 月商品零售 32129 亿元，同比增长 10.9%，两年平均增长 4.9%；餐饮收入 3816 亿元，增长 26.6%，两年平均增长 1.4%。图 14：零售两年平均增速好于餐饮700006000050000400003000020000100000商品零售总额（亿元）餐饮收入总额（亿元）商品零售同比增速（%）100806040200(20)(40)(60)资料来源：国家统计局，分渠道来看，2021 年 15 月，全国网上零售额 4823

31、9 亿元，同比增长 24.7%，两年平均增长 14.2%。其中，实物商品网上零售额 39377 亿元，增长 19.9%，两年平均增长 15.6%，占社会消费品零售总额的比重为 22.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 24.2%、28.2%和 17.0%，两年平均分别增长 30.5%、9.3%和 15.9%。图 15：线上销售保持高增速网上零售额（亿元）实物网上零售额（亿）网上零售额单月同比（%）非实物商品网上零售额单月同比（%）实物商品网上零售额单月同比（%）累计渗透率（%）6000050000400003000020000100000资料来源：国家统计局，20015

32、0100500-50-100投资建议:国内疫情控制良好，新冠疫苗普及度提升，重点把握 2021 年复苏主线，我们建议持续关注:1）餐饮旅游等线下消费反弹:推荐酒店板块锦江+首旅+华住;休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖;餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等;2）医美美妆:线上渗透率有望在年后逐步回升，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，同时国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等;3）传统线下零售:继续复苏疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦等;需

33、求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、周大生等。风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI 大幅下行风险。1.4. “618”美妆个护品类销售额达 512 亿元，国产新锐品牌表现突出“618”美妆个护品类销售额达 512 亿元，增长 17.8%，排行第 4根据星图数据今日发布的数据，618 大促期间（6 月 1 日6 月 18 日），全网美妆个护（护肤彩妆）销售额达 512 亿元，与去年的 434.72 亿元相比，增长了 17.8%。其中，美容护肤（护肤）、美妆香水（彩妆

34、）的全网销售额分别达 379 亿元、132 亿元。美妆个护销售额位列各品类榜单第 4 位，次于家用电器、手机通讯、服装配饰。星图数据此次统计数据为全网 B2C 平台数据，不含淘宝网，监测范围包括京东、天猫、拼多多、苏宁易购、唯品会等 22 个平台、2456 个品类、72521 个品牌、1921 万商品。数据显示，618 期间，全网总体销售额锁定在 5784.8 亿元，同比增长 26.5%。完美日记、花西子强势领跑美妆香水（彩妆）品类，二者销量排名分别是第 1、第 2，力压圣罗兰、三熹玉、迪奥等国际大牌。与去年星图数据公布的 618 彩妆 Top 榜单相比，完美日记排名不变，仍稳居榜首，花西子则

35、从第 4 跃升两名至第 2。此前，在 618 预售阶段（5 月 24 日 20 点5 月 31 日 24 点），ECdataway 数据显示，完美日记、花西子曾一度跌出 Top 榜单，并被 COLORKEY 珂拉琪反超。抖音/快手加码 618，WHOO 后位居第 1在新出炉的“抖音 618”终极榜单中，WHOO 后位居美妆类目销售额第 1，欧诗漫、珀莱雅分别位列第 2、第 3，AOEO、韩束、雪花秀、花西子、玉兰油冲进 TOP10。目前，抖音成为越来越多美妆品牌抢占的又一高地。以 Whoo 后为例，早在今年 1 月，Whoo后官方旗舰店就进行了抖音开业直播首秀，该品牌走进了抖音红人“广州夫妇”

36、的直播间。抖查查数据显示，在当晚广州夫妇的 Whoo 后专场，天气丹成交额破 2.8 亿元，直播间 GMV突破 3 亿。从去年 5 月开始，AOEO 不仅跟抖音各大美妆头部 KOL、主播达人合作，进行短视频推广以及直播带货。从去年 8 月份起，AOEO 连续 4 个月蝉联抖音电商护肤类目 Top1。这也为品牌在 618 的爆发奠定了一定的市场基础。国产新锐品牌会员运营表现突出，会员首购率、复购率及会员传播三处开花根据天猫 618 新品牌销售排行榜显示，国产品牌润百颜、林清轩、佰草集分别占据会员复购率前三甲，其中花夕子斩获会员传播度榜首，颜百润夺得会员收购率第三。润百颜、花西子成为新锐国货在会员

