影响贵金价格的因素分析

1、国亨黄金影响贵金价格的因素分析蝶影响黄金、白银价格因素1、美元指数 2、战乱3、世界金融危机 4、通货膨胀5、原油价格 6、各国利率(贷款利率)7、全球经济变化 美国经济变化 8、供需关系9、黄金、白银ETF、 潜在持仓正比反比基础知识-一 货币的发行定义 货币发行是一定时间内从央行进入流通领域的货币减掉回流到央行的货币的差额。国家授权发行货币的银行将货币从发行基金保管库调拔给银行业务库，并通过它向流通界投放货币的活动。含义货币发行有两重含义：一是货币从中央银行的发行库通过各家银行的业务库流向社会，二是货币从央行流出的数量大于流入的数量。是中央银行重要的负债。性质分类货币发行就其性质来说，可以

2、分为经济发行和财政发行。 经济发行是为了满足商品流通的需要而发行的货币。这种发行是符合货币流通规律要求的，因此，它既能满足国民经济需要，又能保持币值稳定。毕竟现在现行都是纸币，时间长了都会破损需要更新，因此经济发行不难理解就是中央银行回收的旧的纸币用等额的新币放回市场，市场上的货币量不会改变。 财政发行是为弥补财政赤字（见财政收支）而发行的货币。这种发行超过商品流通的实际需要，往往会导致通货膨胀。中国货币的发行 中国长期以来，要求货币发行不用于弥补财政赤字，不用于没有物资保证的信贷投放，而用于满足商品流通的需要。因此，中国货币发行一般来说是经济发行。但在个别年度，由于各种原因出现了财政赤字，需

3、要发行货币弥补部分财政赤字，这种发行属于财政发行性质。换句话说 中国是根据我们国民生产总值GDP来发行货币的，根据我们的生产总值，测算出我们需要多少货币来进行流通，然后才进行人民币的印刷。人民币是一种工具，来衡量我们国民创造价值多少的一个工具，一个人创造的价值就是自己的劳动所得的报酬，用自己的劳动所来购买日物品，推动经济。美联储 美国联邦储备系统 (Federal Reserve System，简称Fed)负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据联邦储备法(Federal Reserve Act)于1913年成立的。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。美联

4、储的基本职能 通过三种主要的手段（公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率）来实现相关货币政策； 美联储主席本伯南克监督、指导各个联邦储备银行的活动；监管美国本土的银行，以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动；批准各联邦储备银行的预算及开支；任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名；批准各个联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选；行使作为国家支付系统的权利；负责保护消费信贷的相关法律的实施；依照汉弗莱霍金斯法案（Humphrey Hawkins Act）的规定，每年2月20日及7月20日，应当向国会提交经济与货币政策执行情况的报告（类似于半年报）；通过各种出版物

5、向公众公布联邦储备系统及国家经济运行状况的详细的统计资料，如通过每月一期的联邦储备系统公告（Federal Reserve Bulletin）；每年年初向国会提交上一年的年度报告（需接受公众性质的会计师事务所审计）及预算报告（需接受美国审计总局的审计）；另外，委员会主席还需定时与美国总统及财政部长召开相关的会议并及时汇报有关情况，并在国际事务中履行好自己的职责。美国货币发行机制（国债和货币发行的关系） 美国的基础货币体系基本由美联储来发行，美国联邦储备银行的注册资本由各商业会员银行认缴，并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源，美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能，同时还履行着代

6、理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。虽然宋鸿兵说美联储是私人的，但是美联储货币发行是依据购买的财政部国债额度来发行，而假如需要增加额度需要国会批准，因此美联储还是和美国的财政部和国会有一定制约关系在里面。 美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放，并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量（再贴现贷款（RP & TAC）和持有的黄金及特别提款权是另外2种基础货币投放模式，但是占的比例相对较小）。美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出，美联储以这些政府债券作为基础投放货币，只要作为基础货币的美元在现实中流通，美国财政部就可以永远占用同等数额的债券融资额度，

