限产逻辑主导黑色商品走势铁矿基本面转弱

1、螺纹供给：受限产影响，高炉产能里用继续回落；受限电影响，电炉产能利用率与开工率有所下滑。需求：受天气因素与公共安全时间影响，终端需求走弱；房地产新开工略有 改善，基建、汽车、挖掘机、出口需求有所回落。库存：各省下半年粗钢产量文件陆续出台，投机性需求尚可，淡季需求走弱 下库存总量仍保持去库。利润：电炉利润继续增加，高炉利润受铁矿持续回调影响，保持高增速。小结：七月，粗钢压减政策预期与落实，仍为影响螺纹走势的主要逻辑。伴 随着各省下半年粗钢产量文件陆续出台，铁水与钢材产量出现明显下滑；尽 管处于需求淡季，亦存在公共卫生事件与极端天气因素影响，终端需求也有 所回落，但总库存提前出现去库，且趋势有所保

2、持。近期最大风险点在于整 体资本市场避险情绪影响，8月螺纹预计仍在先占逻辑支撑下震荡上行。铁矿供给：巴西发运铁矿671.0万吨，环比增加41.4万吨；澳洲当周发运中国铁矿石量1389.4万吨，环比增加140.1万吨。国内矿山开工率65.31，较上期减少0.47。需求：247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；247家钢铁企业铁水 日均产量231.13 (-3.22)万吨；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步 落实。库存：港口铁矿石库存12813.42万吨，环比减少34.34万吨，港口库存微降。 进口烧结粉钢厂库存1589.92万吨，环比减少18.8万吨，钢厂库存再度

3、下滑。基差：目前铁矿石09合约，青岛PB粉基差为329元/吨；最廉仓单品种为岚山港超 特粉，成本约1204元/吨，利润约-91.87元/吨。小结：七月下旬开始，伴随块矿、球团、铁精粉止降累库，品种间溢价大幅回落， 铁矿石结构性矛盾逐步缓解，同期钢厂铁水产量逐步减少，铁矿总体需求回落， 贸易矿库存创历史新高，临近换月基差走阔成为铁矿价格唯一可能支撑因素，8 月若以上几点未有根本变化，盘面将延续震荡偏弱行情。焦炭供给：独立焦化企业（剔除淘汰产能利用率）: 80.97 (-1.99)；独立焦化企业日均产 量68.33 (-1.68)万吨;钢厂焦化厂日均产量46.65 (-0.16)万吨；受限产影响，

4、焦炭日均 产量大幅下滑。需求：247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21) ；247家钢铁企业铁水日均产量231.13 (-3.22)万吨 ；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步落实。库存：焦炭总库存继续下降，但幅度有所放缓，处历史最对低位。利润：独立焦化企业吨焦平均盈利279元，环比减少119元；上游焦煤现货价格拉升，成 本高企导致焦化利润快速压缩。基差：吕梁准一级焦折标准仓单成本约2843.24元/吨，09合约基差为-119元/吨；日照港 准一级焦折标准仓单成本2886.12元/吨，09合约基差为-68.95元/吨小结：铁水产量微降，焦炭总库存去库放缓，前期焦煤价格不

5、断带动焦炭上行，吕梁产 地仓单基差约-119元/吨，基本反应成本带动下一轮提涨后价格，钢焦博弈激烈，新一轮 提涨或提降短期难以研判，8月盘面供需格局明朗前以区间震荡为主，焦炭/焦煤比值回 落至1.27，盘面合理成本线比值在1.32附近，等市值做多焦炭做空焦煤。焦煤供给：洗煤厂产能利用率71.04 (5.39)% ；洗煤厂：精煤日均产量59.06 (4.18)万 吨 ；洗煤厂产能利用率与日均产量大幅增加，焦煤供给边际改善。需求：独立焦化企业（剔除淘汰产能利用率）: 80.97 (-1.99)；独立焦化企业 日均产量68.33 (-1.68)万吨;钢厂焦化厂日均产量46.65 (-0.16)万吨；

6、受限产 影响，焦炭日均产量大幅下滑，焦煤需求回落。库存：炼焦煤总库存处于历史最低水平且继续大幅减少。基差：目前最廉仓单煤种为河南平顶山主焦煤，折标品为1989元/吨。山西最廉仓单煤种为介休中硫主焦，折标品约2199元/吨，基差-118元/吨。小结：洗煤厂原煤库存增加，精煤日产与产能利用率回升，焦煤供给边际改善， 库存仍明显下滑，低硫主焦价格表现强势，中硫主焦价格开始提涨，低价仓单煤 种有缺货问题，目前平顶山、唐山、介休仓单成本分别为1990、2150、2200。8 月伴随焦炭产量继续下滑，焦煤供给增加，供需矛盾预计将进一步缓解，当前盘 面价格较高，谨防冲高回落。螺纹钢盘面走势螺纹供给247家钢

7、铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)%；电炉开工率66.96，环比减少1.23；电炉产能利用率64.65，环比减少2.83。受限产影响，高炉产能里用继续回落；受限电影响，电炉产能利用率与开工 率有所下滑。90807060504030201002019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-0520

8、20-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-05电炉产能利用率电炉开工率螺纹供给与需求2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/62016样本钢厂螺纹钢产量 (周 万吨)20172018201920202021140105703501752102452803155254904554203853501/63/65/67/69/611/62016螺纹钢表观消费(

