美国“大通胀”会重现吗

1、目 录 HYPERLINK l _TOC_250007 市场对通胀的担忧有所缓和 4 HYPERLINK l _TOC_250006 金融市场通胀预期先行回落 4 HYPERLINK l _TOC_250005 实体经济通胀指标或已见顶 7未来段间PI将于E HYPERLINK l _TOC_250004 美联储稳定通胀目标的机制 13 HYPERLINK l _TOC_250003 美联储的通胀目标 14 HYPERLINK l _TOC_250002 暂时性通胀和可持续通胀 15 HYPERLINK l _TOC_250001 1970年代大通胀会重现吗 16 HYPERLINK l _T

2、OC_250000 财政政策能够成功推升通胀吗？ 18图表目录图 ：美债盈亏衡通胀 4图 ：美债55y的远期胀盈亏平衡 4图 ：美国1年期通胀数互换 5图 ：美国55y通胀掉期 5图 ：美联储E指标 5图 ：CE指数构成 6图 ：密歇根大学5年消费者通胀预期 6图 ：密歇根大学1年消费者通胀预期 6图 ：专家10年通胀预调查 6图 ：二手车价格 7图 ：服务业重启显著升二季度通胀 7图 ：家具和家用电器格同比 7图 ：木材价格腰斩 7图 ：二手车价格指数 8图 ：耐用品消费增速同比） 9图 ：美国消费品进口 9图 ：耐用品消费水平2019年2月=0） 9图 ：财政刺激下美国民可支配收入大幅长

3、9图 ：美国居民储蓄率 9图 ：耐用品和非耐用通胀（% m） 9图 ：三轮纾困支票使情况 10图 ：产能利用率缓慢升 10图 ：美国需求和生产口 10图 ：住宅PI 图 ：机票、住宿价格未回到疫情前的水平 图 ：美国长期潜在增率预测 13图 ：菲利普斯曲线1501960） 14图 ：菲利普斯曲线210202） 14图 ：211年油价商品价格上涨推动胀行 16图 ：薪资和通胀之间反馈 17图 ：各国财政赤字占DP比重（21201,） 18市场对通胀的担忧有所缓和今年季以供链扰动动国短通预期行多高位中短端通预的行度为显进入6 以已经现较显回胀预期高回一面映了场向相美“时通叙一方面反了场于联储币策质

4、收后对通的确性。金市场通胀预期先行回落不同限债含通预期已从5 的回落20 个点右仍处于多年高。以10 年债为，含胀期从5 月中旬25高回至目前2.3近同期5 期BEI 从2.72回至2.。应，金从5 月1900美金右高回至前的760左的平。近一月金市通预期已于PI 和E 实经通指落，一方反市倾于信目的通主是到供链动济服业复苏影是一因素动非期持的另方美储6议息会议的阵推对203 年的息期温使市场忧联货政实性收紧长通走的确定升6 月16 联储息议明布美通胀预降较显公布日5年通预回落0 基至2.0 年期落5 基至22，而小回。图 ：美债盈亏衡通胀图 ：美债55y的远期胀盈亏平衡数据来源：in，数据来

5、源：彭博，图 ：美国1年期通胀数互换图 ：美国55y通胀掉期数据来源：彭博数据来源：彭博，相对融场胀期言居和业门通胀升为密歇根大学费调查5 年胀预从情前25均水上至2.8，而1 年期通胀期升为显从疫的2.4上至41费联专调查0 年期通胀期幅升至2.1。为更地察胀期，联根居通预、专家胀期以金市场含通预这大共1 指编综指标CE 数ndexofCoonnatonExpecaons，由该标季更略有滞后目更至年1 季度回至14 以高位至.0但比融市场隐的胀期言上行度对为和。图 ：美联储E指标数据来源：美联储图 ：CE指数构成数据来源：美联储，图 ：密歇根大学5年消费者通胀预期图 ：密歇根大学1年消费者通

6、胀预期数据来源：密歇根大学消费者调查，数据来源：密歇根大学消费者调查，图 ：专家10年通胀预调查数据来源：费城联储实体经通胀指标或已见顶二季美通超期要是到应扰（手车家等经（机票住宿娱乐两素推动贡了胀期上的大分素二手车相比情价上了3，对PI上大贡了0.5 个分票交、酒乐细项情影较合权为2振PI涨0.5个百分点左右。此外疫情居家也导致了对家具、家电、体育用品等商品的需求激增推动通超期行。图 ：二手价格图 ：服务业重启显著升二季度通胀数据来源：in，数据来源：in，图 ：家具和家用电器格同比图 ：木材价格腰斩数据来源：in，数据来源：in，图 ：二手车价格指数数据来源：Mhi，从对今年通胀超预期上行