7、享有货币发行的铸币税。也就是说 美国作为资本主义国家，资产阶级对其政治、经济都有着决定性的作用，跟中国不同。也就是说美国的中央银行美联储事实上也是家族企业非国家政府控制的。 同时，美国向来就是一个习惯于先消费，后还债的民族。美国印的美元事实上代表着美国的债务，美国政府的债务。美国政府通过美联储发放国债，也就是政府向中央银行借钱，然后美联储开始印钞给美国政府，美国政府拿着钱投入到国家的基础建设上，然后通过税收，来偿还其对中央银行的债务。 而美联储呢，又可以将美国政府卖给他的国债转变成各种金融衍生品投放人市场，回笼自己的财富。一个冷笑话 美国人买价值一百万的房产,向美国银行打个欠条,美国银行把欠条

8、卖给美联储,然后美联储印一百万绿钞给银行,再转手把欠条卖给中国收回一百万。结果就是:美国人得到房产,美国银行收回贷款,美联储回笼了美元。如果到期美国人不还款,那么中国外汇局完蛋,如不想完蛋,那就再发行人民币让老百姓分摊。基础知识-二 财政政策及其效果分析财政政策的定义 财政政策是指国家或政府为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。要了解财政政策的内容，先必须了解现代西方财政的基本构成。财政的构成与财政政策工具 西方国家经济是市场经济，但政府也直接参与经济活动，并在经济生活中起着十分重要的作用。这种作

9、用与西方国家的财政直接有关。（一）政府的经济作用 1、政府直接投资，从事生产，不仅扩大了国内市场，而且为社会生产提供了公共性的条件。 2、政府支出的数量空前增长，作为一个重要因素，影响着总需求的水平。 3、政府通过累进税转移支付等方式进行收入的再分配，以缩小可支配收入的差距，刺激有效需求。 4、政府针对经济活动制定有关的法律、规章和行政命令，直接运用各种手段进行需求管理，调节经济生活，以求总供求的平衡。财政支出政策 （1）政府购买支出，即政府对商品和劳务的购买：其规模直接关系到社会总需求的增减。实质性的支出，有商品和劳务的实际交易，直接形成社会需求和购买力，构成国民收入，是决定国民收入大小的主

10、要因素之一。其规模直接关系到社会总需求的增减。变动政府购买支出是财政政策的有力工具。 分三种情况：一是与提供公共产品相关的购买性支出，如提供国防服务，保证公共安全，维护市场交易秩序等职能所发生的支出。二是为了维持政府系统运行和发挥职能而发生的购买性支出，如行政事业费。三是直接投资的购买性支出。 财政收入政策 （1）税收 国家的强制性、无偿性、固定性的财政收入手段。 根据课税对象，税收可分为三类：财产税：对土地（不动产）和土地上建筑物（动产）征税,按固定比率从收入中征收。我国为12%。所得税：对个人薪金、公司利润征税。税率随收入上升而上升。流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收

11、。我国为17%。根据收入中被扣除的比例，税收可以分为累退税、累进税和比例税。税率的大小及其变动方向对经济活动如个人收入和消费直接会产生很大影响。 税收乘数有两种：一种是税率的变动对总收入的影响，另一种是税收绝对量的变动对总收入的影响，因此税收作为政策工具，它既可以通过改变税率来实现，也可以通过变动税收总量来实现 。 美元对贵金属影响-国际货币体系 美元对贵金属的影响主要是现在国际货币体系的问题，黄金白银是天生的货币，不分国界，文化都认可的货币。 但是现代经济发展飞速，贵金属由于不易携带、保存等多种原因，必须由一种效率更高的货币来替代，于是现代纸币产生，但是各国政府都各自发行各自的货币的话，在国

12、际间的贸易中必须达成共识才能实现。所以国际货币体系就是规定了，各国在结算贸易时应该用什么货币的一个协议。国际货币体系发展历史1880至1914年，国际金本位制度1918至1939年，国际金本位制度的恢复时期1944至1973年，布雷顿森林体系1973至1976年，向浮动汇率制度过渡时期1976年至今，牙买加体系例 美国黄金储备为 8133.5吨 =286900753.66盎司，假设美国目前的美元发行量为 一亿美元。（1吨=35 273.96194958盎司 ）那么一美元=286900753.66盎司/100000000=2.869盎司黄金一盎司黄金=100000000/286900753.66

