《证券投资分析》讲义

1、.PAGE ：.；PAGE 58证券投资分析概述证券投资分析的意义含义：证券投资是指投资者购买股票，债券，基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过程。意义： = 1 * GB3 有利于提高投资决策的科学性 = 2 * GB3 有利于正确评价证券的投资价值 = 3 * GB3 有利于降低投资者的投资风险 = 4 * GB3 科学的证券投资分析是投资者获得投资胜利的关键。 理念： = 1 * GB3 价值发现型：风险相对分散型市场的投资理念。 = 2 * GB3 价值培育型：投资风险共担型的投资理念。 战略： = 1 * GB3 保守稳健型：投资者风险接

2、受程度低，平安性是最主要的思索重点。 = 2 * GB3 稳健生长型：投资者希望能透过投资的时机来获利，并能确保足够长的投资期限。 = 3 * GB3 积极生长型：投资者可以接受投资的短期动摇，情愿承当为了获得高报酬而随之带来的高风险。 = 2 * Arabic 2证券投资分析的信息要素 = 1 * GB2 证券投资分析的信息来源 = 1 * GB3 政府部门：国务院、中国证券监视管理委员会、财政部、中国人民银行、国家开展和改革委员会、商务部、国家统计局 = 2 * GB3 证券买卖所 = 3 * GB3 上市公司 = 4 * GB3 中介机构 = 5 * GB3 媒体 = 6 * GB3 其

3、他来源 = 2 * GB2 有效市场假说与证券投资分析 = 1 * GB3 概述前提： = 1 * ROMAN I投资者必需具有对信息进展加工分析并据此正确判别证券价钱变动的才干 = 2 * ROMAN II一切影响证券价钱的信息都是自在流动的。实际：在一个充溢信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能在股票市场上迅即被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会趋势股票价钱充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该信息所进展的买卖不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。 = 2 * GB3 分类和意义 = 1 * ROMAN I弱势有效市场该市场存在内幕信息证券价钱充分反映了历史上

4、一系列买卖价钱和买卖中所隐含的信息，从而投资者不能够经过对以往的价钱进展分析而获得超额利润。 = 2 * ROMAN II半强势有效市场已公布的根本面信息无助于挑选证券证券当前价钱完全反映一切公开信息，不仅包括证券价钱序列信息，还包括有关公司价值的信息，有关宏观经济情势和政策方面的信息。 = 3 * ROMAN III强势有效市场证券价钱总是能及时充分地反映一切相关信息，包括一切公开的信息和内幕信息。任何人都不能够再经过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。3. 证券投资分析简史及主要流派分析流派对证券价钱动摇缘由和解释根本分析流派对价钱与价值间偏离的调整技术分析流派对市场供求平衡形状偏离的调

5、整心思分析流派对市场心思平衡形状的调整学术分析流派对价钱与所反映信息内容偏离的调整 = 1 * GB3 根本分析流派：指以宏观经济情势，行业特征及上市公司的根本财务数据作为投资分析对象与投资决策根底的投资分析流派。表达了以价值分析实际为根底，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段和根本特征。 = 2 * GB3 技术分析流派：以证券的市场价钱，成交量，价和量的变化以及完成这些变化所阅历的时间等市场行为，作为投资分析对象与投资决策根底的流派。 = 3 * GB3 心思分析流派：分心思分析和群体心思分析。个体心思分析基于“人的生存愿望“人的权益愿望“人的存在价值愿望三大心思分析实际进展分析，旨在处

6、理投资者在投资决策过程中产生的心思妨碍问题。群体心思分析基于群体心思实际心思实际与逆向思想实际，旨在处理投资者如何在研讨资产市场过程中保证正确的觉察视角问题。 = 4 * GB3 学术分析流派：现代投资实际诞生以前，学术分析流派的重点是选择价值被低估的股票并长期持有，即在长期内不断吸纳，持有所选定的上市公司股票。代表人物-巴菲特。如今投资实际兴起后，学术分析流派投资分析的哲学实际是“效率市场实际，投资目的为“按照投资分险程度选择投资对象。效率市场实际的含义：当给定当前的市场信息集合时，投资者不能够开展任何买卖系统或投资战略以获取超出由投资对象风险程度所对应的投资收益率的超额受害。4证券投资的主

7、要方法证券投资分析有3个根本要素：信息，步骤，方法 = 1 * GB2 根本分析法定义：主要是根据经济学，金融学，财务管理学及投资学等根本原理推导出结论的根本原理，对决议证券价值及价钱的根本要素对宏观经济目的，经济政策走势，行业开展情况，产品市场情况，公司销售和财务情况等进展分析，评价证券的投资价值，判别证券的合理价位，提出相应的投资建立的一种分析方法。内容： = 1 * GB3 宏观经济分析主要讨论经济目的和经济政策对价钱的影响。经济目的有：先行性目的：对未来的经济情况提供预示性的信息；同步性目的：与总体经济活动的转变同步；滞后性目的：滞后于国民经济的变化经济政策有：货币政策，财政政策，信贷

8、政策，债务政策，税收政策，利率与汇率政策，产业政策，收入分配政策等等。 = 2 * GB3 行业和区域分析介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。行业分析：分析行业属于的不同市场类型，所处的不同生命周期以及行业的业绩对于证券价钱的影响。区域分析：区域经济要素对证券价钱的影响。板块效应 = 3 * GB3 公司分析 偏重于对公司的竞争呢观念里，盈利才干，运营管理才干，开展潜力，财务情况，运营业绩以及潜在风险等进展分析，借此评价和预测证券的投资价值，价钱及其未来变化的趋势。 = 2 * GB2 技术分析法 主要是根据市场本身变化规律得出结果的分析方法。也就是市场行为 假设： = 1 * G