7、贡献最大的二手车价格来看，六月似乎已经见顶。根据 nhem的数六前5 天手价环上了0.2比年6月上涨了36.比今以的价涨6月旬上涨度经明缓业内预年汽芯短的问将所解电已示先应车片单和苹在021年三订单如能进一高产优化芯生产工其加效先地产车价格粘以供缺仍然存在，年内二手车的价格可能并不会出现快速回落，但有望逐渐趋稳。从长期来看新增能投使有使得片缺情在来两逐得缓解在之前，于片先应车行，家等芯情况能将续。疫情间国台财纾困划大推了用品费激票外业救济的发放，使得居民部门短期内的收入相比疫情前不但没有降低反而有所改善，使得国情出高费和失率存情外防措导务费受费将部务消转实消得耐品费仅现速反，相比情的平经幅上了

8、0上但纽约储调数来轮刺激票边消倾逐渐减着政的影在半逐消以消费者向务品的费速经现落预下年继所放。图 ：耐用品消费增速同比）图 ：美国消费品进口数据来源：in，数据来源：in，图 ：耐用品消费水平2019年2月0）图 ：财政刺激下美国民可支配收入大幅长数据来源：in，数据来源：，图 ：美国居民储蓄率图 ：耐用品和非耐用通胀（% m）数据来源：in，数据来源：in，图 ：三轮纾困支票使情况数据来源：纽约联储图 ：产能利用缓慢升图 ：美国需求和生产口数据来源：in，数据来源：in，此动市相张带的资低行的资涨是推动 美国胀升素二季以美公就数据于们季调因 素以及慷慨的失业救济补助导致低收入人群延迟回归劳动

9、力市场是数据低于预期 的主原因季性和经重对业复正面响一程上所重，导致除季因的据有低预。除了节因重的是美的业济助依维在较的平除了各按失前资平提的本失救外联政目仍外供每周00 元失补配合邦府救资一部州外提周100美元额救。比美国前邦定低资准7.5 元薪及30 美 元的均薪平分低入动在情的工水反低目所的 失业此致延迟归动市高的业助致美劳动力 市场给结性题真实就市的复能要失率据反的更，依旧持劲平时环比速体了一。薪资速强一面现了国业结性题另方也映业得不提工以配慨失业助往看增速能是前后的过，随着政助到动力场缺缓及低入群渐归致样本 结构改拖下年薪增逐回前各针补过动供 给减也逐出一措施如经多表示提取额的业济

10、金以励到放弃会消放业济以对回动场的人 提供一次性补助等等。预计随着七月、八月更多的州取消额外失业救济金的发放，劳动市紧的况得到大改善而业持恢的期促美储 加快归常为次的机留够政空也有于市场由 于担美储迟行而导通预进步温。下半可将撑胀持在高水的素要包房以机票宿疫情影价仍恢到常水的目整来由基效国半的通胀比值将著于其在平核心E同比速能年小回至 3左的平此，们认原价从前5 美元价进步涨空间较小在一件着供链劳力场张的素解我认美出现大胀可性低。图 ：住宅PI图 ：机票、住宿价格未回到疫情前的水平数据来源：in，数据来源：in，未来段间PI将于E从CE和PI的历走来看二大相PI在过二年多时内高于CE 物指CE

11、 涵盖围比于PI 更为广泛居类在PI 中占更高，达0右而由于CE 同包了府部和企部为民间支，例如主雇的疗出等因医保在E 占更的重达到 20以上。二者具体区见以下对比。美联储策理念驱使其更关注、广泛的通趋此联策目的2通率心CE同计而的胀率。由于PI 和PE 成差异未一时，计国PI 通高于E 的情况将续去。表 ：美国E和PI比较PCE发布机构美国经济分析局美国劳工部口径差异包括居民部门直接支出，也包括政府部门和企业部门间接支出，例如雇主、政府的医支出等（PE占到P 比重的70）消费者的实际开支指数构成支出的构成不断调整（逐月或逐季变化）较少调整商品篮子（两年更新一次）计算方式基于链式费雪指数计算基