13、=0.3485美元 如果用的是其他国家的货币，前提是这个国家，这个国家的政府，必须是能够让人信服的，如果一个国家政局不稳，一旦这任政府被推翻，那么他们的纸币就等于废纸，没有价值，就跟国民党的法币一样。 而如果一个国家有足够的黄金与其纸币等价，也就是说，即使该国破产，纸币持有人都还有机会将废纸换成黄金。 所以，由于美国是目前黄金储备最多的国家，它就可以规定，美元的官价：35美元=1盎司黄金。也就是告诉大家，在美国，美国的所有发行的货币的总价值=美国黄金的全部储备。 美元价值=黄金储备/美元的发行量。因此贵金属价格与美元价格成反比。牙买加货币体系 由于现在是新的牙买加体系，提出最主要的改革就是国际

14、储备多元化：美元、欧元、英镑、日元、黄金、特别提款权等。以前布雷顿森林体系是只承认美元与黄金等价，现在新体系是支持更多的货币成为国际结算货币。 因此，各国不同的纸币之间，哪一个国家的纸币更稳固，虽然如此，但是美国的黄金储备量摆在那里是事实。美国经济、美元指数对贵金属价格的影响也仍然比较大。 战乱 战乱最直接的结果就是造成社会的不安定因素，战乱中不管是哪一个国家的纸币都会迅速贬值，因为人们不知道这个政府会不会在战乱中倒台，不管是局部战乱还是全球大战，贵金属是唯一能够通用避险的货币。 因此战乱也就直接造成贵金属价格上涨。 世界金融危机 世界金融危机爆发意味着全球经济下滑，不管是哪一个国家，国家经济

15、不好，它们的货币都会贬值，变得不够值钱，人们对该国的还债能力就会有所怀疑， 通货膨胀 通货膨胀（Inflation）指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给 （供远小于求）。纸币、含金量低的铸币、信用货币，过度发行都会导致通胀。大宗商品大宗商品是指：可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。 石油价格对贵金

16、属的影响 石油在所有大宗商品中算是非常重要的一种，我们都知道，石油现在是非常重要的能源，工业革命之后，石油成为大力推动生产力发展的标志性能源，从国家军事领域，到百姓日常生活领域都不可或缺，飞机、汽车、坦克、轮船、军舰。是一个国家经济发展的源动力。 美国作为汽车上的国家，作为喜好强权、霸权的国家，石油对它的影响更为巨大。 不难想象，石油价格上涨，美国的生产成本就会增加，各项费用支出都会增加，对经济会造成巨大的负担，会导致美国经济情况走弱，我们知道美国经济走弱，最直接的就是导致美元贬值，美元贬值就意味着黄金增值，因此这就是我为什么说石油价格与黄金价格变动成正比的原因。 利率调控手段 谈到货币，就要

17、讲到利率，联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率是美国3大利率调控手段，来调控货币供应量。 1、联邦基金利率是最常用的利率调控工具，其主要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率，也是我们通常讲的美国基准利率，这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目标基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。2、贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所适用的贴现比率，该比例越低则商业银行的融资成本越低。 3、存款准备金率是商业银行向美联储缴存的准备金占其存款总额的比例，提高该比例可以减少在市场中流通的基

18、础货币。 国债（长短期）、财政赤字、利率、美元指数、国债收益率之间的关系 美国国债发行，是按照一定利率来发行的，一般是固定利率，但是并不是每次发行的利率都一样，然后根据价格和利率可以得出一个国债收益率（就是别人所说的国债收益率曲线说标注的），然后国债发行又分成短期国债、中期国债和长期国债（中国主要是短期国债和中期国债，没有长期国债），假如大量发行短期国债，会面临集中偿付的风险，因此长期国债一般是一个国家的主要发债模式（一般长期国债是固定利率发行的，但是这个固定利率每次发行不一定一样，这个固定的意思就是每批次发行的国债的利率一直不变，但是收益率按照国债的价格变动在变动），长期国债就是自身货币一个