9、B3 市场的行为包括一切信息 = 2 * GB3 价钱沿趋势挪动 = 3 * GB3 历史会反复内容：K线实际，切线实际，形状实际，技术目的实际，波浪实际和循环周期实际 = 3 * GB2 证券组合分析法 以多元化证券组合来有效降低非系统风险是该分析方法运用的出发点，且随着该方法的不断开展，数量化方法的充分利用成为其最大特点。实际根底：证券或者证券组合的收益由它的期望收益率表示，而风险那么由其期望收益率的方差来衡量。理性投资者具有在期望收益率既定的条件下选择风险最小的证券和在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券这两个共同特征。 内容：组合管理实际进展投资是基于历史数据计算出所思索的每一只证

10、券的期望收益率和方差。然后用先行规划或其他方法确定有效组合，最后，根据投资者的无差别曲线确定投资者最称心的证券组合 = 4 * GB2 投资分析应留意的问题 长看根本，中看政策，短看技术 有价证券的投资分析债券的投资价值分析 = 1 * GB2 影响债券投资价值的要素 内部要素： = 1 * GB3 债券的期限 = 2 * GB3 债券的票面利率 = 3 * GB3 债券的提早赎回规定 = 4 * GB3 债券的税收待遇 = 5 * GB3 债券的流动性 = 6 * GB3 债券的信誉级别 外部要素： = 1 * GB3 根底利率 = 2 * GB3 市场利率 = 3 * GB3 其他要素 =

11、 2 * GB2 债券价值的计算公式 = 1 * GB3 假设：不存在信誉分险，不思索通货膨胀对债券收益率的影响 = 2 * GB3 货币现值和终值的计算现值：P0=P1/1+r 终值：P1=P0*1+r = 3 * GB3 一次还本付息债券的定价公式 P0=M1+i/1+r = 4 * GB3 附息债券的定价公式 P0=+M/1+r一年付息一次 P0=+M/1+r/2半年付息一次 = 3 * GB2 债券收益率的计算内部收益率的定义：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价钱或者期初投资额的贴现率。 公式：P=C/1+Y+ C/1+Y+ + F/1+Y一年付息一次 P=C/1+Y/2+ C

12、/1+Y/2+ + F/1+Y半年付息一次 = 4 * GB2 债券转让价钱的近似计算 = 1 * GB3 贴现债券的转让价钱 购买价钱=面额/1+最终收益率卖出价钱=购买价*1+持有期间收益率 = 2 * GB3 一次还本付息债券的转让价钱 购买价钱=面额+利息总额/1+最终收益率 卖出价钱=购买价*1+持有期间收益率 = 3 * GB3 附息债券的转让价钱购买价钱=+M/1+最终收益率一年付息一次 卖出价钱= 购买价*1+持有期间收益率*持有年限 年利息收入*持有年限 = 5 * GB2 债券的利率期限构造 横轴：期限 纵轴：到期收益率 利率的期限构造 = 1 * GB3 市场预期实际无偏

13、实际完全取决于对未来即期利率的市场预期。假设预期未来即期利率上升，那么利率期限构造呈上升趋势。假设预期未来即期利率下降，那么利率期限构造呈下降趋势 = 2 * GB3 流动性偏好实际流动性溢价是由于远期利率和未来预期即期利率的差额。流动期限越长，流动性溢价越大。 = 3 * GB3 市场分割实际 在市场存在分割的情况下，投资者和借款者由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的归还期部分。 利率期限构造在市场分割实际下，取决于短期资金市场供求情况与长期资金市场供求情况比较。 假设短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限构造呈向下

14、倾斜的趋势。假设短期资金市场供需曲线交叉点利率低于长期资金市场供需曲线交叉点利率，利率期限构造呈向上倾斜的趋势。股票的投资价值分析 = 1 * GB2 影响股票投资价值的要素 内部要素： = 1 * GB3 公司净资产 = 2 * GB3 公司盈利程度 = 3 * GB3 公司的股利政策 = 4 * GB3 股份分割 = 5 * GB3 增资和减资 = 6 * GB3 公司资产重组 外部要素： = 1 * GB3 宏观经济要素 = 2 * GB3 行业要素 = 3 * GB3 市场要素 = 2 * GB2 股票价值的计算公式 1现金流贴现模型 = 1 * GB3 普通公式现金流贴现模型-资产的

15、内在价值等于预期现金流的贴现值 V= NPV=VP= P = 2 * GB3 内部收益率 就是使得投资净资产现值等于零的贴现率。 NPV= P=0 解出来的K为内部收益率 假设K必要收益率，那么可以思索买这种股票。假设K必要收益率，那么不要买这种股票。 = 3 * GB3 股息增长率g 公式：Dt=Dt-1*(1+g) 2零增长模型 = 1 * GB3 公式： V=D0/K = 2 * GB3 内部收益率： K=D0/P 3不变增长模型 = 1 * GB3 公式： V=D1/(K-g) = 2 * GB3 内部收益率： 由公式V=D1/(K-g)可以得到 K=D1/Pg 4可变增长模型 = 1