12、于拉氏指数计算权重编制方法数据来源：权重根据企业调查编制（月度零售调查，度服务调查）权重根据居民部门调查编制（消费者支出调查）表 ：美国E和PI权重比较（205年2月）PCE食品饮料129%150%居住236%422%衣服3.8%3.1%交通104%153%医疗保健220%8.4%娱乐7.6%5.7%教育和通信6.2%7.1%其他商品和服务134%3.2%数据来源：美联储稳定通胀目标的机制过去0 全经经大大缓和大周考四年美国经最的征高胀大时美最主的务修美储稳定价承的信任美储席克为制通而缩币政。加息策合辛访中东立油元最终功定通水格林潘任，功上世纪90 代通通胀期定在的水。沃尔时的策后很长段间经稳

13、奠定基“缓时，又对币策出新挑战“通胀时经扩通以济热通胀的行束而缓和时期经扩期的声往随金的不稳定性这得持融定的要进步1。金融机近10年球经再面新战经济新态美国长期济在速断降从2012年1月的2.下至1.8此美国和全界国利水持续行要达体的策率下至近甚至负率水常币政的间幅在下危来前否足足够的降空越越为个问与同糟糕是货政放的时也会随负影，这些果往由不备抗险力人承。图 ：美国长期潜在增率预测数据来源：美联储在这时代经济和央行策践在论历了货币数量论、新古典宏观经济学和新凯恩斯主义，再到上一轮危机后凯恩斯思潮的回归在新恩主理全球多央都将定物作目而国家所采用的体通目制不相美较为活通目依据泰勒规以分业价稳作货政

14、的标此一央例西兰央1 Chir JroeH. Poll, NwEonoic Chllns nd heFds MntaryPoliyRiew行将胀为币策首要实是通胀失率在向系实现其就实其，认为利斯线效。美联货政最为三个要标务实充分业保物稳时要稳美长利水联在200 对币政框进了对充分就业予更的要将其就目的调整关与大业平缺口美储追更水平就实平均胀标高对通胀水平的容忍度，美联储在一段时间内容忍通胀过 2，但对于通在长时内和多大程度上过 2并没有清晰的界定。美储对于其双重目标制的对称整体了利斯线加平化。图 ：菲利普斯曲线15s1960）图 ：菲利普斯曲线（21s202）数据来源：in，数据来源：in，美

15、联的通胀目标对于胀言过十失业和胀间相性开降本疫前美国的业场历半世纪来好时业率至50年最但这并没有升货胀的著上升这得过年中胀于币策影响比是下的而业被予更的重。美联在200 对币政框进了整将其就目的述整关注与大业平缺美储追更平的将胀改为更加灵活的“平均通胀目标制”。美联储的平均通胀目标制类似于价格水平目标制（pceelagen注于定间或期通胀平定目水有利于期胀期稳去年月美储其货政框时确明倾向于定个格通目标采一活的均胀标活的机制得联对的容度一提经济行通时使宽松的货币策期够续长的同在上升美储要和市场进一地通提其控价行的明和信度。由于去年通的境我认美储对通过和胀达期两种情时险知可用的策间不称从日行欧央情

16、来看去年面的都是胀以到期标的险03以来除2014年本未到2的胀目是零近徊210 至019年本年均经实增长10于2000 年至2007 年年均1.5水，低同世界经济均长36水唯可道是业013 至219年本失业率为30较2008至012 均低了1.7个点在利低低增长的环境下，紧靠量化宽松或进一步把利率降低到负值无法实现真正的经济增长美联认一陷低胀利增的环中想从沼挣出是困难可的策间相对相于高于标联相对更多的策具制胀期的一升，从联储203 加预温市场长通预迅回也可看。因此联目的胀标可是区范围要不过或低是持区间内行不触美储的对业注度所机为了避免经萧推的激策导通预先币政（义率锚业，滞后通回样就业复前必会致

17、实利过的境从去经验风性件最终致际率降这一有大关如同美联储通上的程淡化胀险鲍威提“季造强劲的就机逐实我们为联实货政策常的程也淡通胀回的更关注业劳参率指评其币收紧的过程和济动反关系。暂时性通胀和可持续通胀市场于联稳物承诺不任于美联将期持的胀预期上的险认只暂时并再视胀的迫政力或是经济联没气或动及地紧币政以定胀而美联储迟的动导稳价格要出多政努力。美联关的更泛物价定此分性通和持的胀有义的如是于济或供链时扰等次性素动价上上涨不有持性可在未一时内为跌而广的持物上涨进步导物价资上的馈果取收的币策依赖自身切反从抑通预期进步行。据此联通剔一部分格动较的品能等品可得加广泛物走从免货政保稳性及避进不要干似于人银在行币

