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文档简介
1、【独家】上市公司财务问题解析(一)首先,要知道:一切不谈基本面的技术面都是耍流氓!一切不关心财务的基本面分析都是耍流氓!一切不先看资产负债表的财务分析都是耍流氓!江湖上的庞氏骗局很多,我们应该识别风险,并将风险控制在一定的范围之内。股东大部分关心利润,但是账面上的利润对于公司来说是可以调节的,我们应该关注未来利润的增长,更应该关注的是一个公司现金流(一个公司的活力) 。一、我们先来看一下【东方园林】的资产负债表:资产端:我们先来看看东方园林的流动资产的情况:可以看出公司 2016 年的应收账款51 亿,存货却 87 亿。 对于园林装饰公司, 应收账款多并不难理解,因为都是跟zf 部门, 事业单
2、位打交道, to B 的业务回款能力差。存货 -企业在日常活动中持有的以备出售的产成品或商品、 处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。工程运营的公司(例如东方园林)可以在存货中确认收入, 存货代表已经完工, 但是却不进营业收入。净利润 = 自由现金流入应收增加 存货增加 -折旧/摊销-应付增加 -预收增加存货就是用钱买来的货物还没有销售出去, 因为没有形成买卖流程没有完成,所以存货的增加是花了自己的钱但是没有卖出去,所以从利润上来说没有形成利润也没有损失利润,但是却损失了现金流。因此存货占比很高的企 业要警惕。类似的【华西能源】也是如此。二、接下来看看【盛运环保
3、】的资产负债表相比同行应收账款和存货比较多可以理解; 其他应收款-企业应收款项的另一重要组成部分。其他应收款科目核算企业除买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准其他应收款备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。其他应收款通常包括暂付款,是指企业在商品交易业务以外发生的各种应收、暂付款项。很多企业其他应收款金额巨大,往往是因为把公司发生的一些不合法费用支出计入到了其中,为了虚增利润而没有把成本费用计入当期损益,而是挂在往来账户“其他应收款”中。不过盛运的其他应收款问题也不是很大。接下来看看非流动资产,问题就来了。现
4、在 PPP 流行 BOT 模式, BOT ( build-operate-transfer )即建设 - 经营-转让。是私营企业参与基础设施建设,向社会提供公共服务的一种方式。中国一般称之为“特许权”,是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业(项目公司)签订特许权协议,授予签约方的私人企业(包括外国企业)来承担该项目的投资、融资、建设和维护,在协议规定的特许期限内,许可其融资建设和经营特定的公用基础设施,并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款,回收投资并赚取利润。政府对这一基础 设施有监督权,调控权,特许期满,签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。 【盛运环保】的资产负
5、债表在建工程很大,但是BOT 的玩法是在建工程不转到固定资产,转到了无形资产。 BOT 是本质是转无形资产。 可以看到在建工程很大的同时,无形资产的占比也很大。从成本费用角度考虑,无形资产可以计提摊销,而在建工程必须转固定资产后才能计提折旧;从利润角度考虑,计入无形资产后影响了企业利润,使利润减少;而计入在建工程则对企业利润没有影响。这主要体现在大部分企业在自行建造固定资产时,都会对外部分融入资金。而借款需按期计提利息,按会计制度规定,这部分借款利息在在建工程没有办理峻工手续之前应予以资本化。如果企业在建工程完工了而不进行峻工决算,那么利息就可计入在建工程成本,从而使当期费用减少(财务费用减少
6、) ,另一方面又可以少提折旧,这样就可以从两个方面来虚增利润。 接下来看看【盛运环保】的现金流量表:可以看出经营活动产生的现金流量净额为 -6亿,现金流量状况恶化;而 2016 年净利润为 1.194 亿,现金流和净利润同向变化。那么从投资活动现金流量表可以看出,基本上钱都花在构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金上了,而之前在建工程几乎是无形资产的两倍,那么公司之后的现金流 状况可想而知。三、重新来审视一下【三聚环保】【三聚环保】首先应收账款很多(占总资产34% ) ,预付款项也很多,跟行业状况基本上是类似的;值得指出的是货币资金 61 亿,占总资产的 33% ,基本上认为公司很有钱,后续会考虑外延并购。而看财务费用却 4.9 亿,主要系报告期银行贷款等各类融资工具增加所致。再看投资活动现金流量表。也就是说货币资金收到的回报也是微乎其微。货币资金比对利息收
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