19、参考体系，作为金融产品定价的基准。下面来介绍各个之间的关系。 1.利率，国债收益率，国债价格三者之间的关系 首先，国债价格与国债收益率是负相关，价格越高收益率越低；反之，价格越低收益率越高；例如1张国债面值是100元，到期赎回也是100元，还有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果买的人多了，价格上升变成102元，但到期赎回却只能有100元，以及利息2元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元+2元利息-102元成本=0。通常银行利率上调，高于国债平均收益率的话，投资者倾向抛弃国债转存银行存款，抛售国债越多，国债价格就会

20、下跌，从而推升其国债收益率。反之，银行降息，投资者会涌入高收益率的债市，从而推高国债价格，降低其收益率。但以上，并不是绝对，因为市场受多种因数影响。而利率有很多种，基准利率、同业拆借利率、零售利率等。 国债收益率和同期TIPS（通货膨胀保值国债）的关系：国债和同期TIPS的利差常被用来衡量市场通胀预期的宽泛指标，利差加大暗示着市场预计美国通胀率将有所“起色” 2.国债价格升高，新发行的国债的发行利率就要降低 原因：国债价格升高，对美国财政部来说就是国债好卖了，国债就可以不给投资者付那么高的利率了，当然利率水平会走低了, 所以说，假如美联储购买美国国债，能够推高国债价格，压低收益率，印钱买国债就

21、是债务货币化，对美元是利空。反之,如果美国债卖不掉（价格下跌），就要提高发行利率。 3.长期国债利率走高，世界就要萧条 作为金融产品定价的基准，长期国债利率的快速上升，美国的银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本进一步下降的空间等于被封杀，投资和消费难以回暖，企业盈利难以回升，美国股市的估值也就到了顶。 4.一般情况下长期国债比短期国债利率会更高 因为国债作为一种债务（虽然是国家作担保人的债务），期限越长理论上违约风险越大，所以投资者会要求更高的利率回报。但也可能会出现相反的情况，即短期国债比长期国债有更高的利率，因为短期国债有一个较短时限到期的问题，对一个国家来说如果没

22、有更好的投资渠道，短期国债短时限到期后，他需要再重新购买新的国债，但在未来时期因为对经济状况的预期不明朗，为了避免未来的风险（风险就是未来的利率可以会更低），主权国家可能出于安全考虑可能会更偏向于购买长期国债，于是出现了长短期国债利率倒挂的情况。但国债会存在贬值的可能性，因为当你持有某种国债后，一段时期后，又发行了另一批国债，而后面发行的这批国债利率更高，如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话，可能你卖不出你的买入价，你就亏本了，而中国目前的美国国债投资应有这种风险。 反之，如果未来，美国国债利率长期走低的话，中国持有的美国国债应付升值，这是可以用公式计算的，财务管理会计上有实例。国债是以一国的

23、力量作担保，；国家越强大违约可能性越小。一般来说，一国利率走高，则其国债利率也会走高，因为这是由社会无风险资金成本利率决定的，国债利率一般只比无风险利率稍高，美联储基本利率可视为无风险资金成本利率.5.美国加息 一般情况则新发行的国债价格升高但是原有的国债价格降低，因为加息后，当你持有某种国债，现在又发行了另一批国债，而后面发行的这批国债发行利率更高，如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话，可能你卖不出你的买入价，你就亏本了，而中国目前的美国国债投资应有这种风险，反之，如果未来，美国国债利率长期走低的话，中国持有的美国国债应付升值，这是可以用公式计算的，财务管理会计上有实例，假设之前你持有100

24、美元美国国债，利率10%，年限10年，现在,发行新国债,利率为20%,则如果此时你买入的是新国债的话, 你持有新国债到期的话你会得到更多的本金与利息，相对来说，你之前买入的10%利率的国债是不是贬值了？中国买的80%都是10年20年的长期债。 6.拆借利率和国债利率利差越大，资金越紧张 比如：TED spread，即三个月期的美元LIBOR(伦敦银行间同业拆借利率)与三个月期的美国国债利率之间的利差，主要用来反映市场中的总体信贷状况。泰德利差越大，市场中的资金状况就越紧张。如下图：7.货币乘数 完整的货币（政策）乘数的计算公式是： k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分