18、策的策也会度受到价期扰动似情况在2010201 也过，时价大商价格上推通上，后不久胀新落目水平。图 ：211年油价商品价格上涨推动胀行数据来源：in，1970年代大通胀会重现吗市场于能现10 代通的忧来源对联采行的意愿和能的信尤在美储取更灵的平通目制场未必相信联会行诺因此要联进步化和场间沟提政的透明，则导其策的效降。但目来这种似乎有缓剔受到应和济启响品类的通上温而看二车价有趋稳分宗品也从前期高有回木格在短时内经斩而6月联议议声明中对于023年息期升使市的胀期已先步就业好转美储质收的伐加，场通预可能出进步落。此上纪70年比目通所临况和时以两不之处。一方，美储080 年代过息紧的币政成抑通以，联储

19、稳物的制渐市场理解并美通过断强市的通高这套机制的有效性，使得通胀通胀预期之间相互强化的反馈比较容易被切断当居部和业门长期胀期够定一定间时在期划的时受期格响小。另一上纪0 代其金危的这国通枢和利率中一处下区通和增背原因很大的探讨了未来入期滞日化的能其很的一融由全球化带来产空化来美国济结性题政策水全化好大被华尔和国业享而放和球带产业心的面果由层阶级，富距被拉而由“政”设“滴应并没有么币放出水多流了融资而实经券市场和房产场成大蓄水美的市国的对低和低利率的本欧来是推了元欧在球范内套交配的失衡带美潜增率长期胀平不下而这问并有情得到解反在一危中都进步剧。此外我认类于世纪70 年薪上物价涨间正反难复制的因美

20、的工化和业心导国的富距一拉服务就人占的升服类素给推动入续增而无法形成会广收增大群的速入长总求长制造成有需相不工业促的果便是动收增无超过资本性入速从加贫富化在务为导的济中多人固在服务就框增长度速均限行业素获的配况服务业要素价格不具备足够的刚性，议价能力相对较弱。工业品由于可贸易性较强，能够全范内动定此数候格是价的理服务，尤其低服业几不具可易地较强致议能受素价格长法为一普遍现要价长受又一限从业人员长收增的经济家德克指乎有利成化的发达经体工化制造吸的业口巅峰都达动市总的三成四而多早去业的展国均入平永处于低位，陷“等入阱。图 ：薪资和通胀之间反馈数据来源：in，诚然这危所出的币激财刺激规要得由于供应链

21、到情响致求的复于了通的前和0年代的情况存一似之例大模政刺和联实最化就业的目从前看我们为国现纪70 代通的能然较低吸了70年的们为联会谨慎对通可可续的证据相于时长通胀期更地定目标平而联的立相比当有提着国供紧的题到解及政激渐坡我们认短通的力逐渐轻联更注的期胀期将渐其平均胀2的标归。财政政策能够成功推升通胀吗？去年外冠情发来美等达济纷出了量货和政困计金危期比疫期的加的财纾和激策托底经济发了出作年来结208 金机的验训有认为由于当的政策于守对业场成痕效而为经面临疫情击应进步大财货刺的度。从拜登政府公布的财政算提案和美国财政部长伦“t b”的表态来，也能体现美进步向恩斯义思路表通过收制及大模转移支调收差

22、过问更规的和投计以振的就业和潜生一下美为对冠出台财刺规远金融危机时横来也于其经国债务财赤的模著攀。图 ：各国财政赤字占DP比重（2120,）数据来源：I，拜登府月交财预算案未来10年加4.4万美的出和.6万亿美元税收财字在来10增加800亿美（同期GP的0.尽管党于税资“人基投分导计的出模经所降低后仍面较的不定性但经步走疫阴以政债已经显抬的景下续寻财扩增支也一程上映美财思路的同也注意最投计规模将到国政算平衡和两的对党分较的统建资领美基投否如预期拉税增形财的有循也在大确定。转向政策原有多一面自美于金危在率和长期通水中不下的担忧美寄望大规地资动产素回流提潜生率免陷长停同币政的间有性一步受限美储要下

23、危机到留更的币政的一当下低利率环也政举创造条。由于币策为量策对经结性题作用限登府转更大规的政策希能够善入配提长期生效率但认这对通中的振用将会有限首美情期的政策很一分支出直的会利出和民移付一次的付以振期生产效且比能接形有投的政策的数拜府重建美的础施设研发出划果形成政策有循还辅以生要回的基建目有期和资本支特如以发挥很强外性动效基的加就催财赤无洞的即便是在利的平也终会为以担政负债将大限方财政体制而登府望于过富和业税的式补字将两内遇到力除之还要弥资避漏导全统税等多件拜登政府更大规模的财政刺激不是提振长期劳动生产率和长期通胀预期的必要条件日期官员经济和就业通胀（暂时还是长期？）政策和缩减购债其他我们可能