16、 * GB3 公式： V=+ 1/1+k * D/(K-g2) = 2 * GB3 内部收益率： 反复的试错方法 = 3 * GB2 股票市场价钱计算方法市盈率股价方法公式：市盈率=每股市价/每股收益简单估计法 = 1 * GB3 利用历史数据进展估计 = 1 * ROMAN I算数平均数法或中间数法 就是将股票各年的市盈率历史数据排成序列，剔除异常数据，求算出算数平均数或者中间数，此为作为对未来市盈率的预测 = 2 * ROMAN II趋势调整法这个方法是在算数平均数法上进展调整的。得到算数平均值后，在分析市盈率时间序列的变化趋势，画趋势线的方法，求得一个增减趋势的量的关系式，然后对市盈率进

17、展修正。 = 3 * ROMAN III回归调整法这个方法也是在算数平均数上进展调整的。然后根据异常值总是向正常值回归的趋势，对下一年的市盈率作预测。假设这年的市盈率高于这个值，我们就以为下一年的市盈率会向下调，反之，那么以为市盈率会向上调。 = 2 * GB3 市场决议法 = 1 * ROMAN I市场预期报答率倒数法不变增长模型中公式可以推导， R=E1/P0 R为市场预期报答率所以，市盈率P0/E1=1/R 市场预期报答率的倒数 = 2 * ROMAN II市场归类决议法以为，在有效市场的假设下，风险构造等类似的公司，其股票市盈率也应一样。因此，找类似风险构造的公司，取其平均数，就可以作

18、为市盈率的估值。回归分析法指利用回归分析的统计方法，经过调查股票价钱，收益，增长，风险，货币的时间价值和股息政策等各种要素变动与市盈率之间的关系，得到一个线性方程。缺陷：能解释某一时辰的股价的表现，却很少能胜利地解释较长时间内市场的复杂变化。缺陷的缘由：市场兴趣的变化。数据值随时间变化。该模型所没有扑捉到的要素。 ETF&LOF的内在价值和在二级市场投资价值分析定义：ETFS是Exchange traded funds 买卖所买卖基金，也称为买卖型开放式指数基金。LOF是 Listed open-ended fund 上市开放式基金。ETF&LOF的投资价值：ETF&LOF具有买卖本钱相对低廉

19、的买卖渠道ETF&LOF具有手续相对简便的买卖渠道ETF&LOF具有成交价钱相对透明的买卖渠道ETF&LOF具有买卖效率相对较高的买卖渠道与普通开放式基金相比，ETF&LOF有更高的流动性与普通开放式基金相比，ETF&LOF为投资者提供了潜在的跨市场套利时机。与普通封锁式基金相比，ETF&LOF折溢价幅度会相对较小。金融衍生工具的投资价值分析 = 1 * GB2 金融期货的价值分析 金融期货合约时商定在未来时间以事先商定的价钱买卖某种金融工具的双边合约。在合约中对有关买卖的标的物，合约规模，交割时间和标价方法等都有规范化的条款规定。标的物有股票，外汇，利率等。 = 1 * GB3 金融期货的实

20、际价钱 期货价钱相当于买卖者持有金融工具至到期日所必需支付的净本钱。所谓净本钱就是持有现货金融工具的收益与购买金融工具所付出的融资本钱之间的差额，也称持有本钱。 = 2 * GB3 影响金融期货的主要要素 主要是本钱和时间价值。而影响本钱和时间价值的要素又有市场上的供求关系，利率变化等。 还有市场利率，预期通货膨胀率，财政政策，货币政策，现货金融工具的供求关系，期货合约的有效期，保证金要求，期货合约的流动性等。 = 2 * GB2 金融期权的价值分析 金融期权，是指其持有者能在规定的期限内按买卖双方商定的价钱购买或者出卖一定数量的某种金融工具的权益。金融期权时一种权益的买卖了。价钱受多种要素影

21、响，但实际上有两个要素，一个是内在价值，一个是时间价值。 = 1 * GB3 内在价值 内在价值以及内在价值的大小取决于该期权的协定价与其标的物市场价。 对于看涨期权，假设市价协定价钱，那么买方将有利可图，此为实值期权。 假设市价协定价钱，那么买方将有利可图，此为虚值期权。 假设市价协定价钱，那么买方将放弃期权，此为实值期权。 从实际上讲，实值期权的内在价值为正，虚值期权为负，平价期权为零。 = 2 * GB3 时间价值也称外在价值 是期权的买方购买期权而实践支付的价超越该期权内在价值的那部分价值。 = 3 * GB3 影响期权价钱的主要要素 = 1 * ROMAN I协定价钱与市场价钱 协定

22、价钱与市场价的差距越大，时间价值越小，反之，那么时间价值越大。 = 2 * ROMAN II权益期间 期权时间越长，期权价钱越高。 = 3 * ROMAN III利率 影响复杂，看详细情况。 = 4 * ROMAN IV标的物价钱的动摇性 动摇性越大，期权价钱越高，动摇性越小，期权价钱越低。 = 5 * ROMAN V标的资产的收益 在期权标的资产有效期内产生收益将使看涨期权价钱下降，看跌期权价钱上升。 = 3 * GB2 可转换证券的价值分析 = 1 * GB3 可转换证券的价值 = 1 * ROMAN I可转换证券的投资价值 可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值

23、。估计可转债的投资价值用必要收益率折算出它未来现金流的现值。 = 2 * ROMAN II可转换证券的转换价 转换价值标的股票市场价钱转换比例 = 3 * ROMAN III可转换证券的实际价值 也称内在价值，是指将可转证券股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。 = 4 * ROMAN IV可转换证券的市场价值 假设可转换证券市场价值投资价值,购买该证券并立刻转化为标的股票，在将标的股票出卖，就可获得该可换证券价值与市场价值之间的价差收益。 = 2 * GB3 可转换证券的转换平价以及转换升水和转换贴水 公式：转换平价可转换证券的市场价钱/转换比例 转换平价是一个非常有

