上市公司股票期权制度设计与监管

1、.PAGE ：.；PAGE 9上市公司股票期权制度设计与监管海外主要国家股票期权制度开展情况美国是世界上股票期权制度最兴隆的国家早在1950年美国国会就正式对限制性股票期权进展了相关立法；1964年美国取消了限制性股票期权取而代之的是附条件股票期权；1976年附条件的股票期权在美国被终止以后的一段时间内没有产生新的替代工具；1981年美国国会引入了鼓励性股票期权并将鼓励性股票期权与非法定股票期权进展严厉地域分实行不同的税收待遇这种股票期权体系不断沿用至今美洲其他国家中除加拿大的股票期权制度曾经根本上开展成熟之外墨西哥、哥伦比亚、巴西、智利、委内瑞拉等国的股票期权制度均在20世纪90年代开场起步

2、目前还处于开展、完善的过程中股票期权的会计、税收制度的变动性较大总体上来看加拿大、墨西哥等其他美洲国家的股票期权制度大致沿用美国的体系但由于各国税收体系存在较大的差别相应地美洲各国股票期权税收制度的差别也较为明显欧洲各国中英国、法国、荷兰、瑞士、爱尔兰的股票期权制度开展历史较为悠久20世纪70年代初这些国家相继在或其他专门的法规中对公司股票期权制度进展相应的立法股票期权的各类制度较为健全相比之下德国、意大利的股票期权制度起步较晚显示出鼓励机制远滞后于国家经济开展程度的局面亚洲股票期权制度开展比较迅速的国家与地域有日本、印度、新加坡、香港、台湾等其中香港地域采用的是认股权制度与美国式的股票期权制

3、度相比有一定的差别但仍属于广义范围的股票期权制度澳洲各国中澳大利亚、新西兰的股票期权制度尚处于开展之中且相互之间差别明显其中澳大利亚对股票期权的计税方法比较复杂而新西兰那么沿用美国的股票期权制度体系我国目前没有一家上市公司推出规范的获得官方认可的股票期权方案急需在鼓励制度上进展创新我国实施股票期权制度面临的主要问题1、上市公司治理构造问题我国上市公司董事长与总经理两职合一的景象比较普遍、缺乏独立的薪酬委员会外部董事比例明显较低监事会受内部人控制严重管理者容易为本人发放过多的廉价股票期权2、证券市场非有效性问题我国证券市场目前有效性较低经常出现股价与业绩非对称的景象在这种环境下实行股票期权方案有

4、能够出现绩优公司的股票期权不能获利或获利很小而亏损公司的股票期权获利丰厚的不合理景象3、员工业绩评定规范问题我国目前大部分上市公司没有职工奉献考核体系很容易分配股票期权时出现不公平的景象从而使股票期权的鼓励作用下降4、期权方案缺乏实施规范我国目前对股票期权方案的实施主体资历、期权方案的有效期、股票期权的发放额度、行权价钱、等待期、行权日、股票来源等重要问题均没有作出明确的规定推行股票期权方案时容易出现混乱的局面5、行权所需股票来源问题在目前的制度体系下我国上市公司实施股票期权试行的股票来源方式均存在一定的问题1回购股份作为股票来源时根据我国第149条的规定我国上市公司不能将回购股票作为股票期权

5、方案中正常的股票来源渠道2发行新股作为股票来源时首先行权期间每月都需求会计师事务所出具验资报告并进展股本变卦；其次上市公司股本的每次变化需求及时公告添加了不用要的程序3赠予红股作为股票来源时该方式下假设免费赠予红股那么呵斥上市公司利益向高管人员一方面转移假设销售红股的收入返还给上市公司上市公司将获得大量营业外收入从而带来本质上的利润支配4大股东转让部分股票作为来源时首先这种股票来源的继续性没有保证假设大股东破产、转让部分股权变成小股东或者转让全部股权脱离上市公司时公司股票期权方案的股票来源就失去了依托；其次主板上市公司实施这种方式面临着股票流通性质的变卦需求证监会的同意5恳求定向发行额度时在该