24、是错的，但我们有应对的工具，所以正6.1夸尔斯确的风险管理方法就是我们现在的做法。不应该用我们的工具来解决供应链中断的问题，未来美联储缩表将带来好处。关注过早退出的风险也很重要。在之前的货币政策框架中，基于经济前景的预防式的调整基数效应后，通胀数据与重新（preemptive）紧缩政策可能会减少对许多美国开放二手车、机票和住宿相关的部门供需失衡一致。人的关键就业机会，并导致通胀持续低于目标。在经济重新开放后，低均衡利率、低潜在趋势通胀和平坦的菲利普斯曲线在疫情前根深蒂固的组6.1布雷纳德我们离目标还很远，但看到了在评估这种暂时性定价压力转为持续高通胀的风险时，需要清楚过去合可能会重新出现。这种

25、类型的环境会造成不对可喜的进展称风险，因为利率下限的约束意味着当通胀意外25 年的平均通胀率一直低于2%，疫情前趋势通胀数十年来也长期低上行而不是下行时，政策可以更容易地做出反应于 2%。实现和维持我们的最大就业和平均通胀目标的最佳方法是在我们基于结果的方法中和市场保持稳定和清晰的沟通，同时注意不断变化的条件。2021年美国GDP可能增长7%，预计2021年整体通胀率将接近3%，现在可能是时候至少“考虑考虑减少（at least2022年将放缓至3%。预计未来在政策支持下，预计通胀会有略微think about thinking about）”每月1200亿美6.2哈克几个月就业机会将增加，劳

26、动的上行风险。没有看到通胀失控的力将在明年夏天将回到新冠疫迹象；如果通胀失控，美联储知道储不会突然开始缩减购债。情前的水平。如何应对。6.3威廉姆斯经济正处在一个良好的轨道 上，但离取得实质性的进一进展还有相当长的路要走。最近的一些价格上涨实际上只是期价格下跌的逆转，过滤后的通数据增长更温和。现在不是采取行动的时候。股市的部分估值看起来高于基本面取得实质性的进一步进展并不一定意味着劳动力所能支撑的水平，但美联储的政策美国就业报告表现强劲，希望目前我们还远未接近工资上涨引发市场恢复到大流行前的水平。并没有推动这种情况的发生；没有6.4梅斯特取得更多进展，预计经济和就业将继续改善。潜在通胀的地步随

27、着经济持续好转，美联储将就总体政策立场进看到市场出现泡沫，正关注金融稳行讨论。定问题目前还没有任何理由用货币政策工具来应对市场上发生的事情6.4卡普兰经济的供应问题可能是结构性的，货币政策并不能很好地解决这些问题；U6失业率为 10.5%，表明劳动力大量闲置职位空缺率和离职率并不高；预计失业救济金结束后，会有更多的人重返劳动力市场；劳动力市场是供需匹配问题，不需要进一步放松货币政策。通胀和就业目标的进展比预要快讨论美联储的住房抵押贷款支持证券（MBS）购买调整的有效性是有益的。不认为房地产市场要美联储提供支持。美联储的角色不是将联邦务货币化，我们最好停止债券购买。重申美联储缩债宜早不宜迟，认为

28、美联储应该和地收紧政策，现在开始讨论调整资产购买“关重要”；“实质性的进展”意味着我们已经过疫情难关，还意味着就业和通胀目标方面的展。静默期6.15-16 FOMC with a Summary of Economic Projections数据源美储数据源美储日期（当地时间） 官员202141 戴利al)经济她看到基础设施投资会刺激潜在的经济产出通胀预期通胀今年会有一个临时性的抬升购债其他我们不会在2021年实现任何一项美联储目标将继续采取政策上的宽松202141 卡普202147 卡普关于基础设施支出的期望是长期投资，我们需要更多的i-i和 美联储希望将通货膨胀预期提高其他基础设施支出才能

29、使我们更具生产力他预测2021年G增长6.5，到年底失业率将接近4。对疫苗不敏感的变种的开发令人担忧。由于有实质性的财政政策， 近期的通胀压力很可能被解决美联储没有对金融业的良好可见度，他对金融机构的过度冒险和杠杆化表示担忧在调整利率之前，他会建 他认为将政府债务货币化作为美议美联储先进行缩表，以卡普兰说家庭收入保持稳定且消费者支出强劲。开办学校和照料孩子对帮助妇女和孩子重返工作岗位非常重要保持灵活性。分是不利于整个社会的健康。202147 埃文在劳动力市场上“朝着正确的方向前进”，还有很长的路要走， 随着通货膨胀的上升，它变得“令人不舒服”，但我们必须保持减少资产购买的进一步进 重复美联储主

