海康威视财务指标分析

1、海康威视财务指标分析（一）海康威视价值创造分析对海康威视的价值创造分析就是对EVA的实际应用。不难 发现最核心的步骤是分别计算出以下三个指标：投资资本、 ROIC、 WACCoL计算投资资本海康威视投入的资本总额，其实质上是企业所筹到的全部 资金，主要包括净金融负债和权益资本。计算公式如下：投资资本二净金融负债+股东权益=金融负债-金融资产+股 东权益根据海康威视2015至2019年年报数据显示，在该区间的 所有业务中，金融负债主要包含以下三项：短期借款、长期借款和应付利息。详细计算如表所示：表1海康威视投资资本的计算（单位：元）201420152016短期借款0. 000. 00180,79

2、9,798. 20长期借款0. 000. 000. 00应付利息0. 000. 000. 00金融负债0. 000. 00180,799,798. 20金融资产0. 000. 000. 00股东权益6,814,108,312.68,671,411,571. 311,204,403,183.00出的情况是否合理。企业的实际销售增长率是用本年营业收入 较上年的增长量处以上一年营业收入的数值；可持续增长率是 根据上文介绍的希金斯模型来进行计算，选择期初所有者权益 直接套公式计算得出结果。具体计算见表5表5海康威视股份公司可持续增长率和销售增长率的计算201420152016营业收入5,231,639

3、,749. 777,213,789,489. 1810,745,907,038. 84净利润1,482,482,923. 782,136,873,134. 553,077,052,948. 56分配股利301,480,542.45400,000,000. 00602,247,274. 08留存收益1,181,002,381. 331,736,873,134. 552,474,805,674. 48期初股东权益5,640,224,218. 706,814,108,312. 698,671,411,571. 37总资产8,316,653,307. 9910,589,486,239. 7114,07

4、1,528,034. 19可持续增长率与销售增长率的计算销售净利率28. 34%29. 62%28. 63%营业收入/0. 6290. 6810. 764总资产总资产/期初股东权益1.4751. 5541.623留存收益率79. 66%81. 28%80. 43%可持续增长率20. 94%25. 49%28. 54%销售增长率45. 10%37. 89%48. 96%201720182019营业收入17,233,114,021. 7025,271,390,273.4231,924,020,872.44净利润4,680,701,236. 665,882,397,844. 707,420,273,

5、140. 44分配股利1,029,796,867. 171,652,404,056. 802,930,913,722. 75留存收益3,650,904,369. 494,229,993,787.904,489,359,417. 69期初股东权益11,204,403,183. 0014,879,156,547. 2619,297,450,879. 70总资产21,290,520,311.2930,316,442,436. 1741,339,007,814. 83可持续增长率与销售增长率的计算销售净利率27. 16%23. 28%23. 24%营业收入/总资产0. 8090. 8340. 792总

6、资产/期初股东权益1.9002. 0382.412留存收益率78. 00%71.91%61. 50%可持续增长率32. 58%28. 43%27. 31%销售增长率60. 37%46. 64%26. 32%注：表中用于计算得到基础数据均来源于经审计的海康威 视公司年报中的资产负债表和利润表;2013年的营业收入为3, 605, 477, 285. 21 元。经过对海康威视公司2014年-2019年销售增长率和可持续 增长率的初步分析可知，公司在该期间内销售增长迅猛，2017 年的销售增长率甚至高达60%以上，这样的增速是十分可观的。 2014年、2015年、2016年、2018年的销售增长率均

7、在40%以 上或接近40%,而2019年的销售增长率仅有26. 32%,相对明 显低于其他年份。公司的可持续增长率最高值同样出现在2017 年，到达32. 58%；最低值是2014年的20. 94%；其余年份都在 25%-30%之间，相对较为均匀。综合可持续增长率和销售增长 率来看，公司2014年至2018年的销售增长率均大于当年测算 的可持续增长率，说明公司在这五年的增长速度过快，明显超 过了可以增长的最大速度，公司现有的资金已经难以满足过快 的增长。而2019年的情况发生了变化，销售增长率略低于可 持续增长率，说明公司的实际的增长速度表现已经不错了，但 是没有到达最优，比测算的可持续增长率

8、稍差一些，资金有小 局部闲置，没有到达资源最大化利用的目标。海康威视股份公司的增长情况总的来看明显存在扩张过快 的问题，在上述分析的六年中有五年都出现了过快增长的情形, 如果企业一味的追求增长速度，往往会出现各类问题，尤其可 能出现资金缺乏的问题，这种增长是存在很大风险的一种不合 理增长；此外的一年出现了增长偏慢的小问题，之所以称之为 小问题，是因为公司当年实际的增速虽然小于可持续增长速度, 但是已经很接近了，二者只相差一个百分点。不过，对于规模 体量如此庞大的海康威视来说，即使是1%的差距也不能完全忽 视，因为企业的资金确实没有完全得到合理且有效的利用，存 在小局部资金闲置，没有给公司股东带

9、来应该创造的价值。海 康威视公司在经营活动中，应该考虑可持续增长率的问题，在 制定销售增长和利润等相关预算时，建议将实际增长率进行控 制，使其无限接近于可持续增长率，只有做到这一点，企业才 能在开展过程中游刃有余，更加健康持久的开展下去。97投资资本6,814,108,312.698,671,411,571. 3711,385,202,981.20201720182019短期借款362,317,989. 11876,600,473.9432,291,324. 85长期借款244,760,000. 00675,753,935. 001,722,207,584.33应付利息0. 004,668,6