24、用的目的，由于一旦实践股票市场价钱上升到转换平价程度，任何进一步的股票价钱上升一定会使可转换证券的价值添加。因此，转换平价可视为一个盈亏平衡点。转换升水和转换贴水投资者在购买可转换证券时都要支付一笔转换升水。每股的转换升水等于转换平价与普通股票当期市场价钱(也称为基准股价)的差额，或者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证券时的股票价钱(即基准股价)而作出的退让，通常被表示为当期市场价钱的百分比。公式如下：转换升水=转换平价-基准股价转换升水比率=转换升水/基准股价100% 而假设转换平价小于基准股价，基准股价与转换平价的差额就被称为转换贴水，公式如下：转换贴水=基准股

25、价-转换平价转换贴水比率=转换贴水/基准股价100% = 4 * GB2 认股权证的价值分析 = 1 * GB3 认股权证的实际价值债券和优先股的发行时附有长期认股权证，它赋予投资者以规定的价钱从该公司购买一定数量普通股的权益。 = 1 * ROMAN I认股权证的实际价值 认股权证的实际价值股票的市场价钱认股权证的认股价钱溢价=认股权证的市场价钱-实际价值=认股权证的市场价钱-普通股市场价钱+预购股票价钱 = 2 * ROMAN II认股权证的杠杆作用 就是说认股权证价钱要比其可选购的股票价钱的上涨或下跌的速度快得多。 杠杆作用认股权证的市场价钱变化百分比/可认购股票的市场变化百分比或者调查

26、期初可认购股票市场价钱/调查期期初认股权证市场价钱第三章 宏观经济分析第一节：宏观经济分析概述1. 宏观经济分析的意义和方法 意义：1 把握证券市场的总体变动趋势。 2 判别整个证券市场的价值投资。 3 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。 4 了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背叛的缘由。 方法：1 总量分析方法偏重于动态过程是指对影响宏观经济运转总量目的的要素及其变动规律进展分析，如GNP，消费额，投资额，银行贷款总额及物价程度的变动规律的分析等，进而阐明整个经济的形状和全貌。 2 构造分析法偏重于静态形状是指对经济系统中各组成部分及

27、其对比关系变化规律的分析。如GNP中三次产业的构造分析，消费和投资的构造分析，经济增长中各要素作用的构造分析。 3 宏观分析资料的搜集与处置指对有效资料普通包括政府的重点经济政策与措施，普通消费统计资料，金融物价统计资料，贸易统计资料，每年国民收入统计和景气动向，突发性非经济要素等。2. 宏观经济方式的根本变量1 国民经济总体目的 = 1 * GB3 国内消费总值GDP GDP = GNP- 本国居民在国外的收入+ 外国居民在本国的收入 GDP= GNP- 本国消费要素在国外获得的收入- 本国付给外国消费要素的收入 GDP有三种表现形状：价值形状，收入形状，产品形状。 相应有三中计算方法：消费

28、法，收入法，支出法。 其中，支出法下的GDP=C+I+G+X- M = 2 * GB3 工业添加值 是指工业行业在报告期内以货币表现的工业消费活动的最终成果，是衡量国民经济的重要目的之一。 2种计算方法：消费法：即工业总产出减去工业中间投入收入法：即从收入的角度出发，根据消费要素在消费过程中应得到的收入份额计算，详细构成工程有固定资产折旧，劳动者报酬，消费税净额，营业盈余。 = 3 * GB3 失业率 失业率是指劳动人口中失业人数所占的百分比。 = 4 * GB3 通货膨胀 指普通物价程度继续，普遍，明显的上涨。可以经过对普通物价程度上涨幅度的衡量来进展。常用的目的有三种：零售物价指数，零售物

29、价指数，国民消费总值平减指数。两种方式影响经济：收入和财富的再分配&改动产品产量与类型影响经济通货膨胀的程度分 温暖：通胀率低于10% 严重：通胀率指2位数的通胀 恶性：通胀率指3位数的通胀产生的缘由：需求拉上的通货膨胀，本钱推进的通货膨胀，构造性通货膨胀 = 5 * GB3 国际收支 是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治，经济，军事，文化及其他往来中所产生的全部买卖的系统记录。 国际收支反映的是：1一国与他国之间的商品，劳务和收益等买卖行为2该国持有货币，黄金，特别提款权的变化以及与他国债务，债务关系的变化3凡不需求归还的一方转移工程和相应的科目，由于会计上必需用来平衡的尚未抵消的买卖。

30、2投资目的主要投资有三方面： = 1 * GB3 政府投资 = 2 * GB3 企业投资 = 3 * GB3 外商投资：分直接投资和间接投资发行股票 3消费目的 = 1 * GB3 社会消费品零售总额 = 2 * GB3 城乡居民储蓄存款余额 4金融目的 = 1 * GB3 总量目的货币供应量：单位和居民个人在银行各项存款和手持现金之和金融机构各项存贷款余额：指金融机构存款和金融机构贷款金额金融资产总量：手持现金，银行存款，有价证券，保险等其他产品总和 = 2 * GB3 利率：在借款期内所构成的利息额与本金的比率贴现率与再贴现率同业拆借利率：指银行同行之间的短期资金借贷利率拆进利率表示银行借