30、席的话，现心，大胆。他十分自信将会调整政策如果看到很高的通展不会一蹴而利率的上升是件好事因202149 克拉里今年相对于其他国家，美国将增长的更快。预计今年经常项目 2 的通胀作为一个天花板不能很好的服务我们的经济。今年的通的赤字会有所增加，但这并不是一个令人担忧的问题。劳动力 货膨胀率可能会超过2，但这会是短暂的。如果年末通胀还没市场仍有很大的漏洞下跌，有可能会证明通货膨胀不是暂时的。现在基本的预测是大部分通胀的上升可能在今年年底被逆转。202149 卡什卡各州的失业率处于疲软状态，实际失业率是9.1。需要让尽可 今年我们会看到通胀，但这只是暂时的。他说不用对2.5 的通能多的人接受接种，以

31、防止出现第四波，并让恢复保持正轨。 感到太惊讶，有可能会更高。如果是更高的政府债务导致的通胀，联储需要踩刹车，但这不会很快看到。当疫情过后，美联储会减其庞大的资产负债表会比过去力度更大。202149 鲍威美联储主席鲍威尔表示，财政政策支持和新冠疫苗令美国经前景更加光明。我们希望看到像3月份就业报告这样的连续几个月的进展。经济复苏的不平衡是一个严重的问题。仍有900在判断是否到了减一次性的价格上涨不同于持续的通胀，我们所说的通胀是指年复 购买规模的时候这一年持续的上升。预计由于供应紧张而导致的价格上涨不会年复 上，鲍威尔称，2021413 罗森博2021414 哈克万或1,000万美国人处于失业

32、状态，他们在努力寻找新工作时需 一年地重复。今年物价上涨的压力可能是暂时要支持。仍有900万或1,000万美国人处于失业状态，他们在努力寻找新工作时需要支持由于冠状病毒感染受到遏制，更多人重返工作岗位，劳动力场可能在今年晚些时候和明年显着收紧。一些推迟招聘的雇以后可能会面临对工人的激烈竞争，而一些企业已经在提高资以吸引工人从事相对低薪的工作。经济复苏取决于疫苗是对变异病毒还持续有效。劳动力市场的停滞仍然很显著，通膨胀率仍然低于联邦储备金的2目标。他说国经济今年将出现重大反弹哈克认为复苏还是比较脆弱的。由于接种疫苗的增加和强大的 哈克说通胀的问题是在速率，而不是在绝对值。科财政援助，今年美国经济

33、可能增长5至6，但美联储仍不会 通胀变低。美联储官员希望通货膨胀在长期内高于我们不会看预通胀和就际进展撤回支持。2021415 博斯蒂克美国应该考虑“广泛的可能性”，以弥补奴隶制和系统性种族义造成的经济和财富损失，赔偿是其中一种选择。标，以弥补长期以来低于预期水平的价格变动。控，美联储将采取行动美国经济正处于拐点，我们将进入一个更快增长、创造更多就 由于全球化、技术和人口结构2021415 鲍威业机会的时期，主要风险是新冠病例的再次激增低通胀和通缩降低了央行抵低于2 的通胀之后，通胀2021416 沃他觉得今年G会增加6.5 。失业率将会继续下降，仍然还有 通胀全年为2.5 很长的路要走。如果

34、按ll进行测量，我们仍然处于衰退状态 们将会在的话，我们很乐2021416 梅斯只要不对疫苗产生抗药性的冠状病毒变种激增，今年下半年看到强劲的经济增长，劳动力市场将继续改善。她预计美国济今年将增长6或以上，失业率到年底将降至4.5或更低。梅斯特在与记者的电话中说，疫苗接种，学校重新开放和儿保护对于使人们重新工作很重要。2021416 戴利2021421 鲍威由于经济强劲且供应紧张推动某些济将暂时出现“略高”的通货膨胀，超调都保持在限制范围内。失力市场的参与程度低于疫情前随业2021428 鲍威尔（OC）数据源美储日期官员2021有投票权经济通胀购债其他3月1日巴尔金有美国经济今年将持续从新冠疫