6、方法下期权持有人只需在公司初次发行、增发新股、配股时才干行权这背叛了自在行权的重要特征；其次恳求定向发行必需经中国证监会同意有一定的政策难度6以其他方的名义回购这种方式是目前回购受限制时的权益之计协作双方的权益义务很难得到完全的保证7采用股票增值权方式时首先这不是完全意义上的股票期权其次这种方案在股价上涨时会给公司带来宏大的现金流出压力6、高管人员出卖股票限制过严我国规定高管人员所持股票在任期内不得出卖高管人员只能在离任或退休后六个月之后才干将手中持有的本公司股票出卖7、缺乏股票期权信息披露制度我国股票期权方案的信息披露制度是一片空白很容易出现公司实施股票期权方案时透明度过低的局面8、税收、会

7、计制度与其他问标题前我国对股票期权持有者行权后收益的应如何纳税无章可循此外股票期权试行中还该当处理的问题包括会计制度上如何对股票期权进展会计处置如何对股票期权进展估价等我国股票期权主要实施规范讨论1、股票期权方案的实施主体根据我国的实践情况建议实施股票期权方案的上市公司该当符合下述条件公司章程符合和的规定最近三年没有艰苦违法行为；建立了完善的法人治理构造董事会中有2名以上独立董事监事会中有2名以上独立监事公司与控股股东在人员、资产、财务上分开；公司该当有明确的开展战略、运营目的及实施方案并建立了有效的绩效考核体系；最近三年内财务会计文件无虚伪记载且最近三年财务会计报告均未被注册会计师出具否认意

8、见或无法表表示见的审计报告2、股票期权的合法授予对象建议相关部门规定股票期权的鼓励对象该当包括高管人员、中心技术人员、普通员工、董事与监事包括外部董事与外部监事、上市公司的子公司员工与母公司员工等但拥有公司股权超越10的内部员工被授予股票期权时必需经过股东大会的赞同且行权价钱必需高于公平市价的103、股票期权的发行数量限制建议有关部门规定上市公司在股票期权方案期内发行的股票期权总数不得超越公司总流通股本的20；本次股票期权方案的期限如十年过后上市公司可重新开场下一轮股票期权方案；方案期内每次授予的股票期权该当限制在公司总流通股本的10之内；每位股票期权方案的参与者可获得的期权总量不得超越方案总

9、量的254、股票期权的行权价钱限制建议我国监管部门明确规定上市公司期权行权价钱不能低于授予期权时股票的公平市场价钱该公平市场价钱可以定义为授予期权前三个买卖日的平均股价5、股票期权等待期与行权期限建议有关部门规定1上市公司股票期权自授予日至行权日的间隔不得少于一年；2上市公司股票期权行权期限普通不得少于五年同时不得超越十年股票期权超越上述行权期限的其权益自动失效6、制止股票期权方案中的内幕买卖1上市公司在影响股价的艰苦事件发生时以及公布业绩前的一个月内不得向参与者授予股票期权；2高管人员在上市公司发生影响股价的艰苦事件时以及公布业绩前的一个月内不得对股票期权行权；3假设公司出现严重违法现任高管

10、人员与独立董事、独立监事持有的期权取消行权资历7、特殊情况下期权方案的调整方法当上市公司出现送红股、派现金股息、转增股本、配股、增发、换股等事件员工因辞职、解雇、退休等而终止对公司的效力公司出现要约收买、合并、控制权转移、分立等情况时公司该当酌情采用加速行权、停顿行权等方法详细的措施该当在公布股票期权方案之前与财务顾问预先拟定我国期权行权的股票来源方式设计1、相机发行新股方式所谓相机发行新股方式是指上市公司发行股票期权的同时证监会给予上市公司浮动的、可相机发行的新股额度持有股票期权的员工在行权时可以按预定的行权价钱认购该部分股票相机发行新股方式下由于员工持有的股票期权行权引起股份变动的上市公司