31、款利率拆出利率表示银行情愿贷款的利率回购利率:买卖双方在全国一致同业拆借中心进展的以债券为权益质押的一种短期资金通融业务，是指资金融入方正回购方将以债券出质给资金融出方逆回购方融入资金的同时，双方商定在未来某一日由正回购方按某一商定利率计算的资金额想逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返复原出质债券的融资行为。各项存款利率 = 3 * GB3 汇率：是外汇市场一国货币与他国货币相互交换的比率。降低汇率会扩展国内总需求，提高汇率会缩减国内总需求。 = 4 * GB3 外汇贮藏 外汇贮藏是一国对外债务的总和。5财政目的 = 1 * GB3 财政收入 指国家财政参与社会产品分配所获得的收入，是实现国

32、家职能的财力保证。 包括：各项税收，专项收入，其他收入，国有企业方案亏损补贴。 = 2 * GB3 财政支出 指国家财政将筹集起来的资金进展分配运用，以满足经济建立和各项事业的需求。财政支出可以分为经常性支出和资本性支出。 = 3 * GB3 赤字和结余 财政收入与财政支出的差额负值为赤字，正值为结余。赤字有2种方法处理：一个是经过举债即发行国债，二是经过向银行借款。第二节 宏观经济分析与证券市场1. 宏观经济运转分析 = 1 * GB3 宏观经济运转对证券市场的影响 = 1 * GB2 企业经济效益+ = 2 * GB2 居民收入程度+ = 3 * GB2 投资者对股价的预期+ = 4 *

33、GB2 资金本钱- = 2 * GB3 宏观经济变动与证券市场动摇的关系 = 1 * GB2 GDP变动 = 1 * ROMAN I继续，稳定，高速的GDP增长社会总需求与总供应协调增长，经济构造逐渐合理，趋于平衡，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分利用，从而阐明经济开展势头良好。 = 2 * ROMAN II高通胀下的GDP增长当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求变化大大超越总供应，这将表现为高的通货膨胀率。 = 3 * ROMAN III宏观调控下的GDP减速增长当GDP呈失衡的高速增长时，政府能够采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增

34、长速度。 = 4 * ROMAN IV转机性GDP变动 假设GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈正增长转变趋势时，阐明恶化的经济环境逐渐得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。 = 2 * GB2 经济周期变动 经济周期是一个延续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。 经济周期与股价动摇的启示：股价伴随经济周期地动摇，但股价的动摇是永久的。搜集有关宏观经济资料和政策信息，随时留意经济开展动向。把握经济周期，认清情势。 = 3 * GB2 通货变动 = 1 * ROMAN I通货膨胀对证券市场的影响温暖稳定的通胀对股价影响较小，通胀提高了债券的必要收益率。假设通胀在一定的可容

35、忍范围内继续，而经济处于景气阶段，产量和就业都继续增长，那么股价也将继续上升。严重的通胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值。 = 2 * ROMAN II通货紧缩对证券市场的影响 通货紧缩将损害投资者和消费者的积极性，呵斥经济衰退和萧条，与通胀一样不利于货币稳定和经济增长。2. 宏观经济政策分析 = 1 * GB3 财政政策财政政策的手段及其对证券市场的影响国家预算影响供求关系财政赤字扩张社会总需求；财政结余政策减少总需求税收影响需求数量和调理供求构造国债调理国民收入的运用构造和产业构造，对资金流向也有很大影响。 财政补贴财政管理体制调理各区各部门之间的财力分配转移支付制度中央财政将集

36、中的一部分财政资金按一定规范拨付给地方财政的一项制度。财政政策的种类及其对证券市场的影响有扩张性财政政策，紧缩性财政政策，中性财政政策扩张性财政政策对证券市场的影响：减少税收，降低税率，扩展减税范围扩展财政支出，加大财政赤字减少国债发行或者回购部分短期国债添加财政补贴分析财政政策对证券市场影响留意的问题关注统计资料信息，认清经济情势关注经济界人士的看法，关怀政府的讲话分析过去类似情势下的政府行为和影响关注年度财政预算，把握财政收支总量的变化趋势。预见和分析财政政策的根底上，进一步分析相应政策对经济情势的综合影响。 = 2 * GB3 货币政策货币政策及其作用调控作用表现：1经过调控货币供应总量

37、坚持社会总供应与总需求平衡。2经过调控利率和货币总量控制通货膨胀，坚持物价总程度的稳定。3调理国民收入中消费和储蓄的比例。4引导储蓄向投资的转化并实现资源的配置合理。货币政策工具：1普通性政策工具：法定存款预备金，再贴现政策，公开市场业务 2选择性政策工具：直接信誉控制； 间接信誉指点 货币政策的运作：1紧的货币政策2松的货币政策 货币政策对证券市场的影响：1利率- 2央行的公开市场业务- 3调理货币供应量存款预备金- 4选择性货币政策工具松，紧+ = 3 * GB3 收入政策收入政策概述是国家为实现宏观调控总目的和总义务，针对居民收入程度高低，收入差距大小在分配制定的原那么和方针。收入政策目

38、的有：总量目的，收入构造目的总量目的：着眼于近期的宏观经济总量平衡，着重处置积累和消费，人们近期生活程度改善和国家长久经济开展的关系以及失业和通胀的问题。收入构造目的：着眼于处置各种收入的比例，以处理公共消费和私人消费，收入差距等问题。我国收入政策的变化及其对证券市场的影响 3. 国际金融市场环境分析 = 1 * GB3 国际金融市场动荡经过人民币汇率预期影响证券市场。普通来说：汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将添加收益，因此企业的股票和债券价钱将上涨，相反，依赖于进口的企业本钱添加，利润受损，股票和债券价钱将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资金流出本国，资金的流失将使得