37、运营方面的表率。私域运营是润百颜品牌的关键词之一，近年来其不断拓展私域渠道，比如抖音、社交媒体等。风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。零售核心推荐标的家家悦：公司深耕胶东，区域优势明显，其模式由供应链支撑，并反哺构筑供应链能力之护城河，已于烟威形成高市占率；当前于胶东稳步推进门店改造及渠道下沉，于山东烟威外地区频频加码，并以收购进入河北、淮北，布局张家港，欲以此为中心辐射周边；其原有积淀深厚，当前布局加快，且契合国内生鲜产业链终端变革趋势，空间广阔。疫情当头，公司管理、调配能力突出，2020Q1 收入、利润大增，预计二季度疫情正向影响虽有回落但有望持续，且随展店

38、选址能力受益疫情增强及行业农改超加速，中长期逻辑有望受益。继续重点推荐。风险提示：门店拓展不及预期；跨区域扩张大幅拖累业绩；同店大幅下降。红旗连锁：公司 2020 年利润受到疫情期间费用和投资收益波动的影响，但有望持续修复，长期看展店、经营效率提升、新业务模式拓展等多个维度成长确定性强，预计公司 2021-2023年实现净利润 6.01、7.01、7.87 亿元，同比增长 19.1%、16.5%、12.3%，给与公司 2021年 20 倍 PE，对应目标价 8.8 元，维持原有买入-A 评级。风险提示：1）电商分流影响远超预期；2）人力、租金成本大幅提升；3）新网银行投资收益大幅低于预期。珀莱

39、雅：核心逻辑：公司品牌矩阵构建逾臻完善，新渠道投放加码有望高增，组织变革持续推进适应市场变化。2020 年大单品策略成效显著，红宝石、双抗系列初试成功，彩妆品牌突飞猛进，并将推出高端品牌拓展用户群体；加码投放抖音等直播平台，直营渠道重点精细化运营，抖音小店等新兴渠道快速增长；网格化组织架构搭建完成，数字化中台团队建设继续推进，组织架构持续演进有望更好地适应市场变化。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续下滑。华熙生物：食品级玻尿酸放开可期，全民医美趋势已现，功能性护肤品持续高增。国家食品安全风险评估中心于 2020 年 9 月 3 日对新食品原料透明质

40、酸钠公开征求意见，征求意见已于 2020 年 10 月 3 日截止，食品级玻尿酸准入放开或已临近，若放开有望推动原料业务增长提速；医美业务 Q2 以来回暖态势明显，Q4 受双十一催化或将继续高增，且爱美客上市或将拉高板块估值。医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，Q3 推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，有望在水光市场取得亮眼销售成绩；根据天猫数据，10 月润百颜和夸迪 GMV 同比增速高达 1208%和 14039%，功能性护肤品赛道仍处于高增风口，公司抓住机会大力营销有望获取大量粉丝，铺路未来盈利提升。风险提示：新技术替代风险；经销商管理风险；行业监管

41、风险；募集资金投资项目实施风险等。上海家化：换帅后磨合调整进行时，期待渠道重整品牌新生。公司换帅后电商团队已实现整体优化，并于 10 月 26 日新上任研发总监（欧莱雅背景，牛津博士），各部门充分梳理与重整，组织架构调整稳步实施；配合股票激励计划（以最新盈利预测计目标A 为 21-23 年营收增速 10%/13%/13%，业绩增速 37%/73%/40%），调动员工积极性，老牌化妆品龙头有望焕发新生。看好双十一充分备战下销售有望高增；线下整体大幅下滑造成低基数明年有望高速增长；高效团队搭建后新品推出叠加营销进阶推动长期稳定增长。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏

42、观经济增速持续下滑。丸美股份：核心品牌价值深厚，推新加速、营销升级&渠道扩张具较大边际改善空间。1）线上占比已超 50%，随着营销玩法全面升级、加强管控促良性发展，线上有望稳步增长；2）公司坚守品牌形象定位，主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力；3）下半年推新速度拟加快，期望 1-2 年全部产品迭代（原一般 3-5 年迭代）或每年改款（据公开交流），且储备联名 IP、高端系列等新品有望继续驱动高增。风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新项目孵化风险。周大生：短期受益于婚庆需求集中释放下的行业景气度提升，中长期看，门店扩张、产品结构优化、线上时尚珠宝布局

43、有望持续驱动高增长。1）短期：黄金珠宝社零数据自 2020 年 8月以来连续保持双位数增长，21 年 1-2 月同比+98.7%，3 月同比+83.2%，疫情趋缓、婚庆需求集中释放带动行业景气度仍保持高位。2）门店扩张：疫情加速行业出清，龙头市占率有望持续提升；公司在低线城市具有明显布局优势情况下进行加密+一、二线城市放开加盟，门店扩张空间仍然广阔；3）单店毛利提升：产品上，黄金珠宝消费习惯逐渐变迁下，高毛利率镶嵌产品及一口价黄金产品收入占比逐渐提升；加盟费上，随着公司品牌力增强及产品结构变化，指定供应模式下收取的加盟费率有望逐渐提升；4）线上高增长，公司积极拥抱线上渠道，成立子品牌发力时尚珠