11、该当于每年年检期间向工商行政管理部门恳求办理注册资本变卦登记该方式的主要优点有1对现行的法律框架修订较少实施难度小；2根据MM实际的修正模型该方式能使负债率较高的公司的总价值添加该方式的缺陷主要为1发行新股存在明显的稀释效应；2使负债率低于最优负债率的公司总价值下降；3无法将亏损公司排除在期权方案实施主体之外2、公开回购流通股方式该方式的根本流程为1上市公司董事会经过回购流通股的决议决议回购股数、回购价钱、回购期限、回购方式、回购的资金来源等艰苦事项报请股东大会同意然后上报证监会、买卖所等机构备案；2上市公司以既定的回购价钱与回购方式向全体流通股股东公开回购股份储存在库存股帐户中；3当股票期权

12、持有人行权时股票期权持有人经过报盘系统恳求行权清算机构记减期权持有人帐户上的期权与保证金数额、记减上市公司库存股帐户中的库存股数额同时记增期权持有人股票帐户上的股票数额该方式的主要优点有1为上市公司开辟了一条耐久的股票来源渠道；2由于绩差公司、亏损公司没有才干实施回购该方式自动地将绩差公司排除在期权方案之外；3回购可以为股东带来税收优惠；4股票回购可以为股东带来财富效应公开市场回购方式的主要缺陷为1需求修正第149条规定回购股票可用于员工股票期权方案行权；2需求制定公开回购股票的实施细那么建立与完善库存股制度包括规定库存股的转入与转出方法、库存股的会计准那么与核算体系、库存股的信息披露方法等；

13、3需求制定市场规那么防止回购中的市场支配行为3、定向回购非流通股方式定向回购非流通股方式是指上市公司向大股东以协议价钱回购股票经过证监会同意后将回购的非流通股转变为流通股储存在库存股帐户中当股票期权持有人对期权行权时上市公司将库存股以行权价钱转售给期权持有人该方式的主要优点有1可以逐渐降低国有股比例促进上市公司股权的优化；2该方式下非流通股可以逐渐转化为流通股从而终了我国上市公司长期以来流通股与非流通股并存的局面该方式的主要缺陷是1需求修订中回购股权必需注销的规定增设公司库存股帐户制度；2需求中国证监会赞同回购的非流通股转为流通股；3上市公司在确定非流通股的回购价钱时缺乏科学的根据容易出现控股

14、股东串通其他关联大股东为本人确定过高的回购价钱的局面从而损害其他小股东的利益我国股票期权公司内部监管体系设计1、加强我国公司董事会独立性自创兴隆国家的阅历笔者建议我国该当规定实施股票期权方案的上市公司的董事会中至少有2名以上的独立董事以加强董事会的独立性监视公司中股票期权的合理发放2、建立相对独立的薪酬委员会薪酬委员会的职责为确定上市公司高管人员与中心技术人员的工资、奖金、股票期权等薪酬的发放方案；薪酬委员会中独立董事为薪酬委员会的当然委员独立董事占薪酬委员会委员的总数比例不得少于三分之二3、建立上市公司独立监事制度规定公司监事会中至少有2名以上的独立监事独立监事不能兼任薪酬委员会的委员；监事

15、会担任监视股票期权方案的实施包括监视薪酬委员会的组织管理任务、公司及员工绩效考评的公正性、股票期权方案能否按照内部规定的程序执行等；监事会该当定期向股东大会汇报股票期权方案的监视过程中发现的问题我国股票期权信息披露制度设计1、股东大会通知中的信息披露董事会提交的股票期权方案草案提交股东大会讨论时应在股东大会通知中明确披露以下信息股票期权方案的主要内容及实现股票期权方案目的的途径；以图表方式注明公司最近三年股价的表现并与行业指数做比较；期权的授予总量或授予单个人的数量如超越有关限制、期权超范围发放、行权价钱过低时董事会该当予以解释；公司薪酬委员会、监事会、独立财务顾问对于公司实行股票期权的意见等2、授予时的信息披露规那么