9、周万吨)20172018201920202021螺纹产量328.87万吨，环比减少6.31万吨。表观消费330.9万吨，环比减少20.29万吨，受天气因素与公共安全时间影响， 终端需求走弱。融资6社融规模3.67万亿元，高于去年同期的3.47万亿元，社融余额同比11.7与5月 持平。新增人民币贷款2.1万亿元，同比多增3100亿元。6月新增居民中长期贷款 同比减少1193亿元，是连续第2个月新增居民中长期贷款低于去年同期。相比2019年数据，2021年1-6月商品房销售面积累计同比增加16.96，房地产开 发资金同比增加21.11；房屋新开工面积累计同比下降4，土地购置面积同比下 降12.62

10、。销售端和开发资金相对前期有所回落，新开工略有改善，土地购置面 积下滑放缓。-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新开工面积：累计同比土地购置面积：累计同比（右轴）-60-40-2020406080100120013-2 13-11 14-815-516-216-1117-818-519-219-1120-821-5房地产商品房销售面积累计同比房地产开发资金来源累计同比基建50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.001234567

11、8910111220142015公共财政支出：累计同比（ ）2016201720182019202020212021年1-6月公共财政支出累计121,676亿元，相比2020年同比增长4.5，相 比2019年同比减少1.51。两年年均复合增长率为-0.67，为历史同期较低水 平。2021年1-6月汽车累计产量1,257万辆，同比2020年增速达24.20 ,同比2019年增 速3.60 ；销量1,289万辆，同比2020年增速达25.60，同比2019年增速4.61 。二季度以来受全球缺芯影响，汽车产量下滑明显，预计三季度芯片缺口会有所 修复，缺芯问题对汽车产量影响将会改善。-60-40-20

12、02040608010012345678910111220162017汽车销量（ ）2018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112汽车产量：汽车：累计同比（ ）2016201720182019202020212021年1-6月挖掘机累计产量23.52万台，同比2020年增速达25.60，同比2019年增速达63.71。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00-60.00-40.00-20.00

13、0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00挖掘机140.002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03挖掘机产量挖掘机产量

14、累计同比出口2021年1-6月出口钢材累计3738万吨，同比2020年增加30.20 ，同比2019年 增加8.66。-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-1 13-5 13-9 14-1 14-5 14-9 15-1 15-5 15-9 16-1 16-5 16-9 17-1 17-5 17-9 18-1 18-5 18-9 19-1 19-5 19-9 20-1 20-5 20-9 21-1 21-5钢材累计出口数量钢材出口数量累计同比（右， ）螺纹库存1440135512701185110010159308457606755905

15、054203352501/63/65/67/69/611/62016螺纹钢社会库存 (周 万吨)201720182019202020218358007657306956606255905555204854504153803453102752402051701351/63/65/67/69/611/62016螺纹钢钢厂库存 (周 万吨)20172018201920202021螺纹钢社会库存823.83万吨，环比增加0.07万吨； 钢厂库存309.68万吨，环比减少2.1万吨。各省下半年粗钢产量文件陆续出台，投机性需求尚可，淡季需求走弱下库存总量仍保持去库。螺纹利润螺纹钢高炉利润585.99元/吨

16、，环比增加131.13元/吨； 电炉利润267元/吨，环比增加61.8/吨。本周电炉利润继续增加，高炉利润受铁矿持续回调影响，保持高增速。铁矿石盘面走势铁矿石供给20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001234567891011122015国内矿山开工率：铁精粉201620172018201920202021巴西发运铁矿671.0万吨，环比增加41.4万吨；澳洲当周发运中国铁矿石量1389.4万吨，环比增加140.1万吨。国内矿山开工率65.31，较上期减少0.47。0200400800600120010001400160020001800123456789101

17、112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）铁矿发货量（全球合计，周度）澳洲2018 澳洲2020巴西2018 巴西2020澳洲2019 澳洲2021巴西2019 巴西2021铁矿石供给铁矿石需求247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)% ；247家钢铁企业铁水日均产量231.13 (-3.22)万吨 ；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步落实。铁矿石库存60008000100001200014000160001800012345678910111220162017铁矿石港口库存2018201920202021港口铁矿石库存12813.42万吨，环比减少34.34万吨，港

18、口库存微降。进口烧结粉钢厂库存1589.92万吨，环比减少18.8万吨，钢厂库存再度下滑。24002300220021002000190018001700160015001400123456789101112进口烧结粉钢厂库存2018201920202021铁矿库存铁矿石基差目前铁矿石09合约，青岛PB粉基差为329元/吨；最廉仓单品种为岚山港超特粉，成本约1204元/吨，利润约-91.87元/吨。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00020040060080010001200140016001800200019-719-1020-120-420-72

19、0-1021-121-421-7基差铁矿石期货主力合约收盘价青岛PB粉价格（61.5 ）焦炭盘面走势焦炭供给独立焦化企业（剔除淘汰产能利用率）: 80.97 (-1.99)%； 独立焦化企业日均产量68.33 (-1.68)万吨;钢厂焦化厂日均产量46.65 (-0.16)万吨；受限产影响，焦炭日均产量大幅下滑。焦炭需求247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率86.83 (-1.21)% ；247家钢铁企业铁水日均产量231.13 (-3.22)万吨 ；高炉产能利用率与铁水产量减少，钢厂限产逐步落实。焦炭库存独立焦企焦炭库存74.41 (-3.01)万吨；247家钢厂焦炭库存752.73 (-13.2)万吨；港口焦炭库存167