35、情打击复苏预期通胀率将上升，但不会升至问题水 位；称仍有信心长期而言美联储将达成胀率持续性升至2 的目标如果债券收益率没有随着经济展望好转而升，将会感到失望3月2日布雷纳德有正在密切关注债券市场，如果最近收益率上趋势继续下去并开始限制经济活动，将感到忧3月3日 埃文斯有经济前景“乐观”即使经济增长迅速，通胀过快上升的可能性也不大；如果通胀达到3 ，那将是“非寻常的”，且即使通胀达到3 ，也只有在起来很快将升至4 时才会成为问题目前正在拟议的财政刺激计划，如果到实施，就不必改变购买计划的存续 期；如果经济需要更多提振，美联储能转向购买较长期债券失业率目前为6.3 ，到年底可能会降至接近5 水平3

36、月4日鲍威尔有与一年前的预期相比，现在的情况很 好；大概在未来几个月，我们将开始到就业情况改善高通胀是一种非常糟糕的状况；美联储会允许这种情况再次发生；确实看到通暂时上升，我预计会保持耐心；通胀攀更有可能是一次性的，根深蒂固的低通预期不太可能改变；预计随着经济提速通胀将会上升美联储量化宽松政策的任何调整都需朝着目标取得实质性进展；取得进一实质性进展需要“一些时间”3月5日 梅斯特无公债收益率近期急升，主要反映了对未来经成长增强的预期，但距离实现充分就业和物稳定的“目标我们还有很长的一段路要走”3月5日博斯蒂克有经济仍处于“严重困境”之下；美国经济今年可能增长5-63月5日 布拉德无美国今年年底

37、的失业率将在4.5 左右，国内生产总值G增长率可能在6.5 右，因为新冠病毒疫苗接种和感染率下降使经济活动得以更广泛地恢复美债收益率仍处于较低水平，无需调购债操作3月17日美联储声明经济活动和就业指标最近出现改善，前复苏步伐有所放缓通胀将继续低于2将继续每月至少购买800亿美元公债 400亿美元机构支持证券维持联邦基金利率目标区间在0-0.25 ，承诺使用所有工具支持经济；继续保持利率不变直到2023年；将从2021年3月18日起进行隔夜逆回购协议操作，每个交易对手方每日的上限为800亿美元3月17日 鲍威尔有和上次危机后一样，各地区的复苏力存在差异，美国正引领全球经济复苏数据应当会迅速好转，

38、并且在一段时内维持强劲一次性的价格上涨可能只会对通胀产生暂的影响，通胀短暂升至2 以上不符合息的标准现在谈论放慢美联储每月1,200亿美元的 随着时间的推移，我们确实预计在劳动力市资产购买步伐还为时过早和通胀方面会取得更快的进展；我们希望在减量化宽松之前提供尽可能多的通知3月19日美联储声明不会延长补充杠杆率豁免，但将检讨规则3月21日 巴尔金有通胀低于我们的目标，就业低于我们的标，保持货币宽松是“直截了当”的决定3月22日鲍曼有即便美国经济复苏速度快于预期，可也无法阻止全国范围内小企业的大规倒闭，联邦贷款等计划或许只能推迟清预期美联储将保持低利率和购债计划变，一直到经济更加完全地复苏，而将需

39、要一些时间3月22日 夸尔斯有银行业者必须加快努力将业务利率与指标伦敦银行同业拆放款利率ibo分离，甚至警告称果银行业者到2022年仍使用ibo，则“安全性和稳健性”可能受到质疑3月23日卡普兰有预计最早可能在明年开始升息3月23日 鲍威尔有复苏进展快于普遍预期，且看起来正加强大流行后即将到来的一轮物价上涨不会控，不会导致一波具有破坏性的持续通 胀；继续致力于牢牢守住2 的通胀预期3月23日布拉德无今年通胀料触及2.5 ，明年仅略微下降3月23日 布雷纳德有在等待实现就业和通胀目标方面，美联储将表现出决心和耐心，在经济从疫情中复苏的过中不会撤走支持举措3月24日博斯蒂克有预期美国经济将增长6今

40、年通胀率将升越美联储的目标预期美联储2023年开始升息3月24日 鲍威尔有预计短期内物价将面临上涨压力，压力暂时性的；恪守2 的通胀目标，这是实这个目标的基础，预计通胀不会太高，工具来解决这个问题，将通胀引导回到2债券收益率的上升反映了经济前景的善国会的财政支持是经济复苏的核心3月24日戴利无美联储不应该对高通胀担忧做出反应，在过去20年以及展望未来10年，通胀的风是过低而不是过高美联储不急于升息3月24日 威廉姆斯有随着新增病例数下降和更多人接种疫 苗，美国经济可能在今年晚些时候更复苏美国经济可能需要一段时间才能持续达到2 的通胀率，目前美国仍面临高失业率和使全球通胀处于低位的其他因素；加息

