上市公司财务问题解析(一)

1、【独家】上市公司财务问题解析（一）首先，要知道：一切不谈基本面的技术面都是耍流氓！一切不关心财务的基本面分析都是耍流氓！一切不先看资产负债表的财务分析都是耍流氓！江湖上的庞氏骗局很多，我们应该识别风险，并将风险控制在一定的范围之内。股东大部分关心利润，但是账面上的利润对于公司来说是可以调节的，我们应该关注未来利润的增长，更应该关注的是一个公司现金流（一个公司的活力） 。一、我们先来看一下【东方园林】的资产负债表：资产端：我们先来看看东方园林的流动资产的情况：可以看出公司 2016 年的应收账款51 亿，存货却 87 亿。 对于园林装饰公司， 应收账款多并不难理解，因为都是跟zf 部门， 事业单

2、位打交道， to B 的业务回款能力差。存货 -企业在日常活动中持有的以备出售的产成品或商品、 处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。工程运营的公司（例如东方园林）可以在存货中确认收入， 存货代表已经完工， 但是却不进营业收入。净利润 = 自由现金流入应收增加 存货增加 -折旧/摊销-应付增加 -预收增加存货就是用钱买来的货物还没有销售出去， 因为没有形成买卖流程没有完成，所以存货的增加是花了自己的钱但是没有卖出去，所以从利润上来说没有形成利润也没有损失利润，但是却损失了现金流。因此存货占比很高的企 业要警惕。类似的【华西能源】也是如此。二、接下来看看【盛运环保

3、】的资产负债表相比同行应收账款和存货比较多可以理解； 其他应收款-企业应收款项的另一重要组成部分。其他应收款科目核算企业除买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准其他应收款备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。其他应收款通常包括暂付款，是指企业在商品交易业务以外发生的各种应收、暂付款项。很多企业其他应收款金额巨大，往往是因为把公司发生的一些不合法费用支出计入到了其中，为了虚增利润而没有把成本费用计入当期损益，而是挂在往来账户“其他应收款”中。不过盛运的其他应收款问题也不是很大。接下来看看非流动资产，问题就来了。现

4、在 PPP 流行 BOT 模式， BOT （ build-operate-transfer ）即建设 - 经营-转让。是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。中国一般称之为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业（包括外国企业）来承担该项目的投资、融资、建设和维护，在协议规定的特许期限内，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润。政府对这一基础 设施有监督权，调控权，特许期满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。 【盛运环保】的资产负

5、债表在建工程很大，但是BOT 的玩法是在建工程不转到固定资产，转到了无形资产。 BOT 是本质是转无形资产。 可以看到在建工程很大的同时，无形资产的占比也很大。从成本费用角度考虑，无形资产可以计提摊销，而在建工程必须转固定资产后才能计提折旧；从利润角度考虑，计入无形资产后影响了企业利润，使利润减少；而计入在建工程则对企业利润没有影响。这主要体现在大部分企业在自行建造固定资产时，都会对外部分融入资金。而借款需按期计提利息，按会计制度规定，这部分借款利息在在建工程没有办理峻工手续之前应予以资本化。如果企业在建工程完工了而不进行峻工决算，那么利息就可计入在建工程成本，从而使当期费用减少（财务费用减少

6、） ，另一方面又可以少提折旧，这样就可以从两个方面来虚增利润。 接下来看看【盛运环保】的现金流量表：可以看出经营活动产生的现金流量净额为 -6亿，现金流量状况恶化；而 2016 年净利润为 1.194 亿，现金流和净利润同向变化。那么从投资活动现金流量表可以看出，基本上钱都花在构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金上了，而之前在建工程几乎是无形资产的两倍，那么公司之后的现金流 状况可想而知。三、重新来审视一下【三聚环保】【三聚环保】首先应收账款很多(占总资产34% ) ，预付款项也很多，跟行业状况基本上是类似的；值得指出的是货币资金 61 亿，占总资产的 33% ，基本上认为公司很有钱，后续会考虑外延并购。而看财务费用却 4.9 亿，主要系报告期银行贷款等各类融资工具增加所致。再看投资活动现金流量表。也就是说货币资金收到的回报也是微乎其微。货币资金比对利息收