44、宝产品迎合消费趋势，有望打开第二成长空间！风险提示：新冠肺炎影响线下消费，宏观经济风险、开店不及预期、单店数据不及预期、金价波动等。老凤祥：黄价上行+国改推进+加盟店下沉，黄金首饰龙头内生外延助力发展。公司为上海市国改企业先锋，此前的上海老凤祥股权转让主要为后续做进一步的混改扫清障碍，最终实现公司的新一代管理人员能够进入股权结构，形成利益绑定及提高管理效率，利好长期发展。黄金饰品需求：受益 19Q2 以来黄金价格持续上涨，且叠加近期疫情全球扩散下或对金价进一步起支撑作用，在一定程度上催化市场对黄金产品增值保值的投资属性需求，推动公司黄金主业收入利润加速上行。此外，黄金首饰时尚化年轻化有望继续带

45、动增量，行业内生需求依旧有望向好。公司 2019 全年净增营销网点 372 家，增至 3893 家，道扩张持续推进。未来在“五位一体”营销体系带动下，有望继续实现三四线城市门店下沉。风险提示：疫情影响超预期、金价波动、门店扩张不及预期、行业竞争加剧等。下周投资提醒表 5：下周重要会议序号公司名称会议名称会议时间1远大控股远大控股 2021-06-252居然之家居然之家 2021-06-253友阿股份友阿股份 2021-06-224江苏舜天江苏舜天 2021-06-225北京城乡北京城乡 2021-06-246汇嘉时代汇嘉时代 2021-06-23资料来源：Choice，行业新闻100 岁的五芳

46、斋冲刺“粽子第一股”始于 1921 年，被网友评为“最会玩的老字号”，全国最高产的“粽子大户”五芳斋拟于上交所主板上市。“一百岁正年轻”，是五芳斋的一句新口号，也在昭示着这个品牌紧跟时代浪潮谋求转型的态度和决心。截至 2020 年 12 月 31 日，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 474 家门店。未来三年，公司将继续发展以直营为主的餐饮业务推广模式，拟新设直营店 51 家。（联商网）呷哺呷哺建议罢免赵怡执行董事职务6 月 14 日，呷哺呷哺发布公告，2021 年 6 月 11 日，集团董事会议决召开股东特别大会以罢免赵怡的执行董事职务。自批准建议罢免的普通决议案获通过当日起

47、生效。董事会认为，赵怡的管理方式及理念与董事会其他成员存在重大差异，且允许赵怡继续参与本公司的管理将不符合本公司及其股东的整体最佳利益。据了解，赵怡此前为呷哺呷哺集团 CEO。在 5月 21 日，呷哺呷哺发布公告称，因集团若干子品牌表现未达到董事会的预期，故解除赵怡行政总裁职务。（联商网）北京百家企业端午节期间销售额同比增长近三成6 月 14 日，北京市商务局发布数据显示，端午节假日期间，北京市重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业实现销售额 31.5 亿元，同比增长 29.5%。据京东平台数据显示，数码、酒、美妆护肤、手机、电脑等品类同比增长超 8 成。据监测数据显示，君

48、太百货、燕莎奥莱、首创奥莱和西单商场等百货企业销售额同比增长超 2.5 倍。端午节期间点燃夜间经济。银联大数据显示，夜间消费人次同比增长 21.3%。烟袋斜街、五道口、西直门、太阳宫、大栅栏、亚奥等重点商圈客流同比增长 40%以上。（联商网）茶颜悦色即将推出首款冲泡式奶茶6 月 15 日，记者注意到，茶颜悦色即将推出首个零售类茶饮产品手摇沫泡奶茶，从产品设计来看，该产品并非是即饮类产品，而是需要自己进行手工调配。据了解，该冲泡式产品于明天在其天猫旗舰店发售，这也意味着茶颜悦色也开始加速向零售化延伸。（联商网）京东全资控股北京华冠6 月 15 日消息，天眼查信息显示，北京华冠商业科技发展有限公司