41、时间表将取决于经济状况3月24日埃文斯有美国经济今年将增长6.5 ，失业率今年将降至4.5 ，明年将低于4通胀将暂时上升，之后回落美联储将根据经济结果来制定货币政策3月25日 鲍威尔有因疫苗进展及财政支持，经济前景有改善；气候变迁是个我们将要长期应且具有深刻经济影响的重要议题随着经济复苏及朝美联储目标大幅进，美联储将缩减买债当前的债务水位无法持续，但美国目前毫无问有能力偿债3月25日克拉里达有经济活动和就业需要一段时间才能恢到去年2月达到经济周期峰值时的水平将到来的一轮通胀基本是暂时性的，尽物价上涨的速度可能会略高于2 的长期标3月25日 巴尔金有美国经济增长可能在未来数年高于趋水平，因为美国

42、家庭可能会花掉疫情间储蓄的逾2万亿美元通胀将在一段时间内继续走高3月25日博斯蒂克有预计美国将在2021年实现相当稳定和劲的增长就业需要一段时间才能恢复到新冠疫情之前的水平，但我们将在2022年年底之前基本恢复这样我们就具备了在2023年提高利率的条件3月25日 埃文斯有预计经济在2024年之前不会达到美联储设定加息门槛3月26日哈克有以历史标准衡量，近期长期公债收益的升幅并不算“巨大”，可能不会对人们买车或购房产生重大影响不一定支持无限期地将利率维持在近零水平长期保持低利率可能会给储户带来负面后果3月29日 沃勒有反驳这样一种观点，即美联储“将维持低利率增加债券购买规模，以帮助联邦政府增加发

43、债为其疫情应对措施融资”，这完全是错误的。币政策的制定过去没有、将来也不会出于这些目的3月30日威廉姆斯有随着越来越多的美国人接种疫苗，家和企业受益于财政支持，有理由对美经济持乐观态度3月30日 博斯蒂克有可能会看到夏季经济活动和表现的激 增，这可能会让我们看到更强劲的复一个月增加100万个工作岗位可能会成为整个天的标准数据源美储日期（地时间2021有投票权经济通胀购债其他2.01有投票权政策决定将基于我们“对最大水平的就业缺的评估”，而不是“与最大水平的偏离”，此不会仅仅为了应对强劲的劳动力市场而收货币政策。在通货膨胀率持续低于2的时期之后，适当货币政策可能会在一段时间内将通货膨胀率适度提高

44、至2以上，以使通货膨胀预期良好地定在我们2的长期目标上。继续分别增加每月持有的美国国债和代理抵支持证券800亿美元和400亿美元，直到在实最大就业率和价格稳定目标方面取得实质性展。2.02-现在要让经济发展起来，保持耐心，不要妄结论；供给侧价格趋势是暂时的，不是永久若要资产购买方面有任何改变，前提是看到过了疫情的真实证据2.04有投票权预计2021年经济增长5%到6%不认为美联储今年需要调整购债计划2.04有投票权预计2021年GDP增长5-6%，2022和2023年将增 2-3%；不会根据通胀预测调整政策，1.9万亿美元的政刺激计划不会导致经济过热；2.5%的通胀率是受欢迎的，3%也不是问题

45、；2.09-不会因通胀暂时上升而感到惊讶，通胀的周期因素可能随着时间而增长美联储的措施确实对金融资产产生了影响2.11有投票权政府新一轮财政援助不应该使经济过热，预美国经济在下半年会加速增长预计美联储在今年内维持目前的购债步伐2.17-美联储将着眼于广泛且持续的物价压力，而非特定行业的一次性上涨当美联储明确有望实现双重目标后，就会开始有关债券购买的讨论2.19-美联储将继续购买资产，直到在降低失业率提高通胀方面取得实质性进展2.20有投票权对美联储的购债计划持观望态度强劲的资产价格反映了投资者对新冠疫情及低利率之外的展望；收益率的上涨反映了前景及疫苗接种进展；2.23有投票权债券购买速度与美联储目标取得进展有关，果债券购买速度有任何变化，美联储会提早多来明确传达信息美联储政策是令资产价格上涨的一个因素2.23-预计明年失业率将降至4%以下，达到疫情前低点；美国国债收益率随着增长前景改善而上升，会感到意外；2.25有投票权不