39、本国证券市场需求减少，从而市场价钱下跌。另外，汇率上升，本币表示的进口商品价钱提高，进而带动国内物价程度上涨，引起通货膨胀。人民币升值对股票的影响：1.对内外投资者投资中国资本市场有宏大吸引力，2.拥有人民币资本类的行业特别受投资人青睐。 = 2 * GB3 国际金融市场动荡经过宏观面和政策面间接影响我国证券市场。第三节 股票市场的供求关系证券市场的供应方和需求方股票市场供应的决议要素和变动特点 要素：宏观经济环境+制度要素新增市场会添加供应，反之那么相反上市公司质量+股票市场需求的决议要素和变动特点 要素：宏观经济环境+ 政策要素 居民金融资产构造的调整 机构投资者的培育和壮大 资本市场的逐

40、渐对外开放影响我国证券市场供求关系的根本制度变革股权分置改革A股上市公司内部普遍构成了2种不同性质的股票，即飞流通股和社会流通股，表现为不同股，不同价，不同权的特征。这一特殊的市场制度与构造被称为“股权分置股权分置改革的完成，对证券市场有深化的影响： = 1 * GB3 不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一体化 = 2 * GB3 有利于上市公司定价机制的一致，资源配置功能和价值发现进一步优化 = 3 * GB3 大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出 = 4 * GB3 有利于建立和完善上市公司管理层的鼓励和约束机制 = 5 * GB3 上市公司整体目的趋于一致，长期鼓励将成为战

41、略规划的重要内容 = 6 * GB3 金融创新进一步活泼，上市公司重组并购行为增多 = 7 * GB3 市场供应添加，流动性加强。和的重新修订2005-10-27修订和修订内容和精神如下： = 1 * GB3 积极稳妥推进市场创新 = 2 * GB3 真实加大对投资者的维护力度 = 3 * GB3 完善上市公司治理和监管 = 4 * GB3 促进证券公司的规范和开展 = 5 * GB3 完善证券发行，上市制度融资融券业务指想客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的运营活动。积极主要表现： = 1 * GB3 作为一种新的买卖工具，融资融券业务特别是融券的推出将在我国

42、证券市场构成做空机制，改动目前证券市场只能做多不能做空的单边情况。 = 2 * GB3 融资融券业务将添加资金和证券的供应，加强证券市场的流动性和延续性，活泼买卖，大大提高证券市场的效率。 = 3 * GB3 融资融券业务的推出将连同资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间的合理有效配置，添加资本市场资金供应。 = 4 * GB3 融券的推出有利于投资者利用衍生工具的买卖进展避险和套利，进而提高市场效率。 = 5 * GB3 融资融券有利于提高监管的有效性。风险表如今： = 1 * GB3 融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。 = 2 * GB3 融资融券业务的推出使得证券买

43、卖更容易被支配。 = 3 * GB3 融资融券业务能够会对金融体系的稳定性带来一定要挟。第四章 行业分析第一节 行业分析概述行业的含义和意义含义：所谓行业，是指从事国民经济中同性质的消费或其他经济社会活动的运营单位和个体等构成的组织构造体系。行业与产业的差别：行业和产业是有差别的，主要是适用范围不一样，产业作为经济学专门术语，构成产业普通具有三个特点：规模性，职业化，社会功能性。义务：解释行业本身所处的开展阶段及其国民经济中的位置 分析影响行业开展的各种要素以及判别对行业影响的力度 预测并引导行业的未来开展趋势，判别行业投资价值 提示行业投资风险，从而为政府，投资者和机构提供决策根据和投资根据

44、。行业划分的方法道-琼斯分类法道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业，运输业，公用事业。规范行业分类法我国国民经济的行业分类三大产业：农业，工业，效力性行业我国上市公司的行业分类上海证券买卖所上市公司行业分类调整第二节 行业的普通特征分析行业的市场构造分析完全竞争农产品市场完全竞争型市场是指竞争不受任何妨碍和干扰的市场构造特点：消费者众多，各种消费资料可以完全流动 产品不论是有形或无形，都有同质的，无差别的 没有一个企业可以影响产品的价钱，企业永远是价钱的接受者而不是制定者 企业的盈利根本上由市场对产品的需求来决议 消费者可以自在进入或者退出市场 市场信息对买卖双发都是畅通的，消费者和消费者

45、对市场情况非常了解垄断竞争糖果饼干类市场是指既有垄断又有竞争的市场构造。在垄断市场上，每个企业都在市场上具有一定的垄断才干，但他们之间又存在猛烈的竞争。特点：消费者众多，各种消费资料可以流动消费的产品同种但不同质，即产品之间存在着差别由于产品差别性的存在，消费者可以树立本人的产品信誉，从而对产品的价钱有一定的控制才干寡头竞争汽车，挪动联通是指相对少量的消费者在某种产品的消费中占据很大市场份额，而从控制了这个行业的供应的市场构造。特点：初始投入资本较大，阻止了大量中小企业的进入 只需大规模消费时才干获得好的效益，在竞争中淘汰大量的中小企业。完全垄断公用事业指独家企业消费某种特质产品的情形，即整个