25、别代表法定准备率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币（政策）乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。而货币乘数的大小又由以下四个因素决定：法定准备金率、超额准备金率、现金比率、定期存款与活期存款间的比率。而影响我国货币乘数的因素除了上述四个因素之外，还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素。 8.M2 M、M1、M2是货币供应量的范畴。人们一般根据流动性的大小，将货币供应

26、量划分不同的层次加以测量、分析和调控。实践中，各国对M。、M1、M2的定义不尽相同，但都是根据流动性的大小来划分的，M。的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M。企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1企事业单位定期存款居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M。；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指

27、M2。9.通货膨胀 在商品社会，一般通货膨胀和通货紧缩就是看物价，但是现在是个资本社会，所以不能用原来的那种体系去理解，通货膨胀就是流动性泛滥，通货紧缩就是流动性赤字，但是会产生结构性通胀和结构性通缩，比如0708年，实体经济通货紧缩（看通货紧缩比较容易的指标就是看苏南的民间借贷利率，当时是34分，也就是年利率在3648），但是物价上涨（和老百姓相关的日用品和食品价格猛涨），这个就是结构性通胀和结构性通缩，也可以理解为滞胀。现在和后面基本也要出现这种情况。然后我们怎么来看CPI，真实的看CPI年率M2年率GDP年率，但是有时会有些差异，比如中国前面几年，M2年率GDP年率其实很高，但是真实CP

28、I没有这么高，原因在于有房市作为蓄水池，有股市消灭资金，这个就是二次分配方案的问题，富人更富，穷人更穷，其实是掩盖了真实CPI,但是房价是有边际效应的。下面看几张图：10.财政赤字和国债 国债是国家信用的主要形式，中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，流动性强，利率也较其他债券低（比如公司债）。报告显示，2010财年，美国联邦财政收入为2162万亿美元，支出为3456万亿美元，财政赤字为1294万亿美元，赤字额比上一财年的1416万亿美元下降86。2010财年的

29、财政赤字占国内生产总值比例为89，低于2009财年的10。美国财政赤字现在的主要来源是战争费用和国债的还本付息。美元要进入真正的上升通道，减少财政赤字是一个根本性原因，就像克林顿那时一样，因此后面美国将全球军事收缩，然后债务重置。如下图： 11.国债收益率和短期国债收益率关系 一般美国长期国债收益率要高于短期国债收益率，假如之间利差收窄甚至倒挂，证明：人们更愿意借出长期贷款而非短期贷款，证明短期风险加大，证明短期经济形势不好。 12.美国假如发行短期国债来筹钱购买长期国债 证明此时长期国债价格较低，收益率高，后面长期国债价格会上涨，或者就是后面发行的新的长期国债利率会下降（此条经过修改，后面这

30、种理解是群友提供，谢谢）。结论 美国的国债是以美国的预期税收作为质压（美国财政部发行），发行的国债一部分卖到国外（比如中国等国买的），一部分卖到美国国内（其中一部分美联储购买，然后据此发行基础货币），发行的债券来弥补财政赤字。所以一般来说假如美国财政赤字减少，就会减少发行国债数额，基本就是基础货币也同时减少，就会形成通缩，然后美元指数就会回升，此时长期国债收益率较高，大家出于避险，涌向国债市场，长期国债价格升高，然后收益率下降。所以一般情况下（大部分情况下）：美元指数和美国长期国债价格成正相关，和美国长期国债收益率成负相关，和美国的基础利率成正相关，和美国财政盈余成正相关。 这十分容易用避险情绪解释：避险资金抛售高风险资产买进美元，并投资于美债，自然造成美元上涨，美债收益率下滑；避险情绪降温时，投资者抛售美债，将资金投向其他货币计价的高收益资产自然抬高美债收益率，压低美元汇率。美联储在美国政府债券市场上具有决定性影响地位。至2007年底，美国联邦政府债券总余额为8.95万亿美元，占美国当年美国GDP的65.5%.其中，公开发行并在市场流通的联邦政府债