49、此前发生股权变更，新增江苏卓誉信息技术有限公司为企业法人，持股比例为 100%，北京利寰咨询管理合伙企业(有限合伙)与北京华冠商贸有限公司退出。变更之后，北京华冠商业科技发展有限公司的董事长为冯轶，而冯轶还担任京东集团副总裁、京东零售集团大商超全渠道事业群总裁。联商高级顾问团成员王国平认为，京东收购华冠超市，基础逻辑还是早期的店仓概念，做大同城即时零售增量，跟阿里比深度渗透。把华冠超市店仓化，能够补充同城零售即时送“仓”的短板。（联商网）黑石集团接近以 30 亿美元收购 SOHO 中国6 月 16 日，外媒消息称，黑石集团接近以 30 亿美元价格收购SOHO 中国，并表示收购 SOHO中国的交

50、易据悉最早于本周宣布。据了解，媒体援引知情人士透露，黑石集团接近达成以约 30 亿美元估值收购SOHO 中的交易，这将是黑石在亚洲最大经济体的最大一笔房地产投资。知情人士称，最早可能于本周宣布达成交易。以该开发商的上个交易日收盘价计算，其市值约为 198 亿港元，即 25.5 亿美元。（联商网）永辉超市仓储店进军河南，3 家店正在改造近日，有网友爆料，河南郑州巩义区永辉超市将改造成仓储门店，目前巩义人民路永辉超市正在进行清仓处理。另有可靠信源透露，永辉超市总裁李国在端午前夕进入河南郑州、石家庄区域，正是为河南，河北区仓储店改造之事而来。永辉将在河南 3 家门店进行试点改造成仓储超市。消息人士还

51、告知，目前已开业的仓储超市，日营业额可达百万级别。因此，永辉内部将仓储超市作为今年的工作重点，将在每个区域选择试点门店改造。（联商网）上海第三座来福士预计 7 月 10 日开业近日，最新消息显示，凯德集团在中国推出的全球第十座、上海第三座北外滩来福士将于 7 月 10 日开业。北外滩来福士的开业标志着虹口滨江将进入全新起点。据悉，该项目总建筑面积约 42 万，由 2 幢 50 层的办公楼和一体式购物中心组成，其中商业部分面积约12 万。项目地处上海市虹口区北外滩区域，该区域计划重点对接上海国际航运中心、金融中心建设，未来将集聚金融总部机构、有实力的基金管理和优质金融配套服务企业。（联商网）文和

52、友完成B、C 轮融资，估值超百亿餐饮品牌文和友已于近期先后获得 B 轮、C 轮融资。B 轮投资方为红杉中国基金、IDG、华平资本，金额为 5 亿人民币，C 轮投资方同样包括红杉中国基金。据接近文和友的消息人士透露，两轮融资过后，文和友估值超过 100 亿元，但 C 轮还未正式交割完成。文和友 B、C两轮融资时间十分接近，相差不过 2 个月。36 氪曾从文和友处获悉，其计划在 5 年内在全国 20 个高线城市开出 20 家“城市文和友”(此前名为“超级文和友”)，覆盖所有一线城市。（联商网）宝龙首进佛山 摘得大沥奇槎综合体项目6 月 17 日，南海大沥奇槎社区出让一宗商住地，由珠海宝沥臵业有限公

53、司以 391400 万元底价斩获。公开资料显示，珠海宝沥臵业有限公司为珠海宝龙房地产开发经营有限公司全资子公司。据悉，该地块占地面积约 16.4 万，总建筑面积约 50.3 万，其中含大型商业综合体。这是宝龙地产在佛山布局的首个项目，也是宝龙商业的第 130 个商业管理项目。（联商网）一加手机并入OPPO，成为旗下独立运营品牌6 月 16 日，一加手机创始人刘作虎内部发文称，“在一加和 OPPO 核心管理团队的一致建议下，一加将成为 OPPO 旗下独立运营的品牌，并继续以不将就的品牌理念为全球用户提供优质的科技产品”。怎么稳住老用户，是一加手机接下来无法回避的问题；对于 OPPO 来说，如何利

54、用一加这个品牌，打赢团战，让双方“1+12”，也需要刘作虎的深思熟虑。（联商网）潘石屹卖掉了SOHO 中国，套现 143 亿港元6 月 16 日晚间的公告显示，黑石集团将出资 236.58 亿港元，以要约收购的形式拿下公司 91%的股权；潘石屹家族一次性套现 142.81 亿港元之后，仍将持有公司 9%的股权。作为中国房地产行业的开拓者之一，潘石屹创立的 SOHO 中国，曾长期是中国最大的几家房地产公司之一，帮助潘石屹家族迅速完成资本的原始积累。无限唏嘘惜别天。潘石屹等这一天，差不多等了 3 年。（联商网）新百伦起诉新佰伦获赔 355 万6 月 17 日，天眼查 app 显示，近日，新佰伦股份