10、52. 090. 00金融负债607,077,989. 111,557, 023,061. 0 31,754,498,909.18金融资产3,637,245. 7462,193,792. 18299,383,550. 34股东权益14,879 ,156,547. 2619,297 ,450,879. 7024,486,673,925. 15投资资本15,482 ,597,290. 6320,792 ,280,148. 5525,941,789,283. 99注：根据海康威视各年年报中表的相关数据得到。.计算投资回报率计算海康威视各年的投资回报率，简单来说即是用EVA视角下的税后净经营利润处以第

11、一步计算得到的投资资本。税后 净经营利润的计算公式是：税后净经营利润的计算公式是：税后净经营利润二净利润+利息费用X （1-所得税税率）二净 利润+税后利息费用二净利润+ 财务费用-（公允价值变动损益+投资收益）X（所得税税率）根据海康威视2014年至2019年年报数据显示，在该区间 的所有业务中财务费用、投资收益和公允价值变动损益合理存 在，可以结合计算公式得出税后经营净利润，再用其处以第一 步骤中得到的投资资本数额。海康威视投资回报率的计算过程 见表2表2海康威视投资回报率的计算201420152016净利润1,482,482,923. 782,140,426,340. 483,077,0

12、52,948. 56财务费用-79,288,134. 05-71,724,163.15-86,557,861.84投资收益1,521,343. 94-295,093. 9638,674,251. 79率 公允价值变动损益0. 000. 000. 00平均所得税税率14. 18%7.49%9. 12%税后净经营利润1,413,132,229. 772,074,347,308. 572,963,242,003. 69投资回报率17. 74%17. 95%26. 03%201720182019净利润4,680,701,236. 665,882,397,844. 707,420,273,140. 44

13、财务费用-82,029,433. 48-152,896,391. 70-226,063,754. 62投资收益151,024,364. 74148,673,437.2540,493,287. 66公允价值变动损益3,032,932. 74-16,154,643.25-40,171,578.80平均所得税税率10. 10%12. 85%10. 71%税后净经营利润4,468,459,265. 535,633,658,510. 367,218,133,560. 10投资回报26. 93%25. 46%27. 86%注：根据海康威视公司年报中利润表的相关数据计算得到。.计算加权平均资本本钱企业运营过

14、程中的资金使用必然需要付出代价，即是企业 的资本本钱，其中主要包括对外支付利息的负债和股东投资的 资本本钱。加权平均资本本钱的计算公式是：加权平均资本本钱二股权资本本钱X （企业权益的市场价值 /企业的市场总价值）+债权资本本钱义（企业负债的市场价值/ 企业的市场总价值）X （1-企业所得税税率）计算加权平均资本本钱，需要注意有三方面首先，公司的权益市场价值和债务市场价值。公司在研究 属于期间没有发行国债券，公司债务市场价值并不能根据债券 的市场价值计算，再加上银行贷款方面的资料属于内部客户机 密，难以获得，因此本文在计算加权平均资本本钱的过程中使 用负债的账面价值来替代负债的市场价值（海康威

15、视股份公司 在该区间内未发行债券，故研究选取的负债价值只包括了短期 借款、长期借款和应付利息），此外，为了保证衡量债务、权 益的口径一致，本文公司权益市场价值也用账面价值来代替。其次，在公司的债务资本本钱计算中，海康威视在这六年 中债务资本包含短期借款、长期借款和应付利息（以短期借款 和长期借款为主），因此，本文在计算过程中，各年的债务资本本钱是根据当期的短期贷款利率与长期贷款利率求取加权平均计算得到的。再次，公司的权益资本计算使用的资产定价模型，计算公 式是：权益本钱二无风险利率+B （市场收益率-无风险利率）。 其中，无风险收益率是从国泰君安金融研究数据库获得：B数 据是从RESSET金融

16、研究数据库中查询获得：市场收益率通过 选取大盘中该行业板块指数，求取几何平均数得出。海康威视 股份公司加权平均资本本钱的计算见表：表3海康威视股份公司加权平均资本本钱的计算2014债务价值0. 00股权价值6,814,108,312. 69公司总价值7,168,543,526. 71债务权重0. 00%股权权重95. 06%B值1. 1124市场收益率16. 84%无风险利2. 25%2014债务价值0. 00股权价值6,814,108,312. 69公司总价值7,168,543,526. 71债务权重0. 00%股权权重95. 06%B值1. 1124市场收益率16. 84%无风险利2. 2

17、5%201520160. 00180,799,798. 208,671,411,571. 3711,204,403,183.009,450,638,952. 5613,056,986,541. 590. 00%1. 38%91. 75%85.81%1. 09661. 073216. 84%16. 84%2. 35%2. 62%率权益资本本钱18. 48%18. 24%17. 88%债务资本本钱0. 00%0. 00%6. 46%平均所得税税率14. 18%7. 49%9. 12%税后债务资本本钱0. 00%0. 00%5. 87%加权平均资本本钱18. 48%18. 24%17. 70%201

18、720182019债务价值607,077,989. 111,557,023,061. 034,708,948,437. 95股权价值14,879,156,547. 2619,297,450,879. 7024,486,673,925. 15公司总价值16,956,906,354. 2323,565,191,507. 3829,590,632,872. 05债务权重3. 58%6.61%15. 91%股权权重87. 75%81.89%82. 75%B值1. 12281. 09651. 0561市场收益16. 84%16. 84%16. 84%率无风险利率2. 95%2. 65%2. 60%权益资本本钱18. 55%18. 21%17. 64%债务资本本钱5. 95%6. 26%6.91%平均所得税税率10. 10%12. 85%10. 71%税后债务资本本钱5. 35%5.46%6. 17%加权平均资本本钱18. 05%17. 32%15.91%4.计算经济增加值经济增加值用引入投资回报率的公式计算，如表所示：表4海康威视股份公司经济增加值的计算201420152016投资资本6,81