46、行业的市场完全处于一家企业所控制的市场构造。两种类型：政府完全垄断：通常在公用事业中居多，铁路邮电等。私人完全垄断：根据政府授予的特许运营，或者根据专利消费的独家运营以及资本雄厚，技术现金而建立的排它性的私人垄断运营。特点：被独家企业所控制，其他行业不可以或者不能够进入该行业 产品没有或短少相近的替代品 垄断者可以根据市场的供需情况制定理想的价钱和产量 垄断者制定产品的数量和价钱方面的自在性遭到反垄断法和政府控制约束行业的竞争构造分析一个行业内猛烈竞争的局面源于其内存的竞争构造，5个根本竞争力量：新进入者，替代品，供应方，需求方以及行内如今的竞争者。经济周期与行业分析行业通常分三类： = 1

47、* GB3 增长型行业计算机和复印机行业，高技术行业增长型行业的运动形状与经济活动总程度的周期及其振幅并不严密相关，这些行业增长的速率并不会总是随着经济周期的变动而出现同步变化，由于他们主要依托技术的提高，新产品推出及更优质的效力，从而使其经常呈现增长形状。周期型行业消费品，收入弹性较高的行业周期型行业的运动形状与经济周期严密相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张，当经济衰退时，这些行业也相应衰落，且该类型行业的收益的变化幅度往往会在一定程度上夸张经济的周期性。防守型行业生活必需品行业防守型行业的运营情况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，这种运动形状的存在是由于该类型行业的产品需求相

48、对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。行业生命周期分析幼稚期太阳能，遗传工程一个行业的萌芽和构成，最根本和最重要的条件是人们的物质文化需求。社会的物质文化需求是行业经济活动的最根本动力。开发本钱高，需求少，很能够引发破产风险。生长期电子信息，生物医药行业的生长实践上就是行业的扩展再消费。判别一个行业的生长才干：需求弹性，消费技术，产业关联度，市场容量和潜力，行业在空间的转移活动，产业组织变化活动。成熟期石油治炼，超级市场，电力表现为技术上的成熟，即行业内企业普遍采用的是适用的且至少有一定先进性，稳定性的技术，其次是产品的成熟是行业成熟的标志。特点：企业规模空前，位置

49、显赫，产品普及程度高 行业消费才干接近饱和，市场需求也趋于饱和，买房市场出现 构成支柱产业位置，其消费要素份额，产值，利税份额占有一席之地。衰退期煤炭开采，自行车，钟表行业衰退是客观的必然，是行业经济新陈代谢的表现。需求减少，销售量下降，厂家转移资金。第三节 影响行业兴衰的主要要素技术提高当前技术提高的行业特征 = 1 * GB3 以信息通讯技术为中心的高新技术成为21实践国家产业竞争力的决议性要素 = 2 * GB3 信息技术的分散与运用引起相关行业的技术革命，加快改造传统行业 = 3 * GB3 研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺技术提高速度加快，周期明显缩短，产品

50、更新换代频繁。技术提高对行业的影响技术提高对行业的影响是宏大的，它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期，严重要挟到旧行业的生存。产业政策政府对于行业的管理和调控主要是经过产业政策来实现的。产业政策是国家干涉和参与经济的一种方式，是国家系统设计的有关产业开展的政策目的和政策措施的总和。产业构造政策产业构造长期想象根据开展程度和进一步开展的要求，提出较长时期内产业目的和方向对战略产业的维护和扶植战略产业是较高需求弹性和收入弹性，可以带动国民经济其他部门开展的产业，维护政策有限制国外产品的进口，限制国外私人直接投资等。对衰退产业的调整和援助政策包括限制进口，财政补贴，减税等。产

51、业组织政策市场次序政策鼓励竞争，限制垄断产业合理化政策确保规模经济的充分利用，纺织过度竞争产业维护政策减少国外企业对本国幼稚产业的冲击产业技术政策产业技术政策是促进产业技术提高的政策产业技术构造的选择和技术开展政策制定详细的技术目的，规定各产业的技术方向，鼓励采用现金技术等方面促进资源向技术开发领域投入的政策技术引进政策，促进技术开发政策和根底技术研讨的资助和组织政策产业规划政策是产业存在的开展空间方式，目的是实现产业规划的合理化。普通遵守一下原那么：经济性原那么 保证那些投资效率高，经济效益好，开展速度快的地域有限开展合理性原那么 鼓励各地域根据本身体料，经济，技术条件，开展有相对优势的产业

52、协调性原那么 促进地域间的经济，技术交流，构成合理的分工协作体系平衡性原那么 加快先进地域开展的同时，逐渐减少先进地域与落后地域的差距产业组织创新社会习惯的改动经济全球化经济全球化的主要表现消费活动全球化，传统的国际分工正在演化成为世界性的分工950101诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制构成。各国金融日益交融在一同投资活动普及全球，全球性投资规范框架开场构成跨国公司作用进一步加强经济全球化对各国产业开展的重要影响经济全球化导致产业的全球性转移兴隆国家将低端制造技术加速向开展中国家进展产业化转移国际分工出现重要变化国际分工的根底出现了重要变化 国际分工的方式出现了重要变

53、化经济全球化导致贸易实际与国际直接投资实际一体化名词含义：协议性分工：即主要是跨国公司运营的分工和地域经贸集团成员组织的分工。后天要素：包括政府的效率，市场机制完善的程度，劳动者掌握知识与信息的才干，遭到政策影响的市场规模等。第四节 行业分析的方法历史资料研讨法含义：经过对已有资料的深化研讨，寻觅现实和普通规律，然后根据这些信息去描画，分析和解释过去的过程，同时提示当前的情况，并按照这种普通规律对未来进展预测。优点：省时，省力并节省费用 缺陷：只能被动地囿于如今资料，不能自动提出问题并处理问题来源：政府部门，专业研讨机构，行业协会和其他自律组织，高等院校，相关企业和公司，专业媒介，其他机构调查