55、有限公司新增失信被执行人信息，涉及案件为与新百伦贸易(中国)有限公司侵害商标权及不正当竞争纠纷。被告新佰伦违规使用原告新百伦第 5942394 号“N” 注册商标专用权，且企业名称“新佰伦”构成近似，被判赔共计 355 万元，同时判令被告新佰伦停止使用“N”商标，变更企业名称，不得使用“新佰伦”字号等。因被告公司针对生效法律文书确定的义务全部未履行，被法院列为失信被执行人。（联商网）奈雪的茶预计 6 月 30 日正式登陆港交所6 月 17 日，记者从奈雪的茶处了解到，奈雪的茶将于 6 月 18 日正式启动公开招股，招股价为 17.20 港元-19.80 港元之间，最高募资总额约为 58.58

56、亿港币，并预计于 6 月 30 日正式登陆港交所，这也意味着奈雪的茶将正式成为“全球茶饮第一股”。奈雪的茶将引入 5 名基石投资者，包括瑞银资产管理、汇添富基金管理有限公司、广发基金管理有限公司、南方基金管理有限公司，以及建银国际旗下的乾元复兴精选基金。（联商网）字节跳动 2020 年经营亏损 147 亿6 月 17 日，字节跳动一份内部材料显示，该公司 CEO 梁汝波在当天上午举办的“CEO 面对面”会议上，首次披露字节跳动 2020 年的财务情况：2020 年实际收入为 2366 亿元，同比增长 111%，经营亏损达 147 亿元。截至 2020 年底，字节跳动旗下产品全球月活跃用户数达到

57、 19 亿，覆盖全球超过 150 个国家和地区，支持超过 35 种语言。目前，字节跳动在亚洲、美洲、欧洲等 30 多个国家设有办事处，全球正式员工数有 11 万人。截至发稿，字节跳动对此事尚无回应。（联商网）公司新闻拓维信息：公司控股股东、实际控制人李新宇先生计划在本减持计划公告之日起 15 个交易日之后的 6 个月内以集中竞价方式，减持本公司股份不超过 22,015,337 股，即不超过公司总股本的 2.00%。津劝业：签订募集资金专户存储三方监管协议。朗姿股份: 2020 年度，经立信会计师审计，朗姿医疗经审计 2020 年度合并归母净利润 6,937.07 万元，扣除非经常性损益后 20

58、20 年度归母净利润为 6,701.93 万元，根据孰低的原则，2020 年完成业绩 6,701.93 万元，当年未实现业绩承诺。苏宁易购：公司近日收到公苏宁电器集团通知，获悉苏宁电器集团所持有本公司的部分股份办理了质押。天虹股份：公司与中航工业集团财务有限责任公司关联存款风险评估报告厦门国贸：厦门国贸集团股份有限公司拟股权转让涉及的国贸地产集团有限公司股东全部权益价值资产评估说明。新华百货：内蒙古苏里格房地产开发有限公司就房屋租赁合同纠纷事项向海勃湾区人民法院提起反诉。朗姿股份：公司与高新米兰、股份有限公司成都天顺路分行及独立财务顾问长江证券承销保荐有限公司签署了募集资金四方监管协议，对募集

59、资金的存放和使用实施专户管理。新华都：新华都购物广场股份有限公司于 2021 年 6 月 17 日收到中国证券监督管理委员会出具的中国证监会行政许可申请受理单，中国证监会依法对公司提交的非公开发行股票申请材料进行审查，认为申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。南极电商：同意聘任张玉祥先生为公司总经理，聘任刘臻先生、孔海彬先生为公司副总经理，聘任沈佳茗女士为公司财务负责人，指定暂由董事长张玉祥先生代行董事会秘书职责。我爱我家：股东大会审议通过的 2020 年年度权益分派方案为：以目前扣除回购股份后的股本 2,320,636,878 股为基数（总股本 2,355,500,851

60、 股、回购股份 34,863,973 股），向全体股东每 10 股派发现金 0.13 元（含税），本次合计派发现金股利 30,168,279.41 元。中百集团：公司全资子公司已完成工商注册登记手续，并取得了武汉市硚口区行政审批局颁发的营业执照。上周市场回顾本周（2021.06.15-2021.06.18），商贸零售板块（申万）下跌 3.27%，在申万 28 个行业中位列 23 位，上证综下跌 1.80%。分子行业来看，专业连锁、超市、珠宝首饰、多业态零售、百货涨跌幅分别为-4.59%、-6.47%、-4.27%、-3.10%、-1.92%。拉芳家化（+7.12%）、北京城乡（+6.99%）、