54、研讨法含义：一项非常古老的研讨技术,也是科学研讨中一个常用的方法，在描画性，解释性和探求性的研讨中都可以运用调查研讨方法。优点：获得最新的资料和信息，并且研讨者可以自动提出问题并获得提示，适宜对一些相对复杂的问题进展研讨时采用。缺陷：胜利与否取决于研讨者和访问者的技巧和阅历。详细方式: 1问卷调查或访问在市场中被广泛采用2实地调研适宜于那些不宜简单定量的研讨课题深度访谈对访问者要求高，熟习访谈内容，深化诘问以确定受访者的意思表达归纳与演绎法归纳法：个别出发以到达普通性，从一系列特定的察看中，发现一种方式，这种方式在一定程度上代表一切给定事件的次序。演绎法：从普通到个别，从逻辑或者实际上预期的方

55、式到察看检验预期的方式能否确实存在。演绎法是先推理后察看，归纳法那么是从察看开场比较研讨法横向比较法：普通是取某一时点的形状或者某一固定时段比如一年的目的，在这个横截面上对研讨对象及其比较对象进展比较研讨。横向比较法的目的选取：销售额，营业收入横向比较法的判别：1确定该行业能否属于周期性行业2比较该行业的年增长率与国民消费总值，国内消费总值的年增长率计算各察看年份该行业销售在国民消费总值中所占比重纵向比较法：利用行业的历史数据，如销售收入，利润，企业规模等分析过去的增长情况，并预测据此行业的未来开展趋势行业未来增长率预测分析方法：将行业历史销售额与国民消费总值标在坐标轴上，用最小二乘法找出两者

56、关系曲线， 并绘在坐标上，这条关系曲线即为行业增长的趋势线。利用行业历年的增长率计算历史的平均增长率和规范差，估计未来增长率。数理统计法相关分析相关关系含义：相关关系是指目的变量之间的不确定的依存关系。因果关系：比如行业产品的销售价钱下降导致产品产量销售上升，是因果关系相关关系：两个目的变量受第三个变量影响而发生的共编关系相关系数及显著性检验相关系数也称为“积距相关系数r协方差/xy变量的规范差|r|=1,表示两目的完全线性相关|r|=0,表示两目的不存在线性相关一元线性回归回归模型一元线性回归模型普通表达式：yabx a是截距，b是斜率断定系数r r越大，阐明依存度越大显著性检验分两种，T检

57、验和F检验，T检验是对回归模型中各个参数的显著性，F检验是检验整个回归系数的显著性。T检验：Zbb/ F 检验：Frn2/(1- r)运用描画两目的变量之间的数量依存关系利用回归方程进展预测，把X带入回归方程对Y进展估计利用回归方程进展统计控制，经过控制X的范围来实现目的Y统计控制的目的时间序列概念：又称时间序列，指社会经济目的的数值按照时间顺序陈列而构成的一种数列。数列形状分类随机性时间数列：指由随机变量组成的随机数列非随机性时间数列： = 1 * GB2 平稳性时间数列：由确定变量构成的时间数列，特点是影响数列各期数值的要素是确定的，且各期的数值总是坚持在一定的程度上下动摇。趋势性时间数列

58、：指各期数值逐期添加或逐期减少，呈一定的开展变化趋势。季节性时间数列：指按月统计的各期数值，随一年内季节变化而周期性动摇。自相关系数与数列的识别识别：1假设相关系数都近似地等于零，阐明该时间数列属于随机性数列2假设r1表较大，r2，r3依次减少，r4开场趋于零，阐明该时间数列是平稳性时间数列3假设r1表较大，r2，r3等多个自相关系数逐渐递减但不为零，阐明该时间序列存在某种趋势。4假设一个数列的自相关系数出现周期性变化，每间隔假设干个便有一个顶峰，阐明该时间数列是季节性时间数列。时间数列的预测方法趋势外推法四步骤：选择趋势模型 求解模型参数 对模型进展检验 计算估计规范误挪动平均预测法经过取N

59、项的挪动平均，可以对原时间数列修匀一个新的时间数列。指数平滑法指数平滑法的一个关键是修正常数的取值取值越小，时间数列动摇越大，如呈阶梯式或按某种比率上升或下降取值越大，从而使得预测值可以敏感地跟踪实践值的变化第五章 公司分析第一节 公司分析概述1. 公司与上市公司的含义 公司：指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。 上市公司：指其股票在证券买卖所上市买卖的股份2. 公司分析的意义 公司分析中最重要的是公司财务情况分析。宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析根底，而相对简单，直接且行之有效的就是公司分析第二节 公司根本分析1. 公司行业位置分析 行业位置分析的目的是判别公司在所处

60、行业中的竞争位置2. 公司经济区位分析 概念：区位或者说是经济区位，指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。 经过以下方面进展上市公司的区位分析：1区位内的自然条件与根底条件:包括矿产，水资源，能源，交通，通讯，他们在区位经济上起着重要的作用，也对区位内上市公司的开展起着重要的限制或促进作用。2区位内政府的产业政策：当地政府普通都会相应地制定经济开展的战略规划，提出相应的产业政策，确定区位优先开展和扶植的产业，并给与相应的财政，信贷及税收等多方面优惠措施3区位内的经济特征：指区位内经济与区位外经济的联络和互补性，龙头作用及其开展活力与潜力的比较优势。3. 公司产品分析1产品的竞争才干 本钱优势：